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1、-金融中介学作业-第 12 页金融中介的风险管理一、金融中介的定义金融中介是相对于实体经济运行中资金供需双方的融资和其他金融活动的行为而言的。金融中介便是指为资金供需双方实现资金融通提供服务的金融机构。金融中介定义为在经济金融活动中为资金盈余者和资金需求者提供条件、促使资金融通实现，通过自己的业务为公司企业、事业单位、机关团体、政府部门和社会公众提供相关金融服务的各类金融机构。二、金融中介机构的分类根据各类金融机构在金融活动中的业务特点和基本功能，把金融机构划分为四大类：1、商业银行及其他以融资业务为主的融资类金融中介机构，主要是商业银行、政策性银行、储蓄银行，城市信用合作是、农村信用合作联社
2、、财务公司、金融资产管理公司、金融信托投资公司、金融租赁公司等。2、证券公司及其他以投资服务业为主的投资类金融中介机构，主要有证券公司、投资基金管理公司、期货公司等。3、保险公司及其他以保险服务业务为主的保险类金融中介机构，主要指各类保险公司和养老基金、政府退休基金、失业保险基金、医疗保险基金等各类可用于投融资的保障性基金的管理机构。4、以金融信息咨询业务为主的信息咨询服务类中介机构，主要有信用评估公司、征信公司、会计师事务所、主要提供金融法律服务业务的律师事务所等。三、金融中介脆弱性的理论分析1、金融风险的定义：从经济学的角度来讲，风险就是某种不利事件发生的可能性，即发生损失的可能性，这种可
3、能性在人们的社会经济活动、金融活动中普遍存在，只是风险的程度大小有差别而已。所谓金融风险是指金融活动中，由于环境因素的不确定性或行为主体主观决策的失误，使金融资产、收益以及信誉遭受损失的可能性。2、金融脆弱性的定义广义的金融脆弱性是指金融领域风险积累，整个金融领域所处的高风险状态。狭义的金融脆弱性是指金融中介组织体系所具有的内在特性，即金融中介组织由于内部或外部的突然冲击而导致整个体系运行混乱、功能受损。3、金融脆弱性与金融风险的联系金融脆弱性与金融风险意义相近但是着眼点不同：（1）从包含的内容看，金融风险是潜在的损失可能性。而金融脆弱性不仅包括损失可能性，还包括已发生的损失。（2）从根源看，
4、金融脆弱性更强调内生性因素的作用，即 （金融中介的脆弱性与融资类金融中介机构资本高杠杆运作这一内在特征分不开，与融资类金融中介机构资产负债安排在期限和数量安排上不匹配这一内在特征分不开。）而金融风险的形成则与内外部多种因素都相关联。（3）从必然性看，金融脆弱性与生俱来，不可避免。而金融风险可以预防和化解，可以分散和转移。伴随金融中介机构的日渐发达，资本的杠杆率被利用的越来越充分的同时，经济全球化、金融一体化的发展以及虚拟经济与实体经济的脱离，使得金融风险不断升级，金融中介机构面临的风险越来越大，种类也越来越多。四、金融脆弱性根源理论1、 明斯基的金融不稳定性假说明斯基以资本主义经济繁荣与萧条的
5、长波经济周期理论为基础，从债务-通货紧缩的角度分析金融体系的脆弱性。其核心理论是金融不稳定性假说该理论认为商业银行和具有信用创造功能的金融部门的内在特性，使得它们不得不经历周期性危机和破产风潮，而商业银行和其他金融部门的周期性波动又会外溢到经济的其他部门，最终导致经济周期的发生。在明斯基的金融不稳定性理论中，企业的现金流入包括四个种类：一个是企业的生产经营过程中产生的现金流入；二是债务人偿还产生的现金流入；三是借入或资产变卖产生的现金流入；四是企业持有的少量现金。根据企业的资产负债结构和未来现金流量，明斯基将企业分为三类：一是避险型企业，这类企业第一第二类预期现金流入能够弥补现金流出；二是投机
