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1、战略投资决策与财务报表分析,肖星 清华大学经济管理学院,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,企业战略 业务范围 竞争定位,会计系统,财务报表 内部报告 外部报告,会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露,企业环境 政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对手,会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系,经营战 略分析,财务策 略分析,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,企业战略 业务范围 竞争定位,会计系统,财务报表 内部报告 外部报告,会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露,企业环境 政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对
2、手,会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系,经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制,经营战 略分析,财务策 略分析,2020年11月11日,4,企业活动与财务报表,收入,成本、费用,资产,负债、权益,利润表,资产负债表,经营决策,投融资决策,现金流,经营决策 风险控制,2020年11月11日,5,组织结构与财务报表,2020年11月11日,6,行业特征分析,2020年11月11日,7,行业特征分析,造纸业的行业特征 资金密集 每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。 技术密集 出纸速度最高达每秒37米 纸张质量和产量对原材料依赖度高,2020年11月11日,8,现有公司间的竞
3、争 行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本,实际和潜在的竞争程度,新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒,替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿,行业盈利能力,购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方,供货方和购买方的谈判能力,供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方,2020年11月11日,9,竞争状态分析,现有企业之间的竞争 行业增长率需求增长迅速,1990-2000年，产量年均增长9%，消费量年均增
4、长11% 。,联合国粮农组织：全球3.1%，亚洲6.6%，中国更高,中国造纸协会：2005年5000万吨，2015年8000万吨,2020年11月11日,10,竞争状态分析,2020年11月11日,11,竞争状态分析,铜版纸生产与进口情况,2020年11月11日,12,竞争状态分析,新的进入者 来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争 需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈,2020年11月
5、11日,13,与下游的关系,造纸业的购买方 新闻纸新闻出版业 书写印刷纸印刷业 生活用纸个人消费者 包装纸制造企业 产品特点 专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销,2020年11月11日,14,与上游的关系,造纸业的供应商 林木资源或纸浆 供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏 化学品 一般的竞争性市场,2020年11月11日,15,家电行业,家电行业实际生产能力远远大于销售量。 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。,2020年11月11日,16,行业状况与财务报表,2020年11月11日,
6、17,行业状况与财务报表,2020年11月11日,18,行业状况与财务报表,2020年11月11日,19,成本领先 同样的产品或服务 成本低 规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制,差异化 在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性,竞争优势 核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配 公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配 保持竞争优势,2020年11月11日,20,经营战略与财务报表,成本领先 规模扩张、高效率,差异化 提高毛利、高效益,
