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1、四、计算及分析题：1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产酬劳率（也称为投资酬劳率，定义为息税前利润及总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25。假定该子公司负债及权益（融资战略）的比例有两种状况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险及收益状况。参考答案：列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）100020%=200100020%=200利息（万元）3008%=247008%=56税前利润（万元）200-24=176200-56=144所得税（万元）1762
2、5%=4414425%=36税后净利（万元）176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益（万元）13260%=79.210860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元）70060%=42030060%=180母公司投资回报（）79.2/420=18.8664.8/180=36由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本构造及负债规模，子公司对母公司的奉献程度也不同，激进型的资本构造对母公司的奉献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。2.已知某目的公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增
3、量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目的公司的自由现金流量。自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本 4000（125）1200400 1400（万元）32009年底，某集团公司拟对甲企业施行汲取合并式收买。根据分析意料，购并整合后的该集团公司将来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推想，假如不对甲企业施行并购的话，将来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量
4、将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本本钱率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。 要求：采纳现金流量贴现形式对甲企业的股权现金价值进展估算。附：复利现值系数表：n123456%0.9430.8900.8400.7920.747参考答案：整合后的集团公司的前5年的增量自由现金流量依次为-6000万元、-500万元、2000万元、3000万元、3800万元。5年后的增量自由现金流量为2400万元。前5年的增量现金流量的折现值=-60000.943+（-500）0.890+20000.840+30000.792+38000.747=791.6万元5年之后的增量现金流量的折现值=240
5、0/6%0.747=29880万元。意料甲公司的整体价值=791.6+29880=30671.6万元意料甲公司的股权价值=30671.6-1600=29071.6万元4甲公司已胜利地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现打算向乙公司提出收买意向（并购后甲公司依旧保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的缺乏。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年
6、净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。及乙公司具有一样经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。甲公司收买乙公司的理由是可以获得肯定程度的协同效应，并信任能使乙公司将来的效率和效益进步到同甲公司一样的程度。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目的公司的股权价值进展估算。（1）基于目的公司乙最近的盈利程度和同业市盈率；（2）基于目的公司乙近三年平均盈利程度和同业市盈率。（3）假定目的公司乙被收买后的盈利程度可以快速进步到甲公司当前的资产酬劳率程度和甲公司市盈率。参考答案：（1）目的乙公司股权价值=48011=5280万元（2）目的乙公司股权价值=44011=4840万元（3）甲公
