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1、1 .需求预期未能兑现. 宏观利空供需平衡表预测 全球供需平衡:表格1：全球精炼铜供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582017-Q4586460559664051018002018-Q259388705835497-1033732018-Q359219785847074-749
2、042018-Q460289006092700638002019-Q158500005818000-320002019-Q261500006040000-1100002019-Q4预期好转偏向紧缺偏向紧缺资料来源:中国供需平衡:表格2:中国精炼铜供需平衡表单位万吨出需求总供应供需平衡2017-Q132735729.972017-Q2361.52369.57.982017-Q335837516.762017-Q4366.23374.58.272018-Q132132982018-Q2366356-102018-Q3359345-142018-Q4365387222019-Q133236028Me
3、rcator墨西哥Ei pilar3.92016华刚矿业刚果12.5已投产中色股份哈萨克斯坦巴夏库铜矿工程粘土矿选厂2已投产中国黄金刚果（布）索瑞米22016中钢集团澳大利亚罗克兰兹5已试产小计171.8中资企业厄瓜多尔Mirador 4同矿20-25/102017Ncwmont印尼Batu Hijau 矿152017紫金矿业刚果（金）Kolwczi 铜矿5.820173月小计35-404月小计20.86月小计20.8EMR Capital澳大利亚Capricorn 铜矿2.5/3201711月小计23.8中资企业厄瓜多尔Mirador 铜矿20-25/102018Boliden瑞典Aitik
4、 （扩产）32018OZ Minerals澳大利亚CLarrapateena5.52019第一量子巴拿马Cobre Panama 4同矿322018/20193月小计8.520184月小计18.520186月小计28.52018俄罗斯诺里尔斯克镁业公司俄罗斯Bystrinsky 铜铁矿320182017年11月小计31.520186月小计182019OZ矿业澳大利亚Carrapatccna 铜矿6.52019紫金矿业刚果穆索诺伊公司二期铜4.22019万宝矿产缅甸莱比塘铜矿工程1020192019年4月小计38.72019内华达铜矿美国Pumpkin Hollow 铜矿102020小计1020
5、20Cupric Canyon CapitalKhocmacau Copper Mining42021紫金矿业刚果（金）Kamoa铜矿30/402022/2025第一量子秘鲁NuevaUnion 金铜矿222022Teck Resources智利Quebrada Blanca 二期252022淡水河谷巴西salobo第三期工程52022小计 82中工国际吉尔吉斯斯坦库鲁-捷盖列克2基础建设广晟资产巴布亚新几内亚Frieda River20-30万吨2024/25资料来源：新闻媒体紫金矿业紫金矿业、厦门建发、铜陵有色刚果（金）秘鲁Kamoa铜矿 白河铜4目矿30/4020万吨2022/2025
6、交流阶段Vedanta Resources赞比亚Konkola铜矿扩产382022Amman矿业公司印尼产能扩张未确定Tintina资源公司加拿大Butte铜工程2前期准备Asiamet Resources印尼Bcruang Kanan Main可行性评估2020年中期U.S. Army Corps of Engineers美国Pebble矿山30 （估算）就建筑许可作出决定挪威政府挪威Nussir ASA 4同矿7 （估算）批准俄罗斯贝加尔湖矿业公司俄罗斯Udokan13签订协议综合情况来看，截至10月份，全球整体新增矿山产能，新增量如下所示:表格7续1:全球铜矿新增产能汇总：十大铜矿企业2
