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1、-财务与成本管理第三章练习及答案-第 17 页 2014年注会财务成本管理第3章练习及答案一、单项选择题1.ABC公司的经营资产销售百分比为70%，经营负债销售百分比为10%。设ABC公司明年的外部融资销售增长比不超过0.4；如果ABC公司的销售净利率为10%，股利支付率为70%，假设没有可动用的金融资产，公司预计没有剩余资金，则ABC公司销售增长率的可能区间为（ ）。A3.34%10.98% B7.25%24.09% C5.26%17.65%D13.52%28.22%2.销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。 销售百分比和预计销售收入
2、，可以预测存货的资金需求 销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求 销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产 D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润3.下列企业的外部融资需求的计算公式，错误的为（）。 A. 外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加B. 外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产C. 外部融资额=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额销售净利率（1-股利支付率）-可以动用的金融资产D. 外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产4.某企业预
3、计2011年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（）。A. 20%B. 25%C. 14%D. 35%5.6.某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为160%；经营负债与销售收入之比为40%；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，则该公司的销售增长不能超过（），才无需向外筹资。B. 3.90%C. 5.22%D. 4.6%7.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀
4、率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则最多可以用于增发股利的资金为()万元。C. 258.在用销售百分比法预测外部融资需求时，下列因素中与外部融资需求额无关的是()。A. 预计可动用金融资产的数额B. 销售增长额C. 预计留存收益增加D. 基期销售净利率9.某公司的内含增长率为10%，当年的实际增长率为8%，则表明()。A. 外部融资销售增长比大于零B. 外部融资销售增长比小于零C. 外部融资销售增长比等于零D. 外部融资销售增长比为6%10.甲公司上年年末的留存收益余额为120万元，今年年末的留存收益余额为150万元，假设今年实现了可持续增长，销售增长率为
5、20%，收益留存率为40%，则上年的净利润为()万元。B. 75C. 300D. 45011.某企业上年资产负债表中新增留存收益为300万元，所计算的可持续增长率为10%，若今年保持财务政策和经营效率不变，预计今年的净利润可以达到1210万元，则今年的股利支付率为()。A. 75.21%B. 72.73%C. 24.79%D. 10%12.甲企业上年的可持续增长率为10%，每股股利为2元，若预计今年保持上年的经营效率和财务政策，则今年每股股利为()元。B. 213.可持续增长率和内含增长率的共同点是（ ）。A. 都不举债B. 都不增发股票C. 都不改变资本结构D. 都不改变股利支付率14.某企
6、业2010年销售收入为800万元，资产总额为2000万元，2011年的销售收入为920万元，所计算的2010年的可持续增长率为10，2011年的可持续增长率为12，假设2011年保持经营效率不变、股利政策不变，预计不发股票，则2011年的超常增长资金总额为（ ）万元。A60 B100 C110 D15015下列各项中能够改变经营效率的是（ ）。A增发股份B改变资产负债率C改变销售净利率D改变利润留存率16.某公司2011年年末权益乘数为2.5，可持续增长率为5%，收益留存率为50%，年末所有者权益为1500万元，则2011年的净利润为（ ）万元。A125B150C200D37517.甲企业上年
7、的可持续增长率为10%，净利润为500万元（留存300万元），上年利润分配之后资产负债表中留存收益为800万元，若预计今年处于可持续增长状态，则今年利润分配之后资产负债表中留存收益为（）万元。A.1010B.1100C.1130D.117018.由于通货膨胀，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60，经营负债销售百分比为15，计划下年销售净利率5，不进行股利分配，也没有可动用的金融资产。据此，可以预计下年销售增长率为（ ）。A. 10% B.