7、司资产酬劳率=3700/20000=18.5%，目的公司乙意料净利润=520018.5%=962万元。目的乙公司股权价值=96215=14430万元。5某集团公司意欲收买在业务及市场方面及其具有肯定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000万股一般股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司确定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利程度对其作出价值评估。要求：计算甲企业意料每股价值、企业价值总额及该集团公司意料须要支付的收买价款。参考答案：甲企业近三年平均税前利润=（2
8、200+2300+2400）/3=2300万元甲企业近三年平均税后利润=2300（1-25%）=1725万元甲企业近三年平均每股盈利=1725/6000=0.2875元/股甲企业意料每股价值=0.287520=5.75元甲企业意料股权价值总额=5.756000=34500万元集团公司意料须要支付的收买价款=3450060%=20700万元6 A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：万元资产工程金额负债及全部者权益工程金额流淌资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030
9、000资产合计150000负债及全部者权益合计150000假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门意料2010年销售将增长12%，且其资产、负债工程都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不变更其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2010年该公司的外部融资须要量。参考答案：A公司资金须要总量=（150000/100000-50000/100000）10000012%=12000万元A公司销售增长状况下供应的内部融资量=100000（1+12%）10%（1-40%）=6720万元A公司新增外部融资须要量
10、=12000-6720=5280万元。7甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：亿元资产工程金额负债及全部者权益工程金额现金应收账款存货固定资产5253040短期债务长期债务实收资本留存收益40104010资产合计100负债及全部者权益合计100甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有消费实力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门意料，公司2010年度销售收入将进步到13.5亿元，公司销售净利率和利润安排政策不变。要求：计算2010年该公司的外部融资须要量。参考
11、答案：甲司资金须要总量=（5+25+30）/12-（40+10）/12（13.5-12）=1.25亿元甲司销售增长状况下供应的内部融资量=13.512%（1-50%）=0.81亿元甲司新增外部融资须要量=1.25-0.81=0.44亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求到达的权益资本酬劳率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投
12、资收益，各子公司资产酬劳率及税负一样。要求：（1）计算母公司税后目的利润；（2）计算子公司对母公司的收益奉献份额；（3）假设少数权益股东及大股东具有一样的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目的利润。参考答案：（1）母公司税后目的利润=2000（1-30%）12%=168万元（2）甲公司的奉献份额=16880%400/1000=53.76万元乙公司的奉献份额=16880%350/1000=47.04万元丙公司的奉献份额=16880%250/1000=33.6万元（3）甲公司的税后目的利润=53.76/100%=53.76万元乙司的税后目的利润=47.04/75%=62.72万元丙公司的税后目的
13、利润=33.6/60%=56万元9. 某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流淌负债420万元。试计算流淌比率、速动比率，并赐予简要评价。参考答案：流淌资产=80+40+120+280+50=570万元流淌比率=570/420=1.36速动资产=流淌资产-存货-预付账款=570-280-50=240万元速动比率=240/420=0.57。由以上计算可知，该企业的流淌比率为1.362，速动比率0.571，说明企业的短期偿债实力较差，存在肯定的财务风险。10. 某企业2009年有关资料如下：（金额单位：万元） 工程 年初数
