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1、Copyright 2004 South-Western第3章营运资金管理与短期融资Copyright 2004 South-Western本章分析的问题本章分析的问题 1、如何权衡盈利性和风险性，以进行营运、如何权衡盈利性和风险性，以进行营运资金的存量管理资金的存量管理 2、在理解流动资产与流动负债与营业收入、在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的联动关系基础上，如何确定适合企周转率的联动关系基础上，如何确定适合企业的营运资金融资结构。业的营运资金融资结构。 3、权衡营运资金的成本和收益，掌握如何、权衡营运资金的成本和收益，掌握如何通过具体模型与方法实现最佳的单项流动资通过具体模型与方法
2、实现最佳的单项流动资产与单项流动负债的管理。产与单项流动负债的管理。Copyright 2004 South-Western本章的结构框架图本章的结构框架图营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资营运资金持有策略营运资金持有策略营运资金流动性营运资金流动性营运资金的存量结构营运资金的存量结构营运资金的持有政策营运资金的持有政策营运资金单项资产管理营运资金单项资产管理现金管理现金管理应收账款管理应收账款管理存货管理存货管理营运资金融资策略营运资金融资策略营运资金融资结构营运资金融资结构营运资金配比型融资营运资金配比型融资营运资金稳健型融资营运资金稳健型融资营运资金激进型融资营运资金激进型融资
3、短期融资短期融资商业信用融资商业信用融资短期借款短期借款Copyright 2004 South-Western3.1营运资金营运资金 营运资金的概念净营运资金（净营运资金（Net Working Capital ）流动资产减去流动负债总营运资金（总营运资金（Gross Working Capital ）公司的流动资产投资营运资金管理（营运资金管理（ Working Capital Management）公司流动资产管理和维护流动资产而进行的融资活动管理Copyright 2004 South-Western3.1 营运资金营运资金营运资本的特点：营运资本的特点：周转期较短周转期较短存量随营业
4、收入而波动存量随营业收入而波动营运资金的具体形式处于不断变动过程中营运资金的具体形式处于不断变动过程中融资来源多样融资来源多样Copyright 2004 South-Western3.1.1营运资金的存量与结构营运资金的存量与结构 营运资金存量营运资金存量 营运资金结构营运资金结构 营运资金融资结构营运资金融资结构总营运资金存量总营运资金存量净营运资金存量和流动负债存量净营运资金存量和流动负债存量流动资产流动资产流动负债流动负债流动资产和流动流动资产和流动负债对应关系负债对应关系三种融资方式三种融资方式的融资比例的融资比例Copyright 2004 South-Western3.1.2流动
5、资产的存量与结构流动资产的存量与结构 流动资产满足的条件：流动资产满足的条件：预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用主要为交易目的而持有主要为交易目的而持有预计在资产负债表日起预计在资产负债表日起1年内（含年内（含1年）变现年）变现在资产负债表日起一年内，交换其他资产与清偿在资产负债表日起一年内，交换其他资产与清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物负债的能力不受限制的现金或现金等价物Copyright 2004 South-Western3.1.2流动资产的存量与结构流动资产的存量与结构p永久性流动资产：是指在一定期间内，伴随永久性流动资产：是指在一
6、定期间内，伴随营业收入数量规模，流动资产所呈现的相对营业收入数量规模，流动资产所呈现的相对稳定的基本存量。稳定的基本存量。 特点：一、具有相对稳定的基本存量特点：一、具有相对稳定的基本存量 二、二、伴随着营业收入持续增长而有所增加伴随着营业收入持续增长而有所增加 三、三、内容形态在经营过程中始终呈现动态变化内容形态在经营过程中始终呈现动态变化p临时性流动资产是伴随营业收入的季节性或临时性流动资产是伴随营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金，与临时性需求而在流动资产上占用的资金，与营业收入有紧密的联动关系营业收入有紧密的联动关系。Copyright 2004 South-Weste
