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1、-、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市 场增速将呈现企稳向好的迹象（一）消费是个与经济同周期的行业比照中美日三国的消费增速和名义GDP增速可以看出，即使在疫情的影响之下，两者出现 涨跌转折的时间点也基本一致，增减变化大体保持相同的趋势，消费随着GDP相关的宏观指标 表现出同周期的变化趋势。图3 :中国名义GDP增速与消费增速变化趋势资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理图4 :美国与日本名义GDP增速与消费增速变化趋势资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理我们认为消费增速和GDP指标可以表现为相似的周期变动主要受到以下两个方面因素的 影响：1.居民消费支出占比总体GDP的比
2、例都维持在较高水平，并呈现出缓慢上升趋势，居民消 费支出已经成为GDP的主要推动力之一。受疫情影响，我国居民消费支出规模增幅放缓，美口 略有下滑，后疫情下，2021年消费支出同比显著上升，并在总体GDP的占比依旧保持稳定， 进一步验证了二者的同周期属性。图5 :中美日三国居民消费GDP逐年高涨资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理图6 :中美日三国居民消费GDP占比平缓上升资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理现。22年一季度前两个月增速水平与疫情前（2019年）水平相当，但3月多地的疫情反复对 整体消费形成拖累。分板块来看，超市板块表现突出，购百今年开年迎来增速回正，但随着线 下到店
3、等疫情管控措施再度趋严，3月销售规模再次出现明显萎缩，其单月表现到达15年至 今的最低水平（仅考虑3月单月）。与之单月表现相似，本月专营连锁、化妆品、金银珠宝类 等品类同样受到可选渠道消费场景的限制。图25 :零售行业公司历年归母扣非净利（亿元）与同比增速（%）图24 :零售行业公司历年营收（亿元）与同比增速（%）资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理3503002502001501005050)(100)(150)(200)孤车归曰冷利为 亿元） 网比增速孤车归曰冷利为 百亚股 份(003006. SZ) o(二)核心关注组合表现回顾表3 :核心关注组合证券代码证券简称推荐理由年初至今累
4、计涨跌 幅(%)月涨跌幅 (X)002419. SZ天虹百货购物中心的大店展店速度直接影响规模，新店带来直接增量 以及转为同店之后的稳定增长基础：此外公司积极开展超市 业态，加强供应链和数字化建设，运营效率提升。16. 27H-2. 60K600859. SH王府井吸收首商带来线下门店资源的整合，加强北京区域内的竞争 力；结合免税牌照优势，享受冬奥会、环球影城开业等事件 可能会带来的游客客流及销售额增长。-3. 785(7.80%601933. SII永辉超市云创回归体系后短期或拖累公司业绩端表现，但同样将助力 公司全力推广到家平台，加速推进到店到家一体化的探索， 看好公司线上线下一体化发力。
5、6. 18，-2. 04，603708. SII家家悦公司依靠现有供应链优势保障了利润空间稳中微升，配合自 主扩张与收购兼并同步推进的展店策略加快省内外门店布 局，看好公司中长期可持续开展。-14. 42%5.48U002697. SZ红旗连锁四川省内便利超市龙头，通过密集布局与烟草专卖权抵御内 外部冲击，看好公司借经营管理模式输出或自主经营实现省 外扩张，为公司觅得新增长点。-4. 88%5. 65%300755. SZ华致酒行公司作为精品酒水营销和服务商，得到上游品牌商和下游客 户、终端消费者的认可，具有一定的品牌优势，产业链中的 议价能力和市场影响力。从产品的角度来看，公司主要销售-11. 58，20. 30%的“茅五”品牌市场需求旺盛，未来伴随居民收入和消费水 平的提升，公司的白酒类产品仍存在提升空间。从渠道的角 度来看，公司线下营销网络正在逐步完善，同时搭配线上电 商渠道触达更广的消费者人群，以公司的品牌形象为背书， 可以在全国范围内全渠道的提供保真商品，翻开终端的增长空间。以美妆代运营为基础成为天猫六星运营商，通过吸收浙江上3