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1、企业债券融资业务培训资料1Providing Diamond Quality ServiceAdding To Our Clients Value固定收益证券总部固定收益证券总部 黄宝毅黄宝毅 二二九年二月九年二月2目目 录录第一部分第一部分 企业债券业务介绍企业债券业务介绍一、企业债券融资的特点和审批发行程序二、08年企业债券市场形势回顾三、债券发行工作步骤四、企业债券融资成本分析第二部分第二部分 如何开展企业债券业务如何开展企业债券业务一、目标客户的选择二、建议客户发行企业债券三、国泰君安的债券融资业务介绍3第一部分第一部分 企业债券业务介绍企业债券业务介绍一、企业债券融资的特点和审批发行
2、程序一、企业债券融资的特点和审批发行程序4企业债券的基本概念企业债券的基本概念企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券是一种债务契约。公司制企业发行的债券被称为“公司债券”。企业债券（公司债券）按票面形式分无记名实物券：票面样式为传统纸币式，票面不记名，不可挂失实名制记账式：票面样式为记账凭证式，票面记名并可挂失按付息方式分零息债券：债券到期时一次性还本付息附息债券：每年定期支付利息，如一年支付一次或半年支付一次按发行期限分短期债券：债券的发行期限为13年中期债券：债券的发行期限为37年长期债券：债券的发行期限为7年以上按利率形式分固定利率债
3、券:债券存续期内利率不变浮动利率债券:债券存续期内利率随基准利率变化混合创新品种：将固定利率和浮动利率方案进行混合，或加入其他选择权依不同的方式企业债券可分为很多种类依不同的方式企业债券可分为很多种类5显著的宣传效用显著的宣传效用 企业债券是公开发行的债务工具。 企业债券在发行期间的推介、公告、以及与投资者的其它各种交流可以有效的大幅提升企业的形象。 企业债券的成功发行显示了发行人的整体实力。成本低成本低 企业债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。 对于高等级优质企业而言，企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低1.5-2个百分点左右。期限长期限长 企业债券属于中长期融资工具。
4、企业债券的融资期限往往根据拟投资项目的回收期设定。 取消银行担保以来企业债券的发行期限以5-7年的中长期品种为主。融资规模大融资规模大企业债券的融资规模可以达到发行人净资产的40%，项目总投资的60%。企业债券的发行人实力普遍较强，2000年以来发行的企业债券规模多在10亿元以上，其中最大的达到450亿元。企业债券融资具体优势企业债券融资具体优势6企业债券发行相关法规及发行条件企业债券发行相关法规及发行条件企业债券管理条例、证券法、公司法及国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号）等法律法规共同构成发行企业债券的规范文件。n股份有限公司的净资
5、产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；n累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； n最近三年持续盈利，且三年平均可分配利润（净利润）足以支付债券一年的利息；n筹集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%； n债券利率由企业根据市场情况确定，但不得超
6、过国务院限定水平；n已发行企业债券或者其他债务未处于违约或延迟支付本息的状态；n最近三年没有重大违法违规行为。发发 行行 企企 业业 债债 券券 的的 条条 件件企业债券发行管理模式企业债券发行管理模式 国务院授权国家发展和改革委统一管理企业债券融资工作。企业债券的法律法规企业债券的法律法规7将先核定规模、后核准发行两个环节， 简化为直接核准发行一个环节。大大简化了程序。目前，发改委审批企业债券发行的形式已由主任传签制替代了主任办公会制，进一步简化了审批流程，提高了审批效率。q 根据国家发改委根据国家发改委20087号文的通知精神，企业债券审批发生的主要变化和相关影响如下：号文的通知精神，企业
