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1、1新能源行业的特点1.1 新能源行业成分股票池构建新能源行业包括新能源汽车产业链、光伏、风电、核电等细分行业，当前尚未有 对新能源行业个股的明确分类，本文在概念主题类板块选取新能车、锂电池、 动力电池、储能、光伏、风力发电和核电等产业主题类成分股，共243只作为新能源 行业成分股。成分股涵盖新能源车产业链上游、中游电池与电机环节、下游整车与零 部件、风电、光伏、核电和绿色电力等细分板块。图表1:新能源行业成分股票池,整理行业细分个股数量（只）新能源汽车产业链上游资源23电池57电机设备14汽车零部件13整车13电力电网41风力发电21光伏36核电251.2 新能源行业相关指数介绍当前新能源基金
2、跟踪的指数共有14只。其中新能源主题指数3只，新能源汽车 主题指数3只，智能汽车主题指数2只，电池主题指数2只，光伏产业指数1只，绿 色电力行业指数1只，新材料和低碳经济主题指数各1只。中证光伏产业指数为跟踪基金数量最多的指数。图表2:新能源基金跟踪指数概况布局7只新能源主题基金，总规模最高，共计328.69亿元。汇添富基金、国泰基金 和嘉实基金也具有5只新能源主题基金产品。指数代码指数全称指数简称发布日期成分数量跟踪基金数931151.CS1中证光伏产业指数光伏产业2019-04-225()31399976.SZ中证新能源汽车指数CS新能车2014-11-285020H30597.CS1中证
3、新材料主题指数新材料2015-02-135015000977.CSI中证内地低碳经济主题指数内地低碳2011-01-215011399808.SZ中证新能源指数中证新能2015-02-10809930721.CSI中证智能汽车主题指数CS智汽车2015-08-05449980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池2015-02-17307H11052.CSI中证智能电动汽车指数智能电车2009-07-22507图表11:新能源主题基金规模与数量图表12：新能源主题基金公司分布（亿元,个）2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20
4、21 2022,数据截至2022年7月11日,数据截至2022年7月11日我们剔除池中非初始基金、规模小于2亿元的基金，剔除产品成立不满2年、 基金经理上任缺乏一年的主动型基金，共筛选出77只新能源基金产品。其中，被动 指数型基金37只，主动型基金40只。主动型基金中，共有23只新能源主题基金， 17只主动重仓新能源的基金。从产品规模上看，共有6只产品规模大于100亿，规 模最大的产品为前海开源公用事业，产品规模为200.79亿元，基金经理为崔宸龙，产品类型为普通股票型基金。图表13:新能源基金数量与规模分类类型基金数量（只）.规模（亿元）被动型基金37797.29新能源主题基金231230.
5、00主动重仓新能源基金17680.052.2 新能源主动型基金业绩分析在40只主动型基金中，共有23只新能源主题基金，17只主动重仓新能源的基 金。2.2. 1新能源主题基金新能源主题基金略跑赢中证新能源指数。23只新能源主题基金的年度平均超额 中位数为2.28%,有8只基金跑输中证新能源指数。年度平均超额收益最显著的产 品为华夏能源革新，相较中证新能源指数超额为8.42%O其次为申万菱信新能源汽车 和朋鸟华环保产业，分别取得7.73%和6.24%的年度超额。从月度胜率来看，建信新 能源A、嘉实智能汽车、月度战胜指数的概率均在60%以上。华夏能源革新、鹏华环保产业、工银瑞信生态环境A、嘉实新能
6、源新材料A、汇丰晋信低碳先锋A年度 和月度胜率均较为靠前。图表14：局部新能源主题基金年度收益及解基金规年度收益(%)平均月度胜证券代码证券简称模(亿超201620172018201920202021今年来率元)额%003834.0F华夏能源革新184.34-25.2550.49120.6543.73-3.048.4258.33%001156.0F申万菱信新能源汽车39.92-5.8813.36-25.4148.06110.7638.867.277.7346.67%000409.0F鹏华环保产业32.05-5.8417.36-19.5734.55116.6839.51-6.096.2454.2
7、9%004812.0F中欧先进制造A33.2749.03125.6631.99-3.076.1741.67%007689.0F国投瑞银新能源A40.90103.5463.025.595.8445.16%001245.0F工银瑞信生态环境A42.89-14.33-12.23-30.5648.07122.5156.68-7.384.2656.79%001790.0F国泰智能汽车A70.03-28.2553.26112.3835.47-9.963.6852.94%003984.0F嘉实新能源新材料A44.23-27.6461.47108.0026.72-9.372.9458.73%002168.0F
