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1、X公司的资产运营效率口绪论21 口资产运营效率概述41.1 口资产运营效率概念41.2 口资产运营效率的具体内容41.3 口资产运营效率的理论基础43DX的现状及问题53.1 公司简介53.2 DX资产运营效率现状5321 产业收益回报5322财务杠杆效应6323投资回报分析7324口技术瓶颈及研发投入83.3 DX资产运营效率存在的问题93.3.1 技术转换效率低9332资本运营理念不规范9333企业缺乏有效的内部控制机制104口提高X资产运营效率的对策104.1 口注重理念创新104.2 口营造必备的企业内部环境104.3 口加强企业结构调整，优化企业资本结构114.4 口技术资本的消化1
2、25 口结论12参考文献13致谢错误味定义书签。融企业，否那么一家以科技著称的高校科技企业离开了研发和实体，企业将不会持 续。333口企业缺乏有效的内部控制机制公司存在违规、违法行为，使得公司业绩每况愈下。公司在大股东占用资金、 担保、委托理财等方面存在不良行为，公司内部机制存在问题。会计核算信息失 真、核算不规范、会导致审核不到位。会计信息对于经济业务记录、归集、控制、 管理过程，实际是把各类经济业务以会计专业语言反映。假如失去内控，业务的 合法性、合规性无法予以评价和检查监督。再而企业的最终经营状况和财务状态 无法真实反映，这对于企业，对上市公司而言危害都是非常大的。内部管理审计的基础是会
3、计归集、核算，是基于报表、账目进行相关企业财 务分析。是否真实反映企业生产经营和财务状况的会计报表数据直接影响财务分 析准确性。企业各项经济活动最终须归集在会计科目，由财务数据层面反映，会 计基础核算过程是否有内部控制制度的支持和保证，每个环节都是内部控制在财 务工作的表达。一旦某一个环节缺失就影响会计核算的真实和合法性，对审计结 果以及提供企业领导决策的数据真实准确性有严重影响口曳4口提高X资产运营效率的对策4.1 注重理念创新企业的开展无论新建或并购都需要投入大量的资金，东盛集团资本投入快速 上升的历史已经充分反映了这一特点。现阶段，我国行业已经进入低盈利且竞争 激烈的开展阶段，粗放式开展
4、模式已成为生物制药业难以承受之重，现实的压力 以及寻求进一步开展的内部需求，促使企业需要创新开展理念，转变依赖资本投 入的现状，探索从产权投资向协议控制、业务合作的开展模式。4.2 口营造必备的企业内部环境公司治理结构不完善，为公司实施重大财务舞弊提供了机会，增加了企业财 务风险。不断完善内部控制体系，把内部控制看成自己的内生性需求，并融入到 企业现有的管理体系中去，然后在切实有效的内部控制基础上进一步完善公司内 部控制环境。完善的公司治理是内部控制信息披露保证良好的组织，可以促进公 司内部控制制度的建立与完善内部控制口力。进一步完善公司治理结构，提高管理10 效率，要求董事对企业自我评价报告
5、，对内部控制的意见，监事会和独立董事、 内部控制评价的实施，保证了信息披露的真实性，保护投资者利益，促进公同的 健康、有序开展。上市公司明确信息披露的管理责任和义务，优化股权结构，董 事会适当规模的建立，提高董事会的效率和准确性，加强监事会的监督作用，提 高独立董事的职权，增强责任感，履行自己的职责，充分发挥其相互监督和制约 功能，确保内部控制的有效运行口，4.3 口加强企业结构调整，优化企业资本结构重视资金本钱分析，讲求资金综合效益，降低财务费用。为降低资金本钱，我们在筹集资金时，首先进行筹资分析，力求以最少的资 金本钱实现最多的投资收益，讲求资金筹集的综合经济效益。如在每次贷款时， 我们将
6、不同方案的综合本钱率进行比拟，选择最经济的资金结构，寻求最经济的 筹资途径。合理选择企业资本运营的方式。资本运营的实践证明，资本运营力式对资本 运营效果的影响很大在我国企业的资本运营中，大局部企业偏重于资本扩张，而 忽视资本运营的适当收缩和有效内变，形成了各种各样过度多元化的非效率企业 为实现企业资本的有效运营，应合理选择资本运营力式，根据企业资本运营的实 际情况选择扩张型运营、收缩型运营或者内变型运营只有根据企业资本运营的实 际情况，在企业生产经营的小同阶段采取小同的资本运营力式，才能取得较好的 资本运营效果。根据企业产权性质和特点优化资本结构，拓宽债权融资渠道。股权和债权融 资各有利弊，我
