基于战略与管控的财务分析.pptx

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1、基于战略与管控的财务分析 汤谷良 院长 对外经贸大学国际商学院 讲讲 题题一、会计报表与财务战略概论一、会计报表与财务战略概论二、现金周转期二、现金周转期与商业运营资源挖掘与商业运营资源挖掘三、自由现金流与企业战略能力三、自由现金流与企业战略能力四、内部资本市场与资本资源配置四、内部资本市场与资本资源配置一、一、会计报表与财务战略概论会计报表与财务战略概论李嘉诚：李嘉诚：管理的艺术管理的艺术 （商务周刊，（商务周刊，2005年年9月）月） 管理人要赋予企业生命管理人要赋予企业生命 我年轻的时候，最喜欢翻阅的是上市公司的年度报我年轻的时候，最喜欢翻阅的是上市公司的年度报告书，表面上挺沉闷，但是别

2、人会计处理的方法的优点和告书，表面上挺沉闷，但是别人会计处理的方法的优点和流弊，方针的选择和公司资源的分布有很大的启示。流弊，方针的选择和公司资源的分布有很大的启示。 对我而言，管理人员对会计知识的把持和尊重，正对我而言，管理人员对会计知识的把持和尊重，正现金流的控制，公司预算的掌握，是最基本元素。现金流的控制，公司预算的掌握，是最基本元素。 还有两点不要忘记：第一，管理人员特别要花心思还有两点不要忘记：第一，管理人员特别要花心思在脆弱环节；第二，在任何组织内优柔寡断者和盲目冲动在脆弱环节；第二，在任何组织内优柔寡断者和盲目冲动者均是一种传染病毒，这两者均可以使企业在一夕间造成者均是一种传染病

3、毒，这两者均可以使企业在一夕间造成毁灭性的灾难。毁灭性的灾难。 资资 产产 负负 债债 表表资资 产产 金金 额额 负债与股东权益负债与股东权益金金 额额 流动资产流动资产货币资金货币资金应收帐款应收帐款短期投资短期投资存货存货固定资产固定资产长期投资长期投资无形资产无形资产固定资产净值固定资产净值在建工程在建工程单位：单位： 年年 月月 日日 流动负债流动负债 长期负债长期负债股东权益股东权益股本股本资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润合合 计计合合 计计 短期借款短期借款 应付帐款应付帐款轻资产战略？ 本期（年）本期（年） 上（年）同期上（年）同期一、营业收入一、营业收入

4、减：营业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 、管理费用、财务费用、管理费用、财务费用 资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以加：公允价值变动收益（损失以“-”号）号） 投资收益（损失以投资收益（损失以“-”号填列）号填列）二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“-”号填列）号填列） 加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）号填列） 减：所得税费用减：所得税费用四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“-”号填列）号填列）归属于母公司所有者的净利润归属于母公司所有者的净

5、利润 少数股东损益少数股东损益利利 润润 表表权责发生制权责发生制 与与 收付实现制收付实现制商品销售发货：商品销售发货： 借（增）：应收帐款借（增）：应收帐款 500 万元万元 贷贷( 增）：销售收入增）：销售收入 500 万元万元 借借 （增）：（增）： 销售成本销售成本 400 万元万元 贷贷(减）：减）： 存货存货 400 万元万元财务理念： CASH IS KINGCASH IS KING（现金至上）（现金至上） 现金流量表结构现金流量表结构项 目金 额一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入 经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额净额二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金

6、流入 投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额净额三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额表 经 营 活 动 现 金 流 量 投 资 活 动 现 金 流 量 筹 资 活 动 现 金 流 量 主 营 业 务 其 他 业务 税 收 固 定 资 产 及 无形 资 产 长 期 投 资 债 务 筹 资 股 权 筹 资 流 入 销 售 商 品 提 供 劳 务 租 金 收入 税 金返 还 处 置 固 定 资 产 处 置 无 形 资 产 取 得 投 资收 益 收 回 长 期投 资 发 行 债 券 取 得

