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1、1 .八月流动性回顾：央行稳量续作，流动性延续平稳货币市场：公开市场操作保持稳健，各期限利率回归中枢数量层面，8月央行公开市场操作相比7月大幅增加，整体净投放1300亿元 （含国库现金），净投放量环比增加4900亿元，与我们此前报告8月资金缺口较大, 流动性仍需呵护中预计的较为一致。其中，逆回购方面，全月投放4200亿元，逆 回购合约到期2600亿元，净投放1600亿元，投放频率及规模显著增加。8月25日 至31日逆回购投放规模增加至500亿，明显高于常规的100亿以及6、7月末300亿 的投放规模；MLF方面，8月16日央行投放6000亿MLF,次日有7000亿MLF到期回 笼，利率均为2.
2、95%,净投放7000亿元，逆回购的加码以及MLF的稳健续作体现了 央行对于保持流动性合理充裕的坚定态度；国库现金定存方面，8月27日，央行进 行了 700亿、利率为3.0%的3个月国库定存发行；央行票据互换方面，8月27日， 有50亿、利率2.35%的3个月央行票据互换到期，8月31日央行进行了 50亿，利率 同为2. 35%的3个月的央行票据互换。全月整体公开市场净投放1300亿元。表1 8月央行公开市场操作回顾名称发行/到期发行量（亿元）利率利率变动（bp）限期（天）逆回购7D逆回购到期26002.207天逆回购7D逆回购发行42002.207天国库定存1M国库现金定存7003.0-35
3、28天央行票据互换3M发行502.3503月央行票据互换3M到期502.3503月MLF 365DMLF投放60002.950365天MLF 365DMLF回笼70002.950365天净投放1300图27 10年期德国国债利率有所上行（%）图28 10年期日本国债利率小幅上行（%）1201003 5S 67 9S S德国：1。年国债7年国债（右轴） 德国：国债收益率：1年德国：国债收益率：10年806040200.20.10-0. 1-0.2-0.3-0.4日本：10年国债T年国债（右轴） 日本：国债利率：1年 日本：国债利率:10年7060504030201008。RON 9。Roz 寸。
4、RON ZOROZ ZTOZOa OTOZON 80OZCE 900Z0Z bolozoCN8。RON 9。Roz 寸。Roz NOROZ ZTONOZ 0T0 80I0Z0Z 90I0Z0N boloCNoz ZOOZOCN.九月流动性展望：资金缺口边际收窄，流动性短期无忧超额存款准备金是影响商业银行货币创造的关键因素，也是度量流动性的重要指 标。根据央行资产负债表构成要素，按照“资产=负债”的原则，可以推导出：超 额存款准备金二基础货币-货币发行-法定存款准备金二外汇占款+对其他 存 款性公司债权-政府存款-M0-法定存款准备金，也就是经典的超额存款准备 金 五因素模型，通过观察对其他存款
5、性公司债券（重点关注央行公开市场操作）、政 府 存款（重点关注政府债券）、法定存款准备金、外汇占款以及M0 （流通中的现金），对 8月的流动性情况进行预测分析：1.1. 公开市场操作：继续保持稳健，到期8750亿元9月公开市场到期规模仍然较大，预计央行投放继续保持稳健。9月共有8750 亿元公开市场到期，比八月到期规模多出600亿。其中，9月1日-6日共有2000亿 逆回购到期，每日到期500亿元。9月15日有6000亿MLF至|期，9月24日，有700 亿国库现金定存到期，9月26日有50亿3个月央行票据互换到期。对于国库现金定 存和票据互换央行一般都会等量续作，因而公开市场操作的主要变数集
6、中在MLF和逆 回购两项。央行的公开市场操作以对其他存款性公司债权的形式反映在央行的资产负 债表中，因此可以通过这一项目的变动情况观察央行公开市场操作。从央行资产负债 表中对其他存款性公司债权变动情况来看，过去3年，9月份央行对存款性公司债权 投放均值为正，同时考虑到7月底召开的中央政治局会议以及央行下半年工作会议， 均提到保持流动性合理充裕，因此预计9月份央行投放将继续保持稳健。表5 9月公开市场到期情况时间工具到期金额（亿元）2021/9/1逆回购到期5002021/9/2逆回购到期5002021/9/3逆回购到期5002021/9/6逆回购到期5002021/9/15MLF （回笼）60
