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1、2022年云海金属产业链及开展趋势分析一、云海金属：立足自身优势，深耕全产业链（一）全产业链布局，与宝钢强强联合开拓汽车新材料 市场公司于1993年成立，2007年在深交所上市，经过20多 年的开展，已经形成“白云石开采原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合 金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链。目前拥 有年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力。公司通过 四大事业部开展公司业务：镁事业部、铝事业部、压铸事业部、 贸易公司，在全国建立了三大镁合金供应基地：安徽巢湖子 公司主要面对长三角和中部地区客户；山西五台云海主要面 对中西部客户及出口；广东惠州子公司主要面对珠三角客户， 巢湖、五台子公司
2、是公司原镁生产基地。2018年12月和2020年8月控股股东梅小明先生分别向 宝钢金属转让8%和6%的无限售流通股，宝钢金属成为公司 第二大股东，共持股14%。宝钢金属是中国宝武钢铁集团有 限公司新材料产业的一级子公司，主要从事钢、铝合金、镁 合金的深加工业务，产品主要包括线材制品、型钢制品、合 金制品等。公司的原料采购以宝钢股份为主，辅以宝钢体系外属是率先全部采用竖罐炼镁技术的企业，在竖罐节能炼镁工 艺上拥有专利。图8：公司主要产品毛利变化资料来源:wind,华金证券研究所二、环保制约下落后产能淘汰和集中度提速（一）镁资源储量丰富，中国为镁主要生产国镁在自然界中以化合态存在，主要分布于白云石
3、矿、盐 湖、海水等资源中，镁在地壳表层储量居第8位，占1.9% （质量比），而我国的镁储量更占世界第一，我国已探明的白 云石矿资源总量为40亿吨，青海柴达木盆地的33个盐湖镁 盐储量为47.5亿吨，而且储存形式为非常有利于开采的高纯 度氯化镁。另外，镁具有可回收性，对废弃镁产品的再生利用 也是镁合金生产加工对象的重要来源之一。据专家估计，按 现有镁的使用量计算，仅从中国白云石矿中提炼镁开采年限 可达1000年。因此，镁资源十分丰富，在可预见的未来不存 在短缺之虞。全球镁锭产量在2021年上涨到95万吨每年， 中国镁锭产量占比从1994年的4%上涨至84%,占据全球绝 大局部镁锭产量，是镁市场的
4、价格制定者，中国镁锭产量的变 化直接主导国际市场镁锭价格变化。（二）镁产能分布地区集中，行业集中度低我国有色金属镁行业主要集中于陕西、山西、新疆等资 源大省。从2012年起，陕西超越山西，成为全国原生镁锭第 一大省并连续多年遥遥领先被业界评价为“世界镁业在中国， 中国镁业看陕西”，陕西镁业主要分布在榆林府谷、神木等地。 陕西和山西两省产量占到全国镁锭产量的84%。我国原镁行业集中度较低，头部企业与中小企业产量差 距巨大，CR3为21.58%, CR5为32.65%,头部原镁冶炼商 （产量大约3万吨）数量共13家，环保政策影响下小型企业 难以到达最小产能门槛要求（1.5万吨），行业集中度有望进
5、一步提升。由于镁合金生产工艺有一定技术壁垒，镁合金行业 集中度高于原镁，目前国内产能为50万吨左右，其中云海金 属镁合金产能为18万吨，占36%,瑞格金属次之，产能为7 万吨。（亿元）（亿元）中国大陆港澳台及海外资料来源:wind,华金证券研究所（三）环保政策趋紧，加速淘汰落后产能陕西榆林地区占中国原镁产量的60%以上，是我国主要 的原镁产区。榆林地区企业主要采用兰炭尾气炼镁，形成了煤一兰炭 电一硅铁一镁的完整产业链，企业利用原煤生产出兰炭和 煤气，兰炭用于生产硅铁，硅铁作为生产金属镁的还原剂，煤 气用作冶炼金属镁的燃料或者发电；生产兰炭时产生的尾气 可作为燃料能源来生产金属镁。虽然区域采用兰
