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1、才商要：1一、 碳中和、碳达峰政策的背景 31.1 碳中和、碳达峰理念的提出3中国实现碳中和、碳达峰目标将面临重大挑战 3二、有色行业的碳排放量有多少？ 4有色行业为碳排放大户，锌排放居中 42.1 锌产业的碳达峰压力在有色行业中较为凸显 6三、再生锌生产为锌行业未来的重要开展方向之一 73.1 再生锌行业符合资源绿色化路径7二次锌资源的特点及主要原料83.2 再生锌的产出比例将趋于上升9四、双碳目标指引下，能耗管控对锌供应端的约束扩大，且能耗本钱抬升将倒逼锌企业节能降耗 94.1 限产为最直接的降耗方式10后续电价阶梯性上调&碳排放费征收，将倒逼企业节能降耗 11五、双碳政策下，对未来锌消费
2、趋势的影响 115.1未来基建领域中锌的应用场景将增加115. 2新能源板块对锌消费的拉动预期或不温不火125.3锌电池可能为未来电池的开展方向之一 12免责声明14图表目录图表1:中国碳排放量和占全球的比例 4图表2：中国能源供应的比例 4图表3：有色金属行业能耗总量5图表4：有色金属各品种碳排放量 5图表5：国内锌冶炼企业单位产品综合能耗先进值5图表6：近几年国内精炼锌新增或计划复产产能 6图表7：二次锌资源规范化处置的政策引导 7图表8：电炉灰产量9图表9：二次锌原料来源及蓄积量9图表10：再生锌产量和占比 9图表11：中国精炼锌产量11图表12： 2020年中国锌冶炼产能分布 .11图
3、表11:中国精炼锌产量单位：万吨图表12： 2020年中国锌冶炼产能分布资料来源：统计局Wind资料来源：安泰科4. 2后续电价阶梯性上调&碳排放费征收，将倒逼企 业节能降耗继今年2月份内蒙古分区域调整局部行业电价政策后，广西地区也计划 高能耗行业的电价阶梯型上调。从实际推进来看，今年上半年内蒙古锌冶炼企 业暂未上调电价，广西地区的电价调整政策也尚未落地。假设后续锌行业电价上调，估计初步上调为每千瓦时0. 1元，吨锌的本钱 将提高300-340元/吨。且从中长期趋势来看，高能耗行业的电价进一步阶梯 式上调的可能性较大，因此，锌冶炼厂将面临着电力本钱趋于上升的压力。此外，后期中国将实施碳排放征收
4、，锌冶炼企业将需要购买配额。假设以 湖北地区碳排放额度配额30元/吨，及上述计算的锌冶炼碳排放量5.18吨进 行计算，购买配额后吨锌冶炼本钱将增加约155.4元。且未来碳排放额度配 额实际成交价趋于走高的可能性较大。不过，锌冶炼企业的碳排基准值的划定 和分配需等待国家最终公布数据为准。能耗总本钱的上升，将倒逼冶炼企业节能降耗 提高综合利用，能耗结构 逐渐局部转向新能源方向。比方企业可通过综合回收热量等技术措施，减少燃 料用量；以及能耗局部转向光能、水电能清洁能源，企业可因地制宜，建设太 阳能设施，云南地区多家锌冶炼厂的能耗基本为水电，四川地区的锌冶炼企业 也多采取水电和火电相结合的方式。五、双
5、碳政策下，对未来锌消费趋势的影响5.1未来基建领域中锌的应用场景将增加锌具有良好的抗腐蚀性 延展性和流动性，同时，能与多种金属制成物理 与化学性能更加优良的合金等。因此，锌主要应用在镀锌、 压铸锌和氧化锌等 初端消费领域中。其中镀锌领域的占比最高，到达50%以上。由于镀锌钢材是长寿命 高效节材、可循环的基础材料，符合钢铁产品全 生命周期减碳路径。在碳达峰、碳中和的政策大背景下，中长期趋势上，镀锌 在钢铁产品中的占比有望逐步提高，同时，镀锌钢材的应用，将与基建相关度 较高，应用场景也将逐渐增加。从“十四五”规划来看，国内交通、能源、水利、新型基础设施工程的进 一步上马，以及新型城镇化的建设，将持
