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1、第七章筹资管理打印本页第一节普通股筹资（一）普通股融资的优缺点1普通股融资的优点（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。（4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度的抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。2普通股融资的缺点（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资营的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对
2、筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。（二）股票发行的规定与条件按照我国公司法的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定和条件：1每股金额相等。 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。2. 股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。3. 股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。4. 向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。5.
3、公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称，住所，各股东所持股份，各股东所持股票编号，各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。6. 公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上， 公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。7. 公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。（三）股票发行和销售方式及其优缺点l股票发行方式股票发行方式指的是公司通过何种途
4、径发行股票。它可分为两类： 公开间接发行和不公开直接发行。（1）公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的发行范围广，发行对象多， 易于足额筹集资本；股票的变现性强，流通性好；精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 8 页还有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。（2）不公开直接发行：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。这种发行方式弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。2股票的销售方式股票销售方式指的是
5、股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。股票销售方式有两类：自销和委托承销。（1）自销方式：指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；但筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。（2）委托承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。我国公司法 规定股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销。股票承销又分为包销和代销两种具体办法。（四）股票上市的目的和条件l.股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票
6、经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）便于筹措新资金。（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。（5）便于确定公司价值。但股票上市也有对公司不利的一面。主要指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。2.股票上市的条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。（2）公司股本总额不少于人民币5000 万元。（3）开业时间三年以上，最近三年连续盈利；
7、属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4）持有股票面值人民币1000 元以上的股东不少于1000 人，向社会公开发行的股份达股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4 亿元，其向社会公开发行股份的比例为15以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。（五）股票上市的暂停与终止股票上市公司有下列情形之-的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：1.公司股本总额、股权分布等发行变化，不再具备上市条件（限期内未能消除精选学习资料 - - - - - - -
8、 - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 8 页的，终止其股票上市） 。2.公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市） 。3.公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。4.公司最近三年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。另外， 公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。第二节长期负债筹资负债筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还； 不论企业经营好坏， 需固定支付债务利息，从而形成企业的固定负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散
9、投资者对企业的控制权。一、长期借款筹资与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大， 借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。二、债券筹资1.发行债券的资格和条件我国公司法规定，股份有限公司，国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。中国公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000 万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000 万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债
10、券一年的利息；（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；（6）国务院规定的其他条件。发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。2.债券发行价格的确定方法债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格计算公式为：式中： n-债券期限；t-付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。3债券筹资的优缺点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于
11、筹资对象广、市场大。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 8 页但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。三、可转换债券（一）概念与种类可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股（二）可转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明着可转换债券与不可转换债券（或普通债券）的不同。1.标的股票可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可转换债券公司的上市子公司的股票。2.转换价格可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券
12、的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。3.转换比率转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。可转换债券的面值、转换价格、转换比率之间存在下列关系：转换比率 =债券面值 转换价格4.转换期指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同， 也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。5.赎回条款赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件、回售条款、强制性转换条款。（三）发行条件目前我国只有上市公司和重
13、点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。1.上市公司发行可转换债券的条件：（1）最近三年连续盈利，且最近三年净资产收益率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近三年的净资产收益率可以略低，但不能低于7%。（2）发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70% （3）发行可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40% （4）发行可转换债券所募集资金的投向符合国家产业政策（5）可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平（6）可转换债券的发行额不小于人民币1 亿元（7）证券监管部门规定的其他条件2.重点国有企业发行可
14、转换债券的条件重点国有企业发行可转换债券，需符合上述3-7 条的条件，除此之外，还应符合以下条件：（1）最近三年连续盈利（2）有明确、可行的企业改制和上市计划精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 8 页（3）有可靠的偿债能力（4）有具有清偿能力的保证人担保。可转换债券筹资的优缺点优点：（1）筹资成本较低（2）便于筹集资金（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释（4）减少筹资中的利益冲突缺点：（1）股价上扬风险（2）财务风险（3）丧失低息优势。第三节短期筹资与营运资金政策一、短期负债筹资（一）短期负债融资的特点1.融资速度
15、快，容易取得；2.融资富有弹性；3.融资成本较低；4.融资风险高。（二）商业信用决策计算公式：决策原则：（1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是-种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（2）如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。例题1：某公司拟采购一批零
16、件，供应商规定的付款条件：10 天之内付款付98 万， 20 天之内付款付99 万， 30 天之内付款付全额，要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。答案：2/10， 1/20，放弃（第10 天）折扣的资金成本=2%/（ 1-2%） 360/（30-10）放弃（第20 天）折扣的资金成本=1%/（ 1-1%） 360/（30-20） =36.4% 第 10 天精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 8 页要求：（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司
17、最有利的付款日期和价格。答案：第30 天供应商的选择如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。例题 2：ABC 公司欲购买商品，有三家供应商，货款总报价一样，但付款条件不一样，甲： 2/10，N/30 乙： 1/20，N/30 丙： N/50 对以下互不相关的情况予以选择：（1）公司资金很充足，其资金成本率为15%；（2）公司最近资金紧张，估计10 以天后才能按15%的资金成本取得资金。（3）公司资金紧张，估计得在信用期或信用期以后才能付款。放弃甲折扣的资金成本=2%/ （1-2%） 360/（ 30-10）放弃乙折扣的资金
18、成本=1%/ （1-1%） 360/（ 30-20）=36.4% 放弃丙折扣的资金成本=0 解析：（1）选甲（2）选乙（3）选丙（三）短期借款1.借款的信用条件信贷额度信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。一般讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任。周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（Commitment Fee） 。偿性
19、余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至 20%）计算的最低存款余额。借款抵押银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率。偿还条件精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 8 页贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、 季）等额偿还两种方式。分期等额偿还借款会加大贷款的实际利率。其他承诺银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持适当的水平（如特定的
20、流动比率）等等。2.短期借款的利息支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法：实际利率名义利率加息法：实际利率=2 名义利率二、营运资金政策1.营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。较高的营运资金持有量，风险性较小，但会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量，收益性较高，但会加大企业的风险。种类特点宽松的营运资金政策收益、风险均较低紧缩的营运资金政策收益、风险均较高适中的营运政策收益、风险介于两者之间2.营运资金筹集政策营运资金筹集政策， 主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种。种类特点配合型筹资政策对于临时性流动资产， 运用临时性负债筹
21、集资金满足其资金需要； 对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产） ，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。 是一种理想的， 对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。激进型筹资政策临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策。稳健型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、 自发性负债和权益资本作为资金来源。是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 8 页例题 3：如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（） 。A.配合型融资政策B.激进型融资政策C.稳健型融资政策D.配合型或稳健型融资政策精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 8 页