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1、第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析 本章介绍财务状况综合分析的概念、特点、本章介绍财务状况综合分析的概念、特点、作用、内容、综合分析的方法体系以及如何运作用、内容、综合分析的方法体系以及如何运用这些方法对企业的财务状况做出合理的评价。用这些方法对企业的财务状况做出合理的评价。同时，也介绍了财务综合分析方法的新进展及同时，也介绍了财务综合分析方法的新进展及如何撰写财务状况分析报告的主要内容。如何撰写财务状况分析报告的主要内容。 1第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第一节第一节 财务报告综合分析概述财务报告综合分析概述 第二节第二节 财务报告综合分析方法财务报告综合分析方法
2、第三节第三节 企业综合评估与评价企业综合评估与评价第四节第四节 财务综合分析报告财务综合分析报告2第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第一节第一节 财务报告综合分析概述财务报告综合分析概述一、财务报告综合分析的含义及特点一、财务报告综合分析的含义及特点（一）含义（一）含义 财务报告综合分析是指将各项财务分析内容财务报告综合分析是指将各项财务分析内容和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行的分析和评价活动，业财务状况和经营成果进行的分析和评价活动，借以揭示企业整体的财务状况、经营情况及未来借以揭示企业整体的财务状况、经
3、营情况及未来发展趋势等。发展趋势等。 3第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析 （二）特点（二）特点 1、联系性、联系性 2、完整性、完整性 3、相关性、相关性 4、发展性、发展性4第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析二、财务报告综合分析体系的设计要求二、财务报告综合分析体系的设计要求（一）指标要素齐全适当（一）指标要素齐全适当 所设置的评价指标必须能够涵盖着企业所设置的评价指标必须能够涵盖着企业营营运能力运能力、偿债能力偿债能力、获利能力获利能力以及以及企业发展能企业发展能力力等诸方面总体考核的要求。等诸方面总体考核的要求。 （二）主辅指标的功能匹配（二）主辅指标的功能匹配
4、 一个健全有效的综合财务指标体系可能是一个健全有效的综合财务指标体系可能是由多项指标构成的，在这些指标中，必然会有由多项指标构成的，在这些指标中，必然会有主要指标主要指标和和辅助指标辅助指标。在指标体系设计时，要。在指标体系设计时，要明晰总体指标结构中各项指标的主辅地位。明晰总体指标结构中各项指标的主辅地位。 5第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（三）满足多方面信息需求（三）满足多方面信息需求 财务报告综合分析揭示的是企业经营的全财务报告综合分析揭示的是企业经营的全貌，要能使报告使用者从中获得有用的信息，貌，要能使报告使用者从中获得有用的信息，这就要求指标体系必须能够提供多层次、多
5、角这就要求指标体系必须能够提供多层次、多角度的信息资料，既能满足企业管理当局实施决度的信息资料，既能满足企业管理当局实施决策的需要，又能满足外部投资者及其他利益相策的需要，又能满足外部投资者及其他利益相关者进行决策的需要。关者进行决策的需要。6第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（一）兼顾价值与使用价值相结合的原则（一）兼顾价值与使用价值相结合的原则（二）微观经济效益与宏观经济效益相统一的原则（二）微观经济效益与宏观经济效益相统一的原则（三）短期经济效益服从长期经济效益的原则（三）短期经济效益服从长期经济效益的原则（四）企业经济效益与社会经济效益相统一的原则（四）企业经济效益与社会经
6、济效益相统一的原则7第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析四、财务报告综合分析的目的四、财务报告综合分析的目的（一）评估企业分析期的经营绩效。（一）评估企业分析期的经营绩效。（二）分析影响企业财务状况和经营成果的各个（二）分析影响企业财务状况和经营成果的各个因素，挖掘企业的潜力。因素，挖掘企业的潜力。（三）监督企业执行政策、法令以及规章制度的（三）监督企业执行政策、法令以及规章制度的情况。情况。（四）预测企业未来的趋势，提供决策的依据。（四）预测企业未来的趋势，提供决策的依据。8第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第二节第二节 财务报告综合分析方法财务报告综合分析方法一、杜邦
