2022年2022年股指期货全讲解十分钟全面了解股指期货 .pdf

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1、房市-研报-股市 http:/ 十分钟全面了解股指期货第一部分期货交易基本知识I：期博士，经常听财经新闻上讲期货，究竟什么是期货呢？FP：期货是相对于现货的一个概念。从严格意义上来说期货并非是商品，而是一种标准化的商品合约，在合约中规定双方于未来某一天就某种特定商品或金融资产按合约内容进行交易。期货交易则是相对于现货交易的一种交易方式，它是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品（标的物）本身，而是商品（标的物）的标准化合约。I：现货基础上？标准化合约？,FP：呵呵，不太好懂，我来举个生活中的小例子帮助大家理解。比

2、如你去花店买花，现买现付就属于现货交易；若是约定二个月后过生日时再付款提货，则属于远期交易。期货交易的产生就是源于现货交易和远期交易，并在远期交易的基础上发展而形成的。前面谈到的期货合约，实际上也是一种标准化的远期合约。也就是说合约中的商品（合约标的物）种类、质量、数量和交割时间、地点都是事先规定好的，这样，买卖双方就不会因为商品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生争议了。下面我们通过下面这张表格来看看现货交易、远期交易和期货交易有什么区别。差 异现货交易远期交易期货交易交易对象商品本身商品本身期货合约交易目的一手交钱、一手交货，以获得或转 让 商 品 所 有权。获得或转让商品所有权，锁定价

3、格风险。转移现货市场的价格风险（套期保值者）；从期货市场的价格波动中获得风险利润（投机者）交易场所没有固定交易场所没有固定交易场所必须在期货交易所内进行交易交易方式一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定以公开、公平竞争的方式进行交易；私下对冲属违法行为交割方式现货交割现货交割大多以对冲了结期货部位商品范围进入流通的商品交易品种较多农产品、石油、金属及一些初级原材料等“特殊化”的商品和金融产品I：表格里说到期货是在交易所内集中进行交易，那不是和股票差不多吗？FP：两者之间有些类似，但也有不少区别的。差别股票交易期货交易交易内涵股票的持有者不断地换手，转让股票

4、。买卖双方对价格的涨跌趋势产生不同预期，从而进行直接的多空价格争夺。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 1 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 到20，资金不足时需要追加保证金。合约有效期在上市公司的存续期内长期有效。期货合约挂牌至最后交割日。合约流通量单只股票的可流通股本是固定的，除了增发、送股、配股等情况以外，总的份额不随交易发生变化。持仓总量是变动的，资金流入则持仓总量增加，资金流出则持仓总量减少。交易方向单向操作，只能是“先买后卖”。双向操作，既可以“先买后卖”，也可以“先卖后买”。FP：首先，从交易内涵来看，股票和期货最本质的区别就是，股票或者说证券交易

5、，实际上是股票的持有者不断地换手，转让股票（即公司的所有权）；而期货交易，是买卖双方对价格的涨跌趋势产生不同预期，从而进行直接的多空交易。I：哦，除了这个，还有什么不一样的地方吗？FP：其次，从保证金制度来看，期货和股票都实行保证金制度，都是合约交易。但是，具体的保证金制度的规定是不一样的，股票是以成交金额的100%作为保证金，而期货只需要5%20 的保证金。期货市场的保证金交易制度使投资者可以“以小搏大”，操作得当，可以取得高额回报，但若操作失误，损失也很大。资金不足时需要追加保证金，因此更强调资金管理。而股票交易是全额保证金买卖，无须追加保证金。第三，从合约有效期来看，股票只要在上市公司的

6、存续期内，都是长期有效的。而期货交易有最后交割日，在这一天买卖双方进行实物交割平仓后，合约就摘牌终止了。此外，从合约流通量来看，股票市场的单只股票的可流通股本是固定的，除了增发、送股、配股等情况以外，总的份额不随交易而变化；期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入则持仓总量增加，资金流出则持仓总量减少。从交易方向上看，股票市场的操作是“单向”，只能是“先买后卖”；而期货市场的操作是“双向”，既可以先买后卖，也可以先卖后买，比较灵活。这些是股票交易和期货交易的主要区别所在。I：哦，听了您前面的介绍和比较，我对期货开始有点模糊的印象，但还是不太明白。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第

