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1、-高级财务管理期末复习题(发学生)-第 10 页 一、单项选择题1、在中小企业的策略联盟类型中，双方都愿意投入较多的资源，但不涉及或很少涉及股权参与的是（ B ）。P326A、业务联合型 B、伙伴关系型 C、股权合作型 D、全面合资型2、理性理财假设的派生假设是（ C ）。P16 A、理财主体 B、持续经营 C、资金再投资 D、风险与报酬同增3、下列属于吸收合并特点的是（ C ）。P30 A、两家企业合并设立新的企业 B、两家企业法人地位同时存在C、被并购企业法人地位消失 D、两家企业法人地位同时消失4、企业通过发行股票筹资属于财务经营中的（ B ）。P184 A、资产经营 B、生产经营 C、
2、资本经营 D、负债经营5、风险资本对风险企业投资的主要动机是（ B ）。 A、取得一般收益 B、取得风险收益 C、取得投机收益 D、取得正常收益6、财务管理课程体系按层次可以分为初级财务管理、中级财务管理和高级财务管理。高级财务管理主要研究突破了（ A ）的一些专门性问题。A、财务管理假设 B、财务管理基本假设C、财务管理派生假设 D、财务管理具体假设7、中国人民大学出版社出版，王化成主编教材高级财务管理学将（ D ）作为财务管理研究的起点。A、财务的本质 B、财务管理假设C、财务管理目标 D、财务管理环境8、财务管理的五次发展浪潮可以分为5个发展阶段。其中，第三次浪潮（ B ），主要贡献是资
3、产预算和风险管理。A、筹资管理理财阶段 B、投资管理理财阶段C、资产管理理财阶段 D、国际经营理财阶段9、企业并购的主要特征是（ A ）。A、扩大企业规模 B、提高市场占有率C、降低交易费用 D、获得目标公司控制权10、确定并购目标公司价值的方法有成本法、期权法、换股比例法和贴现现金流量法等多种，其中，（ D ）是最重要的一种价值评估方法。A、成本法 B、期权法 C、换股比例法 D、贴现现金流量法11、资本资产定价模型（CAPM）最成熟的风险度量模型。该模型用（ A ）来度量不可分散风险。A、方差 B、系数 C、风险收益率 D、无风险收益率12、子公司的类型包括全资子公司、控股子公司、参股子公
4、司、关联子公司，母公司对子公司的控制包括对子公司资本层次控制和（ A ）等。A、资本结构控制 B、资本决策控制C、资本管理控制 D、资本运营控制13、企业集团财务机构包括一般财务机构、财务中心和财务公司；（ C ）是企业集团财务机构的特殊形式，是为企业集团服务的非银行金融机构。A、一般财务机构 B、财务中心 C、财务公司 D、财务处14、评价投资中心业绩的指标有多种，其中（ A ）是最常见的指标。A、投资报酬率 B、剩余收益 C、现金回收率 D、剩余现金流量15、企业集团财务控制按照控制循环分类可以分为事前控制、事中控制和事后控制。（ A ）包括预算编制控制、组织结构控制、授权控制。A、事前控
5、制 B、事中控制 C、事后控制 D、全面控制16、外汇风险中避免经济风险的主要方式是（ A ）。A、多元化经营 B、调整外汇净受险资产C、远期外汇交易保值 D、货币市场套期17、中小企业发展的主要融资渠道和方式（ D ）。A、间接融资 B、直接融资 C、风险投资 D、内源融资二、多项选择题1、财务管理假设至少包括下列的（ ABCD ）。 A、理财主体 B、持续经营 C、有效市场 D、理性理财2、使用贴现现金流量法估价需要满足的三个条件是（ ABD ）。A、确定各期的现金流量 B、确定贴现率C、确定项目终结点回收额 D、确定资产的寿命3、筹资方式中属于企业并购的筹资方式的是（ ABCD ）。A、