7、得：高效率，失：低效益,得：高效益，失：低效率,2020年11月11日,21,造纸企业的经营战略,产品特点 适合成本领先的特点 工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变 产品有统一的行业标准，外观指标基本一样 生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸 纸的用途多年不变，新产品少 适合差异化的特点 新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小,2020年11月11日,22,经营战略与财务报表,2020年11月11日,23,财务分析的基本方法,比率分析 现金流分析 同型分析 同一张报表的结构分析 趋势分析 同一公司各年度财务数据的对比分析 比
8、较分析 不同公司财务数据的对比分析,2020年11月11日,24,盈利？,净利润、毛利润（销售收入-成本） 净利润率、毛利润率（净利润/销售收入） 净资产报酬率=净利润/股东权益 总资产报酬率=净利润/总资产,2020年11月11日,25,盈利就够了吗？偿债能力,短期偿债能力 流动资产/流动负债=流动比率 流动资产 流动负债 流动比率多少才合适 速动比率 现金比率,2020年11月11日,26,盈利就够了吗？偿债能力,长期偿债能力 偿还利息 息税前收益/利息费用=利息收入倍数 息税前收益=利润总额+利息费用 负债/资产=资产负债率=财务杠杆 为什么是财务杠杆？,2020年11月11日,27,盈
9、利从哪里来？营运能力,营运能力 收入/应收账款=应收账款周转率 成本/存货=存货周转率 一般而言 收入/某项资产=某项资产的周转率,2020年11月11日,28,小天鹅与小鸭,2020年11月11日,29,比率分析,结论： 长、短期偿债能力都更强 营运能力更好 盈利能力较好，只有毛利率较低 可能造成财务比率差异的原因有哪些？,2020年11月11日,30,杜邦分析,净资产报酬率=净利润/总资产 * 总资产/净资产=总资产报酬率 * 权益乘数 总资产报酬率=净利润/销售收入 * 销售收入/总资产=净利润率 * 总资产周转率,净资产报酬率 8.6% 10.2%,总资产报酬率 3.5% 6.2%,有
10、多少 资产?,权益乘数 2.1 1.7,资产的来源?,总资产周转率 0.5 0.8,净利润率 7.0% 7.4%,2020年11月11日,31,业务的盈利水平,2020年11月11日,32,什么“吃”掉了小鸭的优势?,72%,5%11%,1% 5%,小天鹅小鸭,64%,12%12%,2020年11月11日,33,公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。 为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。,成本领先？,2020年11月11日,34, 洗衣机行业集中度,小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7
11、家企业占全国总产量的71%。,小天鹅与小鸭,2020年11月11日,35,各主要厂商产品或品牌的独特之处 产品 特色 小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流 松下 龙卷风离心力、双瀑布 荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流 科龙 自动平衡、上排水系统 夏普 组合波轮、喷泉式循环水流,差异化？,2020年11月11日,36, 资产指标,有多少资产？ 资产的构成 资产的质量,资源整合能力,2020年11月11日,37,流动资产的质量,总资产,小天鹅,小鸭,2020年11月11日,38,固定资产的“质量”,小天鹅 小鸭 绝对年龄 3年 6-8年 (累计折旧/折旧费) 相对年龄 20% 40% (累计
12、折旧/原值) 平均折旧年限 16年 17-20年 (原值/折旧费),2020年11月11日,39,对未来的预测,从比率分析的结果看小天鹅的未来 优势 劣势 机遇 挑战 面对竞争，小天鹅会怎样？,战略投资决策,2020年11月11日,41,什么是战略投资？,战略投资是让公司变得更好的投资 什么样的公司是好公司？,2020年11月11日,42,利润率与增长率？,年增长率 35%,年增长率 26%,2020年11月11日,43,投资资本回报？,2020年11月11日,44,价值创造？,2020年11月11日,45,从利益相关者看财务报表,客户，竞争优势,员工和供应商 账面价值,收入,利润,利润表,股
13、东 经济价值,价值 创造,资源分配,资产负债表,2020年11月11日,46,资源配置的重要性,企业,工业,金融,服务业,资本提供者 股东 -政府, 雇员, 机构, 私人投资者 债权人 -银行, 机构,但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报,愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会,2020年11月11日,47,一些证据,美国奥克兰大学教授克莱曼对70家以价值为基础进行管理的企业进行调查,发现:开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高2.9%,正式应用的第一个年度高12%,第二年高12.2% 对另外66家美国公司的分析发现,应用价值观念的企业5年内比同行业企业多创造财富49
