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1、固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES内容目录1 .制造业基本面持续改善,医药和电子投资保持增幅榜首32 .基建投资增幅略有收窄，商品房销售情况改善43 .社零总额增速回落，局部消费升级类商品拉动力较强64 .工业生产稳步回升，医药、电气机械和器材制造业拉动力显著85.未来展望106风险提不10图表目录图1：固定资产投资增速（单位：%）3图2：工业价格领先于制造业投资增速（单位：%） 4图3：制造业投资累计同比和工业企业利润累计同比（领先一年，单位：%） 4图4：商品房销售面积增速（单位：%） 5图5：购置土地面积和房屋新开工面积增速（单位：%） 5图6：房地产开发资金来源（
2、单位：%） 6图7：基建投资累计增速（单位：%） 6图8：消费单月同比与限额以上消费单月同比关系（单位：%） 7图9：主要下游产品零售额同比增速（单位：%） 7图10：乘用车周度销售数量（单位：辆）及其同比增速（右轴，单位：%） 8图11：工业增加值与发电量（单位：%） 9图12：下游行业工业增加值（单位：%） 9图13：中上游行业工业增加值（单位：%） 10东吴证券研究所东吴证券研究所2/11请务必阅读正文之后的免责声明局部固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES事件：国家统计局公布1-12月经济数据2021年1月18日，国家统计局公布1-12月份经济数据：2020年1-12
3、月固定资产 投资（不含农户）同比增长2.9% （前值增2.6%）,从环比速度看，12月份固定资产投资 （不含农户）增长2.32%； 12月份社会消费品零售总额同比增长4.6% （前值增5.0%）； 12月份规模以上工业增加值同比增长7.3% （前值增7.0%）, 2020年，规模以上工业增 加值比上年增长2.8%o 2020年，经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发 展主要目标任务完成情况好于预期。对此，我们的点评如下：1.制造业基本面持续改善，医药和电子投资保持增幅榜首1-12月份制造业投资下降2.2%,前值降3.5%,降幅持续收窄，与我们的预期方向 一致。主要原因有：（1）外需旺盛
4、，海外年底迎来多个节日，防疫物资和居家办公等物 品对出口拉动强劲；（2） 1-12月份汽车制造业、金属制造业、电气机械和器材制造业跌 幅最为严重、分别是-12.4%、-8.2%、-7.6%。海外疫情升级，医药行业投资增速得到支 撑，计算机通信和其他电子设备制造业在政策红利下维持高增长，保持增幅榜首，分别增 长 28.4%和 12.5%O图1 :固定资产投资增速（单位：）25.00 20.00 15.0010.0()5.0()().0()-5.00-10.00-15.(X)-20.00-25.00 -3O.(X)0 e 0 s 。入中人0人。心心。金心。耕耕耕求耕耕耕耕耕耕耕耕耕,卢孝武固定资产
5、投资完成额:累计同比数据来源：Wind,东吴证券研究所3/11请务必阅读正文之后的免责声明局部东吴证券研究所固收点评固收点评乡东美证券SOOCHOW SECURITIES图2 ：工业价格领先于制造业投资增速（单位： ）数据来源：Wind,东吴证券研究所图3 ：制造业投资累计同比和工业企业利润累计同比（领先1年，单位：）数据来源：Wind,东吴证券研究所2.基建投资增幅略有收窄，商品房销售情况改善基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长0.9%, 1-12 月份基础建设投资同比增长0.9% （前值增1.0%）,增幅略有收窄。其中，铁路运输业投 资下降2.2%, 1 11月份
6、为增长2.0%；道路运输业投资增长1.8%,增速回落0.4个百4/11请务必阅读正文之后的免责声明局部东吴证券研究所固收点评固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES分点；水利管理业投资增长4.5%,增速提高1.4个百分点；公共设施管理业投资下降 1.4%,降幅收窄0.4个百分点。主要原因为：（1）地方政府专项债发行接近尾声，财政 支出转向民生领域，；（2）水泥价格保持稳定，出货率有所下滑。商品房销售情况改善， 1-12月份销售额增长8.5%（前值增7.2%）,全年来看，商品房销售面积比上年增长2.6%。 全国房地产开发企业到位资金增速提高，房地产开发景气指数增长，居民的购房需求