7、借 款 发 行 股 票 收 到 投 资人 现 金 出资 流 出 购 进 商 品 接 受 劳 务 支 付 工 资 支 付 租金 交 纳税 金 购 建 固 定 资 产 购 买 无 形 资 产 长 期 投 资投 出 偿 还 本 金 、利 息 支 付 发 行 费用 融 资 租 赁 减 少 资 本 支 付 股 利或 利 息 支 付 发 行费 用 经营现金净流量经营现金净流量投资现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量筹资现金净流量 输 血 造 血流 血资产计价（估值）： 帐面价值（历史成本计价）帐面价值（历史成本计价） 可变现净值可变现净值 与资产减值准备与资产减值准备 （成本与市价孰低原则） 评估价值评

8、估价值 成交价格成交价格niiikFCFV1)1(账面价值（BV）内涵价值(投资价值) ME市场价格（MV）niiikFCFV1)1 ( 溢价溢价16倍倍 华润总公司转让深国投房产华润总公司转让深国投房产49%股权股权 2010-07-30 来源：上海证券报来源：上海证券报 作者：作者： 彭飞彭飞 28日华润总公司在上海联合产权交易所挂牌转让深圳深国投日华润总公司在上海联合产权交易所挂牌转让深圳深国投房地产开发有限公司房地产开发有限公司49%股权，挂牌价格股权，挂牌价格8.2亿元。亿元。 深国投房产成立于深国投房产成立于1996年年4月注册资本月注册资本34010万元，深圳市盛兴万元，深圳市盛

9、兴信息咨询有限公司持有其信息咨询有限公司持有其51%股权，华润总公司旗下华润深国投投股权，华润总公司旗下华润深国投投资有限公司持有其资有限公司持有其49%股权。股权。 2008年深国投房产实现营业收入年深国投房产实现营业收入5.82亿元，净利润亿元，净利润5298万元，万元，2009年，实现营业收入年，实现营业收入20.9亿元，净利润亿元，净利润2.23亿元。截至亿元。截至2010年年5月月31日，公司实现营业收入日，公司实现营业收入2257万元，净利润亏损万元，净利润亏损824万元。万元。 记者注意到，不同审计机构出具的数据出现了较大出入。记者注意到，不同审计机构出具的数据出现了较大出入。根

10、据深圳振兴会计事务所出具的年度审计报告，公司根据深圳振兴会计事务所出具的年度审计报告，公司2009年度资产年度资产总计总计58.7亿元，负债总计亿元，负债总计51.1亿元，所有者权益亿元，所有者权益7.61亿元。亿元。 此次挂牌，评估基准日也是此次挂牌，评估基准日也是2009年年12月月31日，但毕马威华振日，但毕马威华振会计深圳分所的审计数据却显示公司资产总计会计深圳分所的审计数据却显示公司资产总计11.5亿元，评估值亿元，评估值26.1亿元；负债总计亿元；负债总计10.6亿元；净资产亿元；净资产9207万元，评估值万元，评估值15.6亿元，亿元，溢价约溢价约16倍。据此，标的股权对应评估值

11、倍。据此，标的股权对应评估值7.67亿元，挂牌价格亿元，挂牌价格8.2亿元较评估值又溢价亿元较评估值又溢价5600万元。万元。 二、二、现金周转期与商业运营资源挖掘现金周转期与商业运营资源挖掘 流动比率流动比率 流动资产流动资产 流动负债流动负债 （正常值：（正常值：1.5 - 2.0 ） 资资 产产 负负 债债 表表资资 产产 金金 额额 负债与股东权益负债与股东权益金金 额额 流动资产流动资产货币资金货币资金应收帐款应收帐款短期投资短期投资存货存货固定资产固定资产长期投资长期投资无形资产无形资产固定资产净值固定资产净值在建工程在建工程单位：单位： 年年 月月 日日 流动负债流动负债 长期负