7、018 年2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年矿山新增（万吨）0-201211.52050现有弹性（万吨）50-920000总量（万吨）.50-293211.52050其他企业矿山新增（万吨）31.538.7104820最终总量（万吨）81.59.74215.510250资料来源:由于十大铜精矿企业新增产能进展来看,综合情况来看，2019铜矿产量增量有限，另夕卜, 预估较大程度后延，铜精矿供应持续或将紧张。此前停产矿山情况:十大铜精矿企业之外，2018年1-12月份，没有较大企业减产的消息。由于铜绝对价格已经 较高，月前这些被关闭的矿山需要考虑的是其复产的可能。2016
8、年，十大铜精矿企业之外 的关闭产量目前在24万吨附近。从2018年的情况来看，波兰铜业在智利的工程继续持续，而嘉能可非洲矿山在改造后，产 能扩大至30万吨，分别2018、2019年释放15、15万吨。目前复产矿山没有太大的变化。从2019年跟踪情况来看，1月份,印尼自由港Grasberg工程产量将锐减，但是考虑到自由港自身的产量调整，因此， 将产量变化纳入十大铜精矿企业产量统计。2月份，嘉能可（Glenc。付计划在其刚果最大的铜钻矿之一削减产量，报道称，位于刚果的 铜钻矿Mutanda Mining Sari的减产可能是暂时的，因该公司正在寻找新的铜矿开采方式。8月份，嘉能可（Glencore
9、）表示，刚果Mutanda铜钻矿将关闭两年，不太可能很快恢复。该 矿2018年生产了 19.9万吨铜，此前市场预计由于本钱抬升，该矿今年的铜产量将只有去年 的一半。同时，关闭位于赞比亚Mopani铜矿工程的两个竖井，Mopani铜矿上半年电解铜产 量为20400吨,铜精矿产量为4000吨。表格8:关停产能情况公司Vedanta Resources公司Vedanta Resources工程所在国赞比亚Imperial Metals加拿大嘉能可波兰铜业智利名称2015年产量（万吨）关停状况Nchanga 铜矿-23.62016Huckleberry-12已减产Kamoto铜矿-18改造小计-41.
10、6Sierra Gorda 铜矿-10取消二期资料来源：新闻媒体上市公司报告全球矿山结构变化倾向：2017年以来，矿山之间并购和交易较为活跃；但2018年以来的交易显示，整体交易规模较 小，矿山买卖整体出于优化经营效率。表格9:矿山交易和并购情况公司Vedanta Resources公司Vedanta Resources工程所在国 赞比亚交易方向 买入矿山量时间72017、 3资料来源：新闻媒体上市公司报告Antofagasta印尼买入未定必和必拓智利出售-8未定中国多金属缅甸买入5Jun-17Volcan秘鲁买入未定EMR Capital赞比亚买入4.5未定Vedanta Resources
11、英国增持英美资源Mar-17Vedanta Resources巴拿马增持 Mincra Panama5Scp-17江西铜业中亚、非洲买入意向印度政府印度拍卖20-30未来两年塞尔维亚铜矿公司RTB Bor塞尔维亚出售172018 年Polymetal&俄罗斯铜业公司哈萨克斯坦/俄罗斯互换12018年4月加拿大Tcck资源智市J Quebrada Blanca 4同增持52018年4月矿Copper Mountain Mining澳洲 Altona Mining收购42018年4月英美资源秘鲁 Quellaveco30% 股出售22.52018年5月份Anglo Pacific秘鲁 Canari
