湖南城投平台梳理（下）.docx

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1、我们在2021年7月30日发布的报告湖南城投平台梳理（上）中，对湖南下辖14个市 州经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。本篇报告着手微观，对长沙、株洲、常 德等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详 细分析。图1:湖南14个下辖市州城投债余额分布（截止202186,亿元）.湘西州 娄底市 张家界市 益阳市 永州市 湘潭市 怀化市 邵阳市 郴州市 岳阳ItJ 衡阳市 常德市 株洲市 长沙市资料来源:Wind,备注:城投界定采用Wind 口径1 .长沙市城投平台梳理1.1. 区域经济概览1.1.1, 长沙区位长沙是湖南省省会，长江中游地区重要的中心城市

2、之一。长沙市位于湖南省东部偏北，湘江 下游和长浏盆地西缘，是长江中游地区重要的中心城市，总面积11819平方公里，市内地势 起伏较大，地表水系兴旺，湘江穿城而过。长沙下辖6个区（芙蓉、天心、岳麓、开福、雨 花、望城）、1个县（长沙县）、代管2个县级市（浏阳市、宁乡市）。截至2020年11月长 沙常住人口 1004.8万人，是省内唯一常住人口破1000万人的城市；城镇化率82.6%,居省 内第一。2020年GDP为12142.5亿，比省内排位第二的岳阳市高203.4%。图2:长沙为长江中游城市群核心城市图3:长沙下辖区县区位分布资料来源:百度地图,资料来源:百度百科,K 11：长沙5家城投平台对

3、外担保情况时间对外担保余额（亿占净资产比例主要担保对象元）（）资料来源:公司公告、长沙市长东投资开展、长沙市城市建设投资长沙狄道64.89.7%开发集团、湖南磁浮交通开展股份、长沙长房地铁络业等长沙经开38.423.5%湖南金宏源投资股份、湖南烁普新材料有限公司等长沙松雅湖建设投资、长沙综保投资有限公星城开展32.015.2%司、长沙经济技术开发集团、长沙县农村环境建设投资等。芙蓉城投-雨花城投1.41.1%长沙绿心康养文化旅游开发有限责任公司备注:长沙轨道、雨花城投数据截止2021/3/31,长沙经开、星城开展、芙蓉城投数据截止2020/12/312 .湖南其他市城投梳理区域经济概览湖南下辖

4、14个市州中，长沙在经济体量、收入水平、财政实力等方面明显领先，其他市 州中综合实力相对较强的还有岳阳、常德和株洲，3市GDP规模、人均GDP均处于省 内第二梯队，GDP在3000亿以上、人均GDP在7.0万元至8.0万元之间；财政自给率 处于省内中上水平，负债率横向比照不高。湘西和张家界综合实力相对较弱，2市（州） GDP规模均低于1000亿元，人均GDP在4.0万元以下；财政自给率均低于20%,而 债务负担较重，负债率在省内处于较高水平，均在40%以上。表12:湖南省下辖14市州经济、财政、债务指标比照分类经济财政债务余额招标单位GDP亿元GDP增 速%人均GDP元常住人 口万人一般公共

5、预算收入亿元财政自给 率%税收占 比%一般预算 收入增速%借各金颠亿元务速 4 债增。布楼率%调整债 务率%长沙12,142.524.90%120846.181004.791100.0974.30%-15.80%2222.4821.90%广“202.00%岳阳4,001.555.80%79208.47505.19152.7328.30%62.50%1.70%676.3223.10%16.90%442.80%常德3,749.103.40%71017.76527.91187.930.60%65.80%2.60%685.7117.40%18.30%364.90%衡阳3,508.504.00%5279