14、年末数本年或平均工程 年初数年末数本年或平均存货45006400流淌负债37505000总资产937510625流淌比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流淌资产周转次数4净利润1800要求：（1）计算流淌资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流淌资产由速动资产及存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。参考答案：流淌资产年初余额=37500.8+4500=7500万元流淌资产年末余额=50001.5=7500万元流淌资产平均余额=7500万元产品销售收入净额=47500=30000万元总资产周转率=30000/（9375+10625）/
15、2=3次销售净利率=1800/30000100%=6%净资产利润率=6%31.5=27%11.某企业2009年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元产品销售本钱7600万元年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流淌资产余额分别为900万元和940万元。要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流淌资产周转次数和周转天数。销售收入净额12000-40-50-1011900（万元）应收账款的周转次数11900（180+220）259.5（次
16、）应收账款的周转天数36059.56.06（天）存货的周转次数7600（480+520）215.2（次）存货的周转天数36015.223.68（天）流淌资产的周转次数11900（900+940）212.93（次）流淌资产的周转天数36012.9327.84（次）12.不同资本构造下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲子公司乙有息债务（利率为10%）700200净资产300800总资产（本题中，即“投入资本”）10001000息税前利润（EBIT）150120利息7020税前利润80100所得税（25%）2025税后利润6075假定两家公司的加权平均资本本钱率均为6.5%（集团设定的统一必要
17、酬劳率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1.净资产收益率（ROE）；2.总资产酬劳率（ROA、税后）；3.税后净营业利润（NOPAT）；4.投入资本酬劳率（ROIC）。5. 经济增加值（EVA）参考答案：子公司甲：净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产60/300=20%总资产酬劳率（税后）=净利润/平均资产总额=60/1000=6%税后净营业利润=150（1-25%）=112.5投入资本酬劳率=112.5/1000=11.25%经济增加值=112.5-10006.5%=47.5子公司乙：净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产75/800=9.38%总资产酬劳率（税后）=净利润/
18、平均资产总额=75/1000=7.5%税后净营业利润=120（1-25%）=90投入资本酬劳率=90/1000=9%经济增加值=90-10006.5%=25五、理论问题（案例分析题的理论要点）：1.简述企业集团的概念及特征。企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目的的企业群体。及单一企业组织相比，企业集团具有如下根本特征： （1）产权纽带企业集团作为一个企业族群，产权是维系其生成及开展的纽带。产权表达为一家企业对另一家企业的资本投入，企业间借此形成“投资及被投资”、“投资控股”关系。产权具有排它性，它衍生或干脆表达为对被投资
19、企业重大决策的表决权、收益安排权等等一系列权利。母公司通过对外投资及由此形成的产权关系，维系着企业集团整体运行和开展。 （2）多级法人企业集团是一个多级法人结合体。在企业集团中，母公司作为独立法人，在企业集团组织架构中处于顶端，而企业集团下属各成员单位，则作为独立法人被分置于集团组织架构的中端或末端，形成 “金字塔”式企业集团组织架构。在这里，“级”是指企业集团内部控股级次或控股链条，它包括：第一级：集团总部（母公司）、第二级：子公司、第三级：孙公司、等等。（3）多层限制权企业集团中，母公司对子公司的限制权视不同控股比例而分为全资控股、肯定控股和相对控股等，而 “会计意义上的限制权”及“财务意
20、义的限制权”两者的涵义也不尽一样。2.简述企业集团产生的理论说明。企业集团的存在及开展的说明性理论有许多，但主流理论有两种，即交易本钱理论和资产组合及风险分散理论。此外，还有规模经济理论、垄断理论、范围经济理论和角色缺失理论。（1）交易本钱理论交易本钱是把货物和效劳从一个经营单位转移到另一个单位所发生的本钱。当人们须要某种产品时，人们可以干脆通过市场买卖来获得，因此，市场交易是一种最干脆的交易形式。市场交易形式的重要特征是：交易价格合理和交易行为便捷。但也有缺乏，主要表达在：交易本钱较高和可能缺乏中间产品交易市场。及市场交易相对应，企业则被视为内部化的一种交易机制。会使在市场上无法交易或交易本