7、国企业应根据自身情况进行调整。我国企业债务融资比率低，负 债结构不合理，因此，应调整资本结构中债务资本的比重，债务比重增加同时可 以在一定程度上减少股权代理本钱，然而增加债务比重要合乎情理，比拟债务成 本与股权本钱的高低，还要考虑收益与本钱之间存在的动态关系。扩大企业债券 融资的债务资本融资方式，我国企业多依赖于银行借款进行融资，健全的债权融 资模式可以降低融资本钱，不同的法人持有公司的债权可以对企业进行更加有效 的约束。扩大债务融资的渠道，不仅仅依赖银行，还可以是不同的上市公司、金 融机构作为公司的债权人。114.4 口技术资本的消化获得技术本身并不是目的，它只是一种为企业创造经济效益，提高
8、企业技术 水平的手段。对引进技术的消化吸收不能理解为简单的照办照抄，它必须在模仿 的基础上有所提高。在技术引进阶段，要尽快地学会如何使用新技术，而后主要 是通过学习来消化所引进的技术。在技术改进阶段，企业根据目标市场需求的变 化，进一步吸收新技术，在生产工艺、产品性能和产品质量上进行二次创新在创造阶 段,企业充分掌握和吸收可获得的技术，按照竞争的需要,提高企业技术，开辟新的市 场领域叫5 口结论资本运营是市场经济开展到一定阶段的必然要求，是实现资本有效配置和提 高资本运行效率的重要方式。目前，资产运营效率管理仍自理念导入和工作推进 的初步阶段，当然任何新的管理要求都不太可能一蹴而就。资产运营效
9、率管理也 不是对企业管理要求的全新的转变，而是进一步深化和开展，任何管理工作都需 要立足于基础，忽视基础管理的任何创新都是海市蜃楼。我们希望，通过资产运 营效率管理的理念导入，给企业管理者开启了一扇新的窗户，让企业管理者从全 新的视角来看待问题，并通过理论的导入、推进、实施和交流,，到达互通有无取 长补短的目的。尽管如此，资产运营效率管理的理论思路、工作模式和实施举措 目前仍然未形成相对成熟的体系，也希望下一阶段的工作中，探索、丰富和不断 完善资产运营效率的理论和工作体系。12参考文献lBecker.C,K.Murphy.Thedivisionoflabor,CoordinationCost,
10、andKnowledge.QuarterlyJ ournalofEconomicsJ, 1992,(107):5568.2P.Romer.IncreasingReturnsandLong-RunGrowth.JournalofPoliticalEconomyJ , 2013,(5):3949.3Shane.S.Venkataraman.ThePromiseofEnterpreneurshipasaFieldofResearch. Academy ofManagementReviewJ, 2014,(25):6782.4章益群.刍议提高资产运营效率的有效对策J.财会学习,2013,(17):20
11、5-206.5杨长辉.资本运营管理体系构建D.太原理工大学,2015.尹钟.国有资产运营效率研究J行政事业资产与财务,2016,(15):9+90.荣莉.以信息化手段提高固定资产运营效率J.中国设备工程,2014,(12):49-50.网任兆珊.基于多视角的资产运营效率指标体系的构建研究D.西北大学,2013.9陈毅俊，张红梅，喻洪江.基于主成分分析的涉农企业国有资产运营效率评价研究 J科技创业月刊,2013,(06):61-64.10 丁建成.宝钢集团资产运营效率管理实践和研究D.上海交通大 学,2015.11任兆珊才勾建企业资产运营效率指标体系之研究J.新会计,2015,(12):6+48
