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1、目录一、AI行业动态：巨头入局，微软收购Nuance 3二、Nuance 公司简介 3三、Nuance发展四个阶段：AI语音领域最早实现大规模商业化应用公司，并购基因贯穿始终，从技术领 先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企业业务解决方案3四、公司业务简介：聚焦AI医疗和企业服务市场54.1 医疗保健业务64.2 企业业务74.3 其他业务8五、公司战略方向85.1 巨头入局抢占语音入口，公司AI语音市场份额仅为巅峰时期一半 85.2 伴随AI语音市场份额下降、业务拓展不力、营收增长停滞，公司股价陷入长期低迷85.3 未来公司的发展方向 10六、员工情况11七、财务分析117.1 收入：业务剥离、竞争加
2、剧导致营收萎缩117.2 盈利：毛利率保持稳定，净利率波动较大127.3 期间费用：整体期间费用率较高，研发费用率低于国内AI语音龙头科大讯飞 127.4 现金流：现金流状况良好，警惕商誉暴雷13八、公司覆盖客户情况13九、行业未来发展149.1 市场空间149.2 竞争格局15行业投资建议17风险提不185.3未来公司的发展方向医疗保健板块：将医疗保健业务转云。公司致力于将医疗保健解决方法以SaaS方式提供，希望可以使得收 入结构中订阅收入比例增大，以提升业务价值的可持续性。目前，公司在医疗保健领域的所有解决方案中都建 立了 Nuance云平台。在2020财年，公司在将客户迁移到云端方面取得
3、了重大进展。公司开发了基于云的CAPD 解决方案（计算机辅助创建医生文档），并在多个市场推出医疗云产品。企业板块：扩大参与范围。公司在智能语音交互领域处于领先地位，还会继续拓展其他相关的AI领域，比 如语音生物识别和生物安全认证解决方案。创新：加快研发投入。公司正加大加快对研发的投资，专注于新产品的开发。在医疗保健板块，公司会继 续扩大Nuance DAX支持的专业数量，并推出了 Nuance DAX远程医疗服务。基于公司的Dragon Medical One 平台，公司将继续为外科、心血管、儿科和急诊科等分支专科提供CAPD解决方案。公司研发投入中的80%用 于创新领域，20%用于提升和维持
4、。扩大已有行业解决方案市占率。公司正在扩大新市场的销售范围，并且推动云转型以提升客户终身价值。 在医疗保健方面，公司会开拓服务不足的市场，比如社区医院、流动诊所和手术中心。在儿科、急诊科、心血 管、外科等专科领域，公司计划推出新的解决方案。在企业领域，公司计划将智能解决方案扩展至现有的IVR 客户群，并提供新的快速AI开发工具，增加对中端市场客户的渗透。继续加强国际市场扩张。在医疗保健领域，公司计划继续扩大在英国、法国、达赫地区、澳大利亚北欧和 加拿大的国际业务，并不断增加直接销售力量和新产品。在企业方面，公司将继续扩大在英国、法国、西班牙、 德国、意大利、日本、澳大利亚、新西兰、墨西哥、巴西
5、、阿根廷和加拿大的市场份额。目标收购和战略投资。虽然内生增长是首要任务，但公司也希望对促进上述战略落地的业务和技术进行投 资和并购。图表11 ： 2018-2019年公司战略导向的变化资料来源：公司业绩交流会,ThenNowGrowthInorganic, M&AOrganic, partnershipsMarketsMany, diverseFocusedOrganizationDecentralizedCentralizedCross-sellingOpportunisticStrategic focus areaCultureInconsistentEmpoweredMetricsNNB
6、, EPS, TCVARR, CLV, ASPNNB Net New BookingsTCV Total Contract Value CLV Customer Lifetime Value ASP Annual Sales Productivrty 一一 六、员工情况7100名全职员工，其中900名营俏人员、1700名托管、维护和技术支持人员、600名专业服务人员、1600 名研发人员、700名行政人员、1600名转录编辑人员。55%的员工来自美国以外，其中36%的员工提供转录编 辑服务，主要地点在印度。图表12 ： 2020年Nuance公司员工结构托管、维护和技术支持人员研发人员转录编辑
