中国上市公司质量报告：.docx

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1、目录1框架81.1 问题提出81.2 基本概念及研究意义81.3 研究方法及统计指标82 2000-2019上市公司质量全景扫描 102.1 总体层面：总体质量较2000年有明显提升，但企业盈利下行压力加大，结构性问题凸显102.2 板块层面：板块各自市场定位分化，服务实体经济的能力均逐步增强，但板块特征出现明显差异142.3 公司性质层面：国企和民企上市公司质量分化，经济下行阶段国企上市公司质量韧性更强.202.4 行业层面：传统行业保持韧性，新兴开展行业利润承压，上游能源行业凸显优势，中游制造业和下2.5 服务业业绩下滑，出现两级分化252.6 局部行业龙头到境外上市，开展状况优于可比境内

2、上市企业303原因分析323.1 宏观层面：外部贸易摩擦；内部经济下行、流动性分层、融资体系特性等323.2 政策层面：发行上市制度、缺乏成型的行业监管框架、退市制度得不到落实等343.3 市场层面：僵尸企业较多、上市公司重融资轻回报、投资者结构以散户为主等374国际经验：监管思路、立法明晰、严刑峻法、价值投资385提高上市公司质量12种措施孰优孰劣42倍；2019年上半年回购总股本数激增至151.05亿股，是2018年全年的 3. 57 倍。社会责任：上市公司履行社会责任的意识增强。2018年共427家上 市公司主动披露了独立的社会责任报告，数量是上一年的2. 19倍；2018 年根据商道绿

3、融ESG评级量化的ESG平均得分为2. 04,最新2019年最新 评分2. 08,较2015年首期评分2. 00有所提升。图表12： A股分红意识加强，分红率稳定资料来源:Wind,图表13： A股股息率低，投资价值缺乏资料来源：Wind,图表14： 2018-2019Q2回购数量激增图表15：上市公司履行社会责任的意识增强股权回购数量（百万股）一回购数量占总股本比例（，右轴）股权回购数量（百万股）一回购数量占总股本比例（，右轴）提供独立的公司社会责任报告的公司数量16,00012,0008,0004,00016,00012,0008,0004,00015,105.021.2%0.8%0.4%

4、5esg评分（右轴）400300200100427r 2.10-2.05144 152 7当-2.00% o o-1UIL8 一 03匚0Zn 9 - 0Z 4 glozuH20Z5 9.1iS6EZ 一8 一oe j ZJON IJ987 uS8Z -WON (EE o资料来源：Wind,资料来源：Wind,3）合规质量内部治理合规：机构投资者和大股东的持股比例增加，增加控制权 制衡，内部治理机制的公平性有所提升。从时间趋势上来看，第一大股东 持股比例由2000年的45.63%下降至2018年的32. 69%,第一大股东持股 比例对公司内控质量的影响不确定，一方面，第一大股东持股比例越高，

5、股东的利益与公司开展关系越密切，越有利于股东发挥其积极性；另一方面 第一大股东持股比例过高，容易造成第一大股东操纵公司的行为。第二到 第十大股东的平均持股比例由16. 66%上升至24. 68%；同时，机构持股比 例由5.73%上升至40. 46%O机构投资者投资比例越高表达长期资金占比越高，同时机构投资者有积极性对公司经营管理进行监督，对大股东和管 理层形成制约。另外，平均独立董事的数量从0.12人增长到3. 15人，同 样能够表达上市公司内控机制的逐步完善。外部合规：执法趋严，上市公司违圾案件突增；酶蛾况不佳，报表质 量有所下滑。2016年以来严监管，监管机构严格执法，行业督查，交易 所监

6、管多管齐下，上市公司违规处分案件突增。上市公司违规处分次数 高达1027次，罚没金额超过74. 28亿元。企业盈利状况不佳，财务报表质 量下降，2018年被出具标准无保存审计意见的上市公司占比92. 85%,较 上年下降3. 34个百分点；2018年被出具标准无保存的内控审计意见的公司 占比72. 01%,较上年下滑4. 56个百分点。图表16：机构投资者持股比例稳定增加第一大股东平均持股比例80%二魏翻箍麟那合计资料来源:Wind,资料来源:Wind,图表17：独立董事平均人数稳定于3人左右资料来源:Wind,图表18： 2018年上市公司违规案件突增违规处分金额合计（万元）违规处分次数（右

