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1、-房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响研究毕业论文-第 22 页毕业论文题 目： 房地产业上市公司股权结构 对股利政策的影响研究 毕业论文中文摘要房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响研究摘要： 本文主要以上市公司股权结构以及股利政策的相关理论为基础，在我国股权分置改革取得阶段性成功的前提下，分别通过对我国房地产业上市公司的股权结构和股利政策进行统计分析，深入探究股改后我国房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响，并从股权结构对股利政策的影响作为插入点，针对我国房地产业上市公司股利政策的制定提出相关的改善建议。重点剖析我国房地产业上市公司股权结构和现金股利政策之间的关系，结合我国国情，详
2、细了解股权结构在股利政策的制定方面可能存在的问题，针对问题提出一些完善措施。关键词： 股权结构 股利政策 现金股利 毕业论文外文摘要Title The study on the effect of Ownership structure and Dividend policy for real estate industry listed companyAbstract：This article mainly based on listed companies related theory of equity structure and dividend policy. With stage
3、success of the split share structure reform in China, the paper through on China real estate industry listed companies ownership structure and dividend policy for statistical analysis, in-depth researching on the influence of ownership structure to dividend policy about Chinese real estate industry
4、listed company after stock reform and froming the impact of ownership structure to dividend policy as the insertion point, for the real estate industry listed companies enact dividend policy proposed recommendations and measures. Focusing on analyzing the relationship between ownership structure and
5、 dividend policy, the study combined with our national conditions and detailed information on ownership structure problems that may exist in the area of the formulation of dividend policies. At last, the thesis make recommendations for improvement measures.Keywords： ownership structure dividend poli
6、cy Cash dividend目 次1 引言11.1 论文写作的背景11.2 论文写作的目的和意义21.3 论文的写作思路31.4 论文的框架结构32 相关理论论述42.1 股权结构的相关内涵42.2 股利政策的相关概念53 我国房地产业上市公司股权结构与股利政策的分析73.1 我国房地产业上市公司股权结构的现状73.2 我国房地产业上市公司股利分配的现状93.3 我国房地产业上市公司股利权结构对股利政策影响的分析124 完善我国房地产业上市公司股利政策的对策194.1 公司内部对策194.2 公司外部对策20结 论22参考文献23致 谢251 引言1.1 论文写作的背景自从1990年11月