21、钱很高的交易行为在其内部得以实现、且交易本钱相对较低。交易本钱理论认为，“市场”及“企业”是不同但可互相替代或互补的机制，当（企业内部）管理上的协调（本钱）比市场机制的协调能带来更大的消费力、较低的本钱及较高的利润时，现代企业就会取代传统小公司。企业集团产生及开展正是基于这一理论逻辑。交易本钱理论较好地说明了“纵向一体化”、“横向一体化”等战略的企业集团组织。（2）资产组合及风险分散理论 单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避开风险，而为抵挡市场风险，企业不仅须要在某一行业内做大做强，而且还须要涉足其他行业并力图做大做强，因为只有这样才能在肯定程度上保证某一行业（或企业）的不良业绩及风险
22、能被其他行业（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态，从而躲避风险。可见，资产组合及风险分散理论下的企业集团在本质上是一个“资产组”，它由不同子公司或业务部等的“资产”构成，通过不同行业、不同风险状态的“资产”组合，平滑企业集团整体风险。这一理论有助于说明“多元化”战略的企业集团组织战略。（3）其他理论说明除上述两种说明性理论以外，还存在其他的说明性理论。如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、角色缺失理论等。规模经济理论规模经济是指在技术程度不变的状况下，产出倍数高于要素投入倍数，当产量到达肯定规模后，单位产品的本钱渐渐降低，出现要素酬劳递增的现象。可见，随着企业规模
23、尤其是消费经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断进步。而企业集团内局部工、协作则是进步规模效益的主要方式，通过企业间的专业化分工协作进步企业劳动消费率，降低本钱，从而实现了规模经济效益。垄断理论垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求。由于企业可以通过进步产量来降低本钱，从而意味大企业在本钱上比小企业更具优势，小企业在竞争中将破产或被并购。而当大企业获得其垄断地位并对市场具有限制力的时候，垄断利润因此产生。另外，通过大企业的垄断地位，不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛，进而强化大企业的市场垄断优势。范围经济理论范围经济是企业从事多产品消费所带来的本钱节约现象，比方，当两个或多个产
24、品消费线结合在一个企业中消费比把它们独立分散在只消费一种产品的不同企业中更节约，这就属于范围经济。对企业集团而言，母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”，子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享运用”并不削减母公司对这些消费要素的运用，相反，对这些公共资源的共享鼓励着企业的横向或纵向结合，提升了集团内的范围经济效益。角色缺失理论针对转型经济体，理论界还提出角色理论。在转型经济中，企业集团的产生及开展，在很大程度是由于企业集团可以在转型经济中扮演替代制度缺失的角色。比方，中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的。从支配经济向市场经济过渡进展中，国家全部权的行使主体往往缺
25、失，而集团母公司正好担纲了这一角色。同时，探讨说明，中国企业集团的产生及开展不仅有利于解决全部权缺失问题，而且还有助于产业构造调整和集团整体业绩进步。3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。 “相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应及经营管理优势，主要表现为：（1）优势转换。将专有技能、消费实力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；（2）降低本钱。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低本钱；（3）共享品牌。新的经营业务借用公司原有业务的品牌及信誉，从而共享
26、资源价值。4.在企业集团组建中，母公司所需的组建优势有哪些？单一企业组织要集成、演化为企业集团，必需有优势。惟此才能辐射外围企业参加集团之中。一般认为，母公司所需的组建有：1资本及融资优势假如母公司没有资本优势，组建集团也就成为一句空话。资本优势不单纯表如今母公司现存账面的资本实力（即存量资本实力），更重要的是其潜在通过市场进展资本融通的实力（即将来资本实力）。因此，推断母公司资本优势主要考虑母公司自身的存量资本实力和将来融资实力两点。2产品设计、消费、效劳或营销网络等方面资源优势对于产业型企业集团而言，集团总部的产品研发、设计、选购、消费、营销网络等实力，是做强做大集团的根本保证。母公司只有