7、2 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 布 时间:2008 年 06 月 06日阅读次数:7756 一、期货市场的产生和发展期货市场的产生1848 年，芝加哥的82 位商人为了降低粮食交易的风险，发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。1865 年，CBOT 推出了标准化合约并实行了保证金制度；1882 年，CBOT 开始允许以对冲方式免除履约责任；1925 年，芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，同时规定芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算。至此，真正现代意义上的期货交易开始形成。期货市场的发展从 1848 年到 20 世纪70 年代，期货市场的交易品种主要

8、是商品期货，他们可以分为以小麦、玉米、大豆等为代表的农产品期货；以铜、铝、锡、银等为代表的金属期货和以原油、汽油、丙烷等为代表的能源期货三大类型。上世纪70 年代，利率、股票和股票指数、外汇等金融期货相继推出，而美国长期国债期货期权合约于1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市，又为其他商品期货和金融期货交易开辟了一方新天地。二、期货市场的功能转移价格风险是期货市场的一个基本功能。期货交易就是为了给生产经营者提供一条转移现货市场价格风险的渠道，通过在期货市场上做套期保值交易，把现货价格波动风险转移出去。期货市场的另一个基本功能是价格发现。通过期货交易，来自各方面影响商品供给和需求的

9、因素都集中反映到期货市场上，这样形成的期货价格真实程度较高，可以成为各地生产经营者普遍接受的统一的指导性价格。另外，期货市场也是广大投资者进行投资的有力场所。对于投资者来说，如果投资组合中缺少了期货品种，将失去大量的投资机会。三、我国期货市场的发展情况我国的期货市场发展开始于20 世纪80 年代末，主要经历了以下几个时期。第一个时期：方案研究和初步实施阶段（1988-1990 年）1990 年 10 月，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式启动。第二个时期：迅猛发展阶段（1990-1993 年）到 1993 年下半年，全国期货交易

10、所达50 多家，期货经纪机构近千家，期货市场出现了盲目发展的迹象。第三个时期：治理整顿时期（1993-1998）1993 年 11 月，国务院发出了关于制止期货市场盲目发展的通知，1994 年 5 月，国务院办公厅批转国务院证券委关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示，名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 3 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 年，14 家交易所重组调整为大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所三家；35 个期货交易品种调减为12 个；兼营机构退出了期货经纪代理业，原有的294 家期货经纪公司缩减为180 家左右。1999 年 9 月，一

11、个条例、四个管理办法的正式实施，构建了期货市场规范发展的监管框架。这样，在经过几年较大力度的结构调整和规范整顿，以期货交易管理暂行条例及四个管理办法为主的期货市场规划框架基本确立，中国证监会、中国期货业协会、期货交易所三层次的市场监管体系已经初步形成，期货市场主体行为逐步规范，期货交易所的市场管理和风险控制能力不断增强，期货投资者越来越成熟和理智，整个市场的规范化程度有了很大提高。在清理整顿过程中，我国期货市场交易量有了比较大的下滑，但是从2000 年开始，期货市场逐步走出低谷。上海期货交易所目前已经成为亚洲最大，世界第二的铜期货交易中心，2003 年的成交量达到11166.29 万吨，10

12、年内增长了50 多倍。大连商品交易所的大豆期货品种的交易量在2003 年达到了2818.80 万吨，已经成为亚洲第一，世界第二的大豆期货交易中心，成交量仅次于美国的CBOT。2004 年 1 月 31 日，国家发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，明确提出了稳步发展期货市场，对期货市场的政策也由规范整顿向稳步发展转变。证券公司和上市公司纷纷参股期货公司，使期货行业获得新的资金流入。大米、股指期货等新品种也即将推出。在我国加入WTO、融入国际经济大家庭之际，作为发现价格和规避风险的重要金融工具，期货市场将对中国现代市场经济的发展发挥其无可替代的作用。第三部分期货交易的流程和规则名师

13、资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 4 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 布 时间:2008 年 06 月 06日阅读次数:9510 一、期货交易基本流程期货交易是通过交易者、经纪公司、期货交易所和结算所这四个组成部分的有机联系进行的。首先，交易者选择合法的期货经纪公司，签署期货经纪合同、开立交易账户，交纳一定数量的保证金，从而成为合法的期货投资者。当投资者与经纪公司的代理关系正式确立后，就可根据自己的要求下单，向经纪公司驻交易所的出市代表发出交易指令，由出市代表进行实际的买卖交易。目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。每日交易结束，结算所对当天交易情况进行结算