6、7.17664.52173.4729.90%65.60%1.90%887.211.90%25.30%511.40%株洲3,105.803.40%79580.03390.27204.643.50%75.40%-3.30%809.7314.80%26.10%395.80%郴州2,503.073.80%53631.84466.71143.4230.90%71.70%2.10%832.6811.40%33.30%580.60%湘潭2,343.103.80%85948.07272.62116.239.60%65.40%0.60%584.3711.50%24.90%502.90%邵阳2250.804.60

7、%34292.57656.35105.318.00%62.70%2.30%561.2823.60%24.90%533.00%永州2,107.704.50%39844.43528.98128.7925.70%68.30%3.50%511.2622.10%24.30%397.00%益阳1,853.483.40%48122.79385.1677.9220.20%69.60%4.10%432.9120.80%23.40%555.60%娄底1,679.942.40%43897.09382.780.6124.50%68.50%5.20%388.7521.50%23.10%482.30%怀化1,671.87

8、3.40%36443.29458.7699.5720.70%70.30%4.50%642.8916.60%38.50%645.70%湘西州725.112.70%29143.06248.8164.4718.00%-0.50%367.8922.00%50.70%570.60%张家界556.680.80%36695.46151.732.116.20%68.20%-14.90%225.1229.20%40.40%701.30%资料来源:地方财政局和统计局、备注:负债率=政府债务余额/GDP （不考虑隐债）;调整债务率=政府债务余额/一般预算收入（不考虑隐债）22主要城投平台比拟分析2.2.1, 岳阳市

9、岳阳市有存续债城投平台共14家，存续债总金额558.3亿元（截至2021-8-6）o本局部重点 关注存续债金额在50亿以上的3家平台，包括岳阳城投、洞庭资源和岳阳城投集团。岳阳城投为岳阳城投集团子公司，二者实际控制人为岳阳市国资委，主体评级AA+,资产规 模均在700亿以上；洞庭资源实际控制人为湘阴县财政局，主体评级AA, 2020年末总资产 184.1亿元。（1）从债务结构来看，3家平台短期债务占比均不高，非标融资占比拟低；（2） 从政企关系来看，岳阳城投有较多政府欠款，应收相关款项中来自政府金额占总资产的比重 到达21.9%; 3家平台获政府补助金额相对稳定，近两年在1-4亿之间；（3）从

10、平台业务来 看，岳阳城投公益性业务占比最高，2020年到达99.8%; （4）从对外担保来看，岳阳城投对 外担保比率相对较高，洞庭资源较低。表13:岳阳市主要平台指标汇总资料来源:公司公告、七必a装h额债总额45甘n *白负债占比比级岳阳城投岳阳市AA+岳阳城投集团151.9712.6171.6473.98.2%3.4%洞庭资源岳阳市AA湘阴县财政局67.0184.194.263.413.0%-岳阳城投集团岳阳市AA4-岳阳市国资委60.0924.8277.66(X)76.2%2.1%表14:岳阳市主要平台指标汇总（续表）应收、其他应收中应收、其他应收中中文简称来自地方政府金 来自地方政府金额

11、 政府补助金 政府补助金 政府补助金 公益性业务 总资产受限 对外担保额/总资产额 2018额 2019额 2020收入占比比例比例由1日文洞庭资源12.16.6%1.42.51.524.3%28.0%19.6%岳阳城投集团-0.23.93.488.3%8.7%23.8%资料来源:公司公告、常德市常德市有存续债的城投平台共12家，存续债总金额807.9亿元（截至2021-8-6）。本局部重 点关注存续债金额在50亿以上的5家平台，包括常德城投、常德经投、常德鼎力实业、常 德德源集团和常德江南新城。表15:常德市主要平台指标汇总资料来源:公司公告、i 狄曷级左域得裳仝 额尾r白一今债总额扇地后自

