《华安中证全指证 券公司ETF投资价值分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安中证全指证 券公司ETF投资价值分析.docx（24页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、目录.券商政策及盈利周期向上，而估值处于历史底部51.1 政策面利好不断，全面注册制改革提上日程5盈利能力增强,证券行业未来业绩可期71.1.1 ROE持续提升，减值计提压实业绩利于未来业绩释放7投行、融券、场外衍生品三大成长性业务带来确定性增量81.2 当前市场景气度高，活跃度已上台阶10估值水平与基本面不匹配，板块情绪处于冰点，左侧布局绝佳时 点111.1 指数编制方案与基本信息14证券公司指数成分股权重集中141.2 证券公司指数在上涨市拥有较好的表现15证券公司指数估值处于历史较低水平173 .华安中证全指证券公司曰E产品概况18.附录183.1 基金管理人简介18基金经理简介194
2、.风险提示及声明191,480（亿元）1,2801,080 -880 -16,000 -|（亿元）15,000 -680 -480 -CCLKU 二。二。看 e&L9二 630L 56- 00.S 19000。 6。;。 一二，90 一寸 T90 - 9LG0 1 6X0 L oe&o -J- 8L0 80802I&O W - 9、二 &0 L -5.0- 896。 19000。69Z。 ，二9。 WLn。 ,93。 6TCO。 。&。14,00013,000 -12,00011,000 -10,000资料来源：Wind ,申万宏源研究资料来源：Wind ,申万宏源研究偏股公募基金发行创历史新
3、高,机构资金持续入市。2021年1月新成立偏 股基金共4500亿份,同比增长314% ,为历史单月新高。3个月期理财产品年 收益率平均3.75%，同比下降24bps ,理财产品收益率的持续下降助于居民财富 持续向资本市场转移，当前偏股基金赚钱效应明显，预计未来一段时间偏股基金 发行量将维持高位。源源不断的入市机构资金将继续推高市场热度，保持市场高 景气度。图14 : 2021年 月偏股基金发行规模创历史新高（亿份）（亿份）偏股基金发行 新基金发行9,000 8,000 -7,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 -6063 gooe ooe
4、 6。百 996L 06 L 60OOL goooL 500L 6。* 9。, OML 699L 999L ocdl 699L golnL oLnL 60GL InOGL OGL 6OOL gooL OOL 60CML goCML ocml资料来源：Wind ,申万宏源研究1-4估值水平与基本面不匹配板块情绪处于冰点,预计行业2024净利润增速双位数增长。我们预计行业1Q21归母净利润递 超过30% ;在全年日均股基成交额9000亿，年底两融余额1.8万亿的行业中性 假设下，2021年行业净利润增速约16%。除市场高景气带来的周期性业绩增长 外，三大成长性业务也带来稳定的业绩增量：L注册制改革
5、带来的投行业务增 量，2、公募基金参与市场化转融券下融券业务增量，3、机构投资者占比提升， 为专业投资者提供定制化产品创设带来衍生品业务增量。与基本面向上趋势不符的是券商的PB估值目前处于底部。截至2月22日，41家上市券商板块静态PB估值历史分位数分布区间如下：1 ) 10%分位数以下 11家，占比27% ; 2 ) 10%25%分位数19家，占比46% ; 3 ) 25%50%分 位数9家，占比22% ; 4 ) 50%分位数以上2家，占比5%。41家上市券商中， 超70%个股PB估值在历史25%分位数以下。我们认为板块景气度与估值的背离 长期不可持续。当前板块情绪已有回暖迹象，仍尚处底部
6、，强烈建议左侧布局。表3 :多数券商估值水平处于历史低位(孵2021年2月22日)代码公司PB(LF)估值分位数 PB (21E) PE (21E)601162.SH600958.SH601696.SH600837.SH601375.SH 002945.SZ 002939.SZ 601688.SH 601236.SH 600369.SH 000728.SZ 000686.SZ 002500.SZ 000783.SZ 002926.SZ 601099.SH 601555.SH 601456.SH 000750.SZ 600918.SH 002797.SZ 601881.SH 601211.SH
7、002736.SZ 000776.SZ 601198.SH 600109.SH 601995.SH 601108.SH 600909.SH 601990.SH 601377.SH 601788.SH 601901.SH 601878.SH 601066.SH 600030.SH 600999.SH天风证券 东方证券 中银证券 海通证券 中原证券 华林证券 长城证券 华泰证券 红塔证券 西南证券 国元证券 东北证券 山西证券 长江证券 华西证券 太平洋东吴证券 国联证券 国海证券 中泰证券 第一创业 中国银河 国泰君安 国信证券 广发证券 东兴证券 国金证券 中金公司财通证券 华安证券 南京证券