8、嘉实智能汽车52.1520.16-24.8365.6393.9123.85-10.242.6461.33%540008.0F汇丰晋信低碳先锋A93.79-23.92-3.87-39.1145.87134.4142.15-4.652.5758.82%009147.0F建信新能源A54.4858.71-4.602.3866.67%001471.0F融通新能源A5.773.595.75-17.9757.3660.5841.19-1.602.2844.83%005668.0F融通新能源汽车A12.0959.92104.8130.26-10.441.4050.00%400015.OF东方新能源汽车主题1
9、85.82-21.17-3.99-26.8927.42116.3052.14-3.661.0357.41%004925.0F长信低碳环保行业量化A7.65-23.9524.74102.3543.480.960.6254.55%005669.0F前海开源公用事业200.798.3456.99119.42-10.01-0.0760.87%005037.0F银华新能源新材料量化A10.63-29.7723.3989.6845.98-4.17-3.8852.94%001158.0F工银瑞信新材料新能源18.83-24.016.96-28.3242.7283.5832.90-10.15-4.1846.3
10、8%23只新能源主题基金的近两年年化收益率中位数为49.58%,同期中证新能源指数的年化收益为47.48% o年化收益率跑赢指数的产品有12只基金，其中前海开源公 %用事业、建信新能源A取得了 65 以上的年化收益率。从风险收益比来看，前海开源公用事业以1.97的夏普比率占据最高，其次为建信新能源A的1.60。从整体看，风险指标表现较好的新能源主题基金收益并不突出。前海开源公用事业、华夏能源革新与汇丰晋信低碳先锋A收益与风险指标表现均优。图表15:局部新能源主题基金风险收益指标近两年证券代码证券简称年化收益(%)Sharpe匕匕率最大回撤()年化波动率()下行标准差()Beta005669.0
11、F前海开源公用事业87.411.97-35.8731.5917.501.01009147.0F建信新能源A69.381.60-44.4932.3918.521.11007689.0F国投瑞银新能源A64.541.28-50.1138.3222.911.12003834.0F华夏能源革新64.081.43-39.9834.0618.761.10400015.OF东方新能源汽车主题63.431.31-46.8036.9121.611.28005927.0F创金合信新能源汽车A62.831.34-47.6835.7321.691.16001245.0F工银瑞信生态环境A58.831.32-44.72
12、34.2220.571.17001156.0F申万菱信新能源汽车58.101.34-35.1633.4118.991.13004925.0F长信低碳环保行业量化A56.271.21-43.9735.9821.721.27540008.0F汇丰晋信低碳先锋A52.381.40-37.7229.3016.400.95004812.0F中欧先进制造A51.711.26-40.8332.2119.211.10005037.0F银华新能源新材料量化A49.581.23-42.9132.0019.471.14000409.0F鹏华环保产业46.791.18-36.7031.6819.771.1100179
13、0.0F国泰智能汽车A44.181.06-44.5333.5520.981.20001166.0F建信环保产业40.161.21-37.1826.9416.150.97001158.0F工银瑞信新材料新能源行业36.101.14-34.8726.0215.540.86主动重仓新能源的基金主动重仓新能源的基金整体业绩好于新能源主题基金，17只基金的年度平均超额中位数为4.20%,有5只基金跑输中证新能源指数。主动重仓新能源的基金相较 %中证新能源指数年度平均超额为2. 50 o该指标表现较好自学金为新华鑫动力A、泰 达宏利转型机遇A和广发高端刺造A等，超额收益率均在7 以上。表现最好的产品 为新
14、华鑫动力A,取得了 8. 96的平均年度超额。从月度胜率来看，新华鑫动力A、创金合信工业周期精选A等6只基金月度战胜指数的概率均在55%以上。新华鑫动 力A、泰达宏利转型机遇A、广发高端制造A等年度和月度胜率均较为靠前。图表16:局部主动重仓新能源基金年度收益及胜率证券代码证券简称201620172018年度收益（）平均超额月度胜率201920202021今年来002083.0F新华忿动力A-30.9851.52121.4337.915.508.9664.29%000828.0F泰达宏利转型机遇A-16.7912.10-29.8871.23104.9051.91-4.038.6357.41%0
