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1、-国际财务管理案例分析-第 11 页国际财务管理案例分析分析内容1、 实验目的 通过对跨国公司的收入、成本、营运资本、现金、税后利息的计算，得到公司的盈亏状况。从而跨国公司调整策略、采取相应措施，获取原材料、降低成本、获得规模经济、稳定国内用户等，增强自己的竞争力，获得最大收益。2、 实验原理 通过对跨国公司的收入、成本、营运资本、现金、税后利息的计算，采取对策，使跨国公司利润最大化。3、 实验内容及资料 国际直接投资的资本预算案例1、资料（1）产品：日新电子公司是美国米勒公司在中国的独资子公司。美国母公司是全球电子仪器仪表的制造商和相关服务的提供商。日新公司一直是美国母公司在中国的销售子公司
2、，但目前母公司正在考虑使其成为制造子公司。产品主要在中国销售，所以的销售额均以人民币表示。（2）销售额：第一年的销售额预计为220000000元。销售量今后每年将递增10%。(3)营运资金：日新公司需要的总营运资金相当于销售额20%。这笔营运资金的一半可用当地应收款项和应付款项来融通，其余半数需靠日新公司或美国母公司筹措。（4）通货膨胀率：预期价格上涨如下。中国一般物价水平 每年上升6%日新公司平均售价 每年上升6%中国原材料成本 每年上升2%中国工资成本 每年上升8%美国一般物价水平 每年上升3%（5）母公司供应的零部件：母公司出售给日新公司的零部件成本相当于售价的96%。（6）折旧：预计使
3、用年限8年，厂房、设备折旧采用直线法，预计残值为零。（7）特许费：日新公司将以销售额的2%向母公司支付特许费。这一费用在中国是税收扣除项。（8）税率：中国和美国的企业所得税分别是30%和34%。中国对向国外居民支付的股息、利息或各种费用不征收预扣税。（9）资本成本：在中国，经营和财务风险相当的其他公司的平均资本成本为22%，美国母公司也采用22%作为其国外投资项目的资本成本（10）汇率：投资当年，汇率为1美元兑换人民币7.2996元，母公司预测以后每年人民币相对美元将以3%的速度升值。因此，年末的汇率预计如下：年份人民币/美元07.2996 17.0806 26.8682 36.6621 46
4、.4623 56.2684 （11）股息政策：日新公司每年将净利润的65%作为股息支付给母公司。母公司和子公司估计在以后5年期间内，净利润的35%必须用于再投资，以满足流动资本增长的需要。（12）融资：母公司将以9000000美元购买日新公司发行的72000000元普通股，使日新公司完全为母公司所有。（1）销售收入在项目投入运行的第一年预计为220000000元，以后由于实际销售量每年增加10%，销售收入与将增长10%。另外，由于物价上涨，销售收入又增长6%。所以，销售收入每年将增长16.6%。（1.1*1.06-1）（2）中国原材料成本第一年预计为30000000元，以后每年原材料成本将由于
5、实际销售量的增长而增长10%，而且还由于原材料价格上涨而增长2%。因此，原材料成本每年将上涨12.2%（1.1*1.02-1）（3）母公司提供的原材料成本在第一年预计为80000000元。由于每年实际销售量增长10%，美国通货膨胀率为3%，以及人民币相当美元升值3%，因此，以人民币计算的母公司提供的原材料成本每年增长9.9%（1.1*1.03*0.97-1）（4）直接劳动力成本在第一年为40000000元。由于以后每年实际销售量增长10%,并且中国工资水平增长8%，所以劳动力成本每年将提高18.8%（1.1*1.08-1）（5）一般行政管理费用第一年为50000000元。以后每年由于子公司扩大
6、生产和销售规模，该费用将增长1%。（6）清算价值：在第五年期末，项目（包括营运资本预计可以2000000元的价格出售给当地投资者继续经营，预期汇率为6.2684元人民币/美元，相当于319060.68美元。这部分收入不会被中国和美国征税，视为资本预算的终值。（7）日新子公司的资产负债表（期初）如下表所示：日新公司资产负债表（期初） （单位：万元)人民币美元资产现金72090应收账款00存货1280160厂房和设备净值6000750总计80001000负债及所有者权益应付账款800100普通股7200900总计800010004. 综合，得到结论： 日新公司现金流量预算 对子公司角度 可行 对母
7、公司角度 可行 敏感性分析 中国对支付给母公司的股利进行管制 可行 中国对特许权使用费进行管制 可行 若人民币对美元每年升值10% 可行 若人民币对美元每年贬值3% 不可行4、 实验结果与结论1、对日新公司在今后5年内的收入与和成本进行预测，并填制下表。日新公司收入和成本预计 （单位：万元）项目第1年第2年第3年第4年第5年总收入22000.00 25652.00 29910.23 34875.33 40664.64 减：原料3000.00 3366.00 3776.65 4237.40 4754.37 从母公司购买零部件8000.00 8792.00 9662.41 10618.99 116
8、70.27 劳动力4000.00 4752.00 5645.38 6706.71 7967.57 毛利7000.00 8742.00 10825.80 13312.23 16272.44 减：特许费（2%）440.00 513.04 598.20 697.51 813.29 一般行政管理费5000.00 5050.00 5100.50 5151.51 5203.02 折旧750.00 750.00 750.00 750.00 750.00 息税前利润810.00 2428.96 4377.09 6713.22 9506.12 减：所得税243.00 728.69 1313.13 2013.97
