《财务管理》第5章收益分配.pptx

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1、第五章第五章 收益分配收益分配第一节第一节 收益分配概述收益分配概述第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值第三节第三节 股利分配政策股利分配政策第四节第四节 股票股利、股票分割与股票回购股票股利、股票分割与股票回购 第五章 收益分配2022-8-281第一节第一节 收益分配概述收益分配概述一、收益分配概念一、收益分配概念（一）利润分配（一）利润分配广义广义企业收入和利润的分配企业收入和利润的分配狭义狭义企业净利润的分配企业净利润的分配（二）股利分配（二）股利分配 公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配（三）利润（三）利润 企业在一定

2、会计期间的经营成果企业在一定会计期间的经营成果, ,包括收入减去费用包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等第五章 收益分配2022-8-282二、利润及利润计算二、利润及利润计算1.1.营业利润营业利润 = =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业税金及附加营业税金及附加 - -管理费用管理费用- -销售费用销售费用- -财务费用财务费用- -资产减值损失资产减值损失 + +投资收益投资收益+ +公允价值变动损益公允价值变动损益2.2.利润总额利润总额 = =营业利润营业利润+ +营业外收入营业外收入- -营业外支出营业外支出

3、3.3.净利润净利润= =利润总额利润总额- -所得税费用所得税费用第五章 收益分配2022-8-283三、利润分配的项目三、利润分配的项目第五章 收益分配2022-8-284分配项目分配项目提取比例提取比例备注备注公积金公积金法定公积金按法定公积金按弥补亏弥补亏损后损后税后利润的税后利润的10%10%当当法定公积金累计额达到法定公积金累计额达到公司注册资本的公司注册资本的50%50%时时, ,可可不再提取。不再提取。主要主要用于弥补公司亏损用于弥补公司亏损, ,扩大公司生产经营或转为扩大公司生产经营或转为增加公司资本。增加公司资本。任意公积金由股东会任意公积金由股东会或股东大会决定或股东大会

4、决定股利股利原则上应从累计盈利原则上应从累计盈利中分派中分派, ,无盈利不得无盈利不得支付股利。支付股利。若经股东会或股东大会特若经股东会或股东大会特别决议别决议, ,也可用公积金支也可用公积金支付股利。付股利。四、利润分配程序四、利润分配程序第五章 收益分配2022-8-2851.1.计算可供分配的计算可供分配的利润利润可供分配的利润可供分配的利润= =本年净利润本年净利润+ +年初未分配利润。年初未分配利润。如果为负数如果为负数, ,不能进行后续分配。不能进行后续分配。如果为正数如果为正数, ,进行后续分配。进行后续分配。2.2.计提法定公积金计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利

5、润计提按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金年初存在累计亏损：法定公积金= =抵减年初累计亏损抵减年初累计亏损后的本年净利润后的本年净利润10%10%年初不存在累计亏损：法定公积金年初不存在累计亏损：法定公积金= =本年净利润本年净利润10%10%【提示提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。不能在没有累计盈余情况下提取公积金。（提取法定公积金的（提取法定公积金的“补亏补亏”, ,与所得税法的亏损后与所得税法的亏损后转无关）转无关）3.3.计提任意公积金计提任意公积金 由股东会或股东大会决定。由股东会或股东大会决定。4.4.向向股东股东分配利润分配利润 可供股东分

6、配的利润可供股东分配的利润= =可供分配的利润可供分配的利润- -从本年净利润从本年净利润中提取的公积金。中提取的公积金。五、股利支付程序五、股利支付程序第五章 收益分配2022-8-286内容内容说明说明1 股利宣告日股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。以及股利支付情况予以公告的日期。2 股权登记日股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利利, ,而在这一

7、天以后登记在册的股东而在这一天以后登记在册的股东, ,即使是在股利支付即使是在股利支付日之前买入的股票日之前买入的股票, ,也无权领取本期分配的股利。也无权领取本期分配的股利。3除息日除息日也称除权日也称除权日, ,是指股利所有权与股票本身分离的日期是指股利所有权与股票本身分离的日期, ,将将股票中含有的股利分配权予以解除股票中含有的股利分配权予以解除, ,即在除息日当日及即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4 股利支付日股利支付日

