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1、财务报告分析财务报告分析 祁钧业主讲祁钧业主讲清华大学出版社清华大学出版社 北京交通大学出版社北京交通大学出版社第第4篇篇 财务报告的综合分析财务报告的综合分析第11章 财务报告综合分析第12章 ABC公司财务报告分析第第11章章 财务报告综合分析财务报告综合分析l以前各章是从不同角度对财务报表的某一方面进行的分析和评价。本章是把财务报表的各个方面统一起来，作为一个整体进行分析，故称为综合分析。本章在阐述综合分析的意义之后，重点介绍了沃尔比重评分法、杜邦分析法、我国企业效绩评价体系、国外综合评价的新进展以及财务报告的撰写。11.1 财务报告综合分析的意义与特征财务报告综合分析的意义与特征 11
2、.1.1 财务报告综合分析的内涵与特征 l 所谓财务报告综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及现金流量情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的优劣。l 财务报告分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并藉以对企业经济效益优劣作出合理的评价。 财务报告综合分析与前述的财务单项分析相比，具有以下特点： l分析方法不同 l分析的重点和比较基准不同 11.1.2财务报告综合分析的意义财务报告综合分析的意义 l财务综合分析有利于全面、准确、客观地揭示与披露企业财务状况和经营
3、情况，并对企业经济效益优劣做出合理的评价 l财务报告综合分析的结果有利于同一企业不同时期的比较分析和不同企业之间的比较分析11.1.3 财务报告综合分析的依据和方法财务报告综合分析的依据和方法 l 财务综合分析的依据主要是企业提供的有关核算资料。由于会计信息具有不对称性，企业的外部人员、与企业经营活动不相关的内部人员很难获得完整的核算资料。 l财务报告综合分析方法有很多，其中主要有杜邦分析法、沃尔财务状况综合评价模型和我国企业效绩评价体系等传统的财务状况综合分析方法，以及经济增加值(EVA)、平衡计分卡等新兴的财务报告分析方法。 11.2 沃尔评分法沃尔评分法 l财务状况综合评价的先驱者之一是
4、亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。沃尔选择了7项财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后通过与标准比率进行比较，评出各项指标的得分及总体指标的总评分，依次对企业的财务状况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法。沃尔评分法的评价沃尔评分法的评价 l沃尔评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上解决。另外，沃尔评分法从技术上将
5、也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。 l尽管沃尔评分法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被应用。耐人寻味的是，很多理论上相当完善的经济计量模型在实践中往往很难应用，而实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明。这可能是由于人类对经济变量之间数量关系的认识还相当肤浅造成的。 11.3 杜邦分析法杜邦分析法 11.3.1杜邦分析法的含义和特点 l杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系（The Du Pont System），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收
6、益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的互相影响作用关系。l杜邦分析法的特点在于：它通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务状况，从而大大节省了财务报表使用者的时间。 11.3.2 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 l从上图表中可以看出，杜邦财务分析体系中的几种主要的财务指标关系为：l所有者权益报酬率=总资产利润率权益乘数l而： 总资产利润率=销售利润率资产周转率l所以：l所有者权益报酬率=销售利润率资产周转率权益乘数l下面对上述三个因素进行逐一分析： 权益乘数权益乘数 l权益乘数表示企业的
7、负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。计算公式为：l权益乘数=1/（1资产负债率）l权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的权益却能得到较大的保障。 销售净利率销售净利率 l 销售净利率反映企业利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。 总资产周转率总资产
8、周转率l总资产周转率是反映运用资产已产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，需对影响资产周转的各因素进行分析。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它是由流动资产和长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。11.3.3 杜邦分析法的作用杜邦分析法的作用 l通过杜邦分析体系自上而下或自下而上的分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题。 l杜邦财务分析体系是一