7、债券审批发生的主要变化和相关影响如下：目前，第三方担保债券已经逐步成为企业债发行的主流。同时，应收账款、土地使用权、股权等抵质押债券及无担保债券也逐渐被市场认可。相关影响相关影响核准程序及相关要求的变化核准程序及相关要求的变化国家发改委简化核准程序及其影响国家发改委简化核准程序及其影响材料受理后的审批时间相对可预测。同时，实际时间要视在发改委申报排队的情况而定。用固定资产投资项目上报发行申请目前仍最为稳妥，可控性最强。同时，发改委对其它募集资金安排的标准也在逐步明确，接受程度逐步提高。如果过去三年报表原先由不同的会计师事务所审计，则需要尽早安排审计机构进行连审。此外，由于审计工作是其他中介机构
8、工作的基础，因此宜尽早进行。放宽了募集资金投向，可用于收购兼 并、替换银行贷款、补充营运资金。可采用如无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券等多种担保形式。发改委自受理申请之日起3个月内做出 核准或者不予核准的决定。要求提供同一家会计师事务所出具的三年连审报告及最近一期的财务报告。8 银监发200775号文规定：“即日起要一律停止对以项目债为主的企业债进行担保” 。在“75号文”出台前，银行信用在很大程度上替代了发行人信用。而在取消银行担保后，企业自身资质就成了决定企业债券能否成功发行的关键因素，国家发改委也将企业自身资质视为审批重点，以保障投资者的利益。投资者结构有所变化。根据保险机构
9、投资者债券投资管理暂行办法的规定，“保险机构投资无担保的企业（公司）债券，由中国保监会另行规定”。在实际操作中，保险机构一般不会投资无担保企业债券。因此，对于无担保债券，主要投资者即为商业银行和基金公司。在“75号文”出台后，第三方担保债券、资产抵押债券、无担保债券陆续出现。目前，第三方担保债券（包括集团担保）成为目前债券市场发行的主流品种，约占2008年已发行债券总规模的80%左右。q 中国银监会于中国银监会于2007年年10月月18日发布日发布中国银监会关于有效防范企业债担保风险的意见中国银监会关于有效防范企业债担保风险的意见（银监发（银监发200775号文），改变了企业债券市场的发行格局
10、。号文），改变了企业债券市场的发行格局。相关影响相关影响银监会银监会200775200775号文及其影响号文及其影响9企业债券流通相关法规企业债券流通相关法规n 目前，企业债券主要在银行间债券市场交易流通。为完善市场信息披露机制，人民银行以中国人民银行公告2005第 30 号就企业债券进入银行间债券市场交易流通的有关事项进行了规范。n 中国人民银行公告2009第1号取消了5亿元的限制，意在鼓励更多中小型企业通过公开发行债券方式融资。n依法公开发行；n债权债务关系确立并登记完毕；n发行人具有较完善的治理结构和机制，近两年没有违法和重大违规行为；n实际发行额不少于人民币5亿元（近期刚刚取消）；n单
11、个投资人持有量不超过该期公司债券发行量的30。企业债券在银行间债券市场流通的条件企业债券在银行间债券市场流通的条件 企业债券投资者以保险公司和商业银行等机构投资者为主，此类机构投资者为风险厌恶型投资者，即在投资的收益性和安全性之间，他们更关注投资的安全。 相对于大型国有企业发行的债券，中小企业发行的债券无疑风险更高，因此机构投资者的投资意愿并不强烈。因此，尽管主管机关消除了政策障碍，但受投资者偏好限制，中小企业发债融资仍存在较大难度。10中介机构中介机构职责职责主承销商主承销商负债协调发行申报工作，牵头准备发行及备案文件组织尽职调查工作，设计发行方案协调各级国资委和国家发改委、证监会、人民银行
12、及其他主管部门的沟通市场推介组织本次债券的发行与销售工作分销商分销商参与本次债券的发行与销售工作托管人托管人托管本期债券（一般为中央国债登记公司）担保人担保人出具企业债券担保函提供担保人资信证明（如营业执照、财务报告等）审计师审计师出具发行三年连审的审计报告（须具有证券从业资格的会计事务所审计）发行人律师发行人律师法律尽职调查出具法律意见书协助完成发行材料准备工作信用评级机构信用评级机构出具评级报告及跟踪评级安排发行完成后的跟踪评级协助完成发行材料准备工作企业债券发行相关主要中介机构及其责任企业债券发行相关主要中介机构及其责任11二、二、0808年企业债券市场回顾年企业债券市场回顾122008