9、 2851.84 净利润567.00 1700.27 3063.96 4699.26 6654.29 支付给母公司的现金股利368.55 1105.18 1991.58 3054.52 4325.29 2、填制日新公司营运资本预算表。日新公司营运资本预算 （单位：万元）项目第1年第2年第3年第4年第5年总收入22000.00 25652.00 29910.23 34875.33 40664.64 年末净营运资金需求4400.00 5130.40 5982.05 6975.07 8132.93 减：年初营运资金2000.00 4400.00 5130.40 5982.05 6975.07 额外营
10、运资金需求2400.00 730.40 851.65 993.02 1157.86 减:在当地由应付账款筹措的营运资金1200.00 365.20 425.82 496.51 578.93 新投资营运资金净额1200.00 365.20 425.82 496.51 578.93 3、对项目进行评价（1）从子公司角度日新公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年净利润567.00 1700.27 3063.96 4699.26 6654.29 加：折旧750.00 750.00 750.00 750.00 750.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00
11、 200.00 减：新投资营运资金净额1200.00 365.20 425.82 496.51 578.93 减：项目初始投资7200净现金流量-7200117.00 2085.07 3388.14 4952.75 7025.36 净现值内部报酬率26%评价结果：可行（2）从母公司角度母公司从子公司处收到的税后股息项目第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位支付的现金股利368.55 1105.18 1991.58 3054.52 4325.29 加：中国所得税的65%157.95 473.65 853.53 1309.08 1853.69 股利总计526.50 1578.82 284
12、5.11 4363.59 6178.98 汇率（人民币/美元）7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位股利总计74.36 229.88 427.06 675.24 985.73 美国税额25.28 78.16 145.20 229.58 335.15 减：中国所得税的税收抵减1 68.96 128.12 202.57 295.72 额外美国税额2.97 9.20 17.08 27.01 39.43 超额美国税额的税收抵减母公司收到的税后股利49.08 151.72 281.86 445.66 650.58 注：如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则
13、计算额外美国税额； 如果中国所得税的税收抵减大于美国税额，则计算超额美国税额的税收抵减。母公司得自子公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位特许费440.00 513.04 598.20 697.51 813.29 向子公司提供的零部件的利润320.00 351.68 386.50 424.76 466.81 总收入760.00 864.72 984.70 1122.27 1280.10 汇率（人民币/美元）7.2996 7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位税前收入107.34 125.90 14
14、7.81 173.66 204.21 减：美国所得税36.49 42.81 50.25 59.05 69.43 税后收入70.84 83.10 97.55 114.62 134.78 税后股利49.08 151.72 281.86 445.66 650.58 项目投资成本900.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 31.91 净现金流量-900.00 119.92 234.81 379.41 560.28 817.27 净现值￥120.30 内部报酬率27%评价结果：可行4：敏感性分析 （1 ）中国对支付给母公司的股
15、利进行管制（假设支付给母公司的股利降为60%）（2）从母公司角度母公司从子公司处收到的税后股息项目第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位支付的现金股利 1020.16 1838.38 2819.55 3992.57 加：中国所得税的65%157.95 473.65 853.53 1309.08 1853.69 股利总计498.15 1493.81 2691.91 4128.63 5846.27 汇率（人民币/美元）7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位股利总计70.35 217.50 404.06 638.88 932.66 美国税额23