14、%,但将这一概念纳入薪酬体系至关重要 2000年中国1000多家上市公司中约有44%在损害价值,2020年11月11日,48,创造价值是投资的最终目标,这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每个产品或部门。 例如 Centura Banks Inc. 就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司层面使用，而且对每种产品使用。“我们总是不断地回顾我们的每个产品线，并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目中退出。” 公司的CEO说。最近，公司运用这一原则重新分配了资源，决定退出其1998年即进入的汽车租赁业务，虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁业务却是损害价值的。,20
15、20年11月11日,49,如何衡量价值创造？,项目的价值=项目未来创造的价值 投资 项目未来创造的价值 现金流与增量现金流 机会成本与沉没成本 资金具有时间价值 贴现率就是资金的机会成本,2020年11月11日,50,投资项目分类与评价,为满足安全/健康/法律要求的投资 为提高生产效率或收入的投资 为提高竞争效果的投资,2020年11月11日,51,战略投资的复杂性,高度不确定性 影响公司战略方向 耗资巨大,2020年11月11日,52,战略评价,与公司现有的战略和能力是否匹配 进行投资的风险 不进行投资的风险 决策信息的可靠性 倡议者的业绩和动机 灵活性,2020年11月11日,53,财务方
16、法的改进,传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析 实物期权的思想：允许更多的选择,2020年11月11日,54,实物期权,在多变的商业环境中进行投资决策的工具 NPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会。 延迟投资的价值 可能带来的其它投资机会,2020年11月11日,55,财务方法的改进,将长期项目分为不同阶段 考虑未来的增长机会 选择最优的时间,2020年11月11日,56,将长期项目划分为不同阶段,注册 新专利,开发 产品,市场 推出,设定市 场标准,成为 市场 领导者,建立管理层改变 指令的能力 重组应放弃的选 项以提高价值,放弃,放弃,
17、放弃,放弃,2020年11月11日,57,区别现有资产与未来机会,传统价值驱动力 成长 经营利润 投资资本 税率 资本成本 期间,额外的价值驱动力 管理层能力 灵活性 适时 业务规划 以客户为中心 品牌效益 满意度,价值,未来机会,现有资产,2020年11月11日,58,选择恰当的时间,不投资,马上投资,很可能不投资,以后也可能不投资,以后可能投资,可能马上投资,低,高,变动幅度,价值/成本 1.0,2020年11月11日,59,传统的资源配置过程,想法,2020年11月11日,60,新的过程,输入 信息 机会 威胁 资源 人力,战略的/经济的 标准,输出结果: 接受并实施投资计划,创意,成形
18、,形成投资建议,2020年11月11日,61,战略投资的其它考虑,运用资源分配策略影响竞争者的投资决策 直奔主题：向目标市场投入大量资金，防止竞争对手进入。 虚张声势：向非目标市场投入少量资金，让竞争者去维护那个市场 有意退让：有意放弃自己的市场，让竞争对手在那里投入资源。 吉列公司和Bic 公司在打火机市场上已经竞争了数年，Bic开始进入剃须刀市场，推出了即抛型刀片，这对吉列造成了两个冲击： 抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额；而且当吉列推出即抛型刀片时，也对原来的产品造成冲击。 吉列完全从打火机市场退出了，Bic看到后退出了即抛型市场，把资源全部投入了打火机市场。与此同时，吉列把资源集中于
19、剃须刀市场，并在两年内获得了50%的市场份额。吉列又开发了几种附加值更高的新产品，其中包括后来最畅销的产品。,价值从何而来？,2020年11月11日,63,价值从何而来？,美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使市场需求大大增加。,2020年11月11日,64,价值从何而来？,供求关系：需求 = 80M（10 - 价格） 技术 行业产量 某公司 投资 成本设备残值 一
20、1.2亿件 - 17.55.50 2.50 二 1.2亿件0.24亿件 17.53.50 2.50 第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。,2020年11月11日,65,价值从何而来？,资本成本为20%； 生产设备在可预见的未来可以永远使用下去； 上面提到的需求量与价格的关系将保持不变； 在可预见的未来，不会出现第四代技术； 公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况。 该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。,2020年11月11日,66,价值
