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1、目录顺周期景气持续，尤其重视海外出口产业链7行业周期上行正当时，明年景气有望延续7出口景气有望延续，RCEP对国产设备冲击微弱 11寻找产业升级中，国产化替代优势逐渐明显的行业和优质公司 16工控：制造业升级自动化率提升是大趋势，渗透率+市占率提升公司天花板16工业机器人：国产化率提升，龙头引入战投+战略合作打开新空间19激光设备：优质成长赛道，核心应用增速高21增配明年景气持续上行的增量行业25光伏设备：超预期扩产确保业绩高增，新技术迭代加速26锂电设备：高景气来临，设备订单进入收获期29半导体设备：高质量项目扩产，国产设备有望提份额33检测服务：成长快车道，品牌和渠道是企业发展关键39优选
2、景气维持下周期行业的优质公司44工程机械：景气持续，全球化加速带来新成长机遇44油服设备：全球油价有望上行，能源安全政策继续加码49图表目录图1：受疫情影响，今年工业企业库存呈现冲高回落趋势 7图2：制造业PMI从3月开始持续景气 8图3：固定资产投资在疫情后上修显著，3c表现亮眼8图4： 10月工业机器人产量同比增长39%,继续高速增长8图5： Q3日本工业机器人对中国的出口额同比增长7%8图6： 10月金属切削机床产量同比增长29% 8图7： 10月日本对中国销售机床订单同比增长79% 8图8：塑料机械行业营收呈现周期性波动9图9：今年Q2-Q3行业收入同比大幅增长9图10： 2018年国
3、内注塑机龙头市场占有率 9图11：伊之密行业排名逐年提升，已成为国内注塑机第二 9图12：纺织服装企业利润及固投均稳步回升 10图13：国内缝制机械行业月度出口额逐月提升10图14：2015年全球行业竞争格局 10图15：2019年全球行业竞争格局 10图16：近期叉车销量增速持续上行 11图17：电动叉车近年占比稳步提升 11图18：国内叉车市场中内资企业占比稳步提升 11密长江证券CHANGJIANG SECURITIES图20:今年全球大部分地区出口额同比下滑，中国实现逆势增长，占比同比提升约5%140001200010000800060004000200026%24%22%20%18%
4、16%14%12%10%oeq L OQUBP 67。 a 6T0N 6工。O6Td s 6Lgn4 6T_m sTunp 6T-d67法 6Tq L 6TU6oeunp oCMMEn OQdON 6LQ.9S 6Lm6工 6工国 6L，uer 8TON 8LQ.8S 8Lm8工PW 8EEI/M 8L，U ZTON zTdas ZLnr ZLXPn ZEEW ZTU 学叉车国内需求（辆）同比资料来源：中国塑机，长江证券研究所（国内需求=行业营收+净进口）资料来源：Wind,长江证券研究所（国内需求=全行业销量-出口量）站在当前时点，考虑新冠疫苗的全面应用尚且需要半年乃至更长时间，疫情仍将对未
5、来 一年国内出口产生重要影响。根据中国在主要经济体进口中的占比，7月后份额有所回 落，目前除欧盟外已趋于稳定。因此，在短期替代效应消退后，中国产品的出口增长有 望延续。醯长江证券CHANGJIANG SECURITIES图25:根据中国在主要经济体进口中的占比，7月后份额有所回落，目前除欧盟外已趋于稳定xP xP xP xP 50505050 3 3 2 2 1 1OeUBP6TON6TUEP8TON资料来源：Wind,长江证券研究所RCEP促进区域间贸易，日本进口设备减税影响小11月签署的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)将成为影响未来中国出口的又一 重要因素。RCEP由东盟十国发起，邀请
6、中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度 共同参加(“10+6”)，通过削减关税及非关税壁垒，建立16国统一市场的自由贸易协定。 相比其他参与主体，RCEP是中国和日本共同参与的第一个贸易协定，这是双边贸易减 税方面的最大亮点之一。2019年中国对日本出口和进口的产品中，金额排名前两位均为机电产品(HS84-85电 机电气音像设备及零件、机械器具及零件)。目前中国与日本执行的是WTO最惠国税 率，RCEP生效后原产于中国、日本的货物适用RCEP协定税率。从出口看，机电产品 中绝大多数已在日本实现零关税，RCEP下进一步下降空间很小。从进口看，按照中国 的关税承诺，大部分机电类产品的关税税率将逐