7、26日，我国上海证券交易所正式获批成立，标志新中国建立以来的第一家证券交易所正式成立起，我国证券市场至今为止已经走过了二十多个春秋，经历了诸多难以忘怀的变迁，也取得了不少令人瞩目的成就。证券市场作为社会主义市场经济的中坚力量，在其发展过程中起到了不可或缺的积极推动作用，而随着资本市场的飞速发展，日益显现的是我国资本市场由于历史和环境等原因而存在的缺陷，其中上市公司股利政策方面存在的问题是资本市场发展过程中长期存在的问题之一。筹资政策、投资政策以及股利分配政策，共同构成了上市公司财务管理的三大主要基本活动。作为上市公司核心财务问题之一的股利分配政策，是股东当前利益与公司未来发展之间权衡协调的结果
8、，它将引起公司的资金存量与股东权益规模及结构的变化，也将对公司内部的筹资活动和投资活动产生影响。合理的股利政策能够向大众传递公司经营业绩良好的信息，吸引投资者的投资注意力，从而提升股票价格，也方便公司使用剩余的可利用现金，减少引发经理人员和股东之间冲突的代理成本。制定股利政策需要从多方面多角度进行详细的考虑，股权结构作为影响股利政策最为重要的因素之一，也是证券市场最基本的问题之一。同其他上市公司一样，作为支柱产业的房地产业上市公司存在的股利分配方式的多重化、分配政策的不固定性和间隔性等问题在很大程度上是由于我国相对特殊的股权结构造成的。具有中国特色的股权分置改革的顺利进行，使得资本市场和上市公
9、司的股权结构得以优化，消除了股票在证券市场流通中的不平等性，使上市公司代表不同利益的股东的目标趋同，提高整个公司的质量，让公司价值最大化的目的得以达成。随着上市公司股权分置改革这一伟大举动的基本完成，我国证券市场股票全流通的时代也来临了，上市公司股利政策受到的影响毋庸置疑。在新的股权结构的影响下，公司治理行为必然会产生新的变化，公司的股利政策也必将发生相应的变动。1.2 论文写作的目的和意义1.2.1 论文写作的目的本研究以股权分置改革为分段点，在改变了上市公司“同股不同价、同股不同权”、非流通股开始在资本市场流通的情况下，以我国的实际情况为出发点，选取房地产业上市公司为研究样本，对公司股权结
10、构、相对应的公司股利政策以及它们各自的变化情况进行统计分析，采用回归分析的方法来分析和论证在股权分置改革基本完成以后，不同形式的股权结构对公司股利政策制定产生的影响以及不同的股东对不同的股利政策的偏好，着重研究上市公司因股权结构的变化导致股东之间权力的调整，进而改变股东在决定公司股利政策方面的作用，为完善我国上市公司股利政策从公司内部和外部两个角度分别提出改善措施。1.2.2 论文写作的意义我国上市公司股利分配形式繁复多样，股利政策多变且长期处于不稳定连续的状态，这明显已变为我国资本市场上一个典型的不规范表现，也为资本市场的正常运行与健康发展树立起一道障碍。我国上市公司的股权结构在以公有制为主
11、体的经济体制下充满了中国特色，这也导致我国上市公司的股利政策具有鲜明的特点和典型的缺陷。股权分置改革的实施，改变了我国上市公司由于历史等原因遗留下来的股权结构问题，同时也产生了一些新的问题。不同的股权结构中，控股股东所代表的权力与利益是不相同的，作为各股东之间博弈结果下的股利分配政策更能体现出其利益主体的经营理念。鉴于以上历史背景，本论文在研究股权分置改革以后我国房地产业上市公司股权结构的变化的基础上，探究识别股东权力之间的调整对于公司股利分配政策的改变的具体影响情况以及影响程度。对于上述问题的研究，有利于建立和完善我国房地产业上市公司制度，对公司进行科学的治理，驱使公司各利益股东体的目标协调
12、一致，实现公司价值最大化的最佳财务管理目标，使公司获得长期稳定的发展条件和机会；有利于更加明朗地辨别出我国房地产业上市公司股权结构存在的缺陷，优化其股权结构；有利于我国房地产业上市公司股利分配政策的制定更加合理、更加规范，保护投资者尤其是中小投资者的切身利益；有利于公司内外部的监督管理层制定出更好的监督管理措施，提高其监管效率，进而促进我国资本市场的健康发展。1.3 论文的写作思路 本论文以我国上市公司的股权结构和股利政策的现状为出发点，通过对房地产业上市公司的实际调查与分析，了解在股权分置改革实施的背景下我国上市公司股利政策的变动趋势，在此铺垫之下，本论文以股权结构对股利分配政策的影响为导线