7、人员营销人员行政人员专业服务人员资料来源：年报,收入：业务剥离、竞争加剧导致营收萎缩18-19年公司战略转变，从原来的多元化经营逐渐转到聚焦医疗和语音领域，公司进行了较大规模的业务剥 离。同时，Google. Facebook,苹果等巨头进入智能语音市场竞争，深度学习框架甚至语音识别模型的开源也 降低了行业进入门槛。因此，公司整体营收出现萎缩。图表13： Nuance 2018年至今营业总收入情况revenue (Thousand)1 revenue YoY (%)600,000500,000400,000300,000200,000100,000015% 10%Q1 18 Q2 18 Q3
8、18 Q4 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 21资料来源：Nuance年-报,7.1 盈利：毛利率保持稳定，净利率波动较大公司毛利率比较稳定，基本维持在55%左右。但EBIT%和净利率均较低，且净利率波动较大，时有亏损。 这反映了两个问题：1）公司整体的期间费用率较高；2）利息费用、营业外收支（含终止经营损益）波动较大。图表14 ： Nuance盈利能力情况期间费用：整体期间费用率较高，研发费用率低于国内AI语音龙头科大讯自2019年起研发费用率占比逐期提升，但整体来看占比并不高，低于科大讯飞。销售费用率相对稳定。管
9、理费用率在2020财年略有下降，主要原因是公司在疫情期间采取的“成本节约计划”，导致薪酬、专业服务成 本、差旅费和娱乐费下降。公司整体期间费用率较高，导致EBIT%较低，只有5%-10%。此前公司有一些低毛利业务，比如人工转录 编辑，这类业务在本次出售给微软之前已经剥离。图表15 ： Nuance期间费用率7.2 现金流：现金流状况良好，警惕商誉暴雷从利润来看，公司净利润波动较大，且时有亏损，盈利能力不佳。但从现金流量来看，公司的经营活动现 金流却始终保持了较好态势。原因在于公司存在大量非付现费用。一方面，公司过去无形资产存在摊销费用； 另一方面，公司过去并购积累了大量商誉（目前还有约21亿美
10、元，占总资产的60%左右），这些商誉近年来时 有减值，从而造成净利润大幅波动。图表16 ： Nuance经营活动现金流情况（千美元）资料来源：Nuance年报,八、公司覆盖客户情况/ Fortune 1（）0中有85%的企业为公司客户：, 医疗保健业务覆盖了美国90%的医院，每年用户交互次数超过310亿次；/ 旗舰产品Dragon Medical用户超过55万名，占比美国医生市场的55%以上：/ 美国80%的放射科医生使用Nuance产品：/ 语音系统支持80+种语言，覆盖45+个国家。Nuance约80%的可持续收入来自美国本土，20%的可持续收入来自海外，其中又以欧洲市场为主。在美国 木土
11、，公司拥有300多个能够将解决方案推向市场的合作伙伴，未来准备将技术推广至基层社区诊所和中端企 业市场。公司将拓展海外市场提升到战略水平，确定医疗保健重点拓展市场为英国、北欧、德国、法国、澳大 利亚和中东：企业服务重点拓展市场为澳大利亚、巴西、H本和墨西哥。图表17： Nuance公司营销网络覆盖情况资料来源：业绩交流会,图表18： Nuance公司重点合作伙伴x，athenahealth :口 Microsoft 尽凶& MEDITECHCISCO KCOMCISCO KCOMEXMC oGENESYSmoments connectedcarahsoft accenturecarahsoft
12、 accentureTelstraDIAGENIXO Vodafone Deloitte, PRESIDIO, 0rCerner资料来源：业绩交流会，九、行业未来发展9.1市场空间公司预计到2022-2025年，AI医疗和企业服务市场空间均能实现翻倍，分别为100亿和92亿美元，CAGR 分别为16.7%和21.7%。根据MarketsAndMarkets的预测，全球语音识别市场将从2018年的75亿美元增长到 2024年的215亿美元，复合年增长率为19.18%。Grand View Research预计到2025年,全球语音和语音识别市 场规模将达到318.2亿美元，复合年增长率为17.2