27、具备上述各项中的独特优势，方可及被并入企业形成互补，从而形成真正意义的企业集团。在这里，“资源”的概念是广义的，它具有价值性、不行复制性、排他性等根本特征。3管理实力及管理优势管理实力是指母公司对企业集团成员单位的组织、协调、指导、限制等实力。母公司只有自身练就了很强的管理实力，并渐渐形成一套有效的管理限制体系（管理优势），才有可能开展对并购并“输出管理”。须要留意的是，企业集团组建中母公司的优势和实力并不是仅上述中的某一方面，而是一种复合实力和优势。其中，资本优势是企业集团成立的前提；资源优势则企业集团开展的根本；管理优势则是企业集团安康开展的保障。5.简述企业集团财务管理特点。财务管理是一
28、项综合性的价值管理活动。及单一企业组织相比，企业集团财务管理无论是在目的、战略导向、管理形式及管理方法论等各方面都有其特殊之处，集中表达在：（1）集团整体价值最大化的目的导向在企业集团中，集团总部既是集团股东发起设立并受权管理的经营单位，因此要最大限度地满足集团股东价值最大化愿望，这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”；企业集团价值最大化最终将表达为母公司股东价值最大化。（2）多级理财主体及财务职能的分化及拓展针对企业集团大多采纳“母公司子公司孙公司”等这样一种组织架构，集团财务管理主体也呈现“集团总部下属成员企业”等多级化特征。同时，由于总部及下属成员企业处于不同的管理层次，因此，其各自财务
29、管理权限、所拥有的决策权利、职能范围大小也不尽一样的，由此导致企业集团财务管理职能的分化及拓展：从财务管控角度，集团总部及集团下属单位之间存在着“上-下”级间的财务管理互动关系，上级对下级负有财务监视、限制责任，下级对上级负有信息反响、财务分析及报告义务，并形成立体化的财务管理格局。（3）财务管理理念的战略化及单一企业组织相比，集团财务管理的战略导向更为明显。集团财务资源的集中配置（如资金集中管理）、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统一保险等等，都是集团财务管理战略化的具体表达。（4）总部管理形式的集中化倾向企业集团安康开展离不开有效的财务管控。为保证总部及下属成员单位之间利益目的的一样
30、性并实现集团财务目的，强化总部财务对下属成员单位的集中化管理是一种趋势。在这里，财务管理“集中化”并不等于财务管理“集权制”，财务管理集中化意味着企业集团财务制度、管理体系的统一。财务管理集中化是落实企业集团战略、进步企业集团资源配置效率的根本保障。（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系为更好地发挥集团财务资源优势，企业集团财务管理并不完全以法律关系为根底。从集团资源整合角度，集团内部“管理关系”须要超越“法律关系”，子公司、孙公司甚至更低级次的下属成员单位，也可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直辖单位”（它类似于“直辖市”或“支配单列市”、“经济特区”等属性）。这种“超越”法律关系
31、的集团内部管理体制有助于提升集团内部资源整合力度、集团总部对下属成员单位的财务限制力度，从而保障集团战略的有效施行，但也有可能“引发”集团内部“治理”及内部“管理”间的冲突，增加集团财务管理的困难性。6.简述企业集团的根本组织构造及其新开展。（1）企业集团的根本构造现代企业组织，尤其是大型企业集团，其根本组织构造大体分三种类型，即U 型构造、H型构造和M型构造。其一，U 型构造(“总公司-分公司”型)U 型构造也称“一元构造”,产生于现代企业的早期阶段，是现代企业最根本的一种组织形式。从企业集团开展历程看，U型组织主要合适于处于初创期且规模相对较小的企业集团，或者业务单一型企业集团。其二，H型
32、构造(“母公司-子公司”型)H型构造大体采纳“母公司子公司”这样一种组织体制。集团总部下设若干子公司，每家子公司拥有独立的法人地位和比拟完好的职能部门。集团总部作为母公司，利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理权。总部如何发挥其战略管理功能，强化母子公司的“目的一样”及应有的管理互动，妥当平衡集团内部集权及分权关系，发挥集团业务经营、管理的协同效应等，是这类集团组织面临的主要问题。其三，M 型构造(“母公司-事业部-工厂”型)M型构造也称事业部制。在M型构造中，总部按产品、业务、区域、客户（市场）等将集团所属业务及下属各经营单位进展归类，从而形成总部干脆限制的若干事业部，然后由事业部行使对
33、其所辖各业务经营单位（即子公司或孙公司等）的“归口”管理。事业部作为集团总部及子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法人，但却拥有相对独立完好的经营权、管理权，作为受控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设计、选购、消费制造、营销、财务及资金管理等，行使统一或集中管理。 U型、M型及H型组织的优劣比拟 组织构造优劣分析U型M型H型优点1.总部管理全部业务2.简化限制机制3.明确的责任分工4.职能部门垂直管理1.产品或业务领域明确2.便于衡量各分部绩效3.利于集团总部关注战略4.总部强化集中效劳1.总部管理费用较低2.可弥补亏损子公司损失3.总部风险分散4.总部可自由运营子公司5.便于