6、续带动镀锌钢材、锌合金的需求。具体应用领域中，未来智能建造 低碳城市建设的开展方向中，有望推广 绿色建材、装配式建筑 钢结构住宅和防腐蚀性设备，对于镀锌板、镀锌结构 件、镀锌脚手架、镀锌钢筋的应用需求将不断提升。我们认为，锌产品在基建上的应用将多点开小花，增量分散，整体趋势温 和向好。5. 2新能源板块对锌消费的拉动预期或不温不火自2020年开始，新能源板块迅猛，不过对锌消费的直接拉动尚有限，且 未来增量预期或相对温和。风能方面，风电用锌部件主要为风电塔筒和风电螺栓表层。据各机构的研 究显示，未来5年陆上风能用锌量年均范围为8-25万吨。未来海上风能对抗 腐蚀性的要求更高，单位海上风能设备的耗
7、锌量将增加。光伏方面，主要为光伏支架按照材质分为铝合金、碳钢和不锈钢三种类型 为主。其中碳钢支架采用了热镀锌处理工艺，因此，对锌消费有一定的拉动。 据了解，支架的厚度一般大于2mm，特殊部位厚度不应小于2.5mm。按照国标 要求，对于2mm基材，局部镀锌厚度不应小于45 口 m,平均厚度不应小于55 Um。据各机构的研究显示，未来5年光伏用锌量年均范围为0-4万吨。新能源汽车方面，未来其增长预期较为乐观，但一方面新能源汽车的开展, 挤占了传统汽车的产销空间，而新能源汽车和传统汽车对锌的消费拉动差异 较小，因此对锌的消耗增量主要表达在汽车板块总量的增长上；另一方面，中 高端的新能源汽车倾向于局部
8、转向全铝车身，因此未来该板块对于镀锌的需 求可能下降。5.3锌电池可能为未来电池的开展方向之一新能源电池行业也迅猛开展，锂、钻、银、钠等电池成为技术、市场等大 力追捧的方向。锌电池受到市场的关注度较低。2021年国际锌协会（IZA）提出了锌电池计划。2020年储能电池用锌量仅 为600吨，IZA认为，锌电池在固定电池市场的份额将从2020年的1%增加至 2025年的5%、2030年的20%, 2030年电池用锌量将增加至7. 75万吨。此外，Zinc8 Energy Solutions开发了锌和空气作为燃料的电池技术， 以锌颗粒的形式高效地存储能量，并具有高能量密度和较低的生产及处理成 本。同
9、时，ZincFive公司研究出NiZn电池，是高功率密度电池，在较宽的温 度范围内具体有快速重放电能力，并不存在热量损失的风险，从而将明显降低 备用电池的体积和重量，且使用寿命超过10年，但年维护本钱较高。整体来看，锌电池也有望成为未来电池的开展方向之一，但增量空间预期 暂未十清楚朗，未来增量或不大。一、碳中和、碳达峰政策的背景碳中和、碳达峰理念的提出2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论 上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化 碳排放力争于2030年前到达峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020年12月12日，习近平主席在气候
10、雄心峰会上进一步宣布：到2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石 能源占一次能源消费比重将到达25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿 立方米，风电、太阳能发电总装机容量将到达12亿千瓦以上。2020年12月16日至18日举行的中央经济工作会议首次将“做好碳达 峰、 碳中和工作”列为2021年的重点任务，提出我国二氧化碳排放力争2030 年前到达峰值，力争2060年前实现碳中和。2021年全国两会期间，“碳中和” 主题更加受到了业内的广泛关注。1.1 中国实现碳中和、碳达峰目标将面临重大挑战中国二氧化碳排放量逐年抬升，据BP数据，至2020年到达