8、 兴业证券 光大证券 方正证券 浙商证券 中信建投 中信证券300059.SZ招商证券东方财富-13.9%-15.1%-31.8%-5.1%-31.9%-16.1%-11.7%-2.6%-217%-9.5%-9.4%-8.7%-15.4%-12.4%-17.5%-16.9%-11.5%-27.5%-18.4%-22.8%-19.2%-14.2%-4.2%-10.9%1.7%-12.2%-17.8%-20.2%-9.6%-14.8%-12.8%1.4%-14.1%-15.6%-15.0%-13.5%-5.5%-4.5%8.5%资料来源：Wind ,申万宏源研究1.94 1.153.50 1.06
9、1.66 5.851.98 1.25 3.80 1311.151.26 1.611.45 1.29 2.211.23 3.511.41 2.992.47 1.341.21 1.691.28 1.541.83 4.48 1751.78 2.50 1.601.45 1.802.43 4.161.98 2?189.112.9%3.4%4.9%5.8%6.3%6.6%7.0%7.1%7.5%10.1%11.2%11.3%11.4%11.6%12.1%12.2%12.9%13.2%13.5%15.3%16.3%17.6%17.7%17.9%18.3%19.3%20.5%23.6%25.5%25.8%28
10、.2%31.9%33.9%43.2%45.2%47.6%48.2%59.5%83.1%1.131.163.310.961.241.101.201.521.341.211.06 1.951.20 1.441.64 3.94 L671.65 3.18 1.421.34 1.752.73 3.91 1.83 L955.2649.914.943.713.1183.436.621.411.135326.125.314.024.613.913.5154.618.357.431.129.332.113.412.115.810.721.116.631.217.116.839.012.115.235.726.8
11、23.919.019.444.6装4 :重点券商估值比拟表（2021年2月22日收盘）资料来源：Wind ,申万宏源研究单位:民2021/2/22申万预测EPS申万预测BVPS预测净利润增速屈渺ROE股票代码证券简称评级收盘价21E PE21E PB2020E2021E2020E2021E2020E2021E2020E2021EA股六大券商平均：中信/华泰/国君/海通/广发/招商14.221351.141.3413.214.0927%17%9.0%9.6%601995.SH中金公司买入60.0531.23.941.451.9213.715.267%32%12.2%13.2%600030.SH中
12、信证券买入27.7719.01.831.151.4614.215.222%27%8.6%9.9%601688.SH华泰证券买入17.5511.11.121.311.5914.515.633%21%9.4%10.5%601377.SH兴业证券买入8.8012.11.420.570.735.66.2116%28%10.6%12.4%300059.SZ东方财富买入33.6344.65.30.540.633.85.3152%40%17.0%14.7%600109.SH国金证券买入13.3716.61.640.630.807.48.247%27%8.8%10.3%601211.SH国泰君安增持16.80
13、12.11.061.241.3915.015.928%12%7.8%8.3%601066.SH中信建投增持36.3323.93.911.181.528.19.373%28%15.7%16.6%600837.SH海通证券增持12.2013.10.960.810.9312.012.711%15%7.5%7.6%600999.SH招商证券增持22.2819.41.951.021.1510.611.433%11%10.1%9.7%000776.SZ广发证券增持16.5510.71.201321.5512.713.833%17%10.7%11.7%6O1881.sh中国银河增持10.7312.61.31
14、0.750.857.68.244%14%10.2%10.8%600958.SH东方证券增持9.8714.91.20.520.668.18.550%27%6.6%8.0%601788.SH光大证券增持15.9115.21.340.881.0511.111.9616%19%8.2%9.1%002736.SZ国信证券增持12.1615.81.950.670.775.76.231%14%10.7%12.3%000783.SZ长江证券增持7.3613.91.340.380.535.25.525%41%7.3%9.9%H股（收盘价人民币元）03908.HK中金公司-H买入16.598.61.091.451
15、.9213.715.267%32%12.2%13.2%06066.HK中信建投-H买入9.176.00.991.181.528.19.373%28%15.7%16.6%06030.HK中信证券-H买入14.5610.00.961.151.4614.215.222%27%8.6%9.9%06886.HK华泰证券-H买入10.136.40.651.311.5914.515.633%21%9.4%10.5%02611.HK国泰君安-H增持9.406.80.61.241.3915.015.928%12%7.8%8.3%06837.HK海通证券-H增持5.966.40.470.810.9312.012.