7、步下调，二十年后基本降至零。图26:中国对日本的出口额和进口额前两位均为机电设备进口资料来源：Wind,长江证券研究所进一步看，2019年中国从日本进口的机电设备主要以集成电路、半导体设备、电气产 品、印刷设备为主，其中减税效应较强的有印刷设备、内燃机等，对绝大部分机械设备 行业影响不大。因此，对于近年来国产份额持续提升的工业机器人、激光设备、锂电设密长江证券CHANGJIANG SECURITIES备、光伏设备、工程机械等而言，日本厂商的竞争力并不会由于RCEP增强，国内厂商 受到冲击较小。表2: 2019年中国从日本进口机电设备的金额前十大产品HS代码产品描述2019年进口额（亿美元）对日
8、本进口关税情况8542集成电路172.91基准税率为0半导体、集成电路及9Qo4oboy.y平板设备大部分基准税率为0,超声波清洗 装置税率下降较多8536电路开关、保护、连37.04接等电器装置基准税率为8%-10%,其中熔断 器、光纤不减税8479其他机械设备37.03分类较杂，明显减税的有摊铺机、 绕线机、蒸发式空气冷却器等二极管、晶体管及类oo41oo.oy似的半导体器件基准税率为08532电容器36.11基准税率为08443印刷设备21.24大部分基准税率为8%-18%,减税 较为明显8504 变压器 静止式变流20.29器及电感器大部分基准税率为5%-12%,减税 较为明显8481
9、龙头、旋塞、阀门17.92大部分基准税率为5%-8%8407内燃机（往复式、旋14.99转式）大部分基准税率为8%-12%,部分 产品不减税资料来源：UN Comtrade,长江证券研究所高空作业平台：海外收入占比高，欧美复苏拉动业绩从收入结构看，浙江鼎力主营业务收入中海外收入占比在2018年之前一直在50%以上, 部分年度可以达到60%以上。海外市场的稳定拓展是公司过往业绩高增长的基础。2018 年开始，受中美贸易摩擦影响，美国市场需求出现一定波动，叠加海外尤其是美国经销 商库存消化持续到2019年中，因此海外收入在2019年呈现下降的趋势。2020年由于 欧美受疫情影响，海外景气也呈现相对
10、较弱的态势。图27:浙江鼎力海外收入占比维持较高水平中国大陆国外资料来源：Wind,长江证券研究所密长江证券CHANGJIANG SECURITIES展望明年，随着欧美疫情得到控制，生产逐步得到恢复，海外需求有望得到一定提升。 鼎力海外收入占比高，尤其是电动臂式在欧美逐步拓展，有望充分贡献业绩增量。目前 鼎力的臂式产品还是以国内销售为主，但欧洲电动化脚步加快，对电动臂式将形成一定 需求。今年鼎力的电动臂式已经接到欧洲大租赁商的订单，未来有望稳步突破。图28: 2019年浙江鼎力剪叉产品内外销占比图29: 2019年浙江鼎力臂式产品内外销占比资料来源：Wind,长江证券研究所（测算时认为桅柱全部
11、为国外销售）资料来源：Wind,长江证券研究所（测算时认为桅柱全部为国外销售）寻找产业升级中，国产化替代优势逐渐明显的行 业和优质公司在新一轮科技革命和产业变革中，智能制造已成为世界各国抢占发展机遇的制高点和主 攻方向。推动智能制造产业发展是促进中国制造业由大变强的重要路径，是制造业转型 升级的关键。通过构建新型制造体系，实施智能制造工程，可以在降低运营成本的基础 上，提高生产效率和产品质量。2015年国务院印发中国制造2025，2018年工业和 信息化部、国家标准化管理委员会联合印发国家智能制造标准体系建设指南（2018年 版），一系列政策和措施的出台加速推进了我国智能制造产业的发展。智能制
12、造技术包括自动化、信息化、互联网和智能化四个层次，产业链涵盖智能装备（机 器人、数控机床、智能传感器、其他自动化装备等）、工业软件（制造执行系统、数据采 集与监控系统等）、工业互联网（云技术、大数据、工业以太网、网络安全等）以及将上述 环节有机结合的自动化系统集成及生产线集成等。工控：制造业升级自动化率提升是大趋势，渗透率+市 占率提升公司天花板中国自动化市场呈现波动上升趋势，渗透率提升是每轮周期高点持续增长的主要动力。 不过，由于不同产品的属性不同，其所处的产业周期也不尽相同。目前工控的核心产品 变频器、伺服、PLC中，变频器发展最为成熟，PLC及伺服产品仍有较高渗透率提升的 空间。图30:
13、中国自动化市场呈现波动上升趋势2008-2018年中国自动化市场规模及增长2600(100 Million RK18)Prodjct market size Service market size -Total growth rate2008200920102011201220132014201520162017201840%20%0%20%40%-60%80%-100%资料来源：工控网，长江证券研究所蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES资料来源：工控网，长江证券研究所从下游看，变频器的下游主要是传统制造业，电梯、暖通空调、起重机械，2019年三者 合计占比接近30%o而通用伺
14、服主要应用在先进制造业，主要下游包括电子及半导体制 造设备、机床、工业机器人、电池制造设备等，2019年四者合计占比达到45%O本轮 周期中，先进制造率先复苏，带动伺服等增速较快。图32: 2019年变频器主要下游分布图33: 2019年通用伺服主要下游分布电梯暖通空调 迪重机械电子及半导体制造设备纺织机械 机床物流设备 冶金食品饮料机械 工程机械 包装机械轨道交通 建材塑料机械I电力化工 史刷机械 森感机械资料来源：MIR,长江证券研究所 电子及半导体制造设备 机床 工业机器人电池制造设备包装机械 纺织机械3c制造设备 塑料机械印刷机械 建材陶瓷卫浴食品饮料机械 木工机械 制药机械 造纸资料
15、来源：MIR,长江证券研究所近年国产品牌在行业化、专用化方向逐步努力，随着龙头的不断积蓄，产品的技术可达 范围逐步拓展，国产品牌的市占率稳步提升。根据工控网的数据，2018年国产品牌的 市占率超过35%o龙头公司增速一般优于市场均值。在需求改善的前提下，得益于渠道 布局的完善及公司生产的高效率，龙头公司的向上弹性更强。蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES图34:工控行业国产化率稳步提升资料来源：工控网，Wind,长江证券研究所以汇川技术为例，自公司上市以来，工控行业经历了 3个周期，其中2011-2012年、 2014-2015年是两个明显的下行期。以汇川发展相对较为成熟的通用
16、变频器为例，其在 行业下行期间均不可避免的会随周期调整，但随着公司的不断发展，波动幅度出现了一 定的变化。具体表现在2012年当行业触底的时候，汇川的增速也几乎同时以同样的增 速触底；而2014-2015这个行业的调整期，汇川通用变频表现优于行业，甚至提前触底 逆势上行。图35:汇川技术通用变频与行业发展的对比资料来源：工控网，Wind,长江证券研究所汇川的逆势发展与市占率提升有关，而市占率的提升是公司核心竞争力的体现。当一个 产品推向市场的时候，大多是新技术热衷者先采用，然后有远见者采用，后面是实用者、 保守者、怀疑者。市占率是一个重要分界线，超过一定水平市场地位会相对更稳固。2019年，汇
17、川低压变频器的市占率已达14%,由于低压变频器面对的下游较为分散， 其实汇川在多个细分领域已经跨越了市占率15%的鸿沟。尤其是电梯一体机，市占率可 以达到40%左右。而同时，汇川伺服的市占率也达到了 7%,接近上一轮周期底时低压 变频器的市占率。两大主力产品的市场竞争力较上一轮周期都有较大幅度的提升，叠加 平台化的优势，公司有望领先行业触底，增幅或优于行业。图36:低压变频器2019年竞争格局图37:伺服2019年竞争格局蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES ABB术 通机机术尔机动机 技子斯德腾电电电技韦电传龙产 川门佛耐威达川菱谛克士茨姆立他 汇西丹施英中安三维罗富伦欧日其