12、一 负债占比韭挑上 比宿德城投市德币AA+市德币国资委256.51173.8674.3407.324.8%9.9%常德经投常德市AA+常德市国资委153.5896.7325.4436.32.5%20.5%常德鼎力实业常德市AA常德市国资委86.1287.4174.885.611.6%0.7%常德德源集团常德市AA+常德市国资委80.0879.9629.3245.0-常德江南新城常德市AA常德市国资委57.4216.0128.351.3-5家平台实际控制人均为常德市国资委，其中常德城投、常德经投、常德德源集团总资产规 模较大，均在800亿以上，主体评级为AA+;常德鼎力实业和常德江南新城总资产规

13、模均在 200-300亿之间，主体评级为AA0 （1）从债务结构来看，3家平台短期债务占比均不高，均 在25%以下，常德经投非标融资占比相对较高，为20.5%,其余均低于10%; （2）从政企 关系来看，5家平台均有一定体量的政府欠款，其中常德江南新城应收相关款项中来自政府 金额占总资产的比重到达21.1% 5家平台中常德城投和常德经投获政府补助金额最高；（3） 从平台业务来看，常德城投、常德德源集团、常德德源集团公益性业务收入占比最高，2020 年3家平台在60%以上;（4）从对外担保来看，常德经投对外担保比率相对较高，为15.5%, 其他平台均较低。表16:常德市主要平台指标汇总（续表）资

14、料来源:公司公告、中文简称应收、其他应收中 来自地方政府金额应收、其他应收中 来自地方政府金额/总资产政府补助金 额 2018政府补助金 额 2019政府补助金 额 2020公益性业务 收入占比总资产受限 比例对外担保 比例.常德城投101.28.6%3.96.27.565.1%16.0%5.1%常德经投82.19.1%6.16.78.849.7%5.5%15.5%常德鼎力实业-0.90.91.033.5%20.4%1.7%常德德源集团38.34.4%1.71.82.967.3%35.3%0.6%常德江南新城45.621.1%2.52.84.078.7%15.2%0.8%株洲市株洲市有存续债的

15、城投平台共19家，存续债总金额956.0亿元（截至2021-8-6）。本局部重 点关注存续债金额在50亿以上的6家平台，包括株洲城发集团、株洲高科集团、天易集团、 湘投集团、株洲循环经济和株洲云龙。表17:株洲市主要平台指标汇总资料来源:公司公告、士 林名力?级额债总额负债占比韭i-K上 比株洲城发集团AA+株洲市国资委238.51284.6488.8509.120.4%-株洲高科集团AA+株洲高新技术产业开发区管委会213.9930.5392.2445.927.4%-天易集团AA株洲高科集团93.7531.2246.5183.128.0%-湘投集团AA+株洲城发集团62.4313.7128.

16、7121.613.1%-株洲循环经济AA株洲市国资委57.1262.9102.893.631.2%-株洲云龙AA株洲国有资产投资控股集团56.6328.9131.4150.415.0%-（1）从债务结构来看，株洲循环经济短债占比相对较高，为31.2%,株洲高科集团和天易 集团短债占比也在30%左右，其他均低于或基本持平于20%; （2）从政企关系来看，株洲 城发集团、株洲循环经济政府欠款金额相对较高，其中株洲循环经济应收相关款项中来自政 府金额占总资产的比重到达38.5%; 5家平台中株洲城发集团获政府补助金额最高，株洲云 龙最低；（3）从平台业务来看，株洲循环经济公益性业务占比最高，2020

17、年为86.6%；湘投 集团最低；（4）从对外担保来看，6家平台对外担保比率均不高。表18:株洲市主要平台指标汇总（续表）资料来源:公司公告、中文简称应收、其他应收中 来自地方政府金 额应收、其他应收中 来自地方政府金额 /总资产政府补助金 额 2018政府补助金 额 2019政府补助金 额 2020公益性业务 收入占比总资产受限 比例对外担保 比例.株洲城发集团138.010.7%4.44.37.034.2%10.2%3.8%株洲高科集团-1.21.33.342.7%0.0%11.4%天易集团20.63.9%-2.733.4%0.0%17.8%湘投集团7.92.5%1.12.50.217.9%

