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1、-我国中小企业常见的筹资方式研究本科毕业论文-第 40 页学科分类号： 110201 湖南涉外经济学院本科学生毕业论文（设计）题 目（中文）： 我国中小企业常见的筹资方式研究 （英文）：The small and medium-sized enterprises common fund-raising means research 湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）诚信声明本人郑重声明：所呈交的本科毕业论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做
2、出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本科毕业论文（设计）作者签名： 二一一 年 月 日毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关
3、于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签
4、名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日目录摘要Abstract第1章 绪论11.1 筹资的意义11.2 国内外的研究动态11.3 自己的见解2第2章 我国中小企业的筹资概述32.1 筹资的概念及分类32.1.1 筹资的概念32.1.2 筹资的分类
5、32.2 我国中小企业筹资的重要性42.3 我国中小企业筹资的现状42.3.1 我国中小企业筹资的困难42.3.2 我国中小企业筹资困难的原因5第3章 我国中小企业常见的筹资方式73.1 权益性资金的筹集7 3.1.1 吸收直接投资7 3.1.2 留存收益筹资9 3.1.3 补偿贸易筹资103.2 负债性资金的筹集12 3.2.1 借款筹资13 3.2.2 发行公司债卷14 3.2.3 融资租赁16 3.2.4 商业信用16第4章 我国中小企业如何对各种筹资方式进行选择184.1 筹资成本低184.2 筹资结构趋于合理化19 4.3 避免或降低筹资风险20 4.4 筹资规模适度21 4.5 诚
6、实守信22结论23参考文献24致谢26摘要在市场经济条件下，中国作为一个发展中国家，国内企业基本以中小型为主。本文主要研究我国中小企业在大环境下的筹资情况，在大部分中小企业筹资都存在或大或小的困难的前提下，阐述了其产生困难的原因。本文着重研究了我国中小企业常见的筹资方式，将筹资分为了权益性筹资和负债性两大类，再逐一分解，并详细介绍。研究了中小企业该如何根据自身企业的情况对各种筹资方式进行选择，使中小企业筹集到更多、更合理的资金。关键词：中小企业；资金；筹资方式；选择AbstractUnder the market economy condition, China, as a developin
7、g country, mainly in small and medium enterprise basic domestic. This paper mainly studies the small and medium-sized enterprises in the circumstances, the financing smes financing in most there are big or small difficulties premise, expounds its difficulty producing reasons. This paper focuses on t
8、he small and medium-sized enterprises, fund-raising means of common equity financing divided into two categories of financing and debt, one again, and detailed introduction. Decomposing Research the sme this according to their own enterprise on various financing means to undertake choosing, that sma
9、ll and medium-sized enterprises to raise more and more reasonable fund.Keywords：Small and medium-sized enterprises; The capital; Financing ways; select第1章 绪论1.1 筹资的意义从理论上讲，资金是企业经济运行的血液，是企业进行生产经营活动的必要条件。没有足够的资金，企业的生存、发展就没有保障。从实际上讲，随着社会的发展，中小企业在我国国民经济和社会发展中的重要地位和作用，受到社会各界的广泛认同，引起各级政府的高度重视。世界各国的经验表明，中小