7、002021/9/24国库现金定存7002021/9/26央行票据互换到期50合计8750图29其他存款性公司债权环比变动对比（亿元）2.政府存款：政府债券发行提速，财政收支差额扩大，预计减少2100亿元政府存款的变动主要受政府债券（国债、地方政府债）发行与偿还以及财政收 支等因素影响。政府债券发行方面，国债和地方政府债发行速度有望进一步加快。对于国债而 言，8月国债净融资额提升明显，由7月的7 657.64元上升至4680. 96亿元，不过整 体速度仍慢于往年。1-8月，国债累计净融资规模8471.47亿元，不仅低于2019年 的8835. 87亿，更是低于2020年的20193.05亿。根
8、据财政部公布的三季度国债发行 计划，9月共有8期记账式附息国债、6期记账式贴现国债以及2期储蓄国债计划发 行，较7月和8月多出1期记账式附息国债。参考7月、8月国债发行规模分别为 6332. 60和6646. 50亿元的体葡伊国债发行量约为7000亿元，到期1133.40 亿元，净融资规模约5900亿元。对于地方债券发行而言，今年以来发债节奏同样慢于往年。1-8月新增地方政府 债券发行规模23919亿元，约占全年新增地方政府债务限额42676亿元的56%。其中 新增专项债17632亿元，占全年新增专项债限额34676亿元的51% 远低于往年。7 月底的政治局会议以及8月财政部财政政策执行报告均
9、提到要加快地方政府债券发行 进度，预计9月份地方政府债券发行有望提速。截至8月底，共有24个省份公布了 9月地方债发行计划，计划发行规模约5923亿元，其中新增债4951亿元，再融资债 972亿元。21世纪经济报道等主流财经媒体表示，从多地财政厅人士处获悉“第二批 专项债预计在9月发行，第三批预计在年底发行“，因此9月地方债发行规模可能会越 计划规模，我们预计发行规模在6500亿左右,9月地方政府债券到期规模2526亿， 净融资规模约4000亿元。合计政府债券发行规模13500亿元，净融资约9900亿元。财政收支差额有望进一步扩大。财政部公布的数据显示，7月我国财政收入进一 步改善，公共预算收
10、入同比增加11.1%,两年复合增速7.6%,较6月的7.4%有所回 升。财政支出有所加快，公共预算支出两年复合增速由6月的-4%回升至6.1%。此外， 8月27日财政部发布2021年上半年中国财政政策执行情况报告，指出“提升积极 财政政策效能，加快下半年预算支出”，因此预计下半年财政支出进度有望加快。就 财政收支差额而言，其带有较为明显的季节性特征，3月、6月、9月、12月等季度 末财政收支差额明显扩大，而4月、7月、10月等季度初财政收支差额则大幅收窄。 2019和2020年9月财政收支差额分别达到71926亿元和7 1026亿元，考虑到9月 历来是财政支出大月，叠加政策支持，预计今年财政收
11、支差额将会略超往年，在一 12000亿左右。综合政府债券发行和财政收支情况，预测政府存款环比减少2100亿元左右，对 流动性形成一定正面支撑。图30 除17、20年外国债发行规模较为平均（亿元）图31财政收支差额季节性扩大（亿元）2. 3.银行缴准：季节性回升，回笼约1400亿元银行缴准规模同样具有明显的季节性特征，从扣除非银机构存款的新增人民币存 款口径来看，2月、4月、7月、10月是缴准基数低点，而1月、3月、6月、8月则 是缴准基数的高峰。9月一般而言会略高于8月，2015-2019年9月新增人民币存款 缴准基数均值为13308亿元，而去年9月份的缴准基数为18977亿元，考虑到去年疫
