供需的明牌下镍价在买谁的账.docx

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1、近期的大宗商品市场有涨停有跌停，唯独有色板块始终不温不火。我们认为在当下有色的宏观驱动上， 向上的预期既没有证实，也没有证伪，宏观自上而下对有色金属方向的驱动并不明朗。而中美贸易摩擦事件又 使得市场风险情绪不断反复，金融属性占优的有色板块亦被裹挟其中，多空都难做。这其中，锲是目前市场在 供需预期上基本一致看空的品种，但是银价的跌势却也不流畅。在供需利空的明牌下，锲价在现实与预期的路 径中将如何选择，产业链是否存在超预期的利多，这是当前看清沪锲方向的关键。1.现实的利空一：不锈钢去库压力大目前不锈钢依然是国内原生镶最大的下游消费端，馍价与不锈钢市场可以说是互为掣肘，锲价涨跌会影响 不锈钢市场的交

2、投情绪，不锈钢的供需变动及价格更是会对原生锲的需求方向形成指引。今年的不锈钢市场经 历了 “金三银四”的旺季不旺，原本期待的“红五月”也在钢厂带着代理商挺价、下游按需采购不买账、贸易商暗 跌走货中艰难度过。4月下旬开始的这轮钢厂提价，被称为史上最强挺价操作，青山甚至明文出台关于低于指导价销售行为有奖举报的通知，而江苏德龙等钢厂也是严控代理价格。在钢厂的联合提价下，4 月下旬至今不锈钢价格基本走成了一条水平线。图1:自今年4月下旬不锈钢厂挺价以来，不锈钢价格走成了一条水平线市场价:304/2B泠轧不锈钢卷20*1219mm:太涧:佛山市场价:304/2B泠轧不锈iR卷20*1500mm:太涧无锡

3、市场价:304/28冷轧不锈iR板:2.O1219mm:太纲:无锡市场价:304/N0.1热轧不快胴卷601500mm:北海诚德佛山资料来源：Wind.国泰君安期货产业服务研究所在价格平稳的外表下，不锈钢市场供多求少的矛盾却仍在积累中。根据51不锈钢的调研数据显示，今 年4月国内不锈钢粗钢产量在240.7万吨，环比增加5.2万吨，环比增幅2.2%,同比增加28.3万吨，同比 增幅13.3% o这其中，主要的增量贡献来自于200系，4月200系产量接近91.0万吨，环比增加5. 8万吨； 而300系产量在112.4万吨，环比减少0.3万吨。5月从机构调研的数据看，预计整体不锈钢粗钢产量环比 仍有

4、小幅增量，大约增加2.4万吨至243. 1万吨，200系仍将是主要的增量来源，但300系预计环比继续下 降，降幅在3.2万吨，至109.2万吨。从产量数据看，300系在4-5月的产出稳中小降，但无锡和佛山这两大贸易流转地的300系不锈钢库存 仍在不断走高，说明供应相对需求还是过剩。截至5月24日，无锡300系库存在22.4万吨，佛山300系库 存在11.1万吨，两地300系库存合计在33.5万吨，刷新了年内记录新高，并处在近6年历史同期最高位。 往年看，3月中旬-4月中旬是不锈钢库存的年内峰值，随后就会进入去库阶段，但今年截至5月下旬，不锈钢 库存还在攀升。此外，两地不锈钢总库存目前也高达49

5、.5万吨，叠加无锡电子盘可交割库存4.3万吨， 合计在53.8万吨，同样创下记录新高。目前不锈钢供应过剩的矛盾未见改善迹象，这使得钢厂提价对市场信心的提振也是效果寥豕，只是迫于钢 厂压力，贸易代理商的价格只能挺在这里，但是这种有价无市的局面还能持续多久，市场看法多偏向悲观。后期，请务必阅读正文之后的免责条款局部 从今年国内镶铁新产能计划投产的区域来看，主要集中在山东、内蒙古及辽宁。山东鑫海今年新增的8 底最后一台炉子也可稳定出铁，月产量约增加0.5万金属吨。此外,扬州一川也有少量复产产能，内蒙古及辽宁的银铁产能也在年内会有一些增量。而更大的增量还在印尼，印 尼德龙第13条产线已经于5月19日出