12、aco收购2018年6月中信集团Kamoa-Kakula 铜矿收购20%股权2018年6月中国有色金属建设Koksay工程收购19.4%股份2018年6月Teck ResourcesQB2工程卖出（住友买入）31.62018年12月Glencore新南威尔士州铜矿卖出（Acris Resources 买入）2019年3月日本矿业和能源集团智利（Zaserones 铜出售142019年4月2019年1月份，根据强制收购要约，紫金矿业将向Nevsun Resources股东提出与收购要约 同样的条件，即每股6加元现金。预计Nevsun股票将于3月8日左右从多伦多证交和纽约 证交所退市。公司收购Ne
13、vsun取得Timok铜金矿上带矿和Bisha铜锌矿的控制权，将显著 增加公司优质资源储量。3月份，澳大利亚铜生产商Aeris Resources Ltd表示已经出价5.75亿美元收购全球贸易及矿 业公司嘉能可（Glencore）位于新南威尔士州的的铜矿。4月份，日本矿业和能源集团JXTG控股(JXTG Holdings Inc.)可能会出售旗下位于智利的 Caserones铜矿，价格约10亿美元。由于一系列技术问题，该矿还面临环境许可的问题。该 矿的经营商Minera Lumina Copper Chile (MLCC)就因违反采矿许可的相关规定，目前面临最 高5480万美元的罚款。2015
14、年，智利环境监管局(SMA)也对Lumina进行了调查，要求其支 付1190万美元。去年，该工程铜精矿总产量为13.65万吨，占到智利2018年总产量583万 吨的2.3%。9月，第一量子(First Quantum)近日证实公司正在与江西铜业就出售其赞比亚铜矿资产少 数股权的交易进行谈判，但第一量子也同时宣称，目前还未达成任何交易。全球铜精矿本钱曲线变化：全球主要矿商铜矿本钱平均本钱变化不大，对于铜价格而言，已经很难依赖矿商降低本钱 来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精 炼铜的本钱变化是有抬升趋势的。另外，从2016年本钱下降的结构中来看，矿山下降方
15、式并不统一，但无外乎缩减投资、副 产品收入增加等手段，但是这些可持续不强，并且容易反弹。2017年铜矿本钱有所反弹，主要是此前降低本钱的手段难以延续。另外，由于油价反弹和矿山劳资谈判本钱，我们认为2018年平均本钱或普遍上调200美元/ 吨。2019年，我们认为全球铜精矿本钱分布或难以发生太大的变化。图2: 2018年本钱曲线 单位：美元/吨图1: 2017年本钱曲线单位：美元/吨数据来源:数据来源:从前面我们的测算说明，低于5000美元/吨，智利国家铜业便只有谨小慎微的生存；而如 果地面开采转入地下，需要的铜价格要至5500美元/吨以上。因此，后期铜价格的平安边 际或在5000-5500美元
16、/吨。另外，因智利和秘鲁远期真实投资额还不算太高，因此，本钱 的意义我们认为主要是给予矿企盈利和投资回报预期，从而促进其投资为主，因此，为了 刺激远期供应投资，铜价格或不应该长期再度低于6000美元/吨。另外，根据智利国家铜业为维持产量而被迫的投资规模（未来十年390亿美元，约39亿美 元/年，按照170万吨/年产量，那么需要2294美元/吨的纯利才能支撑其未来的投资），另外， 从此前的情况来看，智利国家铜业只有铜价格在5000美元/吨以上，才产生现金流，因此， 中长期的铜价格展望来看，是需要至少至7294美元/吨以上，才能支撑智利国家铜业持续 的投资。全球铜矿山勘探活动跟踪：从2017年跟踪
17、的情况来看，铜矿山勘探活动也日趋活跃。2018年勘探整体不是很积极。2019年，1月份，Orion Minerals宣布，在北开普省的Prieska工程附近发现了 一块新的锌铜 资源。该公司在公告中称，已将Prieska锌铜资源估值升级至超过3000万吨。Orion的可行 性研究进展顺利，有望在2019年第二季度完成。2019年，6月份，勘探活动再度活跃，显示出矿业市场活动和铜矿供应预期相关度较高。6月份，力拓宣布，计划于7月开始对萨斯喀彻温省论坛的Janice Lake沉积铜工程进行钻探 和航空物探。作为其根据5月宣布的根据合资协议选项对勘探做出的300万加元承诺的一部 分，所有勘探数据的全