8、 11.33% C. 12.5% D. 13.2%19.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的是（ ）。A. 增发新股B. 资产负债率下降C. 不增加借款D. 资本结构不变二、多项选择题1.企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。A. 股利支付率越高，外部融资需求越大B. 销售净利率越高，外部融资需求越小C. 如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D. 当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资2.下列关于可持续增长率的说法中，错误的有（ ）。 A. 可持续增长率是指企
9、业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率 B. 可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率 C. 在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率 D. 在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长3.下列属于受到资本市场制约只能临时解决问题，但能达到支持企业有效增长的措施是（ ）。A. 提高收益留存率B. 提高销售净利率C. 提高权益乘数D. 提高总资产周转率4.下列关于可持续增长的说法正确的有( )。A. 在可持续增长的情况下，负债与销售收入同比例变动B. 根据不改变经营效率可知，资产净利率不变C. 可持续增长率=留存收益/(期末股东权益-留存收
10、益)D. 如果五个条件同时满足，则本期的可持续增长率等于上期的可持续增长率等于本期的实际增长率5.在可持续增长的情况下，下列等式正确的有( )。A. 销售收入增长率=资产增长率B. 股东权益增加=留存收益增加C. 销售收入增长率=股东权益增长率D. 股利增长率=销售收入增长率6关于可持续增长率，下列说法中不正确的是（ ）。A资产销售百分比提高，可持续增长率提高B资产周转率提高，可持续增长率降低C产权比率提高，可持续增长率提高D销售净利率提高，可持续增长率降低7.有关可持续增长率的计算，下列表达式正确的有( )。A. 可持续增长率=权益净利率收益留存率/(1-权益净利率收益留存率)B. 可持续增
11、长率=销售净利率总资产周转次数期末权益期末资产乘数收益留存率C. 可持续增长率=资产净利率期末权益乘数收益留存率/(1-资产净利率期末权益乘数收益留存率)D. 可持续增长率=本期收益留存/期初股东权益8.下列有关可持续增长表述中，正确的是（ ）。A. 可持续增长率是指目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率B. 可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率C. 可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去D. 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率9.企业所需
12、要的外部融资量取决于（ ）。A. 销售的增长B. 股利支付率C. 销售净利率D. 可供动用金融资产10.某公司2010年销售收入为1000万元，可持续增长率为10，资产周转率为5次，收益留存为50万元。2011年销售收入增长15，收益留存为100万元，年末股东权益为800万元，资产周转率为4次。则下列说法正确的有（ ）。A. 2011年可持续增长率为14.29B. 2011年超常增长的销售收入为150万元D. 2011年超常增长产生的留存收益为45万元11.如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权筹资或回购股份，并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效
13、率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得结果的财务指标有（ ）。A. 总资产周转率 B. 权益乘数C. 营业净利率 D. 利润留存率12.如果企业希望使计划销售增长率高于可持续增长率，则可以通过（ ）。A. 发行新股或增加债务 B. 降低股利支付率C. 提高营业净利率 D. 提高资产周转率13.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。A. 本年权益净利率为30 B. 本年净利润增长率为30C. 本年新增投资的报酬率为30 D. 本年总资产增长率为3014.下列有关增长率的表述中
14、，正确的有（ ）。A. 解决在公司超过可持续增长率之上的增长部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策B. 若企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，则表明企业不需要从外部融资C. 超常增长只能是短期的D. 即使当投资报酬率超过资本成本，销售增长也无助于增加股东财富15.满足销售额增加引起的资金需求增长的途径主要有（ ）。A. 内部保留盈余的增加B. 借款融资C. 股权融资D. 经营负债的自然增长16.在内含增长的情况下，下列说法不正确的有( )。A. 负债不增加B. 不从外部人为筹资C. 资产负债率不变D. 股东权益不增加三、计算分析题1.B公司2012年销售收入5000万元