6、增资扩股 B、银行贷款 C、发行债券 D、发行认股权证 4、下列属于企业集团财务管理特点的是（ ABCD ）。A、财务管理主体复杂化 B、财务管理基础是控制C、财务管理的重点是资金 D、财务管理更加突出战略性5、下列属于理财主体特点的是（ ABC ）。 A、有独立的经济利益 B、一定是法律实体C、有独立的经营权和财权 D、不一定是会计主体6、企业并购审查主要包括下列的（ ABD ）A、市场风险 B、投资风险 C、财务风险 D、经营风险 7、企业并购股价的基本方法有（ ABCD ）。 A、贴现现金流量法 B、成本法C、期权法 D、换股估价法8、下列属于并购支付方式的是（ ABD ）。 A、现金支
7、付 B、股票支付 C、债券支付 D、混合证券支付9、现金支付时筹资方式可能有（AB ）等。 A、增资扩股 B、金融机构贷款 C、发行股票 D、发行优先股10 、国外管理层收购的方式主要有（ ABD ）。 A、收购上市公司 B、收购集团子公司C、收购私营企业 D、公营部门私有化11、对于国外投资项目，确定终结现金流量的方法主要有（ AD ）。 A、清算价值法 B、重置成本法 C、账面价值法 D、收益现值法12、集团内部利益分配方法包括（ ABC ）。 A、完全内部价格法 B、级差效益分配法C、一次分配法 D、定额分配法13、中小企业建立策略联盟的基本目标包括（ ACD ）。 A、规模经济 B、取
8、得行业优势C、在细分市场上的分工合作 D、规模互补、知识共享三、判断题1、理财主体一定是会计主体，会计主体也肯定是理财主体。 （ ） 2、核心企业对非紧密层企业售出产品，有市价可以市价为内部价格。（ ）3、资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。 （ ）6、企业集团分配管理的重心实质上就是利益协调与激励机制问题。 （ ）8、在吸收合并下，目标企业的法定地位消失。 （ ）9、多元化经营的目的主要是为了分散经营风险。 （ ）10、随着企业生产规模的不断扩大，其收益也会不断提高。 （ ）11、零售并购实际上是一种承担目标企业全部债务的并购方式。 （ ）12、属于纯粹控股公司的母公司为子公司贷款，
9、债权人的风险较小。 （ ）13、多元化经营中的单项业务型企业，一项产品销售收入占企业销售收入总额的比例为70%以上。 （ ）14. 在高级财务管理中，现代企业财务管理目标是管理者价值最大化。（ ）15. 任何一个企业，若想加入集团，取得成员资格，必须首先以放弃自身独立的法人地位为前提。 （ ）16. 收购的实质是取得控制权。 （ ）17. 企业集团实现资金集中管理的主要方式是结算中心与财务公司。 （ ）18. 母公司董事会作为集团最高决策管理当局，其职能定位于设计与执行。 （ ）19. 企业集团特征是法人实体性。 （ ）20. 集团公司对其成员企业的管理依据是分配关系。 （ ）四、简答题1.集