14、，由经纪公司进行相关的资金划拨，以书面形式交给投资者签字确认。对合约到期后选择实物交割的客户，在期货公司的代理、协助下进行实物交收和货款划拨。二、如何开户I：博士，我想尽快办理期货交易的开户手续，该怎么办呢？FP：嗯，其实并不难。首先要选择一家具备合法代理资格、资金安全、运作规范的期货经纪公司。期货经纪公司是代理客户进行期货交易，并提供有关服务的企业法人，投资者只能通过它来进行期货交易。因此，对期货经纪公司的选择，是至关重要的。I：哦，那然后呢？FP：下一步就是开立账户。所谓期货交易账户是指期货交易者开设的、用于交易履约保证的一个资金信用账户。开户手续很简单，一般经纪公司会有专门人员提供相关帮

15、助的。I：唔，不错。FP：还有，开户时，期货经纪公司必须向交易者做风险揭示。就是请交易者阅读期货交易风险说明书，这份说明书是全国统一的，非常重要，一定要仔细阅读，真正了解期货交易存在的风险。个人交易者阅读完后，要在风险说明书上签字确认；如果是机构交易者，就由单位法定代表人在风险说明书上签字确认并加盖单位公章。I：这样就行了？FP：呵呵，还有，双方还要签署一份期货经纪合同。交易者要提供相关的证明证件，个人交易者提供本人身份证，留存印鉴或签名留样；机构交易者提供营业执照影印件，还有法定代表人和本单位期货交易业务执行人的姓名、联系电话等。在合同中，期货公司与交易者就有关资金调拔、指令下达、以及结算单

16、的送达、追加保证金与强行平仓等事项进行了约定，这些约定非常重要，交易者一定要仔细阅读并理解其具体含义，在发生纠纷时，合同约定将成为处理纠纷的重要依据。I：那什么时候交保证金呢？FP：合同签好后，如果交易者要进行交易，就要按规定交纳保证金。期货经纪公司把保证金存到合同中指定的账户，供交易者交易时使用。I：保证金会不会被经纪公司或者别人用掉呢？FP：当然不会，帐户里的保证金还是属于交易者的。期货经纪公司对客户保证金实行封闭运行，其运行情况受到中国证监会的监管，除进行客户的交易结算外，严禁挪作他名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 5 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/

17、2520 元/吨的2003 年 5 月大豆合约10 手”，那么，当市场的交易价格高于2520 元/吨的时候，你的指令就成交了，而且，成交的价格一定是等于或高于2520 元/吨。I：那取消指令就是把限价指令取消吧？FP：可以这么说，但不确切。取消指令必须是使原来下达的限价指令全部或部分失效。还是刚才那个例子，“卖出限价为2520 元/吨的2003 年 5 月大豆合约10 手”，在只成交了5 手的时候，交易者下达了取消指令。撤单成功后，原来下达的限价指令就部分失效了，另外的5 手就不会成交了。如果合约已经全部成交，就不能撤单了。I：嗯，有点明白了。FP：指令成交后，交易者会很快接到成交回报记录单，

18、上面包括成交价格、成交手数、成交回报时间等内容。如果交易者没有异议就签字确认，否则就要在下一个交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议，期货经纪公司应当根据原始指令记录和交易予以核实。四、结算与管理账户I：博士，期货的结算重要吗？还有个什么“每日无负债制度”，是什么意思呀？FP：噢，别急，先讲讲结算吧。期货交易的结算制度是指按有关规定对交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨的制度，包括每日无负债制度、保证金制度和风险准备金制度。I：有三种制度？FP：对，其中“每日无负债制度”是期货结算最核心的部分，有时候也叫它“逐日盯市制度”。就是每个交易日结束后，期货经纪公司按当日结

19、算价格结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少客户的保证金。I：这样啊。那保证金制度是怎么回事？FP：对期货合约的价值而言，保证金其实只占很小的比例，具体多少都会在期货合约名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 6 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 至20 之间。通常，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金就越多。保证金呢，又分为交易保证金和追缴保证金。交易保证金，一般规定为合约价值的8 左右，但经纪公司有权根据交易风险的大小提高保证金。追加保证金是指每日结算时，经纪公司根据账户内持仓合约数量及期货合约的结算价，