13、% Data Bridge Market Research预计到2017年全球语音及语 音识别市场规模达到107.3亿美元，2020-2027年CAGR约为25.9%。Businesswire预测2019-2024年全球语音行业动态研究报告行业动态研究报告及语音识别市场将以20%的复合年增长率增长。在语音识别的垂直行业中，医疗是规模最大的细分市场，占比达到20%以上。综合以上市场调研机构判断， Nuance预计的市场规模增速能够达到。随着公司聚焦核心业务，积极开拓海外市场、基层医疗市场和中端企业 服务市场，预计公司未来营收能够停止萎缩，并至少能够实现跟随行业增速增长。图表19： Nuance所
14、在医疗和企业服务市场将保持高增速Growth opportunities:20192022-25Significant Addressable Market OpportunityInternationalexpansion Ambulatory expansonCARD specialties ACIAl marketplace资料来源：业绩交流会,从细分产品市场空间来看，公司预计主打产品Dragon Medical Cloud全球市场空间大约是全美市场一倍多， 加上CAPD后市场空间乂能扩大一倍。最终市场空间能够达到约26亿美元，大约是目前收入规模的10倍。影 像产品PowerScribe
15、的市场空间大约是6.2亿美元，同样是目前收入规模的10余倍。图表20 ： Nuance所在医疗和企业服务市场将保持高增速Capitalizing on Significant and Growing Markets forCapitalizing on Significant and Growing Markets for.$2.68; 2MDragon Medical Cloud6 G,0 OO资料来源：业绩交流会,9.2竞争格局虽然深度学习框架开源降低了行业进入维垒，但全球智能语音市场已基本形成了其头垄断格局。不考虑公 司所在的细分行业，整体来看Nuance （已被微软收购）、谷歌、苹果、
16、微软、科大讯飞、IBM等6家厂商就占 据了 90%以上的市场份额，行业集中度较高。图表21 ： 2018年全球智能语音市场竞争格局Nuacne 谷歌 苹果 微软科大讯飞11对 其他注：不同机构统计口径可能有所不同.资料来源：工业和信息化部电子科学技术侑报研究所，与2012年相比，Nuance的市场份额明显被谷歌、苹果等后来者侵占，这其中有两方面原因。第一，谷歌、 苹果等巨头凭借自身资金优势挖角Nuance核心技术人才，并广泛吸收AI领域领军人物，短时间就打造了强大 的研发团队，并借助自身平台优势进行应用的推广落地；第二，医疗领域虽然是智能语音应用最大的细分行业 之一，但由于专业性和精准度要求，
17、并非增速最快的细分行业。谷歌、苹果等巨头覆盖的细分场景，如移动端、 智能汽车、智能家居等，近年来需求开始爆发，从而带动了整体市场份额的持续增长。如果只关注Nuance所在的医疗领域,可以发现实际上Nuance仍然处于绝对优势巨头入场对Nuance在 临床语音市场的竞争地位影响不大。而Nuance在企业服务市场的主要产品是智能交互语音和生物安全验证，恰 好是谷歌、苹果等巨头着重发展的领域，且不需要很深的行业know-how,预计在企业服务市场Nuance受影响 会大于医疗市场。图表22 : 2020年医疗语音市场竞争格局（左图为临床语音,右图为影像科语音） Nuance M*Modal Dolb
18、y -3M Other Nuance M*Modal Dolby -3M Other Nuance M*Modal Dolby IBM资料来源：Reaction Data,行业投资建议Nuance公司20余年的起伏几乎是AI行业发展的缩影,从AI先行者一路成为AI语音全球王者,在成为 苹果Siri技术供应商后业内声望达到顶峰。而随着巨头入局、AI框架开源、商业化推广遭遇瓶颈，公司被迫取 舍战略性聚焦医疗和企业服务解决方案，也预示了 AI公司的未来方向是行业解决方案。医疗和教育是AI应用的刚需和黄金赛道。一方面，教育、医疗行业由于区域资源的极度不平衡，使得AI 应用成为拉平区域资源差距的几乎唯一
19、抓手。另一方面，教育、医疗行业2C属性极强，针对个人的定制化学习 和医疗方案是长期必然趋势，而AI能够提供的正是基于数据和算法模型的个性化内容。从Nuance和国内科大讯飞发展历程不难看出，行业数据库、知识模型和应用壁垒才是AI公司的护城河。 Nuance虽然在全球AI语音整体市场份额下降至30%,但其在医疗临床和影像语音市场份额高达63%和81% 对比 科大讯飞在AI智慧教育领域深耕多年，市场份额遥遥领先，构筑了强大的应用壁垒。重点推荐国内AI语音及智慧教育龙头科大讯飞。公司战略聚焦教育、医疗和智能办公，从2020年开始智 慧教育业务从铺点进入第二轮即单点价值量爆发阶段，过亿大项目订单远超2