10、团成员企业之内部交易价格有哪些形式？每种价格形式的优缺点是什么？答：内部价格主要有下面三种形式：（1）以实际成本为基础确定内部价格。其优点是这种内部价格资料比较容易取得，较为客观；其缺点是不可避免地会把产品提供方成本控制上的业绩和不足转移到产品的接受方，不利于业绩考评和成本控制。（2）以标准成本为基础确定内部价格。其优点是消除了成绩和不足相互转嫁的问题，而且比较稳定；其缺点是对标准成本制定的科学性要求较高；（3）以市场价格为基础确定内部价格。其优点是以市场价格为基础确定内部价格比较公允，并且可以使供应方积极加强成本管理，积极参与市场竞争，以提高生产效率；其缺点是必须有公开有效地市场存在，否则无
11、法取得和确定合理的市场价格。2.杠杆收购中目标企业应具备哪些条件？答：选择何种企业作为并购的目标是保证杠杆并购成功的重要条件，一般作为杠杆收购目标的企业应具有下列特征：（1）具有稳定连续的现金流量，因为杠杆收购的巨额利息和本金的支付一部分来自于目标公司未来的现金流量。（2）拥有人员稳定、责任感强的管理者。因为债权人往往认为，只有人员稳定，管理人员勤勉尽职，才能保证贷款本息的安全。（3）被并购前的资产负债率较低，这样杠杆收购增加负债的空间才大。（4）拥有易于出售的非核心资产，因为杠杆收购的利息和本金除了来自于目标企业未来收益外，变卖目标企业的非核心资产也是其来源。3.简述国美并购永乐的动因?答：
12、通过并购，提高竞争力，获得规模经济优势，保持行业领导者地位；防御性战略，应对美国电器连锁巨头百思买这一竞争对手。4.美收购永乐采取“股权现金”的支付方式，简述这两种支付方式的优缺点。答：现金支付方式优点是：对于目标企业股东而言，现金支付可以使他们即时获得确定的利益，目标企业股东较易接受；对于主并企业而言，现金支付最大的好处是不会改变现有的股权结构，现有股东的控制权不易被稀释，主并企业可以迅速完成并购，可以避免造成成本上升，并购难道加大的问题。其缺点是：对于目标企业股东而言，现金支付会形成即时的纳税义务；对于主并企业而言，现金支付会给主并企业造成一项沉重的现金负担。 股份支付的优点：主并企业不需
13、要支付大量的现金，因而不会影响主并企业的现金状况；目标企业的股东并不失去他们的所有权，而是成为并购完成后企业的新股东。股份支付的缺点是：股权结构被改变，控制权容易被稀释或失去；股份支付方式手续较多，耗时费力，不想现金支付方式那样迅速，并购成本容易被恶意抬高。5.简答企业集团财务管理的特点。答：（1）集团财务管理的主体复杂化，呈现为主体复杂化，呈现为一元中心下的多层复合结构特征。（2）集团财务管理的基础是控制，企业集团是企业的联合体，是一个通过以资金为主的多种联接纽带联合的多法人的集合，核心层对集团其他层次的控制成为管理的基础，各种控制手段中以财务控制为最基本控制。（3）企业集团母子公司之间往往
14、以资本为联接纽带，根据母公司在子公司资本中的投入比例不同，子公司可分为全资子公司、控股子公司、参股子公司、关联子公司。（4）集团财务管理更加突出战略性，企业集团的形成本身就是战略选择的结果，企业集团的日常经营和管理也必须以战略为指导。6.简答预测并购资金需要量时主要考虑哪些因素？答：（1）并购支付的对价，支付的对价与目标企业权益价值大小、控股比率和支付溢价率相关，MAC=EAP(1+R)（2）承担目标企业表外负债和或有负债的支持（3）并购交易费用，包括并购直接费用和并购管理费用（4）整合与运营成本，为了保证并购后企业的健康持续发展必须要支付长期的运营成本，包括整合改制成本和注入资金的成本。7.