18、面汇编工作已完成，已向萨斯喀彻温省政府提交勘探许可申请，并 且直升机和钻探合同已经签署。表格10:全球勘探情况（除前五大铜供应国之外）公司工程所在国名称性质产能（万吨）勘探时间Inomin矿业加拿大Kings Point勘探2017Carube Copper牙买加Bellas Gate勘探2017KGL资源澳大利亚Jcrvois 工程勘探2017Havilah 资源澳大利亚Kal Karoo 工程勘探2017尼泊尔尼泊尔Wapsa铜矿勘探2017Phoenix美国Empire铜矿勘探重启2017SolGold厄瓜多尔Alpala钻探2017Antofagasta美洲计划Robocop Prop
19、erty 钻、铜、银矿项勘探2017Grizzlv Discoveries J加拿大目勘探2018力拓/五矿中国勘探2018Anglo Asian Mining阿塞拜疆Gcdabck 工程储量评估阶段2018英美资源巴西钻探2018Orion Minerals南非Prieska 工程发现2019Ero Copper巴西Vermelhos发现2019Cordoba Minerals哥伦比亚Alacran 矿初步评估2019厄瓜多尔厄瓜多尔Cascabel2019资料来源:国别数据来看全球铜精矿供应情况:表格11:国别原生铜供应情况正国别智利秘鲁中国冈果赞比亚小计2015 年实际产量（万吨）579
20、156188100711094小(%)0.273.20-0.370.000.003.11实际增产（万吨）335-400342016 年产量预估（万吨）55723518897771154预估增产（万吨）-22790-3519全球贡献（）-1.916.850.00-0.260.435.112017 年产量预估（万吨）540245195109791168预估增产（万吨）-1710712214全球贡献（）-1.470.420.5910.20.742018 年产量预估（万吨）583244195120901232预估增产（万吨）43-10111164全球贡献（）3.49-0.080.000.890.895
21、.192019 年产量预估（万吨）575250195130901240预估增产（万吨）06010016全球贡献（）0.000.480.000.800.001.28数据来源智利铜业协会秘鲁能源矿业部国家统计局刚果矿业部赞比亚矿业部注：10月修资料来源:主要国家矿业政策我们跟踪2017年以来，全球主要矿业国家政策显示，结果如下:表格12:全球矿业政策冰川保护智利拟立法保护阿根廷已有较严格的法律冰川保护智利拟立法保护阿根廷已有较严格的法律政府正推动立法保护矿业部正推动放松未知未知政策内容政策方向政策时间秘鲁放宽空气质量标准有利于冶炼Jun-17南非寻求矿权不利于开采Jul-17坦桑尼亚政府持股不利于
22、开采Jul-17澳大利亚税收优惠有利于勘探开采Sep-17厄瓜多尔公投合法性结果未知Oct-17刚果加大本地冶炼有利于冶炼Oct-17智利简化流程有利于矿业Mar-18刚果矿业新法不利于矿业Jun-18巴西修改矿业法有利于矿业Jun-18秘鲁矿业优惠永久化有利于矿业建议阶段赞比亚收紧矿业政策不利于矿业Oct-19智利征收更多特许权使用费不利于矿业研究阶段资料来源：哥伦比亚政府官员称，希望中短期成为全球铜生产国之一。初步估计显示，哥伦比亚北部和 西部沿海省份的铜资源量接近300万吨，潜在储量超过100万吨，目前年产量仅1万吨。7月份，蒙古议会将于8月进行投票决定是否修改奥尤陶盖铜金矿扩建协议，修