6、铁，月产量约增加0.8万金属吨；印尼青山第3台炉子也计划在本月 底烘炉，预计后期月产量约增加0.2万金属吨；印尼金川也在5月21日电极送电，现已出铁。今年印尼德 龙不锈钢也有100万吨的产能可能会在8月附近投产，印尼镁铁供应增量理论上也会被当地不锈钢厂消耗一部 分，但是考虑到中国实施的反倾销措施，亚洲其他地区也有针对印尼的一些关税限制，德龙不锈钢产能能否顺 利投产还有较大的不确定。至少在德龙不锈钢投产之前，印尼当地新出的操铁产量仍将对国内形成不小的供 应增量。在国内银铁供应宽裕的现实下，锲铁价格承压难涨，这使得在钢厂原料配比中，电解锲相比锲铁的经济 性就居于下风。从截至5月29日的数据来看，高

7、集铁对电解锲贴水，废不锈对电解银升水，锲豆对电解媒 贴水。综合来看经济性上，高锲铁要优于也解锲，也解操又优于废不锈，锲豆近期对电解操的贴水处在合理范 围，因此电解锲目前主要是受到高镇铁的替代需求挤占，而且这种挤占尚未看到明显缓和的迹象。图21：今年4月国内进口锲铁同比大增283. 8%,自印尼进口银铁同比大增672.0%进口数里银铁芍月值进口数里银铁芍月值实物吨一进口数里:银决当月值:同比200,000.00180,000.00 -160,000.00140,000.00 -120,000.00100,000.00 -80,000.00 60,000.00 -40,0000020,000.00

8、 -0.00 进口数量短帙:印度尼西正当月值进口印尼银铁当月同比800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00 -100.00200 00资料来源：Wind.国泰君安期货产业服务研究所图22：高镶铁、废不锈、镶豆等替代品原料与电解镶的经济性比照ob ob Ch cflOTobl 60-81 80-81 No-81 90-81 soobl voobl Eoobl eoobl T0-81 ZT H 。11 60N1 sol No* 90资料来源：Wind,国泰君安期货产业服务研究所.现实的利空下，产业链会有超预期的利多吗在现有利空逻辑下，近

9、3周的沪锲却走出了底部反弹的行情，上周五更是异军突起，收盘时仍有3-4 % 的涨幅。媒价的企稳反弹，是现实利空的出尽，还是产业链超预期的利多被忽略，这是近期市场关注的焦点。我 们的观点认为，现实的利空固然是明牌，但空头逻辑未见削弱的迹象，即便价格已经在兑现，也不至于成为转 势上涨的理由，至多也是底部盘整。至于当前的超预期利多，近期确实有一些炒作的点，例如印尼选举暴乱、 山东氨海减产等，但更关键的因素恐怕还在于国内原生锲的低库存和大户持仓的相对集中。在这种市场格局下, 因为市场包括产业多空资金没有充分参与，价格的波动缺乏更多的参与者来平滑，因此馍价的波动率就很容易归根结底，价格走的无非还是现实和

10、预期请势必阕读正文之后的免费条款局部 起来。特别是当价格处在相对低位，偶发一些多头炒作的点时，价格的涨幅自然不小。但是，两条路径，即便当下有一些利多的预期，但也需要现实跟上，才会夯实预期对价格的支撑，否那么终究是浮萍沙地。从近期市场炒作的几个利多点来看，短期我们并没有看到来 自现实的跟进。第一，印尼选举暴乱，市场担忧危及印尼中资锲铁企业的生产，我们认为这个担忧太过牵强。首先，印 尼此次大选的官方结果于今年5月21日（上周二）出炉，现任总统佐科获得连任，随后落败的候选人普拉 博沃发动支持者于22日（上周三）凌晨就举行了示威游行，引起当地暴乱，而沪镶和伦锲是直到上周五下 午2点半附近才出现异动拉涨

