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1、2022年楚天龙开展现状及主营业务分析一、楚天龙：国内领先的智能卡提供商（一）智能卡领域领先厂商智能卡领域领先厂商。公司成立于2002年，2021年在深 交所主板上市，是一家多领域高端智能卡及配套软件、智能 终端设备、应用平台系统及平安解决方案的提供商。公司在 智能卡领域属于领先地位，社保卡细分领域、通信智能卡领域 均属于第一梯队。2022年，公司参与了冬奥会的数字人民币 试点，并且协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活 动。在稳步推进硬件业务的同时，公司积极布局智慧政务、 “互联网+社保”、智慧档案等业务。图表1:公司开展历史启动“社保卡”经匕结一加M应上甘占参与冬奥会数字公司成立重点工
2、程参与第二代社保卡试点人民币试点2002200620082009201720212022）研发基地扩张北京、武汉研发基地扩张北京、武汉总部迁往北京深交所上市资料来源:公司公告,太平洋证券研究悦（二）智能卡是公司收入主要来源，软件占比加大图表19:全国银行卡使用量（单位：亿张）资料来源:中国人民银行,太平浑证券研究院（六）智能卡硬件、终端与软件的综合提供商智能卡全产业链产品提供商。公司提供了从智能卡、智 能终端到软件及服务的全产业链解决方案。尤其是在社保领 域，公司是领先的社保卡提供商，同时提供了金融社保卡、 社保卡智能终端以及社保卡公共服务平台解决方案。图表21：公司的主要产品资料来源:公司招
3、股说明书,太平洋证券研究院产品大类主要产品智能卡借记卡、信用卡、金融社保卡、SIM卡、物联网卡、交通卡等智能终端社保卡/银行卡自助制领卡一体机、自助触摸查询机、“银政通”企业 开办全流程智能服务一体机等软件及服务电子档案管理系统、电子档案袋大数据应用平台、社保卡公共服务平 台解决方案、档案数字化服务等智能卡产品多样化。在社保卡领域，根据公司的数据，2017-2019年，公司社保卡销售量分别占当年新增社保卡持卡人数36.46%、43.81%和76.89%。在金融卡领域，公司取得了 中国银联、Visa、MasterCard JCB、美国运通、大莱等国内、 国际金融卡组织及平安组织的认证。公司取得了
4、中国移动、 中国联通、中国电信、中国广电等四大移动通信运营商的USIM卡、物联网卡等工程的招标入围并顺利供货。前瞻布局终端产品。公司的终端产品覆盖金融、政府、 医疗、商业等领域，与智能卡产品均有较大的协同性。例如, 公司自行研发设计的“银政通企业开办全流程智能服务一体 机，可以帮助企业在银行网点自助完成商事登记办理并现场领 取营业执照，同时还可享受银行提供的结算、理财、现金管 理、授信融资等服务。图表23：公司终端产品“银政通”企业开办全流fY智能服务一体机功能介绍：一体机业务涵盖商事主体设立全流程及 企业金融服务扩展，实现从企业名称自主申报、设 立登记、纸质营业执照打印、电子营业执照卡发卡
5、到银行预开户、公章刻制申请、税票申领登记、社 保登记、银行授信等一站式全自助服务。应用场景：市场监督管理局、银行网点、行政服务 大厅等。资料来源:公司招股说明书,太平洋证券研究院软件占比不断提升。公司积极布局软件业务，依托社保、 金融、通信等领域客户服务经验，积极布局智慧政务、“互联 网+社保”、智慧档案等业务，提供智慧政府公共服务平台等一体化系统集成解决方案。2021年，公司软件实现收入4.77亿元，占营收比例为36.44%,相对于去年同期22.34%大幅提 升。图表24：公司通服务平台资料来源:公司公告,太平洋证券研究院诸多大型客户成为公司重点客户。公司的客户包含商业 银行、社保机构、移动
6、通信运营商、一卡通运营公司、高速 公路运营公司等。国内四大通信运营商及工、农、中、建等 国内四大银行以及湖北、浙江等社保机关都是公司的客户，彰 显公司过硬的产品品质。图表25：公司拥有诸多大型客户ICBC卷）中0B工商修行C mm工出演行Cm OorMuctton Bar*金中国移动China Mobderrl浦发银行W SPDBANKHKB。泱口娥行兰州银行BAML Ot LAN/MHJICBC卷）中0B工商修行C mm工出演行Cm OorMuctton Bar*金中国移动China Mobderrl浦发银行W SPDBANKHKB。泱口娥行兰州银行BAML Ot LAN/MHJABC中国农