12、.李梅芳，岳桂云,王红艳，朱莹.农业类上市公司资产运营效率研究J.财会通 讯,2013,(05):110-111.13张军辉.改革国资管理机制提高资产运营效率一一上海上市公同开展中的问题 和对策J.华东经济管理,2014,(02):81-84.口4厉强.改善管理机制提高国有资产运营效率J.河北煤炭,2012,(06):56-57.15吴晓亭，郭良利.提高哈尔滨市国有资产运营效率对策刍议J.哈尔滨市委党校 学报,2014,(04):59-60.16李沐纯，梁经锐.国有资产运营效率低下的再思考J.经济师,2015,(01):24-25.口 7张家林.个人利益机制的引入和完善:提高国有资产运营效率的
13、制度基础J.上 海经济研究,2013,(02):44-48.18周广建.提高企业国有资产运营效率和效益J.学习与思考,2015,(01):24.19高建龙，张浩.提高国有资产运营效率的思考J.甘肃理论学刊,2014,(06):47-49.20周协民.试论提高国有资产运营效率的对策J.天津商学院学报,2015,(04):20-24.13141 口绪论1.1 研究背景改革开放三十多年来，中国经济始终保持着较快增长。到2012年，我国GDP 总量居世界第二，仅次于美国，我国从落后的农业国开展成为“世界工厂然而， 经济实力提升的同时，却出现了一些社会问题和生态问题。一些企业盲目追求经 济效益，过于重视
14、产出，忽视投入的资源，造成环境污染，资源浪费，效率低下 等问题，反过来又制约经济的开展。与兴旺国家相比，我国企业的资产效率十分 低下。现实中，资产使用效率不到50,资产闲置、浪费和流失现象十分严重。近 年来，我国政府高度重视社会和生态开展，分别提出了 “可持续开展”、“构建社 会主义和谐社会”、“资源节约型、环境友好型社会”、“生态文明”、“低碳经济” 等理念，主张经济、社会和生态协调开展，这都说明我国政府重视资源、关注生 态效益的决心。面对严峻的形势，企业追求经济效益、社会效益与生态效益相统提高资产效率的呼声越来越强烈。在市场经济条件下，实践中早己出现了一 些优化资产管理的做法。比方，企业招
15、固定资产按使用情况分为在用、未使用、 不需用等类别；商业企业将不合时令，无法售出的商品称为冷背、呆滞、积压品 等；上市公司常常采取剥离不良资产，注入优质资产的手段优化资产。种种做法 只能在一定程度上有利于资产管理，却不能从根本上解决资产运营效率低下的问 题。企业经济效益的提高，必然离不开资产运营效率的提升。因此，在当前形势 下，一定要正确的认识到企业资产运营效率与企业的经济开展之间的关系。此题 选取X的资产运营效率有关数据进行分析，试图找到导致该公司资产运 营效率存在问题的原因。就此提出有效的对策提高资产运营效率做出的一些建议 和措施。1.2 研究意义本又以如何才能有效提高企业的资产运营效率这
16、一问题为中心，开展本文的 研究。以X财务数据以及近年的市场数据为基础，研究了近年该公司的 资产运营效率中存在的问题，并提出相对应的建议，合理规范有效的提高企业的 资产运营效率对于企业的盈利能力和经济效益有着必不可少的联系，并且对企业 健康持续开展，实现企业价值最大化具有重要的意义。L3口国内外研究现状131口国外研究现状资本运营是企业开展中提高企业实力的重要手段，并且成为现代企业不可缺 失的战略基础。国外学者对企业资本运营效率主要从财务角度、资本市场、投融 资行为、产权理论等几个方面进行研究。Becker (1992)在资本本钱、公同财务以及投资理论中研究了企业的资本 结构和资本市场的关系。并
17、提出MM理论，该理论认为在完全竞争市场，资本市 场与企业的资本结构没有直接的关系。把金融效率分为运作效率和配置效率，其 中前者可以用本钱效益比来反映，后者可以用储蓄投资转化比来衡量川。Romer (2013)在1945-1964年间共同基金的业绩中提到了资本和资产的 定价方式，并提出了 CAPM模型。通过企业在资本市场的表现来衡量企业的投资 效率。Shane (2014)那么站在产权理论基础上，分析了企业的代理本钱，在交易本钱 的角度分析了企业股东和代理经济之间的关系，同时研究了企业的最优资本结构。总体来说，资本运营依然是国外经济学家研究的重要课题，一直活跃在各种 理论的前沿。但是就研究的方式