11、。其次，此次暴乱规模较小，且很快平息。再次，印尼中资锲铁企业多集中在苏 拉威西工业园，距离暴乱地雅加达较远。第二，山东隹海减产，某钢厂大户买货，我们认为这个消息应该是上周五午后银价大涨更直接的推动。 不过，据目前了解的情况看，鑫海本身没有对外公开具体减产的数量，坊间也是有多个版本。据传窸海本周 停了局部产能，工人也有休假，但6月1日之后就会回来复工。而也有其他渠道了解到，盆海7月份的银矿 订单还是正常量在下，因此我们预计短期实际影响的量并不大，真正大量的减产可能要等到7月份之后再看。第 三，原生锂低库存可能引发软逼仓的风险，我们认为现在市场主流资金做的点不在于此，否那么的话， 沪媒近月对主力月

12、的价差应该呈现Back结构，但近期近月始终保持着贴水。此外，从库存角度看，尽管锲 板和锲铁的库存都处在历史同期低位，但以年初为基准看，今年上半年原生银库存的去化程度不及去年。第四，煤炭价格上眯，提高锲铁厂用电本钱，锲铁价格获得支撑，钢厂利润侵蚀，假设主动减产增多，将 加快钢厂去库过程；同时镁铁价格上涨，也会降低锲铁相对电解锲的经济性，替代品需求挤占减弱。这条逻 将是我们后续要持续跟踪的点，同时也可结合7月份之后山东塞海减产的情况，看是否也会对银铁价格形成 支撑。从锲铁本钱的构成来看，用电本钱占到20%-30% ,假如夏季用电高峰，煤炭价格持续上涨，用电本钱 上升可能会引起锲铁供应的收缩。不过目

13、前看，锲铁厂利泗还比拟丰厚，距离触发供应调整还为时尚早。近日 镶铁价格未见上涨，反而有钢厂报6月的高镀铁招标价，已经下调至940-950元/吨（到厂含税）。图23:沪媒期限结构在近端呈现Contango结构资料来就：Wind,国品君安期货产业版务研究所资料来就：Wind,国品君安期货产业版务研究所2019-05-30 2019-05-29 2019-05-28 2019-05-27图24：根至5月下旬国内锲板库存约在5.3万金属吨图24：根至5月下旬国内锲板库存约在5.3万金属吨图25:截至今年4月国内锲铁库存接近9. 75万实物吨万金属吨万金属吨银板总库存35万实物吨30国内银铁库存253.

14、61 Z0.61 zlobI olobl 80-81 90-81 aobI 20* n 011 80.匚 90* ozl zo* ?91 ssl 80.91 90.9T 3,91 Z0.91202&_ 昌 二. 60,8_ & 9。 号8_O 二，二 SE 令立 SU 号4 60电 39_ 8 o6一 二-9一 60心一 zo s4_请务必阅读正文之后的免责条款局部资料来源：我的有电网,国泰君安期货产业服务研究所资料来源：我的有色网.国泰君安期货产业服务研究所图26：今年上半年原生镇库存处在历年同期低位资料来源：国泰君安期货产叱服务研究所图27：以年初为基准，今年上半年原生镶库存去化程度不及2

15、018年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年万金属吨寿料来源：国泰君安期货产业服务研究所3 .结论：现实的利空是明牌，但不代表利空已经出尽，区间震荡仍是大概率在当下国内原生锲的供需基本而上，现实的利空固然是明牌，但空头逻辑未见削弱的迹象，不锈钢庞大的 库存还需要经历一段去化的过程，镶铁丰厚的利泗空间也会刺激新产能投产，现有产能也有提高开工率的空 间。对于现实的利空，即便价格已经在兑现，也不至于成为转势上涨的理由，至多也是底部盘整。而对于当 前市场炒作的一些利多点，在国内原生锲低库存和大户持仓相对集中的市场格局下，低位价格短时也会有大 的反弹。但是，归根结底，价格走的无非