7、轴）资料来源:Wind,图表19： 2018年上市公司报表质量有所下滑资料来源:Wind,60%、2.2板块层面：板块各自市场定位分化，服务实体经济的能力均逐步增强，但板块特征出现明显差异1）经济质量盈利能力：2018年各板块营收增速均出现较大幅度下滑，2019上半 年小幅回升，板块业绩分化，中小板和创业板业绩波动更大。2018年主 板、中小板、创业板的营业收入同比增长分别为15. 16%、21. 85%、19. 13%, 较上年回落17. 72%、年.14%、29.60%；净利润同比增长-154. 55%、-210. 79%、 -170.51%,中小板和创业板业绩下滑幅度较大。2019年上半

8、年，主板营 业收入同比18. 23%,较2018年有所好转，净利润同比-19.19%,降幅收 窄；中小板营业收入同比7. 74%,反而下滑更大，净利润同比-51.86%, 跌幅超过主板；创业板营业收入同比10.39%,净利润大幅回升，同比增 速由负转正为33. 17%o图表20：主板收入增速回升，其他板块继续下滑图表20：主板收入增速回升，其他板块继续下滑图表21： 2019Q2上市公司业绩有所回升图表23： 2018年仅主板负债增速上升资料来源:Wind,资产质量：各板块资产增速均下滑，主板上市公司负债能力强于中小板和创业板。2018年主板、中小板、创业板资产增速分别为7. 18%.9. 8

9、6% 13. 13%,较上年放缓5. 29、12.75、17.37个百分点,由于营业收入增长同样放缓，总资产周转率基本与上年持平，三个板块分别为0.66、0.67、 0. 52； 2019上半年资产增速有所回升。负债方面，2018年仅主板上市公司 负债总额增速上升为39. 72%,上年增速为30.48%,中小板和创业板负债增 速均出现较大下滑分别为26. 82%和39. 08%,较上年减少16. 39、29. 12个百分点。图表22： 2018年各板块资产增速均下滑主板总资产同比增长中小板总资产同比增长150% 创业板总资产同比增长100% ,50% .0% -资料来源:Wind,图表24：

10、2018年各板块总资产周转率保持平稳CCOLUC 8Toz 二ON 9Toz TON寸息 mTOZ TON TTOZ1。息 600Z 800Z 900Z SOOZ bOOZ mooz zooz I00Z oooz资料来源：Wind,偿债能力：主板上市公司加杠杆能力最强，2018年各板块企业杠杆率 均有所提高；主板流动比率最低，2018年各板块偿债能力均下滑。2018年主 板、中小板和创业板的平均资产负债率分别为50.51%、43.20%、 37. 08%,上市公司杠杆较上年均有所提高，主板企业加杠杆的能力最强； 2019上半年各板块资产负债率保持平稳，分别为50. 36%、43.60%36.

11、80%。 考察企业偿债能力，主板的流动比率最低，2018年为1. 95,较上年下降 0. 12, 2019上半年略有回升至2. 05； 2018年中小板和创业板的流动比率分 别为2. 26, 2. 83,较上年回落0. 16和0. 35,下滑幅度较主板更大。创新能力：中小板研发支出总额同比增长最快；主板的研发人员占 比增长最快。2018年各板块研发支出总额分别为4708. 28亿元、1381. 25 亿元、548. 19亿元,同比增长22.05%、26.18%、20. 38%； 2018年各板块 研发人员占比分别为12.39%、16.25%、28.81%, 2019上半年主板和创业 板研发人员