13、贯穿引并领全文，以下是本论文的详细写作思路：第一部分主要是陈述本论文的写作背景，论文写作的目的和意义以及论文写作的思路和论文框架。第二部分是相关理论论述。首先是股权结构的相关内涵，包括股权结构的概念及分类；其次是股利政策的相关理论，包括股利政策的相关概念，股利政策理论和股利支付方式。第三部分是本论文的核心部分，重点对我国房地产业上市公司的股权结构与股利政策之间的关系进行分析。首先分析我国房地产业上市公司股权结构的现状；然后总结我国房地产业上市公司股利分配的现状；最后运用股利理论分析，提出影响假设，再以房地产业上市公司为样本进行回归统计分析来验证其影响。第四部分是针对上述研究结果，提出相关的完善
14、建议。该部分在股权分置改革后股权结构得到改善的基础上，重点针对如何制定和规范我国房地产业上市公司的股利政策这一问题，从公司内外两部分提出相关的改善建议及措施。1.4 论文的框架结构本论文以股权结构对股利政策的影响为主题，在对我国房地产业上市公司股权结构和股利政策的现状调查为前提依据的条件下进行研究，具体框架如图1.1所示。本论文将以股权结构，股利分配政策和股利政策理论等为理论基础，运用统计分析的方法将理论与具体案例相结合，以定性分析方法为主，定量分析方法为辅，在借鉴众多前人研究理论的基础上，在股权分置改革的背景下，识别验证房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响，并对其进行总结，同时提出完善的
15、建议。希望此论文能对我国房地产业上市公司股利政策的制定提供有益的帮助，对上市公司和资本市场的健康发展完善能够发挥促进作用。图1.1 论文思路框架示意图结 论公司内部对策公司外部对策完善我国房地产业上市公司股利政策的对策引 言相关理论综述我国房地产业上市公司股权结构与股利政策的分析我国房地产业上市公司股权结构对股利政策影响的分析我国房地产业上市公司股权结构的现状我国房地产业上市公司股利分配的现状2 相关理论论述2.1 股权结构的相关内涵股权是股东控制公司的主要依据，股权结构就是不同性质的股本占总股本的比例以及股权的集中分散程度。股权结构包含了股权构成和股权集中度两个方面：(1)股本总额里各股东投
16、资所体现的结构比例称为股权构成，即量的规定性，在我国就是指国家股股东、法人股股东以及社会公众股股东的持股比例；(2)股东依靠各自的投资比例在公司控制权中体现出来的权利分配格局就是股权集中度，即质的规定性。 股权结构按照不同的分类方法有多种形式，具体构成如图2.1所示，因为不能上市自由流通，国家股和法人股又被归类为非流通股，与其余的可流通股形成对立。1按发行对象和上市地区不同分国有股法人股个人股股权结构按流通性分按投资主体分流通股非流通股A股B股H股N股图2.1 股权构成分类2.2 股利政策的相关概念2.2.1 股利政策的相关定义股利指股份公司在年终结算后，按发行的股份分配给股东的利润。股息、红
17、利统称为股利。企业向股东分发股利称为股利分配，作为企业利润分配的组成之一，它包括了诸如股利支付程序中的各个日期、股利支付比率、支付现金股利所需资金的筹集方式等内容的确定。股利政策则即为公司的股东大会或者董事会对与涉及股利的所有事项所采用的有依据的做法，是与公司发放股利与否、发放股利多少还有发放股利的时间等方面有关的方针和策略。2.2.2 股利政策理论表2.1 股利政策理论股利政策理论详 细“一鸟在手”理论Myron Jules Gordon认为相对于未来的资本利得，投资者更偏好于现实的现金股利，倾向于选择股利支付率高的股票。股东收获投资回报的方式有两种，一是公司派发的股利，二是通过股票交易获得
18、买卖差价带来的资本利得。对于股东而言，现金股利是有把握能够实现的收益，而企业再投资获得的资本利得却不是确定的，即为“与其双鸟在林，不如一鸟在手”。因此该理论认为公司的股票价格随公司股利支付率的变动而变动，股利支付率越高，公司股价越高，公司价值就越大，反之亦然。MM股利无关理论Merton Miller和Franco Modigliani认为股利分配不会对公司的市场价值或股票价格产生影响。该理论以完美资本市场这一观点为前提条件，提出以下假设条件：第一，公司的投资政策已为投资者理解并支持实施；第二，不存在股票交易成本；第三，没有所得税负担；第四，信息对称；第五，无经理与外部投资者之间的代理成本。在
19、上述假设条件下，公司价值只受公司自身的获利能力和风险组合的影响，与股利政策无关，即在已经确定公司投资决策后，股利政策不影响公司的价值，由于投资者可以通过买卖股票来创造股利头寸，所以投资者并不关心公司股利的分配。税差理论该理论认为现金股利税与资本利得税之间是存在差异的，股东需要在继续持有股票以获得预期资本利得与立刻实现股利收益两者间进行权衡。税差理论主要有两个观点：股票价格越高，股利支付率越低；权益资本成本随股利支付率正向变动。该理论成立的前提是现金股利所得税税率比资本利得所得税税率高。客户效应理论客户效应是指投资者根据自身边际税率的不同而呈现出来的选择实行相应股利政策的股票的偏好现象。客户效应