15、简述横向并购的优点及纵向并购的优点。答：横向并购 生产同类产品或生产工艺相近的企业之间的并购优点：可以迅速扩大生产规模，节约共同费用，便于提高通用设备的使用效率;便于在更大范围内实现专业分工协作;便于统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造;便于统一销售产品和采购原材料等，形成|产销的规模经济纵向并购 指与企业的供应商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来，形成纵向生产一体化。实质是处于生产同一种产品、不同生产阶段的企业问的并购。 优点：能够扩大生产经营规模，节约通用的设备费用等;可以加强生产过程各环节的配合，有利于协作化生产;可以加速生产流程，缩短生产周期，节
16、约运输、仓储和能源消耗水平等。五、综合题（一）企业并购案例1、主并企业A是以某知名大学为依托，具有高校背景的股份公司,经中国证监会批准,该公司是一家具有更雄厚的科研实力与先进的科技水平及源源不断的后续科研创新能力的商用计算机及其自动化办公设备的生产企业。2、目标企业B公司的主导产品电子元器件为中高压瓷介电容器和交流瓷介电容器。合并前B是主并企业A主要供应商之一。3、假定评估基准日两公司的相关财务指标如下：项 目A B净利润（万元） 800400总股份（万股） 1000800每股市价 16 104、合并方式 本次合并采取吸收合并的方式，即向被合并方股东定向发行人民币普通股,按照一定的折股比例,换
17、取被合并方股东所持有的全部股份,被合并方全部资产并入合并方,其现有的法人资格随之注销。本次合并采用合并基准日的财务资料，按照换股估价法确定折股比例。要求：（1）简述主并方并购的动机; （2）按行业所处性质，并购有哪些类型？本次并购属于什么类型的并购？ （3）并购有哪些支付方式？本次并购属于什么支付方式的并购？ （4）由于协同效应，并购后会产生协同盈余（收益）200万元，市盈率预计为20倍。请确定其换股比例的范围，并予以说明。（5）如果其他条件不变，双方商定B公司换股比例为0.8，则合并后预计市价为多少？ 答：（1）主并方并购的动机是：取得规模经济效应；节约交易费用；取得多元化经营战略。（2）按
18、照行业所处性质划分，并购有横向并购、纵向并购和混合并购。本次并购属于纵向并购。（3）并购支付方式有现金并购、股票支付并购和混合证券支付并购本次并购属于股票支付方式的并购。（4）换股比例的确定 设山海股份的最高换股比例为R，则：800+400+200/(1000+800R) *20=16 R=0.9375设山推股份的最低换股比例为r，则，800+400+200/(1000+800r)*20=10/r r=0.5换股比例应在0.50.9375之间，这样双方利益均不会受到损失。（5）如商定换股比例为0.8，则合并后市价为：P=800+400+200/(1000+800*0.8)*20=17.07（二
19、）甲公司是一家多元化经营的有限责任公司，下设A、B两个投资中心。A投资中心的资产额为500万元，投资报酬率为18%,营业现金流量100万元；B投资中心的投资报酬率为17%，剩余收益为20万元，现金回收率25%；该公司资本成本12%。 根据理财环境的变化和企业发展的需要，甲公司决定追加投资100万元。预计若投向A投资中心，可增加部门利润20万元；若投向B投资中心，可增加部门利润15万元。 如果你是该公司的财务分析师，请对以下问题进行分析与决策：（1）计算追加投资前甲公司的投资报酬率和剩余收益和剩余现金流量； （2）从投资报酬率的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中
20、心追加投资？ （3）从剩余收益的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中心追加投资？（4）从剩余现金流量看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中心追加投资？ 答：（1）B投资中心资产=20（17%-12%）=400（万元）投资报酬率=（90+68）900=17.56%A中心剩余收益=500（18%-12%）=30（万元）B中心剩余收益=400（17%-12%）=20（万元）公司剩余收益=30+20=50 20（万元）A中心剩余现金流量=500（20%-12%）=40（万元）B中心剩余现金流量=400（25%-12%）=52（万元）公司剩余现金
21、流量=40+52=92（万元）（2）A投资报酬率=（90+20）600=18.33%18%，A愿意接受投资。B投资报酬率=（68+15）500=16.6%17.56%追加B的公司投资报酬率=（90+68+15）1000=17.3%17.56%公司会追加投资给A中心。（3）A中心剩余收益=110-60012%=38（万元），增加8万元剩余收益B中心剩余收益=68+15-50012%=23万元，增加剩余收益3万元两公司均愿意接受投资，但公司会追加投资给A投资中心。（三）丙公司拟在匈牙利建立独资子公司，以生产在该国预期有较大需求市场的产品。具体资料如下：1、该项目固定资产投资1000万欧元,另需垫支