12、债长期负债股东权益股东权益股本股本资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润合合 计计合合 计计 短期借款短期借款 应付帐款应付帐款现金周转天数营业周期 应付（预收）款周转天数存货周转天数 应收款周转天数 应付（预收）款周转天数现金净需求存货存货 应收款应收款 应付（预收）款应付（预收）款苏宁电器股份公司营运资本分析表苏宁电器股份公司营运资本分析表 （金额：百万元）（金额：百万元）200820082009200920102010200820082009200920102010货币资金货币资金10,574 21,961 19,352短期借款短期借款1560318应收账款应收账款110

13、5341,105应付帐款应付帐款3,6335,0036,839应收票据应收票据073应付票据应付票据7,09713,999 14,277预付款预付款1,0829482,741预收款预收款185277394存货存货4,9086,3279,474流动资产流动资产17,188 30,196 34,476流动负债流动负债12,479 20,719 24,534现金周期天数现金周期天数（天）（天） 2007200820092010戴尔-34 -24 -26 -24 沃尔玛18 23 29 22 现金净需求现金净需求2007200820092010戴尔（亿美元）-28.4 -11.1 -24.4 -7.1

14、 沃尔玛（亿美元）34.2 80.6 58.8 68.2 行业行业 2003 2004 2005 2006农林牧副渔 149137 131 139采掘 59 37 37 19制造业 120 106 101 95电力煤气生产 47 36 44 39建筑业 89 82 106 116交通运输 10 11 1 5IT 134 134 116 103商业贸易 21 22 16 5#1099 912 1037 982传媒文化 123 97 127 121综合类 272 217 255 319 中国上市公司行业平均 现金周转期（天数）格力电器（格力电器（000651）美的电器（美的电器（000527）年份

15、年份2007200620052004200320072006200520042003总资产总资产255160127128831731269611086所有者权益所有者权益59312825225745393530主营业务收入主营业务收入358240185140101313212214193138净利润净利润136543178653净资产收益率（净资产收益率（%）22.520.218.717.215.526.614.512.512.27.06有息负债率（有息负债率（%）01.303.02.704.64.36.82.82.3现金净需求现金净需求47.422.314.417.21.3913.00.65

16、4.010.622.0应收款项周转期应收款项周转期（天）（天）6977981101192524233244存货周转期存货周转期76778174446465595549应付款项周转期应付款项周转期1181401651781671011039710398现金周期（天）现金周期（天）2614145-4-12-14-14-17-5注：注： 有息负债率有息负债率 = （长期、短期借款（长期、短期借款+ 长期、短期债券）长期、短期债券） 资产总额资产总额 三、三、 自由现金流与自由现金流与企业投资风险管控企业投资风险管控（一）FCF与企业战略的财务能力现金：现金： 库存现金库存现金 货币资金货币资金 现金

17、与现金等价物现金与现金等价物 经营性、筹资性、投资性现金流量经营性、筹资性、投资性现金流量 现金净流量（现金净流量（NCF） 自由现金流量（自由现金流量（FCF)自由现金流量自由现金流量FCF (公司）公司） (销售收入付现成本税费销售收入付现成本税费)预计资本性支出预计资本性支出 = 经营现金净流量预计资本性支出经营现金净流量预计资本性支出中国中国2003年年报：年年报： 2003年，本公司的自由现金流（经营活动年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入现金净流入资本开支）得到明显改善，由资本开支）得到明显改善，由02年的年的60.0亿元改善为亿元改善为51.1亿元。去年年初公亿元。去年年初

18、公司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。 公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。标志着公司发展进入了新的阶段。 2004年年3月月26日日中国证券报中国证券报 项 目 2005 2006 2007 2008 经营性现金流量 325 364 326.3 资本性支出 174.1 215.0 257.2 309.5 其中：GSM业务 72.5 105.5 164.9 187 长途、互联网 11.7 14.4 7.2 11 基础网络 29.1 36.9 42.5 48 信息化等其他 6