15、01298.0F金鹰民族新兴-1.767.76-22.7144.9288.6279.41-16.787.2153.33%004997.0F广发高端制造A-36.5165.31133.8326.14-12.977.0456.52%001811.0F中欧明睿新常态A36.58-12.1265.6157.0847.93-5.246.8559.26%005968.0F创金合信工业周期精选A55.67132.1623.80-12.825.9560.47%006736.0F国投瑞银先进制造101.5260.034.635.1658.54%000689.0F前海开源新经济A-12.7411.55-20.49
16、20.7360.15109.36-5.734.8355.00%001951 .OF金鹰改革红利7.684.91-25.4430.8199.2850.91-9.734.2042.86%17只主动重仓新能源的基金近两年平均年化收益率为42.30% ,同期跑赢中证新 能源指数的基金共有6只。近两年年化收益率较高的产品为崔宸龙管理的前海开源新 经济A和国投瑞银先进制造，年化收益率均到达了 60%以上的水平。从风险收益比来 看，崔宸龙管理的产品夏普比率最高，风险指标控制也较好。从风险指标来看，基金 整体回撤略大，前海开源清洁能源A风险控制能力最强，最大回撤等各项指标均表现 较优。图表17:局部主动重仓新
17、能源基金风险收益指标近两年证券代码证券简称年化收Sharpe 比最大回撤()年化波动率()下行标准差Beta益()率(%)000689.0F前海开源新经济A66.061.52-39.1732.6918.331.15006736.0F国投瑞银先进制造62.681.25-50.2238.0522.931.12000209.0F信诚新兴产业A60.101.36-48.4033.8719.311.10002083.0F新华鑫动力A58.971.22-43.8737.0722.071.30000828.0F泰达宏利转型机遇A52.391.11-47.7037.0722.171.26001951 .OF金
18、鹰改革红利47.151.04-48.0236.1721.431.20005968.0F创金合信工业周期精选A42.011.04-43.5532.6519.971.07398021 .OF中海能源策略41.381.13-41.8629.7517.461.00001811.OF中欧明睿新常态A38.291.05-41.0029.8718.491.09004997.0F广发高端制造A26.610.84-37.0026.5816.680.75新能源基金风格与收益率相关性分析市场行情变化剧烈，基金经理的操作风格对于基金的业绩会有明显的影响。我们 考察40只基金换手率与基金复权单位净值增长率之间的相关性，
19、在新能源行情好的 年份相关性更明显，在新能源行情较差的2016年-2018年相关性不明显。其中，在 2020年下半年呈现低度负相关，在2021年显著正相关。换手率表达了基金经理交 易的频繁程度，以上数据说明在市场上涨行情下，降低交易频率或可对收益产生正面 影响；而在震荡市场行情下，加强交易频率可能产生更好的效果。新华鑫动力A、金 鹰策略配置、信诚新兴产业A、泰达宏利转型机遇A和中海能源策略等产品长期保 持较高的换手率。富国清洁能源产业A、前海开源公用事业、建信环保产业、嘉实新 能源新材料A和汇添富环保行业等产品换手率较低。图表18:新能源基金换手率与收益相关性收益率中位数换手率中位数相关性r
20、700%-60%0%来源：，基金的重仓股集中度为前十大持仓个股总市值与基金股票持仓总市值的比值。我 们考察40只基金集中度与基金复权单位净值增长率之间的相关性。从2015年以来， 基金的集中度中位数呈现小幅走高的趋势，从2015年H2的36.46%上升至54.99%。 基金的持股集中度与收益率在大局部时间为正相关，即有57.14%的时段呈现正相关。 在2015年H1、2016年、2017年H1、2021年呈现微弱负相关。新能源基金投资 范围较为集中，持股集中度较高的基金在持仓符合市场行情时收益率表现更好。以上 时段市场多表现为普涨或者普跌，对基金经理选股能力有一定的影响。大局部新能源 基金持股
21、集中度长期保持在50%以上，信诚新兴产业A、长盛同智整体持股较为分 散。图表19:新能源基金集中度与收益相关性相关性 收益率中位数 集中度中位数80. 1_40.来源：，2.3 新能源基金在不同市场环境下表现我们简要分析新能源行业的历史行情，所选择的考察区间为2015年至2022年 7月11日。从图所示，在过去的7年半内，中证新能源指数的整体涨幅为196.02%, 大幅跑赢了沪深300指数（27.82%）和创业板指数（58.35%）。在15个业绩区间内， 中证新能源指数相对于沪深300的胜率为53.33%,相对于创业板的胜率为60%o从 指数波动率来看，2015年和2020年以来新能源行业波动
22、率变大，行情变动频繁， 具有交易机会。图表21：历史行业超额比拟图表20：新能源历史行情回顾6050403020100-10相对沪深300超额相对创业板超额新能源指数波动率201SH1 2016H1/ | | |:O16H1| 20J7H1 2018H1 20 9Hl |02(112021H1 2022H1 ?-20根据中证新能源指数的走势，我们将指数发布以来的市场环境分为上涨市、震荡 市和下跌市。在上涨市中，中证新能源指数相对沪深300超额收益显著：尤其在2020 年至2021年年底的新能源牛市中，中证新能源超额收益率为182.25%。在2016-2017 年和2019年的新能源震荡市中，中