11、将近1百亿 吨的高位，占世界总排放量的30. 9%。同时，中国能源消费结构以化石能源为主。2017年中国煤炭和石油的化 石能源占到能源总供应的89.1% o针对习主席于2020年12月12日提出的四个碳达峰目标，包括了中国能 耗总量控制 能源消费结构 森林蓄积量、新能源装机量。而未来十年中国经 济增长的趋势有望延续，因此，未来中国实现碳达峰、 碳中和的目标，任重而 道匹。图表1:中国碳排放量和占全球的比例 单位：百万吨图表2：中国能源供应的比例资料来源：Wind加工过程, 7. 0资料来源：Wind二、有色行业的碳排放量有多少?2.1有色行业为碳排放大户，锌排放居中有色金属行业为高能耗 高碳排
12、放行业。从有色行业生产流程来看，有色 金属矿产开采和选矿的能耗量相对偏低，有色金属冶炼及压延加工为主要的 能源消耗环节。随着中国供给侧改革结束，2019-2020年，中国有色金属的产能产出进一 步释放，故2020年有色金属行业的碳排放量出现了抬升。据中国有色金属工 业协会初步统计，2020年我国有色金属二氧化碳总排放量约6. 5亿吨，占全 国总排放量的6. 5%。有色行业为碳排放的大户，因此，该行业为国家能耗双 控的重点监督对象。有色基本金属的吨量生产碳排放量排列为，铝锲锌铜锡铅。其中， 吨原生铝的碳排放量到达12吨以上。锌排列第三，吨锌碳排放处于中位偏高 水平。关于锌冶炼企业单位产品能耗消耗
13、限额，我们可参考GB21249-2014公布 的标准。其中锌冶炼企业单位产品综合能耗先进值中，国内工艺流程较多的湿 法冶炼工艺电锌锌锭（有浸出渣火法处理工艺）（精矿-电锌锌锭）的消耗值 （不含电力能耗）为不1150kgce/t。根据1吨标准煤排放2. 6吨C02进行估 算，1吨锌锭生产过程中的能源消耗（不含电力能耗）的碳排放量为2. 99吨 左右。此外，锌湿法冶炼生产（主要在电积和焙烧过程）中，也消耗了不少的电 力。吨锌的耗电量为3000-3400千瓦时，以均值3200千瓦时计算。全国统一 电网排放因子0. 6858千克/度电，因此，吨锌的电力消耗碳排放量约为2. 19吨。上述合计相加，吨锌的
14、冶炼生产总消耗碳排放量为5. 18吨左右。另1金 属吨的锌矿采选碳排放量较小，约为0.01吨。加总可知，吨锌的生产总能耗 排放量约为5. 19吨。图表3：有色金属行业能耗总量单位:千吨资料来源:Wind图表4：有色金属各品种碳排放量采选中间品精炼总排放铜铜精矿：0. 73阳级铜:0.90精炼铜：2. 34铜：3.97铝铝土矿：0.01氧化铝：0.93电解铝：11.2铝：12.14铝水电铝土矿：0.01氧化铝：0.93电解铝：0铝：0.94铝（再生）铝土矿：0.01氧化铝:0.93电解铝：0. 23铝：1.17锌锌精矿：0.01精炼锌：5. 18锌：5. 19铅精矿:0.98精炼铅：0.441.
15、42锡锡精矿：0. 02精炼锡：3.83锡：3.85镣银精矿：0. 29电解镇:6. 76镇：7. 05单位：吨C02/吨金属资料来源：证券图表5：国内锌冶炼企业单位产品综合能耗先进值生产工艺先进值/ (kgce/t)火法炼锌工艺火法炼锌工艺湿法炼锌工艺精镭锌（精矿-精储锌）1850电锌锌锭（有浸出渣火法处理工艺）（精矿-电锌锌锭）W1150电锌锌锭（无浸出渣火法处理工艺）（精矿-电锌锌锭）850粗锌（精矿-粗锌）W1500电锌锌锭（氧化锌精矿-电锌锌锭）W850资料来源：GB21249-20142. 2锌产业的碳达峰压力在有色行业中较为凸显中国的碳达峰目标完成计划定于2030年前完成。有色金
16、属行业为高能耗 行业，将面临提前于国家整体完成碳达峰目标的任务和压力。不排除有色行业 将提前至2025年前完成碳达峰的目标。而产业碳达峰的最直接方式，最有效 的方式，是控制产能和产量的天花板。多数有色基本金属品种在未来几年仍有新增产能投放计划；同时，中国经 济增长，叠加疫情后海外依赖中国的出口补充需求的增加，需求的上升也将拉 动供应增加的配合。因此，有色基本金属行业实现碳达峰的目标将面临严峻的考验。其中，锌 行业的压力将较为凸显。十四五期间，国内锌冶炼产能计划投放的规模较大。主要集中于广西、云 南、新疆、四川、 河南等地区。据统计，近两三年计划投放的新增冶炼产能及 复产产能将到达100万吨以上