19、0.8 58.2 42.6 63 自由现金流量FCF 150.9 149 69.1本公司本公司08年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出 中国联通07年年报李嘉诚的成功：保持稳健的财务状况 1、较低的资产负债率、较低的资产负债率 ： “长实长实”负债比率自负债比率自1997年一直下降，年一直下降，近年来维持在较平稳的水平，介于近年来维持在较平稳的水平，介于0.2与与0.3之间；之间；“和黄和黄”负债比率也一直维持在稳负债比率也一直维持在稳定的状态，介于定的状态，介于0.4至至0.6之间；之间； 2. 充裕的现金流 持有的现金量达两百亿美元，

20、远远大于负债。这样，公司管理时不会出现任何财政上的压力。而且一旦遇到令人振奋而有吸引力的投资机遇，即会采取行动。2004年2005年2006年 营业收入 640 794 1060 经营性现金流入 683 828 1094经营性现金流净额 27.7 32 72 投资性现金开支 72.6 85 172 自由现金流量FCF 45 53100 投资性现金回收 28 34 99 集团现金流量分析 （ 亿元） 美国GE公司在内部财务分析时采用的公式： 自由现金流自由现金流 FCF = 经营净现金流（经营净现金流（EBITDA）+ 营运资本节约营运资本节约 + 资产剥离资产剥离产生的现金产生的现金 - 研发

21、投入研发投入- 必要资本支出必要资本支出 资金链资金链 = FCF 外部融资（含债务融资）外部融资（含债务融资） 风险控制的必备武器风险控制的必备武器 财务战略储备财务战略储备 FCF 尚未使用的股本再融资能力尚未使用的股本再融资能力 未使用且可出售的地产、设备未使用且可出售的地产、设备 可变资本结构可变资本结构 股票价格倍数股票价格倍数 （二）（二） 投资决策与风险管控投资决策与风险管控 2009年2月10日，中铁建总公司旗下上市公司中国铁建与沙特阿拉伯王国城乡事务部签署了沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同，约定采用EPC+O/M总承包模式(即设计、采购、施工加运营、维护总承包模式)完成沙特麦加

22、轻轨铁路项目。 根据合同，中国铁建从2010年11月13日起负责该项目三年的运营和维护，去年11月13日开通运营，达到35%的运能，2011年5月完成调试，达到100%的运能。中国铁建曾在公告中称，该项目在实施过程中，因实际工程数量比签约时预计的工程量大幅增加等原因，公司管理层预计该项目将发生大额亏损。截至2010年10月31日，按照总承包合同金额(66.5亿沙特里亚尔)确认的合同预计总收入为人民币120.51亿元，预计总成本为人民币160.45亿元，另发生财务费用人民币1.54亿元，项目预计净亏损人民币41.48亿元，其中已完工部分累计净亏损人民币34.62亿元，未完工部分计提的合同预计损失

23、为人民币6.86亿元。事实上，情况并不像中国铁建公告中说的那么简单。尽管有当地的政治、文化等客观因素存在，但中国铁建内部人士向第一财经日报表示，最根本的原因是，公司在与沙特方面当时签署沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同的时候，“非常草率，并没有进行全面调查，合同的细节都没有。”但风险防范方面的缺陷，已经致中国铁建的沙特项目出现了巨额亏损。去年，中国铁建业绩出现大幅下降，全年营业收入4701.6亿元，同比增长32.2%；归属上市公司股东净利润 42.5亿，同比下降35.7%。净利润的下降主要是由于受到沙特项目的影响。如剔除该部分影响，则公司归属上市公司股东净利同比增长20%以上。 今年1月21日，中