15、，净利润400万元，支付股利200万元。2012年末有关资产负债表资料如下（金额单位：万元）：资产金额负债和所有者权益金额流动资产3000流动负债1000非流动资产7000非流动负债3000所有者权益6000资产合计10000负债和所有者权益合计10000其中流动资产和流动负债均为经营性，且与销售额成正比例变动。非流动资产与销售额没有固定变动关系。该公司没有金融性资产。要求：回答下列互不相关的问题：（1）若B公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算2013年可实现的销售额；（2）若2013年预计销售额为5500万元，需要增加100万元的长期投资，销售净利率变为6%，股利支
16、付率为80%，其外部融资额为多少？（3）若2013年预计销售额为6000万元，但B公司经预测，2013年可以获得外部融资额200万元，在销售净利率不变的情况下，A公司2013年可以支付多少股利？（4）若2013年B公司销售量增长可达到25%，据预测产品销售价格将下降8%，但销售净利率提高到10%，并发行新股筹资100万元，如果计划股利支付率为70%，其新增外部负债为多少？（5）如果2013年不增发新股也不回购股票，并保持目前的经营效率和财务政策，预计2013年可以达到的最大销售额。2.A公司2011年的有关财务数据如下：单位：万元项目金额期末资产总额5000期末负债总额2500销售收入4000
17、销售净利率10%股利支付率40%要求：（1）计算2011年的可持续增长率；（2）假设2012年的资产周转率提高了0.2，其他的财务比率不变，不增发新股，计算2012年的实际增长率和可持续增长率；（3）假设2012年的销售净利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的财务比率不变，不增发新股，计算2012年的实际增长率和可持续增长率；（4）分析第（2）问中超常增长的资金来源。3.已知：某公司2011年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2011年12月31日单位：万元资产期末余额负债及所有
18、者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000假设公司2012年股利支付率保持不变，货币资金均为经营资产。要求：（1）如果该公司计划销售净利率比上年增长10%，预计2012年销售增长率为30%，在不保留金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求额和外部融资销售增长比。（2）如果2012年计划销售量增长50%，预计通货膨胀率为10%，预计销售净利率保持上年水平不变，假设公司不保留金融
19、资产，已有安排2012年定向增发新股2000万元，计算为实现计划增长需要的外部债务筹资额。（3）如果2012年保持上年的销售净利率，既不发行新股也不举借新债，公司需要保留的金融资产的最低额为500万元。预测2012年可实现的销售额、净利润以及内含增长率。4.A企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2010年和2011年的有关财务数据： 单位：万元年度2010年2011年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末股东权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%要求：（1）计算该企业2011年
20、的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）；（2）计算该企业2011年超常增长的销售额（计算结果取整数，下同）；（3）计算该企业2011年超常增长所需的资金额；（4）请问该企业2011年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。5.A公司2011年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）项目2011年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352 假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性
21、无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。 A公司2012年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2011年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策（包括不增发新股）。要求：（1）假设A公司2012年选择高速增长策略，请预计2012年财务报表的主要数据（具体项目同上表），并计算确定2012年所需的外部筹资额及其构成。（2）假设A公司2012年选择可持续增长策略，请计算确定2012所需的外部筹资额及