7、业镣行to交通誉行一 BANK or COMMUBBC7nOft守中圄电疝W CMtMA VtltCOMCZBANK参淅商盘行方宁波银行t （ BAMKOT KOg闻世行BAKK OF CHINA片中国/败依行iT KWTM MWDe BAMlCT MKA娜比照睡G华出银行H中照限行jh（hgvuam bams比7人力*M和公保RJj浙江否人，资稣和社会保障厅湖南*人力资源和社会保厅三出 A即MHlSVmh河南省人力资源加社会保厅资料来源:公司公告,太平洋证券研究院三、楚天龙：数字人民币标准参与者（一）数字人民币开展具备一定的“先行者优势”数字人民币是国家战略层面的举措。目的是推动人民币 国际
8、化，完善人民币在跨境支付方面的竞争力，巩固CIPS跨 境支付体系；满足数字经济下居民的现金需求，提升普惠金 融水平，提高支付体系运行效率，提升央行货币政策的宏观 调控能力。数字人民币开展历程。早在2014年，央行便成立法定数 字货币研究小组，2017年成立研究所，立足于数字货币的研 究；2020年在深圳、苏州、雄安新区、成都、上海等地以及 冬奥会场景内设立试点；不断丰富数字人民币在不同场景下 的支付。2021年12月15日-12月31 0,美团宣布扩大数字人民币碳中和试点。22年初，数字人民币APP的上线及冬奥 会场景的应用部署加速了 DC/EP的开展进程。与其他国家央行数字货币相比，我国具备
9、一定的“先行者优势我国移动支付的开展在全球处于领先地位，居民移动支付习惯的养成有利于数字人民币的稳步推进。在亚太地区, 除中国外其他国家央行数字货币目前仍处于理论研究与试验阶段；美洲地区除巴哈马、委内瑞拉的央行数字货币已经试点与正式流通，其他国家仍处于研发阶段；在欧洲，欧元数字货币在测试阶段，除欧元外其他国家主权数字货币仍在启动或研究阶段。相较于其他国家，我国数字货币进展处于前歹限图表26:数字人民币开展历程央行数字货币研 究所于深圳成立 深圳金融科技公 司，参与贸易金 融区块楂等工程 的研发央行数字货币研 究所于深圳成立 深圳金融科技公 司，参与贸易金 融区块楂等工程 的研发2020年初数字
10、人民币在深圳、 苏州、雄安新区、成都及冬 奥会场景内进行封闭试点测 试2020年11月增加上海、海南、 长沙、西安、青岛、大连6 个新的试点地区.央行成立法定数 字货币研究小组央行正式成立数 字货币研究所央行发行中国数字 人民币的研发进展白 皮书数字货币研究所 联合苏州有关单 位设立长三角金 融科技公司 12月13日，人民银行党委召开会议 传达学习中央经济工作会议精神. 会议强调，稳妥有序推进数字人民 币研发.是明年人民银行要着重抓 好的工作任务之一 12月15日，美团宣布从即日起至 2021年12月31日.在北京、上海、 海南等g省市进一步扩大数字人民币 的碳中和试点资料来源:太平洋证券研究
11、院整理（二）数字人民币运行框架与总体架构数字人民币按照二元模式的运行框架，核心要素为“一币、 两库、三中心”。一币：由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串（法定数字货币）。两库：央行发行库和商业银行库，同时还包括在流通市场 上个人或单位用户的数字货币钱包。发行货币时，央行将数字货币发行给商业银行的数字货 币银行库，商业银行向央行缴纳100%准备金作为数字货币发 行基金，进入到央行的数字货币发行库中。三中心：认证中心、登记中心、大数据分析中心认证中心：负责集中管理法定数字货币机构及用户身份 信息，是系统平安的基本组件，在可控匿名中起到重要作用。 认证可采用公开密钥基础设施(PKI)或基于