18、().0%7.6%株洲循环经济101.238.5%1.51.01.286.6%0.0%10.6%株洲云龙32.69.9%0.20.20.554.8%1.1%7.0%2.2.2, 长沙经济和产业近年来，长沙经济保持高速增长，经济总量稳居全省第一，领先于湖南其他市州，人均收入 水平较高。2019-2020年，长沙市GDP总值为11574.2亿元、12142.5亿元,为省内龙头， GDP实际增速为8.1%、4.0%,高于全国。第三产业占比拟高，2020年三产占比为 3.5:39.0:57.5。2020年城镇居民人均可支配收入57971.0元，相当于全国的1.4倍图4:长沙GDP规模和人均GDP在省会

19、城市中处于较优水平（2020年，亿元，元）GDP人均GDP （右）180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000南宁 哈尔滨 南昌 石家庄 沈阳 长春 昆明 福州 西安 合肥 济南 郑州呼和浩特资料来源:Wind,备注:人均GDP=GDP/常住人口,常住人口来自第七次人口普查图5:长沙GDP增速持续高于全国（）资料来源:Wind,图6:长沙GDP总量及增速省内领先（亿元，%）资料来源:Wind,长沙高新技术产业开发区互联网产业新能源与节能环保产业宁乡经济技术开发区家电产业新材料产业食品饮料产业长沙优势产业为工程机械、食品

20、及农产品加工、汽车制造等，其中湘江新区有较多产业集聚, 湘江新区2015年设立，为中部地区首个国家级新区。区内覆盖长沙高新技术产业开发区、 宁乡经济技术开发区、望城经济技术开发区3个国家级园区，入驻企业有中联重科、威胜电 子、康师傅等。除湘江新区外，长沙还有国家级经开区长沙经济技术开发区，代表产业有工 程机械、汽车及零部件、电子信息等，入驻企业有三一集团、铁建重工、山河智能等。表1：湘江新区内3个国家级园区梳理名称代表产业入驻企业代表装备制造产业中联重科 威胜电子 拓维信息 湘邮科技 长城信息 博云新材 金瑞科技 海利化工九芝堂方盛制药三诺生物远大住工华曙高科圣湘生物金杯电工崇友电梯红太阳光电

21、华凯创意康师傅 青岛啤酒 华润饮料 加加食品 洋河股份 洽洽食品 湖南省粮食集团 格力电器 楚天科技 中联重科 松德机械 中国建筑 松井新材 意大利马克菲尔日本东洋康程护理红星美凯龙宇培物流天宁热电有色金属精深加工望城经济技术开发区食品加工业电子信息产业信息技术产业网讯通科技 光智通讯 泰源光电 科太电气 硕博电子 艾诺机器人 晟通科技 金龙铜业 金龙电缆 恒飞电缆 中联重科 中国五矿湖南有色控股 泰嘉新材 美特新材中航飞机起落架航天磁电旺旺食品百威英博澳优乳业光明乳业合生元乳业亚华乳业资料来源：湖南湘江新区官方网站,1.1.3,长沙财政和债务财政收入增速较快，财政自给率高。20192020年

22、，长沙分别实现一般公共预算收入950.2 亿元、1100.1亿元，分别同比增长8.0% 15.8%; 2019年税收收入占比70.0%。2019-2020 年财政自给率为66.6%、74.3%,排名省内第一位、全国省会城市第四位。图7:省会城市财政自给率比照（2020年，%）图8:湖南省内城市财政自给率比照（2020年，亿元/%）120%100%80%60%40%20%0%财政自给率lllllllllllll111 I l li杭南昆攵郑福成济沈合海贵太广南石西武兰呼银南长西哈 州京明少州州都南阳肥口阳原州昌箜安汉州和川宁春宁庄 浩滨特资料来源:Wind,资料来源:Wind,长沙公开负债率不高