20、019年，面向C端的第二代学习机产 品也成为爆款。智慧医疗也己进入第一轮铺点的快速增长，围绕数字办公场景的办公本X2等智能硬件大卖，其 他各项业务保持投入静待更多场景落地。预计公司2021-2022年收入分别为180. 14亿、246. 35亿，净利润分别 为19. 31、26.61亿元，对应当前PE分别为56x、40x,给予“买入”评级。风险提不/ 疫情控制不及预期, 人工智能政策落地不及预期/产品推广不及预期/ 行业竞争加剧拉低毛利图表目录图表1：Nuance公司发展历史4图表2：公司业务模式的整合和精简5图表3：公司业务板块及底层架构示意图5图表4：公司业务客户与合作伙伴6图表5：医疗保
21、健业务产品矩阵6图表6：公司DAX解决方案应用场景示例 7图表7：企业服务业务产品矩阵7图表8： 2012及2018年Nuance市场份额被大量挤占（左图2012年，右图2018年）8图表9：2013-2019年Nuance公司股价和纳斯达克指数对比9图表10：2019年底至今Nuance公司股价和纳斯达克指数对比 9图表11 ：2018-2019年公司战略导向的变化10图表12：2020年Nuance公司员工结构11图表13：Nuance 2018 年至今营、1匕总4攵入情况11图表14：Nuance盈利能力情况12图表15：Nuance期间费用率12图表16：Nuance经营活动现金流情况
22、（千美元）13图表17：Nuance公司营销网名各覆盖情况14图表18：Nuance公司重点合作伙伴14图表19：Nuance所在医疗和企业服务市场将保持高增速15图表20：Nuance所在医疗和企业服务市场将保持高增速15图表21：2018年全球智能语音市场竞争格局16图表22：2020年医疗语音市场竞争格局（左图为临床语音，右图为影像科语音）16一、AI行业动态：巨头入局微软收购Nuance微软公司H前宣布以197亿美元的巨资收购Nuance公司，该公司主要提供语音识别和人工智能对话服务。 Nuance公司以其深度学习语音转录服务而闻名，该服务在医疗保健领域很受欢迎。Nuance公司20余
23、年的起伏几乎是AI行业发展的缩影从AI先行者一路成为AI语音全球王者,在成为 苹果Siri技术供应商后业内声望达到顶峰。而随着巨头入局、AI框架开源、商业化推广遭遇瓶颈，公司被迫取 舍战略性聚焦医疗和企业服务解决方案，也预示了 AI公司的未来方向是行业解决方案。重点推荐国内AI语音 及智慧教育龙头科大讯飞。二、Nuance公司简介Nuance是语音人工智能和医疗临床智能领域的技术先驱和市场领导者。公司与全球数千家医疗、金融服务 机构合作，为客户提供广泛的服务和产品，包括电子病历(clinical documentation).医疗解决方案以及安全生物 识别解决方案等。公司具备全球领先的研发能力
24、，拥有1600名AI语音科学家、开发人员和工程师。截止2020财年，公司在 28个国家拥有运营和销售团队，全年收入为14.79亿美元。从2018年开始，公司进行全面转型，出售图像部门业务，拆分汽车业务部门单独上市，并退出移动运营商 服务，使业务聚焦于医疗和企业业务AI解决方案。2021年一季度，公司宣布剥离医疗转录解决方案业务(基于人工的转录编辑)。4月12日，公司被微软收 购。三、Nuance发展四个阶段：AI语音领域最早实现大规模商业化应用 公司,并购基因贯穿始终，从技术领先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企 业业务解决方案2007年之前,公司作为AI语音先行者,是最早实现AI语音在移动端大规模商
25、业化应用的公司。Nuance 成立1992年，总部位于美国马萨诸塞州Burlington,成立之初主要是从事图像识别业务，后来在发展过程中， 逐渐向语音识别和自然语言理解扩展，通过一系列的行业内收购和技术专利研发，成为了美国语音识别龙头企 业。在以iPhone为代表的智能手机还未开始流行之前，Nuance就已经在开始将语音识应用在移动端。早在2007 年，从黑莓的8800系列开始，Nuance就已经与黑莓合作发布语音识别业务，通过语音拨打电话、通过语音发 短信。2000年，公司在纳斯达克上市,2005年公司收购了 SRI International的自然语言产品业务Nuance,并更 名 为