22、营运资金300万欧元.采用直线折旧,项目寿命5年,固定资产残值100万欧元。5年中预计每年取得销售收入500万欧元，付现成本250万欧元。投资项目在第五年末变价出售，预计售价600万欧元。2、匈牙利企业所得税率18%，我国适用所得税率25%。如子公司将利润汇回国内，将抵减在匈牙利交纳的所得税。3、按匈牙利政府规定，该国取得的净利润可以汇回中国，折旧不能汇回。但丙公司每年可从设在匈牙利的子公司取得特许费和原材料的销售利润350万殴元。4、母子公司资金成本均为10%；汇率为8.30元人民币兑换1欧元。要求：分别以子公司和母公司为主体，评价该项目的可行性。答：（1）以子公司为主体对项目进行评价 n=
23、0+5=5（年） 固定资产原值=1000（万欧元） 年折旧=（1000-100）5=180（万殴元） 经营期NCF=（500-250-180）*（1-18%）+180=237.4（万殴元） 终结点回收额=600（万殴元） NCF0=-(1000+300)= -1300（万殴元） 经 营 期 NCF15=237.4 （万殴元） PV=237.4*3.7908+600*0.6209-1300=899.9359+372.54-1300=-27.5241（万殴元） 该项目净现值小于零，因此，不具有财务可行性。 （2）以母公司为主体进行项目评价。 各年汇回股利=57.4（万欧元） 各年汇回股利=57.4
24、*8.3=476.42(万元) 汇回股利折算成税前利润=476.42(1-18%)=581(万元) 应补交所得税=581(25%-17%)=40.67(万元) 税后利润=476.42-40.67=435.75(万元) 确定取得特许费和原材料的销售利润产生的现金流量 每年取得利润=350*8.3=2905(万元) 税后现金流量=2905*(1-25%)=2178.75 (万元) NCF0=-13008.3=-10790(万元人民币) 经营期NCF1-5=2178.75+435.75=2614.50(万元) 终结点NCF=600*8.3=4980（万元） NPV=2614.50*3.7908+49
25、80*0.6209-10790=2213.1280（万元） 因为NPV大于零，因此从母公司角度看，该项目可行。 （四）丁公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，值为1.5，税后债务成本为8%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，值为1，税后债务成本为8%，负债比率为25%，资本支出与折旧支出相互抵消。市场平均风险报酬率为5%要求：（1）计算公司高速成长期的现金流；（2）估计
26、公司高速成长期的资本加权平均成本；（3）计算高速成长阶段公司自由现金流量的现值；（4）估计第六年的自由现金流量；（5）计算公司稳定增长期的加权平均资本成本；（6）计算稳定增长期公司自由现金流量的现值；（7）计算公司价值。答：（1）计算公司高速增长期的现金流量FCF20126.8（1+10%）（1-30%）+2.2（1+10%）-3.6（1+10%）-80(1+10%)-8020%5.24+2.42-3.96-1.62.1(亿元)FCF20136.8（1+10%）2（1-30%）+2.2（1+10%）2-3.6（1+10%）2-80(1+10%)2-80（1+10%）20%5.76+2.66-4
27、.36-1.762.3（亿元）FCF20136.8（1+10%）3（1-30%）+2.2（1+10%）3-3.6（1+10%）3-80(1+10%)3-80（1+10%）220%6.34+2.93-4.79-1.942.54（亿元）（2）估计公司高速成长期的资本加权平均成本高速成长阶段的股权资本成本6%+1.55%13.5%高速成长阶段的加权资金成本13.5%50%+8%50%10.75%（3）高速成长阶段公司自由现金流量的现值2.1（1+10.75%）+2.3（1+10.75%）2+2.54（1+10.75%）31.90+1.88+1.875.65（亿元）（4）第四年的自由现金流量6.34（
28、1+5%）-80(1+10%)35%20%=6.66+1.067.72（亿元）（5）计算公司稳定增长期的加权平均资本成本稳定成长期的股权资本成本6%+15%=11%稳定成长期加权资金成本11%（1-25%）+8%25%10.25%（6）计算稳定增长期公司自由现金流量的现值稳定成长期自由现金流量7.72(10.25%-5%)(1+10.75%)3=108.27(亿元)（7）计算公司价值公司价值V5.65+108.27=113.92(亿元)（五）一家总部设在A国的跨国公司将在B国进行投资。项目小组收集到如下资料：（1）B国子公司是A国集团总部的全资子公司，生产B国急需的电子产品；该项目的固定资产需