8、 向股东正式发放股利的日期。向股东正式发放股利的日期。股利支付过程中的重要日期：股利支付过程中的重要日期：2022-8-28第五章 收益分配7【多选】下列有关表述中正确的有（ ）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。六、股利支付方式六、股利支付方式第五章 收益分配2022-8-288股利支付股利支付形式形式特点特点现金股利

9、现金股利现金股利是以现金支付的现金股利是以现金支付的股利股利，它它是股利支付的是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外外，还要还要有足够的现金。有足够的现金。股票股利股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。式。财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的是以现金以外的资产支付的股利股利，主要主要是以公司是以公司所所拥有的其他企业拥有的其他企业的的有价证券有价证券，如如债券、股票债券、股票, ,作作为股利支付给股东。为股利支付给股东。负债股利负债股利是公司以负债支付的是公司以负债支付的股

10、利股利，通常通常以公司的应付票以公司的应付票据支付给据支付给股东股东，不得已不得已情况下也有发行公司债券情况下也有发行公司债券抵付股利的。抵付股利的。 财产股利、负债股利虽非法律财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。所禁止，但实务中很少使用。2022-8-28第五章 收益分配9【单选】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ ）。A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利【答案】C【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。七、影响股利分配的因素

11、七、影响股利分配的因素（一）法律因素（一）法律因素第五章 收益分配2022-8-2810限制因素限制因素说说 明明1.1.资本资本保全限制保全限制 公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。2 2. .资本资本积累限制积累限制按照法律按照法律规定规定，公司公司税后利润必须先提取法定公积金税后利润必须先提取法定公积金。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。以前年度亏损必须足额弥补。3 3. .偿债能力偿债能力限制限制基于对债权人的利益保护基于对债权人的利益保护，如果

12、一个公司已经无力偿付如果一个公司已经无力偿付负债负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支则不能支付股利。付股利。4.4.超额累积超额累积利润利润限制限制许多国家规定公司不得超额累积许多国家规定公司不得超额累积利润利润，一旦一旦公司的保留公司的保留盈余超过法律认可的盈余超过法律认可的水平水平，将将被加征额外税额。我国法被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。律对公司累积利润尚未作出限制性规定。七、影响股利分配的因素七、影响股利分配的因素（二）公司因素（二）公司因素第五章 收益分配2022-8-2811限制因素限制因素说说 明明资产资产的的

13、流动性流动性 企业的资产企业的资产流动性流动性较低时往往支付较低的股利。较低时往往支付较低的股利。投资机会投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。会的公司，倾向于支付较高的股利。筹资能力筹资能力具有较强的筹资能力的公司往往采取较宽松的股利政策，具有较强的筹资能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而筹资能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。而筹资能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。盈利的稳定性盈利的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公

14、司一般采取低股利政策。定的公司一般采取低股利政策。资本成本资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股，保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。采取低股利政策。股利政策惯性股利政策惯性 一般情况下，企业不宜经常改变其收益分配政策。一般情况下，企业不宜经常改变其收益分配政策。2022-8-28第五章 收益分配12【多选】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺

15、乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。七、影响股利分配的因素七、影响股利分配的因素（三）股东因素（三）股东因素第五章 收益分配2022-8-2813限制因素限制因素说说 明明避税考虑避税考虑高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。放较多的股利。规避风险规避风险股利的风险小于资本利得的风险，风险厌恶型股利的风险小于资本利得的风险，风

16、险厌恶型股东往往要求支付较多的股利。股东往往要求支付较多的股利。稳定收入稳定收入依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。 控制权控制权为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。少募集权益资金，少分股利。投资机会投资机会当股东有较好的外部投资机会时，会倾向于多当股东有较好的外部投资机会时，会倾向于多分股利。分股利。2022-8-28第五章 收益分配14【多选】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ ）。A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D.避税【答案】AB

17、【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用。七、影响股利分配的因素七、影响股利分配的因素（四）其他因素（四）其他因素第五章 收益分配2022-8-2815限制因素限制因素说明说明债务合同债务合同约束约束如果债务合同限制现金股利如果债务合同限制现金股利支付支付，公司公司只能采只能采取低股利政策。取低股利政策。通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀时期时期，公司公司计提的折旧不能满足重置计提的折旧不能满足重置固定资产的固定资产的需要需要，需要需要动用盈余补足重置固定动用盈余补足重置固定资产的资产的需要需要，通货膨胀