7、分析体系一、杜邦分析体系 杜邦分析法是利用各个主要财务指标之间的杜邦分析法是利用各个主要财务指标之间的内在关系，建立一个财务比率分析的综合模型，内在关系，建立一个财务比率分析的综合模型，利用模型中各个财务比率之间关系，来综合分析利用模型中各个财务比率之间关系，来综合分析和评价企业财务状况的方法。和评价企业财务状况的方法。 9第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（一）传统杜邦分析体系的基本原理（一）传统杜邦分析体系的基本原理 股东（所有者）权益净利率股东（所有者）权益净利率 = 总资产利润率总资产利润率权益乘数权益乘数 总资产利润率总资产利润率 = 销售净利率销售净利率总资产周转率总资
8、产周转率 权益乘数权益乘数 =总资产总资产/ 股东权益股东权益 10杜邦分析体系股东权益净利率总资产利润率权益乘数净利润主营业务收入销售净利率 资产周转率主营业务收入资产总额主营业务收入成本费用支出其他收益流动资产长期资产主营业务成本 期间费用 主营业务税金及附加所得税其他业务利润 投资收益 营业外收支净额货币资金 交易性金融资产 应收及预付款项存货 其他长期股权投资固定资产无形资产其他资产XX 盈利盈利能力能力经营能经营能力力偿债能偿债能力和资力和资本结构本结构11第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析传统杜邦分析法反映的财务信息：传统杜邦分析法反映的财务信息：1、财务管理的目标是股
9、东财富最大化，股东是企、财务管理的目标是股东财富最大化，股东是企业的所有者。业的所有者。 2、总资产利润率是影响股东（所有者）权益净利、总资产利润率是影响股东（所有者）权益净利率的主要因素，体现了企业全部资产的总体获利能率的主要因素，体现了企业全部资产的总体获利能力。力。 3、销售净利率反映着企业利润和销售收入的关系，、销售净利率反映着企业利润和销售收入的关系，用来考核企业经营的获利能力。用来考核企业经营的获利能力。 12第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析4、总资产周转率是揭示企业资产实现销售收入、总资产周转率是揭示企业资产实现销售收入的综合能力。的综合能力。 5、权益乘数与资产负
10、债率相关，是（权益乘数与资产负债率相关，是（1资产资产负债率）的倒数。资产负债率越大，权益乘数负债率）的倒数。资产负债率越大，权益乘数越高，也说明企业的负债程度越高。资产负债越高，也说明企业的负债程度越高。资产负债率是衡量企业偿债能力的一个重要的指标，也率是衡量企业偿债能力的一个重要的指标，也是反映企业资本结构情况的指标。是反映企业资本结构情况的指标。 13第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析已知已知C公司有关资产、负债及利润方面的资料公司有关资产、负债及利润方面的资料如下表，要求：按杜邦财务分析法对净资产收如下表，要求：按杜邦财务分析法对净资产收益率变动原因进行分析。益率变动原因进
11、行分析。 单位：万元单位：万元 14第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析分析对象：分析对象：14.2%13.5%=0.7% 采用连环替代法计算如下：采用连环替代法计算如下： 销售净利率销售净利率变动的影响为：（变动的影响为：（8.83%9.28%）0.81.82=0.655% 总资产周转率总资产周转率变动的影响为：变动的影响为：8.83%（0.820.8）1.82=0.321% 权益乘数权益乘数变动的影响为：变动的影响为：8.83%0.82（1.961.82）=1.014% 各因素影响合计：各因素影响合计：0.655%0.321%1.014%0.6815第六章第六章 财务状况综合分析
12、财务状况综合分析（二）传统杜邦分析体系存在的问题（二）传统杜邦分析体系存在的问题 1、总资产利润率的分子、分母之间权力归、总资产利润率的分子、分母之间权力归属的不匹配属的不匹配 计算总资产利润率的计算总资产利润率的“总资产总资产”与与“净利净利润润”不匹配。首先被质疑的是资产利润率的计不匹配。首先被质疑的是资产利润率的计算公式，总资产是全部资产提供者享有的权利，算公式，总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。16第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析2、没有区分经营活动损益和金融活动损益、没有区分经营活动损益和金融活
13、动损益 传统财务分析体系没有区分经营活动和金传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。金融活动是净筹资，筹资活动没有产融活动。金融活动是净筹资，筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用。从财务管理的基生净利润，而是支出净费用。从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。与此相适应，金融费用也应从营资产中剔除。与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配。匹配。17第六章第六章 财务状