13、2008年企业债券市场呈现特点年企业债券市场呈现特点发行市场概览发行市场概览1、总体规模继续扩大，呈、总体规模继续扩大，呈“先抑后扬先抑后扬”的特点的特点 发行规模继续扩大。发行规模继续扩大。2008年企业债券市场融资规模呈进一步扩大趋势，2008年累计融资额达2366亿元，增长幅度达38%。 呈现呈现“先抑后扬先抑后扬”特点。特点。原因有二：一是年初发行人和中介机构都在摸索新的担保方式，存在着一个时滞；二是当时利率水平处在较高的位置，市场观望气氛浓厚。随着市场对政策的接受程度和把握能力越来越高，下半年市场迎来发行的高峰期。2、品种竞争优势突出，也面临一定竞争压力、品种竞争优势突出，也面临一定
14、竞争压力 公司债券节奏缓慢。公司债券节奏缓慢。公司债券目前发行主体仍限于上市公司，由证监会审核。自2007年放开以来，目前仅成功发行17家，且集中在地产、交通、能源等几个行业。 中期票据市场放开。中期票据市场放开。中期票据目前由央行管理，发行主体主要是资质较高的央企、大型权重股上市公司和油电煤运等国民经济基础性行业中的主要企业。中期票据客观上分流了一部分优质的企业债券发行人的融资需求，影响仍有待观察。企业债券年度融资规模企业债券年度融资规模1320082008年企业债券市场呈现特点年企业债券市场呈现特点发行市场概览（续）发行市场概览（续）4、担保形式多样化，市场化定价机制显著、担保形式多样化，
15、市场化定价机制显著 担保形式多样化。担保形式多样化。主要形式有：无担保信用债券、资产抵押债券（应收账款、持有的股权、无形资产如海域使用权、土地使用权等多种形式）、第三方担保债券、担保公司担保债券等。 担保效力市场化。担保效力市场化。投资者更加注重发行人本身的资质以及担保的实际增级效果，如果只能提供形式上的担保、不能有效信用增级的话，降低发行利率效果不明显。3、发行利率总体波动较大，利率风险突出、发行利率总体波动较大，利率风险突出 利率水平大幅波动。利率水平大幅波动。受次贷危机引发的全球性金融危机和实体经济衰退的影响，2008年9月份开始整体利率水平大幅下降。目前，5年期以上的贷款基准利率已经抹
16、去了自2004年以来的加息幅度。 信用利差充分体现。信用利差充分体现。从最优级企业债和金融债之间利差表现来看，由于企业债利率下行较缓，企业债对金融债利差仍高于90BP 以上，处于06 年以来高位水平，企业债信用利差得到较充分体现。1420082008年企业债券市场回顾年企业债券市场回顾二级市场二级市场 2008 年初从紧货币政策以及股市风险加剧等因素引发信贷萎缩、存款回流，本币贷款增速在一季度出现较大幅回落，银行体系对债券的配置型需求增加，资金挤入债券和货币市场，牛市初显。 从4 月下旬到8 月中旬，债市经历了小幅下行和调整筑底的过程。主要原因是CPI出现了反复，尽管已经有对经济下滑担忧的呼声
17、，但市场仍对高通胀和加息有一定逾期，导致整体收益率上升。 8 月中旬以来，随着CPI 的逐渐回落，紧缩政策调控效果显现，尤其是受到金融危机的影响，各项宏观数据和资金面对债市形成利好，债券收益率大幅下降。 央行连续5次降息，4 次下调存款准备金率，更多资金流入债券市场，引发债市疯狂上涨。一季度资金推动型上涨一季度资金推动型上涨二季度至八月份谨慎调整二季度至八月份谨慎调整八月下旬至今债市牛市八月下旬至今债市牛市152009年企业债券市场预测年企业债券市场预测利率水平利率水平预测预测 1 1 发行利率会出现一个中长期的低点，有助于发行人锁定长期成本 降息空间有54-108BP，降息次数2-3次 1年
18、期国债的利率低点为1%，10年期国债的利率低点为2.5% 下调存款准备金成为常态，至少有5%的降幅空间，目标为10%发行规模发行规模预测预测 2 2 2008年全年企业债券市场发行量约为2366亿元，考虑到宏观政策支持，2009年企业债发行规模保守估计会达到3500亿元。 发行家数应比2008年稳步上升。市场格局市场格局预测预测 3 3 中期票据、公司债券等债券融资工具的分流效应会有所增大。 引入银行等金融机构担任承销商，发行市场格局将发生某些变化。16三、债券发行工作步骤三、债券发行工作步骤17 企业债券目前由国家发改委统一核准后才可以发行； 发行人在作出融资决定后，应聘请中介机构，制作发行
19、材料，包括：确定主承销商，组织承销团；设计发行方案和信用增级方案；会计师进行审计；律师出具法律意见；评级机构对债券评级；制作募集说明书等； 地方企业向地方发改委报送发行申请材料，经地方发改委初审后向国家发改委转报； 国家发改委按发行人申报的先后顺序受理申请，同时把集中审批改为成熟一家核准一家的模式； 发行人资格和项目合规性经国家发改委相关司局审核通过后，会签人民银行和中国证监会； 发行人须在批准文件印发之日起两个月内开始发行。企业债券发行申请流程企业债券发行申请流程证监会会签人民银行会签企业做出发行债券融资的决定18阶段一：前期准备工作阶段一：前期准备工作阶段二：债券发行申请阶段二：债券发行申