20、计算应缴纳的保证金。如果客户未能在规定的时间内缴足保证金，经纪公司将对客户头寸（即持仓合约，以下同义）进行强行平仓。I：这么厉害！如果我的交易亏损过大，出现保证金不足或者透支的情况，经纪公司会怎么处理呢？FP：一旦客户的账户余额低于维持保证金，经纪公司将会立即发出追加保证金通知。客户在收到追加保证金通知后，应该在规定的时间内（一般是在收到追加保证金通知的次日上午开盘以前），将追加资金存入自己的账户中。如果客户逾期不交，经纪公司有权将客户持有的交易头寸（又称持仓合约，下同）平仓。I：还有风险准备金制度，再请您讲讲吧。FP：好的。风险准备金制度是指交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资

21、金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。它也是期货交易结算制度中的一部分。实际上，期货结算是期货交易风险控制的重要手段之一。其他重要的风险控制手段还包括：涨跌停板制度、持仓限额制度、强制平仓制度等等。涨跌停板制度类似于股市中的涨跌停板，即期货合约在一个交易日的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过这个幅度的报价将被视为无效，不能成交。持仓限额制度是指期货交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓量进行限制的制度。强制平仓制度是指当客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当客户的持仓数量超出规定的限额时，期货经纪公司为了防止风险进一步扩大

22、，实行强制平仓的制度。五、实物交割FP：说到实物交割，或许有人会以为和现货一样，会有几十吨的大豆啊、小麦什么的堆在家里。I：博士，我就是这么想的，那多麻烦啊，每次交易都要进行交割吗？FP：其实，大多数交易者从来都不参与交割，他们在最后交割日前就对合约进行对冲平仓了。尽管如此，交割在期货市场中依然起着很重要的作用。期货与其标的物之间是通过实物交割相关联的，如果期货的价格相对高于实物价格的话，人们便会卖出期货，并在现货市场买进实物商品用于实物交割，以赚取较高利润。实物交割最终会使现货价格和期货价格之间恢复适当的价格关系。I：那实物交割是怎么进行的呢？FP：是这样的，首先，卖方在交易所规定的期限内把

23、货物运到交易所指定的交割仓库。经验收合格后由仓库开具仓单，再经过交易所注册，成为标准仓单。等到了交割期，卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续，接受货物。期货 ABC-第四部分期货商品和交易方式【来源：中国证监会期货监管部】名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 7 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 的大豆期货价行情走势。（2）国内消费和需求动向。（3）大豆的库存量及供给动向、运输状况。（4）天气情况、自然灾害、气候异常对农作物的影响。（5）国家的粮油政策、产业政策及公布时机。（6）小麦、玉米和豆粕、豆油等相关作物、产品的产量、价格和期货行情。（7

24、）有关耕作面积、生产、收割、库存、进出口等供需状况的信息发布。（8）外汇汇率、关税、增值税等影响因素。【豆粕商品介绍】豆粕是大豆的副产品之一，美国、中国、巴西、阿根廷等大豆主产国也是豆粕的主产国。我国豆粕生产主要集中在东北三省及内蒙、山东、河南、河北、安徽、江苏等九省区，占全国产量的80%以上。【影响豆粕期货价格的主要因素】（1）大豆的价格和相关期货商品价格。（2）豆粕的产量和消费量。（3）肉禽蛋消费和畜牧业的发展状况。（4）替代品的价格。（5）豆粕的进出口量、汇率和关税、增值税政策。（6）国内外政治经济形势。DCE 期货合约（表格界面）大连商品交易所黄大豆1 号、豆粕期货合约的对比交易品种黄

25、 大 豆 1 号豆粕交易代码A M 交易手续费4 元/手3 元/手最后交割日最后交易日后七日（遇法定节假日顺延）最后交易日后第四个交易日（遇法定节假日顺延）名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 8 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 约 交 割月份1、3、5、7、9、11 月1、3、5、8、9、11 月交易单位10 吨/手报价单位元（人民 币）/吨最 小 变 动价位1 元/吨（10 元/手）涨 跌 停 板幅度上 一 交 易 日 结 算 价 的 3交易时间每周一至周五上午 9：00-11：30 下午 13：30-15:00 交易保证金合 约 价 值 的 5最后交易日合