12、占比呈现较大幅度增长，分别增长了 7. 28和6. 45个百分点。资料来源：Wind,图表26： 2018年各板块偿债能力均下滑图表27：各板块上市公司均加大了研发投入主板研发支出总额（亿元）中小板研发支出总额（亿元）图表27：各板块上市公司均加大了研发投入主板研发支出总额（亿元）中小板研发支出总额（亿元）资料来源：Wind,2）社会质量投资者回报：2018年中小板和创业板股利支付率有较大增幅，主板的 股息率最高，2019上半年各板块上市公司股权回购数量均成倍增加，主板 最高。2018年主板上市公司平均分红5.45亿元，同比增长17.16%,股 利支付率44. 14%,股息率1.45%,超过一

13、年期定存基准利率的公司553家，占比65. 14%；中小板上市公司平均分红1. 64亿元，同比增长30. 48%,股利支付率52. 98%,股息率1. 21%；创业板上市公司平均分红0. 57亿元， 同比增长11.66%,股利支付率40. 13%,股息率0. 73%O 2019上半年上市 公司股权回购数量突增，主板上市公司股权回购90.37亿股，占总股本 的1. 10%,是2018全年回购数量的4. 46倍，其中以市值管理为目的的回购 占比11.59%；中小板上市公司股权回购39. 00亿股，占总股本的1.02%,是 2018年回购数量的2. 53倍；创业板股权回购数量15.90亿股，占总股本

14、的0. 77%,是2018年回购数量的2. 66倍。社会责任：各板块上市公司对社会责任更加重视，2018年主板提供 独立公司社会责任报告的公司增长最多。2018年各板块提供独立的公司 社会责任报告的上市公司分别有332、67、28家,其中主板数量较上年增 加最多。2019最新ESG平均评分分别为2. 11. 2.02、2.00,较上期评分 均有所提高。图表28： 2018年各板块股利支付率均提高90% -图表29： 2019Q2各板块上市公司股权回购数量均主板股权回购数量（百万股） 中小板股权回购数量（百万股）创业板股权回购数量（百万股）30%70% -50% -(Nl0010,000 -1资

15、料来源:Wind,资料来源：Wind,图表31：各板块上市公司对社会责任更加重视图表30：近期主板股息率最高资料来源:Wind,一主板提供社会责任报告数量,中小板提供社会责任报告数量J创业板提供社会责任报告数量 主板ESG评分（右轴）中小板ESG评分（右轴）资料来源:Wind,图表32：各板块上市公司对社会责任更加重视资料来源：Wind,3）合规质量内部治理合规：各板块内部治理框架基本稳定，主板机构股东持股比 例最高。2018年各板块上市公司第一大股东持股比例分别为35. 56%.31.04%、27. 67%,其中主板和中小板的大股东持股比例从2016年起基本 趋于稳定，同时机构投资者持股比例

16、也趋于稳定，主板的机构投资者持股比 例最高为47. 62%,中小板为36. 06%,创业板为26. 64%,各板块独立董事 人数稳定在3人附近。外部合规：2018-2019Q2各板块违规处分次数创新高，2018年中小 板出现巨额罚单，主板和中小板年报信息披露质量有所下滑。2018年 各板块违规处分次数分别为490次、373次、164次，较上年大幅增长。 2019上半年高压监管态势延续，各板块违规处分次数分别为405次、317次、 158次。2018年中小板上市公司处分金额突增至73. 10亿元，主要原因 是出现了多个巨额罚单，例如长春长生假疫苗案罚没金额共计72.24亿 元，海联金汇子公司因支

17、付业务违反相关规定被罚2424万元，露天煤业 由于未办理征占草原审批审核手续被罚1899万元等。同时，2018年主板 和中小板上市公司年报信息披露质量有所下滑，被出具标准无保存审计 意见的占比分别为92. 69%和91.12%,较上年减少2. 76、5. 30个百分比。图表33：主板机构股东持股比例最高主板机构持股比例合计图表34：各板块独立董事人数稳定在3人附近图表34：各板块独立董事人数稳定在3人附近主板独立董事人数平均数-中小板独立董事人数平均数中小板机构持股比例合计 一创业板机构持股比例合计图表36： 2018年中小板出现巨额罚单图表35： 2018各板块违规处分次数均大幅增长资料来源