20、请阶段三：债券发行阶段三：债券发行 进场前的准备工作包括：企业走访调研，方案框架论证等； 发行申请文件定稿，确保文件的真实、准确和完整； 主承销商配合发行人选择发行时机； 发行人决策层对发债事项作出决议； 发行人对有关文件签章；主承销商出具推荐意见书； 联系机构投资者，进行宣传推介； 主承销商进场，协助公司制定债券发行方案；制作发行文件； 全套申请文件定稿，经省级发改委上报国家发改委； 完成债券托管； 发行人选择评级机构、律师等中介机构；中介机构开展工作； 收到申请文件后，国家发改委依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核，并提出反馈意见； 债券正式发行； 安排债券的担保事宜； 经过人民
21、银行、证监会的会签； 募集资金到位并验资； 安排财务报表三年连审。 国家发改委自受理申请之日起3个月内（发行人及主承销商补充和修改材料的时间除外）作出核准或者不予核准的决定。 筹备债券上市事宜。债券发行工作安排债券发行工作安排19债券发行前期准备阶段具体工作1、公司内部完成发行企业债券融资的决策；2、在主承销商的协助下，制定债券发行方案；3、董事会对发行方案进行决策,必要情况下经国资委批准；4、准备最近三年的审计报告（连审）及最近一期的财务报告；5、与主承销商签订承销协议； 6、如果需要，与担保机构签署担保协议，担保机构出具担保函及有效授权文件，并提供最近一年的财务报表；7、选定评级机构，资信
22、评级机构出具评级报告；8、选定律师事务所，律师出具法律意见书；9、主承销商组织承销团，签订承销团协议，收集承销团材料。 对发行人整体情况进行诊断，对债券发行方案、募集资金投向等给出具体建议； 协助选择律师事务所、资信评级机构以及债券受托管理人； 计划各项工作进度，统一协调各个中介机构； 协助担保事宜； 检查各中介机构出具的文件，确保内容完整、合规； 组织承销团，确保承销工作的顺利进行； 制作全套发行申报材料。q 国泰君安在第一阶段的服务国泰君安在第一阶段的服务第一阶段的工作安排第一阶段的工作安排201、发行人对全套申报文件签字盖章；2、主承销商对对债券发行出具推荐意见；3、将材料上报至省级和国
23、家发改委，申请发行债券；4、主管机关对申请文件进行初审；5、根据反馈意见补充和修改发行材料；6、发改委作出核准或者不予核准的决定。q 国泰君安在第二阶段的服务国泰君安在第二阶段的服务 在完成尽职调查基础上，对申报材料进行审核，确保材料的完善和真实性； 负责将材料上报至发改委； 负责根据主管机关反馈意见修改、补充申报材料； 密切跟踪发行申请的核准进度，做好各有关机关的工作，尽量缩短审核时间； 审批进程末期开始对机构投资者进行接触和宣传。债券发行申请阶段具体工作第二阶段的工作安排第二阶段的工作安排21债券发行阶段具体工作1、根据市场情况，选择发行时机，决定是否分批发行；2、策划宣传方案，进行发行宣
24、传；3、在指定报纸刊登发行公告；4、联系机构投资者，对债券进行路演推介；5、根据市场询价结果，确定债券发行利率；6、债券在登记公司完成登记托管，开始正式发行；7、募集资金到位；8、主承销商向主管机关报送发行发行备案文件；9、筹备债券上市事宜。q 国泰君安在第三阶段的服务国泰君安在第三阶段的服务 研究市场情况，提供发行时机选择建议； 拟定宣传方案并实施； 联系机构投资者，对债券进行推介； 安排债券发行的信息披露工作； 全面协调承销团成员的销售，收缴募集资金； 发行结束后按时划付募集资金； 向主管机关报送发行备案； 安排债券在相关场所上市流通。第三阶段的工作安排第三阶段的工作安排22四、企业债券融
25、资成本分析四、企业债券融资成本分析23承销费用审计费信用评级费律师费登记和兑付费公告宣传费用总体而言，发行成本将使企业债券融资总成本在其发行总体而言，发行成本将使企业债券融资总成本在其发行利率利率基础上增加基础上增加0.15%-0.15%-0.3%0.3%左右左右企业债券发行相关成本构成企业债券发行相关成本构成24 公司债券的成本主要包括利息支出和相关中介机构费用，其中利息支出是融资成本的最主要的组成部分，根据宏观经济和市场情况变动。 其它费用是指承销佣金、担保费、审计费、信用评级费、律师费和登记及兑付费等。企业债券发行成本明细企业债券发行成本明细承销佣金部分承销佣金部分国家发改委对承销佣金有