21、从何而来？,目前的价格：7元 目前的需求量：80M（10-7）=240M 如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件,2020年11月11日,67,价值从何而来？,对第一代技术的厂商来说，继续经营的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件 第一代技术的厂商将退出一部分。 第一代厂商的退出程度 -2.5+(6-5.5)/0.2=0 价格为6时的需求=80(10-6)=3.2亿件,2020年11月11日,68,价值从何而来？,五年后市场是否会发生变化？ 其他厂商的进入程度 进入该行业的NPV=-10+(5-3)/0
22、.2=0 价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件 目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。,2020年11月11日,69,价值从何而来？,总的现金流 当前投资五年内五年后 -10 6-3=3 5-3=2 NPV = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件,2020年11月11日,70,价值从何而来？, (6-5) / 1.2t = 2.99元/件 =五年的竞争优势带来的价值 价值决定于资产的使用，而非资产的来源 具有竞争优势的使用者才能创造价值 竞争优势来自 管理 技术、质量等的领先,如何实现价值？,2020年11月11日,72,杜邦
23、分析,投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本 总资产报酬率=净利润/总资产 =净利润/销售收入 销售收入/总资产 =净利润率 总资产周转率,总资产报酬率,总资产周转率,净利润率,2020年11月11日,73,管理企业的价值,价值决定于： 投资资本回报率（总资产报酬率） - 加权平均资本成本,2020年11月11日,74,批发,总资产报酬率,净利润率,总资产周转率,2%-3%,4%-6%,8%-10%,西药,零售,石化,水泥,电力、码头、高速公路,农林牧渔,通讯制造,服装,家电,造纸,2020年11月11日,75,总资产报酬率,净利润率,总资产周转率,4%,8%,0.5,福建,晨鸣,山鹰,美利
24、,青山,华泰,恒丰,2020年11月11日,76,总资产报酬率,总资产报酬率 =净利润率 总资产周转率 净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产 ,？,？,2020年11月11日,77,将战略变成管理决策,获得差异的核心是什么？ 收入=单价*数量，利润=收入-成本费用 差异化在哪里？ 获得成本优势的方法有哪些？ 成本在哪里？ 优化成本结构 优化资产结构,2020年11月11日,78,主要产品的利润分析,2020年11月11日,79,相对毛利率,市场占有率,压缩箱版纸和铜版纸的生产？,2020年11月11日,80,主要产品的生产成本构成,固定 成本,2020年11月11日,81,增加产
25、量,边际成本,2020年11月11日,82,固定成本一定固定吗？,0 15 30 45 产品产量 单位：百件,20,40,60,相关 范围,单位：千元,机器设备支出,2020年11月11日,83,注意固定成本的临界点,2020年11月11日,84,本量利分析,盈亏平衡点 196/（532/1500） =533,固定成本196,产量,￥,成本,收入,利润,2020年11月11日,85,生产成本与期间费用,期间 费用,2020年11月11日,86,成本分摊,成本驱动因素,2020年11月11日,87,成本分摊,2020年11月11日,88,产品结构调整,2020年11月11日,89,价值管理与业绩
26、文化,以价值为导向 的心态,管理流程/系统,建立价值创 造的文化,最终经营目标:股东价值最大化,战略制定 目标设定 业绩衡量 激励机制,以行动为导向 创业精神 激励性,2020年11月11日,90,价值管理方法的实施结构,高层管理人员,计划,一线管理者和员工,奠定基础 价值管理实施小组 管理工具和表格 定义基本因素/指标 培训中高层管理者,2. 建立或改进管理流程 战略计划 财务计划及审阅 人力资源计划,3.衡量价值管理业绩 用价值管理工具衡量单位及个人业绩 公布结果,4.集中于经营业绩提升 将注意力集中于业绩不好的单位 轮换最好的经理实现成长或改造不良单位,5.与价值相连的薪酬 激励员工创造
27、价值 加大待遇差异,2020年11月11日,91,价值管理的实施步骤,了解企业和市场,确定战略模式,重整组织结构,将战略模式转化为各管理层的业绩目标,实施和 内部控制,结果衡量与 评价分析,2020年11月11日,92,价值管理对财务部门提出的挑战,决策 支持,预算管理,会计核算,决策支持,预算管理,会计 核算,2020年11月11日,93,预测与预算：设定盈利计划,经营现金流,应收帐款,存货,销售收入,利润,资产利用,股东权益,股东回报,费用,投资,现金,利润,股东回报,2020年11月11日,94,设定盈利计划：利润,销售收入,利润,费用,投资,利润,估计销售收入 预测经营费用 计算预期利