29、投资10000万B元，另需垫支营运资金3000万B元；采用直线法计算折旧，项目预计使用寿命为5年，五年后无残值；未来5年中每年销售收入为9000万B元，付现成本第一年为3000万B元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费500万B元。（2）B国企业所得税率为30%，A国企业所得税率为35%，B国子公司把税后利润汇回A国母公司，则在B国缴纳的所得税可以抵减A国企业所得税，但折旧不能汇回A国母公司。（3）A国母公司和B国子公司的资金成本均为10%。（4）投资项目在第5年年度时出售给当地继续经营，估计售价为8000万B元。（5）假设在项目投资及投产经营期间汇率均为800B元：1A元。要求：根据以上资料
30、以A国母公司为主体分析计算下来问题：第一步：计算汇回母公司税前股利的现金流量第二步：计算在母公司补交的企业所得税第三步：计算汇回母公司税后股利的现金流量第四步：计算各年汇回母公司净现金流量的现值之和（注：P10%,1=0.9091 P10%,2=0.8246 P10%,3=0.7513 P10%,4=0.6830 P10%,5=0.6209）第五步：计算净现值第六步：对项目可行性做出评价答：第一步：计算汇回母公司税前股利的现金流量第一年股利税前现金流量=（9000-3000-2000）（1-30%）800=3.50（万A元）（1分）第二年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-500
31、）（1-30%）800=3.06（万A元）（1分）第三年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-1000）（1-30%）800=2.63（万A元）（1分）第四年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-1500）（1-30%）800=2.19（万A元）（1分）第五年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-2000）（1-30%）800=1.75（万元）（1分）第二步：计算在母公司补交的企业所得税第一年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000）80035%-（9000-3000-2000）30%800=0.25（万A元）（1分）第二年在母公司补交的企业
32、所得税=（9000-3000-2000-500）80035%-（9000-3000-2000-500）30%800=0.22（万A元）（1分）第三年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-1000）80035%-（9000-3000-2000-1000）30%800=0.18（万A元）（1分）第四年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-1500）80035%-（9000-3000-2000-1500）30%800=0.15（万A元）（1分）第五年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-2000）80035%-（9000-3000-2000
33、-2000）30%800=0.13（万A元）（1分）第三步：计算汇回母公司税后股利的现金流量第一年股利税后现金流量=3.50-0.25=3.25（万A元）（1分）第二年股利税前现金流量=3.06-0.22=2.84（万A元）（1分）第三年股利税前现金流量=2.63-0.18=2.45（万A元）（1分）第四年股利税前现金流量=2.19-0.15=2.04（万A元）（1分）第五年股利税前现金流量=1.75-0.13=1.62（万A元）（1分）第四步：计算各年汇回母公司净现金流量的现值之和（注：P10%,1=0.9091 P10%,2=0.8246 P10%,3=0.7513 P10%,4=0.6830 P10%,5=0.6209）现值之和=3.250.9091+2.840.8246+2.450.7513+2.040.6830+1.620.6209=2.95+2.35+1.84+1.39+1.01=9.54（万A元）（5分）第五步：计算净现值将投资额折算为A国币种金额=10000800=12.5（万A元）（2分）终结现金流量现值=80008000.6209=6.21（万A元）（3分）项目净现值=9.54+6.21-12.50=3.25（万A元）（3分）第六步：对项目可行性做出评价因项目净现值为3.25，大于0，故项目可行。（2分）