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1、-财务管理(2017)章节练习_第09章 资本结构-第 11 页章节练习_第九章 资本结构一 、单项选择题（ ）1、下列各种资本结构的理论中，认为有负债企业价值与无负债企业价值相等的是（）。A、无税MM理论B、有税MM理论C、权衡理论D、代理理论2、当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。A、代理理论B、有税MM理论C、无税MM理论D、优序融资理论3、考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。A、VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）B、VL = VU +PV（利息抵税）
2、-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）C、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）D、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）4、下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（）。A、发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关B、财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性和行业特征C、财务困境成本现值的是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高5、下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。A、收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低B
3、、成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高C、一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低D、财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。6、甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。A、当预期的息前税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券B、当预期的息前税前利润为150万元时，甲公司应当
4、选择发行普通股C、当预期的息前税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D、当预期的息前税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券7、某企业经营杠杆系数为3，每年的固定经营成本为6万元，利息费用为2万元，则下列表述不正确的是（）。B、盈亏临界点的作业率为66.67%C、销量增长10%，每股收益增长90%D、销量降低15%，企业会由盈利转为亏损8、引发经营杠杆系数的根源因素是（）。A、固定性经营成本B、变动性经营成本C、经营成本D、销售收入9、甲企业当前的经营杠杆系数为4，要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（）。A、45%B、50%C、25%D、40%10、甲企业
5、固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。A、只存在财务杠杆效应B、存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C、只存在经营杠杆效应D、经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消11、甲公司2015年净利润为63万元，优先股股利为15万元，已知利息保障倍数为2.4，企业适用的所得税税率为25%，则2016年财务杠杆系数为（）。12、甲上市公司没有发行优先股，已知2015年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2014年的利息保障倍数为（）。A、4B、5C、4.5D、613、某企业2015年资产总额为150万元，权益资本占60%，负债平均利率为10%，当前息税前利润为14万元，预计2016
6、年息税前利润为16.8万元，则2016年的每股收益增长率为（）。A、20%B、56%C、35%D、6014、在边际贡献大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企业总风险的是（）。A、增加固定成本的投资支出B、提高产品的销售单价C、增加产品的年度销量D、降低有息负债在债务中的比重15、某公司2015的财务杠杆系数是2，经营杠杆系数是3，普通股每股收益的预期增长率为60%，假定其他因素不变，则2015年预期的销售增长率为（）。A、5%B、11%C、9%D、10%二 、多项选择题（ ）1、下列关于有税MM理论的说法中，错误的有（）。A、企业价值上升是由于利息抵税引起的B、权益资本成本会随着债务比重
7、上升而上升，但是上升的幅度会小于无税MM理论C、加权平均资本成本的大小仅取决于企业的经营风险D、债务资本成本会随着债务比重上升而相应的下降2、下列关于无税MM理论说法正确的有（）。A、有负债企业的价值与无负债企业的价值相等B、无论债务多少，加权平均资本成本都与风险等级相同的无负债企业的权益成本相等C、企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险D、有负债企业的权益资本成本不会随着负债比例的变化而变化3、下列各项中会引起债务代理收益的有（）。A、引入债权人保护条款B、对经理采取激励措施进而提升企业业绩C、约束经理随意支配现金流以防浪费企业资产D、债权人价值向股东的转移4、下列关于资本结构理论的说法