23、改后蒙古国 或要求力拓提前派分红利。同时，赞比亚经济协会主席提议，因外资矿企存在严重税务问题，建议将外资矿山无偿收 归赞比亚国有。8月份，智利监管机构表示，由于违反了相关环保规定，泰克(Teck Resources)旗下智利 Quebrada Blanca铜矿被处以120万美元的罚款。此外，智利国家铜业公司(Codelco)也宣 布旗下Chuquicamata冶炼厂的重启时间已经推迟到10月底。去年该炼厂就由于需要满足新 的排放标准，而从去年12月就开始停产整顿。智利作为全球铜储量最大的国家，近些年愈 加趋紧的环保政策对于当地铜矿企业的影响不可谓不大。远期铜矿山&冶炼产能：2018年，国外冶炼
24、产能变化主要是印度冶炼厂的变化，以及伊朗新增产能。2019年，1月份，乌兹别克斯坦的Almalyk矿业和冶金联合公司（AMMC）计划建造一座新 的铜加工厂。据AMMC称，TOMS研究与设计研究院（俄罗斯）将为新工厂开发一个工程， 计划于2022年推出。2月份，印度最高法院推翻了国家绿色法庭去年12月提出的重启Sterlite冶炼厂的命令，称 绿色法庭无权决定此事。韦丹塔资源公司（Vedanta Ltd）正在抛售印度南部Sterlite冶炼厂的铜 精矿库存，以期在5月份永久关闭前降低本钱。另外，由于Vedanta此前原计划扩大现有产能，而最高法院的裁决使得短期内难以实现， 不过，由于Vedant
25、a对印度铜需求具有信心，因此，未来关注其新厂址的可能。3月份，北方公司副总裁、万宝矿产总经理陈德芳会见了到访的缅甸自然资源与环境保护 部部长吴翁温。陈德芳表示莱比塘铜矿工程10万吨阴极铜提前达产达标，实现了员工、社区、 政府、合作伙伴和投资者五方共嬴，成为中缅两国经济与民间交流的纽带，希望缅甸自然资 源与环境保护部在解决工程用地和工程周边目标靶区风险勘探方面提供更大的支持。6月份，自由港发言人RizaPratama表示，新冶炼厂将于2023年底开始生产。冶炼厂每年 将处理200万吨铜精矿，位于东爪哇省的Gresik,公司正在申请额外的铜精矿出口配额。另外，奥图泰与俄罗斯贝加尔湖矿业公司（Bai
26、kal Mining Company）签订了价值2.5亿欧元 的铜矿选矿厂及湿法冶炼厂合同。工程铜矿位于俄罗斯远东卡拉斯基地区，是一个未开发 铜矿，隶属于贝加尔湖矿业公司的乌多坎（Udokan）工程，按照合同奥图泰将为其选矿厂 和湿法冶炼厂提供设计及工程交付。乌多坎铜矿是世界第三大未开发铜矿。该工程投 产后，预计年处理矿石能力达1200万吨，年产高品位硫化物精矿和阴极铜13万吨。表格13:国外冶炼产能计划公司所在国别工程名称产能投产日期B.M.K Resources墨西哥Boleo5.02015Marcobre秘鲁Justa5.02015小计10.0英美资源智利Disputada4.02016
27、安托法加斯塔智利Antucoya8.52016E.N Resources冈I果Kolwezi7.02016Tiger Resources刚果ICipoi5.02016中辉矿业赞比亚Ichimpe3.52016Zambezi赞比亚K-C3.52016伊朗国家铜业伊朗K-Abad4.02016Doe Run Peru秘鲁La Oroya7.52016中国黄金刚果（布）索瑞米2.02016小计45.0盛屯矿业1刚果新增1.02017年底ICAZ Minerals哈萨克斯坦扩产15.02018VIMICO越南扩产2.02018韦丹塔印度关停(40.0)2018小计(23.0)2018伊朗国家铜业伊朗扩
28、产20.02019年初韦丹塔印度复产0.02019预估万宝矿产缅甸新增10.02019韦丹塔印度扩产0.02020中国有色矿业刚果（金）新增粗铜10.0预估2020乌兹别克斯坦AMMC乌兹别克斯坦扩产2022俄罗斯贝加尔湖矿业公司俄罗斯粗铜/精炼铜13.0自由港印尼粗铜/精炼铜40.02024智利国家铜业智利新增20.02024厄瓜多尔政府厄瓜多尔新增未知2025年之后资料来源:表格13（附录）：国外冶炼产能计划年度20172018201920202021202220232024国外新增（万吨）11730.01000060关停/复产（万吨）0(40)0.000000总量（万吨）1(23)30.
