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1、I油价和美债利率的分歧今年3月以来，油价进入上行通道。WTI原油和布油价格均从3月下旬的60美元/ 桶附近一路走上70美元/桶以上。根据Bloomberg消息，上周四和周五，由于阿联酋坚持 要求更多增产，导致OPEC+会议上各方僵持不下，未能就增产问题达成一致，WTI原油 价格自2018年以来首次站上75美元/桶。图1：原油价格3月起开始上行（美元/桶）资料来源：Wind,与此同时，自2021年5月中旬以来，美债收益率持续走低。10年期美债收益率从5 月中旬的1.7%附近一路下行至1.5%的关键点位，30年期美债收益率那么从5月中旬接近 2.4%的高点一路下行至2.15%附近。6月10日，10
2、年期美债收益率跌破1.5%,收报1.45%, 为2021年3月3日以来的最低点，此后在6月21日，10年期美债收益率跳水，盘中低 点触及1.36%。最近一周以来，10年期美债收益率始终在1.5%以下的水平波动。图2：美债收益率5月中旬起开始下行（）美债收益率:10年 美债收益率:30年资料来源：Wind,油价与美债收益率在近2个月出现了持续的背离和分歧，那么历史上油价和美债利率 的关系如何？近期油价飙升和美债利率下行的核心逻辑是什么？当前油价与美债利率的 分歧应当如何看待？后续这种分歧是否仍可持续？本篇报告将对以上问题进行解答。图10： 2021年7月4日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值
3、变化百分比-0.10%资料来源:Wind,I市场回顾及观点可转债市场回顾7月2日转债市场，中证转债指数收于380.02点，日下跌0.43%,可转债指数收于 1534.04点,日下跌0.49%,可转债预案指数收于1277.49点,日下跌0.54%；平均转债 价格128.28元，平均平价为102.45元。今日港矿转债退市。369支上市交易可转债，除 英科转债停牌，82支上涨，3支横盘，283支下跌。其中华自转债(18.53%)、钧达转债 (18.33%)和华锋转债(10.22%)领涨，小康转债(-6.51%)、精测转债(-5.85%)和福 20转债(-5.05%)领跌。364支可转债正股，123支
4、上涨，11支横盘，230支下跌。其 中华自科技(20.00%)、金力永磁(20.00%)和久吾高科(18.02%)领涨，小康股份 (-7.37%).精测电子(-6.87%)和天创时尚(-6.23%)领跌。可转债市场周观点上周转债市场受正股拖累冲高后快速回落，市场区间波动的特征显露无疑。个券层面 多数标的遭遇了较为艰难的一周，但是局部方向仍旧提供了值得关注的亮点。在近半月的周报中我们屡次提示随着市场的快速上涨需要对组合进行一定的再平衡， 我们持续追踪的市场情绪指标也屡次提示有过热的嫌疑。高波动已经成为了市场的常态， 与其去对抗波动，不如随着波动来整理组合。当前仍旧围绕市场的核心主线进行配置，成长
5、 方向下可以通过均衡和分散配置来降低潜在风险，同时开始布局消费方向的标的，重点仍是 把握市场高波动带来的潜在参与机会。临近中报期，周期方向有望在盈利高增的背景下出现一定的反弹，但是无论短期波动 如何，周期已非市场未来的主要方向，不应再成为后续的配置重点。我们仅推荐保存少部 分需求景气持续、供给端约束较强的个券。随着全球经济的修复，疫情退出交易逻辑进一步强化，虽然疫情仍有扰动和反复，但 是居民可支配收入的修复方向较为明确，这一趋势下我们重点关注后续消费端的修复持续性。前期我们已经建议增加在消费方向的布局力度，这一局部仓位可以填补局部回落的周 期仓位。从业绩成长性的角度出发，我们过去数周周报反复从
6、本钱叠加需求的角度关注到高端制 造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性，海外局部发 展中国家的疫情控制效果远弱于兴旺国家，会冲击这些经济体在全球产业链分工中的地位， 而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求，主要逻辑方向从国产替代 与技术升级两大角度去考察，以及出口占比拟高的方向，重点关注军工、半导体、汽车零 部件、新能源、TMT、医药工业等板块。但之前相关板块已经有着不俗的表现，这一阶段可 能需要对标的进一步精选和调整，可以增配局部低价标的以分散风险，或者兑现局部beta 收益为主的标的，重点保存alpha弹性带来潜在超额收益的个券。高弹性组合建议
7、重点关注东财转3、精达转债、彤程转债、盛虹（凤21）转债、奥佳 转债、火炬转债、嘉元转债、恩捷转债、比音转债、美诺转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、捷捷转债、海澜转债、三花（骆驼）转债、旺能转 债、斯莱转债、仙乐转债、永冠转债、运达（天能）转债、旗滨转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预 期波动。I股票市场表1:市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）000001 .SH上证指数3,518.76-1.954,522.63399001.SZ深证成指14,670.71-2.455,505.39399300.SZ沪深3005,081.12-2.