12、情的特殊性，我们预计今年8月份用于缴准的新增人民币存款规模介于15-19年均值 与2020年之间，规模约为16000亿元左右。另外，根据央行公布的数据，7月全面 降准之后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9% 因此，预计9月缴准规模在 1400亿元左右，向市场回笼流动性。图32近5年新增人民币存款缴准基数变动情况（亿元）外汇占款：环比增幅由正转负，减少约50亿元随着美国和欧元区等主要经济体制造业扩张放缓，外需呈现回落态势，我国出口 增速出现明显下滑，7月出口两年复合增速为13.0% 较上月大幅回落2个百分点。 同时由于人民币兑美元小幅贬值，企业结汇需求下滑，导致银行结售汇差额由6月的 219
13、.98亿美元下降至7月的97. 59亿美元。受上述两个因素影响，7月外汇占款环比 锐减，由6月的环比增加190.36亿元，下降至13.43亿元，为4月以来新低。除此 之外，8月PMI新出口订单指数46.7%,继续下降1个百分点，连续第五个月回落， 也预示后续出口景气度可能会继续下滑。因此，9月份外汇占款环比增加幅度可能会 由正转负。我们预计9月外汇占款环比减少约50亿左右，对流动性产生一定的负面 影响。图34 美元兑人民币汇率有所回升80LZ0Z 90R0Z g。RON 寸。RON co。RON ZORON aROZ ZLOZCE 二OZON 0T0 600Z0Z 80I0SN ZOIONOZ
14、 90I0Z0N goONOZ 寸。OZOCN COOIOCNOZ CNOOZOZ 2 7 8 6 4 2 6 7.6 66.S图33外汇占款变动小幅回落外汇占款（万亿元）L c T c c c NOLNOZ 二OZOCN Hz goONON zoozoz 二 I65Z 806SZ 90I65Z Z0I65Z 二8SZ 80I8SZ 9。857 Z085N流通现金：预计增加2000亿元M0的环比变动受季节性变动影响较大，一般而言春节、中秋、国庆等节假日前 夕居民的取现需求较大，因此1-2月、9-10月M0的波动幅度相对较大。2015-2019 年9月份M0环比变动规模分别为1961. 18亿、
15、1613. 92亿、2197. 55亿、1478. 87亿、 977.13亿，均值为1645.73亿元，去年9月份环比增加2328. 16亿元，参考历史均 值，预计今年9月份M0环比增加2000亿元左右。图35近5年M0环比变动情况（亿元）整体来看, 行加速以及M0 短期无忧。（1） 亿逆回购；（2）9月财政收支差额扩大有望部分抵消MLF到期规模较大、政府债券发 季节性增加等因素对流动性的抽水效应，资金缺口边际收窄，流动性 公开市场操作方面，到期规模8750亿元，其中6000亿MLF、2000 政府存款方颇政收支差额的进一步扩大有望抵消政府债券她行 速对流动性的负面影响，预计政府存款环比减少2
16、100亿元左右，对流动性形成一定 正面支撑；（3）受季节性影响，9月银行缴准规模环比增加，按照8.9%的加权存款准 备金率估算，预计回笼资金约1400亿；（4）中秋、国庆等节假日前夕居民的取现需 求较大，9月M0环比增加2000亿元左右；（5）受出口景气度回落以及人民币小幅贬 值影响，企业结汇需求下滑，9月外汇占款环比减少50亿左右。综上测算，9月资金缺口规模预计在9400亿元左右，较8月边际收窄。考虑到 7月底召开的中央政治局会议以及央行下半年工作会议均提到“稳健的货币政策要保 持流动性合理充裕”，并且8月逆回购的加码以及MLF的稳健续作体现了央行对于保 持流动性合理充裕的坚定态度。因此，预
17、计央行会继续通过提高0M0操作频率，保持 MLF等量或稳量续作等方式对9月份出现的流动性缺口进行对冲，流动性短期无忧。 预计9月DR007继续沿政策利率运行，10年期国债收益率维持在2.8%附近震荡。如 果9-10月宏观经济走弱，央行可能在10月中旬后选择“降息”（MLF等利率调降5BP 左右）。3.风险提示宏观经济、产业政策出现超预期变化。图2 MLF、LPR利率维持不变（）图1 8月MLF稳量续作（亿元）OTONOZ寸。IOZOZ0T65Z寸065Z0T85Z 寸085Z0TZ5Z 寸 0IZ5Z0T95Z寸。95Z0T95N寸。I95ZOTHOZ寸。寸5N0TCO5N表2 8月各期限利率