18、：Wind,主板违规处分金额合计（万元） 中小板违规处分金额合计（万元） 创业板违规处分金额合计（万元）资料来源：Wind,图表37：主板和中小板上市公司年报信息披露质量下滑主板标准无保存审计意见占比 二翻篇舞藕量群毓能85%80%TZrnbS9Z 860Tzm寸S9Z33CDTT T t-ITx-I T Tooooooooooooooooo ZZZZZZZZZfNZZZCNZZZ资料来源：Wind,2.3公司性质层面：国企和民企上市公司质量分化，经济下 行阶段国企上市公司质量韧性更强1）经济质量盈利能力：营收增速和ROE自2017年高位回落，民企下滑更快；2019上半年国企盈利有所改善，民企

19、继续下滑。2018年国企上市公司共创造营业收入25. 27万亿元，同比增长11.45%,较上年下滑9. 85个百分点，2019上半年营业收入12.76万亿元，同比增长11.63%；民企上市公 司2018年创造营业收入8. 38万亿元，同比增长20.91%,较上年下滑 20. 78个百分点，2019上半年营业收入4. 12万亿元，同比增速继续回落。 从ROE来看，上市国企的ROE从2017年的高位7. 24%下落至2018年的 3. 79%, ROA从5.28%下落至4. 94%；上市民企ROE由2017年的6. 60%下 滑至2018年的0. 08%, 2019上半年由正转负为-0. 59%,

20、 ROA由2017年的 6.10%下滑至 2018 年 2. 69%o资产质量：盈利情况恶化时上市民企的负债能力减弱，上市国企的 负债增速反而上升，运营效率超过民企。2018年上市国企平均总资产为 376.79亿元,同比增长6.30%,继2017年连续出现增长率下滑,2019 半年增长率回升至26. 87%,平均总负债为230.45亿元，同比增长46. 03%； 2018年上市民企平均总资产为88. 93亿元，同比增长11.28%,较上年下 滑13.52个百分点，2019上半年资产增速略有回升，2014年后民企去杠 杆效果显著，至2018年平均负债为51.01亿元，同比增速31.97%,较上年

21、 下滑21. 23个百分点，2019上半年回升至65. 64%。图表38：营收增速自2017年局位回落图表39： 2018年盈利状况恶化，民企下滑更快亿亿长长 入入tbitbi 收收同同 业业入入 营营收收 均均业业 平平皙曹 企企企企 国民国民!/ 由由 5$国企平均净利民企平均净利国企净利润同民企净利润卮轴轴 右右 元元K 亿亿长长 润润tbitbiTO%600%0%0%3 2 1000315-200%.0%-200%-400%100 -(5)-(10)-(15)-400%资料来源：Wind,资料来源:Wind,图表40： 2019上半年民企R0E继续下滑国企净资产收益率ROE 一民企净资

22、产收益率ROE图表41： 2017-2018年国企资产周转率超过民企一国企总资产周转率一民企总资产周转率国企总资产报酬率ROA （右轴）资料来源：Wind,资料来源：Wind,图表42： 2019上半年国企资产增速回升图表43：经济下行国企负债增速反而上升国企平均总资产（亿元）民企平均总资产（亿元）资料来源：Wind,国企平均总负债（亿元）民企平均总负债（亿元）国企总负债同比增速（右轴）民企总负债同比增速（右轴）资料来源:Wind,偿债能力：民企杠杆率波动较大，资产负债率持续走高的同时流动 I：碎递减，偿债能力下降；国企资产负债率稳定下降，同时流动I：碎稳定微 升，偿债能力有所改善。2018年