8、843,425.79399005.SZ中小板指9,568.92-2.09852.22399006.SZ创业板指3,333.90-3.522,358.86000016.SH上证503,408.24-3.591,094.13资料来源:Wind,表2：行业涨跌幅榜每日涨幅刖五板块日涨跌幅（%）每日跌幅刖五板块日涨跌幅（）有色金属（中信）1.34消费者服务（中信）-4.52商贸零售（中信）0.35医药（中信）-3.94综合（中信）0.03食品饮料（中信）-3.73-国防军工（中信）-3.17-非银行金融（中信）-2.87资料来源：Wind,表3：规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅（）名称日涨跌幅（）大盘价
9、值-2.25大盘成长-3.96中盘价值-0.55中盘成长-1.96小盘价值-0.26小盘成长-0.88资料来源：Wind,I转债市场表4：可转债市场名称收盘价日变化（）中证转债指数380.02-0.43等权可转债指数1,534.04-0.49可转债预案指数1,277.49-0.54资料来源：Wind,表5：可转债个券涨跌幅情况名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百 万）123102.SZ华自转债170.2018.534,965.85128050.SZ钧达转债173.0018.333,139.07128082.SZ华锋转债124.5010.221,010.91123047.SZ久吾转债153
10、.009.464,281.16123033.SZ金力转债141.599.363,388.81128111.SZ中矿转债315.006.241,529.97123100.SZ朗科转债135.523.13452.30123066.SZ赛意转债161.003.01964.80128093.SZ百川转债131.412.43260.30128032.SZ双环转债153.002.34402.29118000.SH嘉元转债135.292.08187.16123030.SZ九洲转债175.701.56355.77110044.SH广电转债242.711.3685.09123093.SZ金陵转债118.991.
11、31140.54113047.SHN旗滨转155.851.19109.92123089.SZ九洲转2116.171.1947.59123085.SZ万顺转2114.501.1542.28113615.SH金诚转债144.380.967.10128033.SZ迪龙转债127.180.93171.50113524.SH奇精转债105.860.9237.48123112.SZ万讯转债113.000.8923.42113516.SH苏农转债108.890.8768.97113549.SH白电转债105.000.837.84127022.SZ恒逸转债123.000.7845.76128018.SZ时达转
12、债116.900.7816.43128103.SZ同德转债161.330.76161.14127036.SZ三花转债133.500.75356.21128074.SZ游族转债117.920.6938.52名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）123096.SZ思创转债107.200.6653.28113580.SH康隆转债247.490.64737.90123094.SZ星源转2190.300.63610.24123070.SZ鹏辉转债122.640.61118.89123038.SZ联得转债116.400.6122.77123054.SZ思特转债171.300.605,002.061
13、28066.SZ亚泰转债103.310.597.63123092.SZ天壕转债114.660.579.65113575.SH东时转债131.260.5259.73127004.SZ模塑转债164.000.5029.64123074.SZ隆利转债110.000.4966.73123035.SZ利德转债125.500.4020.88113578.SH全筑转债101.110.395.26127033.SZ中装转2106.000.3840.42128022.SZ众信转债104.880.3756.12113046.SH金田转债101.270.3625.74123042.SZ银河转债136.280.351
14、48.55123097.SZ美力转债110.540.356.64113591 .SH胜达转债104.270.336.62127020.SZ中金转债110.100.3310.13128030.SZ天康转债191.490.3143.64123014.SZ凯发转债132.200.3055.41113009.SH广汽转债109.610.2731.87113039.SH嘉泽转债112.110.26111.99110075.SH南航转债121.880.2134.36113567.SH君禾转债108.610.200.87123068.SZ弘信转债106.590.186.81123063.SZ大禹转债112.
