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1、-当前宏观经济形势分析及政策建议国家发改委经济研究所发展战略与规划室主任 王小广当前宏观经济呈逐季回升的良好态势，这主要得力于超强度的信贷扩张和大规模的政府投资计划，而不是市场内在的回升趋势。实体经济增长仍然存在较多的不稳定因素，经济的周期性调整远没有结束，恶化的外部恶环境仍然没有根本好转，这样就使得需求的约束可能具有中长期性（外需可能长期性放慢，消费的持续性、主导性增长还未最终形成，还面临较多的约束），在这种情况持续过快的货币供应增长不仅不能刺激实体经济长期回升，相反，大量过剩的流动性会向房地产集中，形成房地产大泡沫，如果出现这一局面，将对未来经济的稳定增长产生很大的破坏性，因此，应采取较明
2、显的信贷收缩政策。一、经济增长在政策的推动下明显企稳回升今年3月份以来，宏观经济的一些重要指标开始呈现积极的变化，主要的好转指标为投资强劲回升、一些重要市场如房市与汽车市场明显回暖、工业增长明显反弹、价格下跌的势头有所遏制等。经过第二季度的发展，这种积极效应在一些方面更集中地显现，并有一定的扩散趋势。在中央政府的4万亿元的刺激计划及银行大幅扩张信贷的作用下，投资增长强劲回升。1-7月规模以上城镇固定资产投资95932亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，比一季度加快4.1个百分点。从产业上看，投资增长加速的主要动力在于第三产业和第二产业中的基础产业，前7个月第三产业投资增长36.
3、5%，其中铁路运输业投资2391亿元，增长126.9%，煤炭开采及洗选业投资1458亿元，同比增长39.6%；电力、热力的生产与供应业投资5396亿元，增长22.7%。上半年第三产业投资增长36.6%，主要是铁路等基础设施投资的加速增长，上半年铁路运输业投资比去年同期增长126.5%，道路运输业增长54.7%；第二产业中能源电力、基础原材料产业增长加速明显。从企业类型看，投资增长的主要动力来自于国有及控股企业投资的超常增长，一季度国有及控股企业投资就劲升37.7%，二季度增速超过40%，据我们估计，其对规模以上城镇投资增长的贡献率高达50%以上。国有及控股投资再次成为主导。从区域看，投资增长的
4、主要动力在中西部，沿海地区投资增长相对较慢，这与基础设施建设及基础产业发展的重点在中西部地区是一致的。从内外资比较看，内资投资增长强劲，而外资投资明显疲弱。总之，即与政府关系紧密的部门、政策重点支持的行业等方面的投资增长明显加快，而与市场关联度大的行业、地区投资增长则明显偏弱，投资增长的这种差异反映了经济回升主要是政策效应，不是内在的市场效应。房地产与汽车市场的强劲回升，也与政策的强力支持密不可分，特别是房地产，其价量齐升与极为宽松的金融环境及地方政府所采取的各种放松或新鼓励政策直接相关，这是短期经济企稳的重要支持力量。另外，工业增长连续回升，进入正常增长区间，自3月开始，工业增长出现连续四个
5、月反弹，现在基本稳定在8%以上的正常增长区间。这一方面显示了政府投资的拉动效应显现，在经济增长的调整期，特别是政府刺激经济的力量很强时，工业增长将受投资的驱动，即先投资回升，后工业增长回升，这与市场主导型的经济调整期有很大的不同，另一方面，这也显示工业的“去库存化”的过程基本结束，工业增长进入回补库存阶段。从GDP增长的季度趋势看，今年一季度肯定是低点，二季度已基本达到政策调控的预期目标，预计三季度GDP增长在投资继续加快、消费稳定增长及出口降幅收窄的影响下将会进一步回升，全年保增长的任务基本能完成。二、须重视货币过度扩张所带来的负效应一季度新增贷款达4.6万亿元，二季度又新增近2.8万亿元，
6、其中6月份再次超万亿元，整个上半年信贷新增量达7.4万亿元，前8个月信贷新增量将超过8万亿，全年信贷新增量预计将达到10万亿元，这是前所未有的信贷和货币扩张。在实体经济仍受较大的需求约束、经济周期性调整仍未结束的情况下，持续过快的货币供应增长不仅不能刺激实体经济长期回升，相反，会对未来经济的增长产生很大的不稳定因素，须高度重视。1、过度的信贷扩张可能会加大未来的总供给大于总需求的矛盾，使中国经济可能面临长期的通货紧缩局面。过度的信贷供给会明显地增加总供给，由于各种体制性和结构性因素的作用，以及受国际发展环境变化的影响，未来总需求增长压力较大，可能表现出长期的需求不足(目前是外需的明显不足，未来