26、所规定：债券规模债券规模包销方式包销方式代销方式代销方式不超过1亿元部分1.5%-2.5%1.5%-2.0%1亿元至5亿元部分1.5%-2.0%1.2%-1.5%5亿元至10亿元部分1.2%-1.5%0.8%-1.2%超过10亿元部分0.8%-1.0%0.5%-1.0%除承销佣金外的其他费用除承销佣金外的其他费用按照发行15亿元、7年期债券计算：费用名称费用名称费用额度费用额度年化的费率年化的费率信用评级费约25万元0.006%律师费约25万元0.0026%登记和付息兑付费约32万元0.003%审计费约30万元0.003%合合计计0.0146%25债券融资成本测算债券融资成本测算-静态分析静态
27、分析成本项目成本项目年费用年费用/ /率率票面利率5.0%承销费用按照国家发改委颁布的收费标准下限计算，共1.17%，年均0.167%信用评级费初始25-30万，跟踪评级费在债券存续期内每年5万元，年均0.0057%审计费用约30万元，一次性收取,年均0.00286%律师费共25万元，年均0.00238%发行企业债综合成本发行企业债综合成本5.18%5.18%当前银行五年期以上贷当前银行五年期以上贷款利率款利率5.94%5.94%节约成本节约成本76bp76bp注：票面利率会根据公司债券的规模、信用等级、期限以及当时市场情况等进行适当调整。假设发行15亿元7年期固定利率公司债券，债项评级为AA
28、+的企业发行债券，按按5.0%5.0%的票面利率计的票面利率计算算，按目前市场情况有关成本测算列示如下：按照上述测算，发行15亿元企业债券，静态来看，每年将节省财务费用超过1000万元；动态来看，由于目前可能是近几年来的利率低点，利率会随着宏观经济的好转而上升，节省的财务费用更为可观。26第二部分如何开展企业债券业务第二部分如何开展企业债券业务一、目标客户的选择一、目标客户的选择27企业债券客户的选择企业债券客户的选择规模和财务状况规模和财务状况规模发行规模不能超过公司净资产的40%规模不能超过项目总投资60%近年发行的企业债券规模基本都在10亿元以上地方企业有5、6个亿的债券发行近三年连续盈
29、利平均每年的净利润可以支付拟发行企业债券的利息现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力企业申请企业债券必要选取合适的项目作为募集资金投资向。可以是多个项目打包在一起，但所有项目必须具备有权机关（如：国家发改委）准许建设的批文财务28 发债企业主体评级的选择发债企业主体评级的选择取消银行担保之后，投资者越来越关注发行人自身的主体级别。从08年以来发行的企业来看，在不同的季准利率下，大部分主体级别为AA-以上的债券能做到票面利率低于同期的银行贷款。主体级别AA-是选择项目的基准（有强有力的担保除外）。企业债券客户的选择企业债券客户的选择评级评级 关于城投类公司关于城投类公司08年有很多的城投类公司发
30、行债券融资，近期从国家发改委了解到，已上报申请材料的近200家企业中，有一半以上的城投企业，甚至有很多县级市和区一级的城投类企业申请发债。城投类企业的特点是，作为政府的投融资平台，承担了公益性的建设，现金流有限，盈利依靠政府补贴。机构投资者普遍对等级偏低的城投类企业不感兴趣，我司正在承担的几支低等级的城投类债券面临着巨大的销售压力。29发行企业债券的重要因素发行企业债券的重要因素担保担保由于银监会取消了银行担保，目前市场上的担保方式大体可以分为三类：1）信用担保，即无担保债券；2）资产抵质押担保；3）第三方企业担保。从右图可以看出，选择资产抵质押方式进行担保的企业债券的发行成本要明显高于第三方
31、担保的债券。因此，选择合适的担保方是目前企业债选择合适的担保方是目前企业债券发行过程中的重要一环。券发行过程中的重要一环。 无担保企业债券无担保企业债券无担保的企业债利率虽然较低，但是发行人均为实力较强的央企或者信用等级为AAA的发行人，典型案例：08港中旅债。资产抵押担保资产抵押担保这类企业债券的发行主体一般信用等级不高，很难找到第三方为其提供担保，从而被迫选择该种担保方式，典型案例：08铁岭债第三方担保可以明显的节约发行成本。第三方担保可以明显的节约发行成本。第三方担保第三方担保2008年企业债券发行利率汇总（按照担保方式分类）注：无担保债券仅适用于央企和AAA级企业30发行不同规模的企业