7、rn永久性流动资产和临时性流动资产永久性流动资产和临时性流动资产资产资产时间临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产Copyright 2004 South-Western3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构 负债按照偿还期限的长短分为流动负债和长负债按照偿还期限的长短分为流动负债和长期负债。以期负债。以1年为限。年为限。 流动负债按照其形成方式分为自发性融资和流动负债按照其形成方式分为自发性融资和非自发性短期融资。非自发性短期融资。自发性融资是指企业使用供应商的信用政策自发性融资是指企业使用供应商的信用政策而形成的，具有与营业收入联动性特征的流而形成的，具有与营
8、业收入联动性特征的流动负债。动负债。非自发性短期融资是指与营业收入无直接联非自发性短期融资是指与营业收入无直接联动关系的负债。动关系的负债。Copyright 2004 South-Western3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构 永久性自发融资永久性自发融资 和临时性自发融资和临时性自发融资永久性自发融资永久性自发融资是指一定期间内，伴随营业收是指一定期间内，伴随营业收入的数量规模，在自发性融资中所呈现的相入的数量规模，在自发性融资中所呈现的相对稳定的基本存量对稳定的基本存量。临时性自发融资临时性自发融资是指伴随着营业收入的季节性是指伴随着营业收入的季节性或临时性波动变化，为
9、了满足临时性流动资或临时性波动变化，为了满足临时性流动资产需要而发生的融资。产需要而发生的融资。Copyright 2004 South-Western3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构 营运资金的融资来源营运资金的融资来源负债融资负债融资权益融资权益融资流动负债流动负债长期负债长期负债非自发性非自发性流动负债流动负债自发性流动自发性流动负债负债临时性自临时性自发融资发融资永久性自发永久性自发融资融资Copyright 2004 South-Western3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略 营运资金存量管理的原则营运资金存量管理的原则进行营运资金持有量策略时，公司管理
10、层必须进行营运资金持有量策略时，公司管理层必须从从盈利性盈利性和和风险性风险性的权衡关系进行分析。的权衡关系进行分析。营运资金的盈利性营运资金的盈利性是指企业的营运资金存量是指企业的营运资金存量的资产报酬率。的资产报酬率。营运资金的风险性营运资金的风险性指如果企业资产的流动性指如果企业资产的流动性较差，企业资产产生的现金流量难以支付到较差，企业资产产生的现金流量难以支付到期债务与发生的相应费用支出。期债务与发生的相应费用支出。Copyright 2004 South-Western3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略 其他条件相同时，企业的流动资产持有水平其他条件相同时，企业
11、的流动资产持有水平下降，预期的资金盈利能力上升，但是将降下降，预期的资金盈利能力上升，但是将降低企业清偿到期债务的能力，流动性风险加低企业清偿到期债务的能力，流动性风险加大。大。 三种营运资金持有策略：三种营运资金持有策略： 下图中下图中A代表保守营运资金持有策略。代表保守营运资金持有策略。 B代表激进营运资金持有策略代表激进营运资金持有策略 C代表适中的营运资金持有策略代表适中的营运资金持有策略Copyright 2004 South-Western3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略资产水平固定资产ABC产量流动资产Copyright 2004 South-Western
12、3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略 保守的营运资金持有策略保守的营运资金持有策略 A代表保守的营运资金持有策略，要求企代表保守的营运资金持有策略，要求企业流动资产总量要足够充裕，业流动资产总量要足够充裕， 占总资产的比重较高，占总资产的比重较高， 而且还要求流动资产中流动性较高的现金而且还要求流动资产中流动性较高的现金和有价证券也要保持足够的数量。和有价证券也要保持足够的数量。Copyright 2004 South-Western3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略 激进的营运资金持有策略激进的营运资金持有策略 C代表激进的营运资金持有策略，要求企业代表