18、指标当期（8.31）本月均值上月均值变动（bp）DR001 ()2.242. 011.99T1.22DR007 (%)2. 382. 152. 1610. 88R001 (%)2. 642. 072. 04T2.55R007 (%)2. 502. 232. 2512. 16SHIBOR (隔夜/% )2. 202.012.01TO. 52GC001 (%)3.082. 252. 2812.456040200图3 DR001r胡区阚归至政策利率的就57 ( , 15DMA)0M0VD) -2018。RON 旱8cM ZZ80R0Z 9T8。RON 9T80R0Z X80R0N COT80LZ0Z
19、 0T8。Roz 6 T8。Roz 8 T8。RON ZT80R0N 9 780Roz COT80A0Z ZT80R0CXI 二8。RON 。78。Roz 6080ROZ 9018。RON go80ROZ 寸018。RON CO080A0Z SI?-8cc c goRON NORON 二OZOCN 80I0Z0N90OZON I ZOOZON 二 I65N - 8065N - 9065N * N0I65Z 二 I85N 8OI8ON 90I85N I Z085N 5 o8月份，银行与非银机构资金利差逐步回落，月末有所抬升，但仍处于相对低位。 银行间资金价格方面，存款类机构质押式回购加权利率（D
20、R007）与银行间质押式回 购加权利率（R007）的差值较7月逐步回落，月末有所抬升，但幅度有限，仍处于相 对较低水平，平均价差在8. 68BP;交易所资金价格方面，存款类机构质押式回购加 权利率（DR007）与上交所质押式回购加权利率（GC007）同样回落至相对低位，最低 降至8.26BP,月末有所回升，但仍在15BP之下。在资金价格保持相对平稳的状态下, 资金分层现象不再明显。图6 GC007与DR007利差同样较低图5 R007与DR007利差处于相对低位UUUU/-UKUU/ kbH, I DUMA, GC007( , 15DMA) DR007( , 15DMA)UUUU/-UKUU/
21、 kbH, I DUMA, GC007( , 15DMA) DR007( , 15DMA)3 2 1010080R007-DR007(BP, 15DMA,右轴) DR007( , 15DMA)R007 (, 15DMA)6040203 2 1 O90R0Z ZI0Z0Z0T0Z0Z80I0Z0Z90I0CSI0Z寸0I0Z0NZ00Z0ZZT65Z0T6SZ8065Z906EZ寸。6SZZ065Z8月份，中长端利率小幅下行，同业存单到期收益率涨跌不一。截至8月31日, SHIB0R 1个月及3个月利率较上月末分别下降0.2BP和4.4BP至2.33%和2.36%。8 月同业存单到期收益率涨跌不
22、一，其中1个月、6个月AAA同业存单到期收益率较上 月末分别上行5. 03BP和映必14%和2.55%, 3个月AAA同业存单到期下行 1. 16BP 至 2. 35%。图8 8月同业存单到期收益率涨跌不一（%）图7 8月1M及3M SHI BOR利率小幅下行（%）同业存单到期收益率（AAA） ：1个月（%）4同业存单到期收益率（AAA） ：3个月（*）cc Tccc ZOROZ 90Roz goRON 寸。RON co。RON zorocn 5LZOZ ZTOZOZ LIOZON 0T0Z0Z 600Z0Z 800N0Z ZOONON 900Z0N goozoCN 寸。ozoz COOOZO