7、消费需求增长恐怕也会明显放慢)，从而加大供大于求的矛盾，使中国经济可能陷入长期性的通货紧缩泥潭。2、延缓经济增长的内在的结构调整，耽误了结构调整和产业升级的大好时机。此次全球金融危机尽管对我国出口增长产生巨大的压力，但也是我国经济在外力作用下调整经济结构的好机会。现在经济已企稳回升，应是收缩信贷增长的好时机。不能再大量新增贷款规模了，货币政策应明显收紧。3、过度的信贷供应将会延缓房地产市场的合理调整，加剧房地产的泡沫化，使中国面临由经济泡沫转为泡沫经济的风险。只要房地产市场不进行充分的调整，中国经济就会难以摆脱增长失衡的局面，经济结构性矛盾便难以解决。应出台相应政策，抑制房地产市场的过度投机行
8、为。房地产的合理调整利国利民。4、在实体经济调整未到位、需求仍面临很大压力的情况下，大量增加货币，尽管不会导致通货膨胀，但会转化为虚拟经济过度膨胀、资产泡沫化。其带来的一个严重后果是：社会资金和人力都倾向于甚至严重依赖于投机，而自主创新、产业升级方面的投资将会明显不足(动力不足)，这会加剧经济的失衡，经济增长将缺乏后劲。近期持续过度的信贷投放和货币供应量的大幅增长主要隐患是资产泡沫。上半年货币供应量（6月末）M1和M2分别增长24.8%和28.5%，这是前所末有的扩张，更令人担心的信贷投放过度，上半年共放信贷7.4万亿，大大超出去年底制订的年度计划，全年可能超过10万亿，在前两年的经济高度繁荣
9、期，信贷45万亿便能支持10%以上的增长，今年经济增长8%左右，信贷却超出一倍，有一半是过多的，结果只能冲击资产市场，产生泡沫需求。如果这一状况不及时改变，这次资产泡沫可能要持续两年，最终转化为泡沫经济，这是中国最大的风险，与美国当年（2001年以后）类似，是相当危险的。房地产再次泡沫化倾向明显，表现这些隐患正在逐步转为实际。由于过度的货币供应量增长及各级政府始终如一地强力支持房地产增长，本该有的房地产调整半途而废，房地产市场再次转头向上。6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.2%，扭转了持续六个月房价同比回落的态势，再次回升。从环比看，回升相当明显，一些地方再现大暴涨。房价自去年
10、8月份首次环比下降之后6个月（今年2月止）后再次回升，回升的幅度逐步扩大，3至6月分别增长0.2%、0.4%、0.6%和0.8%。三、政策建议防止中国经济出现泡沫经济趋势、保持经济持续平稳增长，须下决心控制货币供应量增长，核心是收缩信贷。具体建议是：1、逐步收紧信贷。将货币政策由“名义上的适度宽松实际上极度宽松”调整为“实际的适度宽松”。通过公开市场操作收缩信贷，下半年各月信贷规模都应控制在50006000亿内，同时通过票据全部或超规模收回，这样操作是防止市场过度反应，是一种对冲性操作。2、适度调整房地产政策，抑制投资性住房需求。主要是严格执行二套住房政策；策略性的征收物业税，一套住房免税，二
11、套住房按年税率2%征税，二套以上加到3%。3、债券化。将一些项目投资由银行长期货款融资转化为向社会进行长期债券融资。包括城市地铁、铁路、高速公路等建设融资都应扩大债券化融资规模。上海城投转让子公司40%股权获益9.7亿公司将所持有的环境集团40%股权转让给一美国公司，交易价格为9.7亿元人民币。2009年8月4日晚间，上海城投控股股份有限公司发布公告称，由于公司子公司上海环境集团有限公司(下称：环境集团)引进战略投资者，公司将所持有的环境集团40%股权转让给一美国公司，交易价格为9.7亿元人民币。此前，上海城投将该项目在上海联交所以9.2亿元的底价进行挂牌招商，于8月4日和美国 WASTE M
12、ANAGEMENT，INC.全资下属 WHEELABRATOR CHINA HOLDINGS, LIMITED(下称：WCH公司)签订产权交易合同等相关合同、协议。在标的股权交割后，交易双方共同将目标公司转化为一家沪港合资经营公司，公司、WCH公司分别持有合资公司60%、40%的股权。 （来源：观点地产网）云南城投拟400亿投资昆明项目上观点地产网讯：8月24日，云南城投与昆明市官渡区政府、昆明空港经济区管委会分别签署战略合作协议，将合作进行官渡区城中村改造和空港经济区建设，预算总投资为400亿元。官渡区城中村改造方面，官渡区人民政府与云南城投共同组建官渡区城投公司，其中云南城投提供运作资金，
13、官渡区政府负责征地、拆迁安置、供地等工作。土地达到供地条件后，云南城投独立或联合其他专业开发商，以招拍挂形式获取土地进行开发。据悉，该合作项目有六大板块，整合土地约1.2万亩，拆迁面积约610万平方米，总投资约200亿元，计划在三年内完成拆迁改造。空港经济区建设方面，云南城投和昆明空港经济区管委会签订了空港经济区战略合作协议。开发内容有宝象湖主题公园、风情小镇、生态修复、休闲运动、旅游观光及相关配套等项目。项目规划范围约20平方公里，投资总额200亿元。此外，官渡区人民政府、省城投公司与中国银行签订金融合作协议，由中国银行云南分行在未来两年内提供200亿元项目贷款。云南城投拟合作开发190亩土
