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1、-伊利公司五年财务管理分析-第 11 页内蒙古伊利实业集团股份公司财务情况分析 学院：商学院 班级：工商管理1311 姓名：付涵内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务分析第一部分 伊利公司简介（一） 伊利公司简介伊利实业集团股份有限公司是中国乳业行业中规模最大、产品线最健全的企业，是国家520家重点工业企业之一，也是首批认定的全国151家农业产业化龙头企业之一。伊利实业集团是唯一一家同时符合奥运会及世博会标准，为2008年北京奥运会和2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。2013年，伊利股份实现营业总收入477.79亿元，净利润32.01亿，2 014年前三季度，伊利实现营业总收入420.70
2、亿元；利润总额41.48亿元。作为中国乳业的领导者，伊利在企业社会责任和社会公益方面一直走在中国乳品行业前列。截止2014年前三季度，累计纳税突破210亿元，在每年出色完成上缴国家利税的同时，伊利持续聚焦“青少年、社区、环境”，截止2013年在公益事业上累计投入近8亿元。1996年3月12日“伊利股份”在上海证券所挂牌上市，成为全国乳品行业首家A股上市公司。上市18年以来，2013年营业总收入同比增长13.78%，持续位列行业第一；净利润较去年同期增长84.4%，持续位列行业第一；2014年前三个季度净利润大幅增长91.27%，持续位列行业第一，是上市后持续盈利增长年限最长的中国企业之一。在荷
3、兰合作银行最新发布的2014全球乳业20强排名报告中，伊利集团名列全球乳业10强,并成为目前唯一一家进入全球10强的亚洲乳品企业。第二部分 乳制品行业分析（一）乳制品的类型及特点乳制品又称为奶油制品，是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工制作的产品。目前乳制品可分为七大类:第一类是液体乳类:主要包括杀菌奶、灭菌奶、酸奶等；第二类是乳粉类：全脂乳粉、脱脂乳粉、全脂加糖乳粉、调味乳粉、婴幼儿乳粉和其他配方乳粉；第三类是炼乳类；第四类是乳脂肪类：包括打蛋糕用的稀奶油、常见的配面包的奶油等；第五类是干酪类；第六类是乳
4、冰淇淋类；第七类是其他乳品类：主要包括干酪素、乳糖、奶片等。中国乳品业起步晚、起点低，但发展迅速。特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于同期的世界平均水平。中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上，已逐渐吸引了世界的眼光。近年来，我国乳品加工业已成为食品工业发展最快的产业。乳品企业经济总量大幅上涨，2014年12月底，规模以上企业乳制品生产量累计达到2387.49万吨，同比增长13.99%，我国乳制品已取得了显著成就。单位：亿元国内生产总值（现价）增长率%乳制品行业工业总产值增长率%工业产值比重200925730613.01211.4423.300
5、.47%20103006709.01423.5519.610.47%20123353538.71463.1812.850.44%201239798310.31751.8519.220.44%20134725649.22340.0521.840.50%乳制品的产业市场有如下几个显著特征：1.乳制品产业市场上购买者的数量较少，种类较单一，价格较低，购买规模较大在消费者市场上，购买者是个人或家庭，购买者必然为数众多、规模很小。在产业市场上，购买者绝大多数都是公司企业，购买者数目必然比消费者市场少得多，购买者的规模也必然大得多。2.乳制品产业市场的需求是派生需求，且弹性较小 在产业市场上，产业购买者对
6、产业用品的需求，归根到底是从消费者对消费品的需求派生而出的，对产品用品受价格变化影响不大，这种缺乏弹性的需求在短期内尤为如此，因为生产者在短期内无法对其生产方法做重大改进。3.乳制品处于成长期，量的提升空间大与大众消费品其他子行业对比，处于成长期，产品增速高于啤酒、酱油等大众品，接近软饮料，集中度低于成熟期的啤酒、高温肉制品，人均消费量提升空间大4.消费升级空间大消费群体扩大，乳制品营养健康更突出；产品结构升级，价格提高；对应细分市场众多，乳制品产品种类丰富，不同产品形态间升级。（二） 乳制品面临问题分析1. 原料奶、乳制品质量参差不齐我国目前80%是手工挤奶，且日益增多的个体户不注意奶牛疫病