20、理论以股东的边际税率为基础，认为除了对资本利得和股利收益有不同的偏好，不同税收等级下的投资者对待企业股利政策的偏好也有所不同。该理论指出，在制定或者修改股利政策时，公司应该依据投资者对于股利政策的不同需求，对投资者分别制定相应的股利政策。该理论将投资者分为三类：股利偏好型、股利厌恶型及股利中性型。信号传递理论该理论认为公司经理人员较之于外部投资者，掌握更多关于公司经营状况与发展前景、投资机会的信息，构成信息不对称。作为管理层向外界传递其掌握的内部信息的一种机制，股利使投资者能对投资决策作出正确的判断。信号传递理论指出，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，投资者根据公司的股利政策来判断公司未来的
21、盈利能力、发展前景，做出对该公司股票买卖的决策，因而会对公司股票的市场价格造成一定影响：当公司宣告发放的股利增加时，公司股票的市场价格随即上升；当公司宣告支付的股利减少时，公司股票的市场价格则会降低。代理理论股东与债权人之间的代理冲突使得债权人偏向于低股利支付率来保证公司的正常支付；经理人员与股东之间的代理冲突让股东更乐于选择高股利支付率，不仅能够限制经理人员随意支配现金流，也能够满足股东的收益；控股股东与中小股东之间的代理冲突促使公司采用多分配少留存的股利政策来保护中小投资者，同时也向外界传递了公司良好的声誉。22.2.3 股利支付方式（1）现金股利公司把当期累计的可支配利润以现金的形式对股
22、东们的支付，使股东取得现实的资金收入，是股利支付的主要方式，也可以称之为“股票红利”或者“派现”。（2）股票股利以公司发放的股票当作股利的支付方式，即把股票当作股利按照每个股东所持的股份比例来发放的一种形式，一般称之为“红股”。（3）公积金转增股本上市公司在市场上发行股票时的溢价收入，经营过程中接受的赠与、资产增值和由公司合并接受的其他公司的资产净额等均属于资本公积。公积金转增股本是依据投资者的持股比例把公积金转增到每个投资者的股本下，通常称为“转股”。（4）混合股利将派现、送红股、转股这三种方式组合起来协调分配。主要有四种方式：“派现+红股”、“派现+转股”、“送红股+转股”以及“派现+送红
23、股+转股”。（5）股票回购公司利用自身剩余现金或是筹资所得，直接向股东回购自己的股票来替代现金股利的一种股利支付方式。 33 我国房地产业上市公司股权结构与股利政策的分析3.1 我国房地产业上市公司股权结构的现状如图3.1至3.3所示，房地产业上市公司股改前的数据以2004年为准，并以2006年作为股改后的数据，通过对这两年的数据进行对比分析，可以较明显的揭示出股权分置改革对房地产业上市公司股权结构的影响：（1） 流通股比例明显上升通过图3.1可以看出，股改后流通股比例比股改前上升12.00%，占股改前比例的29.86%；国家股和法人股比例各下降了9.33%和2.93%，分别占股改前比例的26
24、.31%和13.13%；管理层持股比例却有大幅度的提升，占到了股改前比例的150%。随着资本市场自身的不断健全，国有股、法人股等有限售条件的原非流通股会逐渐全部转变成流通股，股权结构也将进一步完善。图3.1 股改前后房地产业上市公司不同性质股份比例变化情况（2） 股权集中度下降明显根据图3.2、3.3的数据可知，股改后第一大股东的持股比例减少1.40%，是股改前比例的3.66%；第一大股东绝对控股的公司数也减少了5家，比例下降了10.20%。股权制衡使得公司的代理成本大大降低，也可以显著的避免因第一大股东控制而决策失误的风险，形成合理的公司治理结构以保证全体股东的合法权益。图3.2 股改前后房
25、地产业上市公司股权集中度的变化情况图3.3 股改前后房地产业上市公司第一大股东持股比例的变化情况3.2 我国房地产业上市公司股利分配的现状（1）不派发现金股利的公司比例较高近年来，我国房地产业上市公司大多数都不偏向于派发现金分红，尤其是2007年，不分配现金股利比例高达61.22%。资料显示，沪市49家房地产上市公司从2004至2010年各年不派现的公司数分别是25家、29家、27家、30家、24家、24家、23家，所占比例分别为51.02%、59.18%、55.1%、61.22%、48.98%、48.98%、46.94%和51.02%，分配趋势如图3.4所示。图3.4 2004年2011年4