13、激进的营运资金持有策略，要求企业最大限度地削减流动资本存量，使其占总资最大限度地削减流动资本存量，使其占总资产的比例尽可能低，还力图尽量减少流动资产的比例尽可能低，还力图尽量减少流动资产中的现金和有价证券。产中的现金和有价证券。Copyright 2004 South-Western3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略 适中的营运资金持有策略适中的营运资金持有策略 B代表适中的营运资金持有策略，要求企业代表适中的营运资金持有策略，要求企业流动资产的存量管理介于前两者之间，风险流动资产的存量管理介于前两者之间，风险和收益也介于前两者之间。和收益也介于前两者之间。Copyrigh
14、t 2004 South-Western3.3营运资金融资策略营运资金融资策略 核心问题是权衡长期融资、永久性短期融资核心问题是权衡长期融资、永久性短期融资以及临时性短期融资对流动资产进行投资的以及临时性短期融资对流动资产进行投资的结构性对应关系。结构性对应关系。 三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略配比型融资策略配比型融资策略激进型融资策略激进型融资策略稳健型融资策略稳健型融资策略Copyright 2004 South-Western3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 配比型融资策略配比型融资策略是指营业收入联动关系大致是指营业收入联动关系大致相同的各项资产与各项融资相
15、互对应的融资相同的各项资产与各项融资相互对应的融资策略，用临时性短期融资对临时性流动资产策略，用临时性短期融资对临时性流动资产，用永久性短期融资和长期融资对永久性流，用永久性短期融资和长期融资对永久性流动资产和长期资产进行融资。动资产和长期资产进行融资。资产价值时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期融资永久性短期融资和长期融资资产价值Copyright 2004 South-Western3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 激进型融资策略激进型融资策略 是指用短期借款等临时性短期融资为部分永是指用短期借款等临时性短期融资为部分永久性流动资产融资的策略。临时性短期融资
16、久性流动资产融资的策略。临时性短期融资不但对临时性资产进行融资，而且要为部分不但对临时性资产进行融资，而且要为部分永久性流动资产甚至长期资产进行融资。永久性流动资产甚至长期资产进行融资。时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产永久性短期融资和长期融资临时性短期融资资产价值Copyright 2004 South-Western3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 稳健型融资策略稳健型融资策略 指企业利用长期融资及永久性短期融资对永指企业利用长期融资及永久性短期融资对永久性流动资产和长期资产进行融资之外，也久性流动资产和长期资产进行融资之外，也对部分临时性流动资产进行融资。对部分临
17、时性流动资产进行融资。时间永久性流动资产长期资产永久性短期融资和长期融资临时性短期融资资产价值临时性流动资产Copyright 2004 South-Western3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本 短期资金的资本成本较低，经济效益较高，短期资金的资本成本较低，经济效益较高，到期日近，不能按期偿还的风险大。短期资到期日近，不能按期偿还的风险大。短期资金的利率不稳定，短期内会有很大的波动，金的利率不稳定，短期内会有很大的波动，带来利息成本不确定的风险。带来利息成本不确定的风险。 长期资金到期日远，到期不能还本付息的风长期资金到期日远，到期不能还本付息的风险较小，但是长期资本的