23、上市民企的资产负债率为42. 27%,较上 年增长3.62个百分点，是2010年后的最高水平，2019上半年资产负 债率持续上升至42.44%；但流动比率从2010年后一路下滑至2018年最 低点的2. 42, 2019上半年略有回升至2.54。上市国企的资产负债率保持 较为稳定的递减趋势，2018年为49. 80%,与上年基本持平，2019上半年 略降至49.42%,同时流动比率保持稳定微升态势，2018年为1.83,较上 年微降0. 05, 2019上半年恢复至1. 89o仓崎能力：上市民企研发投入增长更快，研发人员占上缠高。2018年上 市国企研发投入总额3663. 70亿元，同比增长2

24、2.92%,占营业收入 1.45%,研发人员占比12.74%,与上年基本持平；上市民企研发投入 2437. 67亿元,同比增长26.00%,占营业收入2.91%,研发人员占比19. 49%。图表44：国企杠杆率稳定下降，民企波动性较大图表45：民企偿债能力有所下降国企资产负债率一民企资产负债率国企资产负债率一民企资产负债率100%20%00o o9 g rio CNI资料来源:Wind,表目录图表1：上市公司质量评价体系9图表2：上市公司统计样本情况9图表3：公司质量评价体系三级指标构建10图表4：A股营业收入增长保持平稳11图表5：2018年A股平均净利润下滑 11图表6：2018年A股盈利

25、能力下滑11图表7：2018年A股经营效率有所下滑11图表8：A股总资产稳步增长12图表9：A股总负债稳步增长12图表10：A股资本结构和偿债能力保持稳定12图表11：上市公司更加重视积蓄创新实力12图表12：A股分红意识加强，分红率稳定13图表13：A股股息率低，投资价值缺乏13图表14：2018-2019Q2回购数量激增 13图表15：上市公司履行社会责任的意识增强13图表16：机构投资者持股比例稳定增加14图表17：独立董事平均人数稳定于3人左右14图表18：2018年上市公司违规案件突增 14图表19：2018年上市公司报表质量有所下滑14图表20：主板收入增速回升，其他板块继续下滑1

26、5图表21：2019Q2上市公司业绩有所回升15图表22：2018年各板块资产增速均下滑15图表23：2018年仅主板负债增速上升15图表24：2018年各板块总资产周转率保持平稳16图表25：2018年各板块企业杠杆率均有所提高率16图表26：2018年各板块偿债能力均下滑16图表27：各板块上市公司均加大了研发投入17图表28：2018年各板块股利支付率均提高 17图表29：2019Q2各板块上市公司股权回购数量均成倍增加17图表30：近期主板股息率最高18图表31：各板块上市公司对社会责任更加重视18图表32：各板块上市公司对社会责任更加重视18图表33：主板机构股东持股比例最高 19图

27、表34：各板块独立董事人数稳定在3人附近19图表35：2018各板块违规处分次数均大幅增长19图表36：2018年中小板出现巨额罚单19图表37：主板和中小板上市公司年报信息披露质量下滑20图表38：营收增速自2017年高位回落21图表39：2018年盈利状况恶化，民企下滑更快21图表40：2019上半年民企ROE继续下滑21图表41：2017.2018年国企资产周转率超过民企21图表42：2019上半年国企资产增速回升22图表43：经济下行国企负债增速反而上升22图表46：上市民企研发投入增长更快资料来源：Wind,2）社会质重投资者回报:上市国企股利支付率低于民企，股息率高于民企；2019

28、上 半年民企股权回购数量突增，以市值管理为主要目的。2018年上市国企平均分红6. 04亿元,同比增长10. 12%,当年股利支付率为39. 50%,股息率为1. 40%；上市民企2018年平均分红1.62亿元，同比增长28.27%,当年股利支付率突增至49. 29%,股息率为1.13%。在企业盈利下滑时期反而 股利支付率提高的原因可能在于股东要求股利支付数额保持较为稳定的增 长，一方面企业盈利下滑，企业净利润减少，导致股利支付率上升，另一方面, 经济下行，企业预计来年投资机会减少，因而增加股利支付。另外,2018年民 企股权回购数量突增，共96. 53亿股，占总股本的1.01%,是国企回购数