26、9家房地产业上市公司不派现情况（2）派发现金股利的数额较低派发现金股利的房地产业上市公司实施的数额都很低，这些公司都倾向于把较多的资金留在公司用于再投资活动。据表3.1和图3.5所示，2004年到2011年这8年间所统计的沪市49家房地产业上市公司各年的平均股利最高的仅为2008年的0.642元/10股。表3.1 房地产业上市公司2004年2011年平均派现金额年份（年）20042005200620072008200920102011年平均派现（元/10股）0.6350.5140.4590.4620.6420.4650.5770.422图3.5 2004年2011年49家房地产业上市公司年平均
27、股利分配情况（3） 众多股利支付方式中，转股高于派现转股不仅可以把资金都留在公司里，还能安抚现有投资者，同时吸引更多正在观望的投资者。因此，到现在为止还是有很多公司选择转股这种股利支付方式。据统计结果报告，自2004年一直到2011年底，计入样本数据的49家房地产业上市公司每年选择转股的公司数占总公司数的比例各自为：12.24%、20.41%、18.37%、26.53%、14.29%、20.41%、14.29%、10.20%。虽然转股比例低于派现比例，但是依据表3.2和图3.6来看，除了2010年的年平均转股数为0.47股/10股小于0.58元/10股的年平均派现数外，其余年份中年平均转股数均
28、高于年平均派现数。表3.2 2004年2011年49家房地产业上市公司送转股情况统计年份20042005200620072008200920102011转股（家）61091371075年均转股数（股/10股）0.780.941.111.650.810.800.470.55送股（家）11472783年均送股数（股/10股）0.060.040.190.200.080.400.440.08图3.6 三种股利支付方式的对比情况（4）股利政策不稳定，欠缺连惯性因为没有正视投资者对于公司的重要性，股利政策没有一个确切的目标是许多房地产上市公司的弊病，所以在制定和实施股利政策的决策方面欠缺持久的规划，行动上
29、也很随意盲目。派现金额起伏不定，很少能有股利政策保持连惯性的公司。计算20042010年房地产业上市公司派发现金股利次数发现(为了便于分析，把在2004年已经注册的49家房地产业上市公司作为统计对象)，只有10家公司7年来每年都坚持派现,有近四分之一的公司分发次数小于4，而7年来从来没有发放过现金股利的公司达到了26.53% ，如表3.3具体所示。表 3.3 房地产上市公司20042010年派现次数分布分配次数7次46次13次0次合计公司数量（家）1014121349比重（%）20.4128.5724.4926.53100.00除此之外，北京万通地产（600246）2004、2005、2006
30、、2007年每10股分别派现1.5元、1.5元、1元、1.5元，而2008年却上升到每10股派现3.5元，但2009、2010年又降到每10股派1.85元和1.7元，派现数额相差甚远；作为分红较多的南京栖霞建设（600533），派现金额也高低不同，从2004年、2005年每10股派5元下降到2006年的每10股派3.6元，2007年又回到5.5元/10股，却在2008年后至今每10股仅派1元、1.5元、1.8元和1元。3.3 我国房地产业上市公司股利权结构对股利政策影响的分析3.3.1 样本的选取以2010年沪市上市公司为依据，选择在这一年间按SCRC行业分类的房地产业上市公司为例，为减少一些
31、其他因素的影响，本论文对数据进行了一些筛选，具体筛选条件如下：（1）选取只发行A股的沪市上市公司。剔除既发行A股又发行B股或者H股的上市公司能很好的避免由于各国会计准则的差异和资本市场环境的不同所造成的影响。发行A股的上市公司编制的财务报告是依据我国会计准则进行的，可以较准确的体现我国的资本市场状态。（2）剔除当年ST、*ST的公司。这些公司的运营决策均以短期利益为主、期望去掉公司代码前的备注，对于研究来说，不具有可比性。（3）除去当年刚上市的公司。新上市的公司可能会因首次发放股利而具有特殊性，加之过度炒作，会影响研究的准确性。（4）删除年度资料不全的公司。最后剩下49家房地产业上市公司作为分
32、析的样本，运用SPSS、EXCEL软件进行以下分析。3.3.2 对股权结构和股利政策的描述统计从表3.4所示可以验证，房地产业上市公司总体上的股利发放水平还是较低的，每股现金股利的均值没有超过0.06；股权分置改革这么多年的成效还是较为显著的，流通股比例均值在75%以上；第一大股东的持股比例较之于前几年有所下降，均值低于45%。对于现金股利的统计能够了解，在所统计的49家上市公司中，有近一半的公司发放的现金股利为0，其余的公司发放股利最多的是0.57元，0.1元及其以下是公司发放现金股利的倾向。具体情况如表3.5与图3.7所示。3.3.3 股权结构对股利政策影响的假设论证根据对股利政策理论以及