18、利息成本较高，缺险较小，但是长期资本的利息成本较高，缺乏弹性，影响企业的经营效益。乏弹性，影响企业的经营效益。Copyright 2004 South-Western3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本 影响融资策略的财务管理环境影响融资策略的财务管理环境主要有以下三个方面：主要有以下三个方面：企业所处行业企业所处行业利率状况利率状况经营规模和经营状况经营规模和经营状况Copyright 2004 South-Western3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本 长期融资和短期融资长期融资和短期融资 根据利息期限结构理论，企业负债的到根据利息期限结构理论，企业
19、负债的到期日越长，其融资成本就越高。原因：期日越长，其融资成本就越高。原因：一、长期相对于短期比较缺乏弹性，实际成本一、长期相对于短期比较缺乏弹性，实际成本通常高于短期融资。通常高于短期融资。二、长期融资在债务存在期限内，即使企业不二、长期融资在债务存在期限内，即使企业不需要资金的时候也要支付利息。需要资金的时候也要支付利息。Copyright 2004 South-Western3.4 现金管理现金管理 现金在资产中占有现金在资产中占有很重要的地位。在很重要的地位。在各种行业中，平均各种行业中，平均有有1.5%的财产的财产以现金以现金的形式存在。另外，的形式存在。另外，在公司的财务报表上在公
20、司的财务报表上经常有大量近乎现金的经常有大量近乎现金的短期有价证券。因而短期有价证券。因而管理现金和有价证券组管理现金和有价证券组合是公司财务经理的合是公司财务经理的一项重要工作。一项重要工作。Copyright 2004 South-Western本节主要问题本节主要问题 现金管理的内容及目的现金管理的内容及目的 最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 现金收支的日常管理现金收支的日常管理Copyright 2004 South-Western3.4.1现金管理内容及目的现金管理内容及目的 现金有狭义和广义之分。现金有狭义和广义之分。 现金的持有动机现金的持有动机交易动机交易动机预防动机预
21、防动机投机动机投机动机为满足企业为满足企业日常基本业日常基本业务需要持有务需要持有的现金。的现金。应付意应付意外事件外事件持有的持有的现金。现金。为利用为利用潜在的潜在的获利机获利机会持有会持有现金。现金。Copyright 2004 South-Western现金管理的内容现金管理的内容编制现金预算表编制现金预算表企业现金收支数量进行现金日常控制进行现金日常控制确定最佳确定最佳现金余额现金余额当现金短缺时采用当现金短缺时采用短期融资策略短期融资策略当现金多余时采用还款当现金多余时采用还款或有价证券投资策略或有价证券投资策略Copyright 2004 South-Western现金管理的目的
22、现金管理的目的 企业进行现金管理，要在现金短缺的企业进行现金管理，要在现金短缺的风险风险和和现金投资带来的现金投资带来的收益收益之间权衡。之间权衡。 现金管理的目标：现金管理的目标： 一、持有足够的现金，以便支付各种业务往一、持有足够的现金，以便支付各种业务往来的需要。来的需要。 二、将闲置资金降到最低。二、将闲置资金降到最低。Copyright 2004 South-Western3.4.2最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 现金的特点：流动性最强，营利性最差。现金的特点：流动性最强，营利性最差。 最佳现金持有量的确定原则：成本最低，给最佳现金持有量的确定原则：成本最低，给企业带来最大
23、经济效益。企业带来最大经济效益。 计算模型：计算模型： Baumol模型和模型和Miller-Orr模型模型Copyright 2004 South-Western1、Baumol模型模型 基本原理：权衡现金的持有成本和转换成本基本原理：权衡现金的持有成本和转换成本，以求得成本最低时的现金持有量。，以求得成本最低时的现金持有量。 现金成本：现金成本： 1、持有成本、持有成本 2、转化成本、转化成本机会成本，是有机会成本，是有价证券的收益率价证券的收益率与现金持有量的与现金持有量的乘积。乘积。转换所需的固转换所需的固定成本，与转定成本，与转换次数有关。换次数有关。Copyright 2004 S
24、outh-Western最佳现金持有量的现金成本最佳现金持有量的现金成本现金持有量现金持有量现金成本现金成本转换成本转换成本=（T/N）*b持有成本持有成本=（N/2）*i总成本总成本Copyright 2004 South-Western现金成本分析现金成本分析 成本最小时的最佳现金持有量：成本最小时的最佳现金持有量：TC总成本总成本 b-现金的每次转换成本现金的每次转换成本 现金需求总量现金需求总量 N-最佳现金持有量最佳现金持有量 i-机会成本率机会成本率总成本总成本=持有成本持有成本+转换成本转换成本 2 T bNi2NTTCibN Copyright 2004 South-Weste