32、债券需要达到的标准发行不同规模的企业债券需要达到的标准发行规模发行规模净资产净资产净利润净利润项目规模项目规模5亿12.5亿0.35亿8.5亿10亿25亿0.65亿17亿20亿50亿1.3亿33亿30亿75亿2.0亿50亿40亿100亿2.5亿66亿根据相关规定，发行5-40亿元的企业债券，企业的净资产、净利润以及项目规模分别要达到的标准根据以往经验判断，地方企业获得的额度基本在10-20亿元，与之对应，企业的净资产须达到25-50元，净利润在6500万至1.3亿之间。31二、建议客户发行企业债券二、建议客户发行企业债券32几种直接融资方式的比较几种直接融资方式的比较融资方式融资方式融资速融资
33、速度度成本成本融资规模融资规模资金使用期限资金使用期限主管部门主管部门企业债券较快 对于高等级企业债券而言，低于银行贷款1.52个百分点 累计余额不超过 净资产40%长一般在5-10年国家发改委信托融资较快银行贷款利率附近受信托合同份数限制，一般在2亿以下一般在1-5年中国银监会短期融资券快低于银行贷款0.52个百分点左右累计余额不超过净资产40%较短最长不超过1年中国人民银行股票融资较慢出让股权并分红根据企业规模和盈利能力，一般在10亿以下长中国证监会资产证券化较快介于企业债和银行贷款之间不低于8亿元5年以内中国证监会企业债券是国家政策大力支持发展的方向，也是目前国内优质企业进行长期融资的主
34、要渠道。33发行债券有利于企业的发展壮大发行债券有利于企业的发展壮大发行债券融资的意义发行债券融资的意义打开发债融资渠道，将使省内企业具备为更大规模项目进行融资的能力，直接有助于省内企业整体实力的壮大。发行债券融资有利于促进项目建设发行债券融资有利于促进项目建设省内大型企业肩负着各地区经济建设的重任，承担大量的投资任务和规划，如果能开辟债券融资渠道，将促进项目的投资建设，从而推动地区的经济发展。减轻融资压力，降低融资成本减轻融资压力，降低融资成本企业债券融资具有期限长、成本低的优势，一次性发行1020亿债券将明显缓解融资压力，并节省大量财务费用。此外，发行固定利率债券还能长期锁定融资成本宣传企
35、业，树立形象宣传企业，树立形象通过公开募集债券以及债券的上市，将在全国范围树立地区内企业在资本市场的形象。34国泰君安的服务承诺国泰君安的服务承诺l前期提供财务顾问服务，策划发债事宜 对发行人的整体情况进行诊断，筛选适合发债的项目，对财务报表的审计提出意见，对工作程序给出专业意见；由业务骨干组成工作团队，制作债券额度申请文件。l积极调动资源协助争取额度在债券额度审批过程中，国泰君安将积极调动资源，利用与主管部门的长期、顺畅的沟通渠道协助企业获得发行额度。l设计合理方案，在保证发行成功前提下降低成本 我们将积极做好有关调研工作，为发行人设计符合资金需求特点、市场接受度高的方案，保证发行成功，并在
36、此基础上尽量降低融资成本。l持续提供全方位的资本市场服务我们将在债券融资服务的基础上，为发行人持续提供全方位的资本市场服务，包括债券融资、资产证券化、证监会专项理财计划、股权融资、收购兼并、投资管理、产业研究咨询服务等。35三、国泰君安的债券融资业务介绍三、国泰君安的债券融资业务介绍36业内最完备的部门设置业内最完备的部门设置企业债和公司债资产证券化可转换债券短期融资券创新融资产品设计债券产品销售银行间同业拆借撮合交易债券销售策划债券投资债券做市衍生品交易宏观经济分析利率及其它走势分析债券投资品种分析业务创新研究n国泰君安证券固定收益证券总部是在原国泰证券和君安证券债券部的基础上于1999年合
37、并成立。目前，业务范围涵盖固定收益证券的一、二级市场，并拥有独立的销售和研究团队。n国泰君安证券是取得固定收益业务资格最多的券商，包括中国人民银行公开市场业务一级交易商和银行间债券市场做市商、全国银行间市场和交易所市场记账式国债承销团甲类承销商等。 n固定收益证券总部的债券发行融资团队汇集了50多名在债务融资领域独具专长的业务人才，80%的员工拥有三年以上债券融资业务工作经验，80%的员工拥有硕士以上学位。37全面的承销业务资格全面的承销业务资格n取得固定收益证券业务资格最多的券商，可以从事涵括各种市场和公司产品的业务，包括： 中国人民银行公开市场业务一级交易商和银行间债券市场做市商 全国银行