22、其构成。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】因为没有剩余资金，所以最小的销售增长率为外部融资为零时的销售增长率，最大的销售增长率为外部融资销售增长比为0.4时的销售增长率。先求外部融资为0时的销售增长率：0=70%-10%-10%（1+增长率）/增长率 （1-70%）； 内含增长率=5.26%再求最大外部融资条件下的销售增长率：0.4=70%-10%-10%（1+增长率）/增长率 （1-70%）；销售增长率=17.65%2.【答案】C【解析】销售百分比法下，经营资产和经营负债通常和销售收入成正比例关系，但是金融资产和销售收入之间不存在正比例变动的关系，因此不能根据金融资产与销售收
23、入的百分比来预测可动用的金融资产，所以，选项C不正确。3.【答案】D【解析】外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加-可以动用的金融资产。4.【答案】A【解析】外部融资额=1000-200-400=400（万元），外部融资销售增长比=400/2000=20%。5.【答案】C【解析】融资总需求=（4000-2000）10%=200（万元），留存收益增加=110010%（1-40%）=66（万元），外部融资=200-34-66=100（万元） 6.【答案】B【解析】设销售增长率为g；因为，0=160%-40%-10%（1+g）/g（1-55%）；所以：g=3.90%；当增长率不
24、超过3.90%时，不需要向外界筹措资金。7.【答案】A【解析】销售额名义增长率=(1+5%)(1-10%)-1=-5.5%，销售增长额=1000(-5.5%)=-55(万元)，外部融资额=销售增长额外部融资销售百分比=(-55)25%=-13.75(万元)，由此可知，可以用于增加股利或进行短期投资的的资金为13.75万元，如果不进行短期投资，则13.75万元都可以用来增加股利，因此，可以用来增加股利的资金最大值为13.75万元。8.【答案】D【解析】外部融资额=预计净经营资产增加-预计可动用的金融资产-预计留存收益增加=预计经营资产增加-预计经营负债增加-预计可动用的金融资产-预计留存收益增加
25、=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)销售增长额-预计可动用的金融资产-预计留存收益增加，其中，预计留存收益增加=预计销售额计划销售净利率预计收益留存率。9.【答案】B【解析】由于当年的实际增长率低于其内含增长率，表明不需要从外部融资，且有多余资金，所以，外部融资销售增长比小于0。10.【答案】A【解析】今年留存的利润=150-120=30(万元)，今年的净利润=30/40%=75(万元)，根据“今年实现了可持续增长”可知，今年的净利润增长率=今年的销售增长率=20%，所以，上年的净利润=75/(1+20%)=62.5(万元)。11.【答案】B【解析】由于上年可持续增长率为10%，且今年
26、保持财务政策和经营效率不变，所以，上年的可持续增长率=今年的销售增长率=今年的净利润增长率=留存利润增长率=10%；今年的留存收益=300(1+10%)=330万元；今年的留存收益率=330/1210=27.27%；今年的股利支付率=1-27.27%=72.73%。12.【答案】A【解析】由于今年处于可持续增长状态，所以，今年每股股利增长率=上年的可持续增长率=10%，今年每股股利=2(1+10%)=2.2(元)。13.【答案】B【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资产负债率不变条件下的增长率；后者则不增加借款，但资产负债率可
27、能会因保留盈余的增加而下降。内含增长率可以改变股利支付率。14.【答案】B【解析】由于资产周转率不变,所以2011年的资产=(2000/800) 920=2300（万元）；2011年超常增长资产=2300-2000(1+10%)=100（万元）。15【答案】C【解析】改变经营效率的途径有：改变资产周转率和销售净利率；增发股份或改变资产负债率和收益留存率属于财务政策的改变。16.【答案】B【解析】资产净利率=5%/（50%2.5）=4%；2011年年末总资产=15002.5=3750（万元）；2010年净利润=37504%=150（万元）17.【答案】C【解析】“预计今年处于可持续增长状态”即意
28、味着今年不增发新股或回购股票，并且收益留存率、销售净利率、资产负债率、资产周转率均不变，同时意味着今年销售增长率=上年可持续增长率=今年留存收益增加的增长率=10%；上年留存收益增加=300万元；今年留存收益增加=300（1+10%）=330万元；今年利润分配之后资产负债表中留存收益增加330万元，变为800+330=1130（万元）。 18.【答案】C【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为x，0=60%-15%-(1+x)/x5%100%；所以x=12.5%。19.【答案】C【解析】在内含增长的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A不正确，选
29、项C正确；由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，但是没有必然的规律，也就是说资产负债率可能提高、降低或者不变。因此，选项B、D不正确。二、多项选择题1.【答案】ABCD【解析】股利支付率越高，则留存收益越少，所以外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以外部融资需求越小；当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。2.【答案】ABC【解析】可持续增长率是指不发行