25、rnBaumol模型的运用模型的运用 Baumol模型是建立在一系列的假设的基础模型是建立在一系列的假设的基础上的：上的：1、企业在一定时间内的现金流入流出量均匀、企业在一定时间内的现金流入流出量均匀且可以预测。且可以预测。2、利率是固定的（机会成本是固定的）、利率是固定的（机会成本是固定的）3、企业每次把有价证券转化为现金的转换成、企业每次把有价证券转化为现金的转换成本是固定的。本是固定的。时间现金NN/2t1t2t3t4t5Copyright 2004 South-WesternBaumol模型现实中的运用模型现实中的运用 描述了现金管理中的基本成本结构，帮助企描述了现金管理中的基本成本结
26、构，帮助企业精确测算出最佳现金持有量和变化次数。业精确测算出最佳现金持有量和变化次数。 模型是建立在一系列假设的基础上的，现实模型是建立在一系列假设的基础上的，现实中企业不容易做到这些，如果预测值和现实中企业不容易做到这些，如果预测值和现实值相差不大时，持有量可以稍微提高一些。值相差不大时，持有量可以稍微提高一些。Copyright 2004 South-WesternMiller-Orr模型模型 Miller-Orr模型模型 的基本原理是企业可以根据的基本原理是企业可以根据历史经验和实际需要制定的一个现金控制区历史经验和实际需要制定的一个现金控制区域，定出上下限，上限代表现金持有量的最域，定
27、出上下限，上限代表现金持有量的最高点，下限代表现金持有量的最低点。高点，下限代表现金持有量的最低点。 如果偏离了有效值可以与有价证券转换。如果偏离了有效值可以与有价证券转换。Copyright 2004 South-WesternMiller-Orr模型模型 Miller-Orr模型是经济学家模型是经济学家Merton H.Miller和和Daniel Orr提出的，又称为随机模型，比提出的，又称为随机模型，比Baumol模型更接近于事实。模型更接近于事实。时间现金URPLABCopyright 2004 South-WesternMiller-Orr模型模型 计算目标现金持有量计算目标现金持
28、有量RP： 上限上限U可以计算为：可以计算为： 下限下限L由公司管理层决定的。影响因素：由公司管理层决定的。影响因素：1、公、公司开户行的要求司开户行的要求2、公司管理层的风险承受倾向、公司管理层的风险承受倾向2334bR PLi32URPLCopyright 2004 South-Western3、现金周期模型、现金周期模型Copyright 2004 South-Western例题分析例题分析 万科地产万科地产2009年的一些财务数据信息：年的一些财务数据信息： 存货：存货：86.8亿亿 应收账款：应收账款：10.4亿亿 应付账款：应付账款：121.3亿亿 应付工资薪酬、应付工资和应付税金
29、：应付工资薪酬、应付工资和应付税金：3.8亿亿 营业收入：营业收入：295.4亿亿 营业成本：营业成本：9.3亿亿 销售费用与管理费用：销售费用与管理费用：13.1亿亿万科的现金周期为多少？万科的现金周期为多少？Copyright 2004 South-Western3.4.3现金收支的日常管理现金收支的日常管理 现金管理的目的是权衡现金流动性与收益性现金管理的目的是权衡现金流动性与收益性之间的关系，提高现金的使用效率。之间的关系，提高现金的使用效率。 方法：方法：一、使用现金浮游量一、使用现金浮游量二、零余额帐户二、零余额帐户三、推迟应付款的支付三、推迟应付款的支付Copyright 200
30、4 South-Western3.5应收账款管理应收账款管理 应收账款管理的本质是管理层对增加营业收应收账款管理的本质是管理层对增加营业收入，与控制应收账款的资金占用，避免发生入，与控制应收账款的资金占用，避免发生坏账损失的恶性膨胀之间的权衡。坏账损失的恶性膨胀之间的权衡。 1、综合分析应收账款的持有动因（收益、综合分析应收账款的持有动因（收益、成本）成本） 2、制定信用政策，从应收账款的信用期间、制定信用政策，从应收账款的信用期间、信用标准和现金折扣几个方面来研究、信用标准和现金折扣几个方面来研究 3、讨论收账政策（账龄分析法）、讨论收账政策（账龄分析法）Copyright 2004 Sou