23、CN ZOOZONZOROZ9。Roz寸。Rozco。RozZOROZ5Q0ZZTOZOZLTOZOZ0T0Z0Z60I0Z0Z800Z0Z;。NON ，90I0Z0Z ，goozoz ;oozoz ;。NON zolozozI开债收益率1.2.债券市场：利率债净供给大幅回升,涨跌互现一级市场层面，8月利率债净供给规模大幅回升。8月利率债共发行19892.18 亿元，到期7499.60亿元，净融资12392. 58亿元，高于2018、2019年同期水平。与 7月相比，发行量环比上升1141. 12亿元，净融资额环比增加7075.78亿元。具体分 项来看，8月国债发行6646.50亿元，到期19
24、65. 54亿元，净融资4680. 96亿元，净 融资规模创今年以来最高水平；她方政府债发行8797. 28亿元，到期3963. 46亿元， 净融资4833. 82亿元；政策银行债发行4448. 40亿元，到期1570.60亿元，净融资 2877. 80 亿元。图10 8月利率债净供给大幅回升图9 8月国债、地方政府债发行有所增加国债（亿元）地方政府债（亿元）政策银行债（亿元）国债（亿元）地方政府债（亿元）政策银行债（亿元）goRON Z0IR0CN Llozoz 80ozoz goozoz zoozoz 二 I65Z 8065Z 9065Z Z065Z 二85Z 8085Z 90I8EZ Z
25、08SZ 二zEzgoRON Z0IR0CN Llozoz 80ozoz goozoz zoozoz 二 I65Z 8065Z 9065Z Z065Z 二85Z 8085Z 90I8EZ Z08SZ 二zEzgoROZ NOROZ LTOZOZ 800Z0Z golozoz zoozoz 二65Z 8065Z 9065Z Z065Z 二85Z 808EZ 908SZ Z085Z LTZ.5Z 80IZ5Z图11 8月利率债净供给规模高于2018、2019年同期水平（亿元）8月同业存单发行量有所减少，同业存单发行利率涨跌不一。8月同业存单发行 规模17792.40亿元,环比减少T024. 80亿
26、元，到期16324. 10亿元,净融资1468. 30 亿元，环比减少279.60亿元。发行利率方面，不同期限同业存单发行利率涨跌不一, 其中1个月品种小幅回升，而3个月、6个月品种发行利率大幅下行，表明银行间中 长期流动性得到缓解。具体来看，截至8月31日，1个月同业存单发行利率2.28%, 较上月末上行1.43BP, 3个月同业存单发行利率2.53% 较上月末下行14. 02BP, 6 个月同业存单发行利率2. 77%,较上月末下行23.05 BPo图13 8月同业存单发行利率涨跌不一图13 8月同业存单发行利率涨跌不一9。RON g。Roz 寸。Roz 8。RON ZOROZ 5Roz
27、ZTOZOZ 二ozoz 0T0Z0Z 600Z0Z 80ozoz zolozoz 900Z0Z goONOZ 80ozoz zoozoz图12 8月同业存单发行有所减少8。RON 9。RON 寸。Roz NOIROZ ntocnoz OTOZOZ 80I0Z0N 900Z0Z 寸。ONOZ zoozozZT65N 0T65N 8065CXI 9O6ON w6ozZ065N ZT85Z0T85Z 808EZ 908EZ 寸。I85Z zoliz ZTZOZ OTZOZ 80zoz 90zEN 寸。二 ONCNOZOZ二级市场层面，8月国债及国开债到期收益表现分化，期限利差继续回落。截至 8月3
28、1日，1年期国债到期收益率2.31%, 10年期国债到期收益率2.85%,较上月末 分别上行17.59BP和0.87BP。1年期国开债到期收益率2.36% 较上月末上行 15. 07BP, 10年期国开债到期收益率3. 19%,较上月末下行3.88BP。与上月末相比， 国债、国开债期限利差继续回落。其中，国债10Y-1Y期限利差下降16. 72BP,降至53.45BP,国开债10Y-1Y期限利差下降18.95BP,降至82. 78BP。国开债-国债期限利 差下行4.75BP,降至34.43BP。8月理财产品预期年收益率止跌回升。截至8月25日，1个月、3个月、6个月 期限理财产品较7月末分别上