8、中，正确的有（）。A、按照优序融资理论的观点，利用留存收益筹资是首选B、按照无税的MM理论，负债比重不影响权益资本成本和加权资本成本C、按照有税的MM理论，负债比重既影响权益资本成本又影响加权资本成本D、代理理论、权衡理论、有税的MM理论都认为企业价值最大时的资本结构是最优资本结构5、下列表述中正确的有（）。A、财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的企业的负债能力强B、影响资本结构的因素较为复杂，既包括内部因素又包括外部因素C、成长性好的企业要比成长性差的企业负债水平高D、税率、利率、资本市场、行业特征是影响资本结构的外部因素6、下列属于影响资本结构内部因素的有（）。A、成长性B、资产结构C、财
9、务灵活性D、股权结构7、下列属于影响资本结构外部因素的有（）。A、税率B、利率C、资本市场D、行业特征8、下列表述中正确的有（）。A、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系B、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构C、经营杠杆是经营风险的来源D、经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险9、降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（）。A、提高资产负债率B、节约固定成本开支C、提高产品销售量D、提高权益乘数10、下列关于经营杠杆的说法中，正确的有（）。A、经营杠杆系数说明了营业收入增长（减少）所引起息前税前利润增长
10、（减少）的幅度B、经营杠杆系数越小，经营风险越小C、当固定成本不为0时，通常经营杠杆系数都是大于1的D、当企业经营处于盈亏平衡点且存在固定成本时，经营杠杆系数趋近于无穷小11、下列属于导致企业财务风险的因素有（）。A、为新开发的项目发行债券筹资B、企业为新项目的开发向银行借款C、企业发行优先股D、市场销售竞争激烈12、下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。A、单价B、所得税C、优先股股利D、利息费用13、下列各项中，影响联合杠杆系数的因素有（）。A、资产负债率B、固定资产折旧C、单位变动成本D、长期债券的利息14、某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法不正确的
11、有（）。A、息税前利润将增加2%B、息税前利润将增加3%C、每股收益将增加3%D、每股收益将增加6%三 、计算分析题（ ）1、某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中75%由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1:要求：（1）填写表1中用字母表示的空格。（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示
12、的空格。（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。答案解析一 、单项选择题（）1、正确答案： A答案解析无税MM理论下，有负债企业价值=无负债企业价值；有税MM理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值；权衡理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值；代理理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值-债务代理成本现值+债务代理收益现值。2、正确答案： B答案解析有税MM理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上
13、全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。3、正确答案： A答案解析本题考核的是资本结构理论中的代理理论。4、正确答案： D答案解析不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多来自相对容易出售和变现的资产。5、正确答案： C答案解析一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高。6、正确答案： D答案解析因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每
14、股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。因此当预期的息前税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券；当预期的息前税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。7、正确答案： D答案解析经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT=（EBIT+6）/EBIT=3，解得，EBIT=3万元，所以，利息保障倍数=3/2=1.5，选项A正确；经营杠杆系数=1/安全边际率，所以，安全边际率=1/3=33.33%，因此，盈亏临界点作业率=1-安全边际率= 66.67%，选项B正确；联合杠杆系数=（EBIT+F）/（EBIT-I）=（3+6）/（3-2）=
15、9，说明营业收入（或销售量）变动的1倍，每股收益会相应地变动9倍，所以，选项C正确；销售量降低33.33%，企业由盈利转为亏损，选项D错误。8、正确答案： A答案解析经营杠杆效应指的是在某一固定成本比重的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息前税前利润产生更大程度变动的现象，所以固定性经营成本是引发经营杠杆效应的根源。9、正确答案： C答案解析由盈利转为亏损时，说明息前税前利润的变动率为-100%，根据经营杠杆系数的定义，可以算出销售量的变动率为-100%/4=-25%。10、正确答案： B答案解析本题主要考核经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应，有优先股