29、量 的3.48倍，其中，以市值管理为目的的回购数量占13.41%,表达盈利不佳情 况下上市民企市值管理需求更为紧迫。社会责任：2018年上市国企和民企对履行社会责任的重视程度均有 较大程度提升，国企增长幅度更大。在2018年国企和民企独立提供社会 责任报告的企业数量均有较大幅度增长，其中国企有247家，是上年的 2. 25倍，民企145家，是上年的2. 10倍。图表47：国企股利支付率近年来较为平稳图表48： 2019上半年民企股权回购数量突增红红及 分分率率 计计付付 累累支支 度度利利 年年股股 均均年年 平平当当 企企企企 国民国民JZ n/ giisOOOOOOOOOOOOOOOOOO

30、O80%70%60%50%40%30%20%10%0%E1国企股权回购数量（百万股）民企股权回购数量（百万股）国企回购数量占总股本比例（，右轴）资料来源：Wind,资料来源:Wind,图表49：今年国企股息率高于民企图表50：上市国企对企业社会责任更加重视2.0%1.6%1.2%0.8%0.4%0.0%国企股息率民企股息率国企提供社会责任报告数量-民企提供社会责任报告数量国企ESG评分（右轴） 一民企ESG评分（右轴）,2.152.10O CME 甘 S9 一 OC OOOOOOOOO OOOOOOOOO CM (N Cl (N e CM (N CM C1OOOOOOOOOO300 n250

31、-寸9匚6632:5 0 5 0 5 00 0 9 9 8 8CM 11 11 11 11资料来源:Wind,资料来源：Wind,3）合规质量内部治理合规：2018年后国企股权集中度超过民企；国企平均独立 董事人数超过总体平均值。2008年后上市国企前十大股东持股比例逐步上 升，股权集中度加强，2018年到达58. 67%,高于上市民企的57.49%, 机构投资者持股比例稳步上升至52. 93%；上市民企的股权集中度在2011 年后呈现较大程度的下降，机构投资者持股比例稳定在32%左右。另外， 2018年上市民企的独立董事总数为5039人，超过上市国企的3353人， 但国企平均独立董事为3.

32、35人,超过全体样本的3.15人。外部合规：2018年国企和民企的违规处分次数均创新高，但对民企处 罚次数和金额均显著高于国企；上市民企年报信息披露质量下滑。2018年上市民企违规处分次数和处分金额分别是640次、73.24亿元，是国企 的2. 55倍，100.33倍。上文提到的几宗大额罚单案件涉事企业多为民营 企业。同时，上市民企年报被出具标准无保存意见的占比为90. 60%,较上 年下滑5. 06个百分点，上市国企该比例那么一直保持稳定增长。图表51： 2018年上市国企股权集中度超过民企图表52：国企平均独董数量更多比比计计 股股合合 持持例例 东东比比 殳殳殳殳一 . J y 一nlM

33、 大大持持 十十构构 前前机机 企企企企 国民国民比比计计 股股合合 持持例例 东东比比 殳殳殳殳一 . J y 一nlM 大大持持 十十构构 前前机机 企企企企 国民国民计计轴轴合合右右。一 C4E 寸 g9ZOO6。一 CIS 寸 S9Z8Z* ooooooooooooooooooo;60%50%40%30%20%10%0%国企独立董事人数总数民企独立董事人数总数国企独立董事人数平均数（右轴）。一 CMS 寸 S9、0C6OiZE 寸 99卜8川 r*tOOOOOOOOOOOOOOOOOOO5；7 (N CM (N Cl Cl (N (N Z Cl (N (N 3 clz Z Cl Cl

34、H 8资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源：Wind,图表53： 2018年民企违规处分次数和金额创新高图表54：上市民企年报信息披露质量下滑国企违规处分金额合计（万兀）民企违规处分金额合计（万元）国企违规处分金额合计（万兀）民企违规处分金额合计（万元）800,000 -I国企违规处分次数（右轴）民企违规处分次数（右轴）700600,000400,000200,0000005)0ZO6E7 8SZZJ0Z 93Z20Z 寸07ESZ qoz二 0Z 08Z 6。7 8。7 一。7 9。7S007 一。7 OOOZ国企标准无保存审计意见占比 一国企内控审计意见标准无保存占比民企标准无