26、 约 月 份 第 十 个 交 易 日交割地点大 连 商 品 交 易 所 指 定 交 割 仓 库交割方式实 物 交 割上市交易所大 连 商 品 交 易 所（二）上海期货交易所（SHFE）代表商品介绍【天然橡胶商品介绍】天然橡胶是重要的农副产品、工业生产资料和战略物资，泰国、印尼、马来西亚、印度为产胶大国，占世界总产量的70%以上。我国天然橡胶产地主要分布在海南、云南、广西、广东等地，其中海南产量占全国的60%左右、云南产量占35%左右，每年5 月7 月和 10月12 月为割胶旺季。【影响天然橡胶期货价格的主要因素】（1）割胶淡旺季及气候变化。（2）国际天然橡胶市场供求状况及主要产胶国的出口行情。

27、（3）国际市场和主要交易所（TOCOM、RAS）的交易行情。（4）国际天然橡胶组织（INRO）成员国签订的天然橡胶协议和有关议案（5）国内天然橡胶的生产、库存和消耗。（6）进出口政策和税率水平。（7）国内外政治经济形势、政策政局的变动。（8）用胶行业的经营状况，如轮胎及相关的汽车工业。（9）合成橡胶的生产和应用，包括上游产品原油的市场情况。【铜商品介绍】铜储量主要集中于南美洲秘鲁和智利、美国西部、非洲的刚果和赞比亚、哈萨克斯坦、加名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 9 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 的铜价。（5）用铜行业发展趋势的变化。（6）冶炼技术和工艺的

28、改进，生产成本的降低。（7）相关商品如石油、黄金和其他有色金属的价格。【铝商品介绍】铝是国民经济发展的重要基础原材料。美国、前苏联、加拿大巴西、挪威等国是主要的产铝国，产量占全球的60%以上，美国是世界上最大的产铝国、消费国和再生铝生产国，日本、欧州和亚太地区是主要进口、消费地。中国的产量和消费量均列世界第三位，电解铝厂主要集中在储量丰富的河南、贵州、山西、青海等省。【影响铝期货价格的主要因素】（1）氧化铝的供应，产量、库存量、进出口量。（2）电价。（3）国内政治经济形势。（4）进出口政策。（5）国际市场和国外主要交易所（LME、NYMEX）的价格走势。（6）用铝行业和相关行业发展趋势的变化。

29、SHFE 期货合约（表格界面）上海期货交易所天然橡胶、阴级铜、铝期货合约的对比(上海期货交易所2003 年 10 月修订)天然橡胶阴级铜铝交易代码RU CU AL 交 易 手 续费不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金)不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）最 小 变 动价位5 元/吨10 元/吨10 元/吨交标准品：1、国产一级标准橡胶(SCR5)，质量符合国标标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467-1997 标准阴极铜规定，其中主成份 铜 加 银 含 量 不 小 于标准品:铝锭,符合国际GB/T1196-2002标 准 中AL99.70规定

30、,其中铝含名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 10 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 2、进口 3 号烟胶片（RSS3)，质量符合天然橡胶等级的品质与包装国 际 标 准(绿 皮书)（1979 年版)99.95替代品：A、高级阴级铜，符合国标 GB/T467-1997高级阴级铜规定。B、LME 注册阴级铜，符合 BS EN 1978：1998 标准（阴 极 铜 等 级 牌 号CU-CATH-1）。量不低于99.70%替代品:LME注 册 铝 锭,符 合P1020A 标准合 约 交 割月份1、311 月112 月112 月交易单位5 吨/手报价单位元(人 民 币)/

31、吨每 日 价 格最 大 波 动限制不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 3%交易时间每周一至周五上午9:00-11:30 下午 13:30-15:00 最 后 交 易日合 约 交 割 月 份 的 15 日(遇 法 定 假 日 顺 延)交割日期合 约 交 割 月 份 的 16 日 至 20 日(遇 法 定 假 日 顺 延)交割地点交 易 所 指 定 交 割 仓 库交 易 保 证金合 约 价 值 的 5%交割方式实 物 交 割上 市 交 易所上 海 期 货 交 易 所（三）郑州商品交易所(CZCE)代表商品介绍【小麦商品介绍】小麦是世界上大多数国家的基本粮食作物，也是我国重要的农作物，全国各