16、，说明存在财务杠杆效应，所以选项B正确。11、正确答案： B答案解析利息保障倍数=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，净利润=（EBIT-I）（1-T），则63=（2.4I-I）（1-25%），解得：I=60（万元），EBIT=2.4I=602.4=144（万元），2016年财务杠杆系数=144/144-60-15/（1-25%）=2.25。12、正确答案： B答案解析13、正确答案： C答案解析财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/（EBIT-I）债务资金=150（1-60%）=60（万元）利息（I）=6010%=6（万元）息税前利润增长率=（16.8-14）/14=20%财务杠杆系数
17、=每股收益增长率/息税前利润增长率，所以2016年的每股收益增长率=财务杠杆系数20%=35%。14、正确答案： A答案解析经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献-固定成本），增加固定成本的投资支出，导致分子变小，经营杠杆系数增大，进而导致企业经营风险增大，不利于降低企业的总风险。15、正确答案： D答案解析联合杠杆系数=23=6，根据联合杠杆系数的定义，销售增长率=每股收益增长率/联合杠杆系数=60%/6=10%。二 、多项选择题（）1、正确答案： C,D答案解析在有税MM理论下，加权平均资本成本会随着债务比重上升而下降，也就是受资本结构的影响，所以不是仅取决于企业的经营风险，选项C错误；在MM
18、理论中，是假设借贷无风险，所以债务资本成本是不变的，选项D错误。2、正确答案： A,B,C答案解析无税MM理论下，随着负债比例的增加，加权平均资本成本是不变的，但是权益资本成本是随着负债比例的增加而增加的，选项D不正确。3、正确答案： A,B,C答案解析债务的代理成本既可以表现为因过度投资使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。然而，债务在产生代理成本的同时，也会伴生相应的代理收益。债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支
19、配现金流量浪费企业资源的约束等。4、正确答案： A,C,D答案解析按照无税的MM理论，企业的加权平均资本成本和资本结构无关，但是负债比重越高，权益资本成本越高。选项B不正确。5、正确答案： A,B,C,D答案解析本题主要考查资本结构的影响因素，以上表述都是正确的。6、正确答案： A,B,C,D答案解析影响资本结构的内部因素包括：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等。7、正确答案： A,B,C,D答案解析影响资本结构的外部因素包括：税率、利率、资本市场、行业特征等。8、正确答案： B,D答案解析每股收益没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆、资本成本与企
20、业价值的关系，选项A错误；每股收益无差别点法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但是公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构，所以每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构，选项B正确；经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，选项C错误；选项D是经营风险的含义，表述正确。9、正确答案： B,C答案解析节约固定成本开支、提高产品销量，可以降低经营杠杆系数，降低经营风险。而提高资产负债率、提高权益乘数与经营风险无关，只影响财务
21、风险。10、正确答案： A,B,C答案解析企业经营处于盈亏平衡点，则息前税前利润为0，经营杠杆系数=（息前税前利润+固定成本）/息前税前利润，分母息前税前利润为0，则分数趋近于无穷大，选项D不正确。11、正确答案： A,B,C答案解析企业中的固定性的融资成本是导致财务风险的因素，选项A和选项B导致企业的债务利息增加，选项C导致企业的优先股股息增加，二者都导致企业产生固定性融资费用，从而导致企业产生财务风险。选项D属于影响经营风险的因素。12、正确答案： A,B,C,D答案解析影响财务杠杆系数的因素有：单价、单位变动成本、销售量、固定成本、利息费用、优先股股利、所得税税率。13、正确答案： A,
22、B,C,D答案解析本题主要考核影响联合杠杆系数的因素。由于联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，选项A、D影响财务杠杆，选项B、C影响经营杠杆。14、正确答案： B,C答案解析联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=23=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。三 、计算分析题（）1、正确答案：（1）根据资本资产定价模型：（16%-6%）=19%B=（20.2%-6%）/1.42+6%=16%C=6%D=6%+2（16%-6%）=26%（2）E=净利润/股票资本成本=（600-5008%）（1-25%）/19%=2210.53（万元）F=500+2210.53=2710.53（万元）G=8%（1-25%）=6%H=A=19%I=6%18.45%+19%81.55%=16.60%J=（600-125014%）（1-25%）/26%=1225.96（万元）K=1225.96+1250=2475.96（万元）L=1250/2475.96=50.49%N=14%（1-25%）=10.5%O=D=26%P=10.5%50.49%+26%49.51%=18.17%（3）由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。