35、保存审计意见占比民企内控审计意见标准无保存占比负料来源：Wind,资料来源:Wind,2.4行业层i=i：传统行业保持韧性，新兴开展行业利润承压，上游能源行业凸显优势，中游制造业和下游消费服务 业业绩下滑，出现两级分化1）经济质量盈利能力：2018年各行业营收均出现较大幅度的放缓，地产、信息技术行业表现较好，中游制造业和下游消费行业下滑严重；2019 上半年消 费和能源行业有所回升。2018年营收同比增速最高的是房地产业，到达30. 44%,较上年下滑6. 28个百分点；增速下滑幅度最大的日常消费行业， 同比回落50. 53个百分点，涵盖食品饮料、家庭个人用品、主要零售等较 初级制造业，201

36、9上半年半数行业营收增长开始回升，但房地产业因行 业调控继续下滑16.69个百分点。净利润方面，同比增长下滑最快的是 材料业，回落320. 34个百分点，主要涵盖矿产、工业等材料的生产和制 造，其次是可选消费行业，回落297. 70个百分点，涵盖耐用消费品、汽 车、传媒类别，2019上半年除电信和能源两个行业外净利润增长均有所 好转，工业、公用事业、口常消费等三个行业ROE略有回升。图表55：上游能源业、下游消费业表现较好图表56：制造业净利润下滑最快净利润（同比增长率）2017 净利润（同比增长率）2018.净利润（同比增长率R019Q2净利润（同比增长率）2017 净利润（同比增长率）20

37、18.净利润（同比增长率R019Q2龈没迷m 措H 世亲迭 长比而、咽 英尽 相塞四出200%100% -0% -100% -200% -300%S泳会出资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源:Wind,图表57： 2018年各行业ROE均下滑图表57： 2018年各行业ROE均下滑图表58：可选消费、信息技术业ROA下滑最快15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%净资产收建率ROE（平均）2017 净资产收益率ROE（平均）2018 净资产收益率ROE（平均R019Q2总资产报酬率ROA2018总资产报酬率ROA2017场后长邦，迎Steffi 柒舞遥H 以*五& 聪器

38、目 is 生都顺四 总迎资料来源：Wind,资料来源：Wind,资产质量：2018年/皿行业上市公司资产增长速度放缓，能廊口电 信行业资产增长较为稳定，负债能力增强；I4L消费、信息技术等中下游 行业资产和负债增速均下滑。其中工业总资产同比增长9. 61%,较2017 年下滑15.15个百分点，下滑幅度最大，其次是信息技术业，同比增速 8.69%,下滑13.30个百分点，2019上半年资产增速有所回升；公司盈利和资产均下滑，因而总资产周转率在2018年较为稳定；2018年一半数量 的大类行业总负债增速下滑较明显，其中公用事业当年负债同比增速 19.75%,同比下滑31.37个百分点，2019上

39、半年负债增速下滑的行业 数量扩大到八个，但平均降幅缩窄。图表59：八成行业上市公司资产增长速度放缓图表60： 一半数量行业负债增速下滑较明显总资产（同比增长率）2017总资产（同比增长率）201840% 总资产（同比增长率）2019Q2160%总资产（同比增长率）2017总资产（同比增长率）201840% 总资产（同比增长率）2019Q2160%总负债（同比增长率）2017总负债（同比增长率）20181总负债（同比增长率R019Q2120%80%40%0%-40%120%80%40%0%-40%资料来源：Wind,S肥芸根向S4白长比而、胭 越些七四 /蜜e超资料来源：Wind,图表61：各行