32、省基本都有种植，总产量世界第一。小麦按播种季节分为冬小麦和春小麦；按皮色分为白皮小麦和红皮小麦；按籽粒胚乳结构呈角质或粉质的多少，可分为硬质小麦和软质小麦。郑州商品交易所交易的普通小麦交割标准等级为GB1351-1999 二等的硬质白麦和符合郑州商品交易所优质强筋小麦标准（Q/ZSJ 001-2003）二等优质的强筋小麦。【影响小麦期货价格的主要因素】（1）供给：前期库存量、当期生产量、进口量。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 11 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 期货合约（表格界面）郑州商品交易所硬质白麦、优质强筋小麦期货合约的对比交易品种硬质白小麦优质强

33、筋小麦交易代码WT WS 交割品级标准品：二等硬冬白小麦，符合GB 1351-1999 标准规定。替代品：一、三等硬冬白小麦，符合GB 1351-1999 标准规定。标准品：符合郑州商品交易所优质强筋小麦标准（Q/ZSJ 001-2003）二等优质强筋小麦。替代品及升贴水：见郑州商品交易所交割细则报价单位元（人民 币）/吨交易单位10 吨/手最 小 变 动 价位1 元/吨（10 元/手）每日价格最 大 波 动 限制不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 3%最后交易日合 约 交 割 月 份 的 倒 数 第 七 个 交 易 日交易时间每周一至五上午 9:00-11:30 下午 1:30-3:

34、00 交易手续费2 元/手（含风 险 准 备 金）交易保证金合 约 价 值 的 5交割日期合 约 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日交割月份1、3、5、7、9、11 月交割地点交 易 所 指 定 交 割 仓 库交割方式实 物 交 割上市交易所郑 州 商 品 交 易 所二、主要交易方式（一）套期保值交易【概念】套期保值，又称作“对冲交易”，就是在期货市场买进（卖出）与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约做对冲，从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失，使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是名师资料总结-精品资料欢迎

35、下载-名师精心整理-第 12 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 年 2 月 27 日，某企业库存有棉花，担心价格下跌。如果在现货市场卖出，一下子也卖不完，况且，价格天天下跌，您想卖还没人买呢！这时您有担心，怎么办？如果您不是在现货市场卖出，而是通过期货市场卖出，又会怎么样呢？我们以卖出棉花套期保值为例来分析一下：年现货价格期货价格2 月 27 日17600 元吨，库存现货卖出 407 期货合约，价格 13500 元吨6 月 17 日15000 元吨，卖出现货期货价格9500 元吨，买进平仓结 果现货亏 2600 元吨期货盈 4000 元吨盈亏相抵，盈1400 元/吨在 2 月

36、 27 日卖 7 月份期货合约，价格为13500 元吨（这在期货市场叫“开仓”），到了 6月 17 日，期货价格跌到9500 元吨，立即买进“平仓”（做了一个与最初方向相反的交易），这样，高价卖出低价买进就赚了4000 元吨（135009500）。但是，此时现货价格已跌到 15000，1 吨少卖 2600 元。但是，由于做期货赚了4000 元，不仅回避了风险还提高了卖价。作用：涉棉企业在预期棉花价格下跌时，可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约，而不必急着把现货卖出。即使棉价下跌，现货市场发生亏损，期货市场上产生的盈利也可以弥补现货亏损，达到转移价格风险的目的。进一步分析：当时现货价格高（

37、17600 元吨），而期货价格比现货价格低（只13500 元吨），为什么还要卖呢？当您认为现货价格大势会跌时，期货价格也会跌，这是因为期货价格波动的依据是现货。虽然现货17600，期货才13500，但您对大势看跌，记住，一定要考虑大势，这叫“重势不重价”。只要大势看跌，期货也会跌的，只是波动幅度可能不一致。【套期保值的原理】同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。套期保值之所以成功，关键在现货与期货的走势一致。如果一个涨、一个跌，那就不可能回避风险，期货市场的功能也就无从发挥。例二 2004 年 6 月 1 日郑州商品交易所推出棉花期货，这是大家盼望已久的。在6 月15 日现货价格已下跌到1