29、行33.74BP、31.31BP, 30. 11BP至3.36%、3. 65%. 3. 58%。50图15 8月1Y、10Y国开债收益率涨跌不一图14 8月国债到期收益率整体上行中债国开债到期收益率：10年7年（BP,右轴）二醇翳晶雕蜂:霹名208。RON 9。RON goRON 寸。I RON co。RON ZORON 5RON zlozoz 二OZON OTOZON 600Z0Z 80OZON ZOOZON 900Z0N 90OZON 寸。OZOCXI CO00Z0N ZOONOZ 4 3 2 1 0200150100期收益率：10年7年（BP,右轴）期收益率:1年（%）期收益率：10年期
30、）娄5娄 债债债 国国国 债债债 中中中500050o80RON 90Roz goROZ 寸。RON co。Roz NORON 5Roz ZTOZOZ 二ozoz OTOZOZ 600N0Z 800Z0Z ZOOCNOZ 90ozoz 90I0Z0Z 3100 Hz ZOIONON图17 各期限理财产品预期年收益率止跌回升理财产品预期年收益率：1个月（）理财产品预期年收益率：3个月（）4. 50 r理财产品预期年收益率:6个月（给4. 003.503.00图17 各期限理财产品预期年收益率止跌回升理财产品预期年收益率：1个月（）理财产品预期年收益率：3个月（）4. 50 r理财产品预期年收益率
31、:6个月（给4. 003.503.00图16国开债-国债期限利差小幅回落国开债-国债：10年（BP,右轴） 债国债到期收益率：10年（幼 债国开债到期收益率：10年（幼43.532.510080604020Z.OROZ 9。RON goROZ 寸。Roz co。Roz NORON 5Roz ZTOZOZ 二ozoz OTOZOZ 600Z0Z 800Z0Z zolozoz 90I0Z0Z goozoz WOZOCN cooln 50 zZ.OROZ 9。RON goROZ 寸。Roz co。Roz NORON 5Roz ZTOZOZ 二ozoz OTOZOZ 600Z0Z 800Z0Z zol
32、ozoz 90I0Z0Z goozoz WOZOCN cooln 50 z8。Roz ZOROZ 9。Roz 9。RON 寸0ROZ co。RON NORON 5Roz ZIOZON LTOZON OTONOZ 600N0N 80ONON ZOONON 900N0N goOZON 寸oozoz 800Z0N ZOONOZ 2外汇市场：美元指数低位震荡，人民币汇率相对稳定8月美元指数继续徘徊在年初以来均值附近，人民币汇率相对稳定。截至8月31日，美元兑人民币中间儆比坦微升0.31 BP至6.48;美元指数围绕2021年1月以来均值中枢91.24震荡，美元指数较上月末上行0.55至92.65o 8
33、月美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率及离岸汇率月均值均为6. 48,与上月相比， 月度均值分别上行0.31BP、0.27BP和下行0. 10BP。人民币汇率指数有所上行，月度 均值较上月上行34BP至98. 71 o图19人民币汇率相对稳定图19人民币汇率相对稳定图18美元指数低位震荡CFETS人民币汇率指数 中间价：美元兑人民币CFETS人民币汇率指数 中间价：美元兑人民币美元指数 2021年均值103 r 卜2 85 6 5，90ROZ ，co。Roz SI-81OROZ ，CSIT0Z0Z 二 Tog 0T0 ，600N0Z 800Z0Z ;oozoz，900Z0Z ;oozoz
34、二oozoz ;OOZON- NOONOZ 0 8 6 9 8 8ZOROZgoROZco。AON5RONLTONON600N0NZOOZONgoozozcooozoz5ozoz3 199 9 8表3人民币汇率变动指标当期（8.31）本月均值上月均值变动（bp）美元兑人民币中间价6. 476. 486. 4710. 31美元兑人民币在岸6. 466. 486. 47TO. 27美元兑人民币离岸6. 456. 486. 4810. 10CFETS人民币汇率指数98.6598.7198. 37T 34. 00图20官方外汇储备小幅回升（亿元）官方储备资产：外汇储备32500320003200031