6、炭尾气冶炼原镁，生产本钱较国内其他 地区低约3000元/吨镁左右，但无论是兰炭生产还是原镁生 产，生产方式都较为落后，属于受环保、双控政策影响较大的 区域。一方面，兰炭生产能耗强度高，污染物排放量大，是 典型的“两高”行业，目前兰炭的环保升级改造进程落后于计 划，2021年12月22日，中央第三生态环境保护督察组指出, 榆林市一些地方淘汰兰炭落后产能不力，违规建设问题多发, 生产方式粗放，工业园区环境问题突出，榆林市政府承诺 2022年完成整改。另一方面榆林金属镁企业多为民营企业，且多数企业生 产规模在1万吨/年以下，主要采用皮江法炼镁，耗能较大， 污染较为严重，单吨二氧化碳排放量居而且原镁产
7、量受限于兰 炭产量，榆林政府2021年9-12月对区域内用电量较大的企 业进行限产停产，涉及煤化工、洗选煤、兰炭、硅铁、电石、 金属镁等多个行业领域，确保实现2021年全市单位GDP能 耗降低3.2%的目标任务。根据榆林发改委整改通知，约15 家镁厂被要求暂停运营，30家镁厂被要求减产50%。考虑到 榆林现有冶镁产线相对落后，能耗较高，双控政策下减产、 停产可能性较大。据榆林市统计局数据，2022年1-4月，榆 林镁产量18.11万吨，同比下降8.1%, 4月产量约为5.12万 吨，环比增长约1.38%,虽然4月份原镁产量边际改善，但 长期来看仍受到环保的制约。从政策方面来看，2021年12月
8、3日，工信部印发“十 四五”工业绿色开展规划（以下简称规划）提出，到 2025年，工业产业结构、生产方式绿色低碳转型取得显著成效，绿色低碳技术装备广泛应用，能源资源利用效率大幅提 高，绿色制造水平全面提升，为2030年工业领域碳达峰奠定 坚实基础。在规划所列的重点行业清洁生产改造工程中， 明确提出要实施镁冶炼行业竖式还原炼镁等技术和装备改造, 到2025年，完成4000台左右有色金属窑炉清洁生产改造， 这为镁冶炼行业技术改造提出了明确要求。原镁冶炼是有色金 属冶炼中单吨碳排放最大的品种，而2022年政府工作报告明 确从“能耗双控”向“碳双控”转变”，榆林地区镁金属扩产仍将 严格受限。综合考虑全
9、球产量规划及中国环保、双控政策限制，榆 林地区镁产能恢复仍然受限。乐观估计假设榆林地区改造升 级产量仍保持5%的年增长，估计2025年全球原镁产量将达 到160万吨，中国镁产量到达138万吨。悲观情况下行业升 级速度放缓，环保政策趋紧，2025年全球产量预计到达143 万吨，中国镁产量到达122万吨。云海金属在行业内原镁产量 占比将从目前约9%上升到17%,行业集中度进一步提升。国内国外资料来源：wind,华金证券研究所三、汽车轻量化启动镁合金需求增量空间原镁下游需求包括镁合金深加工产品(41%)、铝合金添加 剂(34%)、海绵钛(16%)、钢铁脱硫(9%),其中镁合金产品是 原镁消费最具增长
10、潜力的领域，目前约有70%应用于汽车制 造，20%应用于3c产品，另外在航空航天及其他领域消费占 比10%左右。汽车领域是原镁及镁合金未来主要增长点。(一)碳中和目标下汽车轻量化市场大势所趋，镁合金 潜力巨大1、镁合金性能优越，镁铝价格比影响镁材料应用速度 随着汽车保量的不断增加，节能、环保、平安和智能都成为汽车开展的新动向，而能源和环境又是当今世界面临的 两大问题，制造出“低能耗、低排放甚至零排放”的汽车是 汽车开展的主要趋势。巴斯夫公司统计结果说明，汽车每减 重100kg,每百公里油耗可降低0.30.6L、二氧化碳排放可 减少5g/km。相较于汽车的动力系统和传动系统的技术改革， 轻量化是