18、方法来看，尚还使用的量化的方法，导出企业的 财务数据或市场数据，通过统计学的计量方式找到企业内部资本结构和市场资本 市场之间的联系。但是值得注意的是，国外学者常将企业按行业或分为大中小企 业研究，不像我国有国有企业和民营企业之分，所以研究我国企业资本运营还需 针对性分析网。132口国内研究现状章益群(2013)对上述理论进行了补充，并且认为资本运营不是一个会计概 念。因为企业的会计数据对资本情况及实力的反响不全面。现代企业的技术资本、 信息资本、人力资本等情况不能简单的用会计的历史本钱来反映。这些现代企业 的核心资本才是企业应该重点关注的。杨长辉(2015)在资本运营理论体系的构建首次较为系统
19、的提出企业的 一般性资本运营体系。分别阐述了资本的流动性、增值性、扩张性和开放性。现 代企业的资本核心应该是人力资本、技术资本、管理技术资本。资本运营的方式 应该是收购、兼并、借壳上市、重组等。尹钟(2016)站在企业财务报表的角度，认为企业的资本不应是注册资本这 种狭义的概念。资本应该包括企业的债务、借款、人力资源、利润、资本公积等， 就是资产负债表的右边全部应该是企业的资本，负债和权益是企业资产的属性解 释。企业要扩大资产，就是要增加权益和负债，并保持在一个合理的平衡点。2口资产运营效率概述2.1 口资产运营效率概念资本运营是指以实现利润最大化和资本增值为根本目的，以价值管理为特征, 通过
20、优资源化配置，在资本运动过程中对有形和无形资本进行综合有效的筹划、 组织、管理的方式或活动。资产运营效率是一个产出比投入的概念。总结国内外 的研究成果，根据资产的性质、持有目的等，本文将资产运营效率定义为：企业 拥有或控制且以货币计量的一定经济资源，预期能够给企业带来一定的收益，该 收益与经济资源投入的比例即为资产运营效率。简言之，资产运营效率为产出与 投入的比例。2.2 口资产运营效率的具体内容企业资产的实际运营过程中，资产运营效率的大小受产出与投入共同影响， 两者始终处于变动之中。企业只有协调好投入与产出的关系，充分利用投入的资 产，创造尽可能多的产出，才是实现资产运营效率的有效途径和方法
21、。企业作为 社会活动的重要参与者，其生产经营活动与其社会活动和生态活动密不可分。企 业的社会效益是指企业从事社会活动所产生的社会效果。企业的生态效益是指企 业从事生态活动所产生的生态效应。经济效益、社会效益和生态效益视角的资产 运营效率，表示企业将资产投入到经济、社会、生态活动中分别产生的经济效益、 社会效益、生态效益等产出效应。资产运营效率的三方面视角的研究缺一不可。 从事生产经营活动获得经济效益是企业生存开展的首要目标，经济效益视角的研 究是资产运营效率的关键内容网。2.3 口资产运营效率的理论基础新制度经济学理论。新制度经济学强调从微观角度运用新古典经济学的逻辑 与方法，引入产权制度、交
22、易本钱、经济组织等变量，来研究制度对经济社会生 活的作用和技术变化对制度演进的作用，进而探索社会资源最优配置问题。新制 度经济学基本沿袭了新古典经济学的核心假定与方法，并抛弃了完全信息、零交 易本钱及完全理性等“不现实”的假设，同时引入一些新变量一一产权制度、交 易本钱、经济组织等，以此探索资源配置的效率问题。X一效率理论与新古典经济学理论相对应，指的是各种复杂的非资源配置效率, 它建立在与现实比拟符合的假设条件之上，认为组织内部应该通过激励、约束机 制来调动成员积极性，通过群体动力机制来提高效率四。系统管理理论是应用系统理论的范畴、原理，全面分析和研究企业和其他组 织的管理活动和管理过程。系
23、统管理理论的最大特点在于，认为组织是一个由相 互联系的假设干要素所组成的人造系统，而且这个系统是一个受环境影响并能够反 过来影响环境的“开放系统乙系统管理理论有两大特点：一是认为组织是一个开 放的人造系统，它同周围环境(顾客、竞争者、供货者、政府、市场、社会等) 之间存在着动态的相互作用，并通过连续不断的投入一转换一产出而实现人力、 物质、资金、信息等要素的循环U久3DX的现状及问题3.1 口公胃简介x是西安高新区内一家以高科技医药产业为主体的大型集团企业,也 是国内医药行业内具有一定影响力的品牌企业。集团控、参股四家医药类上市公 司，拥有二个国家级药品生产基地，二个博士后流开工作站，与三十多