29、01000060资料来源:2019-Q2368357-112019-Q334735472019-Q4F369360-9资料来源：全球铜精矿供应变化走向展望：十大铜精矿企业产量和扩产计划：10月份，我们根据各个公司报告和媒体报道，全球十大铜精矿企业对2019年产量的预期进 行调整。表格3:全球主要铜精矿企业产量预期全球主要铜精矿企业产量预期以及预期变动自由港智利铜 业力拓南方铜业嘉能可英美资源墨西哥集团必和必拓安托法加斯塔波兰铜业总量（万 吨）年份17718460.316815574.88517371421090.12014172188527015975.88518071421094.82015
30、172198527215575.8901706942.51096.32015 (修 1)180198527215575.89016066.542.51091.82015 (修 2)180198527315575.89016066.542.51092.82015 (修 3)180198527314575.89016066.542.51082.82015 (修 4)1821955077.2150709016066.5451085.72015 (修 5)17518852801156990150684510322016 (E)18518858801156990150664510462016 (E)18
31、518858801396990150724510762016 (E)18518858801396990150724510762016 (E)185188609113965100158724511032016 (E)185188589113965100155714510972016 (E)185180589313969100150694510882017 (E)180180559313966100143694510702017 (E)175180559313966100143694510652017 (E)170180529313966100140694510542017 (E)17018052
32、9313966100140694510542017 (E)170180479313966100140694010442017 (E)170180559314566100170724510962018 (t)170180559315066100170724511012018 (E)170170559315066100170724510912018 (E)170180558915066100167724510942018 (E)170180559315066100170724210982019 (E)中国方面，2018年1-12月份，我们详细梳理精炼铜产能投放情况，其中2017年底以及2018 年
33、初投产的产能总量为75万吨，意味着这些产能可以对2018年供应构成影响。如果按照 80%的产能利用率，大约可以带来60万吨的供应增量，月度弹性5万吨。因此，2018年中 国精炼铜供应的弹性主要取决于矿的供应弹性。另外，2018/2019年，潜在的产能投放仍然有高达160万吨。并且二、三季度西矿、金昌将 相继投放，整体矿紧张格局不变。4至5月份，赤峰金剑铜业有限责任公司铜冶炼工艺升级搬迁改造工程在赤峰市高新技术 产业开发园区破土开工，标志着该工程正式“退城进园”。工程规划设计规模为年产40万 吨铜冶炼能力及配套设施建设。总投资约50亿元，占地975亩，采取“整体规划，分步实 施”方式推进。北方铜
34、业侯马北铜公司年处理铜精矿150万吨综合回收工程举行了开工仪式。该工程自 2013年开始筹备，设计年处理铜精矿150万吨/年，年产阴极铜30万吨，硫酸132万吨， 金锭25吨，银锭615吨，并综合回收销、铝、硒、硫、钿等稀贵金属。工程建成达产后， 可实现营业收入205亿元、利润6.96亿元、税金3.85亿元。6月份，青海铜业生产。7月份，中铝东南冶炼厂初步试产，未来或根据试产情况，四季度或有少量成品，预估真 正供应可能会在2019年初。10月份，南方铜业30万吨工程可能会在11月点火，形成产量或在2019年初期。11、12月份，中铝东南工程已开始对外销售精炼铜。2019年4月份，南方铜业开始连