14、地云南城投2009年7月23日披露，公司将与云南创泰达房地产公司合作成立项目公司云南城投创泰达有限责任公司，开发“大白庙村城中村改造”项目，该项目位于昆明市盘龙区北京路大白庙城中村，项目总用地189.48亩。据悉，项目公司注册资本金为4亿元。其中云南城投出资2.8亿元，占70%的股份；创泰达公司出资1.2亿元，占30%的股份。双方已于2009年7月15日签订了合作框架协议。云南城投董事会通过了关于公司下属全资子公司云南城投置地有限公司收购云南城投昆明置地有限公司部分股权的议案。昆明置地是由昆明民兴置地发展有限责任公司、云南城投置地有限公司共同出资设立，注册资本1000万元，其中民兴置地持有51
15、的股权，城投置地持有49的股权。后民兴置地将其转让给北京方元正浩置业有限公司，现方元正浩拟转让其持有昆明置地51的股权。根据方元正浩与城投置地、云南合泰丰实业有限公司签订的股权转让协议，城投置地拟以20万元收购其中2的股权，从而达到对昆明置地的实际控制权，但放弃优先购买剩余49的股权，并同意方元正浩将其转让给合泰丰公司。云南城投董事会还通过了关于公司下属全资子公司云南城投置地有限公司收购云南城投铜都置地有限公司部分股权的议案。铜都置地成立注册资本1000万元，其中城投置地持有51%的股权，昆明市福保文化城有限公司持有25%的股权，东川区铜都镇腊利村村委会持有24%的股权。根据城投置地与腊利村委
16、会签订的股权转让合同，公司拟以640万元收购腊利村委会持有铜都置地24的股权，以进一步增强对铜都置地的控制权，提升公司的盈利能力。本次收购完成后，公司全资子公司城投置地将持有铜都置地75的股权，福宝文化城持有铜都置地25的股权。重庆城投筹融资 一年开建5座跨江桥一年内在一座城市由一个企业做业主，开工兴建5座跨江特大型桥梁，在中国乃至世界其他国家都没有先例。重庆市城市建设投资公司（“重庆城投”），就演绎了建桥史上的传奇。 1994年，重庆城投是一个从两千万元注册资本起步的企业。截至2009年6月30日，重庆城投总资产已达604亿元，累计筹融资近800亿元，投资主城桥梁、立交、道路等市政公用设施项
17、目70多个，已建和在建的跨江大桥就有8座，加速了“五大重庆”建设。 当年建桥缺资金 重庆主城区有长江、嘉陵江，由于交通不便，市民对跨江大桥非常期盼。重庆的桥梁建设，体现着“重庆速度”。如今，跨江大桥成为一道特殊的风景线，重庆被誉为“中国桥都”。 然而，重庆桥梁建设也曾经历过“无米下锅”的窘况。1991年底，李家沱长江大桥（也称“长江二桥”）开工，但由于建设资金不足，工程停工。1994年，为筹集和管理城建资金，重庆城投成立了。刚成立便遇到了重点项目李家沱长江大桥，新成立的政府投融资平台，发挥了作用。1995年大桥全面复工，1997年1月即告通车，李家沱长江大桥也成为重庆第一座利用外资贷款建设的大
18、桥。 3条稳定的资金渠道 只“输血”不“造血”，1999年后，这种状态一度让重庆城投陷入发展的“低谷”。 重庆城投董事长华渝生介绍，通过政府一系列政策扶持，特别是国债注入、存量资产注入、土地注入、规费注入、税费资产注入“五个注入”，解决了这一问题。目前，重庆城投成为西部唯一一家发行过三次企业债的企业。 2002年，重庆城投成为城市建设筹融资的总渠道，主城区路桥建设的总账户，城建资金筹措所需要土地的总储备。 重庆城投也逐步形成三条稳定的资金渠道：财政性城建资金；路桥年费收入；按规划带项目所批土地的整治出让收益。在桥梁建设中，则采用“BT”和“B0T”投融资模式。 BT模式建桥，简单地讲，就是桥梁
19、建设期间，由项目公司安排融资建设，大桥按期建成后，城投再从项目公司手中连本带息回购大桥。“BOT”模式建桥，即桥梁建成通车后，由城投公司向业主支付租赁费，纳入年票制路桥统一管理。 5座跨江桥同年开建 2004年，重庆城投承担起一年内开建5座跨江特大型桥梁的重任。这对重庆城投无疑是一次从未有过的严峻考验。重庆城投采用了新型融资方式，使5座特大跨江桥按期同年动工，投资总量达120亿元。目前，石板坡长江复线大桥、菜园坝大桥、朝天门大桥、嘉华大桥、鱼洞大桥都已投入使用，让市民出行更便捷。 重庆城投还探索多种融资渠道，建立诚信举债机制和偿债机制，步入了良性循环可持续发展的健康轨道。二OO九年九月编辑 -第 9 页-