40、业总资产周转率基本保持稳定总资产周转率2018总资产周转率20171.00.80.60.42 O o O貂延理m 聪混黑烟同mH*呼痂、e 木蜜e-tf 忙SC貂延理m 聪混黑烟同mH*呼痂、e 木蜜e-tf 忙SC资料来源：Wind,偿债能力：2018年各行业资产负债率均提高，流动比率下滑。房地产 业是杠杠率最高的行业大类，2018年行业资产负债率为63.83%,钦017年 提高1.36个百分点，2018年各行业均出现不同程度的加杠杆，其中信 息技术业增长最快，2018年资产负债率为42. 05%,较上年提高5.26个 百分点，2019上半年半数行业杠杆率略微下降；2018年各行业流动比率

41、均出现下滑，其中医疗保健行业下滑0. 34幅度最大，2019上半年除公用 事业、能源、可选消费等三个行业外上市公司的流动比率有所回升。创新能力：电信,信息技术、医疗保健等行业上市公司越来越重视研发 投入。2018年研发投入总额前三名的行业分别是：工业研发投入共 2061.33亿元，同比增长18. 2%,信息技术业研发投入共1467.89亿元， 同比增长17. 4%,可选消费行业投入1279.84亿元，同比增长27. 6%；研 发投入占营业收入比重最大的三个行业是电信、信息技术和医疗保健，分别为6. 62%、5. 2%和2. 6%；研发人员占比最局的行业是信息技术业，2018年 为35. 22%

42、,较上年提高6. 10个百分点，其次是电信服务业，占比32. 17%o图表62： 2018年各行业资产负债率均微升资产负债率2017资产负债率2018资产负债率2019Q2图表62： 2018年各行业资产负债率均微升资产负债率2017资产负债率2018资产负债率2019Q2图表63： 2018年各行业流动比率均下滑流动比率2017流动比率2018流动比率2019Q2%80%8043322110sss眼滨烟ms胃*氏自 由爰s出资料来源：Wind,图表64：电信、信息技术业等更加重视研发投入口研发支出/营业收入20178%研发支出/营业收入20186% -4% -资料来源：Wind,图表64：电

43、信、信息技术业等更加重视研发投入口研发支出/营业收入20178%研发支出/营业收入20186% -4% -资料来源：Wind,图表65：信息技术业研发人员占比最高研发人员数量占比201740% 研发人员数量占比201830% -20% -2%0/02%0/0is次会胆-# 冬里旗四 貂W姒回 聪器SS依会四出4_白Xs% %10O资料来源:Wind,资料来源：Wind,2）社会质量投资者回报：房地产和能源等传统成熟行业的上市公司分红更多， 信息技术、医疗保健等新兴开展行业分红较少，企业留存较多。2018年 平均分红数最高的是能源业上市公司为8.55亿元，同比增长8.9%,股利 支付率为43.

44、48%,股息率1.88%,其次是房地产业平均分红6. 66亿元， 同比增长23.9%,股息率2. 22%,这两个行业均属于营业收入增长表现较 好的传统成熟型行业；信息技术和医疗保健等新兴开展行业分红相对较少, 股息率为0.67%、1. 18%,股利支付率为39.3率、43.4率。2019年出现突 增的股权回购交易，其中回购数量最多的行业是可选消费，回购数量共29.53 亿股，其次是工业，回购数量29. 42亿股，材料业回购数量28. 57 亿股，信息技术业回购数量20. 48亿股。社会责任：工业、材料业上市公司2018年共110家工业上市公司单 独提供社会责任报告，较上年新增59家，其中76家

45、为国有企业，25家为民营企业；有70家材料行业上市公司单独提供社会责任报告，较上年 新增42家，其中42家为国有企业，25家为民营企业。ESG评分方面，除 工业和信息技术业外，其他行业上市公司评分均有所上升。图表66：地产和能源行业的分红较高图表67：地产和能源行业的股息率较高股息率2017股息率2018股息率2017股息率2018平均年度分红2017（亿元）平均年度分红2018（亿元）2.5% 12.0% -1.5%1.0%0.5% -0.0%S s 4白 ss 飞把颂e接揶旺。 野芸姒k 器寿枇! 依会四出 飞把哨资料来源:Wind,负料来源：Wind,图表69：各行业提供社会责任报告的企业增加图表68：中下游制造、消费业回购数量最多1201