16、还是现实和预期两条路径，即便当下有一些利多的预期，但也需要 现实跟上，才会夯实预期对价格的支撑，否那么终究是浮萍沙地，而短期我们并没有看到来自现实的跟进。因 此，就当前的基本面来看，我们不认为锲价有趋势向上的动力，除非不锈钢去库更快完成，否那么的话 银价反弹就是空的机会。但是考虑到有色的宏观驱动没有确定方向，我们预计银价深跌的空间也不大，目前 从宏观自上而下的驱动来看，操及其他有色金属仍处在区间震荡的格局里，技术上前期的低点和高点都可能成 为区间的支撑位和阻力位。密切关注的风险点：1、山东密海提前大幅减产；2、不锈钢去库更快完成；3、国内宏观及基建地产需 求走强的预期全面证伪。请务必闽谀正文之

17、后的免责条款局部 不锈钢的供需矛盾要解决，主要的路径就是去库，其一是钢厂主动减产，压缩供给；其二是不锈钢下游消费快 速好转，库存消耗加快。图2：过去两个月无锡和佛山的300系库存及总库存均在走高3,61 s,s zlobI OIobT 80obI 90obI 3-81 zoobI NET 。工I 80 4T 90.ZI 3.ZI si ZEI 0 T91 80.9T 90.91 3,91 ZO,9I Z工I 。工T 00 63,61 s,s zlobI OIobT 80obI 90obI 3-81 zoobI NET 。工I 80 4T 90.ZI 3.ZI si ZEI 0 T91 80.9

18、T 90.91 3,91 ZO,9I Z工I 。工T 00 6资料来源：Wind,我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所图3:今年300系不锈钢库存（无锡+佛山）处在近6年历史同期最高位资料来源：Wind,我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所图4： 5月不锈钢粗钢产量预计环比仍有小幅增量图5: 5月200系不锈钢粗钢产量预计维持环比增量不锈钢扁平材粗钢产量（万吨）200系不锈钢扁平材粗钢产量（万吨）3%将6I0Z 皿eI0Z 政I0Z OCC&I0Z 小乐I0Z OTCZT 售0Z tn?=.sz 叱oi智SZ 女6智I0Z 叩8学a 叱2智I0Z 叱承I0Z as卷 ION ac嚷 I0Z

19、 X学0Z accz 整 I0Z sI0z artZI 卅 ZSZ nccM 卅ztoz OTC2卅二oz 叩电VOZ 呻8梃TOZ 方皆IOZ 叱*1。、 0 矍8Z 叱110Z %财 IOZ acz 卅二0Z acL 卅二。Z欧8出匚0Z 皿 z 卅msz皿9处匚0ZI联卅TOZ _因卅匚。Z 1-朕卅二oz22222211111济科来源：51不锈钢，国泰君安期货产业服务研究所图6: 5月300系不锈钢粗钢产量预计环比继续下降资料来源：51不锈钢，国泰君安期货产业服务研究所图7：最近两个月304/2B不锈钢的利泗空间大幅收窄304/2B吨钢毛利润佰况300系不锈钢扁平材粗钢产量（万吨）周期

20、1个月原料的吨烟和湖单位元/电3000当期原料的吨片麻1泅25002000 -hwloz -dgoz dj R号。zdz-Ioi HaOZ 叩 ZIOZ 一智IOZ 欠 0LS8-0Z 06整oz 皿8告ON 即整10Z 咚一整一 0Z 皿&I0Z 咚.&I0Z ym臂OZ 15cieloz % 叩ZI及ION W 二软 I0Z 欧0L电一 OZ W3 尔8世I0Z %W-KIOZ -3Z JJ30 d世 ION 替oz %oz 一sz15001000SOO0500-1000g-s-6 殴斗6 ION 甯出6L0Z uctz 卅 GIOZ 。一卅6I0Z 曾一卷LOZ 皿二卷OZ 卬OT%IO