11、降低能耗、减少排放的最为有效的措施之一。在中国制造2025中关于汽车开展的整体规划中也强调了 “轻 量化仍然是重中之重”，“轻量化”已然成为国家的重要战略， 越来越多的研究机构和汽车行业将其研究工作的重点放在汽 车轻量化上。实现汽车轻量化主要有三种途径：（1）结构优化，使部 件薄壁化、中空化、小型化或复合化；（2）新材料的使用， 如高强度钢、铝、镁合金及一些非金属材料的使用；（3）工 艺的改进，主要包括成形技术和连接技术。轻质新材料的应用是汽车实现轻量化的关键。为实现轻 量化，世界各大汽车生产商和材料生产厂家一直致力于轻量 化材料的研发，轻量化材料应用的多少已经成为衡量汽车生产 技术和新材料开
12、发水平的重要标准之一。目前用于汽车轻量化的新材料主要分为金属材料和非金 属材料。金属材料包括高强钢、铝合金、镁合金。使用高强 钢、铝合金、镁合金，车体重量可分别减轻15%25%、 40%50%和55%60%。目前，高强度钢主要被应用于汽车结构件、平安件、前后保险杠等部位；铝合金主要应用在车 身结构材料的替换上；镁合金主要应用在零部件上，其中包括 壳体类与支架类零部件，包括仪表盘支架、座椅支架、显示 屏支架、中控支架、方向盘、转向件等部件。镁合金密度更 低，具有良好的铸造性和抗震减噪能力，且能100%回收利用, 随着镁合金压铸技术不断进步、良率逐渐提升，镁合金结构 件将逐渐替代铝合金结构件。在不
13、降低零部件强度条件下，镁合金铸件比铝铸件的重 量减轻大约25%,即0.75单位重量的镁合金可以近似替代1 单位重量的铝合金。在不考虑两种金属性质差异及加工技术难 度的情况下，仅从合金用量及合金价格角度分析，假设镁合金 与铝合金的价格比低于1.3,汽车厂商将倾向于选择镁合金作 为原材料以到达单个部件原料本钱最低的目标。目前镁/铝比 价已经从2021年年底的2.5左右下降至1.4左右，替代优势 凸显。图14：横罐炼镁装置资料来源:郑矿机器官网,华金证券研究所2、政策重点支持，行业企业纷纷入局镁轮毂领域镁合金轮毂工程是推进镁合金材料在汽车领域的规模应 用的重点。镁合金轮毂对汽车减重效果明显，可有效降
14、低能耗。 镁合金汽车轮毂在平安性、节能性、操作性和舒适性上优势 显著，其中节能性主要表达在镁合金车轮质量轻，降低整车 负载，从而降低能耗，节约燃料，以普通15英寸车轮毂为例, 钢轮毂重8.2公斤，铝轮毂重6.2公斤，镁轮毂仅重4.2公斤。 整车应用镁轮毂比铝轮毂减轻重量约8公斤，比钢轮毂轻16 公斤。根据相关研究，虽然在生产阶段，镁合金相对于传统钢轮毂消耗的能量更多，但是在车辆使用过程中，镁合金轮毂 减重带来的使用阶段能耗明显下降：当行驶里程超过 38855km后，镁合金轮毂的全生命周期能耗开始小于钢制轮 毂的能耗。近几年，国内镁合金深加工企业加快镁汽车轮毂相关项 目的投资，林州鼎鑫镁业和河南
15、德威科技已完成正反挤压成 型生产线的建设与投产；云海金属与健信科技、合肥信实共同 投建年产100万件汽车镁轮毂生产工程；中镁宏海也在山西阳 泉建设320万件镁锻造汽车轮毂工程。此外，科研机构也不 断改进镁汽车轮毂的生产工艺，例如上海交大研发出铸造+旋 压复合成型技术，明显提高镁汽车轮毂铸坯成品率。在技术 进步以及生产厂商的推动下，国内镁合金汽车轮毂有望加快 进入商业化生产、使用阶段。目前批量使用镁合金轮毂的车型 有凯迪拉克CT4-V、CT5-V Blackwing高性能车型。3、中国单车用镁量较低，开展空间巨大2016年对镁合金开展的规划，将大力推进镁合金材料在 中国汽车上的应用，单车用镁量的