31、th-Western3.5.1应收账款成本与收益的权衡应收账款成本与收益的权衡 应收账款是指因对外销售产品、材料、供应应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。的单位及其他单位收取的款项。 应收账款的影响：增加营业收入、增加资金应收账款的影响：增加营业收入、增加资金占用，有可能导致坏账损失。这两者之间要占用，有可能导致坏账损失。这两者之间要找到适当的平衡点。找到适当的平衡点。Copyright 2004 South-Western3.5.2应收账款信用政策应收账款信用政策 应收账款管理水平很大程
32、度上取决于应收账应收账款管理水平很大程度上取决于应收账款的信用政策。款的信用政策。 信用政策构成包括信用政策构成包括:信用期间、信用标准、信用期间、信用标准、现金折扣。现金折扣。Copyright 2004 South-Western1、信用期间、信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间 信用期的确定主要分析改变现行信用期对收信用期的确定主要分析改变现行信用期对收入和成本的影响。入和成本的影响。 延长信用期的成本：延长信用期的成本：1、客户享受现金折扣、客户享受现金折扣使企
33、业产生的附加成本使企业产生的附加成本2、应收账款和存货、应收账款和存货的资金占有量的资金占有量3、坏账损失、坏账损失Copyright 2004 South-Western例题分析例题分析 信用政策变化信用政策变化-信用期间延长信用期间延长 某企业目前的年赊销营业收入为某企业目前的年赊销营业收入为2400万元，应收账款平均万元，应收账款平均回收期为回收期为30天，收账费用为天，收账费用为1万元，坏账损失率为万元，坏账损失率为8%，变，变动成本率为动成本率为50%，公司的资金成本率为，公司的资金成本率为10%，目前信用条，目前信用条件为件为n/30,该企业为增加竞争能力，考虑改变现有的信用政该企
34、业为增加竞争能力，考虑改变现有的信用政策：讲信用期间延长为策：讲信用期间延长为60天，预计赊销收入增加为天，预计赊销收入增加为2800万万，收账费用增加为，收账费用增加为1.5万，坏账损失率不变，存货从万，坏账损失率不变，存货从3000万万增加到增加到3200万，计算改变信用政策条件是否可行？万，计算改变信用政策条件是否可行？解题步骤：解题步骤：1、应收账款投资增加额；、应收账款投资增加额；2、收益增加；、收益增加；3、应收账款和存货机会成本的增加；、应收账款和存货机会成本的增加；4、收账费用和坏账损、收账费用和坏账损失的增加；失的增加；5、改变信用期的收益与成本比较、改变信用期的收益与成本比
35、较Copyright 2004 South-Western2、信用标准、信用标准 信用标准是指顾客获得企业的信用所必需的信用标准是指顾客获得企业的信用所必需的条件。条件。 信用标准越严，成本越少，收益也变少；信信用标准越严，成本越少，收益也变少；信用标准越宽松，成本越多，营业收入也越多用标准越宽松，成本越多，营业收入也越多 评估顾客信用的方法：评估顾客信用的方法： 1、信用的、信用的“5C”系统系统 2、信用评分法、信用评分法Copyright 2004 South-Western信用的信用的“5C”系统系统 5C系统：品质（系统：品质（Character）、能力（）、能力（capacity）
36、、资金（）、资金（Capital）、抵押（）、抵押（collateral）、条件（）、条件（Condition）。）。 5C系统是对顾客信用状况的定性分析，在此系统是对顾客信用状况的定性分析，在此基础上可以定量分析，进一步确定顾客的信基础上可以定量分析，进一步确定顾客的信用水平。用水平。Copyright 2004 South-Western信用评分法信用评分法 基本思想是，财务指标反映企业的信用状况基本思想是，财务指标反映企业的信用状况，通过随企业主要财务指标的分析和模拟，通过随企业主要财务指标的分析和模拟，可以测度企业的信用风险。可以测度企业的信用风险。 指标：七个财务比率：流动比率、产权
37、比率指标：七个财务比率：流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率。转率、固定资产周转率和自有资金周转率。Copyright 2004 South-Western3、现金折扣政策、现金折扣政策 现金折扣使企业对顾客在价格上所做的现金折扣使企业对顾客在价格上所做的扣减扣减 符号符号“3/20,n/30”的含义。的含义。 现金折扣带来的成本和收益。现金折扣带来的成本和收益。 信用期间与现金折扣结合使用，权衡收信用期间与现金折扣结合使用，权衡收益和成本，计算各方案带来的成本变化益和成本，计算各方案带来的成本变化，