30、新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。可持续增长率必须同时满足不发行新股，不改变经营效率和财务政策，所以选项A、B、C的说法不正确。在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长，所以选项D的说法正确。3.【答案】AC【解析】选项A属于改变股利分配率政策，选项C属于提高财务杠杆作用。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高，不是一次性
31、的临时解决办法。4.【答案】ABCD【解析】在可持续增长的情况下，资产负债率不变，资产周转率不变，所以，负债增长率=销售增长率，即选项A正确；“不改变经营效率”意味着不改变资产周转率和销售净利率，所以，资产净利率不变，选项B正确；收益留存率(净利/销售)(期末资产/期末股东权益)(销售/期末资产)=收益留存率净利/期末股东权益=收益留存/期末股东权益，由此可知，可持续增长率=(收益留存/期末股东权益)/(1-收益留存/期末股东权益)=留存收益/(期末股东权益-留存收益)，所以选项C正确；如果五个条件同时满足，则企业处于可持续增长状态，本年可持续增长率=上年可持续增长率=本期的实际增长率，因此，
32、选项D正确。5.【答案】ABCD【解析】在可持续增长的情况下，不增发新股或回购股票，资产负债率、股利支付率、销售净利率、资产周转率不变。根据资产周转率不变可知，销售收入增长率=资产增长率；根据股利支付率和销售净利率不变可知，股利增长率=净利润增长率=销售收入增长率；根据不增发新股或回购股票可知，股东权益增加=留存收益增加；根据“资产负债率和资产周转率不变”可知，销售收入增长率=资产增长率=股东权益增长率。6【答案】ABD【解析】资产周转率、利润留存率、销售净利率和权益乘数同可持续增长率是同向变化的，因此选项B、D不正确；产权比率与权益乘数是同向变化的，因此选项C是正确的。资产销售百分比提高，资
33、产周转率降低，因此选项A不正确。7.【答案】ACD【解析】按照期初股东权益计算可持续增长率时，可持续增长率=(本期净利本期收益留存率)/期初股东权益=本期收益留存/期初股东权益=销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数留存收益比率，由此可知，选项D正确，选项B不正确；按照期末股东权益计算可持续增长率时，可持续增长率=A/(1-A)，其中的A=(净利润/销售收入)(销售收入/期末资产)(期末资产/期末权益)收益留存率=(净利润/ 期末资产)期末权益乘数收益留存率=资产净利率期末权益乘数收益留存率=权益净利率收益留存率，所以，选项A、C正确。8.【答案】ACD【解析】可持续增长的思想，不是说
34、企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，关键是要解决超过可持续增长所带来的财务问题。9.【答案】ABCD【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加，经营资产、经营负债会随销售增长而增长，销售净利率、股利支付率会影响留存收益。10.【答案】ACD【解析】2011年可持续增长率=100/（800-100）100=14.29，选项A正确；2011年超常增长的销售收入=1000（15-10）=50（万元），选项B不正确；2011年超常部分销售所需资金=1000（1+15）/4-1000（1+10）/5=67.5（万元），选项C正确；2011年超常增长产生的
35、留存收益=100-50（1+10）=45（万元），因此，选项D正确。11.【答案】CD【解析】如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权筹资并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得营业净利率和利润留存率，而总资产周转率和权益乘数（或转化为资产负债率）不能直接根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得。12.【答案】ABCD【解析】公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有两个解决途径：提高经营效率或改变财务政策。选项A、B、C、D均可实现。13.【答案】BD【解析】经营效率
36、指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，由此可知，本年的权益净利率与上年相同，不能得出权益净利率等于销售增长率这个结论，所以，A不是答案；另外，新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，所以，C也不是答案；根据资产周转率不变，可知资产增长率=销售增长率=30，所以，D是答案；根据销售净利率不变，可知净利润增长率=销售增长率=30，所以，B是答案。14.【答案】ABC【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者
37、改变财务政策，提高经营效率并非总是可行，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的，所以A、C正确；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为零，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资，所以B正确；当投资报酬率超过资本成本，销售增长可以增加股东财富，所以D错误。15.【答案】ABC【解析】销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。16.【答案】ACD【解析】在内含增长的情况下，不从外部融资，但是存在经营负债的自然增长和留存收益的增加，所以负债