6、型企业，这类企业第一第二类预期现金流入超过日常支付及偿付应付利息而发生的现金流出，但不足以支付到期应付债务的本金，存在债务敞口必须靠债务滚动来维持正常经营，这类企业承担了较大的不确定性风险，一旦遇到市场利率上升，资产价格下跌，企业财务状况就会恶化；三是高风险型企业，这类企业第一第二类预期现金不足以支付日常现金支出，若想维持现有的经济规模，不仅要靠滚动负债偿付到期债务本金，还要不断累积新债务，这类企业风险最大，一旦利率升高，财务状况急剧恶化，很可能陷入资不抵债的境地。在正常情况下，商业银行的贷款的主要对象应该是避险性企业。但是在经济周期的繁荣阶段，企业的预期收益上升，市场融资条件相对宽松，利率较
7、低，会有大量信贷资产流入投机型企业和高风险型企业，在借款人中后两类企业的比重越高，银行和其他金融中介机构资产的风险就越大，发生金融危机的可能性就越大。当经济萧条发生时，企业的利润增速放缓甚至出现亏损，银行和其他金融中介机构就会收紧银根、提高利率，靠接入流动性资产经营的企业难以为继，一旦资不抵债，必将引起违约破产，给银行等金融机构造成大量的不良资产，甚至导致金融危机的发生。而当下一个经济繁荣到来时，银行和其他金融机构还是会增加对投机型企业和高风险型企业的贷款。明斯基认为造成这一现象的原因主要有两个：一个是代际遗忘，即今天的银行不具有历史的记忆功能；二是银行之间的激烈竞争，银行为了在激烈的竞争中保
8、证一定的市场份额而放松对借款人的严格审查。2、克瑞格的安全边界说克瑞格来借助安全边界的概念来说明金融制度的脆弱性问题。银行在做出贷款决策之前，仔细研究企业的预期现金流量说明书和计划投资项目承诺书是确定安全边界的关键。与借款企业相比，银行等金融机构的经营者对整体市场环境和潜在竞争队友很熟悉，但是对市场未来发展趋势和盈利能力很难做出准确的评估，因此银行做贷款决策时往往遵守摩根规则。即主要参考借款人过去的信用记录。由于这些原因，当市场环境和企业的盈利能力发生很大的变化时，在经济持续稳定时期很可能降低安全边界的标准，批准了低于安全边界的项目，导致金融业的脆弱性增加。四、金融中介的具体风险控制举例证券公
9、司因为具有金融行业脆弱性、虚拟性、高风险等特殊背景。其内部控制问题比一般企业更突出，也更重要。研究证券公司的虚拟性及其内控机制问题不仅对于证券公司自身具有生存发展的微观价值，而且对我国证券市场的平稳运行以及金融安全乃至整个国民经济的稳定和持续健康发展具有重要的宏观意义。一、证券公司内部控制体系建设乃当务之急证券公司是证券市场的主体，是以虚拟资本为经营对象的现代金融企业，在资产管理、兼并收购、资产重组、财务顾问、战略投资、信息咨询等方面担当重要角色，是金融创新的动力源。证券公司内部控制体系建设的必要性和发展现状决定了其建设乃当务之急。具体来说，证券公司内部控制体系建设的必要性是由以下方面决定的：
10、(1)金融“脆弱性”决定了证券公司内部控制体系建设的。本源性”。证券公司是金融企业，其高负债经营决定了金融行业具有更容易失败的本性即“金融脆弱性”。金融脆弱性决定了证券公司的“脆弱性”，因此，证券公司的内部控制就具有“本源性”。(2)资本市场“虚拟性”决定了证券公司内部控制体系建设的“内生性”。证券公司活动的舞台是资本市场，资本市场是虚拟资本运动的场所，具有显著的虚拟性和泡沫化倾向。因此，证券公司必须固本强身，进行风险防范。这是内部控制的基本功能。(3)金融资产“价格波动性”决定了证券公司内部控制体系建设的基础性。证券公司是经营金融产品的，金融产品的衍生性、期权性、组合性、个性化等特点，决定了