33、股权结构中包涵的股权属性和股权集中度的认识，提出以下假设：假设一：在其他条件一定的情形下，国有股比例越高，现金股利越高；表3.4 描述统计量全距极小值极大值和均值标准差方差偏度峰度统计量统计量统计量统计量统计量统计量统计量统计量标准误统计量标准误国有股76.95.0076.951530.4231.233125.96078673.962.085.340-1.438.668法人股77.20.1777.371081.4022.069324.58159604.255.949.340-.519.668公众股69.5118.1487.652288.1846.697516.43918270.247.227.
34、340-.370.668流通股比例89.7610.24100.003711.7975.750830.76691946.602-.757.340-1.075.668含税现金股利.57.00.572.83.0578.09683.0093.404.34015.794.668第一大股东持股比例69.107.8576.952200.9944.918116.59937275.539-.071.340-.487.668表3.5 含税现金股利频率百分比有效百分比累积百分比有效.002346.946.946.9.0112.02.049.0.0212.02.051.0.0324.14.155.1.0412.02.
35、057.1.05510.210.267.3.0624.14.171.4.0712.02.073.5.0812.02.075.5.1048.28.283.7.1312.02.085.7.1512.02.087.8.1724.14.191.8.1812.02.093.9.2012.02.095.9.21.57112.02.02.02.098.0100.00合计49100.0100.0图3.7 房地产业上市公司派现数额统计股权分置改革后，作为非流通股的国有股虽然也可以变成流通股在二级市场上流通，但是为了避免国有股等非流通股全部进入股票市场买卖获利而导致股市动荡，形成了一个限售期，非流通股需要在限售期
36、满以后方能交易。所以，在限售期内的国有股股东的获利能力只剩下现金股利，因此派现比例与国有股比例相关。从表3.6可以看出，随着国有股比例的上升，现金股利是呈增长状态的。所以，基于上述分析提出假设一。表3.6 国有股比例与现金股利的发放情况国有股比例公司数目所占样本比例派发现金股利公司数目所占比例平均每股现金股利0%120.24550.4170.0280%-20%60.12230.50.06320%-50%170.347120.7060.06550%-100%140.28660.4290.05假设二：在其他条件一定的情形下，现金股利随流通股比例的递减而递增；股权分置改革的进程是缓慢的，非流通股不可
37、能在一朝一夕之间全部上市流通。从2006年9月股改基本完成至今，流通股比例在不断上升，通过税差理论可知，流通股股东由于股利收益税率高于资本利得税率，所以更愿意交易股票而非发放现金股利。根据表3.7中流通股比例与现金股利匹配情况和以上的分析，提出假设二。假设三：在其他条件一定的情形下，第一大股东持股比例越多，现金股利越多。表3.8显示第一大股东持股比例大的公司派现更多。代理理论中说明，控股股东与管理层之间的代理冲突使得公司选择实施股利支付率高的股利政策，这样不仅能降低代理成本，也可以让管理层与控股股东的经营目标趋同。因此，提出假设三。表3.7 流通股比例与现金股利的发放情况流通股比例公司数目所占
38、样本比例派发现金股利公司数目所占比例平均每股现金股利0%000000%-20%20.041210.38520%-50%110.22440.3640.0350%-100%360.735200.5560.048表3.8 第一大股东持股比例与现金股利的发放情况第一大股东持股比例公司数目所占样本比例派发现金股利公司数目所占比例平均每股现金股利0%-20%20.041210.05520%-50%260.531150.5770.05250%-100%210.42990.4290.06针对以上假设，对所统计的数据借助EXCEL软件和SPSS软件进行回归分析，对49家房地产业上市公司的国有股比例、流通股比例、