14、况综合分析财务状况综合分析 3、没有区分有息负债与无息负债、没有区分有息负债与无息负债 既然要把金融活动分离出来单独考察，就既然要把金融活动分离出来单独考察，就会涉及单独计量筹资活动的成本。负债的成本会涉及单独计量筹资活动的成本。负债的成本(利息支出利息支出)仅仅是有息负债的成本。因此，必须仅仅是有息负债的成本。因此，必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。才是实际的平均利息率。 18 （二）改进的杜邦财务分析体系（二）改进的杜邦财务分析体系 1 1、公式、公式第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析净财务杠杆净利
15、息率净经营资产利润率净经营资产利润率股东权益净负债净负债净利息股东权益净负债净经营资产经营利润股东权益净负债净负债净利息股东权益净经营资产净经营资产经营利润股东权益净利息股东权益经营利润权益净利率)(119该分析体系的分解：该分析体系的分解：第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第一层次第一层次权益净利率权益净利率=净经营资产利润净经营资产利润+杠杆贡献率杠杆贡献率20 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第二层次第二层次净经营资产利润率净经营资产利润率=净经营资产周转率净经营资产周转率销售经营利润率销售经营利润率杠杆贡献率杠杆贡献率=（净经营资产利润率（净经营资产利润率净利
16、息率）净利息率）净财务杠杆净财务杠杆21 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第三层次第三层次净经营资产周转率净经营资产周转率=销售收入销售收入/净经营资产净经营资产销售经营利润率销售经营利润率= 经营利润经营利润/销售收入销售收入净利息率净利息率=净利息净利息/净负债净负债净财务杠杆净财务杠杆=净负债净负债/股东权益股东权益22第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第四层次第四层次净经营资产净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益经营利润经营利润=税前经营利润税前经营利润（1-所得税税率）所得税税率）净利息净利息=利息费用利息费用（1-所得税税率）所得税税率）净负
17、债净负债=金融负债金融负债-金融资产金融资产23 2、具体计算过程、具体计算过程（1）资产负债表的调整）资产负债表的调整 净经营资产净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益 其中：其中： 净经营资产净经营资产=经营资产经营资产-经营负债经营负债 净金融负债净金融负债=金融负债金融负债-金融资产金融资产 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析24 与传统杜邦分析体系相比，主要的与传统杜邦分析体系相比，主要的区别区别是：是： 第一，区分经营资产和金融资产。经营资产是指用于生第一，区分经营资产和金融资产。经营资产是指用于生产经营活动的资产。与总资产相比，它不包括没有被用产经营活动的
18、资产。与总资产相比，它不包括没有被用于生产经营活动的金融资产。区分经营资产和金融资产于生产经营活动的金融资产。区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产。资产。 第二，区分经营负债和金融负债。经营负债是指在生产第二，区分经营负债和金融负债。经营负债是指在生产经营中形成的短期和长期无息负债。金融负债是公司筹经营中形成的短期和长期无息负债。金融负债是公司筹资活动形成的有息负债。划分经营负债与金融负债的一资活动形成的有息负债。划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求。般标准是有无利息要求。 第六章第六章 财务状况综
19、合分析财务状况综合分析25（2）利润表的调整）利润表的调整净利润净利润=经营利润经营利润-净利息费用净利息费用其中：其中：经营利润经营利润=税前经营利润税前经营利润（1-所得税税率）所得税税率）净利息费用净利息费用=利息费用利息费用（1-所得税税率）所得税税率）第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析26二、帕利普财务分析体系二、帕利普财务分析体系 随着经济与环境的发展、变化和人们对随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。使其不断完善与发展