11、它一般具有。波动性”而这种价格波动性决定了证券公司经营收益的不确定性，必须通过内部控制予以监控、把握和化解。(4)金融创新的冒险性和证券公司的人力资本密集性决定了证券公司内部控制体系建设的重要性。证券公司是金融创新的主体，创新在一定意义上也是一种冒险行为。证券公司对金融创新行为在鼓励的同时如何进行平衡是内部控制的重要方面。同时，证券公司是人力资本为核心的知识密集型金融企业，是人力资本最重要，最集中，要求最高的企业，也是具有鲜明文化特征的企业。证券公司经营的成败不是取决于企业规模的大小，办公场所的大小，产出产品的多少，而主要取决于人才的多少和素质的高低。因此，如何对人进行管理是其内部控制中更敏感
12、、更直接的内容。(5)证券市场的“心理活动”特征也是证券公司内部控制体系建设的重要因素。证券市场是“心理”因素作用最为显著的市场，市场可能大起大落，风险可能被无限放大，即使经营良好的证券公司也要对由于心理效应引起的巨大的市场震荡的“系统性”风险给予高度关注。这就要求证券公司建立更强的内部控制系统，具有预防能力。(6)证券公司的高科技性也要求证券公司加强内部控制。现代证券公司是电脑、网络等先进技术应用程度最高的企业，这不仅改变了证券公司的运作模式，提高了市场效率，也相应地带来了负面影响，增大了证券公司的经营风险：铆如电脑故障或网络故障带来行情中断、交易中断等纯技术方面的风险，电脑人员擅自修改交易
13、记录等道德风险或违法犯罪风险等。使得证券公司在享受现代技术好处的同时。不得不对技术风险进行防范这是当代证券公司内部控制面临的新课题。同时，近年来以下一系列证券公司的违规行为和由此带来的托管、清算、关闭、破产事件的连续发生决定了证券公司内部控制体系建设的紧迫性。1995年，上海万国证券公司倒闭1997年，深圳君安证券公司倒闭，这两起倒闭事件虽然在当时引起震动，但并没有引起反思人们只把它看作是“个案”，并投有总结其中的普遍性原因。尤其是没有上升到证券公司内控机制不完善、证券业监管不严的高度来认识。自2002年起，随着持续四年的漫漫熊市，中国证券市场困制度缺陷所累积的各种矛盾不断暴露t证券行业由“暴
14、利时代”转向“微利时代”，证券公司出现了全行业亏损，证券公司被托管、清算、关闭、破产等现象不断发生。2002年，中经开、鞍山证券、大连证券等因违规经营率先被撤销；8003年富友证券、佳木斯证券、新华证券等因违规经营被关闭#2004年，南方证券，云南证券、德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券，闽发证券、辽宁证券8家证券公司先后被托管，被称作。证券公司托管年”，更有传言说63家证券公司(约占全部证券公司的一半以上)出现在“高危券商黑名单”中。2006年1月24日，大鹏证券被深圳市中级人民法院正式宣告破产，成为中国首例破产的证券公司。这一系列证券公司倒闭案件的大面积、集中发生，一方面与持续低迷的市
15、场行情有关，与证券市场制度缺陷有关，但我们认为。更为重要的是与证券公司的内控机制缺失有关。道理很简单，同样不利的市场环境和不力的外部监管，内部控制良好的证券公司依然能够稳健生存。二、中国证券公司内部控制体系的构建(一)证券公司内部控制体系的构成要素结合国际惯例和国内准则，我们认为证券公司内部控制构成要素包括五项，分别是控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监控。这些要素之间存在着密切的联系，共同构成了证券公司内部控制的整体框架。(1)控制环境是证券公司内部控制的基础性构成要素，是其他要素的基础和前提，也是整个内部控制系统的根基。(2)风险评估是证券公司内部控制的核心要素，不仅是证券公司内部