26、Nuance Communication o2007-2013年,公司进入到并购扩张的高峰期,业务涉及AI语音 医疗 汽车、企业服务等多个领域,并 在成为Siri技术提供商后在AI语音业界声望达到顶峰。从2000年开始统计，公司先后并购了 40余家AI公司 和部门，除大量初创公司外，公司还并购了一些知名企业的语音部门或者供应链上的重要企业，如Philips的语音 识别系统、Harman的语音技术部、苹果的语音提供商MacSpeech等。2011年10月，iPhone 4s正式发布，首次搭 载全新Siri智能语音助手，Siri背后的主要技术供应商正是Nuance,也让智能语音看到了应用的无限可能
27、。2013-2017年，Nuance并购节奏放缓,而智能语音作为新的交互方式和入口 ,巨头入局加速发力布局，在 深度学习框架开源后技术门槛直线降低 Nuance发展进入瓶颈期。2013年，苹果在波士顿组建语音识别技术 小型团队，从Nuance挖角/多名高级语音研究人员，包括了前首席科学家Don McAllasier、前研发副总裁Larry Gillick,目的是强化Siri个人助理服务，开发自主技术，摆脱对Nuance的依赖。Google早在2004年为了避开专利障碍从Nuance挖角了联合创始人Mike Cohen担任语音部门负责人,2013 年Cohen离职后又挖来了深度学习之父Geoff
28、rey Hinton0从2010年开始，Google经历了并购、内部研发、聘用 行业专家,根植于Google强大的搜索及GMS生态,Google Now可以说是目前最好的语音助手方案，涉及Google 的移动端、桌面端应用以及智能家居中控Google Home。2018-2019年,Nuance公司被迫进入到转型期,在业务上大幅精简先后剥黑了图像部门、汽车部门业务, 退出移动运营商市场,专注医疗和企业服务解决方案市场。2019年将图像业务以15亿美金卖给/ Kofax,同年 9月将汽乍业务部门拆分成Cerence公司并在纳斯达克上市（目前市值38亿美金）。目前公司己经退出移动运营 商服务市场，
29、更加聚焦语音识别和医疗领域。2021年4月12 B,公司被微软以197亿美元的价格收购，成为微软历史上第二大并购案。图表1 ： Nuance公司发展历史1992199919921999第一阶段：AI语书先行*20052006公司成立.名称 Vieiotwr, 主萩事羽擢仅 区修汉别业务.收购ScanSoft,承:离，京夬 的硬盲更多，籽软件亚务 马ScaeSoft集合，合舁后 的公 W 更 2 *?$canSoft收的SKI International 的白法语标生产品 Nuance二与之合并.最终 的公司采附了 Nuance名称.收的公司/如分政： Dictaphone Corporatio
30、n MobiIe Voice Control2012第二阶段：弃的犷张,2010r钛赛迨与黑葺合作发布 语音识别量身， 在同茎8800上实 迎送过沿4拨打 电话、发送税信.(收眄8家公司/立分盘：、Focus Inforiraticc Bluestar Resources ! BeVocal j VojsSiaa等收购6家公司/JL争鼠： Transcend Services SafcCeDitech NetworksQuantiJ. A. Thomas and Associates (JATA) Accentus2013收为7案余司/北务娱：Hofer ize Equ i trac svox
31、 We breed x LoquendoSwypeVI mg。收购4家公司/北齐坎：Language and Computing ilaP/L收购7家公司/业务fit:IBMs patents Speech Technology Zi Corporal ionSpeech technology department of Harman International Industries J。*， NetworknCorcEqopy of Nashua 阮工f War low i收的4京公司/史务畿：cS:z io* cnMultiViHQn Cownuni cat ionsPhilips Spe