24、家医药企 业实现了强C虽联合。目前，公局现有员工近万名，总资产逾65亿元。2003年东盛 集团技工贸总收入达80亿人民币，2004年企业技工贸总收入达100亿人民币，进 入全国医药工业前20强DX有限公同资产运营效率现状321 口产业收益回报这里，我们截取2000年公司上市3年后企业工程的运营状况。2000年5月10 日经中国证券监督管理委员会”证券发行字(2000) _56号”文批准，公司向社会 公开发行3000万A股，每股面值为人民币1元，每股发行价为人民币13.98元， 扣除发行费用后，公司净募集资金40570万元，主要用于高科技产业化和技术改 造。表3-1口2000年至2015年度X募
25、集资金工程使用情况（单位：万元）工程名称计划投资额实际投资产生收益金生物制药系列产品开发19900113403415生物制药全息（宽幅）防伪包482442843081装材料生产设备技术改造基于TERNET/INTRANET的企业级计算机信息集494444941624成敏感元器件研发生产基地技术改造450240521932生物医药工程403740371156全光波长转换与光收发模块产业化600029391903合计442073258613111从上表我们可以看出，X上市3年中，募集资金44,207万元，累计投资到实 体产业中的有74%,产生的收益占全部募集资金的30%,平均每年的资金筹集效 率为
26、10%左右。在公开募集文件中，X对公司开展进行了规划。在产业开展方向上，建设全国 最大的生物制药产业基地；实现对设计、制造、信息管理、先进制造工具的应用 多方面集成解决方案，为应用企业提供制造全过程服务；建设全国最大的生物制 药全息防伪包装材料生产基地和敏感元器件研发生产基地；充分运用资本运营等 手段，根据产业和技术的关联性开展其他有潜力的工程。在生产经营计划上，2001 年公司各类销售收入力争到达2.5亿元，利润8000万元。总的来看，X上市融资资金对产业开展的贡献是巨大的。产品方面，上市后产 品改良迅速，更新换代更加频繁。市场方面，企业从一个新兴企业迅速占领市场 份额；产业方面，X逐步剥离
27、核心业务不相关产业，同时并购了公司形成较为完整 的产业链条口汽322财务杠杆效应一般来讲，融资效率包括交易效率与配置效率本文通过企业的偿债能力与 行业平均值的比拟籁初步衡量企业的融资的交易效率，通过企业的财务杠杆效应 衡量企业融资的配置效率。融资的交易效率一一企业长、短期偿债能力，历史数据如下表。表3-2DX流动比率和负债比率日期流动比率（倍）资产负债比率（）历史平均1.7041.522006-12-311.6344.062007-12-311.5647.192008-12-311.2848.312009-12-311.4651.2420010-12-311.8042.3020011-12-3
28、11.5344.662012-12-312.1930.402013-12-311.9733.782014-12-311.9334.862015-12-311.6538.442016-09-301.7440.09X流动比率历史平均水平为1.70,最低为1.28,最高为2.19,说明企业的流动 性一直处于良好状态。流动资产比流动负债平均高处7个点。企业的资产负债率 最低30.40,最晨48.31,企业的负债率普遍不局，短期偿债能力和长期偿债能力 一直处于良好状态。但是另一方，说明企业并没白充分利用财务杠杆“明323口投资回报分析表3-3DX流动比率和负债比率日期毛利率（）净利润率（）净资产收益率（