17、的量级。此外，2023年之后还有不少规划投产 的新产能。据统计局数据，至2020年中国精炼锌产量为642. 5万吨。2021年我们预 计将进一步提高至662万吨左右。未来国内产能进一步投放的情况下，国内 冶炼产出将不断释放增加，因此，锌行业的能耗压力也将进一步提升，在2025 年左右实现碳达峰的难度十分巨大。在十四五规划的引导下，国内供应端将向高质量开展，创新和绿色开展为 主导的方向。其中的一个方向是，化解过剩产能、淘汰落后产能 破除无效供 给。对于化解过剩产能方面，预计后期新产能工程实际落地将受到一定的限 制，局部产能将后推投产时间或未能获批。淘汰落后产能方面，经过十三五期间的整改，国内锌冶
18、炼落后产能已基本 淘汰完毕，对此，后续十四五期间，落后产能进一步淘汰去化的量已十分有限。图表6：近几年国内精炼锌新增或计划复产产能单位：万吨资料来源：安泰科SMM企业原产能新产能计划时间备注新疆紫金010Dec-20已投产青海中镇082021-Q1已投产凉山索玛2102021-07复产，扩产时间未知复产+扩产青海西部钢业04Aug-21计划投产西南能犷02.5Aug-21计划投产祥云飞龙18152022计划投产广西誉升010一期 2021Q3,二期 2022 年计划投产广西南方0402022筹建广西永鑫55.82022计划投产河南金利0102022-2023过环评南方吉朗1052022计划投产
19、四川俊磊802021年末或2022复产四川会理100未知复产三、再生锌生产为锌行业未来的重要开展方向之一3.1再生锌行业符合资源绿色化路径今年一季度，国务院印发关于加快建立健全绿色低碳循环开展经济体系 的指导意见。其中提出，建立健全绿色低碳循环开展经济体系，促进经济社 会开展全面绿色转型，是解决我国资源环境生态问题的基础之策。将开展建立 在高效利用资源、严格保护剩态环境 有效控制温室气体排放的基础上，统筹 推进高质量开展和高水平保护，确保实现碳达峰、碳中和目标，推动我国绿色 开展迈上新台阶。同时，从六个方面部署了重点工作任务，其中之一是健全绿 色低碳循环开展的生产体系，推进工业绿色升级，加快实
20、施钢铁、有色等绿色 行业改造。在此背景下，再生资源产业为有色行业的重要开展方向之一。再生锌生产 也符合锌行业未来的开展趋势。相对传统原生锌的湿法冶炼工艺，再生锌生产工艺的电力能耗不存在优 势。原生锌吨锌冶炼生产的耗电量为3000-3400千瓦时；再生锌吨锌冶炼生 产的耗电量为4000-4300千瓦时。但再生锌的生产，对电炉灰、高炉灰、锌冶炼渣等固废料进行了充分利用， 属于资源绿色化开展方向，符合碳达峰、碳中和目标。图表7：二次锌资源规范化处置的政策引导时间政策一新实施的中华人民共和国环境保护法、中华人民共和国固体废物污染环境防治法、以及国家危险废2015 年物目录等法规，强制性要求对包括局部二
21、次锌资源在内的危险废物进行无害化处置。为了规范并促进二次锌资源的利用，2019年工信部公布了锌冶炼用氧化锌富集物行业标准。该标准氧化锌2019年富集物是指锌浸出渣、炼铅炉渣、电炉炼钢烟尘、高炉瓦斯灰等含锌二次物料经过回转窑、烟化炉富集加工处理后产生的氧化锌产品。工信部公布的铅锌行业规范条件提出，含锌二次资源企业，须配套建设冶炼渣无害化处理设施，采用火法工艺 2020年须配套余热回收利用系统、烟气综合处理设施。处理含氟、氯的含锌二次资源工程应建有完善的除氟、氯设施。资料来源：安泰科2二次锌资源的特点及主要原料有色基本金属中，铅 铜、铝等金属的再生产出占比不断提升，再生规模 较大；尽管近几年再生锌