16、.92 73.95 137.38 217.22 317.10 减：中国所得税的税收抵减21.11 65.25 121.22 191.66 279.80 额外美国税额2.81 8.70 16.16 25.56 37.31 超额美国税额的税收抵减母公司收到的税后股利46.43 143.55 266.68 421.66 615.55 注：如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额； 如果中国所得税的税收抵减大于美国税额，则计算超额美国税额的税收抵减母公司得自子公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位特许费440.00 513.04 59
17、8.20 697.51 813.29 向子公司提供的零部件的利润320.00 351.68 386.50 424.76 466.81 总收入760.00 864.72 984.70 1122.27 1280.10 汇率（人民币/美元）7.2996 7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位税前收入107.34 125.90 147.81 173.66 204.21 减：美国所得税36.49 42.81 50.25 59.05 69.43 税后收入70.84 83.10 97.55 114.62 134.78 税后股利46.43 143.55 266.6
18、8 421.66 615.55 项目投资成本900.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 31.91 净现金流量-900.00 117.28 226.64 364.23 536.28 782.24 净现值￥80.49 内部报酬率25%评价结果：可行（2）中国对特许权使用费进行管制（假设特许权使用费降为1%）（1）从子公司角度日新公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年净利润721.00 1879.84 3273.34 4943.38 6938.94 加：折旧750.00 750.00 7
19、50.00 750.00 750.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 200.00 减：新投资营运资金净额1200.00 365.20 425.82 496.51 578.93 减：项目初始投资7200净现金流量-7200271.00 2264.64 3597.51 5196.87 7310.01 净现值内部报酬率29%评价结果：可行（2）从母公司角度母公司从子公司处收到的税后股息项目第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位支付的现金股利468.65 1221.89 2127.67 3213.20 4510.31 加：中国所得税的65%200.85 523.67 91
20、1.86 1377.09 1932.99 股利总计669.50 1745.56 3039.53 4590.28 6443.30 汇率（人民币/美元）7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位股利总计94.55 254.15 456.24 710.32 1027.90 美国税额32.15 86.41 155.12 241.51 349.49 减：中国所得税的税收抵减28.37 76.25 136.87 213.10 308.37 额外美国税额3.78 10.17 18.25 28.41 41.12 超额美国税额的税收抵减母公司收到的税后股利62.41 1
21、67.74 301.12 468.81 678.41 母公司得自子公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位特许费220.00 256.52 299.10 348.75 406.65 向子公司提供的零部件的利润320.00 351.68 386.50 424.76 466.81 总收入540.00 608.20 685.60 773.51 873.46 汇率（人民币/美元）7.2996 7.0806 6.8682 6.6621 6.4623 6.2684 以万美元为单位税前收入76.26 88.55 102.91 119.70 139.34 减：
22、美国所得税25.93 30.11 34.99 40.70 47.38 税后收入50.33 58.45 67.92 79.00 91.97 税后股利62.41 167.74 301.12 468.81 678.41 项目投资成本900.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 31.91 净现金流量-900.00 112.74 226.19 369.04 547.81 802.29 净现值￥91.73 内部报酬率25%评价结果：可行（3）若人民币对美元每年升值10%（2）从母公司角度母公司从子公司处收到的税后股息项目第1年第
23、2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位支付的现金股利368.55 1105.18 1991.58 3054.52 4325.29 加：中国所得税的65%157.95 473.65 853.53 1309.08 1853.69 股利总计526.50 1578.82 2845.11 4363.59 6178.98 汇率（人民币/美元）6.5696 5.9127 5.3214 4.7893 4.3103 以万美元为单位股利总计80.14 267.02 534.65 911.12 1433.52 美国税额27.25 90.79 181.78 309.78 487.40 减：中国所得税的税收抵减24.