16、控制的主要目标之一，也是轴心工作。相对于其他企业来讲，风险控制对证券公司更具有特殊的地位和重要的意义。(3)控制活动是证券公司内部控制的实质性要素，是依托于控制环境进行的实际控制。控制活动关系到证券公司管理目标和内部控制目标能否实现。(4)信息与沟通是现代证券公司内部控制的条件性要素，风险的识别、控制活动的实施，都离不开信息与沟通要素，也是证券公司实现内控目标及有效性的保障。(5)监控则是证券公司内部控制以上要素的后续要素，是在对各要素效果评估基础上进行纠偏的修正性要素，是对证券公司控制活动的再控制。这些要素是证券公司内部控制系统不可或缺的，有着各自的角色和地位，发挥着自己的作用，它们之间相互
17、依存、相互制衡，共同构成了证券公司完整的内部控制系统，保障了整个内部控制系统的有效运转以及内控目标的实现。(二)证券公司内部控制目标证券公司内部控制目标由公司管理目标、风险控制目标及附加性目标组成，形成了多层次，互相制约，互相关联的目标体系。1公司管理目标该目标属于第一层次目标，即证券公司的整体管理目标，是整个公司所要达到的目标，当然也是内部控制所要服务的目标。包括以下3项：(1)绩效目标：即证券公司经营的效果和效率。作为一个经营实体，证券公司与所有企业一样，首先以利润最大化为经营目标，这是证券公司所有经营活动的最终目标，也是内部控制的根本性目标。(2)合规目标：即证券公司所有经营活动必须符合
18、法律法规的要求，一切行为必须符合所在国家适用的相关法律、法规、政策、规章的要求，也要符合公司章程以及内部规章制度的约束。显然，合规性目标是证券公司生存和发展的最低要求，也是证券公司内部控制的基础性目标。(3)信息目标：指证券公司财务会计与管理信息的可靠、完整与及时。包括财务会计信息目标和管理会计信息目标两个方面。财务会计信息目标一定程度上讲是外部强加的目标，财务会计报告的可靠性、完整性与及时性是外部相关机构决策的依据和前提，确保财务会计信息质量是证券公司的法定义务。管理会计信息在很大程度上被看作是证券公司进行经营管理的内在要求和决策依据，管理会计信息的可靠性、完整性与及时性是证券公司内部控制系
19、统有效运作的前提和保证。2风险控制目标该目标属于第二层次目标，是证券公司内部控制的直接目标，指通过风险控制保护证券公司免受市场、信用、流动性、营运及法律等各种风险的影响。风险控制目标是证券公司内部控制特有的目标，也是核心目标和直接目标。不是说其他企业不存在风险控制问题(一般企业风险控制不作为内部控制的目标，而是作为内部控制的构成要素来安排)，而是说风险控制是证券公司内部控制的轴心和主线，一定程度上讲风险控制就是证券公司内部控制的“代名词”。3附加性目标一般来说，证券公司内部控制目标就包括以上两个层次的目标。但由于各个国家情况不同，证券市场发展水平不同，证券公司成熟程度不同，因此其证券公司内部控
20、制的目标也有所不同，因此附加的阶段性、临时性或过渡性目标也是目标体系必要的。7以我国为例，由于证券市场起步晚、发展时间不长，证券公司很不成熟守法意识差，普遍存在占用、挪用客户资产的现象，内部控制意识差，自我管理能力低，需要从外部予以强制约束和监管。因此，中国证监会基于这种现状，在制定证券公司内部控制指引时。对内部控制增加了新的目标(第3个目标)：“保障客户及证券公司资产的安全、完整”。而且进一步在内部控制的构成要素、基本要求、主要内容等方面提出了确保客户资产安全的具体规定和要求。综上所述，证券公司内部控制目标不是单一目标，而是由管理目标、风险控制目标和过渡性目标构成的多层次的目标体系。其中第一