7、防治，原奶细菌超标、抗生素含量过高等问题突出，严重制约着乳制品质量的提高。即使在原料奶生产区采用机械挤奶设备，但仍然存在管理水平低、设备不能及时保洁等问题：我国原料奶生产卫生条件差、细菌数量偏高、杂质较多。国家颁布的质量卫生标准也是十几年前制定的，且分别隶属于不同部门，涉及指标少，检测方法落后，远远落后于当前食品安全的要求。2. 产品结构不够合理，乳品品种少目前，我国乳品虽有较快发展，但与国外相比，在风味、品质、品种上差距较大，欧洲开发的乳制品品种占世界乳制品新品种的72%，而我国品种少，乳品含量中奶粉产量占70%，奶油产量很小。液体奶消费仅限于大中城市，产量也很少。二干酪这样的产品在国外属于
8、大宗产品，在国内基本没有生产，尤其是深加工、高科技和高附加值的产品更少，不能满足市场需求。3. 三鹿奶粉事件曝光国内乳品行业陷入全面危机三鹿问题奶粉导致数十名婴儿肾结石的事件震惊全国，随着政府权威部门的介入和事件调查的深入，越来越多的利益相关者被拖入这场严重的危机之中。通过这个事件看到了某些商人为了利益而导致道德的缺失。（三）乳制品行业发展趋势分析1. 奶业产品多样化发达国家趋向于多品种、多系列、多口味、液体乳、千酪和断奶。食品种类繁多，总体看低脂、低胆固醇、高蛋白、发酵制品及功能性乳制品将成为行业新的发展方向。2. 向生产高品质乳制品发展“十二五规划”要求我国要加快乳制品工业结构调整，调整优
9、化产品结构，逐步改变以液态乳为主的单一产品类型局面，鼓励发展适合不同消费者需求的特色、高品质、功能性乳制品，改变重要建设严重局面，以“最接近母乳”著称的高品质乳品，羊奶粉行业“十二五”期间必将迎来新一轮跨越式发展。3. 奶源紧张，乳制品利润率有望逐渐提升现如今，乳制品行业利润率偏低，可能与原奶供应紧张、以市场份额为第一目标有关，乳制品行业利润率将逐渐上升，未来可能稳定在5%6%，原因是：产品结构升级、竞争程度下降，淘汰小企业、市场份额为第一目标，进入利润提升阶段、规模效应使集中度提升。（四）乳制品竞争分析巨大的市场潜力，使中国的乳业近年来得到了迅速发展，并涌现出一大批乳品加工企业。随着国内粮食
10、生产受挫，各地在调整农村产业结构时，努力发挥发展奶牛业，使国内出现了“养牛热”；乳业巨大的利润吸引了各行各业的投资商，他们利用资本优势，或转产或兼营乳业；国外乳品企业看好了中国巨大的乳品市场潜力。早在加入WTO的谈判过程中，澳大利亚、新西兰等国就在乳品上反腐降价，致使中国乳品进口关税降低，为它们的乳品打进中国市场争取到了有利条件。此外，随着关税下调，国外乳品企业也大量进入中国市场。从1995年至今，目前世界排名前20位的乳业品牌全都进入中国市场，目前在我国的45家外商投资乳品企业则几乎涵盖了所有国际知名跨国公司。国家乳业巨头中已有4家在中国建厂。跨国公司如瑞士雀巢、日本森永、意大利帕玛拉特等，
11、都先后在黑龙江建立了自己的奶源基地和生产基地，通过合资、收购、租赁、委托加工等形式间接控制当地奶源，中国的乳品市场正在进行着一场没有硝烟的战争。第三部分 伊利公司偿债能力分析偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。（一） 伊利公司短期偿债能力1. 流动比率年份20092010201120122013流动资产(万元)683,129755,761872,744620,7301,646,718流动负债(万元)
12、903,7431019,8501286,5791,147,7901,551,710流动比率0.760.740.680.541.06（1） 流动比率=流动资产/流动负债；（2） 流动速率表明企业现金每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证。根据西方的经验，流动比率在2左右比较合适。流动比率越高，企业的短期偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度也就越高。从09年到12年流动速率都远远低于2，几年指标有近似，说明近四年的流动性比较差且越来越差，流动负债安全程度比较低，短期债权人收回本息的风险较大，另一方面也说明伊利流动资产占用资金较少，流动资产的盈利性比较高。（3） 这其中主要的原因是流动负债的增加
13、，并且伴随着“金融危机”和“三聚氰胺毒奶粉”事件，使消费者对乳制品的需求有所下降，企业的资产积压较严重，流动资产增加，企业的偿债能力变差。但2013年有上涨趋势，可能是“十二五”规划对产业结构调整带来的变动。由图可知，伊利0912年流动比率呈下降趋势，而蒙牛虽然也呈下降趋势但是起点较高，说明伊利的短期偿债能力较同行业低，主要原因是伊利的流动负债增加，且流动负债一直处于较低水平。2. 速动比率年份20092010201120122013速动资产（万元）497,058499,726540,363321,3811,272,402流动负债（万元）903,7431019,8501286,5791,147