16、具体的目标是：2020年达 到15kg, 2025年到达25kg； 2030年到达45kgo另据公司 2020年年报披露，据权威机构报道，到2035年汽车单车用镁 量将到达40KG o销售额（左轴）90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00yoy （右轴）50%40%30%20%10%0%-10%-20%原料，下游客户集中分布在汽车、建筑、机械、家电、新能 源、桥梁等，汽车方面客户涉及蔚来汽车、吉利汽车等众多车 企。宝钢金属与云海金属聚焦镁下游汽车轻量化产品开发的方 向高度一致，双方战略布局协同，不仅在客户资源上实现共 享，还同时在技术研
17、发上深度合作，拓宽镁和铝的应用，并结 合双方的管理优势提升公司的竞争力。图3： 2021年营收同比增长创新高,同比上涨36.51%（亿元）资料来源：wind,华金证券研究所（二）镁铝产品线双轮驱动，全球最大镁合金工程落地青阳1、受益镁价上涨，深加工业务初见成效2012-2021公司营收、归母净利润CAGR为9.82%和42.77%,其中2021年实现上市以来最大营收增长，同比上涨2016年，北美地区单车用镁量为3.8kg,日本单车用镁量 高达9.3kg。从不同车型来看，奔驰、宝马、通用等车型镁合 金用量以及超过了 20kg,美国通用公司每车已经采用了 45个 镁合金铸件，每车已达100kg以上
18、，计划镁合金用量最高每 辆到达150kg/辆；美国福特公司每车已经采用30个镁合金铸 件，每车已达100kg,计划最高每车118kg/辆。群众公司计划 10年内每车最大到达178kg/辆。中国2015年单车用镁仅为 1.5kg/辆，2019年单车平均用镁量为4.7kg/辆，与兴旺国家的 相比差距过大，且应用速度缓慢。图15：竖罐炼镁装置资料来源:郑矿机器官网,华金证券研究所（二）镁建筑模板方兴未艾，大规模替代未来可期住建部出台的建筑节能与绿色建筑开展“十三五”规划 指出：坚持全面推进，从规划、设计、建造扩展到运行管理, 从节能绿色建筑扩展到装配式建筑、绿色建材，把节能及绿色 开展理念延伸至建筑
19、全领域、全过程及全产业链。节能、环 保、绿色、可持续开展成为建筑行业的大趋势。局部地区如 北京对竹、木胶合板模板明文禁止使用，原先具有统治地位的 木建筑模板逐渐被铝合金和镁合金建筑模板取代。镁合金建 筑模板在保持铝合金模板使用周期长、可回收等优点的基础上 有以下优势：（1）建筑环境下建筑混凝土为保护钢筋提高自身强度， 它们的化学性质为弱碱性，市面流行的铝合金模板会被碱性 物质所腐蚀，镁模板相比之下耐碱腐蚀，不容易沾水泥，清理 费用更低，每平米节约40元左右清理费。（2）重量更轻， 每平米重量镁建筑模板比铝建筑模板轻约25%,易于施工现 场人工搬运，能有效节约临时堆场和施工时间，减少建筑垃 圾，
20、改善施工条件，降低本钱。（3）回收效率更高，镁合金 模板除了屡次使用，还可以进行回收重新冶炼浇铸成镁锭或者 镁棒，可再次用于模板或者其他镁合金产品，而不会改变原有 的物理特性。（4）压铸性能好，镁合金建筑模板使用压铸成型，后加工的本钱要比原来铝合金挤压型材焊接的本钱要更 低。根据QYResearch预测2025年中国铝合金模板市场将达 到119万吨，随着镁价进一步下降，加工本钱再降低一些， 镁合金模板将会随着铝合金模板市场的扩大而逐渐规模化，假 设年替代率为2%,那么2025年镁合金建筑模板产量约为2.38 万吨。（三）消费电子需求保持稳定目前除了汽车领域的应用，消费电子是镁合金的第二大 市场