16、711%15%7.5%7.6%06099.HK招商证券-H增持9.548.30.831.021.1510.611.433%11%10.1%9.7%01776.HK广发证券-H增持9.856.40.721.321.5512.713.833%17%10.7%11.7%06881.HK中国银河H增持4.054.80.50.750.857.68.244%14%10.2%10.8%03958.HK东方证券-H增持4.456.70.520.520.668.18.550%27%6.6%8.0%06178.HK光大证券-H增持5.775.50.490.881.0511.111.9616%19%8.2%9.1%
17、资料来源：Wind ,申万宏源研究中证全指证券公司指数（指数代码：399975 ,简称：证券公司指数）是中 证全指细分行业指数系列下的一只四级行业指数，旨在全面反映A股市场证券公 司的整体表现。证券公司指数成分股样本空间为中证全指指数样本空间。对于样本空间内的 证券按照中证行业分类方法分类，分类为证券公司的证券数量假设少于或等于50 只，那么全部作为证券指数的样本股，假设多于50只，那么按照证券日均成交金额、 日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后10%、以及累积总市值占比到达 98%以后的证券，并且保持剔除后证券数量不少于50只；行业内剩余证券作为 相应行业指数的样本。截止至2021年2
18、月18日，证券公司指数成分股数量为49只，平均市值为 669.35亿元。从成分股市值分布来看，有33只成分股总市值在300亿元以上， 其中市值超过1000亿元的成分股有10只。市值在100亿元以下的公司有2只。图4 ：证券公司指数成分股市值（亿元）图16 :证券公司指数成分股市值分布（亿元）100 223.58而一 浮41流由立米3708ml少白。神弟拗甘1005而、麻阳浮中47.0。mlEm。引茴 味阳鲤南洪D凹前湾S饼而与引爆赤白M。用24 :甯滩E那么前港M出群而关目235PECTTM) PB (卅芭汤巷湘W- Wind、曲D诩翁%、甯斗冈画甘2。13、7、15州2。21、2、183.华
19、安中证全指证券公司曰工产品概况华安中证全指证券公司ETF (认购代码：516203 ,交易代码：516200 )是 华安基金旗下新发产品，基金经理为倪斌先生。该基金紧密跟踪中证全指证券公 司指数，网下现金认购时间2021/2/22至2021/3/3 ,网上现金认购时间 2021/3/1至2021/3/3。基金首次募集规模上限为人民币50亿元。基金管理费 为0.50% ,托管费为0.10%o装6 :产品基本信息基金全称华安中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金简称华安中证全指证券公司ETF认购代码516203基金管理公司华安基金管理交易代码516200基金托管人中国建设银行股份基金经理
20、倪斌跟踪指数名称中证全指证券公司指数跟踪指数代码399975投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。线下认购日期2021/2/22-2021/3/3线上认购日期2021/3/1-2021/3/3M50 万0.50%认购费率50 万 WM4 :重点券商估值比拟表5 :证券公司指数前十大成分股15表6 :产品基本信息181818表7 :华安基金旗下RF率1.券商政策及盈利周期向上，而估值处于历史底部券商板块将步入政策密集催化期。2021年2月5日，证监会批复深交所主 板中小板合并。2月19日，中国外汇刊登国家外汇局资本工程管理司司长 叶海生的专访深化改革 稳步推进高水平资本工程开
21、放，监管层表态推动资 本工程稳妥渐进开放，且以证券市场开放为重点，包括推动证券公司外汇业务试 点；研究有序放宽个人资本项下业务限制等。注册制改革是近3年的主旋律,深交所主板、中小板合并为全面注册制做铺 垫。继2019年6月科创版正式开板后，2020年4月，深改委第十三次会议通过创业板改革并试点注册制总体实施方案，标志着科创板增量改革推广至创 业板存量改革的正式启动。2020年8月，创业板注册制改革正式落地，首批企 业上市，到目前运行良好。2021年2月深交所主板、中小板合并获批，为全面 实施注册制做出铺垫，预计全市场推行注册制已指日可待，券商将持续受益。追溯本轮政策向上周期的起点,深改条是本轮
22、资本市场改革的纲领性文 伊，2019年9月，紧紧围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的 资本市场这一目标，证监会系统座谈会提出了当前及今后一个时期全面深化资 本市场改革的12个方面重点任务。围绕多层次资本市场建设（制度供给侧改革）、 提高上市公司和中介机构质量（优化参与主体）、引导中长期资金入市（增强资 金供给）、加强法治供给等领域做出全面部署。表1： 深改12条“核心内容核心表述核心表述相关领域多层次资本市场建设多层次资本市场建设基础制度建设、补多层次市场短板.创新交易品种:提高上市公司质量（优化参与主体）提升中介机构质量（优化参与主体）引导中长期资金入市 （增强资金供给）（制度供给