32、ech RecognitionSysteroGMBH (PSRS)SNARifl. Software2014201620172018:2018-20192021200920112008收购5京公司/北务燃：:收购Accclarad (FKA收角2家公司/北方娱；tl 19 Carbon收力2家公司/北奔姚；：VirtuOzSolutiunc)TouchCowiicrcciScribesCwitr用 kiMontage Healthcarev&coRxTweddle Connecti iSolutionsCognition Technologiesi aVaroli ii i i第三阶段：技术n
33、和降低.并的节矣故城， * . i我电林国，楂 篝业务豉,累 京原4“企业 时务市访.4月12日，就微软 以197亿美元收曲， 成为极伏历史上 第二大收为零.资料来源：Nace公司官网，维基百科,四、公司业务简介：聚焦AI医疗和企业服务市场从2018年开始，公司对数据、算法 技术开发平台和五大业务体系进行全面整合 打通和精简,重建新 Nuance。在技术平台层面，将工具链、AI引擎、SDK、API、数据分析等全部打通：在算法层面，统筹各类AI 算法、神经网络和模型；在数据层面，建立领域-特性数据、目录以及知识库；在最上层的业务应用层面，公司 将汽车业务拆分、图形业务出售、并退出运营商业务，全部
34、聚焦于医疗大健康和企业服务业务市场。图表2:公司业务模式的整合和精简ONE YEAR AGOONE YEAR AGODevicesHealthcare EnterprUe Automotive Imaging SRS OtherEngine*SDKs /Tocl5Engines / SDKt /TodsEnginet / SDKs /ToolsSpeech RecognitionSpeech RecognitionSpeech RecognitionNLP / NLUNLP NLUNLP /A& Domain-Specific Data, Content, Kixiwledge Base /
35、-zTODAY资料来源：Nuance 2019业绩交流会，公司整体技术架构和业务包括四层：最底层是数据层（领域数据-特性数据-知识体系），第二层是AI算法 及神经网络&模型，再之上是工具链/引擎/开发包/API接口/数据分析/数据应用集成，最上层是行业应用即医疗 业务及企业业务。图表3：公司业务板块及底层架构示意图Vertical- Specific SolutionsVertical- Specific SolutionsCore Technology PlatformAlLearning Loop资料来源：20/9业绩交流会,公司的医疗业务主要合作伙伴包括NVIDIA. Avaya. Ci
36、sco. Microsoft为代表的芯片算力、通信网络以及 软件云服务厂商，公司产品业务覆盖200+家电子病历和医疗信息化集成商包括全美医疗系统解决方案最大的 两家供应商Epic和Cerner。公司的企业业务为全球范围内80%的应用软件与系统集成商提供AI语音相关产品 及解决方案，客户包括Amazon Alexa （AI语音助手）、IBM Walson、微软Cortana等。图表4:公司业务客户与合作伙伴O Cortanaamazon alexaMEDITECHQ ORACLG !.* WatsonHealthcare，父 Allscripts- /athenaheolth ? CernerF
37、UJIFILMeCHnicaMfof1(s.VlSAtiC iMACitWrDragon Medxai & HIM SolubonsClinical Doconentabon Improvement (COI) & Codng SduonsRadiology SoiubomVoce (VRLiveVrtuai EngagementSeojnty and BionxytncsArvtyt)csPARTNERSPARTNERSjB Microsoftg AVIDIAAVAyACISCO电 GENESYS200+ EHR and health IT integrations80% of system
38、s integrators worldwide资料来源：M,砒ce 20/9业绩交流会,4.1 医疗保健业务公司的医疗保健业务对应国内的电子病历和辅助诊断，其产品&解决方案具备的特色是：1）强调医生的无 感使用，即不需要特别注意病例填写格式等，由AI完成对话的信息提取和上下文理解；2）强调影像信息和临 床语音信息的结合使用。2020财年，医疗业务收入9.15亿美元，占比62%。医疗业务商业模式：以直销为主,通过项目或合作带动产品及解决方案销售图表5:医疗保健业务产品矩阵医疗保健AI解决方案描述Dragon Medical One基于云的语音解决方案Computer-Assisted Physi