10、企业发展所面临的一个普遍的、关键的制约因素就是筹资困难。在当前我国体制转型和结构调整的特殊历史时期，中小企业筹资问题不仅表现得较为突出，也较为复杂。因此，研究这一问题有助于解决中小企业筹资难的问题。1.2 国内外的研究动态在国内，我国中小企业筹资难问题如何解决，有专家认为，关键必须变商业银行被动贷款为主动贷款，人民银行要积极运用各种货币政策工具，加强对金融机构的“窗口指导”和 “道义劝告”，督促和引导金融机构增加对中小企业的信贷投入。中国银监会主席刘明康曾在“中国金融改革与发展高级论坛”上谈到解决中小企业筹资难的几大措施。他强调，利率市场化最根本的问题是使得金融机构在一定法规的指引下能够形成利
11、率的形成机制，能够根据中小企业的风险状况决定贷款水平、利率的形成机制和市场利率体制；商业银行应对中小企业加强专业化金融服务；加快发展风险投资。他指出，由于中小企业存在所有制成分复杂，洗钱、关联企业交易、欺诈行为、过度无序竞争等隐患，所以需要加强监管才能保证中小企业健康发展。在国外，在当今发达国家中，通过以银行为主的金融机构和政府倡导下建立起来的中小企业筹资服务体系为中小企业提供的筹资服务,在整个中小企业筹资中所占的比例仍然较低。以美国为例，政府的中小企业筹资政策除了从政府服务机制和资金提供支持外，更多的通过中小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资，并支持和鼓励民间借贷。因此，
12、自身储蓄和亲朋好友借贷仍然是中小企业资金的主要来源，占总体的58%，商业贷款、政府支持的投资公司为中小企业提供的资金占比为29%由中小企业管理局向中小企业提供的直接贷款只占到1%，而被我们所看重的证券市场筹资（创业板市场）只有4%左右。1.3 自己的见解在市场经济条件下，中国作为一个发展中国家，国内企业大多以中小型为主。中小企业以其特有的优势，在现代市场经济中发挥着越来越大的作用。大力发展中小企业，实现可持续发展，已是社会的共识。企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。对市场经济条件下中小企业筹资方式的研究，有助于中小企业在资金筹措上有更多的突破性思路，并且根据中小企业
13、自身的情况恰当地选择筹资方式，有利于我国中小企业在全球化的市场竞争中站稳脚跟，不断成长壮大。第2章 我国中小企业筹资的概述资本是企业生存和发展的关键性问题，企业要生存和发展必须拥有一定数量的资金。资金从哪里来？全靠自身的积累所需的时间太长，用单一的方式从单一的渠道中筹措资金也不行。用什么方式去筹措一笔一笔与需求相对应的资金，实现资金筹措的安全、现实、可靠和低成本，这就是研究中小企业资金筹措问题中的应有之义。2.1 筹资的概念及分类2.1.1 筹资的概念筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。2.1.2 筹资的分类资金的筹集可按多种标准分类。 按资金使用期限长短
14、分： （1）短期资金（一年内偿还） （2）中长期资金（一年后偿还） 短期资金的筹集方式有：发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。中长期资金的筹集方式有：吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。将资金来源与资金运用结合起来，合理进行期限搭配。用中长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。 按资金来源渠道分： （1）自有资金股东权益 （2）借入资金负债 自有资金的成本高于借入资金，筹资风险小于借入资金。 按所筹资金的权益性质不同分为：（1）股权资本：成本高，风险低 （2）负债：成本低，风险高 股权资本的筹集方式有：
15、吸收直接投资、发行股票、留存收益等。 负债筹资方式有： 发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等。2.2 我国中小企业筹资的重要性资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动力。筹资的本质是利用财务杠杆的作用，在资金不足以支撑盈利项目的时候，用别人的钱赚自己的钱，老百姓有句话叫：借鸡下蛋。企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的，一个企业要是没钱了就什么多做不成了。2.3 我国中小企业的筹资现状2.3.1 我国中小企业筹资的困难我国的中小企业在筹资中面临着资本缺口和债务筹资缺口。由于市场体系的不完善以及经济体制转换时期所特有的问题，我国的中小企
16、业面临着更加严重的筹资苦难。这种苦难不仅体现在我国中小企业面临着更加严重的资本缺口和债务缺口，而且还体现在市场的扭曲使相当一部分具有活力的民营中小企业有着更多的筹资困难。企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的。但中小企业发展中遇到的最大障碍是筹资困境。大约80%的被调查中小企业认为筹资难是主要的制约因素。在创业阶段，90%以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及其家庭提供的，银行贷款和其他金融机构或非金融机构的贷款所起的作用很小。这种中国式创业筹资模式与国外有很大差异。美国全国的数据和州一级有关企业筹资的数据都表明，即使对最年轻的公