18、通货膨胀时期股利政策往往偏紧。时期股利政策往往偏紧。2022-8-28第五章 收益分配16【多选】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（ ）。A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响

19、公司的股利分配政策。第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、一、股利无关论股利无关论股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。定公司市场价值高低的是公司的投资政策。这一理论是建立在这一理论是建立在“完美且完全的资本市场完美且完全的资本市场”假设基础上。假设基础上。（1 1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（未来投资机会的信息；（2 2）不存在个人或公司）不存在个人或公司所得税；（所得税；（3 3）不存在股票发行和交易费用；（）不存在股票发行和

20、交易费用；（4 4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。公司的投资政策与股利决策彼此独立。第五章 收益分配 关于关于MMMM理论：在存在公理论：在存在公司所得税情况下，股利政司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。策与企业价值相关。 2022-8-2817 二、二、股利相关论股利相关论1.“1.“在手之鸟在手之鸟”理论理论 在手之鸟：当期现金股利在手之鸟：当期现金股利 在林之鸟：未来的资本利得在林之鸟：未来的资本利得 由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股

21、利越多，市场价值就越大。公司分配的股利越多，市场价值就越大。第五章 收益分配2022-8-28182.2.信号传递理论信号传递理论 在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理

22、论；三是是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。交易成本理论；四是制度约束理论。第五章 收益分配2022-8-28193.3.税差理论税差理论 税差：现金股利税和资本利得税有差异税差：现金股利税和资本利得税有差异。 一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度。制度。 股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延

23、纳税的时间价值）。税的时间价值）。 公司应采取低股利政策。公司应采取低股利政策。第五章 收益分配2022-8-28204.4.代理理论代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。债权人与股东之间的代理冲突。 高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。的同时增加了企业的外部融资成本。第五章 收益分配合理的股利政策应当使合理的股利政策应当使这两种成本之和最小这两种成本之和最小2022-8-2821第三节第三节 股利分配政策股利分配政策第五章 收益分配剩余股

24、利政策剩余股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策2022-8-2822一、剩余股利政策一、剩余股利政策股利分配方案的确定股利分配方案的确定 公司有着良好投资机会时，根据一定的公司有着良好投资机会时，根据一定的目标目标资本结构资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。第五章 收益分配2022-8-2823例题例题: : 某公司上年税后利润某公司上年税后利润600600万元，预计今年需

25、万元，预计今年需要增加投资资本要增加投资资本800800万元，公司目标资本结构是权万元，公司目标资本结构是权益占益占60%60%，负债占，负债占40%40%。按照法律规定，公司至少要。按照法律规定，公司至少要提取提取10%10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？应分配的股利是多少？解答：解答：利润留存利润留存=800=80060%=48060%=480（万元）（万元） 股利分配股利分配=600-480=120=600-480=120（万元）（万元）第五章 收益分配2022-8-2824优点：优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最

26、低保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低缺点：缺点：股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司形象不利于树立良好的公司形象适用公司：适用公司：初创阶段初创阶段第五章 收益分配2022-8-2825二、固定股利或持续增长股利政策二、固定股利或持续增长股利政策 将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长以一个稳定增长率增长即持续增长。优点：优点：有利于树立良好的公司形象有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出。有利于投资者安排收入与支出。缺点：

27、缺点：股利支付与公司盈利相脱节股利支付与公司盈利相脱节可能导致财务状况恶化可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。第五章 收益分配2022-8-2826三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。优点优点股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等缺点缺点股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象股利波

28、动使外界产生公司经营不稳定的印象容易使公司面临较大的财务压力容易使公司面临较大的财务压力缺乏财务弹性缺乏财务弹性合适的固定股利支付率的确定难度大合适的固定股利支付率的确定难度大适用公司：适用公司：稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段第五章 收益分配2022-8-2827四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。优点：优点：既有一定稳定性，具有较大灵活性既有一定稳定性，具有较大灵活

29、性能吸引依靠股利度日的股东能吸引依靠股利度日的股东缺点缺点给人漂浮不定印象给人漂浮不定印象适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司定公司第五章 收益分配2022-8-28282022-8-28第五章 收益分配29【单选】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续