23、，居湖南末位。截至2020年末，长沙市政府债务限额2223.0亿元，政 府债务余额2222.5亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为18.3%,排名省内11 位；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为202.0%,排名省内13 位。表2:长沙市经济、财政、债务指标一览指标2019 年2020 年常住人口（万人）839.51004.8 （人口普查）常住人口城镇化率79.6%82.6%GDP （亿元）11574.212142.5GDP实际增速（）8.14.00比人均GDP （元）139876.5-城镇居民人均可支配收入（元）55210.857971.0三产占比3.1:38

24、.4:58.53.5:39.0:57.5规模以上工业增加值同比（）9.15.1全社会固定资产投资增速（）10.16.2房地产开发投资增速（）11.212.0一般公共预算收入（亿元）950.21100.1税收收入（亿元）665.4-上级补助收入（亿元）316.1-fiW- xk政府性基金预算收入（亿元）859.21093.4其中：国有土地使用权出让收入（亿元）804.0-国有资本经营预算收入（亿元）4.6-财政自给率66.6%74.3%财政自给率省内排名1/11 （由高到低）1/11 （由高到低）债务限额（亿元）1823.82223.0债务债务余额（亿元）1823.32222.5负债率（债务余额

25、/GDP）15.8%18.3%11/13 （由高到低）202.0%13/13 （由高到低）负债率省内排名12/13 （由高到低）债务率（窄口径，债务余额/一般公共预算）191.9%债务率省内排名13/13 （由高至4低）资料来源:长沙市国民经济和社会开展统计公报等,备注:债务未考虑隐性负债12城投平台比拟分析长沙城投平台较多，市级和区县级平台共37家，存续债总金额2314.1亿元（截至2021-8-6）。本局部重点关注存续债金额最高的5家平台，包括长沙轨道、长沙经开、星城开展、芙蓉城 投和雨花城投，存续债规模在100亿左右及以上。表3:长沙市5家主要城投平台基本情况资料来源:Wind,a -

26、1 人 a不切Jn, F? ZrtT主体 评级A A A债券余额亿元）总资产（2020,亿元）总负债（2020,亿元）CA 4 n有息负债 （2020,亿元）r匚嗔/长沙经开市级AA+99.0415.5251.8182.0星城开展区县级AA+98.8458.1247.8198.8芙蓉城投区县级AA+98.3318.5151.7125.7雨花城投区县级AA+97.7272.2145.1120.91.2.1,城投平台业务分工长沙轨道是市内唯一的轨交工程建设和运营主体；长沙经开、星城开展、芙蓉城投和雨花城 投分别为长沙经济技术开发区、长沙县、芙蓉区和雨花区基础设施建设主体。1长沙轨道是长沙市唯一的城

27、市轨道交通工程建设和运营主体。公司公益性和准公益性业务收入占比拟高，2020年土地出让收入占39.7%、票价补贴等地铁运营相关收入占50.1%。J长沙经开主要负责长沙经济技术开发区内的土地开发和基础设施建设，营业收入主要来源于土地开发和水务板块，2020年各占55.7%、20.6%oI 星城开展是长沙县重要的基础设施建设运营商，同时负责县域范围内局部商业物业开 发、经营与租赁。营业收入以基础设施建设和土地开发整理为主，2020年基础设施建设收 入为0.9亿元，土地开发整理收入为27.8亿元，合计占比96.4%。4芙蓉城投主要负责芙蓉区内基础设施建设等业务。2020年基础设施建设、土地开发整理和

28、保障房建设收入合计21.6亿元，占营业收入的97.5%0S 雨花城投是雨花区重要的基础设施投资建设和运营主体，营业收入主要来自土地经营 开发和基础设施建设。2020年土地整理、基础设施和保障房建设收入合计7.91亿元，占营 业收入的95.9%O表4:长沙市5家主要平台业务分工简称平台职能匕.长沙市唯一的城市轨道交通工程建设和运营主体。截至2021年3月末，公司在建线路包括6长沙轨道号线、长株潭城际轨道交通西环线一期、1号线北延一期和2号线西延二期。长沙经济技术开发区内从事土地开发和基础设施建设的唯一主体。出让土地业务以工业用地长沙经开 为主，包括开发出让自有土地、代为开发整理土地和园区合作开发