21、，镁合金在消费电子领域的应用主要是笔记本外壳、手 机外壳、数码相机骨架。笔记本外壳使用镁合金的优点为：防 震性能提高了电脑部件的可靠运行；抗电磁波干扰和电磁屏 蔽性能保证了电脑的信息平安；优良的热传导性，大大地改 善了电脑的散热问题。手机外壳使用镁合金能够起到防震、抗 磨损及可屏蔽电磁波的作用，又能满足轻、薄、短、小的要 求。同时采用镁合金外壳的手机在电磁相容性方面有了巨大提 高，在减少了通信过程中电磁波散失的同时也降低了电磁波对 人体的伤害。中高端数码相机通常采用镁合金作为骨架，坚 固耐用且手感好。由于3c产品尤其是手机在近几年来呈下降 趋势，产品持有量趋于饱和，市场竞争激烈，未来镁合金需
22、求量趋于稳定。图16：全球镁锭产量及中国镁锭产量占比（右轴）产量:镁锭:俄罗斯产量:镁锭:以色列产量:镁锭:巴西 产量:镁锭:中国 产量:镁锭:中国占比资料来源:wind,华金证券研究所四、镁价回归至合理区间，长期景气可期公司业绩对镁价变动敏感度较高。原镁生产中本钱占比 较大的依次是硅铁、煤炭、白云石。根据2022年6月13日 数据测算，公司单吨原镁毛利约为9480元，原镁价格每变化 10%,假设其他因素不变的情景下，按照公司10万吨原镁产 量计算，公司毛利将变化近2.5亿元，硅铁价格每变动10%, 公司毛利将变化将近0.85亿元。2022年上半年供给扰动消退，镁价回归合理区间。2021 年受
23、到能耗双控政策的供给扰动影响，镁价波动幅度加大， 全年最低价为13750元/吨，最高价为71750元/吨，全年均价 为27041元/吨，同比上涨84.10%。2022年以来,受到能耗双 控政策的纠偏以及疫情下需求收缩的双重影响，镁价出现合 理回归，6月初创本轮调整低点27500元/吨，较年初回落 49.5%,较21年的历史高点回落61.67%。近期随着下游复工 率的提升，价格小幅企稳回升，截止6月13日，价格为 29000元/吨。我们认为当前镁锭价格已处于相对合理区间， 镁铝比价接近1.4,汽车厂商批量使用镁合金制造汽车零部件 已具备一定本钱优势，随着新能源汽车的产销恢复，镁金属的 大规模应用
24、启动可期。考虑镁加工环节的高能耗和落后产能占比，结合国家环 保政策，在乐观和悲观情境下，我们测算2022-25原镁产量 年复合增速分别为9.30%和6.32%,假设铝合金添加剂、海绵 钛、钢铁脱硫的增速为3.4%/6%/2%,镁合金领域除汽车、建 筑模板外增速为2%,那么镁合金供应缺口将随着汽车轻量化的 应用逐年增大，镁合金总需求增速为29.64%,镁价有望进入 长景气区间。图17：中国镁锭产量及变化资料来源：wind,华金证券研究所36.51%,到达81.17亿元，归母净利润上涨102.05%,从20% 年的0.2亿元上涨至4.93亿元，营收和净利都实现显著增长。公司主要产品为镁合金和铝合金
25、产品，在稳定铝、镁合 金基础材料供应的基础上，着力拓展下游深加工业务，包括 镁合金汽车压铸件如方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、座 椅支架等，和铝合金挤压产品如空调微通道扁管产品。营收方面，公司镁合金产品和铝合金产品贡献公司约70% 的营收，随着公司深入开展下游深加工产业，营收占比从 2017年的78.66%下降至2021年的69.95%,镁深加工产品营 收占比从2017年的3.92%上涨至2021年的8.93%,深加工业 务营收贡献占比明显提升，公司下游布局初见成效。毛利方 面，铝合金产品毛利率较为稳定，保持在7%左右，镁合金产 品毛利率由2020年的10.3%提升至2021年的22.74%