38、最终确定最佳方案。，最终确定最佳方案。 Copyright 2004 South-Western例题分析例题分析例题：沿用上个案例，假设该公司放宽信用期例题：沿用上个案例，假设该公司放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了2/30,n/60的现金折扣条件。估计会有一半顾的现金折扣条件。估计会有一半顾客将享受现金折扣优惠，计算信用政策改变客将享受现金折扣优惠，计算信用政策改变之后是否可行？之后是否可行？ 步骤：步骤：1、计算应收账款增加额、计算应收账款增加额2、收益增加、收益增加3、应收账款机会成本的增加、应收账款机会成本的增加4、收账费用和、收账费用和
39、坏账损失的增加坏账损失的增加5、现金折扣成本的变化、现金折扣成本的变化6、改变信用期的税前收益改变信用期的税前收益Copyright 2004 South-Western3.5.3收账政策收账政策1、坏账损失与收账费用、坏账损失与收账费用 企业采取较积极的收账政策，可能会减少应企业采取较积极的收账政策，可能会减少应收账款的投资，减少坏账损失，增加收账收账款的投资，减少坏账损失，增加收账成本。成本。 一般收账费用支出越多，坏账损失越少，但一般收账费用支出越多，坏账损失越少，但是两者不是线性关系。是两者不是线性关系。Copyright 2004 South-Western坏账损失与收账费用坏账损失
40、与收账费用 开始花费一些收账费用，应收账款和坏账开始花费一些收账费用，应收账款和坏账损失有小部分降低损失有小部分降低 收账费用继续增加，应收账款和坏账损失收账费用继续增加，应收账款和坏账损失明显减少明显减少 收账费用达到一定限度以后，应收账款和收账费用达到一定限度以后，应收账款和坏账损失减少不再明显坏账损失减少不再明显坏账损失收账费用 PCopyright 2004 South-Western2、应收账款回收情况的监督、应收账款回收情况的监督 为了监督收账工作和得到调整收账政策的反为了监督收账工作和得到调整收账政策的反馈信息，随时掌握应收账款回收情况，控制馈信息，随时掌握应收账款回收情况，控制
41、应收账款的总体持有水平，通常用账龄表对应收账款的总体持有水平，通常用账龄表对其分析。其分析。 一、分区间（按拖欠时间），为每一区间估一、分区间（按拖欠时间），为每一区间估计坏账百分比。计坏账百分比。 二、计算每一区间的坏账损失二、计算每一区间的坏账损失 三、坏账损失的估计总额三、坏账损失的估计总额Copyright 2004 South-Western3、坏账准备金制度、坏账准备金制度 确定坏账损失的标准确定坏账损失的标准 根据不同的坏账标准作坏账损失处理之后的根据不同的坏账标准作坏账损失处理之后的债务关系债务关系 遵循谨慎性原则，对坏账损失的可能性预先遵循谨慎性原则，对坏账损失的可能性预先估
42、计，弥补坏账损失的准备金制度极为必要估计，弥补坏账损失的准备金制度极为必要Copyright 2004 South-Western3.6存货管理存货管理 为保证企业生产或销售的经营性需要和出自为保证企业生产或销售的经营性需要和出自价格考虑，企业持有存货。价格考虑，企业持有存货。 持有存货的权衡的成本：订货成本、持有成持有存货的权衡的成本：订货成本、持有成本、缺货成本本、缺货成本Copyright 2004 South-Western3.6.1 存货管理的目的存货管理的目的 企业应当尽力在各种存货成本与存货收益之企业应当尽力在各种存货成本与存货收益之间做出权衡，达到两者的最佳组合，使存货间做出权
43、衡，达到两者的最佳组合，使存货保持在最优水平。保持在最优水平。Copyright 2004 South-Western3.6.2持有存货的收益和成本持有存货的收益和成本 增加存货的优点：增加存货的优点：1、防止停工待料、防止停工待料2、适应市场变化、适应市场变化3、获得采购的经济性、获得采购的经济性 存货的成本存货的成本1、订货成本、订货成本2、购置成本、购置成本3、储存成本、储存成本4、缺货成本、缺货成本Copyright 2004 South-Western3、存货的储存决策、存货的储存决策-经济订货量模型经济订货量模型 存货管理主要解决的问题：如何使存货的总成本存货管理主要解决的问题：如
44、何使存货的总成本最低。最低。 假设：假设：Q存货订货数量存货订货数量 C单位存货的储存成本单位存货的储存成本 S计划期内存货总耗用量计划期内存货总耗用量 O每一批存货的订货成本每一批存货的订货成本 P单位存货的购置成本单位存货的购置成本 Q理想的存货订货量理想的存货订货量存货总成本存货总成本=(S/Q)*O+(Q/2)*C +S* P最佳订货量最佳订货量2 S OQCCopyright 2004 South-Western经济订货量模型的假设及修正经济订货量模型的假设及修正 假设：假设：1、存货总耗用量、存货总耗用量S不变不变2、每一批存货的订货成本不变、每一批存货的订货成本不变3、每一单位储