20、。 美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企业分析评价企业分析评价一书中，将财务分析一书中，将财务分析体系作了重新界定。体系作了重新界定。第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析27第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析销售（营业）净利率总资产周转率 财务杠杆作用销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售净利率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率负债对资产比率销售息税前利润率以收入为基础的利息保障倍数销售（营业
21、）税费率以现金流量为基础的利息保障倍数可持续增长率净资产收益率（1- 股利支付率）28 三、经营业绩评价综合评分法三、经营业绩评价综合评分法 运用综合评分法或功效系数法的一般程运用综合评分法或功效系数法的一般程序或步骤包括：选择业绩评价指标，确序或步骤包括：选择业绩评价指标，确定各项业绩评价指标的标准值，确定各定各项业绩评价指标的标准值，确定各项业绩评价指标的权数，计算各类业绩项业绩评价指标的权数，计算各类业绩评价指标得分，计算经营业绩综合评价评价指标得分，计算经营业绩综合评价分数，确定经营业绩综合评价等级。分数，确定经营业绩综合评价等级。 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析29
22、第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（一）选择业绩评价指标（一）选择业绩评价指标 进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。考虑分析的全面性、综合性。 根据根据2006年国务院国有资产监督管理委员会年国务院国有资产监督管理委员会颁布的颁布的中央企业综合绩效评价实施细则中央企业综合绩效评价实施细则，选，选择的企业综合绩效评价指标包括择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定个财务绩效定量评价指标和量评价指标和8个管理绩效定性评价指标个管理绩效
23、定性评价指标。 30企业综合绩效评价指标体系企业综合绩效评价指标体系 评价指数类别评价指数类别财务绩效定量评价指标财务绩效定量评价指标管理绩效定性评价指管理绩效定性评价指标标基本指标基本指标修正指标修正指标一、一、 盈利能力状况盈利能力状况净资产收益率净资产收益率总资产报酬率总资产报酬率销售（营业）利润率销售（营业）利润率盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数成本费用利润率成本费用利润率资本收益率资本收益率战略管理战略管理发展创新发展创新经营决策经营决策风险控制风险控制基础管理基础管理人力资源人力资源行业影响行业影响社会贡献社会贡献二、二、 资产质量状况资产质量状况总资产周转率总资产周转率应收账款周
24、转率应收账款周转率不良资产比率不良资产比率流动资产周转率流动资产周转率资产现金回收率资产现金回收率三、三、 债务风险状况债务风险状况资产负债率资产负债率已获利息倍数已获利息倍数速动比率速动比率现金流动负债比率现金流动负债比率带息负债比率带息负债比率或有负债比率或有负债比率四、四、 经营增长状况经营增长状况销售（营业）增长销售（营业）增长率率资本保值增值率资本保值增值率销售（营业）利润增长销售（营业）利润增长率率总资产增长率总资产增长率技术投入比率技术投入比率31 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析反映盈利能力反映盈利能力： 净资产收益率净利润净资产收益率净利润/平均净资产平均净资产
25、 总资产报酬率（利润总额利息支出）总资产报酬率（利润总额利息支出）/平均平均资产总额资产总额反映资产质量状况反映资产质量状况： 总资产周转率营业收入总资产周转率营业收入/平均资产总额平均资产总额 应收账款周转率营业收入应收账款周转率营业收入/应收账款平均余额应收账款平均余额32 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析反映债务风险状况反映债务风险状况：资产负债率负债总额资产负债率负债总额/资产总额资产总额已获利息倍数（利润总额利息支出）已获利息倍数（利润总额利息支出）/利利息支出息支出反映经营增长状况反映经营增长状况：销售（营业）增长率（本年营业收入上年销售（营业）增长率（本年营业收入上