24、04 80.11 160.40 273.34 430.06 额外美国税额3.21 10.68 21.39 36.44 57.34 超额美国税额的税收抵减母公司收到的税后股利52.89 176.24 352.87 601.34 946.13 注：如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额； 如果中国所得税的税收抵减大于美国税额，则计算超额美国税额的税收抵减。母公司得自子公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位特许费440.00 513.04 598.20 697.51 813.29 向子公司提供的零部件的利润320.00 351.6
25、8 386.50 424.76 466.81 总收入760.00 864.72 984.70 1122.27 1280.10 汇率（人民币/美元）7.2996 6.5696 5.9127 5.3214 4.7893 4.3103 以万美元为单位税前收入115.68 146.25 185.05 234.33 296.98 减：美国所得税39.33 49.72 62.92 79.67 100.97 税后收入76.35 96.52 122.13 154.66 196.01 税后股利52.89 176.24 352.87 601.34 946.13 项目投资成本900.00 0.00 0.00 0.0
26、0 0.00 0.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 46.40 净现金流量-900.00 129.24 272.76 475.00 756.00 1188.54 净现值￥431.79 内部报酬率36%评价结果：可行（4）若人民币对美元每年贬值3%（2）从母公司角度母公司从子公司处收到的税后股息项目第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位支付的现金股利368.55 1105.18 1991.58 3054.52 4325.29 加：中国所得税的65%157.95 473.65 853.53 1309.08 1853.69 股利总计526.50 1578.82
27、 2845.11 4363.59 6178.98 汇率（人民币/美元）7.5186 7.7441 7.9765 8.2158 8.4622 以万美元为单位股利总计70.03 203.87 356.69 531.12 730.18 美国税额23.81 69.32 121.27 180.58 248.26 减：中国所得税的税收抵减21.01 61.16 107.01 159.34 219.05 额外美国税额2.80 8.15 14.27 21.24 29.21 超额美国税额的税收抵减母公司收到的税后股利46.22 134.56 235.41 350.54 481.92 注：如果美国税额大于中国所得
28、税的税收抵减，则计算额外美国税额； 如果中国所得税的税收抵减大于美国税额，则计算超额美国税额的税收抵减。母公司得自子公司现金流量预算 （单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年以万元人民币为单位特许费440.00 513.04 598.20 697.51 813.29 向子公司提供的零部件的利润320.00 351.68 386.50 424.76 466.81 总收入760.00 864.72 984.70 1122.27 1280.10 汇率（人民币/美元）7.2996 7.5186 7.7441 7.9765 8.2158 8.4622 以万美元为单位税前收入101.08 111.66 123.45 136.60 151.27 减：美国所得税34.37 37.96 41.97 46.44 51.43 税后收入66.71 73.70 81.48 90.16 99.84 税后股利46.22 134.56 235.41 350.54 481.92 项目投资成本900.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 清算价值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 23.63 净现金流量-900.00 112.93 208.25 316.89 440.70 605.39 净现值内部报酬率19%评价结果：不可行