18、三菱电机 安川电机中达电通松下汇川技术西门子 欧姆龙 施耐德贝加莱伦茨传动系统富士电机山洋电气贸易 罗克韦尔上海博世力士乐 其他资料来源：MIR,长江证券研究所资料来源：MIR,长江证券研究所同时，汇川通过自身工艺和流程的改进有效降低成本，毛利率稳步提升，经营拐点逐步 体现。叠加优于行业的收入增速，公司业绩有望实现较高增长。工业机器人：国产化率提升，龙头引入战投+战略合作 打开新空间根据世界机器人报告2020，2019年全球工业机器人出货量37.3万台，同比下降 11.6%o在智能生产和自动化的推动之下，2014-2019年工业机器人在全球范围内的销 量累计增长85%o预计2021年将看到自动
19、化项目和机器人需求的复苏，中国市场从今 年2季度已开始恢复。就中国而言，2019年工业机器人销量为14.1万台，同比下降8.77%,其中国外供应商 比中国供应商受中国汽车行业业务下滑的影响更大。2019年中国的工业机器人密度达 到187台/万人，同比提升33.6%,较大幅度领先全球平均水平。图38: 2019年国内工业机器人销量同比下降图39: 2019年中国工业机器人密度为187台/万人中国工业机器人销量（台）同比180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000200%150%100%50%0%-50%Rud 85e 二
20、。7saotdEe 0000二 8 PO=SS.Eo-s pueljezu Epeue。Source International Federation of Robotics资料来源：IFR,长江证券研究所资料来源：IFR,长江证券研究所近两年中国工业机器人国产化率有所提升，2019年为29%。从市场份额情况看，外资 厂商仍占据前九位置。蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES图40:中国工业机器人国产化近两年持续回升国产（千台）外资（千台）国产化率图41: 2019年国内工业机器人市场份额发那科ABB库卡I安川I爱普生雅马哈那智三菱川崎埃斯顿其他资料来源：IFR,长江证券研究所资
21、料来源：MIR,长江证券研究所埃斯顿是国内工业机器人规模最大、技术最强的龙头企业。公司2012年开始进入工业 机器人领域，坚持内生与外延并重。公司研发投入占比多年来维持10%以上，研发人员 占比持续提升；先后收购英国TRIO,控股德国M.A.L,参股美国BARRETT意大利 Euclid等公司。近期埃斯顿公告非公开发行预案，拟发行不超过086亿股（未超过发行前公司总股本 的30%）,募集资金不超过10亿元。发行对象为中国通用技术（集团）控股有限责任公 司、国家制造业转型升级基金股份有限公司、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合 伙），分别认购4亿元、4亿元、2亿元；募投项目包括标准化焊接机器人
22、工作站研发及 产业化项目，机器人激光焊接和激光3D打印研制项目，工业、服务智能协作机器人及 核心部件研制项目，新一代智能化控制平台和应用软件研制项目，应用于医疗和手术的 专用协作机器人研制项目等。此次定增引入战投是公司业务布局的重大积极推进。以国家制造业转型升级基金为首的 三家战投除本身能成为公司大客户外，在国内外市场拓展、产品研发、供应链管理、投 融资等均对公司未来发展带来重大帮助。同时，本次定增募投项目将加速推进收购Cloos 之后的技术消化，并向激光焊接、服务机器人等新方向拓展。表3:本次定向增发的发行对象及募投项目中国通用技术（集团）控 股有限责任公司40,000标准化焊接机器人工作站
23、研发及产业化项1aa机器人激光焊接和激光：10,400非公开发行的国家制造业转型升级基金 特定对象股份有限公司40,000工业、服务智能协作机器人及核心部件研19Q7n募投项目,90新一代智能化控制平台和Ennn 目10,UUU湖北小米长江产业基金合 伙企业（有限合伙）20,000应用十医疗和小木的专用协作机器人研制10 190项目补充流动资金35,895资料来源：公司公告，长江证券研究所针对国内工业机器人一般工业应用市场潜力大的特点，近两年公司深耕行业应用，推出 折弯、光伏、木工等专用六轴机器人，提升用户体验和产品性价比，加强粘性。今年公$100B$40B$20B密长江证券CHANGJIAN