14、,7901,551,710速动比率0.550.490.420.280.82(1)速动比率=速动资产/流动负债；(2)速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期负债的能力。根据西方的经验，一般认为速动比率为1时比较合适。近五年来伊利公司的速动速率均小于1，说明伊利的流动性较差，流动负债的安全越来越低，短期债权人收回本息的风险较大；(3)主要由于伊利整体流动负债偏高，并不是由于存货大量积压。虽然企业存货在增加，但这是因为企业销售额和生产能力在增加。从图中可知，伊利速动比率近四年一直呈下降趋势，蒙牛的速动比率高于伊利，显示蒙牛较好的短期偿债能力，也显示出伊利的债务偿还的安全性比较低，伊利的
15、短期偿债能力需提升。3. 现金比率年份20092010201120122013现金比率0.460.330.300.170.53（1） 现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债;（2） 现金比率可以从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量偿付流动负债的能力。现金比率越高，表明企业可立即用开支付债务的现金类资产越多，对到期流动的负债的偿还越有切实的保障。从表中可知，现金比率呈起伏变化，说明伊利的直接支付能力较弱，且前四年下降趋势较明显。（二） 长期偿债能力资本结构分析：20132012201120102009应收票据（万元）18,19413,09510,5812,250100应收账款（万元）34,
16、00928,93028,12725,72221,798其他应收款（万元）12,37313,55826,44411,2989,157存货（万元）368,290299,464330,959258,365183,565流动资产合计（万元）1,646,718620,730872,744755,761683,129非流动资产合计（万元）1,641,0211,360,8101,120,206780,471632,086负债合计（万元）1,551,7001,147,7901,286,5791,019,850903,743所有者权益合计（万元）1,631,278752,498630,547451,204370
17、,994进行资本结构分析（1） 从静态方面看，伊利集团的所有者权益比重为47%，负债比重为53%，资产负债率还是比较高的，财务风险相对较高；（2） 从动态方面分析，所有者权益比重下降5%，负债比重上升5%，各项目变动幅度不大，表明该公司资本结构还是比较稳定的，但是财务实力略有下降。1. 资产负债率年份20092010201120122013负债总额（万元）944,2201,085,0291,362,4031,229,0421,656,461资产总额（万元）1,315,2141,536,2321,992,9501,981,5403,287,739资产负债率0.720.710.680.620.50
18、（1） 资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%（2） 资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大。纵观2009到2013年，资产负债率处于一直下降的趋势但，资产负债率在50%以上，不属于合理范围。说明伊利偿还债务能力较差，但是负债越来越低，长期偿债能力和负债筹资能力还是有所增强的。（3） 原因： 三聚氰胺事件对乳制品的冲击，破坏了良性的产业链，从奶源上出现了大量的倒奶，杀牛现象，加上进口奶粉冲击国内市场导致的。由图可知，伊利和蒙牛公司在0912年间资产负债率都有下降的趋势，说明各自的长期偿债能力都在有所增强。但与蒙牛公司相比，伊利的资产负债率
19、偏高，说明伊利公司的企业偿债不是很有保证，负债经营压力大，资本结构也不是很合理。2.股东权益比率=（股东权益总额/资产总额）*100%年份20092010201120122013股东权益总额（万元）370,994451,204630,547752,4981，631，278资产总额（万元）1,315,2141,536,2321,992,9501,981,5403,287,739股东权益比率0.280.290.320.380.50权益乘数3.573.453.132.632（1）股东权益比率=（股东权益总额/资产总额）*100% 权益乘数=1/股东权益比率（2）股东权益比率反映企业财务杠杆的大小。权
20、益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大。从图中可以看出，从0913年权益乘数呈急剧下降趋势，说明伊利公司的财务杠杆较小。（3）原因是伊利公司举债减少，应对账款和应付票据减少3.利息保障数年份20092010201120122013税前利润（万元）81,18885,362213,642208,676306,308利息费用（万元）2,2402,0714,9164,9163,309利息保障倍数37.2442.2244.4643.4593.57（1）利息保障数=（税前利润+利息费用）/利息费用；（2）由上表可知，伊利公司从0913年利息保障倍数先是小幅度变化，到2013年突然