23、证新能源指数也跑赢沪深300。在2015年下半 年、2018年和2021年年底至2022年年初的熊市中，新能源指数相对沪深300跌幅更大。图表22:不同市场环境下中证新能源指数表现（单住:）上涨2020/5/28-2021/11/25中证新能源指数收疑.57沪深300收益率干 27.33超额收益182.252022/4/27-2022/7/1156.5715.0841.502016/1/29-2017/11/1244.8144.090.722018/10/23-2020/5/2734.3117.5916.722015/6/15-2016/1/28-54.47-46.51-7.962017/11
24、/13-2018/10/22-42.47-20.47-22.002021/11/26-2022/4/26-42.12-22.72-19.40震荡下跌在2020年5月至2021年底的上涨市中，40只主动型新能源基金平均涨幅为 174.10%;在2022年4月底以来的反弹中，主动型新能源基金平均涨幅为45.91%。 主动型新能源基金的平均涨幅低于中证新能源指数的同期收益率。在上涨市中，新能 源主题基金弹性更大，国投瑞银新能源A、东方新能源汽车主题在上涨市中均跑赢指930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车2017-07-19596931719.CSI中证电池主题指数CS电池2013-07-
25、1550500094 l.CSI中证内地新能源主题指数新能源2009-10-28504399412.SZ国证新能源指数国证新能2014-05-16502399417.SZ国证新能源车指数新能源车2014-09-24502数。泰达宏利转型机遇A和新华鑫动力A业绩也基本不输指数。在2016-2017年的震荡中，40只主动型新能源基金平均涨幅为26.10%,不及 指数；在2019年的新能源震荡市中，主动型新能源基金平均涨幅为52.88%,大幅 超越指数，约有66.67%的新能源基金跑赢指数。鹏华环保产业、广发高端制造A、 华夏能源革新在震荡市表现优秀。在2015年下半年的熊市，主动型新能源基金平均跌
26、幅为-43.21%；在2018年， 主动型新能源基金平均跌幅为-28.66%;在2021年底到今年4月的调整中，主动型 新能源基金平均跌幅为38.57%。在三段下跌市中，主动型新能源基金的平均跌幅均 小于新能源指数，绝大局部主动型基金战胜指数收益率，表达了主动管理能力能够分 散局部行业整体风险。积极配置新能源的基金较新能源主题型基金风险控制更佳。从 长期来看，前海开源清洁能源A、申万菱信新能源汽车、鹤华环保产业在熊市表现佳。图表23:上涨和震荡市下新能源基金业绩表现图表24:下跌市新能源基金业绩表现考察主被动基金在不同市场环境下的业绩，我们将2015-2022年作为业绩的考 察期，在每一个行情
27、区间内分别计算主动型和被动型新能源基金的复权净值增长率中 位数。从结果来看，在下跌市下主动型基金相比被动指数型基金的优势明显，在上涨 市中略有劣势，在震荡市中表现分化。主动型新能源基金的业绩表达了较大的个体差异，收益率分布广泛，在牛市中优秀的基金经理可以贡献远超基准的超额收益。被动型基金由于紧密跟踪指数，收益率表现基本处于同一区间。图表25: 2021年新能源基金收益率分布图表26: 2022年新能源基金收益率分布主动型基金被动型基金主动型基金被动型基金=100%5.00%0%20%0%2.70%60%-100%12.50%0%(10%,20%0%5.41%30%-60%67.50%100%(
28、0%,10%20.00%2.70%0%-30%15.00%0%(-10%,0%45.00%89.19% 新华鑫动力A新华鑫动力A（002083QF）于2016年6月8日成立，最新规模为16.74亿元。基金经理刘彬毕业后在证券担任建材行业分析师，于2015年4月进入新华 基金，从事建筑建材、医药、家电等多个行业的研究，于2019年开始担任基金经理。 基金经理具有11年以上的投研经验，于2020年2月26日任职该基金。目前共管理 5只基金，合计管理规模38.77亿元。基金经理聚焦于长期看好的方向和产业，板块 偏好鲜明。立足长期产业趋势，通过行业趋势预判，对产业景气度保持紧密跟踪，找 到优质公司长期
29、重仓持有，适度调整组合结构，偏左侧交易。换手率较高。近一年、近两年新华鑫动力A在全部灵活配置型基金中排名分别位于前15%、0.4%分位。截至2022年7月11日，基金经理自任职以来取得了 161.41%的收益率 回报。任职以来年化夏普比率为1.47。从年度收益来看，新华鑫动力A 2020年和 2021年分别取得了 121.43%、37.91%的收益率。从风险指标来看，组合的年化波动 率为36.32%,持仓行业较为集中，波动在所难免。任期最大回撤（）-43.87-42.65任期年化夏普比率1.471.30年化波动率（）36.3231.93下行风险（）21.0019.16最低单月回报（%）-13.