38、5350 元吨，如果您认为现货价格还会下跌，非常担心，自己没有卖出的现货还会亏损，或者现货价格下跌本来可以使加工成本下降，但由于一直有库存，自己的成本也不能降低。怎么办呢？前面说了，“担心什么做什么”，现在，您担心现货价格下跌，就卖出期货呗！这在期货市场叫做“卖期保值”。当时 CF411（2004 年 11 月棉花名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 13 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 元吨，到了8 月 14 日，期货价格为12500 元吨，这时买入平仓，则赚1150 元吨（13650 12500）。由于您的现货6 月 15 日没有卖出，现在只能按每吨 126

39、50 元卖出了，每吨少卖2700 元（1535012650），但是，由于您期货赚了1150元吨，您的优势就比别人大了。进一步分析：在这个例子中，现货风险并没有完全回避，但部分回避了总比不回避强吧！那么，为什么期货与现货的价格波动幅度差别这么大呢？原因：一是，11 月期货反映的是新棉价格，而现货价格反映的是陈棉价格，影响二者的因素不太一样。二是，涉棉企业参与得还非常有限，没有把现货影响因素充分反映在期货价格上。三是，定价方式问题，国外现货贸易定价多以期货价格加（减）一个基差（比如等级差别、运输费差别等），所以期、现货价格走势一致性非常好，套期保值的效果也比较好；而中国企业对期货的认识和利用还非常

40、有限，利用期货来定价尚待时日。卖期保值操作原则之一：月份相同或相近。在做期货时首先要考虑选择相同或相近的月份做。卖期保值操作原则之二：数量相当。如果有 5000 吨棉花需要保值，就不要在期货市场上卖出6000 吨（每手 5 吨，折 1200 手）。否则，一旦被套，风险就会扩大。卖期保值操作原则之三：方向相反。如果已拥有或即将拥有棉花，就相当于在现货市场做了买方，这时就应该在期货市场卖出，而不应该再买进。以下担心都可做卖期保值：（一）拥有现货想卖：（1）找到买主，确定了价格，但是担心价格一旦下跌对方会违约。这时您可以卖出期货，如果价格下跌对方违约，则期货的盈利可以弥补现货价格下跌的损失；如果对方

41、守信誉继续屡约，则期货平仓岂不赚钱更多。（2）找到买主，未确定价格。担心价格下跌，将来实际卖价降低。（3）未找到买主。如果价格下跌，只能随行就市。（二）拥有现货自用。担心价格下跌成本不能降低。买入套期保值（买期保值）：即买进期货合约，以防止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨。具体做法是，在最终买进现货商品的同时，通过卖出与先前所买进期货同等数量和相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。也就是当您对现货价格上涨有担心时，就在期货市场买进。这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采用。买期保值的操作原则与卖期保值的操作原则相同，也是月份要相同或相近；数量要相当；方向要相反。以下担心都可

42、做买期保值：想买现货：（1）找到卖家，确定了价格，但是担心价格一旦上涨对方会违约。这时您可以买进期货，如果价格上涨对方违约，则期货的盈利可以弥补现货价格上涨的损失；如果对方守信誉继续履约，则期货平仓岂不赚钱更多。（2）找到卖家，未确定价格。担心价格上涨，将来实际卖价上涨则成本提高；（3）未找到卖家。如果价格上涨，只能随行就市。我们不再一一举例解释，您就对号入座吧！只要您担心棉花价格下跌，就在期货名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 14 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 月 1 日的现货价格为每吨2640 元，某加工商计划8 月购入 100 吨现货大豆。为了避免将

43、来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定进行套期保值交易，买入9 月份大豆期货合约10 手。此时大豆9 月份期货合约的价格为每吨2610 元，基差30 元/吨。8 月 1 日，该加工商在现货市场上以每吨2680 元的价格买入大豆100 吨，同时在期货市场上以每吨2640 元卖出 10 手 9 月份大豆合约，来对冲7 月 1 日建立的空头头寸（即持仓合约）。从基差的角度看，基差从7 月 1 日的 30 元/吨扩大到 8 月 1 日的 40 元/吨。如下图所示：交 易 情 况 表交易品种现货市场期货市场基差7 月 1 日卖出 100 吨大豆,价格 2640 元/吨买入 10 手 9 月份大豆