24、国铁建与中铁建总公司签署关于沙特麦加轻轨项目相关事项安排的协议，约定自2010年10月31日后，中铁建总公司行使及履行中国铁建在该项目总承包合同项下及因总承包合同产生的所有权利义务，并向本公司支付人民币20.77亿元的对价；同时中国铁建不再承担或享有该项目于2010年10月31日后发生的亏损或盈利。这意味着，为了减少上市公司股东的损失，中国铁建将这个项目的风险和损失转嫁给了母公司中铁建总公司，国家将为这个巨大的失误“埋单”。 记者了解到，中铝于记者了解到，中铝于2007年年3月和昆士兰政府签署开发协议。协议承诺在当月和昆士兰政府签署开发协议。协议承诺在当地开采铝土矿资源，并建设一家氧化铝厂。地

25、开采铝土矿资源，并建设一家氧化铝厂。 “实际上，这个项目本身就不太好，所以根本不能继续下去了。实际上，这个项目本身就不太好，所以根本不能继续下去了。”中铝内中铝内部人士在接受采访时这样表示。上述人士坦言，中铝收购这个项目的时候，部人士在接受采访时这样表示。上述人士坦言，中铝收购这个项目的时候，正是铝市场最红火的时候，价格也非常高，当时竞争者还包括力拓、美铝等公正是铝市场最红火的时候，价格也非常高，当时竞争者还包括力拓、美铝等公司，但是由于收购价格过高，所以其他几家公司都决定退出，只剩下中铝一家。司，但是由于收购价格过高，所以其他几家公司都决定退出，只剩下中铝一家。随后，受随后，受2008年经济

26、危机影响，铝价大幅下跌，这个高溢价项目也无法继续下年经济危机影响，铝价大幅下跌，这个高溢价项目也无法继续下去。去年去。去年6月月30日协议到期后，双方同意以其他方式进行探讨。日协议到期后，双方同意以其他方式进行探讨。“为了保证项目的可行性，当时中铝希望不再建设氧化铝厂。为了保证项目的可行性，当时中铝希望不再建设氧化铝厂。”上述人士上述人士告诉告诉经济参考报经济参考报记者，但是这一方案提出后，当地政府却认为记者，但是这一方案提出后，当地政府却认为“无法给当无法给当地解决更多就业地解决更多就业”而被否决。但是当地政府还是给予中铝很多的优惠政策，包而被否决。但是当地政府还是给予中铝很多的优惠政策，包

27、括将近一年的探讨时间。括将近一年的探讨时间。四、内部资本市场与资本资源管控四、内部资本市场与资本资源管控（一）集团合并报表基础母 公 司分公司事业部子公司子公司全资子公司控股子公司参股子公司 母母 公公 司司参参股股子子公公司司子公司（控制）子公司（控制）子公司（合营，重大影响）子公司（合营，重大影响）合营公司（共同控制）合营公司（共同控制）50%(20%,50%)=50%20% 权权 益益 法法 核核 算算成本法核算成本法核算合并报表范围合并报表范围 股股 东东成本法核算成本法核算新准则新准则07年年合并会计报表范围与集团母子公司结构合并会计报表范围与集团母子公司结构 当公司拥有的被投资单位

28、的股权，满足下列条件之当公司拥有的被投资单位的股权，满足下列条件之一的，纳入合并财务报表的合并范围。一的，纳入合并财务报表的合并范围。 公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权。上的表决权。 通过与被投资单位其他投资者之间的协议，公司拥通过与被投资单位其他投资者之间的协议，公司拥有被投资单位半数以上的表决权。有被投资单位半数以上的表决权。 根据被投资单位的公司章程，公司有权决定被投资根据被投资单位的公司章程，公司有权决定被投资单位的财务和经营政策。单位的财务和经营政策。 有权任免被投资单位董事会或类似机构的多数成员。有权任免被投资单位董

29、事会或类似机构的多数成员。 在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。 目前，按照“51%+49%”模式运营的子公司，在巨人内部已有十几个，有些已经有中等规模，“有些都已经赚到钱了，分红都分了好几轮了”。 将内部行业的研发团队权力下放到49%，而公司保持51%的财务报表合并的底线，巨人在扶持内部创业的“产权机制”变革上，是下了大决心的。 2009年初，开始尝试研发人员全部归入小的核算单位里，由他们筹集部分资金，加上公司投资，注册一家自主经营、自负盈亏的公司，负责产品研发，产品成熟后，由巨人网络负责运营。 一个项目组成立一个公司，集团入资占股51，所