30、90-15.24同基金新华鑫动力A在基金经理上任后由于受到疫情冲击曾将股票仓位降至40%以下， 之后始终保持80%以上的高仓位运作，仓位变动很小。2022年二季度最新仓位为 86.57%O从持股集中度看，基金经理刚上任时的集中度不高，但随后新华鑫动力A 近两年重仓股集中度远高于同类基金的平均水平。基金经理近一年持股集中度保持在61.73%,集中度相对偏高。表达了基金经理对看好的行业和个股偏好重仓。图表30:新华鑫动力A股票仓位变化图表31:新华鑫动力A持股集中度1903 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q21903 19Q
31、4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2行业配置集中。前五大行业权重长期权重占比在90%以上，从2020年Q1的 90.57%上升至2021年年底的95.38%o个股和行业的集中度均较高，不追求行业均 衡配置。从历史持仓看，新华鑫动力A偏好重仓新能源汽车产业链，偏爱下游整车。 从最近一期前十大重仓股来看，新华鑫动力A偏好重仓大市值白马龙头公司，也有局部二线公司。图表32：新华鑫动务K落面诙潺旁第三大重仓第四大重仓第五大重仓行业行业行业行业行业电子汽车基础化工电力设备有色金属2020Q222.9921.5620.4618.137.43
32、汽车有色金属基础化工电力设备电子2020Q427.7520.2117.4516.8216.04基础化工汽车电力设备有色金属电子2021Q228.728.1617.0213.738.15电力设备汽车有色金属电子钢铁2021Q446.9323.1517.274.83.23,单位：% 前海开源公用事业前海开源公用事业（005669QF）于2018年3月23日成立，最新规模为200.79 亿元。基金经理崔宸龙2017年8月加入前海开源基金，擅长制造业及新能源行业投 资。基金经理具有将近5年的投研经验，于2020年7月20日任职该基金。目前共管理5只基金，合计管理规模332.96亿元。基金经理偏好成长股
33、投资，聚焦高景气 的赛道，精选个股。近一年、近两年前海开源公用事业在全部普通股票型基金中排名分别位于前1%、 第一名的位置。截至2022年7月11日，基金经理自任职以来取得了 208.59%的收 益率回报。任职以来年化夏普比率为1.99。从年度收益来看，前海开源公用事业2020 年和2021年分别取得了 56.99%、119.42%的收益率。从风险指标来看，组合的年化波动率为31.72%O图表33:前海开源公用事业历史业绩表现图表34：前海开源公用事业风险指标表现前海开源公用事业同类基金任期最大回撤（）-35.87-42.65任期年化夏普比率1.991.20年化波动率（）31.7232.11下
34、行风险（）17.6019.25最低单月回报（%）-16.59-13.72前海开源公用事业同类基金任期最大回撤（）-35.87-42.65任期年化夏普比率1.991.20年化波动率（）31.7232.11下行风险（）17.6019.25最低单月回报（%）-16.59-13.72前海开源公用事业自基金经理上任后始终保持80%左右的高仓位运作。2022年 一季度股票仓位创下新高，到达93.84%O 2022年二季度最新仓位为90.22%。从持 股集中度看，前海开源公用事业近三年重仓股集中度高于同类基金的平均水平，2021 年一季度到达峰值76.80%o基金经理近一年持股集中度保持在56.14%,重仓股集 中度逐渐下降，近一年集中度较为平稳。图表35:前海开源公用事业股票仓位变化图表36:前海开源公用事业持股集中度%651006095907570,