26、,贡献 了 49.93%的毛利，是公司业绩增长的主要动力.镁合金产品毛 利扩大主要来自产品端涨价快于本钱端，原镁价格从2021年 8月至年底上涨122%。随着未来与宝钢金属合作的青阳工程 落地投产，镁产品的营收和毛利贡献度将进一步提升。公司产品以国内市场为主，海外市场销售额从2012年的 3.4亿元增长到10.43亿元，占比那么稳定在13%以上，公司出 口产品的毛利率从2017年逐渐抬升，但2021年的出口产品毛 利率7.72%,相比国内市场14.57%的毛利率仍有一定差距，主要是由于产品结构单一，以原镁和镁合金为主，附加值较 低。图4： 2021年公司归母净利同比上涨102.05%（亿元）归
27、母净利润（左轴）500%400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：wind,华金证券研究所2、在建工程规划稳步推进，产能释放在即公司现有产能包括原镁10万吨，镁合金18万吨，铝合 金38.5万吨，硅铁1.6万吨。原镁产能主要分布于山西、安 徽等地，主要由五台云海5万吨和巢湖云海5万吨构成；（1）镁合金产能主要包括巢湖云海10万吨、惠州云海3万吨和五台云海5万吨成，五台云海矿石为外购，巢湖云海 矿石为自采，目前在建工程主要是安徽宝镁年产30万吨高性 能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产100万吨熔剂、 年产骨料及机制砂2500万吨工程和10万吨高性能镁基轻合 金及深
28、加工工程；（2）铝合金产能主要包括母公司15.5万吨，子公司山东 云信10万吨、运城云海10万吨和台州云泽3万吨，在建项 目主要有年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金工程。 （3）硅铁产能主要由包头云海负责，目前产能为L6万吨， 2019年规划建设的30万吨硅铁合金工程目前尚未拿到政府批 文。（4）下游布局那么通过收购重庆博奥建设年产2万吨镁合 金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金中大型汽车零部件的 工程，通过巢湖云海建设年产1000万只方向盘骨架、年产 200万片建筑模板工程等开展。在建的安徽宝镁青阳工程是云海金属和宝钢金属未来三 年最主要工程，建成后将成为全球最大的镁合金生产基地
29、。 工程由云海金属、宝钢金属和青阳县建设投资集团共 同出资设立安徽宝镁轻合金，由宝镁公司作为主体 进行规划建设。安徽宝镁的注册资本为人民币24亿元，其中: 宝钢金属出资人民币10.8亿元，占公司股权的45%；云海金 属出资人民币10.8亿元，占公司股权的45%；青阳建投出资 人民币2.4亿元，占公司股权的10%o图5：公司主要产品营收结构资料来源：wind,华金证券研究所该工程主体位于青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿区，规 划建设26.5公里廊道，运营年吞吐量3000万吨码头，建设年 产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件、年产 100万吨熔剂、年产骨料及机制砂2500万吨工程。工程投