7、回 暖。但是长期来看，随着王地产市场调控体系逐渐完善，融资监管环境逐步趋紧，未来房 地产投资或将有所回落。图4：商品房销售面积增速（单位：）数据来源：Wind,东吴证券研究所图5 ：购置土地面积和房屋新开工面积增速（单位： ）数据来源：Wind,东吴证券研究所东吴证券研究所东吴证券研究所5/11请务必阅读正文之后的免责声明局部固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES图6 ：房地产开发资金来源（单位： ） 房地产开发资金来源：自筹资金:累计同比 房地产开发资金来源:其他资金:累计同比 房地产开发资金来源：国内贷款:累计同比房地产开发资金来源:合计：累计同比数据来源：Wind,东吴
8、证券研究所图7 ：基建投资累计增速（单位： ）40.00-40.00心 。金 心。人9人0人。0 心 。 心 90。耕耕孝耕耕耕耕耕耕耕耕耕耕耕犬裨犬固定资产投资完成额:基础设施建设投资：累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）：累计 同比数据来源：Wind,东吴证券研究所3.社零总额增速落，局部消费升级类商品拉动力较强2020年，社会消费品零售总额391981亿元，比上年下降3.9%。12月份，社会消费品零售总额同比增长4.6% （前值增5.0%）,增幅收窄。主要原因为：（1）国内出现疫情6/11请务必阅读正文之后的免责声明局部东吴证券研究所固收点评
9、固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES反复，居民消费需求减弱；（2）分行业看，1-12月份，汽车零售额累计同比下降1.8%,（前值降2.8%）。主要增长拉动因素为局部消费升级类商品，12月份增速最快的三个行业是通讯器材类、烟酒类、饮料类（24.8%）。分别增长21%、20.9%、17.1%。图8：消费单月同比与限额以上消费单月同比关系（单位：）数据来源：Wind,东吴证券研究所图9 ：主要下游产品零售额同比增速（单位：）石油及制品类:累计同比建筑及装潢材料类:累计同比汽车类:累计同比家具类：累计同比社会消费品零售总额：累计同比数据来源：Wind,东吴证券研究所东吴证券研究所东
10、吴证券研究所7/11请务必阅读正文之后的免责声明局部固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES图10 ：乘用车周度销售数量（单位：辆）及其同比增速（右轴，单位： ）数据来源：Wind,东吴证券研究所4.工业生产稳步4.工业生产稳步升，医药、电气机械和器材制造业拉动力显著12月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.3% （前值增7.0%）, 1-12月份，全 国规模以上工业增加值同比增长2.8% （前值增2.3%）o从环比看，12月份，规模以上工 业增加值比上月增长1.10%o 2020年，规模以上工业增加值比上年增长2.8%o主要原 因为（1）国内经济持续恢复，外需旺盛，国内高炉
11、开工率和盈利钢厂数保持稳定；（2）分 行业看，12月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，医药、黑色金属 冶炼、金属、通用设备、汽车、电子机械和器械制造业、电子设备制造业皆有两位数增长。8/11请务必阅读正文之后的免责声明局部请务必阅读正文之后的免责声明局部东吴证券研究所固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES图11 ：工业增加值与发电量（单位： ）数据来源：Wind,东吴证券研究所图12 ：下游行业工业增加值（单位： ）工业增加值：累计同比 专用设备制造业:累计同比 计算机、通信：累计同比通用设备制造业：累计同比电气机械及器材制造业：累计同比 汽车制造业:累计同
12、比数据来源：Wind,东吴证券研究所9/11东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明局部固收点评乡东美证券巨SOOCHOW SECURITIES图13 ：中上游行业工业增加值（单位： ）工业增加值：累计同比 有色金属矿采选业：累计同比 化学原料及化学制品制造业：累计同比黑色金属矿采选业：累计同比 非金属矿采选业:累计同比数据来源：Wind,东吴证券研究所.未来展望整体来看，1-12月份，国民经济保持稳定恢复，主要经济指标持续改善。三大投资中, 基建投资略有收窄；房地产投资累计同比增幅持续扩大；工业生产继续提振，多行业保持 两位数增长。社零总额稍有回落，局部消费升级类商品拉动力较强。就业方面，形势总体 稳定，城镇调查失业率回落至上年水平。12月城镇失业率为5.2%,与上年同期持平；全年城镇新增就业1186万人，明显高于900万人以上的预期目标，完成全年 目标的131.8%。从后期走势看，需求回升、投资加快、消费恢复对整个经济的带动在逐步 增强，经济好转趋势保持不变。5 .风险提不海外疫情反弹，地缘政治风险。东吴证券研究所10/11请务必阅读正文之后的免责声明局部