29、三大经营模式。水务业务取得污水处理及管网独家特许经营权，在污水处理方面具有专营优势。长沙县最重要的城市建设主体。公司基础设施建设业务采用委托代建模式，受长沙县人民政星城开展府或相关部门委托在长沙县规划区内进行城市基础设施投资、建设和运营。同时负责县域范围内局部商业物业的开发、经营与租赁，布局新型建材、酒店及餐饮管理、广告、停车场、学校后勤服务等经营性业务。芙蓉区重要的基础设施建设主体，主要从事芙蓉区内的基础设施建设、土地开发整理和保障芙蓉城投性住房建设等业务。基础设施建设业务采取委托代建模式，受芙蓉区政府委托，公司承当芙蓉区内的道路、污水处理等城市基础设施建设。子公司新城珞业负责芙蓉区农村社区

30、建设、 农民保障房工程建设和芙蓉区范围内的土地开发整理业务。雨花区重要的城市基础设施投资建设和运营主体，主要从事雨花区的土地经营开发、基础设 施建设及保障房建设业务。公司所建的保障性住房建设经营模式均为自主开发，公司负责办 雨花城投理保障性住房建设用地手续，并对其进行开发建设；土地开发与整理业务依附于保障房建设而存在，公司承当资金筹措、征地拆迁、场地平整等前期工作，完成后再交由长沙市土地储 备中心按“招拍挂”程序出让；公司也根据与雨花区政府签订的工程代建协议书，承当市政 基础设施工程建设任务。资料来源:评级报告等,图9:长沙市5家主要平台2020年营业收入结构（）资料来源：评级报告、公司年报等

31、, 注:数据截至2020/12/31图10:长沙轨道展营业收入结构（亿元）图10:长沙轨道展营业收入结构（亿元）图11:长沙经开营业收入结构（亿元）2019202020192020资料来源：评级报告、公司年报等,资料来源：评级报告、公司年报等,资料来源：评级报告、公司年报等,图12:星城开展营业收入结构（亿元）资料来源：评级报告,图13:芙蓉城投营业收入结构（亿元）资料来源：评级报告,图14:雨花城投营业收入结构（亿元）资料来源：评级报告,1.2.2, 城投平台股权结构5家城投均由地方国资委100%持股。（1）长沙轨道2007年由长沙市轨道交通建设管理办公 室和长沙市环线建设开发总公司共同出资

32、设立，2010年股东变更为长沙市财政局，2019年 变更为长沙市国资委，持股比例为100%。（2）长沙经开1996年由长沙经济技术开发区管 理委员会出资组建，经开区管委会是唯一股东。（3）星城开展2001年由长沙县人民政府全 资成立。（4）芙蓉城投2000年由长沙市芙蓉区政府出资成立，2019年股东变更为长沙市芙 蓉区国资中心，持股100%。（5）雨花城投，2002年由长沙市雨花区人民政府以房产出资成 立，目前雨花区人民政府为唯一股东。图15:长沙轨道、长沙经开、星城开展股权结构长沙市国有资产监督管理委员会长沙市国有资产监督管理委员会长沙市经济开发区管理委员会长沙县人民政府100%100%10