30、资 总额为人民币112亿元，目前工程已经开工建设，预计2023 年投产。根据公司公布的财务测算，工程全部达产后，可实现 年均销售收入102亿元，年均净利润12.47亿元，融资前所得 税后全投资财务内部收益率为12.01%,全投资静态投资回收 期为11.24年。以云海金属持股45%计算，将每年为公司贡献 5.61亿元净利润。（三）竖罐炼镁技术领先，本钱低廉镁的冶炼方法主要分为两种，一是硅热还原法，二是电解法。电解法在国外应用较多，兴旺国家80%以上的金属镁是 通过电解法生产。该方法从尖晶石、卤水或海水中将含有氯 化镁的溶液经脱水或焙融氯化镁熔体，之后进行电解。与皮江 法相比，电解法炼镁具有节能、
31、产品均匀性好、易于大规模 工业化生产、生产过程连续、生产本钱比皮江法低等优点， 属于能源密集型产业。但是，电解法也有以下缺乏之处:无水 氯化镁制备的生产工艺较难控制；水氯镁石脱水需要较高温 度和酸性气氛，使得能耗大，设备腐蚀严重；电解法生产过 程排放的废水、废气和废渣，对环境造成污染，处理费用大。皮江法是我国金属镁冶炼应用最广泛的硅热还原工艺。 该工艺可分为4个阶段：白云石煨烧、原料制备、还原和精 炼。具体为将煨烧后的白云石和硅铁按一定比例配比磨成细粉, 压成团状，装在由耐热合金制成的还原罐里，在一定条件下 还原得到镁蒸气，冷凝结晶成固态镁。皮江法优点如下：一 是工艺流程和设备较简单，建厂投资
32、少，生产规模灵活；二是 成品镁的纯度高；三是其炉体小，建造容易，技术难度小， 并且可以直接利用资源丰富的白云石作为原料。主要缺点在于热利用率低、还原罐寿命短，还原炉所占的本钱较大，属于 劳动密集型产业，生产过程不连续。图6：公司主要产品营收变化资料来源：wind,华金证券研究所目前国内原镁几乎均采用皮江法生产，然而大多厂家均 存在规模小、设备工装落后、能耗污染大、本钱高、质量不 稳定等缺陷，云海金属针对这些缺乏研发出“短流程粗镁一步 法生产优质原镁：劳动生产率提高1倍，冶炼总耗能降低 30%-40%,吨镁C02减排5-8吨，原镁本钱降低20%以上； 同时自主研发“竖罐蓄热式燃烧技术”，比普通燃
33、烧方式节能 30%左右；并开发建设大型生产线，极大地提升了公司机械 自动化生产效率，降低了人力本钱。竖罐炼镁利用重力向下的原理，实现还原炉的快速装料 和出还原渣等作业。竖式还原炉可以克服以往还原炉操作全 靠人工、劳动强度大、炉前工作环境恶劣的缺点，真正实现装 料、取结晶器和出渣的机械化。炉膛内热气流的上升有利于 还原反响的进行。炉膛取消了支罐砖，还原罐四周“透火”， 传热条件更好，与横罐还原炉相比更加节能。概括说，竖式还 原炉具有机械化程度高、占地小、用人少、劳动强度低、投 资省、能耗低、硅铁消耗低的特点。可以使企业用较低的投 资和运行本钱，取得更好的经济效益和环境绩效。竖罐炼镁升级投入难度较
34、大，进度较慢。目前有云海金 属（10万吨）、府谷新田镁合金（3万吨）、新疆腾翔镁制品 （0.5万吨）和宁夏开泰镁业（1.5万吨）等几家镁冶炼企厂使 用竖式还原炉，竖罐炼镁的产量仅占全国原镁总产量的15% 左右。虽然单罐产量高，料镁比低，单位产能投资本钱低， 但改造投入较大，适用于建设大型镁冶炼厂。参考同类公司投 资本钱，一台双面单排26支罐还原炉投资本钱约为98万元, 单吨产量设备投入261元，中式竖罐还原炉本钱为1190万元, 单吨产量设备投入793元。参考府谷县新田镁业金属镁竖罐炼 镁改造工程投入产出，年产3万吨的竖罐金属镁生产线需投 入2亿元，投产后实现利润5400万元，相较横罐技术能（每 吨）降低（本钱）1000元左右，投资回收期为4.7年。云海金