38、间市场和交易所市场记账式国债承销团甲类承销商 中央登记结算公司成员和全国银行间同业拆借市场成员 政策性银行金融债券承销团成员 债务融资工具承销商资格 专项资产管理计划发行资格 中国证监会公司债试点券商之一 集合理财产品业务资格 企业债券承销和上市推荐人资格38与债券投资者群体的紧密关系与债券投资者群体的紧密关系n目前国内固定收益产品市场存量中，机构投资者持有超过90%的份额；新发行固定收益产品中的绝大部分也由机构投资者所认购。机构客户的数量和购买能力，成为影响债券销售的关键因素。n在业务开展过程中，国泰君安与众多实力强大的机构建立了长期良好的合作关系。目前固定收益产品销售的机构客户达数百家，其
39、中核心客户包括人寿、平安、太保、工行、建行、华夏基金、嘉实基金等等。保险公司保险公司其他机构其他机构国有银行国有银行39债券销售能力名列券商前茅债券销售能力名列券商前茅n国泰君安的国债金融债承销业绩始终位列行业前茅，优秀的承销实力保证了国泰君安证券与大型投资机构的优良关系，可以确保企业债券发行 成功，并极大的降低发行利率。n2001年 2007年各券商国债、金融债承销排名和总量一览（单位：亿元）：排名排名2007年年2006年年2005年年2004年年2003年年2002年年2001年年券商名称总承销量券商名称总承销量券商名称总承销量券商名称总承销量券商名称总承销量券商名称总承销量券商名称总承
40、销量1中银国际731.0国泰国泰君安君安547.9中银国际647.9国泰国泰君安君安351.7国泰国泰君安君安245.4国泰国泰君安君安257.2国泰国泰君安君安273.32国泰国泰君安君安626.7中银国际528.7 中信证券535.2中信证券246.9中信证券175.6大鹏证券107.3中信证券160.03中信证券550.8中信证券435.1 国泰国泰君安君安455.8中银证券212.4华夏证券151.8中信证券102.3国通证券132.14国海证券449.3国海证券248.2 长江证券163.6华夏证券131.5大鹏证券129.5招商证券95.5大鹏证券93.55中信建投228.5长江证
41、券210.1申银万国131.7申银万国108.9申银万国111.4海通证券66.7中金证券67.9n2008年，我公司承销金融债金额年，我公司承销金融债金额574.3亿元，位列行业第二。亿元，位列行业第二。40卓越的市场创新及定价能力卓越的市场创新及定价能力n2004年，年，受宏观调控及加息预期影响，企业债券发行出现了前所未有的困难，6 8月甚至出现了发行真空。在广泛调查、深入研究基础上，国泰君安为2004豫高速债设计了保底浮动方案，得到发行人与投资者广泛认可，该债成功发行一举激活了整个市场。保底浮动方案后来为多只债券所采用，成为2004年底、2005年初企业债券市场中的主流品种。n2005年
42、，年，世博债发行人根据自身资金安排选择7年期品种，但整个市场相同期限债券发行稀少，债券定价难度较大。国泰君安广泛调研机构客户需求，最终确定4.00%的发行利率，并成功发行。该利率创下7年期品种发行利率历史最低记录，并成为后来市场同期限品种的定价标杆。首创保底浮动债券品种树立7年期企债利率标杆银行间债券市场创新贡献业内第一的资产证券化业务首支无银行担保地方企业债n2006年，年，主承销国内首只混合资本债券 兴业银行混合资本债；n2006年，年，首次以主承销模式销售发行200亿政策性金融债 国开行第十九期金融债。n2008年，年，独家主承销国家开发银行第九期政策性金融债，本次发行是国内政策性金融债
43、首度采用簿记建档招标方式 。n2005年，年，担任国内首个资产证券化项目 国家开发银行05开元一期信贷资产支持证券的发行顾问,并承销60%的次级档产品，在业内首创CLO分析模型进行产品的分档和定价分析。n2007年，年，主承浦发银行、兴业银行ABS产品。n2008年年4月，月，国泰君安主承销了昆明城投债券。是自2000年以来首支无银行担保的地方企业债券，且债券利率明显低于同期水平。n2008年，年，自银行取消担保后，我公司克服了发行主体利润局限、债券投资者急剧萎缩等不利条件，成功发行了该债券，为后续地方企业债券融资提供了良好参考作用。41国内领先的资产证券化发行业绩国内领先的资产证券化发行业绩
44、已经完成的资产证券化项目已经完成的资产证券化项目n作为一种固定收益创新产品，资产证券化业绩能够综合反映券商的创新能力和销售能力。我公司资产证券化业务处于国内领先水平，2007年共四期信贷资产证券化项目，其中浦发银行和兴业银行两期为我公司主承销，浦元是首只股份制银行信贷资产支持证券；兴元规模达52.43亿元，是规模最大的一个项目。经济危机背景下的项目经济危机背景下的项目n在国内经济下行，大量中小企业破产倒闭的背景下。我公司主承销的浙元2008-1中小企业信贷资产证券化产品于11月12日簿记建档发行。本期资产支持证券既是第二批银行信贷资产证券化试点的收官之作，也是国内首单中小企业信贷资产证券化项目