24、G SECURITIES司先后公告与颐中烟草、弘亚数控签订战略合作协议，标志公司进入烟草及家具自动化 市场，未来公司在一般工业细分领域的拓展有望通过大客户合作形式加速推进。激光设备：优质成长赛道，核心应用增速高行业成长性优异，国内进口替代叠加功率提升全球范围内，激光行业有两大发展趋势贯穿始终。1）从非激光到激光：2018年全球机 床消费量为810亿美元，其中激光切割设备约为60亿美元，占比有望逐年提升。2）从 传统光源到光纤激光：高功率工业激光器中光纤激光器已成为当下主流，占比有望逐年 提升。图42:世界范围内激光设备在机床中的占比有望逐年提升$80B$60BNon-Laser Machine
25、 Tools图43:光纤激光器已成为规模最大品类，并将继续快速增长 $3B$2BOtherlasersFiber tasers$0B 2008201020122014Laser-Based Systems2016201820202022$0B201S ?0162017?01820192070?0212027202A资料来源：Optech Consulting,长江证券研究所资料来源：Oxford Economics, Optech Consulting,长江证券研究所2019年中国激光市场增长放缓，工业、信息、商业、医学和科研领域的激光设备（含进 口）市场销售总收入为658亿元，同比增长8.8
26、%。其中工业领域设备收入为386.6亿 元，同比增长2%,切割、焊接、打标合计占工业应用的70%。图44: 2019年中国激光加工设备收入增速有所放缓销售收入（亿元）同比图45:工业占激光设备的59%,其中切割、焊接、打标占约70%资料来源：2020激光产业发展报告，长江证券研究所资料来源：2020激光产业发展报告，长江证券研究所2019年中国光纤激光器（不含超快）销售收入为82.6亿元，同比增长6.7%,光纤激 光器销售量维持较高增长速度。根据2020激光产业发展报告，预计2020年光纤激 光器销售收入增速为3.6%O份额方面，IPG占据2019年国内41.9%市场份额，锐科激 光以24.3
27、%位居第二，创鑫激光占11.9%,国产激光器龙头份额继续提升。离k江证行CHANGJIANG SECURITIES图19：内资龙头市占率逐步提高 11图20：今年全球大部分地区出口额同比下滑，中国实现逆势增长，占比同比提升约5%12图21：美国生产恢复滞后于需求12图22：从中国出口额增速看今年前9月医疗及居家相关出口高速增长，机电产品同比基本持平13图23：今年前三季度塑料机械国内需求同比增长14.6% 13图24：今年叉车国内需求持续向好13图25：根据中国在主要经济体进口中的占比，7月后份额有所回落，目前除欧盟外已趋于稳定14图26：中国对日本的出口额和进口额前两位均为机电设备14图27
28、：浙江鼎力海外收入占比维持较高水平 15图28： 2019年浙江鼎力剪叉产品内外销占比16图29： 2019年浙江鼎力臂式产品内外销占比16图30：中国自动化市场呈现波动上升趋势 17图31：伺服等渗透率仍有较大提升空间 17图32： 2019年变频器主要下游分布 17图33： 2019年通用伺服主要下游分布 17图34：工控行业国产化率稳步提升18图35：汇川技术通用变频与行业发展的对比 18图36：低压变频器2019年竞争格局 19图37：伺服2019年竞争格局19图38：2019年国内工业机器人销量同比下降19图39： 2019年中国工业机器人密度为187台/万人19图40：中国工业机器
29、人国产化近两年持续回升 20图41：2019年国内工业机器人市场份额 20图42：世界范围内激光设备在机床中的占比有望逐年提升21图43：光纤激光器已成为规模最大品类，并将继续快速增长21图44： 2019年中国激光加工设备收入增速有所放缓21图45：工业占激光设备的59%,其中切割、焊接、打标占约70%21图46：国内光纤激光器市场规模保持增长 22图47： 2019年国内光纤激光器市场份额 22图48： 2019年激光切割设备市场规模266亿元，13-19年复合增速26% 22图49：国内光纤打标机销量持续高速增长 24图50： 2019年激光打标设备市场规模出现下滑24图51：目前激光焊