30、增长的股利政策。2022-8-28第五章 收益分配30【单选】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（ ）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。公司发展阶段与股利政策的选择：公司发展阶段与

31、股利政策的选择：初创阶段初创阶段：剩余股利政策：剩余股利政策高速发展阶段高速发展阶段：低正常股利加额外股利：低正常股利加额外股利稳定发展阶段稳定发展阶段：稳定增长股利政策：稳定增长股利政策成熟阶段成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策：固定股利或固定股利支付率政策衰退阶段衰退阶段：剩余股利政策：剩余股利政策第五章 收益分配2022-8-2831第四节第四节 股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购第五章 收益分配一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。例题分析例题分析 某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：

32、某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：股本（面值股本（面值1 1元）元） 100100万元万元资本公积资本公积 100100万元万元留存收益留存收益 500500万元万元( (其中本年净利其中本年净利200200万元万元) )股东权益合计股东权益合计 700700万元万元 假定该公司宣布发放假定该公司宣布发放10%10%的股票股利，股票市价为的股票股利，股票市价为1010元。元。 发放后股东权益情况如下：发放后股东权益情况如下： 股本（面值股本（面值1 1元）元） 110110万元万元 资本公积资本公积 190190万元万元 留存收益留存收益 400400万元万元 股东权益合计股东权益合计

33、700700万元万元2022-8-2832第五章 收益分配股票股利分析：股票股利分析： 股票股利发放前股票股利发放前 股票股利发放后股票股利发放后每股收益每股收益( (元元/ /股股) 2 1.818) 2 1.818持股比例持股比例 10% 10%10% 10%持股收益持股收益( (万元万元) 20 20) 20 202022-8-2833有影响的项目有影响的项目无影响的项目无影响的项目（1 1）所有者权益的内部结）所有者权益的内部结构；构；（2 2）股数（增加）；）股数（增加）；（3 3）每股收益（下降）；）每股收益（下降）；（4 4）每股市价（下降）。）每股市价（下降）。（1 1）资本结

34、构（资产总额、负债总额、所）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；有者权益总额均不变）；（2 2）股东持股比例；）股东持股比例；（3 3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。发放不会改变股东持股的市场价值总额。使股东分享盈余无需分配现金使股东分享盈余无需分配现金降低每股价值吸引投资者降低每股价值吸引投资者传递公司未来发展前景良好的信息传递公司未来发展前景良好的信息。第五章 收益分配获得股价相对上升好处获得股价相对上升好处通常是成长中公司所为，传递通常是成长中公司所为，传递良好信息良好信息获得纳税利益获得纳税利益思

35、考：股票股利对股东和公司的意义？思考：股票股利对股东和公司的意义？2022-8-2834第五章 收益分配二、股票分割二、股票分割（一）（一）含义含义 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为额较低的股票的行为。 某公司原发行面额某公司原发行面额2 2元的普通股元的普通股200000200000股，若按股，若按1 1股换成股换成2 2股的比例进行股票分割，分割前、后的每股股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表所示。收益计算如表所示。2022-8-28352022-8-28第五章 收益分配36假定公司本年净利润440000元

36、，那么股票分割前的每股收益为2.2元（440000200000）。假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为1.1元，如果市盈率不变，每股市价也会因此下降。第五章 收益分配2022-8-2837思考：股票股利与股票分割的异同？思考：股票股利与股票分割的异同？内容内容股票股利股票股利股票分割股票分割不同点不同点（1 1）面值不变；）面值不变； （2 2）股东权益内部结构变化；）股东权益内部结构变化；（3 3）属于股利支付方式；）属于股利支付方式；（4 4）在公司股价上涨幅度不）在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。将股价维持在理想的

37、范围之内。（1 1）面值变小；）面值变小；（2 2）股东权益结构不变；）股东权益结构不变；（3 3）不属于股利支付方式；）不属于股利支付方式；（4 4）在公司股价暴涨且预期难）在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办以下降时，才采用股票分割的办法降低股价。法降低股价。相同点相同点（1 1）普通股股数增加；）普通股股数增加； （2 2）每股收益和每股市价下降；）每股收益和每股市价下降； （3 3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。变）。 （4 4）往往给人们传递一种）往往给人们传递一种“公司正处于发展中公司正处于发展