17、司来说，内部筹资也不会超过外部筹资。在那些开业不久的中小型企业(历史是0到2年)，内部筹资额的最高限度大约占资金总额的54%。捷克共和国大约2/3的企业在创业时都接受过银行的贷款。根据国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见，放宽非公有制经济市场准入己经有了明确的规定，产权保护也取得了一定的进展。然而，中小企业在筹资困境上却没有强有力的解决途径。中小企业对国民经济发展的贡献率和其获得的资金筹集资源极不相称。创造了30%新增工业产值的国有企业获得了68%的银行信贷资金，而创造了70%新增工业产值的非国有企业却只获得了32%的银行信贷资金。截止2006年6月底，小企业贷款余额为
18、2.64万亿元，仅占各项贷款的14.7%。证券市场的制度安排及严格的上市条件和审核程序使得中小企业很难到股市筹资。加上国家过分限制发展中小民营金融机构和民间资本融通，导致中小企业筹资渠道阻塞。2.3.2 我国中小企业筹资困难的原因第一、股市对中小企业筹资的限制性只有上市公司才能在金融市场筹资，而中小企业上市又受公司法、证券法各方面规定的限制因素较多，从企业规模要求上讲，企业注册资本最低5000万，并且要求设立3年后才能上市，这使得一些中小企业望而却步，中小企业采取此法筹资相对困难较多。因此，股市对中小企业筹资来说就有了较大的局限性。第二、中小企业发行债券筹资困难我国公司法明确规定债券发行主体必
19、须是国有独资公司或两个以上国有公司成立的有限责任公司、股份公司，这一规定使得以自然人为发起人的中小企业被拒之门外，对我国中小企业来说，条件十分苛刻，这种筹资方式根本无法实现。第三、我国中小企业自身的影响中小企业易受经营环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投资者的注意。目前，我国中小企业总数逐年递增，主要是中小企业开办率高于关闭率，但这揭示了中小企业自身的易变性和其巨大的经营风险，为其筹资带来了根本性的影响。另外，中小企业规模小，资产少，负债能力低；中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，这都加大了筹资的复杂性，增加了筹资的成本。第四、金融业经营原则对中小企业筹资的影响金融企业经营的是资金，
20、资金对国民经济影响不言而喻。因此，一般该行业实行的是谨慎原则。这虽然对国民经济的健康发展非常重要，但对风险性较高的中小企业的筹资同样带来极为不利的影响，使中小企业丧失筹资来源。第3章 我国中小企业常见的筹资方式企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资金的具体形式。我国目前筹资方式主要分两大类，即权益性资金的筹集和负债性资金的筹集。3.1 权益性资金的筹集权益性筹资或称为自由资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集资金。3
21、.1.1 吸收直接投资吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资有利于尽快形成生产能力，扩大企业经营规模，壮大企业实力。而且吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，财务风险小，比较灵活。但采用吸收直接投资方式筹集资金，所需负担的资金成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时，更是如此。而且采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，所以这样容易分散企业控制权。企业在采用吸收直接投资这一方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等多种方式向
22、企业投资。具体而言，主要有以下几种出资方式：第一、现金投资现金投资是吸收直接投资中一种最重要的投资方式。企业有了现金，就可以购置各种物质资料，支付各种费用，比较灵活方便。因此，企业应尽量动员投资者采用现金方式出资。吸收投资中所需投入现金的数额，取决于投入的实物及企业产权之外建立企业的开支和日常周转需要。外国公司法或投资法对现金投资占资本总额的多少，一般都有规定，目前我国尚无这方面的规定，所以，需要在投资过程中由出资各方协商加以确定。第二、实物投资实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品等流动资产所进行的投资。一般来说，企业吸收的实物投资应符合如下条件：（1）确为企业生产、经