28、润 为资产投资定价 完成利润目标设定,2020年11月11日,95,设定盈利计划：现金,经营现金流,应收帐款,存货,销售收入,现金,估计经营活动现金流 估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金 分析长期资产的并购或剥离,2020年11月11日,96,设定盈利计划：股东回报,利润,资产利用,股东权益,股东回报,股东回报,计算整体的股权回报 估计资产的利用效率 比较股东回报与预期水平或行业水平 检验战略的效果,2020年11月11日,97,盈利计划分解：指标体系,财务指标 客户指标 内部程序指标 学习与增长指标,2020年11月11日,98,客户指标,独特性,功能,质量,价格,时间,品牌,便利性,信
29、任,反应,产品特性,产品形象,客户关系,价值=,获得客户,让客户满意,留住客户,市场份额,盈利水平,财务指标,2020年11月11日,99,内部程序指标,确认客户需求,定位 市场,开发产品,生产产品,提供产品,客户服务,满足客户需求,创新过程,操作过程,售后服务,质量指标 生产周期 成本指标,2020年11月11日,100,盈利计划分解：指标体系,2020年11月11日,101,指标体系的内在联系,2020年11月11日,102,制定标准成本,历史数据分析 任务分析 混合法 相关人员的参与 完美标准与实际标准,2020年11月11日,103,测量实际成本,你希望用哪种方法来描述成本？,传统方法
30、显示出你花费了多少钱，ABC观点则显示出这些钱是如何花费的,ABC方法 苇草蒸煮500 废纸脱墨700 纸浆筛选 180 漂白 120 造纸1,200 污水处理 130 烧碱回收110 产品包装100,传统方法 草浆800 废纸浆450 烧碱125 人工 90 外购服务250 能源 75 折旧 1,250,2020年11月11日,104,业绩评价与分析,竞争效果,盈利能力,经营效率,投资,盈利分析,市场份额差异 销售收入差异,变动成本差异 固定成本差异,寻找原因 修正计划,2020年11月11日,105,反馈与修正：决定资源分配,编制投资计划,输入信息: 机会 威胁 资源 人力,战略的/经济的
31、 标准,输出结果: 接受并实施投资计划,2020年11月11日,106,成本差异分析,2020年11月11日,107,确定责任中心,*电器集团,钢材事业部,B家用洗衣机公司,生产部,销售部,开发部,质检部,洗衣机事业部,采购部,2020年11月11日,108,2020年11月11日,109,可控性,例 能源费,例 机器设备折旧,可控 短期生产经营决策可以改变,不可控制 长期，短期内无法减少,2020年11月11日,110,成本差异的意义,差异规模 反复发生的差异 趋势 可控性 有利差异 调查的成本与收益,2020年11月11日,111,内部转移价格,机会成本 以市场为基础 以变动成本为基础 以
32、完全成本为基础 协商定价,2020年11月11日,112,还应注意些什么？,协调 全面质量管理,2020年11月11日,113,一个例子,美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，合营期40年，拥有员工1400名, 现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。,2020年11月11日,114,一个例子,2020年11月11日,115,一个例子,根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市
33、场。根据客户类型，可以分为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。,2020年11月11日,116,一个例子,国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。,2020年11月11日,117,一个例子,国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求
34、量比国内大的多。和国外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。,2020年11月11日,118,一个例子,2020年11月11日,119,一个例子,在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。 质量是生命线 成本生存线 精简管理结构 改变生产模式 吸收先进管理方法,2020年11月11日,120,价值链,经济价值,2020年11月11日,121,确认价值链,采购,生产,销售,技术开发/质量支持,人事财务管理,基础设施,毛利