21、大幅度上升，税前利润大幅度上升，使利息的保障程度浮动较大，说明伊利的财务风险比较高，应当引起重视；综上所述，伊利公司短期偿债能力弱，长期偿债能力比较强，公司需要：（1） 加强企业资产与债务的管理，减轻财务费用及各种利息费用；（2） 加强企业各种现金流的管理，使得企业资金得到最大限度的利用来获得高利润；（3） 完善企业的投资理财及资本结构，优化债务结构，降低偿债风险尤其是短期偿债风险。第四部分 伊利公司营运能力分析营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。1.存货周转率年份20092010201120122013存货周转率（次）8.189.368.999
22、.3610.21（1）存货周转率=销售成本/平均存货平均存货=（期初存货余额+期末存货余额）/2；（2）存货周转率说明了一定时期内企业存货周转次数，可以反映企业存货的变现速度，反映企业的销售效率和存货的使用率。纵观0913年的存货周转率，发现其在起伏上涨，说明伊利公司存货管理效率在增强，存货的变现能力增强。但从2010到2011有一次小幅度降低，发现是由于存货和成本共同增加从而降低了周转率，应当注意；（3）原因是在09年的时候成本要素价格大幅度上涨，08年的三聚氰胺事件让消费者对乳业失去信心，加上进口乳制品的冲击，使得存货量激增，无法实现正常的销售额，随着市场情况的好转，加上企业自身在产品的创
23、新大量投入，才使得从2012年开始逐渐提高。2. 应收账款周转率（1）应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额赊销收入净额=销售收入净额现销收入净额应收账款平均收账期=360/应收账款周转率（%）（2）应收账款周转率反映应收账款的变现速度和管理效率，也反映了企业应收账款的周转速度。平均收账期则表示应收账款周转一次所需的天数。平均收账期越短，说明企业的应收账款周转速度越快。由图可知，伊利公司从0913年应收账款周转率呈上升趋势，可见其流动资产变现能力在逐渐增强，应收账款的流动性强，发生坏账的可能性变小，平均收账期天数也在缩短，说明伊利公司的应收账款周转速度也在加快；（3）原因可能是伊利提高
24、了应收账款的回收速度，信用政策也抓的比较严格，信用标准也提高了。3.流动资产周转率年份20092010201120122013流动资产周转率3.974.124.605.624.21（1）流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额；（2）流动资产周转率反映了企业全部流动资产的利用效率，也反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越高。由上表可知，伊利近五年来，资金周转率较高，起伏但稳定在一定范围内，说明伊利的资产运用率还是较高的，利用流动资产进行经营活动的能力也是较好的；（3）原因是伊利克服了“三聚氰胺”等事件带来的影响，使销售收入逐渐有好转。4.固定资产周转率（1）固定资
25、产周转率=销售收入/固定资产平均净值；（2）固定资产周转率用于分析企业对固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。由上表可知，固定资产率在五年内变化幅度不大，较稳定。5.总资产周转率年份20092010201120122013总资产周转率（次）1.952.082.122.111.81（1） 总资产周转率=销售收入/资产平均总额；（2） 总资产周转率用来分析企业全部资产的使用效率，该比率越高，说明企业利用其资产进行经营的效率越高，盈利能力越高。由图可知，近五年伊利公司的总资产周转率稳定在2左右，上下波动，说明伊利利用其资产进行经营的效率很高，资产周转速度很快；（3）
26、 原因是伊利针对“三聚氰胺”等困难事件及时作出反应，政府也对乳业提出整改的同时给予了较大的支持，让其在进口乳品冲击的情况下指标变化依旧不大。同行业比较分析：从上述图表中不难看出，伊利公司和光明公司2012年的营运能力的各个数据对比情况，光明公司的各项指标变化相对于伊利公司相比更加平稳，属于可以接受的范围。而且光明公司的总资产周转率小于伊利公司的总资产周转率，可以看出伊利公司在总资产周转率上是更加优于竞争对手光明公司，整体的资产经营营运能力也高于同行业的竞争对手，表明伊利公司在2010到2012年这三年中企业争夺市场，开拓市场以及提升企业资产经营能力上的努力。综上所述，伊利公司在近五年的营运能力