26、年营业收入）营业收入）/上年营业收入上年营业收入资本保值增值率扣除客观增减因素的年末所资本保值增值率扣除客观增减因素的年末所有者权益有者权益/年初所有者权益年初所有者权益33 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析修正指标：修正指标：销售（营业）利润率销售（营业）利润率营业利润营业利润/营业收入营业收入盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数经营现金净流量经营现金净流量/净利润净利润成本费用利润率成本费用利润率利润总额利润总额/成本费用总额成本费用总额资本收益率资本收益率净利润净利润/平均资本平均资本不良资产比率不良资产比率（资产减值准备余额应提未（资产减值准备余额应提未提和应摊未摊的潜亏挂账
27、未处理资产损失）提和应摊未摊的潜亏挂账未处理资产损失）/（资产总额资产减值准备余额）（资产总额资产减值准备余额）34 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析流动资产周转率流动资产周转率营业收入营业收入/平均流动资产余额平均流动资产余额资产现金回收率资产现金回收率经营现金净流量经营现金净流量/平均资产总额平均资产总额速动比率速动比率速动资产速动资产/流动负债流动负债现金流动负债比率现金流动负债比率经营现金净流量经营现金净流量/流动负债流动负债带息负债比率带息负债比率（短期借款一年内到期的长期负（短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息）债长期借款应付债券应付利息）/负债总额负
28、债总额35 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析或有负债比率或有负债比率（已贴现承兑汇票担保余额（已贴现承兑汇票担保余额贴现与担保外的被诉事项金额其他或有负债）贴现与担保外的被诉事项金额其他或有负债）/所有者权益所有者权益销售（营业）利润增长率销售（营业）利润增长率（本年营业利润上（本年营业利润上年营业利润）年营业利润）/上年营业利润上年营业利润总资产增长率总资产增长率（年末资产总额年初资产总额）（年末资产总额年初资产总额）/年初资产总额年初资产总额技术投入比率技术投入比率本年科技支出合计本年科技支出合计/营业收入营业收入36 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（二）确定
29、各项经济指标的标准值及标准系数（二）确定各项经济指标的标准值及标准系数 为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值的确定，根据企业类型不同及指标分类标标准值的确定，根据企业类型不同及指标分类情况规定了不同的标准。情况规定了不同的标准。1 财务绩效基本指标标准值及标准系数。财务绩效基本指标标准值及标准系数。 基本指标评价的参照水平即标准值由国有资基本指标评价的参照水平即标准值由国有资产监督管理委员会定期颁布，分为五档。不同行产监督管理委员会定期颁布，分为五档。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。业、不同规模的企业有不同的标准值。37 金属加工机械制造
30、业大型企业财务绩效基本指标标准值表金属加工机械制造业大型企业财务绩效基本指标标准值表38 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析2 财务绩效修正指标标准值及修正系数。财务绩效修正指标标准值及修正系数。 基本指标有较强的概括性，但是不够全面。基本指标有较强的概括性，但是不够全面。 为了更加全面地评价企业绩效，另外设置为了更加全面地评价企业绩效，另外设置了了4类类14项修正指标，根据修正指标的高低计算项修正指标，根据修正指标的高低计算修正系数，用得出的系数去修正基本指标得分。修正系数，用得出的系数去修正基本指标得分。39 金属加工机械制造业财务绩效修正指标标准值表金属加工机械制造业财务绩效
31、修正指标标准值表 范围：大型企业范围：大型企业40 企业综合绩效评价指标及权重表企业综合绩效评价指标及权重表41 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（四）各类指标得分计算（四）各类指标得分计算1.财务绩效基本指标得分计算财务绩效基本指标得分计算基本指标反映企业的基本情况，是对企业基本指标反映企业的基本情况，是对企业绩效的初步评价。它的计分是按照功效系绩效的初步评价。它的计分是按照功效系数法计分原理，将评价指标实际值对照行数法计分原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的计分公式计算业评价标准值，按照规定的计分公式计算各项基本指标得分。各项基本指标得分。 42 第六章第六章