38、和所有者权益均增加，但是不一定同比例增加，资产负债率可能发生变化。三、计算分析题1.【答案】（1）销售净利率=400/5000100%=8%股利支付率=200/400100%=50%流动资产销售百分比=3000/5000100%=60%流动负债销售百分比=1000/5000100%=20%因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为0，外部融资销售增长比为0，即：0=60%-20%-（1增长率）/增长率8%（1-50%）解得：销售增长率=11.11%所以，2013年可实现的销售额=5000（1+11.11%）=5555.50（万元）（2）外部融资额=（5500-5000）（60%-20%）+
39、100-55006%（1-80%）=234（万元）（3）200=（6000-5000）（60%-20%）-60008%（1股利支付率）解得：股利支付率=58.33%可以支付的股利=60008%58.33%=280（万元）（4）2013年的销售额=5000（1+25%）（1-8%）=5750（万元）外部融资额=（5750-5000）（60%-20%）-575010%（1-70%）=127.5（万元）外部负债融资额=外部融资额-外部权益融资额=-100=27.5（万元）（5）2012年可持续增长率=利润留存/（期末股东权益-利润留存）=200/（6000-200）=3.45%2013年可以达到的销
40、售额=5000（1+3.45%）=5172.5（万元）2.【答案】权益乘数=5000/（5000-2500）=2利润留存率=1-40%=60%；可持续增长率=10%260%/(1-10%260%) =10.62%（2）可持续增长率=10%(0.8+0.2)260%/1-5%(0.8+0.2)260%=13.64%假设2012年的销售额为X，则：2012年年末的股东权益=（5000-2500）+X10%2012年年末的总资产=（2500+0.06X）根据销售收入/总资产=1可得：X=5000+0.12 X，解得：X=5681.82（万元）实际增长率=（5681.82-4000）/4000=42.
41、05%（3）可持续增长率=15%2（1-30%）%/1-15%2(1-30%)=20.19%假设2012年的销售额为X，则：2012年年末的股东权益=（5000-2500）+ X15%2012年年末的总资产=（2500+0.105X）（5000+0.12X），解得：X=4424.78（万元）实际增长率=（4424.78-4000）/4000=10.62%（4）项目实际增长率（42.05%）可持续增长率（13.64%）超常增长所需（差额）总资产5000150001（1+13.64%）=5682总负债250012500（1+13.64%）=2841总所有者权益250012500（1+13.64%）
42、=2841新增留存收益40001（1+42.05%）10%40001（1+13.64%）10%企业超常增长所需要的资金来源为1420.5万元，其中68.18万元来自超常增长本身引起的留存收益的增加，外部增加股权资金642.07万元（710.25-68.18），此外额外增加负债710.25万元。3.【答案】（1）2011年金融资产=1000+1000=2000（万元）经营资产销售百分比=（20000-2000）/40000=45%经营负债的销售百分比=3000/40000=7.5%股利支付率=1000/2000=50%销售净利率=2000/40000=5%2012年预计销售净利率=5%（1+10
43、%）=5.5%外部融资额=4000030%（45%-7.5%）-2000-40000（1+30%）5.5%（1-50%）=1070（万元）外部融资销售增长比=1070/（4000030%）=8.92% （2）含有通胀的销售增长率=（1+50%）（1+10%）-1=65%销售额增加=4000065%=26000（万元）外部债务筹资额=外部融资额-外部股权融资=26000（45%-7.5%）-2000-40000（1+65%）5%（1-50%）-2000=4100（万元） （3）假设2012年销售增长额为X，则有：X（45%-7.5%）-（40000+X）5%（1-50%）-（2000-500）=
44、0解之得：X=7142.862012（万元）2012（万元）20124.【答案】（1）销售净利率=1400/20000=7%资产周转率=20000/22000=90.91%权益乘数=22000/11000=2收益留存比率=1180/1400=84.29%2011年可持续增长率=12.02%（2）2011年超常增长的销售额=本年销售收入-上年销售收入（1+可持续增长率）=20000-12000（1+7.37%）=7116（万元）（3）2011年超常增长所需的资金额超常增长所需资金=年末总资产-年初总资产（1+可持续增长率）=22000-16000（1+7.37%）=4821（万元）（4）超常增长增加的负债筹资额、股票筹资额和留存收益增加的负债筹资额=年末负债-年初负债（1+可持续增长率）=11000-7840（1+7.37%）=2582（万元）增加的权益筹资额=年末股东权益-年初股东权益