15、630.1777.96128079.SZ英联转债133.800.17118.70113024.SH核建转债102.660.172.01128114.SZ正邦转债106.520.1722.52110077.SH洪城转债115.740.153.04127025.SZ冀东转债106.660.1311.69113625.SH江山转债116.810.1361.77128081.SZ海亮转债113.250.1243.62110041.SH蒙电转债106.030.1212.33123039.SZ开润转债106.000.101.08123018.SZ溢利转债214.220.1035.38123011.SZ德尔
16、转债105.100.1015.67128021.SZ兄弟转债105.800.095.42113027.SH华锌转债97.870.0913.64113609.SH永安转债112.950.0965.23113037.SH紫银转债103.400.0851.42123056.SZ雪榕转债103.150.073.75113600.SH新星转债99.290.062.28名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）127032.SZ苏行转债112.610.0535.12127027.SZ靖远转债99.980.0425.27123091 .SZ长海转债121.560.024.76123057.SZ美联转债1
17、09.810.0118.07113017.SH吉视转债98.160.0111.20128087.SZ孚日转债102.600.0126.67110058.SH永鼎转债102.970.018.79123010.SZ博世转债100.500.012.72128121.SZ宏川转债107.900.009.77113033.SH利群转债100.020.005.47128014.SZ永东转债104.700.002.08123090.SZ三诺转债118.500.007.99127034.SZ绿茵转债101.600.007.18128144.SZ利民转债105.58-0.0112.84110034.SH九州转债
18、108.82-0.0115.02110059.SH浦发转债102.95-0.01146.87113535.SH大业转债100.99-0.011.05128135.SZ洽洽转债114.89-0.017.91127012.SZ招路转债106.88-0.027.67127015.SZ希望转债108.00-0.026.76128064.SZ司尔转债118.94-0.036.98113502.SH嘉澳转债111.56-0.037.22113597.SH佳力转债108.15-0.0331.68113048.SH晶科转债107.52-0.0328.08113565.SH宏辉转债107.02-0.038.97
19、113021.SH中信转债106.07-0.0419.26127035.SZ濮耐转债105.16-0.047.27128073.SZ哈尔转债108.26-0.042.13113505.SH杭电转债103.64-0.067.04123071 .SZ天能转债112.40-0.0710.39110038.SH济川转债106.00-0.087.06110052.SH贵广转债101.33-0.0812.14113042.SH上银转债102.35-0.0995.25128106.SZ华统转债111.10-0.092.62128123.SZ国光转债102.41-0.090.54110071.SH湖盐转债10
20、6.85-0.098.84128094.SZ星帅转债118.60-0.1026.18123077.SZ汉得转债101.81-0.107.11128131.SZ崇达转2101.80-0.100.52113546.SH迪贝转债104.43-0.111.12110064.SH建工转债99.08-0.115.88123013.SZ横河转债335.62-0.11114.44113576.SH起步转债93.52-0.1224.55110062.SH烽火转债105.96-0.125.91113030.SH东风转债110.58-0.135.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）113608.SH威
21、派转债109.90-0.134.16113036.SH宁建转债101.33-0.131.55128035.SZ大族转债109.60-0.138.44123053.SZ宝通转债104.75-0.145.56113588.SH润达转债108.30-0.151.24123034.SZ通光转债172.60-0.1635.68113610.SH灵康转债106.90-0.1711.01128136.SZ立讯转债116.00-0.1762.40127003.SZ海印转债105.20-0.184.71110060.SH天路转债108.59-0.182.49128138.SZ侨银转债102.39-0.182.7
22、0123088.SZ威唐转债102.81-0.199.85123098.SZ一品转债129.99-0.1941.68128015.SZ久其转债100.80-0.1911.64113572.SH三祥转债114.39-0.194.77113595.SH花王转债85.67-0.203.69123024.SZ岱勒转债108.78-0.207.57113561.SH正裕转债108.48-0.202.50123059.SZ银信转债104.82-0.221.86123069.SZ金诺转债113.61-0.2229.16127023.SZ华菱转2133.00-0.2362.22128076.SZ金轮转债105
23、.25-0.231.41128042.SZ凯中转债106.75-0.231.39110079.SH杭银转债112.60-0.24241.50127016.SZ鲁泰转债100.11-0.242.74127021.SZ特发转2104.15-0.242.51128044.SZ岭南转债96.11-0.259.89123012.SZ万顺转债130.31-0.26102.39128107.SZ交科转债108.57-0.266.84113044.SH大秦转债102.66-0.2699.37110051.SH中天转债113.50-0.2617.72128036.SZ金农转债119.48-0.2746.8812