23、营所需（2）技术性能比较好（3）作价公平合理投资实物的具体作价，可由双方按公平合理的原则协商确定，也可以聘请各方同意的专业资产评估机构评定。在企业本身对标的物不太了解的情况下，由专业资产评估机构来评定标的物是一种明智的选择。第三、企业产权投资企业产权投资是指以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资。一般来说，企业吸收的企业产权投资应符合以下条件：（1）能帮助企业研究和开发出高新技术产品（2）能帮助企业生产出适销对路的高科技产品（3）能帮助企业改进产品质量，提高生产效率（4）能帮助企业大幅度降低各种消耗（5）作价公平合理企业在吸收企业产权投资时应特别谨慎，进行认真的可行性研究。因为以企业
24、产权投资实际上是把有关技术资本化了，把技术的价值固定化了，而技术实际上都是在不断老化，价值在不断减少甚至会完全丧失。第四、土地使用权投资投资者也可以用土地使用权来进行投资。土地使用权是按有关法规和合同的规定使用土地的权利。企业吸收土地使用权投资应符合以下条件:（1）是企业科研、生产、销售活动所需要的（2）交通、地理条件比较适宜（3）作价公平合理3.1.2 留存收益筹资留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。留存收益等于股东对企业进行的追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，要求获得同
25、普通股等价的报酬。这种资金的筹集资金成本较低，还保持了普通股股东的控制权不会稀释原有股东的控制权。但是对于中小企业来说这种筹资方式筹资数额有限，如果企业亏损则不存在这一筹资渠道，同时资金的使用也受至到制约。留存收益筹资主要的方式有：第一、盈余公积金盈余公积金是指公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金。盈余公积金是根据其用途不同分为公益金和一般盈余公积金两类。公益金专门用于公司职工福利设施的支出。按现行规定，上市公司按照税后利润的5%至10%的比例提取法定公益金。一般盈余公积金分为两种：一是法定盈余公积金。上市公司的法定盈余公积金按照税后利润的10%提取，法定盈余公积金累计额乙达注册资本的50
26、%时可以不再提取。二是任意盈余公积金。任意盈余公积金主要是上市公司按照股东大会的决议提取。法定盈余公积金和任意盈余公积金的区别就在于其各自计提的依据不同，前者以国家的法律或行政规章为依据提取；后者则由公司自行决定提取。第二、未分配利润筹资未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配例如按加上本期实现的净利润，减去提取的各种盈余公积金和分出的利润后的余额。在企业自己短缺的时候，经企业大会通过，可以适当使用未分配利润，这样做还可以增加企业的净资产。3.1.3 补偿贸易筹资补偿贸易筹资是指交易的一方在对方
27、提供信用的基础上，进口设备技术，然后以该设备技术所生产的产品，分期抵付进口设备技术的价款及利息。补偿贸易筹资单方与对方的关系属于买方与卖方的关系，买方对购进的机器设备或技术知识等，拥有完全的所有权和使用权，卖方在工厂企业内不占有股份。这种形式既利用了外资，也扩大了商品的销售渠道。补偿贸易常与加工贸易相结合，通常称为“三来一补”。由于补偿贸易的持续时间较长，一般为1020年或更长，多数情况下金融机构要直接或间接参予。实行补偿贸易对买方来说可以解决资金、外汇的不足，并可利用机会开拓海外市场创汇；对卖方来说可扩大产品销路，增加出口，并可获得稳定的供货源。补偿贸易的缺点是形式不太灵活，达成协议较难，手
28、续较繁琐，风险较大。1931年德国首先采取这种方式，前苏联和东欧国家在与西方的贸易中也常利用这种方式。中国改革开放后也开始采用这种方式。按照偿付标的不同，补偿贸易筹资大体上可分为三类：（l）直接产品补偿筹资。即双方在协议中约定，由设备供应方向设备进口方承诺购买一定数量或金额的由该设备直接生产出来的产品。这种做法的局限性在于，它要求生产出来的直接产品及其质量必须是对方所需要的，或者在国际市场上是可销的，否则不易为对方所接受。 （2）其它产品补偿筹资。当所交易的设备本身并不生产物质产品，或设备所生产的直接产品非对方所需或在国际市场上不好销时，可由双方根据需要和可能进行协商，用回购其它产品来代替。
29、（3）劳务补偿筹资。这种做法常见于同来料加工或来件装配相结合的中小型补偿贸易中。具体做法是：双方根据协议，往往由对方代为购进所需的技术、设备，货款由对方垫付。我方按对方要求加工生产后，从应收的工缴费中分期扣还所欠款项。 补偿贸易筹资的要点：引进设备技术的先进性、适用型及其保障措施。对引进的设备技术，必须就其质量保证和技术合作方式作出明确规定，技术上至少应该是领先于国内水平，并在国际上也较为先进的、设备供应方并应对涉及企业产权的问题作出保证。 返销产品抵偿设备技术价款的规定。回购是设备出口方的基本义务。我国通常用直接产品补偿筹资。但在具体交易筹资中，有不同做法：（l）全额补偿筹资。全部设备技术价