38、中”的信息，从纯的信息，从纯粹经济的角度看，二者没有区别。粹经济的角度看，二者没有区别。2022-8-28第五章 收益分配38【单选】实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会( )。A.增加股东权益总额B.降低股票每股价格C.降低股票每股面值 D.改变股东权益结构【答案】B【解析】股票分割与发放股票股利不会影响股东权益总额，选项A错误；股票分割会降低股票每股面值，但股票股利的发放不影响股票面值，选项C错误；股票股利会改变股东权益结构，但股票分割不影响股东权益的结构，选项D错误。第五章 收益分配（二）（二）股票分割的意义股票分割的意义降低股票市价，促进股票的流通和交易降低股票市价，促进

39、股票的流通和交易为新股发行做准备为新股发行做准备有效防止公司被恶意并购有效防止公司被恶意并购有助于公司兼并、合并政策的实施。有助于公司兼并、合并政策的实施。关于反分割关于反分割 如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。采取反分割措施。2022-8-2839三、股票回购三、股票回购（一）（一）股票回购的含义股票回购的含义 股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一票以一定价格

40、购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。种资本运作方式。第五章 收益分配2022-8-2840（二）（二）股票回购的条件股票回购的条件 我国我国公司法公司法规定，公司不得收购本公司规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：股票。但是，有下列情形之一的除外： 减少公司注册资本；减少公司注册资本； 与持有本公司股份的其他公司合并；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。异议，要求公司收购其股份的。 第五章 收益分配2022-8

41、-2841（三）（三）股票回购的影响股票回购的影响1.1.股票回购对上市公司的影响股票回购对上市公司的影响向向市场传递了股价被低估的信号。市场传递了股价被低估的信号。用用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。盈利水平。避免避免股利波动带来的负面影响。股利波动带来的负面影响。发挥发挥财务杠杆的作用。财务杠杆的作用。在在一定程度上降低了公司被收购的风险。一定程度上降低了公司被收购的风险。调节调节所有权结构。所有权结构。第五章 收益分配2022-8-28422.2.股票回购对股东的影响股票回购对股东的影响与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且与现金股

42、利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵活性具有更大的灵活性回购操作不当，不利于选择继续持股的股东回购操作不当，不利于选择继续持股的股东第五章 收益分配2022-8-28432022-8-28第五章 收益分配44股票回购与现金股利的比较股票回购与现金股利的比较内容股票回购现金股利不同点（1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低； （2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响；（3）不属于股利支付方式；（4）可配合公司资本运作需要。（1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；（2）稳定到手的收益；（3）属于股利支付方式。相同点（1）所有者权益减少； （2）现金减少。2022-8-28

43、第五章 收益分配45股票回购与股票分割及股票股利的比较股票回购与股票分割及股票股利的比较内容股票回购股票分割及股票股利股数 减少 增加每股市价 提高 降低 每股收益 提高 降低 资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响 控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响 例题：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求

44、： （1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。 第五章 收益分配2022-8-2846（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 （5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算

45、在此情况下2004年度应分配的现金股利。 第五章 收益分配2022-8-2847答案： （1）2005年投资方案所需的自有资金额70060420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额70040280（万元） （2）2004年度应分配的现金股利 净利润2005年投资方案所需的自有资金额 900420480（万元） 第五章 收益分配2022-8-2848（3）2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元） 可用于2005年投资的留存收益900550350（万元）2005年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元） （4）该公司的股利支付率550/100010055

46、 2004年度应分配的现金股利55900495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利900700200（万元） 第五章 收益分配2022-8-2849本章重点1.1.掌握确定收益分配政策应考虑的因素掌握确定收益分配政策应考虑的因素；2.2.了解股利理论了解股利理论；3.3.掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围；4.4.掌握股利分配方案的确定掌握股利分配方案的确定；5.5.熟悉股票分割的含义、目的与作用；熟悉股票分割的含义、目的与作用；6.6.了解股票回购的含义、意义与负效应；了解股票回购的含义、意义与负效应；7.7.了解利润分配的基本原则；了解利润分配的基本原则；8.8.了解股份有限公司利润分配程序。了解股份有限公司利润分配程序。