23、侧改革） 发挥科创板试验田作用；总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。推进创业板改革，加快新三板改革，选择假设干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务；大力开展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新；丰富期货期权产品。努力优化增量.调整超：严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。差异化监管.分类监管：完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化开展。推动公募机构大力开展权益类基金。强化证券基金经营机构长期业
24、绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围；推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。推进资本市场高水平开放，抓紧落实已公布的对外开放举措，维护开放环境下的金融平安。核心表述相关领域加强法治供给防范风险,加强法治供给,加强投资者保护,加强科技监管:切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。加快推动证券法刑法修改，大幅提高欺诈发行、虚假信息披露、虚假证明文件等行为违法本钱。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。提升稽查执法效能，强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监
25、管透明度。加强事中事后监管。加快提升科技监管能力。推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。资料来源：证监会，申万宏源研究融12条之后,奥本市场融资制度的全方位改革密集落地。涉及IPO注册 制、并购重组与再融资松绑、新三板深化改革等。并购重组更好地发挥存量优傕 1 : 2019年10月，证监会修订上市公司重大资产重组管理方法，简化重组 上市的认定标准、进一步缩短累计首次原那么计算期、恢复重组上市配套融资 等措施。大幅松绑再融资制度:2020年2月，再融资新规落地，证监会优化 定增的定价、减持机制，拓宽创业板再融资覆盖面，大幅松绑创业板再融资要求。 新三板全面深化改革，与现有主板和创业
26、板衔接:2020年1月，新三板改革 的7件业务规那么全部发布实施，在新三板引入公开发行制度，未来挂牌满一年的 精选层企业可申请转板上市，精选层成为A股和新三板互联互通的桥梁。券商经营层面利好不断推出,差异化监管支持头部券商做大做强。2019年7 月，券商股权新规公布，证监会明确支持券商差异化开展。自2019年来，在创 新业务试点、拓宽资本渠道、提升杠杆上限等方面，券商经营层面利好不断。提升杠杆上限。2020年3月6家券商获得并表监管试点资格，降低投融 资业务的风险资本消耗，静态测算提升券商经营杠杆上限至8倍（原约6.5倍）， 翻开扩表空间。财富管理转型提速。2020年3月7家券商获得基金投顾试
27、点资格，可在 公募基金领域接受客户的委托开展买方投顾业务，标志着经纪业务真正意义上向 财富管理转型。2020年7月券商公募牌照一参一控限制放开，8月出台券 商与第三方平台合作规范稿翻开券商互联网营销获客空间。评分体系优化。2020年5月修订券商分类监管规定，新增3项指标（财 富管理、风险覆盖率、风险管控能力）、修订4项指标及信息技术投入指标，加 分项引导券商商业模式转型、提升盈利能力。投资工具、市场扩容。容20年9月证券业协会放宽场外个股期权业务,将个股期权标的扩充至对标两融标的并放宽交易商资质门槛，同期QFII、RQFII 方法出台放宽准入门槛及投资范围，利于QFH与券商间业务合作更深入开展
28、。表2 :本轮改革周期中,券商经营层面利好不断时间时间事件I政策核心变化I影响2.7证监会发布证券公司股权那么定蠹器北普霓公黑慧庆2020-036家券商获得并表监管试点资格调降表内外资产总额计算系数,提升经营杠杆上限调降风险资 本准备计算系数，降低投融资业务的风险资本消耗。2020-03,-*一升八E H Of q次3获批券商可在公募基金领域接受客户的委托，标志着财富管理从7家券商获批基金投顾业务试点资格传统的简单代销模式向买方投顾业务转型。八二 证监会发布关于修改证券公司分类监管 zUzU-Ub规定的决定（征求意见稿）2020-05证监会允许券商公开发行次级债新规定新增3项指标、修订2项总量
29、指标、2项业务指标及1项 投入指标,加分项引导券商商业模式转型.提升盈利能力,并强 调公司治理重要性。允许证券公司公开发行次级债券；为证券公司发行减记债等其他 债券品种预留空间。即便券商谈我一塞基金么,司，其券商资管子公司仍可申请公募2020 07证监会放宽券商对公募基金一参一控限 徽手，有助于深化经纪业务向财富管理转型；即便已获得券商公 -制募牌照，仍可增持已参股的一家基金公司股权至控股，完善大资管布局。2020-08创业板改革并试点注册制顺利落地，首批公4月27日提出创业板注册制改革总燃方案后,8月24日即顺利司完成上市落地，我国资本市场改革全面加快。2020-082020-09证监会起草证券公司租用第三方网络平台 券商与第三方网络平台合作有规可循，零售端互联网营销获客空 开展证券业务活动管理规定（试行）间翻开。中国证券业协会发布证券公司场外期权业个股期权标的大幅扩容、差异设置单家券商个股期权规模上限，务管理方法将二级交易商资质评级要求由A级放宽至BBB级。2020-09方法业务范围，投资币种不再设限。证监会、人民银行、外