21、层次的管理目标是内部控制的基础性目标和根本性目标，决定着第二层次目标的导向第二层次目标即风险控制目标是内部控制的直接目标是为第一层次目标服务的；第三层次目标是根据实际情况跗加的，是短期的过渡性的，一旦实现即可取消。不过，需要强调的是，证券公司内部控制是有局限性的，它只能为实现内部控制目标(不管是哪个层次的目标)提供“合理保证”，而非绝对保证。实践证明，即使是最完善的内控体系，也是有缺陷的，不可能百分之百地实现所有目标。(三)证券公司内部控制的主体及层级我们认为，证券公司内部控制的主体和层级，是由“董事会管理层中层部门员工”构成的纵向系统(如图所示)。圈证券公司内部控制主体及层级(1)董事会。在
22、证券公司内部控制系统中，董事会位于最顶端，承担内部控制的最终职责。董事会一般设有一些专职委员会，其中内部控制由其中的审计委员会负责。董事会及其审计委员会对公司的内部控制的策略、政策、整体方案及内部控制效果进行审核、批准和监督。它对管理层的控制构成了整个内部控制的第一级控制，即治理控制，这是内部控制的“上层建筑”。(2)管理层。管理层对证券公司内部控制的设计和执行负责。其中首席执行官(cEo)对内部控制系统负全面责任。在大多数公司，财务总监(CFO)对财务会计和报告程序的内部控制负责IT总监对信息系统的内部控制负责。管理层一方面对董事会负责，接受董事会关于内部控制方面的决策与监督；另一方面利用对
23、中层经理的“授权5对各部门进行直接控制，利用内部审计部门对各部门的稽核和评价，对各部门实施间接控制。而这构成了证券公司内部控制系统的第二级控制：即管理控制。这是内部控制的。中枢层级”和。核心环节”。(3)中层经理和员工。这是证券公司内部控制的“受控者”，也是具体的内部控制指令的执行主体，一般以部门为业务单位。由不同员工组成。公司各部门通过不同的岗位设置和职责分离，对员工的业务活动，行为，权利和义务进行限制和约束，达到对各业务部门、每一位员工的最广泛、最基础、最细微的控制。它构成了证券公司第三级控制：郎作业控制。这是内部控制的“运行基础”(4)内部审计师。证券公司必须设立内部审计部门，或称作“稽
24、核合规部”等。内部审计部门是专职的内部控制部门，由具备专业技术素质和资格的人员组成。内部审计部门对公司各部门业务运行和职责履行情况进行独立的稽核和检查j它具有很强的独立性，一方面直接对董事会及其审计委员会报告和负责，另一方面也向管理层报告。内部审计部门由于具有特殊地位和授权，在整个公司内部控制中发挥着重要的监督作用，有利于内部控制的持续有效性。(5)外部审计师。外部审计师不是证券公司内邯控制磊统的构成要素和必备主体，无论什么时候也不对证券公司内部控制负任何责任，但在现代内部控制理论和实际体系中，外部审计师发挥着越来越重要的作用。可见，证券公司的内部控制是董事会、高级管理人员和所有层次的职员共同
25、实施的一个过程。其中董事会负有指导和督察的最终责任，管理层负有设计、执行和检查的全面的直接责任，财务和会计人员通过加工和处理信息在实施控制的方式中处于重要地位，内部审计人员在内部审计的检查评价方面负有专职责任，其他所有职员负有其职责范围内的具体责任，所有人员负有反馈信息的义务和责任。(四)证券公司内部控制的客体和范围：证券公司内部控制的核心是“风险控制”。由于风险是散布于证券公司的业务经营活动的各个环节和公司的各个层面，因而证券公司内部控制的客体主要是“业务”、“资金”、“信息”、“人”等，以及与这些方面相伴随的“风险”。据此，证券公司内部控制的范围和主要内容包括以下方面：1业务控制包括经纪业