33、0%长沙轨道（长沙市就道交通集团）长沙轨道（长沙市就道交通集团）长沙经开（长沙经济技术开发集团）星城开展（长沙县星城开展集团）费用来源.债券募集说明书,图16:芙蓉城投、雨花城投股权结构注入方2007 年长沙市环线建设开发 总公司、长沙市轨道 交通建设管理办公室2013 年长沙市轨道交通建设管理办公室201120112011长沙市财政局长沙市财政局长沙市财政局长沙市环线建设开发总公司转让4100.0万元股份给长沙市轨道交通建设管理 办公室，长沙市轨道交通建设管理办公室进行第二期出资，认缴人民币9000.0 万元。至此，公司实收资本为人民币1.5亿元增资0.1亿元，实收注册资本到达12.9亿元增

34、资7.2亿元，实收注册资本到达20.1亿元以土地使用权29.9亿元实缴出资，实收资本到达50.0亿元资料来源:某集说明书、评级报告,资料来源:债券募集说明书,1.2.3, 城投平台外部支持(1)资产注入长沙轨道截至2020年9月末实收资本为50.0亿元，主要为原长沙市轨道交通建设管理办公 室和长沙市环线建设开发总公司的货币出资以及长沙市财政局以货币和土地使用权形式的 实缴出资；长沙经开截至2020年9月末实收资本为10.0亿元，2005年、2008年、2012 年5月和11月分别获经开区管委会增资0.7亿元、1亿元、2.8亿元和5亿元；星城开展截 至2020年9月末实收资本为11.34亿元，主

35、要来自于长沙县人民政府的货币出资和土地使 用权出资等形式的资产注入；芙蓉城投截至2020年9月末实收资本为1.0亿元，2009年、 2014年获芙蓉区人民政府增资4970.0万元、9.0亿元；雨花城投截至2021年3月末实收 资本为3.8亿元，2008、2010年获雨花区政府增资0.6亿元、2.0亿元。表5:长沙轨道咨产注入情况林理注入资产注册资本3.0亿元，第一期实收资本为0.6亿元，系长沙市环线建设开发总公司以货币出资0.1亿元，长沙市轨道交通建设管理办公室以货币出资0.5亿元注入方2005 年长沙经济技术开发区管理委员会2008 年长沙经济技术开发区管理委员会2012 年长沙经济技术开发

36、区管理委员会2012 年长沙经济技术开发区管理委员会表6:长沙经开资产注入情况梳理注入资产增资0.7亿元增资1.0亿元，其中以无形资产一土地使用权出资0.74亿元，未分配利润转增资本0.26亿元增资2.8亿元，其中以无形资产一土地使用权出资1.8亿元，货币出资1.0亿元增资5.0亿元，其中土地使用权出资3.5亿元，资本公积转增实收资 本1.5亿元。土地使用权局部由公司唯一股东长沙经开区管委会通过 注入土地的形式增加注册资本。资料来源：评级报告,表7:星城开展资产注入情况梳理资料来源:募集说明书、评级报告,时间注入方注入资产2002 年长沙县人民政府增资0.5亿元，出资人收回首次出资时的土地使用

37、权（宗地号3&30001号） 并重新注入土地使用权一宗（长国用2002字第107号），评估价值为7058.25万元，珞换第一次出资土地价值4200.00万元，增资2800.00万元，剩余58.252019 年长沙县人民政府万元计入资本公积。本次增资中的货币出资为0.22亿元，土地使用权出资为0.28彳乙元。增资0.5亿元2019 年长沙县人民政府全额以货币增资98.5亿元，注册资本金增加到100.0亿元表8:芙蓉城投资产注入情况梳理资料来源:募集说明书、评级艮告,时间注入方注入资产2009 年芙蓉区人民政府坝F）商 贝 5。iozu ?叩 ” /rj贝 9J *廿秋/小 天4 内贝，凶 木务人