30、接设备市场规模较小，增速高25图52：手持激光焊较传统焊接操作简单、速度快25图53： 2020年前9月制造业上市公司拟增发募集资金远超2019年 25图54：2020年PERC扩产幅度明显超预期 26图55：光伏行业技术路线变革趋势27图56：HIT电池具备优势明显28图57： 7月以来国内新能源汽车销量连续创历史当月新高（万辆）29图58：预计国内新能源车产量中长期成长空间巨大29密长江证券CHANGJIANG SECURITIES图46:国内光纤激光器市场规模保持增长资料来源：2020中国激光产业发展报告，长江证券研究所图47: 2019年国内光纤激光器市场份额资料来源：2020激光产业
31、发展报告，长江证券研究所三大应用齐头并进，2024年市场规模有望达千亿切割、打标、焊接是工业激光市场的核心3大应用。切割：自然增长叠加更新需求，功率上行趋势显著2019年激光切割设备市场规模266亿元，13-19年复合增速为26%。中低功率激光切 割设备主要用于机箱机柜，门业、杯业、五金制品等，高功率主要用于轨道机车、船舶 行业、汽车行业的零部件制造等。图48: 2019年激光切割设备市场规模266亿元，13-19年复合增速26%激光切割设备市场（亿元）同比资料来源：OFweek激光网，长江证券研究所2019年行业整体价格竞争激烈，切割设备由于产品同质化较为严重，价格显著下降。 目前4000W
32、以下的中低功率激光切割设备每1000W价格已经低至12万，高功率激光 切割机每1000W价格已低至15万。另一方面，低廉的价格也进一步刺激了行业需求, 激光切割在向更多行业渗透。激光切割设备的新增需求主要来自于替代和更换。2019年 国内激光切割设备销量约3万台。根据测算，目前激光切割设备对传统的接触式机床的 替代量为2.7万台/年，若考虑传统银金设备的保有量仍在扩大、实际更新寿命少于10 年及激光替代比例仍将提升，则替代量有望达到4万台/年。考虑激光切割设备3-5年的 更新周期，则更新需求将达2万台以上。预计2025年激光切割设备销量将超过6万台, 增长空间大。综合来看预计未来5年激光切割设
33、备市场复合增速有望达到15%-20%0密长江证券CHANGJIANG SECURITIES表4:根据传统银金加工设备在增量环节不断被替代，保守预计每年来自替代需求的激光切割设备为27100台传统镀金加工设 备剪板机/转塔冲床/普通冲床火焰/等离子切割机线切割机床水刀切割机模具冲压机切割原埋刀具冲压热熔化电火花热熔化水射流模具冲压成型优点冲孔效率图价格低；可以切厚板价格低；可以切超厚板可以切任总材料；可以 切厚板效率局，一次成型缺点不能加工复杂图形;能耗高;力口工大尺寸零件效率低；噪音 大；冲头磨损较频繁精度差；效率低；能耗 高；设备维护成本高效率低，耗材价格高，通 常用于加工厚板较多厚板断面垂
34、直度差；效 率低；设备维护成本高一个模具只能加工一 种零件，更换零件需 要重新开模。模具成 本高，制作周期长适用场合薄板薄板、厚板薄板、厚板薄板、厚板薄板市场保有量预测约10万台约15万台约10万台约1万台约5万台每年巾场新增数 量预测1万台1.5万台（其中薄板1.2 万台，厚板3000台）1万台（其中薄板和厚板 应用领域各5000台）1千台（其中薄板和厚 板应用领域各500台）5千台新增数量中被激80%薄板80%薄板50%薄板50%50%光替换的占比厚板50%厚板50%厚板50%被中低功率激光 切割设备替换量 （台）8000960025002502500被高功率激光切 割设备替换量 （台）1
35、5002500250数量合计（台）27100资料来源：Laser Focus World China,长江证券研究所打标：发展成熟应用广泛，有望稳健增长光纤激光打标机是激光设备领域发展最成熟、行业进入门槛最低、终端应用最广泛的行 业。近5年来光纤激光打标机出货量保持35%以上增速，2019年销量已达到20万台。然而，由于2019年终端需求放缓及上游脉冲激光器大幅降价，行业市场规模同比下滑 18%, 1419年复合增速为15%。展望未来，随着5G通信产业发展和汽车“国六”快速实施，我国消费电子、物联网、 家居、汽车产业对光纤激光打标机需求将会进一步释放，激光打标机在各行业渗透率将 进一步提高，市