12、标识的密码技术 (IBC)等方式。登记中心：负责权属登记和流水记录，包括 央行数字货币和对应用户身份，法定数字货币产生流通、清 点核对及消亡全过程。大数据分析中心：依托大数据、云计 算等技术，对交易数据进行处理，掌握货币的流通过程并对 洗钱等违法行为进行防范，为宏观政策的实施提供数据支持。图表27：数字人民币二元模式运行框架资料来源:姚前中央银行数字货币原型系统实验研究, 太平洋证券研究院数字人民币总体架构分为:中央银行相关的中央银行数字货币原型系统和中央银行会计核算测试系统、参与原型实验 的商业银行行内系统、作为CBDC转移实验场景的数字票据 交易平台。中央银行数字货币原型系统通过与中央银行
13、会计核算测 试系统对接，实现CBDC发行和回笼机制。商业银行与数字票 据交易所是参与原型系统实验的重要参与方，其中，商业银行需 对核心系统进行改造，建立其银行库和保存CBDC,并与中央银 行共同组建分布式账本登记CBDC权属信息。数字票据交易 所的数字票据分布式账本中加入央行节点，从而实现CBDC与 数字票据基于分布式账本的DVP交易。图表29：数字人民币总体架构资料来源:姚前中央银行数字货币原型系统实险研究,太平洋证券研究院资料来源:姚前中央银行数字货币原型系统实险研究,太平洋证券研究院中央银行数货币系统装置数字票据分布式账本央行节点（三）公司全方位布局数字人民币产品积极部署数字人民币产品。
14、公司积极参与数字人民币相 关技术规范与标准的研究和制定，其数字人民币产品包括用 户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累 以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部 分产品开始商用。公司首家推出了双离线交易功能的数字人 民币硬钱包，研发生产了“可视卡硬钱包冬奥会正式加速数字人民币场景试点。2022年冬奥主题 数字人民币硬钱包是首次正式面向公众使用的硬钱包。消费 者可通过银行网点、硬钱包自助兑换机等渠道获得数字人民 币硬钱包，并且用于冬奥会相关产品的购买。公司为2022年 北京冬奥会提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平 台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人
15、民币生 态工程的建设工作。收入利润保持稳健增长。公司2017-2021年的营业收入 分别为9.37亿元、10.11亿元、11.82亿元、10.25亿元和 13.09亿元,保持稳健增长。2017-2021年的归母净利润分别 为1.01亿元、0.58亿元（该年股权激励的支付费用为3870万 元）、1.27亿元、1.04亿元和0.63亿元。2022年一季度，公 司实现营业收入2.63亿元，同比减少5.33%；归母净利润 0.41亿元，同比增加139.15%；扣非后的归母净利润0.39亿 元，同比增长166.98%。图表4：公司近五年毛利率（）40.0035.0030.0025.0020.0015.0
16、010.005.000.0020172018201920202021资料来源:Wind,太平洋证券研究院智能卡业务是公司主要的营收来源。2021年，智能卡业务实现了 7.03亿元，占营收比重为53.74%,是公司最大的收 入来源，软件及服务成为了公司的第二大业务，收入4.77亿 元，同比增长108.53%,占营收比重为36.44%,智能终端的 收入为1.17亿元，占营收比重为8.91%,其他业务收入为 0.12亿元，占营收比重为0.92%。（三）公司股权结构稳定股权结构稳定。公司控股股东为郑州翔虹湾，截至2022 年一季度末持有公司45.54%股权，系陈丽英、毛芳样和苏尔 在共同控制的持股平台
17、。公司实际控制人为陈丽英、毛芳样、 苏尔在和苏晨，四人构成一致行动人关系。图表7：公司前十大股东排名（截止2022年一季度）资料来源:Wind,太平洋证券研究院排名股东名称持股数量（股）占总股本比例（%）股本性质1郑州翔虹湾企业管理210,000,00045. 5400限售流通A股2康佳集团股份84, 000, 00018. 2200A股流通股3郑州东方一马企业管理中心（有限合伙）30, 285, 8506. 5700限售流通A股4河南兴港融创创业投资开展基金（有限合 伙）19,416,4004.2100A股流通股5宁波梅山保税港区鼎金嘉华股权投资合 伙企业（有限合伙）7, 142,8571.