21、Z 皿6学。Z 叩8岁OZ N整 loz3Z loz I0Z 3Z 巴啮ION 肾I皆I0Z In:二卅二oz 【卅zsz 卅ZIOZ 出ZIOZ 出二oz 巧卅二oz -3电I0z 岬斗zroz 联 E 卅二 OZ 1 眩 Z 卅ZIOZHLZIOZ资料来源：51不锈钢，国泰君安期货产叱服务研究所资料来源：51不错钠，国泰君安期货产业服务研究所请务必阅读正文之后的免责条款局部我们首先看钢厂的情况，决定钢厂是否主动减产的关键因素除了日常性的检修需求外，就是钢厂的利泗。根 据51不锈钢的测算数据显示，最近两个月300系钢厂的利润空间已经大幅收窄。截至今年5月底，304/2B 不锈钢冷轧完全以锲铁

22、为原料生产的完全本钱接近14050元/吨，如果按当期原料价格，有接近300元/吨的 盈利：但如果按前1个月的原料价格，大约亏损200元/吨。根据我们对钢厂配方本钱的测算，假至5月29 日，按照当期原料价格，以高银铁和锲板配比的304系列配方本钱大约在9880元/吨，折算到钢坯现金本钱 大约在11620元/吨，折算到冷轧完全本钱大约在14220元/吨。按照当前不锈钢价格，300系钢厂的利润空 间不算大。鉴于不同钢厂的本钱情况并不透明，且钢厂原料配比经常变动，因此对钢厂利润的测算只能做个大致的参 考。从多个资讯机构对钢厂的调研数据看，目前300系钢厂的利润确实不高，但相比4月底之前有所改善，近 期

23、因为高碳格铁的价格持续阴跌，钢厂利润空间也没有进一步收窄，因此在利润没有转负的情况下，钢厂大面 积的减产也没有出现。从6月排产情况看，除了张浦减产316L冷轧量3000吨，以及福欣特钢的检修继续影响 一定产量外，其余铜厂基本没有减量，6月国内不锈钢产量大概率将维持在与5月相当的水平。图8:极至5月底，完全锲铁本钱大约在14050元/吨 图9:自4月底至今300系钢厂利润空间没有进一步收窄20182019年304/28日本钱变化图一完全谯快本钱一普通本钱一市场切边价（2.0-1219）17000 -I单位：元/吨20182019年304/28日本钱变化图一完全谯快本钱一普通本钱一市场切边价（2.

24、0-1219）17000 -I单位：元/吨&S,610N zz46【0z zzm.6L0z ZZ.ZSIOZ Z26I0Z ZZZIobIOZ ZTO-obIOZ moz rxzobobIOZ zz9ob【0z zz.s 心一 0Z rvz.n Rm曲ioz zzzg一 ON ZZ 二Ob一。Z元/吨一304双方本钱（高银铁）s?61 3,61 m?61 Z0.61 10.61 ZT虫 nobl olobI Goobl goobl m 90061 soobI 3obl资料来源：51不铸钢，国参君安期货产业服务研究所资料来源：51不铸钢，国参君安期货产业服务研究所资料来源：Wind,国泰君安期货

25、产业服务研究所在钢厂保持高产出的节奏下，第二条去库的路径就只能寄望不锈钢的下游消费走强，加快库存消耗。但是 从目前消费的情况看，数据中性偏弱。从不锈钢的直接下游分布来看，制管、五金、建筑装饰、家电及设备 制造等行业占比拟大。其中，无缝管5月价格稳中小降，五金及建筑材料4月价格指数仍保持同比增幅回落态 势，家电行业表现有喜有忧，设备制造业及金属集装箱等行业的表现亦不及去年。图10：不锈钢的下游消费领域分布资料来海：Wind.国泰君安期货产业服务研究所图11: 5月不锈钢无缝管价格稳中小降资料来源：Wind,国泰君安期货产业服务研究所请务必阅读正文之后的免责条款局部图13:家电行业表现有喜有忧图1