35、500II1111 lill I3100030500300002950090-RON 90-Roz 寸TRON co。Roz ZORON OIROZ ZTOZOZ 二OZON OTOZOZ 60-0Z0N 80-0Z0N ZO-OZON 900Z0N goOZON 寸0OZON cooozoz zolozoz Lo-ozoz NT6EZ 二 I6ON 0 T6EN 6065N 8065N Z0I65Z海外市场：主要国家利率涨跌不一，各期限国债收益率有所上行海外主要国家利率利率涨跌不一。本月美国联邦基金利率均值较上月下行 0. 55BP至0. 09%, LIBOR美元隔夜利率均值较上月下行0.5
36、1 BP至0.07%；欧元区银行 间同业拆借利率均值较上月下行0. 18BP至-0.48%;日本隔夜无担保拆借利率均值较 上月上行0. 22BP至-0.04%。图21美国联邦基金利率走势（豹图22 LIBOR美元隔夜利率走势（%）n .LIBOR:美元：隔夜美国：联邦基金利率（日）1 1 9 8 7 6 5 4 1 o o o o o o o o o o o o o o05c ( ( ZOROZ 9。RON goROZ co。Roz ZOROZ OROZ ZTOZOZ LTOZOZ OTOZOZ 600Z0Z 800Z0Z zoozoz 90I0Z0Z9。RON g。Roz 寸。Roz eO。
37、Roz NORON aRoz 二ozoz 0T0Z0CXI 600Z0N 800Z0N zoozoz 90I0Z0Z表4主要国家货币市场价格变动国家指标当期(8.31)本月均值上月均值变动（bp）美国联邦基金利率（日）0.060. 090. 1010. 55LIBOR：美元：隔夜0.070.080.08，0. 51欧元区银行间同业拆借利率：隔夜-0.48-0.48-0. 48X0. 18日本无担保拆借利率：隔夜：平均值-0.04-0.03-0.04TO. 22图23欧元银行间隔夜拆借利率走势（%）图24日本无担保隔夜拆借利率走势（%）EURIBOR：隔夜-0.43 r-0.44-0.45一0.
38、 46-0.47-0.48ZOROZ 9。Roz 9。Roz 寸0ROZ 8。Roz ZOIRON o1Aoz ZTOZON 二ozoz OTOZON 60ozoz 800Z0Z ZOONOZ 900Z0N 900Z0Z 寸。ozoz cooozoz zolozoz Eozoz8。RON ZOROZ 9。Roz goRON 寸。RON 00。Roz NoRON 5RON ZTOZOZ 二ON。、 OTONOZ 600Z0N 80I0Z0Z Zou 900Z0Z goozoz 寸。ONON COOOZOCN ZOIONON海外债券市场方面，主要国家各期限国债收益率有所上行。截至8月31日，10
39、年期美债收益率为1.3%,较上月末上行6BPO同期，中美利差较上月末下行5. 13BP 至154.5BPO德国1年期及10年期国债利率较上月末分别上行1BP、2BP至- 0. 73%, -0.46%;日本1年期国债利率较上月末微降0. 1BP至-0. 129%, 10年期国债 利率较上月末上行0. 8BP至0. 03%。图25 8月美债收益曲线有所上行（） 图26 8月10年期中美利差波动较小（%）2021-042021-052021-062021-07-2021-08中美利差（BP）（右）美国：国债到期收益率：10年中债国债到期收益率：10年6003 450080LZON Z.0R0Z 9。RON goROZ 寸。RON Co。RON ZORON 5RON ZTOZON 二OZON 0T0Z0N 600Z0Z 800Z0N ZOONOZ 90I0N0Z gon 寸。ozoz cooozoz 5ozoz5 o.OY7Y5Y3YY16M3MMX-