32、 财务状况综合分析财务状况综合分析计算公式为：计算公式为：（1）单项指标得分的计算）单项指标得分的计算 单项基本指标得分单项基本指标得分=本档基础分本档基础分+调整分调整分（2）财务绩效基本指标总分的计算）财务绩效基本指标总分的计算 分类指标得分分类指标得分=类内各项基本指标得分类内各项基本指标得分 基本指标总分基本指标总分=各类基本指标得分各类基本指标得分43 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析2财务绩效修正指标修正系数计算财务绩效修正指标修正系数计算对基本指标得分的修正，是按指标类别得对基本指标得分的修正，是按指标类别得分进行的，需要计算分进行的，需要计算“分类的综合修正系分类
33、的综合修正系数数”。分类的综合修正系数，由。分类的综合修正系数，由“单项指单项指标修正系数标修正系数”加权平均求得；而单项指标加权平均求得；而单项指标修正系数的大小主要取决于基本指标评价修正系数的大小主要取决于基本指标评价分数和修正指标实际值两项因素。分数和修正指标实际值两项因素。44 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（1）单项指标修正系数的计算）单项指标修正系数的计算 单项指标修正系数的计算公式是：单项指标修正系数的计算公式是： 单项指标修正系数单项指标修正系数=1.0+（本档标准系数（本档标准系数+功效系数功效系数0.2-该类基本指标分析系数）该类基本指标分析系数） 单项修正
34、系数控制修正幅度为单项修正系数控制修正幅度为0.71.3。45 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（2）分类综合修正系数的计算）分类综合修正系数的计算 分类综合修正系数分类综合修正系数=类内单项指标的加权类内单项指标的加权修正系数修正系数 其中单项指标加权修正系数的计算公式是：其中单项指标加权修正系数的计算公式是： 单项指标加权修正系数单项指标加权修正系数=单项指标修正系数单项指标修正系数 该项指标在本类指标中的权数该项指标在本类指标中的权数 3修正后得分的计算修正后得分的计算 修正后总分修正后总分=（分类综合修正系数（分类综合修正系数分类分类 基本指标得分）基本指标得分）46 第
35、六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析4管理绩效定性指标的计分方法管理绩效定性指标的计分方法（1）管理绩效定性指标的内容）管理绩效定性指标的内容 管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家应不少于评议打分形式完成，聘请的专家应不少于7名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对企业管理绩效指标做出分合分析判断法，对企业管理绩效指标做出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并析评议，评判各项指标所处的水平档
36、次，并直接给出评价分数。直接给出评价分数。47 管理绩效评价定型评价指标等级表管理绩效评价定型评价指标等级表48 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析（2）单项评议指标得分）单项评议指标得分单项评议指标分数单项评议指标分数=（单项评议指标权数（单项评议指标权数各评议专家给定等级参数）各评议专家给定等级参数）评议专家人数评议专家人数（3）评议指标总分的计算）评议指标总分的计算评议指标总分评议指标总分=单项评议指标分数单项评议指标分数49 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析(五五)综合评价得分计算综合评价得分计算在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定在得出财务绩效定量评价分数
37、和管理绩效定性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合形成综合绩效评价分数。形成综合绩效评价分数。计算公式为：计算公式为：企业综合绩效评价分数财务绩效定量评价企业综合绩效评价分数财务绩效定量评价分数分数70管理绩效定性评价分数管理绩效定性评价分数3050 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析(六六)确定综合评价结果等级确定综合评价结果等级企业综合绩效评价结果以企业综合绩效评价结果以85、70、50、40分作为类型判定的分数线。具体的企业分作为类型判定的分数线。具体的企业综合绩效评价类型与评价级别如综合绩效评价类型与评价级别如企业综合绩企业综合绩效评价