27、总体上升，根据主营业务的连年增长情况来看，公司经营比较顺利，存货周转的快，企业的销售能力强，使存货占用的营运资金少。企业的催收账款的速率加快，坏账损失在减少，但对于企业的总资产利用率有待提高。建议：要善于运用科学技术，提高自主创新能力，培养技术型人才，加强品牌的运用，应该根据市场竞争环境发展的实际情况，及时跟踪市场变化，及时调整好市场策略，这将有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。第五部分 伊利公司盈利能力分析盈利能力是企业获取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础。盈利能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是评价企业经营管理水平的重要依据。年份2013201
28、2201120102009三项费用比重(%)22.8225.3324.62831.7非主营比重(%)17.4123.8530.1530.4219.9主营利润比重(%)439.89586.38502.371,041.551,039.15资产报酬率24.3229.0125.5822.4621.36资产利润率9.748.769.195.185.06资产净利率12.158.7410.385.585.34股东权益报酬率19.7723.4130.0318.4218.81销售毛利率28.6729.7329.2830.2735.13销售净利率6.74.134.892.682.74成本费用净利率6.775.17
29、5.952.943.44每股利润1.651.071.130.970.81每股净资产-3.775.284.311. 资产报酬率：（1）资产报酬率=净利润/总资产平均额；（2）资产报酬率主要是衡量企业利用资产获取利润的能力。主要从资产息税前利润率、资产利润率和资产净利率三个方面考量，反映企业综合利用效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取的盈利，这个指标越大，表明盈利能力越强，财务管理水平越高。据上图可知，资产报酬率先上升再下降，说明企业的盈利能力是先上升再下降。（3）原因是12年后，伊利集团利润受到了很大的打击，同时大量的存货难以销售，导致资产的增加，加上进口奶粉冲击国内市场，使企业在这
30、方面中债权人所有者的权益都受到不同程度的打击。2.股东权益报酬率股东权益报酬率又称净资产收益率，反映企业所有者权益的获利能力，用以衡量公司运用自有资本的效率。由上图可知，伊利公司的净资产收益率先是缓慢上升后下降，说明伊利公司的获利能力先是增强后是减弱。3.销售毛利率与销售净利率（1）销售毛利率=（营业收入净额营业成本）/营业收入净额*100%销售净利率=净利润/营业收入净额*100%（2）销售毛利率反映企业的营业成本与营业收入的比例关系，销售毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。销售净利率则用来评价企业通过销售赚取利润的能力，该比率越高，说明企业
31、通过扩大销售获取报酬的能力越强。由图可知，销售毛利率和净利率总体都呈下降趋势，说明伊利公司的盈利能有所减弱，企业营运成本控制的不太好，企业更多是因为营业利润的大幅度减少所导致，持续盈利能力的提高不容乐观。4.营业收入利润率由上两图可知，伊利与蒙牛两家公司的营业收入利润率比较高，用2009年数据与2010年数据对比，三家公司的营业收入利润率均没有明显的增长趋势，反映出在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营乳品获取利润的能力处于一般水平。在乳制品的销售数量和销售价格较稳定的市场中，增强乳品企业的盈利能力，必须在控制产品制造成本、管理费用和营销费用等方面找到切入点。5.每股利润每股利润是股份
32、公司税后利润分析的一个重要指标，它可以反映公司盈利能力的大小。每股利润越高，说明公司的盈利能力越强。从表中可以看出，伊利乳业的每股收益高达0.8元以上，蒙牛公司每股收益也在0.68元以上，而光明乳业的每股收益则只稳定在0.20元左右，总的来说，伊利公司的获利水平还是很高的，对伊利公司进行股票投资风险较小。综上所述，通过纵向和横向对伊利公司进行分析，可以看出，随着国家对三聚氰胺事件的调查与公民对乳制烨的信任度逐渐恢复，以及伊利在2010年成为世博会的赞助商后，伊利的营业收入还是客观的并保持着以往的营业增长率，但是伊利也要加强成本控制，努力实现成本费用同比增长低于上年同期水平，当期的盈利能力的增长