18、 5500A股流通股6民生证券投资4, 693, 8571.0200A股流通股7楚天龙股份未确权股份托管专 用证券账户4, 285,7140. 9300限售流通A股8平阳龙兴投资合伙企业（有限合伙）2, 764, 5000. 6000A股流通股9平阳龙翔投资合伙企业（有限合伙）2, 727, 5000. 5900A股流通股10葛玉华1,484, 4000. 3200A股流通股合 计366, 801,07879. 5500二、智能卡市场前景广阔，楚天龙占据龙头位置（一）智能卡拥有广泛的应用场景智能卡拥有丰富的下游应用场景。智能卡常见于卡中的 内置嵌入式芯片产品，配有微处理器、I/O设备接口、存储
19、器 及芯片操作系统，统以实现平安存储与防护、身份认证、用户识别、平安支付等功能。智能卡的下游应用场景丰富，银行、社保、通信、交通等领域都大量使用智能卡。图表8：智能卡应用场景资料来源:太平洋证券研究院整理智能卡市场增速稳定，软件市场有望兴起。智能卡行业 未来五年的市场复合增速为4.0%, 2021年全球智能卡市场为 139亿美元，2026年为169亿美元。智能卡的软件局部包括 管理系统与数据库等，随着越来越多的用户开始重视，未来 也有可能衍生出咨询、维护、服务等新的市场。海外市场需求快速增长。根据ICMA的报告，2018年亚 太地区和北美地区分别为智能卡出货第一和第二的地区，两 个地区智能卡出
20、货量分别为43.3%和25.1%。印尼、印度等智 能卡新兴市场业务规模逐年增长，使得亚太地区智能卡出货量 呈稳定增长趋势。通信智能卡和金融IC卡的需求迅猛增长。图表10:智能卡全球市场分布情况臾3来源：ICMA前第产11研亢技整理资料来源:ICMA,前瞻产业研究院,太平洋证券研究院（二）第三代社保卡目前开始更换第三代社保卡的应用场景更广。2020年8月，习总书记 在合肥主持召开扎实推进长三角一体化开展座谈会时强调： “要探索以社会保障卡为载体，建立居民服务一卡通2021 年1月，国家人力资源和社会保障部发布关于规范第三代社 会保障卡建设有关工作的通知，稳步推行第三代社保卡切 换工作。第三代社保
21、卡同时采用接触式和非接触式“双界面” 读卡应用来支持社保功能和金融功能，具备身份凭证、就医 购药、自助查询等基本社会保障应用。第三代社保具备诸多优点。与第二代社保卡相比，增加 了接触与非接触读卡的双通道功能。可以实现非接触式读卡。 只需接近一定距离即可读取信息。社保卡不仅仅是医保卡、 银行卡，同时具备小额快速支付的能力。与第二代社保卡相比,第三代社保卡增加了交通出行、场馆入馆、旅游刷卡、惠民 惠农等新的应用场景。第三代社保卡的加密技术是国产的加 密算法，平安性更高。申领第三代社保卡的时候，可以同时 开通电子社保卡，更加方便。第三代社保卡的芯片存储空间也 有所提升，像我们比拟先进的人脸识别、指纹
22、识别也可以进 行接入。截至2021年底，全国社保卡持卡人数到达13.52亿 人，社保卡普及率高达95.7%,其中第三代社会保障卡持卡 人1.38亿人，渗透率约10%。图表12：第三代社保卡推广进度2018人力资源和社会保障部办公厅关于开展具有金融功能的第三代社会保障卡先行启动建设工作的通 知，局部地区将试点发行具有非接 触功能的第三代社保卡2018 湖北、四川、上海、山东试点重三川社保卡12019人力资源和社会保障部办公厅发布了关于全面开展电子社会保障卡应用工作的通知，针对电子社保 卡制定了全国统一的标准，将全国社保卡线 上身份认证与支付结算服务平台统一 MB广东、g小归的小一2021河北、山
