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1、集团投资交易策略（玉米）春节过后短短五个交易日中，连玉米三创历史新高后回落，主力合约C1109最高至2478元/吨、未来的主力合约远期C1201期价更直逼2500元/吨整数关口。虽然期价在刷新历史高点之后有较大回落，但我们分析国际、国内玉米市场形势后认为：连玉米长期走强的态势并未改变，期价回落乃是获利多头平仓及外盘高位调整引发的技术性调整所到致，因而其续跌空间可能极其有限，我们倒是为贵集团错失2010年12月上旬我方投资报告中提醒的多头良机而深感惋惜。就目前市场形势而言，受制于强力调控物价的政策取向及“两会”即将召开的特殊时期，期价或仍有技术性回落调整，日K线技术形态分看，现主力合约C1109
2、有继续下探2370元/吨技术位一线的可能，但就当前市场形势分析，我们认为：合约前高所形成的成交密集区约2400元/吨整数关口一线极有可能对未来期价形成强力支撑，甚至可能已是可望而不可及。而远期C1201合约显然宜增加一定额度的时间升水，预期其强力支撑约在24302440元/吨一线，如测试下档支撑，当是更好的多头时机，总之，C1109及其后续合约回落空间有限，长期强势仍将维持（见图1、图2）。 图1 连玉米主力合约C1109日K线图图2 连玉米远期合约C1201日K线图 我们对于连玉米的长期强势判断，主要基于如下理由：一、国际市场分析：回落不改强势 仍有上行空间至2月11日夜盘收市，过去一周CB
3、OT玉米较上周大涨28美分/蒲式耳报收于706美分/蒲式耳，本周前两个交易日虽有所回落，但长期技术形态保持的稳步上涨趋势近乎完美。而究其根本原因，供需形势的进一步趋紧无疑是根本性的、更是短期内难以改变的。USDA周三发布的二月份供需报告显示，其玉米年末库存预估大幅下调9%至6.75亿蒲式耳的超低水平，导致美国国内玉米库消比降至5.84%，供应对总用量之比更降至不足5%的大萧条以来的最低水平，据中华粮网历史数据，以上指标的水平大致相当于1995/96年度，也仅略高于1936/37年度的4.5%，某种意义上说，其玉米供应确已到了最危机的时刻。而从全球范围看，因为各种自然灾害，加上饲料、食品与生物燃
4、料行业的需求旺盛，包括阿根廷、巴西、墨西哥等国的玉米产量与库存均出现较大幅度的降低，从近日形势看，需求大国墨西哥的减产幅度很可能大幅超出预期.在美元继续量化宽松、流动性过剩、多种商品已创历史新高的市场形势下，CBOT玉米突破08年金融危机前创造的历史高点显然只是时间问题，继续大幅上涨并非不可期待（见图3）。而即使按其昨日回落调整之后的692.25美分/蒲式耳的收盘价亦不难推算，美玉米进口至国内的到岸完税价格仍持稳于2730元以上，在国内存在进口需求、且进口存在大幅增加可能的前提下，其对国内价格的拉动作用不言而喻。图3 CBOT玉米连续合约周K线图二、 国内市场分析： 旺盛需求推动 回落当为蓄势
5、国内现货市场上，渐入旺季的需求、尤其是饲料需求与国储补库将是助涨玉米价格的两大主要推手，而灾害性天气对相关商品价格的推涨无疑对玉米价格亦产生间接推动，尤其是小麦主产区旱灾的持续发展至使麦价走强无疑使玉米比价更处低位。受以上诸多因素影响，玉米现货收购价格节后已呈现出快速走高现象，以笔者跟踪调查的山东聊城某粮站为例，2月8日即已开张收购的玉米价格快速上涨，至今日已较节前上涨5060元/吨至19701980元/吨，重回“一元时代”已是只日可待。随着春季的到来，天气日益转暖，包括饲料、及食品饮料消费的季节性增加是必然的，在进口成本居高不下的市场形势之下，国内现货价格的继续走强是完全可以预期的。日前已有
6、业内人士预计，新作玉米收获前的玉米粮站收购价格可能达到2200元/吨，现货市场的大幅走强无疑将成为期价继续上涨的根本动力。特别值得一提的是，临储及央储玉米存量大幅缩减的市场形势下，国储补库是必然的，而进口成本居高不下的情况下，提高收购价格恐怕是唯一的办法，从当前现货市场看，前定17801820元/吨的收储价格显然是难以建立起有效储备的，纵然是加上35元/吨的收储补贴，要掌握调控市场的粮源恐亦有相当难度，国储补库的收购价格提高极有可能成为助涨玉米现货价格的另一推手。总之，加息及一系列政策调控措施或有暂时抑制玉米期价上涨的作用，尤其是在两会即将召开的特殊时期，盘面出现小幅度的技术性回落调整以顺应当
7、前的社会政策氛围是完全可以理解的。但就C1109而言，基于以上国际、国内两市场日益趋紧的供求形势，其回落调整空间将是极其有限的，且回落当为建立或增持长线多单的机会。笔者依然预期，新作玉米收获前，2400元/吨极有可能成为可望而不可及的多头机会，而长期目标仍可看2600元/吨。三、集团玉米投资策略建议基于以上分析，当前至两会期间，相关政策及前期获利多头平仓致使玉米期价的较大幅回落、不失为建立或增持长线多头持仓的机会。就C1109而言，我们认为，期价再度反弹、并刷新历史高点是完全可能的，我们预计期价前述预测高点出现于二季度或三季度初的可能性较大，如无通过现货交割了结持仓头寸的打算，卖期保值宜暂缓、甚至完全没有必要进行，倒是短线多头仍可尝试。当然，考虑当前期价对贵集团已收储入库的现货已有较大程度的升水，如贵集团有意通过卖期保值防范其价格回落的风险，不妨通过远期C1201合约进行，一则该合约当前期价已明显高过C1109，二则该合约含有来年玉米“接新”的概念，存在因价格高企而扩种丰产而致行情走低的可能。但目前价位尚不适宜，我们建议贵集团将C1201卖期保值操作的起始价位设定为2500元/吨，并采用“倒金字塔”方式逐级建仓，最高目标位可定于2650元/吨一线。供参考。 鲁证期货研究所 2011年2月16日第 6 页