26、务控制、投资银行业务控制、自营业务控制、资产管理业务控制、研究咨询业务控制以及业务创新的控制等。当然，随着证券业务种类的不断出现，业务控制的内容也将不断增加。(1)经纪业务内部控制。证券公司应加强经纪业务整体规划，加强营业网点布局、规模，选址以及软、硬件技术标准(含升级)等的统一规划和集中管理，应制定统一完善的经纪业务标准化服务规程、操作规范和相关管理制度，重点防范挪用客户交易结算资金及其他客户资产、非法融人融出资金以及结算风险等。(2)投资银行业务内部控制。证券公司应建立投资银行项目管理制度，完善各类投资银行项目的业务流程、作业标准和风险控制措施；加强项目的承揽立项、尽职调查、改制辅导、文件
27、制作、内部审核、发行上市和保荐回访等环节的管理；加强项目的内核工作和质量控制，加强证券发行中的定价和配售等关键环节的决策管理；应杜绝虚假承销行为。重点防范因管理不善、权责不明、未勤勉尽责等原因导致的法律风险、财务风险及道德风险。(3)自营业务内部控制。证券公司应加强白营业务投资决策、资金、账户、清算、交易和保密等的管理，重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、账外自营、操纵市场、内幕交易等的风险。(4)资产管理业务内部控制。证券公司应由资产管理部门统一管理受托投资管理业务，受托投资管理业务应与自营业务严格分离，独立决策、独立运作，重点防范资产管理业务规模失控、决策失误、越权操作、账外经
28、营、挪用客户资产和其他损害客户利益的行为以及保本保底所导致的风险。 (5)研究咨询业务内部控制。证券公司应加强研究咨询业务的统一管理，完善研究咨询业务规范和人员管理制度，制定适当的执业回避、信息披露和隔离墙等制度，重点防范传播虚假信息、误导投资者、无资格执业、违规执业以及利益冲突等的风险。(6)业务创新的内部控制。证券公司业务创新应当坚持合法合规、审慎经营的原则，建立完整的业务创新工作程序，制定风险控制措施及相应财务核算、资金管理办法，尤其注重业务创新的过程控制，及时纠正偏离目标行为。2资金控制即对“资金”要素的控制，是通过财务管理内部控制和会计系统内部控制两方面来实现的。(1)财务管理内部控
29、制。证券公司应建立健全财务管理制度和资金计划控制制度，明确界定预算编制与执行的责任，建立适当的资金管理绩效考核标准和评价制度。应加强资金风险监测，严格控制流动性风险，特别防范营业部违规受托理财、证券回购和为客户融资所带来的风险。(2)会计系统内部控制。证券公司应按照相关会计准则和会计制度的规定，结合实际情况，建立健全证券公司的会计核算办法，加强会计基础工作，提高会计信息质量。应强化会计监督职能，加强会计事前、事中和事后监督确保提供及时、可靠的财务信息。(3信息控嗣即对“信息”要素的控制，除了保证业务数据和财务数据等信息质量的控制外，主要指交易系统、电脑网络等技术方面的控制。证券公司应设立专门的
30、信息技术部门，统一归口管理信息技术工作，建立信息系统的管理制度、操作流程、岗位手册和风险控制制度，加强信息技术人员、设备、软件、数据、机房安全、病毒防范、防黑客攻击、技术资料、操作安全、事故防范与处理、系统网络等的管理，并定期对信息系统的可靠性和安全性进行检查。4人力控制即对“人”的要素的控制。证券公司应当高度重视聘用人员的诚信记录，确保其具有与业务岗位要求相适应的专业能力和道德水准。应当培育良好的内部控制文化，建立健全员工持续教育制度，加强业务人员的从业资格管理，建立合理有效的激励约束机制和严格的责任追究制度，建立高级管理人曼、分支机构负责人及其他关键岗位人员的年度述职报告及定期谈话制度。综上所述。证券公司内部控制系统建设是一个系统工程，其机构的完善和机制的健全是其成熟的标志，但目前我国证券公司内部控制系统建设还任重而道远。