30、款由等额的返销产品抵偿。（2）部分补偿筹资。由设备进口方支付部分现汇，其余大部分价款通过返销产品补偿。（3）超额补偿筹资。要求设备出口方承诺回购超过补偿金额的返销商品。（4）以相关劳务补偿筹资。这是一种来料加工相结合的补偿贸易筹资，即引进设备技术后，接受对方的来科来件加工业务，以工缴费抵偿设备技术价款。 偿还期限和结算方式。偿还期限和返销商品的数量和价格直接相关。必须对返销商品的作价原则、定价标准和方法作出规定，并应通过约定返销商品的数量或金额，安排偿还期限。3.2 负债性资金的筹集负债性筹资是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发
31、生现金流量不足，通过银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。3.2.1 借款筹资借款是中小企业筹资的最主要方式，因为它方便、快捷、最适合中小企业。而向银行借款又是其中最重要的一种借款方式，但是向银行借款数额有限。中小企业在确定借款之前，应该根据自身偿还能力和所投项目可行性，决定借款量，否则会造成不良的后果。如承德建厂较早的一些企业毫无节制的大量借款，造成到期无力偿还从而使企业不得不选择破产。第一、短期借款筹资短期借款筹资是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。短期
32、借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等，而短期借款主要用于发工资、企业日常开支等小额支出。短期借款筹资有如下优点：（1）筹资速度快。企业获得短期借款所需时间要比长期借款短得多，因为银行发放长期贷款前，通常要对企业进行比较全面的调查分析，花费时间较长。（2）筹资弹性大。短期贷款数额及借款时间弹性较大，企业可在需要资金时借入，在资金充裕时还款，便于企业灵活安排。短期借款与其他筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率的情况下，实际利率通常高于名义利率。在这里需要特别说明的是，短期筹资不宜数额较大，因为我国中小企业本身实力不是很强，短期借款筹资过多很难在短期内按期偿付本金和利息
33、，从而失信于银行等融资机构，导致企业失去下次筹资资金的机会，甚至破产。第二、长期借款筹资长期借款是指向银行或其他非银行金融机构借人的、期限在1年以上的各种借款。长期借款主要用于购建固定资产和满足企业营运资金的需要。在西方，银行长期借款的初始贷款期是3年一5年;长期贷款利率较短期贷款利率高0.25%-0.50%；人寿保险公司等非银行机构的贷款期限一般在7年以上，利率比银行贷款要高些，而且要求借款人预付违约金。长期借款筹资的有如下优点：（1）弹性较大。借款企业面对的是银行而不是广大的债券持有人，而且可以与银行直接接触，确定贷款的时间、数量和利息；另外在借款期间如果情况发生了变化，企业也可与银行再进
34、行协商，修改借款数量及条件等，与其他筹资方式方式相比有较大的弹性。（2）具有财务杠杆作用。因为银行借款利息属于固定性融资成本，在息税前利润增加时，会使税后利润以更大的幅度增加。长期借款筹资的缺点：（1）财务风险较大。因为财务杠杆的作用，在息税前利润减少时，会使税后利润以更大的幅度减少；另外借款会增加企业还本付息的压力。（2）限制条款较多。银行长期借款都有很多的限制条款，这些条款可能会限制企业的经营活动，包括筹资活动和投资活动。（3）筹资数量有限。银行一般不愿进行巨额的长期贷款；另外，当企业财务状况不好时，借款利率会很高，甚至根本不可能得到贷款。3.2.2 发行公司债券债券是政府、金融机构、工商
35、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券筹资有如下优点：（1）资金成本低。债券的利息可以税前支付，具有抵税作用；另外债券投资人比股票投资人的投资风险低，因此其要求的报酬率也较低。故公司债券的资金成本要低于普通股。（2）具有财务杠杆作用。债券的利息是固定的费用，债券持
36、有人除获取利息外，不能参与公司净利润的分配，因而具有财务杠杆作用，在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。（3）所筹集资金属于长期资金。发行债券所筹集的资金一般属于长期资金，可供企业在1年以上的实践内使用，这为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。（4）债券筹资的范围广、金额大。债券筹资的对象十分广泛，它既可以向各类银行或非银行金渺机构筹资，也可以向其他法人单位、个人筹资，因此筹资比较容易并可筹集较大金额的资金。债券筹资的缺点：（1）财务风险大。债券有固定的到期日和固定的利息支出，当企业资金周转出现困难时，易使公司陷入财务困境，甚至破产清算。因此筹资企业在发行债券来筹资时，必须
37、考虑利用债券筹资方式所筹集的资金进行的投资项目的未来收益的稳定性和增长性的问题。（2）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。因为债权人没有参与企业管理的权利，为了保障债权人债权的安全，通常会在债券合同中包括各种限制性条款。这些限制性条款会影响企业资金使用的灵活性。3.2.3 融资租赁融资租赁又称为设备租赁，是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定