38、类型与评价级别一览表效评价类型与评价级别一览表。51 企业综合绩效评价类型与评价级别一览表企业综合绩效评价类型与评价级别一览表52 第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析第三节第三节 企业综合评估与评价企业综合评估与评价企业价值分析与评估企业价值分析与评估（一）企业价值及其评估（一）企业价值及其评估 1、企业价值：企业价值是企业的公允价值；企企业价值：企业价值是企业的公允价值；企业价值基于企业的盈利能力；企业价值是企业财业价值基于企业的盈利能力；企业价值是企业财务状况和经营成果的综合判断。务状况和经营成果的综合判断。 53第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析2、企业价值评估企
39、业价值评估 企业价值评估是指在分析过去一定历史期企业价值评估是指在分析过去一定历史期间财务状况基础上，综合未来一定时期内所有间财务状况基础上，综合未来一定时期内所有影响企业财务状况及经营成果因素，利用专门影响企业财务状况及经营成果因素，利用专门的价值分析技术量化估算企业价值的一种过程。的价值分析技术量化估算企业价值的一种过程。54（二）企业价值评估的一般方法（二）企业价值评估的一般方法 1 1、以以经济利润经济利润为基础的企业价值评估为基础的企业价值评估 企业价值企业价值 = =投资资本额投资资本额+ +未来经济利润现值未来经济利润现值 经济利润经济利润 = =投资资本投资资本（投资资本收益率
40、（投资资本收益率- -加权平均资加权平均资本成本）本成本）第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析55第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析 现实中日益严重的代理问题，使现实中日益严重的代理问题，使得经济利润具有重要的理论地位。它得经济利润具有重要的理论地位。它将投资决策、业绩评价和激励统一起将投资决策、业绩评价和激励统一起来，即将企业的目标定位为增加经济来，即将企业的目标定位为增加经济利润，用经济利润的增加作为投资决利润，用经济利润的增加作为投资决策的标准和衡量经营业绩的尺度，激策的标准和衡量经营业绩的尺度，激励可以根据创造多少经济利润来确定。励可以根据创造多少经济利润来确定。
41、56第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析 2、以资本投资所导致的现金流量为基础的以资本投资所导致的现金流量为基础的价值评估价值评估 企业价值应反映企业投资者对企业净现金企业价值应反映企业投资者对企业净现金流量索取权的大小，因而，企业价值等于流量索取权的大小，因而，企业价值等于该企业以适当的折现率所折现的预期现金该企业以适当的折现率所折现的预期现金流量的现值。该方法计算企业价值的基本流量的现值。该方法计算企业价值的基本模型是：模型是： 企业价值企业价值= + VRn为第为第n期的残值期的残值tntktCF)1 (1nnkVR157第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析例：例：A
42、公司是一家规模较大的跨国公司，目前公司是一家规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。处于稳定增长状态。2007年每股净利润为年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率元。根据全球经济预期，长期增长率为为6。预计该公司的长期增长率与宏观经。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。为了维持每年济相同。为了维持每年6的增长率，需要的增长率，需要每股股权本年净投资每股股权本年净投资11.2元。据估计，该元。据估计，该企业的股权资本成本为企业的股权资本成本为10。计算该企业。计算该企业2007年每股股权现金流量和每股股权价值。年每股股权现金流量和每股股权价值。58第六章第六章 财务状况综合分
43、析财务状况综合分析解：解： 每股股权现金流量每股净利润每股每股股权现金流量每股净利润每股股权本年净投资股权本年净投资13.711.22.5元元/股股 每股股权价值（每股股权价值（2.51.06）（106）66.25元元/股股59第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析例：例：A公司公司2000年末净投资总额为年末净投资总额为6500万元，万元，其中有息负债其中有息负债4650万元，股东权益万元，股东权益1850万万元，净资本的负债率超过元，净资本的负债率超过70。目前发行。目前发行在外的股票有在外的股票有1000万股，每股市价万股，每股市价12元；元；固定资产净值固定资产净值4000万元
44、，经营营运资本万元，经营营运资本2500万元；本年销售额万元；本年销售额10000万元，税前万元，税前经营利润经营利润1500万元，税后借款利息万元，税后借款利息200万元。万元。预计预计20012005年销售增长率为年销售增长率为8，2006年增长率降至年增长率降至5，并可以持续。，并可以持续。 60第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析 预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持在本对销售的百分比维持在2000年的水平。所得税年的水平。所得税税率和债务税后利息率维持税率和债务税后利息率维持2000年的水平。借款年的水平。