30、有研发人员必须出钱，占有其余49股权。如果某个项目成功了，研发人员可按比例享受分红；如果出现了比征途还火的游戏，还可以单独去上市。如果项目亏损了，集团的51必然亏掉，研发人员的49也没了。51%的“黄金”杠杆 / 两年多来，通过“赢在巨人”平台以及内部创业，孵化、控股、参股、合作开发、代理了一批游戏产品。史玉柱最为认同51%股权的合作方式。（三）管理扁平化的前提：（三）管理扁平化的前提： 集团公司内部股权结构的扁平化和简单化集团公司内部股权结构的扁平化和简单化 控制权控制权(Control Rights)：最大控股股东的投票权比例，：最大控股股东的投票权比例， 该该比例等于所有的每条控制链投票

31、权最小值之和。比例等于所有的每条控制链投票权最小值之和。 现金流权现金流权(Cash-flow Rights) ：（最终所有权权益），等于所：（最终所有权权益），等于所有的每条控制链所有权权益乘积之和。有的每条控制链所有权权益乘积之和。 A公司公司60% 股东股东 B公司公司80%20%股东拥有股东拥有B公司的控制权公司的控制权 60%20%=86%股东拥有股东拥有B公司的现金流权公司的现金流权（60%80%20%)=68%招商局集团招商局集团 中粮集团中粮集团大唐集团大唐集团华润集团华润集团年份 项 目0707年年0606年年0505年年0707年年0606年年0505年年0707年年060

32、6年年0505年年0707年年0606年年0505年年货币资金8098092502505757210210155155129129767658583131271271188188205205资产合计21722172 114311437917911209120972772772772729492949 22722272 18301830 22382238 16941694 13691369归属母公司股东权益524524160160127127325325201201184184218218191191178178548548117117127127少数股东权益251251192192126126

33、14314381815959399399321321244244449449320320246246股东权益合计775775352352253253468468282282243243617617512512422422997997437437373373净利润1711715959434352522222161658584646272715015074744747归属母公司股东净利润1091093535242437371616131314148 83 3898942422525少数股东损益62622424191915156 63 3444438382424616132322222经营性现金净额

34、4242171728281971972929-23-232342341711719696474753535757 集团总部 A B C D60%60%60% 中国集团子公司的层级结构表现为中国集团子公司的层级结构表现为“二级为主、三级二级为主、三级为辅、多级并层为辅、多级并层”。即所出资企业的主营业务和主要资产。即所出资企业的主营业务和主要资产集中在子公司（二级企业）；孙公司（三级企业）数量最集中在子公司（二级企业）；孙公司（三级企业）数量最多，部分企业还有更多层级的企业结构，例如中建总公司多，部分企业还有更多层级的企业结构，例如中建总公司拥有子公司家、三级法人企业家，四级法人企拥有子公司家、

35、三级法人企业家，四级法人企业家、五级法人企业家。业家、五级法人企业家。 年家中央企业所属三级以上企业就有年家中央企业所属三级以上企业就有户，其中中小企业占。（级次过多、链户，其中中小企业占。（级次过多、链条太长，资产归属模糊、管理失控、经营效率低下。）条太长，资产归属模糊、管理失控、经营效率低下。） 年月日年月日世纪经济报道世纪经济报道 按照国资委研究中心宏观研究部部长程伟的看法按照国资委研究中心宏观研究部部长程伟的看法,通常一个企业最大的风险是战略风险通常一个企业最大的风险是战略风险,其次是财务风险其次是财务风险. “最多的时候从母公司到最下面的公司最多的时候从母公司到最下面的公司,层级达到