45、。此次发行体现了我公司完善的风控和强大的销售实力。42与国家发改委的沟通渠道和协调能力与国家发改委的沟通渠道和协调能力n国泰君安证券与国家发改委有较好的沟通渠道，能及时把握业务动态，提供准确信息，解决实质问题。国国家家发发改改委委良好的沟通渠道：良好的沟通渠道：u我司因丰富的市场经验和优秀的研究实力而多次受国家发改委垂问政策建议；u我司参与了国家企业债券管理条例的历次修改和国家发改委的对企业债券的征询过程，对债券品种创新、流通市场建设、发行市场规范等方面为国家发改委提供过多份研究报告； u多次参与或陪同国家发改委关于债券发行中相关问题的调研或研讨会议；u我司担任主承销的多家企业债券在发债额度申
46、报时期，额度消减规模较少，其中07年昆明城投成为90多家企业中唯一足额获得发债规模的企业；专业的协调能力：专业的协调能力：u国泰君安作为企业债券市场的主要承销机构之一，以优良的工作作风、稳健的经营运作以及活跃的创新精神深受管理机关的信任和好评。能灵活把握发行材料审批进度，及时反馈相关动向；u凭借在债券市场多年累积的专业知识和承销经验，能够有效处理和协调债券发行工作中的突发事件，帮助企业解决在债券发行中遇到的难题。参与发行材料审核参与发行材料审核u国家发改委为加快材料审核进度，前段时间邀请了几家主流券商参与企业债申请材料审核工作，我司即为其中一家。通过审核，我司能够及时把握发改委审批动态，进一步
47、密切了与发改委的关系。u我司将指派专人负责本次和发改委的具体沟通工作，以加快本次债券审核进度，尽早拿到批文。43与其他主管机关的沟通渠道和协调能力与其他主管机关的沟通渠道和协调能力n公司原高级管理人员姚刚总裁现任中国证监会副主席，由于公司的历史及渊源，与发行部及机构部保持着良好的人脉关系；n公司是证监会认可的创新试点类券商，尤以债券业务见长，是证监会比较信任的几家大型债券承销商之一；n公司参与了证监会企业债券内部会签程序的修订讨论，取得了令人满意的沟通效果；n公司参与了中国证监会企业资产证券化发行试点办法的相关文件制定；n公司全程参与了公司债券发行试点办法的内部征求意见。中中国国证证监监会会人
48、人民民银银行行n我公司原高级管理人员金建栋董事长、马金声党委书记先后担任人民银行金融司司长、办公厅主任等职务，公司与人民银行有良好的沟通渠道；n公司持续为人民银行提供市场分析，特别是市场变动剧烈时期，多次为人民银行提供有价值的市场利率研究报告；n公司首推保底浮动企业债券品种，在很短时间内就获得了人民银行的首肯和支持。 44与主管机关协调成功的发行案例与主管机关协调成功的发行案例使因特殊原因使因特殊原因亏损企业成功亏损企业成功发债：发债：解决军工企业信解决军工企业信息披露中的保密息披露中的保密问题：问题：解决短期融资券解决短期融资券与企业债券之间与企业债券之间的矛盾冲突：的矛盾冲突：受“9.11
49、事件”的影响，中国海运集团公司2001年出现亏损，丧失债券发行资格，我们在充分研究各种法律、法规的基础上，针对行业特殊性和事件突发性，利用我们的专业知识与国务院秘书二局、国家发改委不断解释沟通，最终使04中海运债成功发行。企业债券面向社会公众公开发行，对外需进行详细的信息披露，但中国核工业集团和中航技总公司等军工企业基于国家安全的考虑，在信息披露上难以符合政策规定的条件。也是通过我们沟通协调，最终达到使主管部门和企业均满意的效果。从防范风险的角度考虑，对于发行过短期融资券的企业，国家发改委曾在企业债券额度的审批上比较谨慎。06年我公司担任了北方集团主承销商，其在获得企业债券额度后，先行发行了两
50、期短期融资券。国家发改委对这一问题非常关注，曾提出要暂缓其企业债券的发行工作。我司积极协助企业与国家发改委进行沟通，从多方面进行论证和说服，最终发改委同意其继续发行。07年唯一获得全额年唯一获得全额发行额度的企业：发行额度的企业：07年3月，国家下发07年第一批企业债券发行额度，经我公司与国家发改委的沟通，昆明城投成为该批次90多家企业中唯一按照申报额度获批的企业，其他企业的债券申请额度或多或少都被国家发改委进行了调减。中航技术总公中航技术总公司司 中核集团中核集团中国北方机车中国北方机车车辆工业公司车辆工业公司昆明城建投资昆明城建投资有限责任公司有限责任公司45领先的市场份额领先的市场份额2