29、）总资产收益率（）历史平均25.797.746.163.952006-12-3128.775.924.542.582007-12-3124.755.34.282.452008-12-3124.334.783.72.042009-12-3126.946.324.783.1720010-12-3125.7411.438.735.620011-12-3126.0714.1513.618.892012-12-3125.7510.448.276.2772013-12-3124.672013-12-3124.678.62014-12-3125.263.252015-12-3125.637.172016-0
30、9-3025.014.975.721.995.974.483.81.383.62.51从上表中，我们可以发现，X的毛利率基本维持在2.5%左右，2007至2016 年间略微有所下降，作为一个生产实体，说明其技术改良和生产管理水平并没有 显著提高。上文提到，x与2007年收购团结生物制药公同，可以看到表中，收购 之后的总资产收益率和净利润率在后两年有了明显的提高。说明X当时的重组方 案对企业的开展有非常明显的作用。总资产收益率在到达2011年的峰值以后持续 下降，一直降到2015的的最低谷。说明企业并不能在投资领域持续获利“支324口技术瓶颈及研发投入X在生物制药领域上一直在不断投入中，每年都花
31、费大量人力，物力进行技术 研发。表3-4口乂2011年2014年研发投入情况（单位：万元）工程2014 年201320122011 年占收入比例5.34%7.976.30%5.77上表中,2011年至2014年期间X在工程的研发上每年投入都超过一亿元。2012 年研发投入在4年期间是最少的，2013年投入最多。研发支出总额占净资产的比 例平均在4.7%左右。研发支出占收入的比例在6%左右。仔细观察我们会发现，我 们考察的这四年中，研发支出占净资产比与占收入比具有一定的正比关系。这说 明企业的研发支出随着企业净资产和收入的变化而变化，同时也说明，企业的收 入增加时企业并没有减少研发支出或者保持每
32、年既定的研发定额。该数据再一次 应征了 X对技术的探索是一直在进行着的。表3-5DX2011年-2014年研发投入情况年度年度注册资本（万元）增资方式200011500上市及股东投入2000年上市时采取的方式是股东投入，属于原始资本。然后逐年增加，采取的方 式大多是派发红股或资本公积转增资本。2011年的资本运营策略，X选择的应该 是风险投资口曳200323000红股、转增200429900红股、转增200832890红股200940761配股201144555定向非公开201289112转增上表数据可以看出，首先X几乎每年都在增加权益资本金。采取的方式多种。3.2 DX资产运营效率存在的问题
33、331口技术转换效率低技术转移效率是工程产业化的前提条件，是科技企业立足市场的基石企业科 技成果转化是企业科技产业的开展之源，但企业自身进行科技成果转化，明显存 在投入经费缺乏的问题，与社会企业全面合作促进成果转化，无疑是首选之举。 应该是最为稳妥的途径之一。由于旧有的科技体制不合理，企业和企业严重脱节， 一方面是企业的大批科研成果游离于企业之外，无法转化为社会生产力；另一方 面是企业的大量实际问题得不到科技支持和解决。332口资本运营理念不规范资本运营的作用是增加企业的绝对规模或者相对规模，融资增加企业的相对 规模，正确的资本运营策略最终目的是保证企业的权益资本价值提升。大企业大 集团的形成无不借助资本运作的力量，资本运作可以实现资源整合、快速开展壮 大、实现企业自身价值。但是各大高校对资本运营的理解和实际操作还在演化的 过程中，由于实践探索时间较短，尚不成熟，再加上传统企业长期形成的传统经 营理念、经营思维和企业管理思路与有效的资本运营还有着很长的距离。科技企 业管理者眼中，资本运营成为一种企业赌博的手段。单纯的认为企业资本运营仅 仅是资本的逐利行为。特别在财务风险很大的企业中，管理者将这种逐利演变成 寻租行为。但是，离开了实体经济的资本运营不会长久，金融只是工具，本身是 不创造任何价值的，当资本运营成为企业经营本质时，除非企业转变为纯粹的金