24、7007.SZ湖广转债100.34-0.274.67113519.SH长久转债102.87-0.290.34113612.SH永冠转债125.50-0.2917.21113603.SH东缆转债113.66-0.305.49128132.SZ交建转债95.60-0.313.37128124.SZ科华转债104.92-0.315.25113569.SH科达转债97.14-0.320.65113528.SH长城转债115.10-0.3212.58123015.SZ蓝盾转债219.86-0.33110.00113542.SH好客转债108.70-0.330.87127018.SZ本钢转债98.99-0
25、.3353.22128127.SZ文科转债97.83-0.346.16113568.SH新春转债111.78-0.349.24名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）110033.SH国贸转债114.65-0.3416.97123045.SZ雷迪转债113.50-0.349.19113605.SH大参转债114.90-0.357.65113563.SH柳药转债106.63-0.365.70110061.SH川投转债130.30-0.364.06128062.SZ亚药转债79.99-0.368.92128116.SZ瑞达转债100.60-0.374.65128057.SZ博彦转债119.4
26、0-0.3713.97128063.SZ未来转债105.46-0.371.06123087.SZ明电转债107.00-0.3725.31123080.SZ海波转债107.56-0.384.33113530.SH大丰转债102.00-0.380.71128130.SZ景兴转债111.97-0.387.64128083.SZ新北转债102.75-0.381.95113620.SH傲农转债102.25-0.394.60113619.SH世运转债101.60-0.395.27111000.SH起帆转债106.16-0.3916.56113026.SH核能转债105.90-0.4016.45110073
27、.SH国投转债106.98-0.4034.95123076.SZ强力转债99.47-0.415.16128119.SZ龙大转债119.81-0.417.40128040.SZ华通转债107.21-0.4110.17127006.SZ敖东转债101.29-0.425.34113566.SH翔港转债107.98-0.420.95128141.SZ旺能转债108.43-0.4318.88128133.SZ奇正转债110.33-0.43172.91110045.SH海澜转债113.01-0.4351.54128085.SZ鸿达转债103.51-0.4324.59110076.SH华海转债106.35-
28、0.4420.99113601.SH塞力转债100.45-0.467.54113532.SH海环转债100.29-0.460.66128056.SZ今飞转债108.00-0.461.27128105.SZ长集转债106.31-0.469.64128118.SZ瀛通转债103.00-0.465.04123050.SZ聚飞转债113.97-0.479.48128039.SZ三力转债104.60-0.482.06128029.SZ太阳转债168.47-0.4893.83123027.SZ蓝晓转债329.16-0.481,809.41110057.SH现代转债113.33-0.4816.1811353
29、6.SH三星转债113.94-0.493.22113582.SH火炬转债275.93-0.49186.27113525.SH台华转债110.29-0.5010.87113504.SH艾华转债151.65-0.5122.19128072.SZ翔鹭转债99.55-0.5116.75123106.SZ正丹转债112.41-0.5163.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）123064.SZ万孚转债116.40-0.512.11127026.SZ超声转债106.14-0.525.92113043.SH财通转债105.62-0.5326.01123108.SZ乐普转2126.50-0.53
30、9.76113596.SH城地转债91.00-0.546.19128013.SZ洪涛转债106.30-0.5439.07127024.SZ盈峰转债109.00-0.5515.93123084.SZ高澜转债107.59-0.552.50110080.SH东湖转债105.06-0.5613.64113011.SH光大转债114.91-0.56237.59128041 .SZ盛路转债270.47-0.5658.15123022.SZ长信转债142.49-0.568.00113574.SH华体转债102.78-0.571.07128120.SZ联诚转债104.40-0.572.03110047.SH山
31、鹰转债116.29-0.5718.18128071 .SZ合兴转债105.74-0.581.05110063.SH鹰19转债116.99-0.584.27128137.SZ洁美转债125.76-0.586.06110056.SH亨通转债102.47-0.583.93113598.SH法兰转债107.47-0.582.13123105.SZ拓尔转债109.20-0.592.54127014.SZ北方转债109.60-0.5937.46113573.SH纵横转债100.62-0.602.31113548.SH石英转债163.71-0.6123.12123004.SZ铁汉转债101.38-0.627
32、.92113606.SH荣泰转债124.42-0.6220.52128048.SZ张行转债110.20-0.634.59110067.SH华安转债106.33-0.6318.25110066.SH盛屯转债150.06-0.63213.77113607.SH伟20转债116.56-0.6313.44128128.SZ齐翔转2148.04-0.6372.46123007.SZ道氏转债157.00-0.63922.25128108.SZ蓝帆转债119.85-0.6431.49128096.SZ奥瑞转债121.22-0.643.38128125.SZ华阳转债101.97-0.650.78123028.