34、施行分权管理缺乏1.总部管理层负担重2.简单无视战略问题3.难以处理多元化业务4.职能部门的协作比拟困难1.各分部间存在利益冲突2.管理本钱、协调本钱高3.分部规模可能太大而不利于限制1.不能有效地利用总部资源和技能扶植各成员企业2.业务缺乏协同性3.难以集中限制（2）企业集团组织构造的新开展其一，混合组织构造不同组织构造各具优缺点，并适应不同状况。现代企业集团往往业务困难，因此多采纳混合组织形式，即U型、H型、M型三种根本形式的混合状态。其二，N 型组织(网络型组织)N型组织也称网络型组织，它是继U 型、H型、M 型之后的一种新型的企业组织形式。从总体上看，N 型组织是一个由众多独立的创新经
35、营单位组成的彼此有严密纵横联络的网络，其主要特点是: 组织原则是分散化、有良好的创新环境和独特的创新过程、具有较大的敏捷性和对市场快速反响实力、密集的横向交往和沟通。7.企业集团总部功能定位的主要表如今哪些方面？ 企业集团最大优势表达为资源整合及管理协同，要达成资源整合及管理协同效应，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间应当遵循集团一体化的统一“标准”以实现协调有序性运行。一般认为，无论企业集团选择何种组织构造，其总部功能定位大体一样，主要表达在： （1）战略决策和管理功能。母公司负责组织制定和监视施行集团的开展战略和中长期规划，同时对战略实现中的重大事项进展协调和管理。 （2）资本运营和产
36、权管理功能。母公司通过投资、融资和产权运作，实现资本的保值增值，包括通过投资、兼并等方式经营子公司，调整重组集团的存量资产和产业构造，也包括在国内外资本市场融资，通过上市、配股、出售股权、发行债券等形式，获得开展资本，推动集团的持续开展。产权管理则包括对股权代表的管理及对子公司产权变动和产权交易的决策和监视。 （3）财务限制和管理功能。财务限制在是公司战略和财务战略引领下，利用财务管控手段对集团进展的限制，包括预算管理、财务管理分析及财务预警、财务业绩评价等等。财务限制及管理功能是企业集团管理的核心。 （4）人力资源管理功能。人力资源是企业集团的重要资源，加强人力资源管理已成出资人、企业家的管
37、理共识。集团总部在企业集团管理中应当充分发挥其主导功能，通过集团组织章程、集团战略、管理政策及制度等，为集团整体及下属成员企业的协调、有序运行等确立行为标准。当然，上述全部管理都应基于集团公司治理的框架之下。8.简述企业集团财务管理体制及其主要内容。企业集团财务管理体制是指根据集团战略、集团组织构造及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进展划分的一种制度支配。集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以安排总部及子公司之间的财权为主要内容。一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。（1）集权式
38、财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。这一体制的优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于标准各成员企业的行动，促使集团整体政策目的的贯彻及实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置；第三，有利于发挥总部财务决策及管控实力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。而这一体制的缺乏也特别明显，主要表达在：第一，决策风险。集权制依靠于总部决策及管控实力，依靠于其所拥有的决策及管控信息，而假如不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的主动性；第三，降低应变实力。由于总部并不干脆面对市场，其决策依靠于内部信息传递，
39、而真正面对市场并具应变实力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、敏捷性差等而贻误市场时机。（2）分权式财务管理体制。在这一体制下，集团大局部的财务决策权下沉在子公司或事业部，总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色调而无市场化本质。其优点主要是：第一，有利于调动下属成员单位的管理主动性；第二，具有较强的市场应对实力和管理弹性；第三，使总部财务集中精力于战略规划及重大财务决策，从而摆脱日常管控等具体管理事务。而这一体制的缺乏主要有：第一，不能有效集中资源进展集团内部整合，失去集团财务整合优势；第二，职能失调，即在肯定程度上鼓励子公司追求自身利益而无视甚至损害公司整体