35、,活动 核心,支持活动,2020年11月11日,122,一个例子,组织结构 按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的系统，包括：销售系统，生产系统，采购系统，质量系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。 绩效管理 签订绩效协议 辅导和反馈 绩效评估 绩效鉴定,2020年11月11日,123,2020年11月11日,124,亚新科经营计划,本公司/部门计划,绩效评估,反馈和辅导,绩效计划,贯穿全年,改进与发展,决定薪酬,月末/季度/年度,第一季度,总部经营计划,本公司/部门计划,绩效评估,反馈和辅导,绩效计划,贯穿全年,改进与发展,决定薪酬,第一季度,2020年11月11日,125,202
36、0年11月11日,126,目标分解,2020年11月11日,127,一个例子,三年远景规划： 顾客抱怨率每年下降10%。（顾客是指生产过程中的下序和公司客户。客户抱怨率是指过程控制中的不合格率，主机厂反馈故障率，最终的质量目标是产品的零缺陷，顾客零抱怨。） 销售收入、利润和EBIDA增长20%，开拓国际市场，出口占总收入的50%，形成出口型企业。,2020年11月11日,128,一个例子,当年的经营目标： 销售收入较去年增长15% 销售回款较上年增长20% 应收账款周转速度较上年加速5% EBIDAT较去年增长15% 净利润较去年增长15% 存货周转速度较上年加速5%,2020年11月11日,
37、129,2020年11月11日,130,2020年11月11日,131,2020年11月11日,134,优化资产结构,改善资产结构的方法 这些资产能否减少？ 这些资产在哪里？ 有哪些手段可以减少资产 是否需要增加新的资产？ 有哪些手段可以增加资产？,2020年11月11日,135,优化资产结构,评价各业务单位对价值的作用程度,SBU A,创造价值 的业务单位,降低价值 的业务单位,投入资本,创造价值,SBU B,SBU C,SBU D,2020年11月11日,136,优化资产结构,2020年11月11日,137,是否上新的技改项目？,报表分析中的会计陷阱,2020年11月11日,139,资产应
38、收帐款,应收账款能收回吗？ 2000年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应收账款余额的0.3%-0.5%。 2000年开始，财政部要求企业按照实际情况计提应收账款坏账，但只有0.3%-0.5%的部分可以在税前列支。 证监会允许上市公司在公布1999年报时将提取的应收帐款坏帐补提在97和98年，并不影响在融资。所有上市公司共补提坏账350亿元。,2020年11月11日,140,资产应收帐款,95 96 97 98 估计 012420 3425 2710 2977 35% 12 290 414 1215 832 70% 23 202 94 247 794 90% 3 137 325 402 518
39、100% 5121 （2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+ 794*90%+518=2413，约为47%。,2020年11月11日,141,资产应收帐款,新规定下的新问题： 浙江创业利用四项计提使99年利润增加375万元，占利润总额的28.76%。 南京熊猫、美尔雅、美亚股份 研究表明，上市公司利用四项计提调高当期利润 许多公司在2002年甚至不计提任何准备,2020年11月11日,142,资产其他应收款,会计准则规定应记入其他应收款的项目 赔款、存出保证金、备用金、垫付款 实际情况 金额大-ST粤金曼11.68亿，东海12.19亿 构成 关联方占用-ST粤金曼集团
40、占用9.95亿 变相拆借-北京城乡对外签定借款合同5亿,2020年11月11日,143,资产其他应收款,隐形投资-某公司其他应收款37%为隐形投资 利润操纵-某公司将广告费记入其他应收款 关联交易债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿 担保债权-为被担保方承担的债务 其他应收款的可收回性分析- 由构成进行判断,2020年11月11日,144,资产存货,云南铜业报表相关数据 98 99 存货 7.33 11.45 COGS 16.0 16.69 生产 18.1 20.81 毛利 12% 16% 同行业其他公司的毛利率（铜都铜业98-01） 17%，14%，14%，14%,2020年11月11日,1
41、45,资产存货,云南铜业的后续情况 00 01 存货 16.14 14.3 COGS 22.1 26.4 生产 26.79 23.5 毛利 13% 8%,2020年11月11日,146,资产存货,存货跌价损失准备 价格大幅度变动的情况 东方钽业:2000年由于前期的IT热，使本来就稀缺的钽铌矿石价格从$50/镑上涨到年底的$350/镑。后来随着IT热逐渐褪去，又落回原来的水平。公司为防止再受原料短缺之苦，从2000年下半年开始大量囤积原材料，但2001年销路不好，致使到2001年中存货增加6.7亿。,2020年11月11日,147,资产存货,利用存货增加利润 是存货还是费用？ 东北药将2128
42、万税金记入成本 赛格中康将3800万元的残次品损失记作待处理财产损失 某公司为了不对利润造成冲击，长期不对废品作处理，从而将废品长期挂账,2020年11月11日,148,资产在建工程与固定资产,是利息费用还是在建工程？ 渝汰白新增负债1500万元，但财务费用只增加150万元 折旧年限 固定资产的平均折旧年限=固定资产原值/折旧,2020年11月11日,149,资产在建工程与固定资产,安阳钢铁 47% 7年 15年 鞍钢新轧 40% 7年 17年 本钢板材 38% 6年 15年 大冶特钢 45% 10年 22年 抚顺特钢 20% 6年 25年 邯郸钢铁 30% 5年 16年 杭钢股份 52% 1