9、种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。 11.4 我国企业效绩评价体系我国企业效绩评价体系 11.4.1 我国企业效绩评价体系概述l国有资本金效绩评价（简称企业效绩评价）是指运用科学、规范的评价方法，对企业一定的经营期间的资产营运、财务效益等经营成果，进行定性及定量对比分析，做出真实、客观、公正的综合评判。 l评价的方式分为例行评价和特定评价。 11.4.2 企业效绩评价体系企业效绩评价体系 l企业效绩评价体系分为工商企业和金融企业两大类，其中工商企业又分为竞争性企业和非竞争性企业。现以工商类竞争性企业效绩评价为例介绍该体系的主要内容。l工商类竞争性企
10、业效绩评价包括财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面。评价指标体系由基本指标、修正指标、评议指标三个层次构成。11.4.3 企业效绩评价的程序企业效绩评价的程序 l基本指标的评价 l修正系数的计算 l修正后的得分的计算 l定性指标的计算 l综合评价的计分方法和最终评价结果的分级 11.5 企业效绩评价方法的创新企业效绩评价方法的创新 11.5.1经济增加值（EVA）评价法 l经济增加值是指息前税后利润扣除投资的资金总成本（包括债务资本和股权资本）之后的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能
11、满足债权人和投资者预期获得的收益。 其中，NOPAT是指经过调整后的税后营业净利润，WACC是企业加权平均资本成本率，TC是企业运用的总资本，KD指税前负债成本率，t指企业税率，D指负债，E指股东权益，KE指股东权益成本率。或者用更为简单的方法表述为：EVA（税后营业利润率加权平均资本成本率）企业占用资本总额税后净营业利润资本总额加权平均资本成本 经济增加值评价的特点经济增加值评价的特点 lEVA易于理解，使企业及其下属部门和人员增强资本成本理念，重视节约经营资产成本，增强了经营者与股东目标的一致性。 l尽量剔除会计失真对效绩评价的影响 。lEVA指标还可以用于经营预算、资本预算、战略审核、激
12、励补偿计划以及股票投资分析等企业财务的方方面面。l显示了一种新型的企业价值观。 EVA指标的缺陷指标的缺陷lEVA指标的评价是事后性的，在实际上忽略了不确定因素和动荡环境对企业的影响。l由于EVA仍然是一个结果性的财务业绩指标，具有财务性指标本身所难以克服的缺点。l当前，学术界对于EVA理论的实证研究有所限制，结果大部分是非结论性的。11.5.2 平衡计分卡平衡计分卡 l平衡计分卡（the Balanced Scorecard）是由美国哈佛商学院教授罗伯特S卡普兰（Robert S. Kaplan）和大卫P诺顿（David P. Norton）创建的。平衡计分卡是一个综合性的业绩评价系统，它是
13、一套能使高层经理快速而全面地考察企业的测评指标。平衡计分卡既包含了财务衡量指标，说明企业已采取的行动所产生的结果，也包含了非财务指标。平衡计分卡把对企业业绩的评价划分为四个部分：财务方面、客户、经营过程、学习与成长 。l平衡计分卡在保留了传统的财务指标体系的基础上，引进大量能对未来财务业绩进行考评的非财务动因（包括客户、经营过程、学习与成长等），共同融合于企业信息系统。利用平衡计分卡，企业经营管理者可以计量他们的有关经营单位是如何为现在和未来的客户创造价值，如何建立和提高内部生产力，以及如何为提高未来经营而对人员、系统和程序进行投资。 平衡计分卡的缺陷平衡计分卡的缺陷l平衡计分卡中非财务指标难
14、以用货币来衡量。非财务计量指标上的改进与利润增长的关系较为模糊，很难辨认出非财务指标上的改进到底引起了利润多大的变化，尤其在短期内利润指标几乎不受影响。l非财务指标之间的关系错综复杂。有些联系得很紧密，不易分别确定其重要程度；有些则可能是相互矛盾的，一个指标需要其他指标作出牺牲方能得以改善，容易引起各部门之间的冲突。11.5.3 等级制度评价法等级制度评价法 l凯文克罗斯（Kelvin Cross）和理查德 林奇（Richard Lynch）提出了一个把企业总体战略与财务和非财务信息结合起来的业绩评价系统。为了强调总体战略与业绩指标的重要联系，他们列出了一个业绩金字塔。 11.5.4 “四尺度
15、四尺度”评价法评价法 罗伯特霍尔（Robert Hall）认为评价企业的绩效需以四个尺度为标准。l质量l作业时间l资源利用l人力资源的开发11.6 财务分析报告的撰写财务分析报告的撰写 l财务分析报告是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关的补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较与评价，为财务会计报告使用者提供决策依据的方法或程序。l财务分析报告是企业财务会计工作的重要一环，如果说财务会计报告的编制是一种“综合”，那么财务会计报告的分析则是一种“分解”，把企业整体分解为各个部分，从而揭示企业经营的内在联系，更深刻地认识和把握企业的财务状况。l财务分析
16、报告有利于评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业经营活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索；有利于预测企业未来的报酬和风险，为投资人、债权人和经营者的决策提供帮助；有利于检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。财务报告分析的真正价值是通过对其分析来预计未来的有用信息，以帮助企业管理当局规划未来，帮助投资者进行决策。财务分析报告的类型财务分析报告的类型 l财务分析报告按其内容、范围不同，可分为综合分析报告，专题分析报告和简要分析报告。 l财务分析报告按其分析的时间，可分为定期分析报告与不定期分析报告两种。 财务分析报告的撰写财务分析报告的撰写 财务分析报告的结构 l标题 l基本情况 l各项财务指标的完成情况和分析 l建议和要求