45、存成本不变、每一单位储存成本不变4、货物是瞬间运送的、货物是瞬间运送的 修正修正假设假设1、和、和4、最不符合实际，可以用、最不符合实际，可以用“安全储安全储备备”来修正。来修正。Copyright 2004 South-Western订货点决策订货点决策订货点由两个因素决定：订货点由两个因素决定：1、运送期的存货量、运送期的存货量2、企业希望的安全存货量。、企业希望的安全存货量。当存货量降为运送期存货量和安全存货量时是订货当存货量降为运送期存货量和安全存货量时是订货点。点。订货点存货量订货点存货量=运送期存货量运送期存货量+安全储备量安全储备量平均库存量平均库存量=EOQ/2+安全储备量安全
46、储备量存货水平单位订货点存货补充运送期存货量 EOQ安全存货实际运送时间时间Copyright 2004 South-Western运送期存货量和安全储备运送期存货量和安全储备 决定因素：决定因素：1、采购系统的效率影响运送期存货量、采购系统的效率影响运送期存货量2、企业期望的安全限度也影响安全存货量的、企业期望的安全限度也影响安全存货量的持有水平。持有水平。3、持有附加存货的成本，包括存货处理、储、持有附加存货的成本，包括存货处理、储存成本以及对附加存货投资的机会成本。存成本以及对附加存货投资的机会成本。Copyright 2004 South-Western3.7短期融资短期融资 短期融资
47、的分类及特点：短期融资的分类及特点：短期融资是提供一个正常营业周期使用的资短期融资是提供一个正常营业周期使用的资金。金。按照信用形式划分：按照信用形式划分： 商业信用、应计项目、短期借款、货币市场商业信用、应计项目、短期借款、货币市场信用。信用。短期融资的特点：短期融资的特点：1、融通即时，速度快、融通即时，速度快 2、融通具有弹性、融通具有弹性3、融资成本低、融资成本低4、融通风、融通风险大险大Copyright 2004 South-Western3.7.2 商业信用商业信用 商业信用特点：商业信用特点：优点：优点：持续性借贷方式，无需办理手续持续性借贷方式，无需办理手续如没有现金折扣或无
48、息票据，不负担成本如没有现金折扣或无息票据，不负担成本对企业的限制性小对企业的限制性小缺点：缺点：期限短期限短放弃现金折扣，成本比较高放弃现金折扣，成本比较高主动性比较小主动性比较小Copyright 2004 South-Western1、商业信用种类、商业信用种类 1、应付账款、应付账款 2、应付票据、应付票据 3、预收账款、预收账款Copyright 2004 South-Western2、应付账款的信用条件与成本、应付账款的信用条件与成本 享用应付账款信用与现金折扣的模型。享用应付账款信用与现金折扣的模型。（2/10,n/30） 放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本：01030仅享用最多仅
49、享用最多10天的天的信用，同时获得信用，同时获得2%的现金折扣。的现金折扣。想用最长想用最长30天的信用，不享受天的信用，不享受2%的现金折扣。的现金折扣。3601现 金 折 扣 率放 弃 现 金 折 扣 成 本现 金 折 扣 率 信 用 期 间 现 金 折 扣 期Copyright 2004 South-Western3.7.3短期借款短期借款 分类：分类： 按偿还方式不同分为：一次性偿还借款和分按偿还方式不同分为：一次性偿还借款和分期偿还借款期偿还借款 利息支付方法不同：收款法借款、贴现法借利息支付方法不同：收款法借款、贴现法借款和加息法借款款和加息法借款 有无担保分为：抵押借款、担保借款
50、、信用有无担保分为：抵押借款、担保借款、信用借款和质押借款借款和质押借款Copyright 2004 South-Western1、信用条件、信用条件借款程序：借款程序：1、申请，审查同意签合同，注明用、申请，审查同意签合同，注明用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任2、根据合同办借款手续、根据合同办借款手续3、手续完毕之后可取的、手续完毕之后可取的借款。借款。信用条件：信用条件： 信贷限额信贷限额 周转信贷协定周转信贷协定 补偿性余额补偿性余额 借款抵押借款抵押 还款方式还款方式 其他承诺其他承诺Copyright 2004 South-Weste