36、层级达到17级级,” 程伟认为。程伟认为。 而而“因为层级太多因为层级太多,有时候同一集团下子公司起诉对有时候同一集团下子公司起诉对方到法庭才发现原来是同一个集团下面的方到法庭才发现原来是同一个集团下面的”,一位国资一位国资委的人士在一次会议上笑称。委的人士在一次会议上笑称。 ( 21世纪经济报道世纪经济报道-2008年年11月月24日日) （四）集团管控体制： 集权与分权的财务报表“后果”GE公司：公司： 遍布遍布100多个国家，投资业务包括高新材料、消费及工业、多个国家，投资业务包括高新材料、消费及工业、设备服务、金融保险、能源、基础设施、交通运输、医疗等设备服务、金融保险、能源、基础设施

37、、交通运输、医疗等“无关无关多元化多元化”产业，年度收入产业，年度收入1000多亿美元。多亿美元。 每天下午每天下午5点全球收入回到集团总部统一的银行账户上，通点全球收入回到集团总部统一的银行账户上，通常达常达10亿元，利用北美与欧洲的时差进行亿元，利用北美与欧洲的时差进行“隔夜隔夜”资金运作，由于资金运作，由于系统的支持，资金运作是按小时、甚至分钟计算。系统的支持，资金运作是按小时、甚至分钟计算。 “用数字说话用数字说话”的业绩文化：借助于商业智能系统，的业绩文化：借助于商业智能系统，GE所有所有SBU于每年的于每年的7-9月进入预算的第一阶段，进行三年目标、战略规划月进入预算的第一阶段，进

38、行三年目标、战略规划；于；于8-11月进入预算的第二阶段，制定更加精确的下一年财务预算。月进入预算的第二阶段，制定更加精确的下一年财务预算。系统中标准模式与流程、历年经营数据以及智能分析手段使得总部系统中标准模式与流程、历年经营数据以及智能分析手段使得总部对于不同业务的战略、预算管理得心应手。对于不同业务的战略、预算管理得心应手。 GE的的 “管理执行系统管理执行系统”，能够确保所有战略举措一经提出，能够确保所有战略举措一经提出，一个月内就能完全进入操作状态，并于第一年取得财务成效。，一个月内就能完全进入操作状态，并于第一年取得财务成效。 总部审计人员有权找公司任何人在规定时间、地点交代问题。

39、总部审计人员有权找公司任何人在规定时间、地点交代问题。 GE26亿美金现金池订单花落招行亿美金现金池订单花落招行 （ 21世纪经济报道世纪经济报道 2005-09-01） GE自自1979年重返中国，迄今在华投资设立年重返中国，迄今在华投资设立40个经营实体，个经营实体，投资规模高达投资规模高达15亿美元。亿美元。2003年，年，GE在华实现销售收入超过在华实现销售收入超过26亿美元。亿美元。 “随着子公司数量和规模的膨胀，随着子公司数量和规模的膨胀，GE对母公司和各子公司对母公司和各子公司的现金流进行统一管理的需求也越发迫切。而另一方面，的现金流进行统一管理的需求也越发迫切。而另一方面，GE

40、的的现金池模式在国外已经驾轻就熟，拿到中国来也就顺理成章。现金池模式在国外已经驾轻就熟，拿到中国来也就顺理成章。” “在在GE现金池投入使用之前，现金池投入使用之前，GE的的40家子公司在外汇资金家子公司在外汇资金的使用上都是单兵作战，有些公司在银行存款，有些则向银行的使用上都是单兵作战，有些公司在银行存款，有些则向银行贷款，从而影响资金的使用效率。贷款，从而影响资金的使用效率。” 而现金池将能实现集团内部子公司间资金的充分共享。现而现金池将能实现集团内部子公司间资金的充分共享。现金池设在金池设在GE在中国的母公司账户上，每天下午四点钟，系统自在中国的母公司账户上，每天下午四点钟，系统自动对每