38、的或者约定不明的，可以协议补充；不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在班里融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的资信状况。这对需要多渠道筹资的中小企业而言是非常有利的。融资租赁筹资速度快，限制条件少，不仅设备淘汰风险小，而且财务风险小，税收负担较轻，但需要注意的是，此种方式资金成本较高，其租金要比举借银行借
39、款或发行债券所负担的利息高得多。3.2.4 商业信用 利用商业信用是一种形式多样，适用范围很广的短期资金筹资方式。这种方式不但筹资便利，而且成本低，限制条件少，但商业信用的期限一般较短。而中小企业由于规模小、名气小等原因，很难形成商业信用，这就要求企业在经济生活中扩大自身的信誉度。在卖方提供商业信用折扣的条件下，买方是否享受现金折扣，在什么时候享受折扣以及享受现金折扣时付款的最佳付款期限就成为中小企业支付货款时必须予以认真考虑的一个问题，这就是中小企业如何利用商业信用折扣进行筹资。中小企业在计算商业信用不同折扣条件下的折扣成本后，就应利用该成本进行比较分析，进而作出是否享受折扣的筹资决策，而在
40、对商业信用折扣成本进行比较分析时应考虑以下几个问题：（l）在进行商业信用筹资决策时，要将商业信用折扣成本（K）与目前的短期借款利率（I）相比较，如果企业能够以低于放弃折扣成本的利率借入一笔资金支付货款，此时应享受现金折扣，享受该折扣能够给企业带来“K- I”的机会收益。（2）将商业信用折扣成本（K）与企业的短期投资收益率（R）进行比较，如果此时企业的短期投资收益率大于折扣成本，此时应放弃享受现金折扣。即假设企业目前有资金支付货款，但此时有一短期投资收益，而且该短期投资项目的收益率大于放弃现金折扣的成本，企业应选择将该笔资金进行短期投资，而不是在折扣期内支付货款，因为进行投资可以给企业带来“（R
41、-K）”的机会收益。第4章 我国中小企业如何对各种筹资方式进行选择企业筹资方式的选择是每位企业决策人比较头疼的问题，通过分析各种因素，每个企业只能是根据自身的条件来抉择筹资策略。企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。很多中小企业不可能达到发行股票的条件，最常见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款，这就限制了筹资的规模和企业的发展。就算是在这种较窄的范围内选择筹资方式也是需要权衡利弊的，所以最先要清楚的就是筹资方式的分类及特性，然后就是根据自身的条件来选择筹资方式4.1 筹资成本低筹资成本是选择资金来源的重要依据。企业筹资应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。
42、筹资成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分，一般情况下，银行借款的资金筹集费用很少，表示资金占用费用的银行利率也较低，因此银行借款的资金成本通常是最低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如：广告费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等，而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存款的收益，所以股票筹资成本最高。可见不同的筹资方式的资金成本是不一样的，在实际中，如果企业筹措资金时可以在贷款、债券和股票等筹资方式中作出选择，应将各种方式的筹资成本进行比较，以确定哪一种筹资成本最低。如果企业筹措资金时
43、是由多种筹资方式组成的，应以各种筹资方式在整个筹资额中所占比重为权重，分析计算不同筹资比例结构下的综合平均资金成本，以确定哪种方案筹资成本最低，筹资方案最佳。同时企业筹资时还必须注意：（l）税收制度对筹资成本的影响。由于银行借款和发行企业债券而支付的利息按照企业所得税法的规定，可以在税前收益中支付，在计算纳税所得额时已作为净利润的扣除项目，从而少交一部分所得税。而企业通过股票支付的股利则必须在税后的净利润中支付，不能抵免税负。企业同样数量的筹资额，选择以债务形式而非股权形式就可以使企业税负得到一定程度的减轻。（2）企业筹资决策时，应注意选择合理的筹资期限，克服保守主义倾向。利息的高低与资金占用时间的长短成正比例关系。对于短期资金的需要，筹集为其较长的长期债务势必会造成资金成本的提高，相反，企业若能够使资金占用与资金来源在期限搭配上很科学、合理，不断地通过借款利用多期资金满足长期资金使用的需要，无疑可以大大降低利息支出，降低筹资成本。（3）企业通过合理的利息控制，灵活调整利率也是降低筹资成本的一种可行的方法。在利率趋于上升时期，可采用固定利率介入款项或发行企业债券，以避免支付较高的利息；在利率趋于下降时