36、场需求驱动力依然强劲。叠加脉冲激光器和光栅光纤等零部件国产化率 提升，打标机成本持续降低，市场需求获得更大的激发和释放。考虑脉冲激光器价格仍将逐年小幅下降，预计未来5年激光打标设备市场规模复合增速 有望达到10%。密长江证券CHANGJIANG SECURITIES图49:国内光纤打标机销量持续高速增长销量（万台）增长率图50: 2019年激光打标设备市场规模出现下滑激务打标设备由场（亿元）一 同比资料来源：OFweek产业研究院，长江证券研究所资料来源：OFweek激光网，长江证券研究所焊接：细分市场加速渗透，未来空间广阔受益于激光技术进步和激光器价格下降，激光焊接设备在各行业渗透率不断提高
37、，下游应 用的新能源汽车、锂电池、显示面板，手机消费电子等领域需求旺盛。2019年激光焊接设 备市场规模101亿元，13-19年复合增速为37%。与传统的电弧焊接技术相比，激光焊接 具有众多优势。决定激光焊接质量的核心要素是激光器能量控制及焊接工艺技术。1激光器能量控制：由于被焊接的材料对不同波长激光的吸收率不同（可以从5%到50% 不等），激光器选择不同，焊接效果完全不同。为了对焊件输出统一、稳定的焊接激光 束，就需要激光输出功率具有良好的一致性或者能够精确控制激光输出功率，功率过低 会导致焊接熔融不足而影响焊接质量，功率过高或上下波动会导致飞溅、气孔等不良效 果。因此，激光器能量的控制就成
38、为激光焊接最为关键的技术之一。2焊接工艺技术：激光与物质的作用过程较为复杂，激光焊接效果与激光波长、功率密 度大小、焊接时间、焊接头角度、焦点距离、焊件对激光的吸收率及清洁程度、焊件的 厚度及导热性能、保护气体类型及流量等数十种因素有关。因此，激光焊接工艺技术也 是影响焊接质量关键的因素之一，需要激光焊接工艺技术人员不断摸索总结，长时间实 验积累才能够获得良好的焊接效果。从具体应用来看，国外激光焊接以汽车应用为主（IPG焊接业务中70%以上为汽车行 业，包括白车身、传动、座椅等），而国内激光焊接是近几年发展起来，主要应用包括动 力电池（约占30%）、汽车、五金等。此外，随着近两年来激光器大幅降
39、价，新的焊接 应用场景也在打开，手持激光焊呈现大幅增长。随着动力电池行业需求的继续增长以及激光焊接的渗透率不断提升，预计未来5年激光 焊接设备市场规模复合增速有望达到25%o鑫长江证券CHANGJIANG SECURITIES图52:手持激光焊较传统焊接操作简单、速度快图51:目前激光焊接设备市场规模较小，增速高激光焊接设备市场（亿元）同比激光焊接传统焊接资料来源：激光制造网，长江证券研究所资料来源：OFweek产业研究院，长江证券研究所综上，预计2024年三大核心应用激光设备市场规模有望达到千亿，复合增速约18%。增配明年景气持续上行的增量行业定增是企业扩产意愿的重要体现。我们统计了已经发行
40、完毕的和正在实施的项目，剔除 掉因为各种原因停止的，按照最初预案发布日期进行统计，我们发现2020年前9月（截 至9.18日）制造业上市公司增发项目拟募集金额大幅增长，甚至超过2015年高峰时期 的水平。这反映融资环境的宽松。而且由于募投项目一般会使用自有资金先行投入，因 此我们认为，2020年企业资本开支的意愿大幅增强。图53: 2020年前9月制造业上市公司拟增发募集资金远超2019年拟募集资金（亿元）资料来源：Wind,长江证券研究所（其中2020年为截至9月18日）同样依照证监会分类，我们发现，2020年前9月拟项目融资额较高的行业有电气设备、 化学原料及制品、计算机、通信和其他电子设
41、备制造业、医药制造和汽车制造等，这其 中计算机和电气设备均大幅超过2019年，同时值得关注的是，汽车制造业融资意愿也 有明显增长。表5:电气设备、电子、化工、医药、机械设备、汽车行业2020年前9月拟融资规模较大化学原料和制品制造计算机、通信和其他农副食品加工业（单位：亿元）电气设备汽车制造业医药制造业总计田丁以田利阻亚201449310062272015374771600874722383881鑫长江证券CHANGJIANG SECURITIES20162381084276626317220892017685293105355282018487522410202466920199543395569478952020韵9月63243311743052743484844资料来源：Wind,长江证券研究所(注：仅列示部分行业，其中2020年为截至9月1