33、SZ清水转债100.00-0.6815.94128034.SZ江银转债104.76-0.6812.14123048.SZ应急转债113.51-0.69187.16113624.SH正川转债101.86-0.728.45128075.SZ远东转债119.11-0.7319.83123103.SZ震安转债150.88-0.7474.47123002.SZ国祯转债107.50-0.741.85127017.SZ万青转债112.24-0.762.74128100.SZ搜特转债80.36-0.7712.49127028.SZ英特转债107.32-0.7713.42名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百
34、 万）123079.SZ运达转债129.20-0.776.21113623.SHN凤21转127.36-0.818.80113545.SH金能转债167.60-0.8142.56110068.SH龙净转债100.03-0.816.32128129.SZ青农转债106.13-0.8226.09128069.SZ华森转债104.43-0.8317.82113013.SH国君转债112.96-0.8359.68123061 .SZ航新转债112.91-0.8395.71113602.SH景20转债116.62-0.854.76123099.SZ普利转债126.71-0.852.75113034.SH
35、滨化转债164.95-0.8582.83113025.SH明泰转债189.00-0.86103.03123109.SZ昌红转债115.20-0.867.56127029.SZ中钢转债143.81-0.87125.98110053.SH苏银转债121.20-0.88157.69128139.SZ祥鑫转债98.46-0.882.49128117.SZ道恩转债100.80-0.893.43128037.SZ岩土转债106.79-0.8913.17113577.SH春秋转债121.18-0.907.33123111.SZ东财转3142.20-0.91543.23113614.SH健20转债123.00
36、-0.9314.26123049.SZ维尔转债106.18-0.953.26123107.SZ温氏转债106.00-0.9729.61128101.SZ联创转债121.80-0.9818.73123023.SZ迪森转债97.70-0.988.59113589.SH天创转债93.79-0.9810.32113526.SH联泰转债263.16-0.99114.23123065.SZ宝莱转债108.60-1.0019.19128051 .SZ光华转债123.70-1.0114.90128143.SZ锋龙转债110.29-1.039.80127019.SZ国城转债90.19-1.038.4012700
37、5.SZ长证转债114.80-1.0347.20123075.SZ贝斯转债104.63-1.035.49123062.SZ三超转债114.01-1.0436.39128090.SZ汽模转2108.50-1.0510.59128049.SZ华源转债100.92-1.061.63113508.SH新凤转债126.91-1.0650.34110074.SH精达转债173.48-1.06146.04128113.SZ比音转债174.00-1.0655.88113012.SH骆驼转债122.45-1.073.78128023.SZ亚太转债104.72-1.089.66113570.SH百达转债103.7
38、5-1.091.07113584.SH家悦转债97.55-1.1114.95110072.SH广汇转债90.42-1.1318.78113585.SH寿仙转债146.73-1.14363.21I油价和美债利率的理论关系名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（百 万）113618.SH美诺转债126.59-1.1541.08128140.SZ润建转债108.04-1.171.83113594.SH淳中转债109.60-1.171.18128142.SZ新乳转债116.80-1.187.30110043.SH无锡转债111.85-1.1981.68113014.SH林洋转债107.00-1.23120.70127030.SZ盛虹转债146.06-1.2496.83123073.SZ同和转债114.40-1.253.51127013.SZ创维转债103.08-1.253.40123031.SZ晶瑞转债350.50-1.271,266.131