39、第一大股东持股比例和现金股利这四项进行相关性分析，并用国有股比例、流通股比例和第一大股东持股比例分别与现金股利比较回归分析。所得结果如表3.9至3.17所示。表3.9 多元线性回归分析模型汇总b模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.606a.368.326.04640表3.10 多元线性回归分析Anovab模型平方和df均方FSig.1回归.0563.0198.723.000a残差.09745.002总计.15348注：a. 预测变量: (常量), 第一大股东持股比例, 国有股比例, 流通股比例；b. 因变量: 含税现金股利表3.9和表3.10是将国有股比例、流通股比例、第一大股东持股比
40、例和现金股利作多元线性回归分析，取得以下结论：调整R2=0.326，且F=13.768，P（sig）=0，001，说明国有股比例、流通股比例、第一大股东持股比例这三个自变量与因变量现金股利之间存在多元线性回归的关系。把国有股比例与现金股利作一元线性回归分析，具体情况视表3.11、表3.12。调整后的R2为0.210，国有股比例与现金股利线性相关；方程显著性检验结果Anova分析可知，F=13.768，P（sig）=0，001，国有股比例与现金股利之间的回归关系存在。表3.11 国有股比例与现金股利的模型汇总b模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.476a.227.210.05022表3.
41、12 国有股比例与现金股利的Anovab模型平方和df均方FSig.1回归.0351.03513.768.001a残差.11947.003总计.15348注：表3.11、表3.12中a. 预测变量: (常量), 国有股比例；b. 因变量: 含税现金股利表3.13和表3.14是流通股比例与现金股利的一元线性回归分析，R2调整后为0.240，比国有股对现金股利的线性相关度高；Anova检验得出F=16.168，P（sig）=0.0002，说明自变量流通股与因变量现金股利之间有线性回归关系存在。表3.13 流通股比例与现金股利的模型汇总b模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.506a.256.
42、240.04926表3.14 流通股比例与现金股利的Anovab模型平方和df均方FSig.1回归.0391.03916.168.000a残差.11447.002总计.15348注：a. 预测变量: (常量), 流通股比例；b. 因变量: 含税现金股利分析第一大股东持股比例和现金股利之间的回归关系可以了解，调整后的R2=0.072，F=4.720，P（sig）=0.035，表明第一大股东持股比例虽与现金股利间有回归关系，但是这两者之间的线性相关程度不是很高。详细数据如表3.15和表3.16所示。表3.15 第一大股东持股比例与现金股利的模型汇总b模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.30
43、2a.091.072.05443表3.16 第一大股东持股比例与现金股利的Anovab模型平方和df均方FSig.1回归.0141.0144.720.035a残差.13947.003总计.15348注：a. 预测变量: (常量), 第一大股东持股比例；b. 因变量: 含税现金股利表3.17 相关性分析国有股比例流通股比例含税现金股利第一大股东持股比例国有股比例Pearson 相关性1-.318*.476*.303*显著性（双侧）.026.001.034流通股比例Pearson 相关性-.318*1-.506*-.419*显著性（双侧）.026.000.003含税现金股利Pearson 相关性.
44、476*-.506*1.302*显著性（双侧）.001.000.035第一大股东持股比例Pearson 相关性.303*-.419*.302*1显著性（双侧）.034.003.035注：*为在0.01 水平（双侧）上显著相关；*为在 0.05 水平（双侧）上显著相关。最后将这四个变量做相关性分析，分析如表3.17：含税现金股利在0.01水平（双侧）上与国有股比例显著正向相关，与流通股比例显著负向相关，在0.05水平（双侧）上与第一大股东持股比例显著正相关。3.3.4 股权结构对股利政策影响的研究结果分析通过对房地产业上市公司的国有股比例、流通股比例和第一大股东持股比例以及发放现金股利数据的统计回归研究分析，在将有关文献借鉴整合的基础上提出了三