43、4年 27年 沪昌特钢 38% 7年 19年 马钢股份 28% 6年 21年 新钢钒 53% 13年 24年,2020年11月11日,150,资产无形资产,研究开发支出一定是费用吗？ 利用无形资产转移利润或现金 中储股份99年以525元/平米出售19天前从母公司手中以5元/平米购买的土地使用权，获利8800万。 2000年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金。厦华电子以3.3亿受让母公司价值8.2亿的商标权，支付1.75亿现金，其余部分冲抵应收账款。上菱电器由母公司承担4757万元广告费。五粮液向大股东支付的商标权使用费为9318万元,2020年11月11日,151,资产长期投资,长期投资
44、的特殊问题资产重组 “包袱”转出去，“金子”转进来 ST特力与特发集团：房地产变汽车服务1.67亿； 亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年增加利润约1500万。 东泰控股99年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值3.18亿和3.12亿，形成制盐主业。不久又与芜湖东泰置换，变成磁卡业务。 福建福联将下属厦门福联20%的股权转让给其控股公司，计价3904万元，收益2529万元，占利润总额的88.83%；同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换，冲减不良资产4420万元。,2020年11月11日,152,资产长期投资,以不良实物资产对外投资 陕长岭99年-1.8亿，00年中仍亏损78
45、0万，2000年11月与兄弟公司组建新公司，14500万+500万，之后马上将新公司1.45亿股权和西安长岭1.2亿股权托管给母公司，每年收取2.5%托管费。 馈赠巨额资产 ST金荔的大股东将2.2亿元资产无偿赠予上市公司，使上市公司每股净资产从-0.496元增加到1.89元，同时盈利。 鞍山合成98年以2250万元收购鞍山胜宝75%股权，然后转让胜宝的两项技术获利5895万元，占主营业务收入的33%。 99年以485万元收购鞍山先臻97%股权，再转让其技术、思复胜药品经销权和厂房、设备的使用权，获利3778万元，使ROE从0.59%增加到12.61%。,2020年11月11日,153,资产长
46、期投资,新的会计准则与规定 非货币交易准则 按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值 关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定 上市公司与关联方之间的交易，如果没有确凿证据表明交易价格是公允的，对显失公允的交易价格部分，一律作为资本公积处理。 关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知 超过70%要经过发审委，1年后方能增资，独立经营三年以上方能模拟计算,2020年11月11日,154,资产其他问题,资产租赁与委托经营 棱光实业花1.6亿从恒通收购电能仪表公司，再托管获得每年保证不低于2193万元利润，1998年111月该公司税后利润仅1102万元，恒通又以2.21亿回购该公司
47、全部股权 猴王集团从母公司购买的11家焊材厂售后租回给母公司 新的租赁准则对售后租回递延处理 新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而且超过银行利率10%的部分确认为资本公积,2020年11月11日,155,负债,2020年11月11日,156,负债,表外负债 劲松制浆注册资本只有400万元，经手的贷款额高达8000万（都是宜宾纸业提供担保进行的借贷）。 该公司早已成立但只在2001年才被计入合并财务报表。 公司在2002年底被注销，给宜宾纸业增加了1,617.38万元的资本公积。而2001年以前，劲松制浆一直处于建设阶段。而大环境是股份公司由于外面市场的压力大幅亏损，整个行业处于急剧竞争状态
48、。,2020年11月11日,157,负债,债务重组： ST石劝业于2000年扭亏，实现净利润180万元，但2090万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免。 新的债务重组准则：收益记入资本公积。 长岭黄河集团为黄河机电承担1.1亿元债务。世纪星源3000万元楼房抵债1.6亿。,现金流分析与风险评价,2020年11月11日,159,现金流量表的内容,2020年11月11日,160,现金流构成分析,2020年11月11日,161,现金流量表的构成分析,同型现金流量表 现金净流量的构成 现金流入量的构成 现金流出量的构成 现金流内部结构,2020年11月11日,162,现金流量表的比率分析,流动性比率 现金对流动负债比率=（货币资金+短期投资）/流动负债 现金流量比率=CFO/流动负债 到期