35、续出铜，意味着已经达产。2019年5月份，作为黑龙江全省百大工程之一，坐落于齐齐哈尔市富拉尔基区西南部金属 新质料工业园内的黑龙江紫金铜业公司铜冶炼工程，是凭据黑龙江省资源工业政策，配套 黑龙江多宝山铜业股份建设的冶炼公司。工程占地面积42万平方米，总投资约 40亿元，其中牢固资产投资23亿元。2017年5月开工建设，计划今年8月底实现投产。 达产后，可年产阴极铜15万吨。2019年6月份，白银有色集团公司转型升级重点工程铜冶炼技术提升工程闪速炉经过 1个月的点火烤炉后正式投料生产，顺利产出了第一炉铜水。该工程的正式投运将使公司 铜冶炼产能翻番到达40万吨。7月底，随着白银有色集团铜冶炼技术提
36、升改造工程闪速炉系统一次投料成功，由中国瑞林 工程技术股份承当设计或总承包的东南铜业、南国铜业、赤峰云铜和白银有色4个 铜冶炼厂在短短8个月内相继建成投产，其阴极铜总产能达130万吨。这标志着中国的 铜冶炼产能提高了 15%,全球产能提高了 5.5%年内新扩建的产能工程不断推进，9月投料的黑龙江紫金铜业15万吨/年产能， 在10月1日已经开始产出电解铜；广西南国也在逐步达产过程中，目前产能利用率已经超 60%;赤峰云铜二期20万吨/年产能也于10月2日开始投料试产，而此前一期20万吨/年 产能现已基本达产。白银有色的铜冶炼技术提升工程20万吨/年，也于9月下旬开始恢复 正常运行。表格14:中国
37、冶炼产能计划（原生铜）公司工程所在地名称产能（万吨）预计投产五矿金铜湖南金铜工程102016山东恒邦山东电解铜202016营口盛海辽宁粗铜32016小计33和鼎铜业浙江粗炼/精炼172017年初山东祥辉山东精炼102017年初小计27灵宝金城河南电解铜102017年底烟台国润铜业烟台202017年底葫芦岛宏跃葫芦岛电解铜152017年底河南中原黄金电解铜二期202018年1月投产青海铜业青海102018年初小计75恒邦二期精炼铜152018年三季度西矿铜业江西精炼铜202018年二季度铜陵金昌安徽精炼铜102018年三季度初南国铜业广西电解铜302018/2019白银有色甘肃精炼铜202019
38、中铝东南铜业福建宁德粗炼/精炼402019 年7月开工2018年五矿铜铅锌基地水口山工业园扩建20投产小计155赤峰云铜甘肃电解铜一期202019年6月白银有色提升工程精炼铜209月恢复正常生产黑龙江紫金铜业齐齐哈尔电解铜152019年9月赤峰云铜甘肃电解铜二期202019年10月豫光金铅扩产精炼铜10大冶有色大冶电解铜40工程启动资料来源：铜精矿加工费:经过艰难谈判，2017年12月底，最终2018年长协加工费达成一致；铜陵有色与自由港就 2018年铜精矿加工费达成协议，定为TC（粗炼费）82.25美元/吨和RC（精炼费）8.225美分/磅。 较2017年的TC&RC费92.5&9.25美元
39、/吨大幅下滑11.08%。另外，中国铜原料联合谈判小组（CSPTQ设定2018年一季度加工精炼费用（TC/RQ底价定在 每吨87美元和每磅8.7美分；和当时的现货市场价格较为一致，显示出在加工费谈判之后，铜 精矿市场恢复务实操作，促进了成交。二季度，铜原料联合谈判小组（CSPD设定采购底线基本上和现货市场一致。不过，由于印 度冶炼厂的关停，铜精矿加工费6月份连续上调。三季度，由于铜精矿加工费维持在高位，铜原料联合谈判小组（CSPD并未设定底线，8月份，铜精矿现货加工费再度提升。四季度，铜原料联合谈判小组（CSPD设定采购底线设珞在每吨90美元和每磅9美分。2018 年底，江西铜业和Antofagasta达成了 2019年的铜精矿长单谈判，签订TC/RC为80.8美元/ 吨,8.08美分/磅。另外，12月底，CSPT小组敲定一季度地板价为92美元/吨。2019年，一季度，CSPT小组敲定二季度地板价为73美元/吨。但4月份，现货市场实际加 工费已经下降至67美元/吨。