26、2：五金及建筑材料4月价格指数同比增幅仍在回落户里家用洗衣机:当月值 声里亥用洗衣机芍月向比卢宴家用电冰箱首月值一 户里或用电冰箱芍月同比1,200.00800.00600.00400.00200.0030 0025.00200015.00$.00/0.00-5.00-10.00RPI苣筑料料及五金电料当月同比RPL建筑材料及五金电料环比104 00 do-61olobI90obISA-s90*SA-902zo*SIAIZOIAI 2.2 s.s3.20 一 36一0 olobIOZ doz xobL0 - I。曲 Lo a2 oz ZO.ZIOZ no a9I0z Z0.9I0Z 39 一

27、0 I09I0z00 8.9资料来源：Wind,国泰君安期货产业服务研究所资料来源：Wind,国泰君安期货产业服务研究所50 0040.00图15: 4月不锈钢出口同比下降27.7%图16: 4月不锈钢进口同比下降76.5%不松的出口 出口同比不错涧进口一进口同比500000450000400000350000300000250000200000150000100000X/MOZ 80/EIOZ NCZIOZ。03-10、 80TOZ Nc9Toz28.取 150.0%j- 100.吸-50 0%、0.0%、Iy-50.0%-100.0%300000350.0%NI/8I0N250000 -2

28、00000 -150000300.0%2 SCO% 2000% 1500%100 0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%IO/ZLOZm二/OIOZbo/OIOZT0/6I0Z 90OJI0Z m 60/9I0Z Z0/9I0Z ZO/SIOZ ZI/MOZ SO/MOZ OI/EIOZ EO/TOZ 80/ZI0Z资料来凝：我的有色问，国泰君安期货产业服务研龙所图17: 4月不锈钢净出口同比增加20.0资料来源：我的有色网，国泰君安期货产业税务研究所图18: 4月进口印尼和韩国不锈钢冷热轧及钢坯数量大降图14：设备制造业及金属集装箱等行业的表现亦不及去年30 00 20.00100

29、00.00 -10.00 -20.00 -30.00 40.00资料来源：Wind,国泰君安期货产业服务研究所-50.00基建投 奥金属制 造it通用设 育制瞌 if专用设备制宣11电气机 板及粉 利制造11全民切 削机保 r=3工虹上炉产里工业机妻人产铁路机车产里造船完 工里至卢 尾箱空 全芸挖嘏机 产里 2019-042 978 906.7010.1010.00-7.10-40 SO-102041.2013.25-254034.00 2018047.634.708.6011.409.006.304.2032.2014.60-36.9625.2035.70资料来源：51不锈钢，国泰君安期货产

30、业服务研究所 不锈钢净出口 净出口同比250000.00300000.00400000.00350000.00250 0%200 0%150.0%100 0%50.0%4).0%-50.0%-100.0%Z0O6-I0Z ZO/ZIOZ ZI/9I0ZSO/9IOOISIOZ EO/SIOZ ，80/30z90/EI0Z200000.00150000.00100000.0050000.00III，IVZIOZ I ZIOZ 现 6 vmz 00 o.资料来源：国泰君安期货产业服务研究所请务必闲谀正文之后的免费条款局部而在不锈钢出口需求上，今年迄今出口情况并不理想，4月出口数据继续维持同向负增长