45、借款利息按上年末借款余额和借款利息率计算。企业利息按上年末借款余额和借款利息率计算。企业在归还借款前不分配股利，全部多余现金用于归在归还借款前不分配股利，全部多余现金用于归还借款，归还全部借款后，剩余现金全部发放股还借款，归还全部借款后，剩余现金全部发放股利。当前加权平均资本成本为利。当前加权平均资本成本为11，2006年及以年及以后年份资本成本降为后年份资本成本降为10。企业平均所得税率为。企业平均所得税率为30，借款的税后利息率为，借款的税后利息率为5。债务的市场价。债务的市场价值按账面价值计算。值按账面价值计算。 要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还要求：通过计算分析，说明该股票被
46、市场高估还是低估。是低估。 61第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析以以2001年数据为例，说明各项目的计算过程：年数据为例，说明各项目的计算过程：销售收入上年销售收入销售收入上年销售收入（1增长率）增长率）10000（18）10800万元万元税前经营利润销售收入税前经营利润销售收入税前利润率税前利润率10800151620万元万元税后经营利润税前经营利润税后经营利润税前经营利润（1所得税率）所得税率）1620（130）1134万万税后借款利息年初有息债务税后借款利息年初有息债务借款税后利息率借款税后利息率46505232.5万元万元净利润税后经营利润税后利息净利润税后经营利润税后利
47、息1134232.5901.5万元万元经营营运资本销售收入经营营运资本销售收入（经营营运资本（经营营运资本/销售收入）销售收入）10800252700万万固定资产销售收入固定资产销售收入（固定资产（固定资产/销售收入）销售收入）10800404320万元万元本年净投资年末净资本年初净资本本年净投资年末净资本年初净资本70206500520万元万元归还借款利润留存本年净投资归还借款利润留存本年净投资901.5520381.5万元万元有息债务年初有息债务归还借款有息债务年初有息债务归还借款4650381.54268.5万元万元实体现金流量息前税后经营利润本年净投资实体现金流量息前税后经营利润本年净
48、投资1134520614万元万元预测期现金流量现值合计预测期现金流量现值合计2620.25万元万元 62第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析后续期终值后续期终值1142.4/（10-5）22848.05万元万元后续期现值后续期现值22848.05（P/F,11,5）13559.21万元万元企业实体价值企业实体价值2620.25+13559.2116179.46万元万元股权价值实体价值债务价值股权价值实体价值债务价值16179.46-465011529.46万元万元每股价值每股价值11529.46/100011.53元元/股股该股票市价为每股该股票市价为每股12元，所以被市场高估。元，
49、所以被市场高估。 63第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析3、以直接对比为基础的价值评估以直接对比为基础的价值评估 这种评估方法最常用的比率是市盈率。除这种评估方法最常用的比率是市盈率。除此之外，市场价值与账面价值比和价格与此之外，市场价值与账面价值比和价格与销售额比也是较常用的价格比。由于可选销售额比也是较常用的价格比。由于可选择的价格比形式较多，因而，该种方法具择的价格比形式较多，因而，该种方法具有多样性的特征。企业价值计算公式为：有多样性的特征。企业价值计算公式为：企业价值企业价值=价格比价格比相关价格比基数相关价格比基数 64第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析例题
50、：根据例题：根据6家企业的平均市盈率和市净率评价江家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格，为什么？铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格，为什么？ 每股收益每股净资产平均价格市盈率市净率平均30.232.89江铃汽车0.061.926.0365第六章第六章 财务状况综合分析财务状况综合分析解：解： 按照市盈率估价按照市盈率估价0.0630.231.81 按照市净率估价按照市净率估价1.922.895.55 因为汽车制造业是一个需要大量资产因为汽车制造业是一个需要大量资产的行业，市净率的评价更接近实际价格。的行业，市净率的评价更接近实际价格。66第六章第六章 财务状况综合