40、利益；第三，管理弱化，从而潜在产生集团及子公司层面的经营风险和财务风险。（3）混合式财务管理体制。这一体制试图调和“集权”及“分权”两极，即努力通过必要的集权及适度分权（受权）等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能，同时激发子公司的主动性和创建性，限制经营风险及财务风险。企业集团财务管理理论证明，大多数状况下，混合式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制，但如何把握“权利划分”的度，则取决于集团战略、总部管理实力、公司内部信息构造及传递速度等一系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公司限制权这一“产权”源头动身，集团内部子公司（或事业部）的财务管理权利都应被视为总部产权延长后“授予
41、”的，它可“放”也可“收”。9.企业集团战略有哪些层次？企业集团战略是在分析集团内外环境因素根底上，设定企业集团开展目的并规划其实现途径的总称。企业集团战略可分为三个级次，即集团整体战略、经营单位级战略和职能战略。（1）集团整体战略集团整体战略又称公司级战略或总部战略，其核心是明确集团产业开展方向及战略目的。从管理角度，集团整体战略的管理涉及的内容有：第一，明确企业集团将来开展方向（产业选择）和战略目的；第二，进展集团内的产业布局，如确定企业集团种子产业、成熟产业、拟调整产业等，明确产业开展依次及产业进入方式或途径（如新建或并购）；第三，清晰定义企业集团下属各经营单位（事业部或子公司等）的业务
42、线、产品线，并对各业务的竞争策略进展评估；第四，把控各业务线、产品线的经营运作体系，谋求相关业务间的协同优势，并将其转化为可持续开展的竞争优势；第五，集中集团资源（尤其是财务资源），并在各业务线、产品线进展有效配置（如，在战略上加大对战略优先开展的业务线、产品线等的投资力度）；第六，对经营单位竞争战略的施行过程和结果进展评价，调整或修正竞争战略；第七，审核并确定集团总部各职能部门（如人力、财务、研发、市场等）的职能战略并进展调整。（2）经营单位级战略经营单位级战略又称为事业部（或子公司）战略或竞争战略。其战略管理重点是：第一，在既定产业及经营范围内，选择保持竞争优势的竞争策略。一般认为，竞争战
43、略主要有低本钱战略、差异化战略两种；第二，制定具体战略施行方案（行动方案或举措等），并对外部环境变更做出快速反响；第三，统筹经营单位内的职能部门战略。（3）职能战略职能战略由集团总部主要副总裁提出，并由总部、下属经营单位相关职能部门经理协同落实。为实现企业集团整体战略目的，须要从企业集团总部、经营单位等不同层面，就其各自的职能部门（如财务、消费、营销、人事、研发等）进展战略定位，并提出各职能战略目的及施行途径、规划。职能战略包括：第一，制定职能范围内的行动支配，以支持公司战略或事业部经营战略；第二，提出并实现职能部门的业绩目的；第三，及其他职能部门进展管理协调，追求管理一体化；第四，对下属职能
44、部门的工作方案进展评估或提出建议，帮助其工作落实，并在职能部门的范围内进展管理统筹。10.企业集团财务战略的概念及含义。企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目的而就财务方面（包括投资、融资、集团资金运作等等）所作的总体部署和支配。在企业集团战略管理中，财务战略既表达为整个企业集团财务管理风格或者说是财务文化，如财务稳健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等；也表达为集团总部、集团下属各经营单位等为实现集团战略目的而部署的各种具体财务支配和运作策略，包括投资及并购、融资支配及资本构造、财务资源优化配置及整合、股利政策等等。具体地说，企业集团财务战略包括以下三方面层次（含
45、义）：（1）集团财务理念及财务文化集团财务理念是公司理念、公司战略在财务上的表达或反映，它为解决集团战略中的重大财务问题供应根本性、导向性的价值推断标准或准则。企业集团开展到肯定规模，应有集团独特的财务理念及管理文化。在财务管理理论中，集团财务理念主要有：第一，可持续开展的增长理念；第二，协同效应最大化的价值理念；第三，数据化的管理文化。（2）集团总部财务战略集团总部财务战略是在集团战略及财务理念指导下，对企业集团整体开展所涉及的重大财务决策和管理政策等所进展的规划及战略部署。这些重大财务政策及部署主要有：第一，企业集团整体财务业绩目的及增长速度支配、规划；第二，集团内优先开展产业及其投资规模
46、的规划、预算；第三，集团投资回报率要求；第四，集团融资规划；第五，集团财务资源优化配置方式及方法；第六，集团股利政策及规划；第七，集团财务管控体系规划；第八，集团财务受权规划；第九，集团财务人员管理政策及规划。（3）子公司（或事业部）财务战略子公司财务战略是对集团总部财务战略的细化，它是总部财务战略的施行战略及行动支配，主要解决既定财务受权范围内的具体财务运行策略问题。11.企业集团财务战略制定的根据。 作为企业集团战略重要组成局部，集团财务战略的制定并不是孤立的，它是综合分析、评估集团内外各种因素之后的结果。其制定根据主要有内部因素和外部因素两个方面：（1）内部因素企业集团财务战略制定根据的内部因素主要包括集团整体战略；行业、产品生命周期及集团内各产业的交替开展；集团综合