31、，只是因为4 月进口锐减，同比大降76. 5% ,这使得净出口同比增速由3月的-51.，转正至20%0 。进口大减，主要因中 国今年3月23日开始实施保证金形式的临时反倾销措施，涉及钢坯（含方坯）和热轧板/卷，4月进口印尼 和韩国的不锈钢数量都是显著下降。如果后期净出口能够保持4月份20%的同比增速，这将好于去年，但是 有两个风险点：第一，印尼钢厂有可能转成冷轧，再出口到中国，冷轧材并不在国内反倾销实施范围内；第 二，中国对印尼、韩国、日本、欧盟等地区实施反倾销，那么国内不锈钢出口也将继续受到海外反制措施的 负面影响，出口增速有进一步跌落的可能。综合来看，不锈钢消费端超预期走强的可能性并不大，

32、并且马上也要开始进入季节性淡季，因此不锈钢 去库还是要靠钢厂主动性的压缩供应。钢厂6月的减产目前来看并不多，但夏季一般也会有一些常规的检修 减产，只是在今年的高库存下，这轮不锈钢去库恐怕会比过去几年历时更长。2.现实的利空二：镶铁利洞可观，供应增量可期，电解银替代品的需求挤占或成为常态除了消费端不锈钢的高库存仍有待化解外，今年锲铁供应的增加也是众所周知的利空点。就目前来看， 按照国内镶铁厂的利润水平及新增产能的投产计划，再加上印尼镶铁的继续放量，市场预计年内镀铁的供应 还有增量。根据我的有色网数据显示，今年1-4月国内锲铁累计产量接近19.7万金属吨，同比增长26.7 %今年以 来锲铁产量始终

33、保持在20%以上的高速增长。前4个月国内电解银累计产量接近5.0万金属吨，同比增长 13.6%,今年以来电解银产量增速也是持续走高。此外，从绝对量来看，镶铁的增量贡献要远大于电解集。 与去年同期相比，镶铁今年前4个月的产出增量接近4.2万金属吨，电解锲的产出增量仅在0.6万金属吨。今年银铁产量之所以大增的原因，主要还是基于锲铁厂的高利泗。根据我们的测算，截至5月29日， 国内RKEF产能几大主产地基本都处在完全本钱盈利中，盈利幅度在17-30%不等。而亏损的EAF产能原本就 处在比拟低的开工率，对供应边际的影响并不大。近期因检修停产的数量也不多，影响月产量合计仅在0.17 万金属吨。而国内及印

34、尼镁铁产能新投的节奏，那么继续维持着较快的速度。图20：今年迄今国内电解锲产量同比增速持续走高图19：今年迄今国内锲铁产量同比增长保持高速co io z 6 l l co g z 6 l e m z 6 l e m z 6 l coO O O O O OOOOO*-OOOOO- 00000-00JxAiAiAiAin 0coc6c6c资料来凝：我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所吨 30000250002000015000100005000电解操产里 同比o3o5o3o2o3oo3o?o3o5o3资料来源：我的有电网，国提君安期货产业眼务研究所50 0% 40 0%30.0%20.0%-Z1

35、00%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40 0%50.0%-60.0%表1:国内RKEF锲铁厂利泗仍非常可观2019/5/222019/5/292019/5/222019/5/29RKEF江苏RKEF本钱821.68821. 68EAF江苏矿热炉本钱1017.681072. 42山东RKEF本钱（;）735.93735. 97江苏丁热炉诲峥本钱971.371002. 95内蒙RKEF本钱814.40814. 44内奈矿热炉本钱885.83886. 04福建RKEF本钱805.84805. 84RKEF盈亏（元/捏点）江苏138.32138. 32矿热炉盈亏（元/锲点）江苏-112

36、.42-112. 42山东224. 07224. 03江苏（避峰）-42.95-42. 95内蒙145.60145. 56内策74.1773.96福建154.16154.16资料来源：国泰君安期货产业服务研究所请务必阅读正文之后的免责条款局部表2：从近期国内外RKEF锲铁产能检修情况看，影响产量较少5月国内&印尼集铁企业生产情况统计（5. 20-24日更新）序S姓屋生产动方月财产量 （毕0 ：实物心月龄士产受 （早住:金嘉*）5月募卢景 单枝：金属）1力暂才全更慎检修高糠政一劣棣投户微f近日遂行*规检修.检修时 闾的10天左右.已于本周族复4产.1140041351135一条探代产他于5月初停