39、cian Documentation ( CAPD )从忠者的叙述中提取细节，并且提供经验性的临床诊断和建议Nuance! Dragon Ambient experience* (DAX*)安全地听取医生和患者的对话，完全自动地记录患者护理全程，无需将医生的 注意力从患者身上移开，从而促进更好的患者体验。Clinical Documentation Improvement and Coding临床病历记录改进与完善，提升医院对疾病的分类和编码能力Transcriptions Solutions基于云的临床文档转录功能Diagnostic Imaging Solutions影像诊断，并能做到临床
40、信息和账像信息的整合注：上表中业务细分为2020年9月披露，部分业务取登，原因包括：。推出了更加综合性、深入化的解决方案（如X）； 2）部分业务 已经/计划合并或剥离（如影像部门、文档转录业务）。资料来源：年报,图表6 ：公司DAX解决方案应用场景示例资料来源：Nm,始e公司官网,4.2 企业业务公司企业业务对应国内的AI语音客服&助理，主要提供是语音交互产品及方案，目前正在发展生物识别安 全认证。生物识别技术是目前最为方便与安全的识别技术，主要包括声纹、人脸、指纹、虹膜等，Nuance公司 主要是聚焦在声纹识别比对技术。国内也有多家厂商在生物识别领域具备相应的技术产品。公司2020财年，企
41、业业务收入5.3亿美元，占比36%。企业业务商业模式：也是通过直销为主,也可通过其他应用系统集成商面向客户,以项目解决方案、产品 单独或嵌入等方式销售图表7:企业服务业务产品矩阵企业部门解决方案描述Intelligent Engagement Solutions （智能交互解决方 案）模块化的云平台，支持虚拟助理、实时互动和主动通知服务.Conversational AI (语音会话解决方案)开放的企业级SaaS工具套件(Nuance MixTM),用于创建高级会话、虚拟助 理和IVR系统。Security AI （安全认证）Nuance Galekeeper是一个基于云的生物特征安全平台，能
42、够自动识别和验证 客户，防止语音通道欺诈。资料来源：Nuance年报,其他业务主要包括移动运营商业务、语音邮件转录服务，其中移动运营商业务已经终止经营。五、公司战略方向巨头入局抢占语音入口，公司AI语音市场份额仅为巅峰时期一半根据公开数据显示，2012年Nuance在全球智能语音市占率达到62%,遥遥领先其他厂商。随着谷歌、微 软、苹果开始通过自研和并购投入A1语音领域，公司竞争优势逐步被蚕食，市场份额逐年下降。2018年，公 司虽然仍然是全球AI语音领头羊，但市场份额只有31.6%,仅为2012年一半左右。2014年初始，公司仍然坚持多元化的发展思路，通过内部业务组织架构调整归并，支撑多条业
43、务线。2018 年，公司经过评估后下定决心战略性聚焦语音业务和医疗及企业服务领域，先后剥离图像业务、汽车业务和运 营商服务业务。其中汽车业务独立分拆上市，也是为了全面聚焦智能座舱和未来自动驾驶领域。图表8 ： 2012及2018年Nuance市场份额被大星挤占（左图2012年右图2018年）Nuance 谷歌 微软 苹果IBM科大讯飞其他Nuance 谷歌 微软 苹果IBM科大讯飞其他 Nuacne谷歌苹果微软科大讯飞-IBM-其他注：不同机构统计口径可能有所不同.资料来源：JL业和信息化部电子科学技术情报研究所，一伴随AI语音市场份额下降、业务拓展不力、营收增长停滞，公司股价陷入长期低迷随着
44、2013年苹果组建语音识别团队进行Siri技术升级和服务，谷歌、微软、IBM等巨头持续投入发力AI 语音技术业务，Nuance在全球AI语音市场份额逐步下降。同时在行业应用拓展层面，虽然医疗、企业服务市 占率仍在进一步提升，但图像、汽车业务等陷入停滞，公司整体营收从20132017年几乎没有增长，市场对公 司技术升级和业务拓展能力的质疑不断，公司股价也经历了长达6年的低迷。图表9 ： 2013-2019年Nuance公司股价和纳斯达克指数对比资料来源：WW,随着公司2019年10月完成业务剥离和战略聚焦后，得到资本市场认可，公司股价也从约14美金/股一路 上涨至最近一个交易日53.34美金/股。图表10 ： 2019年底至今Nuance公司股价和纳斯达克指数对比/A，。& & + & s & b m a 。 。& & 型校犬新就被被彼校资料来源：Wid,