22、产出占比也在提高，但整体仍偏低，至2020年国内 再生锌产出占比为9%左右，明显低于其它金属的品种的再生水平。这主要由 二次锌资源的特点所决定。二次锌资源的主要特点为：（1）分布分散。钢铁和有色行业体系庞大， 企业众多，特别是中小企业数量较多。（2）成分复杂，难以处理。含氯、碳 高，其中含氯高使得锌二次资源难以充分合理利用。热镀锌及锌再生行业产生 的灰及渣含锌较高（60% ），但由于使用氯化铁造渣，生成了大量的氯化锌, 导致其含氯较高（5% ）。（3）含锌波动大。废钢再生产生的含锌烟尘含铁高 （35% ）,含锌波动大。再生锌生产的主要原料是，电炉灰 高炉瓦斯灰、镀锌行业含锌废物、 锌 冶炼渣等
23、。电炉灰，称为电炉粉尘，危废代码HW23（312-001-23）,其全铁含量较高， 同时含有锌、铅、镉等重金属元素。镀锌行业含锌废物包括了热镀锌渣、热镀锌灰/泥和电镀污泥和槽渣等。 其中，热镀锌是锌最大的消费领域，到达40%以上。热镀锌过程中，锌的利用 率只有60%左右，产生的热镀锌渣占锌投入总量的15%左右。锌冶炼渣，每年我国铅锌冶炼渣到达700万吨以上，在露天堆置过程中， 占用土地资源，同时废渣中的有价金属和有毒元素，将对生态环境造成污染和 潜在危害。图表8：电炉灰产量图表9：二次锌原料来源及蓄积量单位：万吨140120100资料来源：鑫联环保资料来源：安泰科 2019年 2025年908
24、0 .70 - 60 .3. 3再生锌的产出比例将趋于上升未来锌冶炼产能的投放计划规模较大，但在碳达峰、碳中和的政策目标压 力下，原生锌冶炼产能工程的落地或可能受到一定的限制。而再生锌产业的发 展符合政策趋势，预计原有工程的产能利用率将趋于提高，以及新工程的落地 有望获得政策的支持。至2020年，中国再生锌产出占精炼锌产出比例已提高至9%左右的水平; 粗略估计，至2025年中国再生锌产出占比将进一步提升至12% 73%的水平。图表10：再生锌产量和占比资料来源：统计局1、双碳目标指引下，能耗管控对锌供应端的约束扩大，且能耗本钱抬升将倒逼锌企业节能降耗4.1限产为最直接的降耗方式2021年“两会
25、”定下能耗目标为，能耗强度（单位GDP能源消耗量）较 2020年下降34 o此外，国家还对各地区的能耗指标进行考核，省级部门为完 成目标，限制高耗能产业的产量规模（碳排放强度高）。因此，双碳目标指引 下，2021年国内各地区能耗管控政策明显加严。因此，2021年国内锌供给端 干扰增加，且限产成为局部地区最直接的降耗方式。首先是内蒙古地区。一季度国家发改委会同有关部门对各省（区、市）2019 年度能源消费总量和强度双控措施落实和目标完成情况进行了考核。考核结 果显示，内蒙古为未完成等级，成为唯一考核不过关的省份。故内蒙古地区采取了严厉的实施政策。第一，调整局部高能耗行业的电价。 第二，对当地企业
26、采取了限产政策。且上述第二种方式实施较全面彻底。3月下半月-6月上半月，内蒙古锌冶炼企业均进行了限产，以及小局部 矿山也减产，局部中小型矿山复产后推，原那么上要求产出量与去年上半年产出 基本持平。此轮内蒙古锌冶炼产出影响量为3万吨以上。其次是云南地区，5月份当地干旱时间和程度超预期，电量供应缺乏，5 月下半月-6月当地企业也实施了限电减产动作。其中，锌冶炼企业基本进行 了减产检修，个别锌冶炼企业甚至阶段性全部停产，同时，小局部锌矿山生产 也受到了限制。此轮限电限产，云南地区的锌冶炼产出影响量在3万吨左右。 另7月14日开始，云南省因供电缺乏再次限电限产。基于2021年“两会”定下能耗目标，从锌冶炼行业来看，2020年上半年 低基数下，2021年上半年锌冶炼产出量同比已累计提高20万吨左右；2020年 下半年国内锌冶炼产出基数大幅提高，在确保全年能耗目标完成下，供应干扰 大概率将继续贯穿于今年下半年，因此，今年后期国内锌冶炼产出或将进一步 受限。