37、产跄号.象预计检2自能古一多俟检修鬲然钱济为刈箝为1个月.禄本用了解.色工T此 次检修廿同仅一周.白内已恢发生产.112001108A108一台“娘炉国设备同是于3月中旬停产栓 修.At T加博工厂于5月的开始此炉.计划3江苏-%迂检修范线铁6月中旬出铁.本周中电该工厂另一条棵也 生产城国设备问迭致侵炉子不粕生声.计M 停产大修，愧计捡密什伤50天左右.41000019008450，外划1JMT于4月展业号大修.因通上按术 皆矮，妙丑巨以&A.幢惨行局夕听延近.4印尼-08I岛检脩钱帙iim发电机出现故箪,奥荷低，我计检修计 划于5月下旬产开,检修什同50天左省.於本周T，安工厂4HMML开始

38、，检修计 知出2至6月底.于4月嗣H关石S盘行检修.%TU, “料4 5000150005河南-伟赵检修低株救厂计划5月20号复声,万计45天左右晌螳 件炉巧充成.程本同fM,检修的诺台高伊 于571力日上午正式开学 .星火.16500197.50初估户量减少总讣241001740.5693资料来源：我的有色网，国泰君安期货产业服务研咒所表3:从近期国内外RKEF锲铁产能投产情况，国内及印尼产量都有增量5月IH内&印尼探铁金先生产情况统计（5. 20-24日史新）序号地愎性及品什生产动感月见产量单位：实物七）月给一产量 单位：金属七5月影产量 隼位：金4七）1内能-奈曼或存投产高轶铁央为珏政房

39、募过,虔被.弊相关人士专有雄工 厂计划七八月份开长各厂，十月投产.具林*况我同搭抬线更息：-, *2辽宁-大遑已投产高粽挑于268#北行&走的条核铁/燃.巳于 5月A火洪炉,假设整炉冷猊.6月印彳出铁.诧麦生产后月* f 5000实金吃左右e115000150003江苏-扬州已投产哥棕帙杂技/的一台早代炉巳于4月打烘炉.计划 5月钟出au本用rx.该工TtfeQtw. 整计6月律出快.T5500T56004L东一些沂乙技产高修我研建投产的8 6岁热始于4月份全部技产， 冗计5月住8台外炉可自发山桢.160000T510011912.55卬尼-Kona we投产申寄娱帙先逮妁15条链械户我O妁区

40、12条于4月中 旬自械，算13台*总于5月中的足.电， 及计5月改土校.本周了解，工厂第 13条产簸巳于5月19 Otfatt.T 65000T780015006印尼OBI %技广中防住收务成收产的4全裸帙卢坡的第一g疔的炉 于4月中就用员坂学立.正力了力为挎试 本.于4月29日正式点火跳客,但5月上 旬域台厅长炉运电相停.林本用r解.已于 5月？1日送电，通计5月底出快.T55QOtx)07卬花-Mor owa 11技产中向住也于3月旗的台犷力炉巳投产由改.该工厂E 就笄刻将4台悠依炉改道或生产耳段.婚本 同了解，第3台力姑炉计划于5月底馔炉.116500T231Q08山至-沂禽巳复华低版代5 月复力一蜀炉，Mi：1.5-1帙.无费会缺乏.门茵&勺茶的受以现货为 ,焦内奇少.该工厂华定生点后.月产学 可共13000吨左右，折合摸金舄210吨左右.1130001210T210发他方*e加总计i/oun17D/02622.3资料来源：我的有包网，国泰君安期货产业服务研究所台炉子已经在4月底全部实现投料，5月请务必阅诋正文之后的免责条款局部