38、彳又jUJU.U万元人民币，络换原503。0万元的土地、房产。增资9.0亿元，公司注册资本增至10.0亿元，实收资本1.0亿元。注册资本与2014 年芙蓉区人民政府实收资本存在差异，主要系股东实缴资金分批到位所致，目前股东补缴资金时 间暂未确定。表9:雨花城投资产注入情况梳理时间注入方注入资产2008年雨花区人民政府货币增资0.6亿元。公司的注册资本增加至1.8亿元2010年雨花区人民政府货币增资2.0亿元。公司的注册资本增加至3.8万元资料来源:募集说明书、评级报告,（2）政府补助长沙轨道201 &2020年获得较多政府补助，分别为13.77亿元、9.02亿元、11.88亿元，占 当年净利润

39、的比例为470.0%、269.3%, 1721.8%。长沙经开获得的政府补助连年上升， 2018-2020分另U为4.80亿元、6.29亿元、8.33亿元。星城开展2020年政府补贴较高，为 2.25亿元，占当期净利润的为90.7%。芙蓉城投201&2019年获政府补贴均为2.02亿元， 2020年无政府补贴。雨花城投201&2020年政府补贴逐年增加，分别为0.26亿元、0.68 亿元、2.97亿元，占同期净利润的比重分别为3.0%、43.3%. 199.3%。表10:长沙5家平台所获政府补助情况（亿元）资料来源：评级报告、时间201820192020长沙轨道13.779.0211.88长沙

40、经开4.806.298.33星城开展0.180.012.25芙蓉城投2.022.020.00雨花城投0.260.682.97（3）政府债务珞换根据评级报告披露，长沙经开20152018年累计辂换存量政府性债务95.2亿元。星城开展 和芙蓉城投现有的债务中不存在政府性债务，原有的政府性债务已全部至各换完毕。1.2.4, 城投平台债务结构从债务期限结构来看，5家平台短期债务占比均不高。根据最新一期数据，长沙轨道、长沙 经开、星城开展、芙蓉城投、雨花城投有息负债规模分别为646.3亿元、192.5亿元、198.8 亿元、153.6亿元、134.4亿元，短期有息负债占比分别为7.6%、14.1%. 1

41、9.5%、14.2%、 21.8%o从融资渠道看，长沙轨道非标融资占比相对较高，其余4家均在10%左右。长沙轨道、长沙 经开融资以银行贷款为主，规模分别为374.2亿元、103.7亿元，占比分别为57.9%、54.2%, 其中长沙轨道非标融资规模为132.7亿元，占比20.5%;星城开展、芙蓉城投融资以债券为 主，规模分别为129.5亿元、90.3亿元，占比分别为65.1 % 62.1%;雨花城投银行贷款和 债券规模分别为52.8亿元、67.2亿元。5家平台均未采用永续债融资方式。图17:长沙市5家平台有息负债规模及结构（亿元）资料来源:公司年报、募集说明书,备注：长沙轨道数据截止2019/1

42、2/31,长沙经开、芙更成才殳数据截至2020/9/30,星城爆数据截至202812/31雨花城投数据截至2021/3/31图18:长沙市5家平台融资渠道占比（）资料来源:公司年报、募集说明书,备注:长沙轨道数据截止2019/12/31,长沙经开、芙蓉城投数据截至2020/9/30,星城开展数据截至2020/12/31 雨花城投数据截至2021/3/311.2.5, 城投平台担保情况5家平台对外担保比率均不高。（1）长沙轨道截至2021年3月末对外担保余额为64.8亿元， 占净资产比例9.7%,被担保方均为长沙市的国有企业；（2）长沙经开截至2020年末对外担 保余额为38.4亿元，担保比率23.5%,其中融资担保类子公司经开担保和星城担保的余额 为13.3亿元，剩余25.1亿元中有3.3亿元为对金宏源投资和烁普新材等民营企业的担保； （3）星城开展截至2020年末对外担保余额为32.0亿元，占净资产比例为15.2%,被担保 对象主要系地方国企和参股公司；（4）芙蓉城投截至2020年末无对外担保余额披露；（5） 雨花城投截至2021年3月末对外担保余额为1.4亿元，担保比率为1.1%,担保对象以地 方国有企业为主。