44、合约,价格 2610 元/吨30 元/吨8 月 1 日买入 100 吨大豆,价格 2680 元/吨卖出 10 手 9 月份大豆合约,价格 2640 元/吨40 元/吨套利结果亏损 40 元/吨盈利 30 元/吨亏损 10 元/吨净损失 100 40-10030=1000 元（注：1 手=10 吨）在这个例子中，现货价格和期货价格都有上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，盈亏相抵后仍亏损1000 元。同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在

45、期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。【基差分析】前面说过，基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与期货价格之差（基差现货价格一期货价格）。先举个例子帮助我们理解：假设 9 月 28 日黑龙江省的一个大豆产地现货价格2510 元/吨，当日的下年度3 月份大商所大豆期货合约价格是2677 元/吨，则基差是-167 元/吨。又如，9 月 28 日上海地区的油脂厂买进大豆，当地的现货价格是2780 元/吨，那么，基差就是+103 元/吨。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 15 页，共 20 页 -房市-研报-股市 ht

46、tp:/ 16 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 2003 年 5 月与 7 月大豆合约进行套利交易，以 2530 元/吨的价格买入5 月合约 10 手，以 2572 元/吨的价格卖出7 月合约 10 手，一周后，5 月合约的价格下跌至2481元/吨，7 月合约的价格下跌至2510 元/吨，套利者可发出平仓指令，结束套利交易，结果交易者在5 月合约上亏损共计490 元，在 7 月合约上赢利共计620 元，盈亏相抵，共计赢利 130 元（不计手续费）。【操作方式】套利交易主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。跨交割月份套利（简称跨月套利），是利用同一商品期货

47、合约的不同交割月份之间的差价的相对变动，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约来谋取利润。这是最常用的一种套利形式。跨月套利与商品的绝对价格无关，而仅仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。跨市场套利（简称跨市套利），是利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。但我国由于三家交易所之间的上市品种都不一样，因此只能进行与境外期货交易所的跨市套利。决定跨市套利交易的主要因素是两个交易所同一种商品的价格差异，而影响不同市场价格差异的主要原因包括：一是运输成本，离产地近的运输成本低，离产地远的运输成本高；二是各地的收获季节不同；三

48、是各交易所所规定的商品交割等级。当两地同一商品期货合约价差发生偏离时，买进较低价格的某一市场的期货合约，卖出同一商品的另一市场的期货合约，待两个市场的价格关系恢复正常时再买卖合约对冲。名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 17 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 布 时间:2008 年 06 月 06日阅读次数:7343 名师资料总结-精品资料欢迎下载-名师精心整理-第 18 页，共 20 页 -房市-研报-股市 http:/ 以内。交易者投入的交易资金不应该超过其总资本的一半，另一半是在交易不顺或临时支用时的备用金。（2）每次交易的总亏损金额必须限制在总资本的5

49、以内。这一点是交易者设置止损指令极为重要的出发点。3、决定头寸（持仓合约）的大小通常每笔交易的金额为总资本的20。4、分散投资与集中投资在投资方式上，分散与集中的结合相当重要。分散投资是限制风险的一个办法，但如果在同一时刻把交易资金散布于太多市场，其中为数不多的几笔盈利，会被大量的亏损交易冲抵掉。成功的交易者通常把资金集中在少数几个市场上，只要所选择的市场之间的相关性小并且趋势良好，就能取得分散投资的功效。5、设置保护性止损指令目前国内的期货交易中不能直接使用保护性止损措施，交易者可通过反向的限价（平仓）指令来设置保护性止损指令。6、报偿 风险比为了更准确的捕捉市场信息，交易者有时会进行一些尝

50、试性的交易。这些交易通用的标准是3 比 1，即其获利的潜力至少必须3 倍于可能的亏损。二、技术分析要点1、不要盲目追市在期货买卖亏损的原因中，入市时机不对、价位太差占很大成份。入市是为了赚取差价，只要行情波动，永远都有差价存在。机会时时有，无须盲目追！2、要顺势而行期货交易最忌是根据个人的主观愿望买卖，明明行情在一波胜于一波地高涨，却猜想已到行情的顶部，强行抛空；眼看走势在一级一级下滑，却认为马上要反弹，冒然买入，结果被深套。期货市场的价格涨跌取决于市场买卖双方实力的较量，是不以个人的主观意志为转移的，对与错、赚与亏，取决于我们的主观与大势是否合拍。3、冲破前市高低点的启示通常其中蕴涵的规律是