23、西、浙江发行第三代社保卡2022 J重庆|发行第三代社保卡|资料来源:太平洋证券研究院整理（三）物联网市场需求庞大运营商开始支持物联网卡。物联卡是运营商基于公众物 联网，面向物联网用户提供的移动通信接入业务，通过物联 网专有的号段，通过专用网元设备支持短信、无线数据和语 音等基础通信服务，提供通信连接管理和终端等智能连接服务。物联网是万亿级市场。根据中商情报网的数据，2020年 中国物联网市场规模达1.66万亿元，同比增长10.67%。“物 联网+行业应用”的细分市场开始展现，智慧城市、工业物联 网、车联网、智能家居、公共安防、智慧物流等成为物联网主 要的应用市场，加快驱动物联网应用产品向智能
24、、便捷、低 功耗以及小型化方向开展。图表14：我国物联网市场预测20172022年巾国物联网市场规模预测趋势图制图：中商情报网(WWWJKSKCI.COM)资料来源:中商情报网,太平洋证券研究院工业物联网设备数保持高速增长。截至2019年，全球物 联网设备连接数量到达110亿个，工业物联网终端数量到达 50亿。其预测到2025年全球物联网终端连接数量将到达250 亿个，工业物联网终端连接数将到达140亿，占全球连接的 一半以上，占比大幅增加。物联网应用场景多元化。物联网的应用场景包括了智慧 企业、工业物联、智慧城市、公共安防、智慧交通、智慧物流、能源环保、智慧商旅、智慧农牧等多个场景。物联网设
25、 备多带来的精益化管理能力使得越来越多的场景涌现。（四）技术更新推动通信SIM卡增长SIM卡的技术革新层出不穷。SIM的尺寸从最早的全尺 寸SIM,到mini SIM卡以及苹果所带来的micro SIM卡和 nano SIM卡，尺寸在不断变小。随着5G时代的来临，超级 SIM卡开始出现。量子SIM卡基于量子技术，通过高性能国 产SIM卡芯片进一步实现了量子加密功能，极大增强通话的 平安保密性。图表17:通信SIM卡开展历史全尺寸MiniSIM 才 SIM全尺寸MiniSIM 才 SIMMicro ,SIMnano SIM圈MICRO SIMaf超级SIM、量子、,SIM /raSlFvH!资料
26、来源:太平泽证券研究院整理超级SIM卡具备多种功能。目前三大运营商积极推进超 级SIM卡，与传统SIM卡相比，超级SIM卡具备多种新功能: 超大容量，将SIM卡和存储卡合为一体，为用户提供额外的 存储空间；增加了 NFC功能，打造校园卡、公交、地铁、轻 轨、门禁卡、车钥匙等应用场景；支持数字人民币功能，目前苏州试点的数字人民币钱包功能植入超级SIM卡中，通过 NFC进行数据传输完成数字人民币交易。运营商开始试点量子SIM卡。2022年5月，中国电信发 布业内首款基于量子信息技术的Volte加密通话产品天 翼量子高清密话。该产品采用国产定制手机、量子平安SIM 卡和国密算法，通过对volte话音数据的加解密，提供了“管 -端-芯”一体化平安防护。用户每次发起“量子密话”都会随机 抽取卡内密钥校验用户身份，认证通过后再由量子网络实时 生成一个新密钥加密会话数据。（五）银行卡发卡量稳健增长银行卡发卡量稳健增长。根据中国人民银行的数据，截 至2021年末，全国共开立银行卡92.47亿张，同比增长 3.26%O其中，借记卡84.47亿张，同比增长3.30%；信用卡 和借贷合一卡8.00亿张，同比增长2.85%。人均持有银行卡 6.55张，其中，人均持有信用卡和借贷合一卡0.57张。