33、幅度均高于上年同期水平，通过节约开支的系列措施来达到增收的目的。第六部分 伊利公司筹资、投资、股利分配情况（一） 伊利筹资决策分析公告日期分红年度分红方案（每10股）股权登记日除权除息日红股上市日送股转增派息2014/7/1020130582014/7/152014/7/162014/7/172013/5/272012-2.82013/5/302013/5/31-2012/4/62011002.52012/4/112012/4/12-2011/6/3201001002011/6/102011/6/132011/6/142008/5/1720070202008/5/212008/5/222008
34、/5/232007/6/2620060012007/7/22007/7/3-2006/4/72005002.62006/4/102006/4/11-2005/7/12004002.52005/7/62005/7/7-2004/7/92003003.32004/7/142004/7/15-2003/7/5200201022003/7/92003/7/102003/7/112002/7/202001003.62002/7/262002/7/29-2001/6/22000003.52001/6/82001/6/11-2000/6/231999002.82000/6/272000/6/28-1999/
35、7/81998002.61999/7/151999/7/16-1998/7/251997002.51998/7/301998/7/31-1997/6/31996001.251997/6/61997/6/9-1997/1/9199601001997/1/141997/1/151997/1/15筹资决策是为满足企业融资的需要，对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心，就是在多种渠道、多种方式的筹资条浸下，如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源，其基本思想是实现资金来源的最佳结构
36、，即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。企业要谋生存求发展，就必须拓宽思路、更新观念、加强管理、提升企业的国际竞争力。企业的财务管理工作，特别是筹资决策，起着连接金融市场和实业投资市场的桥梁的作用。伊利公司在2012年拟发行不超过29500万股股票，拟募资金净额不超过50亿元（扣除发行费用后），发行价格不低于17.31元/股。（二）伊利投资决策分析分析伊利公司2011年数据：伊利股份（600887）中期业绩不俗，继续保持强劲发展势头：实现主营业务收入13亿元，同比增长80，净利润6500多万，同比增长577，每股收益045元，净资产收益率791，每股经营活动产生的现金流量净额高达
37、063元。 从中报数据可以看出，净利润的增长速度远远低于主营业务收入的增长，其中有三个原因：1、由于主要原材料价格上涨、主营业务收入的增长所配比的营业成本相应增加，造成主营业务成本同比增长8453；2、各项营销成本及销售通路、终端费用增长过快，导致营业费用同比增长9765；3、为了做大、做好市场，公司在主要城市均设立了分支公司，规模不断扩大，加上新增了7家规模较大的控股子公司，使得管理费用同比增长12525。因此，由于成本及经营费用增长过快，抵消了主业收入所创下的利润，这点需要引起管理层的重视。 由于外资同行业的加入，市场竞争更加激烈，国内冷饮市场掀起激烈价格战，导致成本加大，销售收入和利润均
38、下降。到本报告期，虽然冷饮产品销售量再创历史同期最好水平，但产品利润已进入微利期。与此同时，公司积极开发无菌奶系列，到去年产销量已跃居全国第一，市场占有率迅速上升。至本报告期，公司在奶制品项目继续加大资金投入，并继续进行内蒙、东北和京津唐等地的奶源基地建设。应该说，正是由于公司紧紧围绕市场变化不断进行自身的结构调整，才使公司在竞争日趋白热化的奶制品市场中立于不败之地。(三)伊利公司股利分配情况伊利公司是从呼和浩特市国营红旗奶牛场发展而来， 1993年6月成立，1996年3月12日在上海证券交易所上市，股票代码600887，截至2011年12月31日，股东总数44 074个，按总股本计算平均持股
39、数36 272股。公司经营范围主要是乳制品制造；食品、饮料加工；复配食品添加剂的制造和销售；农畜产品及饲料加工，牲畜，家禽饲养等；是国内年销售过百亿仅有的两家奶制品生产企业之一。观察伊利股份近几年有大笔的现金流出，长此以往，伊利股份的股利分配政策在未来不会有大的变动，可能仍将以股票股利为主。企业选择股票股利的原因可能是调整股票价格，使其保持在合适的价格范围；利用税法对现金股利和股票股利的不同征收方式，达到避税和提高流通股股东实际收益的目的；股票股利可以传递公司利好的信息；也使原有股东的持股数量增加。从20092010年这两年年没有分配现金股利，其余年份的每股现金股利在0.2-0.4元的范围之内。