41、个子公司资本金帐户和经常帐户进行扫描，将结余外汇动对每个子公司资本金帐户和经常帐户进行扫描，将结余外汇将归并到池子里。各子公司之间内部计价，向池子存钱的有利将归并到池子里。各子公司之间内部计价，向池子存钱的有利息收益，从池子取钱的有贷款利息的支出。息收益，从池子取钱的有贷款利息的支出。 母公司（CASH POOL 300 )子公司A账户+500子公司B 账户300子公司C账户+200子公司D账户100招行授招行授信信协议转账，协议转账，委托贷款委托贷款日间透支，日间透支，日终清零日终清零 日终：子公司A、C账户余额自动归集母公司现金池，并分别向子公司B、D下划资金，补足账户透支余额；若母公司现

42、金池余额不足以补足各子公司透支，由银行向母公司提供授信项下短期融资以不足透支额度。 TT股份股份有限公司股份股份有限公司 (单位：亿元）单位：亿元）2008年2009年2010年合并报表 母公司报表 合并报表 母公司报表 合并报表 母公司报表 资产总额180.100.214111.5249125 货币资金32.8.547.210.250.810.6 流动资产123.450.5144.85316452.1 短期借款2511.73518.728.10.4 流动负债88.44110552.611553.7 财务费用2.610.941.90.812.81.1净利润2.510.103.50.544.82

43、.7关于某公司两个创新性指标的讨论 （1）营业收现率 =本年累计实际收取的现金 /（本年累计主营业务收入本年累计其他业务收入预收帐款本期增加额） （其标准值为90%，考核权重30%） （2）现金上缴率= 当年上缴资金总额/当年营业收入总额 （其标准值为85%，权重为8%）合并合并378150230114136.78.96.465.21940.394.50.1890.117.60.114956577.940514283.514.62351,3330.0090104550.1405.1.2,0557151303519709363.543.302.141.11.91022.8.58.59130.00

44、48002180.1125.4.31,296290650118325121245.108.247177175.148181142129.995075.44894.41965.41211.5.040.85.72.40.31.71.81.37.78319.2310.8520.80.213.688.30.864293121.119.314.22.4-31.692.593-30.-38.2-28.6-35-21.9-18.4-420.70.186.3-4.952.5130.286-30-0.5866.441.183.359.9130.936.220.-836.39.349.827.6中国石化股份有限公

45、司中国石化股份有限公司 (亿元亿元)2008年年2009年年2010年年合并报表合并报表 母公司报表母公司报表 合并报表合并报表 母公司报表母公司报表 合并报表合并报表 母公司报表母公司报表货币资金货币资金77 23 100 47 181 119 流动资产流动资产1480 1143 1892 1272 2495 1771 短期借款短期借款640 345 349 57 293 72 流动负债流动负债2582 2341 3014 2434 3256 2579 财务费用财务费用87 79 70 53 68 61 净利润净利润261 409 640 495 768 668 中国石油股份有限公司中国石油

46、股份有限公司 (亿元亿元)2008年年2009年年2010年年合并报表合并报表 母公司报表母公司报表 合并报表合并报表 母公司报表母公司报表 合并报表合并报表 母公司报表母公司报表货币资金货币资金459 318 883 669 522 283 流动资产流动资产2270 1791 2957 2226 2899 2120 短期借款短期借款872 959 746 773 972 1006 流动负债流动负债2643 2271 3886 3100 4297 3196 财务费用财务费用22 9 52 42 60 55 净利润净利润1259 1277 1064 998 1507 1319 集团总部 A B C D子公司子公司负债融资短贷长投权益法考核集团总部三大病症：集团总部三大病症： 合并报表蒙住了我的眼睛！合并报表蒙住了我的眼睛！ “ 贫穷的爸爸贫穷的爸爸 &富足的儿子富足的儿子” 集团资金集中运作的几种模式 1、收支两条线（统收统支） 2、内部银行。 3、资金结算中心。 4、现金池（CASH POOL) 5、财务公司个人观点，仅供参考个人观点，仅供参考！