创业企业融资概述.pptx

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1、第六章 创业企业融资创业融资能提高新创企业的竞争力，并促进其发展。新创企业在融资时，应结合企业的战略目标，选择正确的融资渠道和合适的投资者。 托马斯黑尔曼 主要内容l 创业融资概述l 天使投资和私募股权投资l 风险投资l 创业融资过程学习目的u理解创业融资和成熟企业融资的差异u掌握创业企业融资的各种关键问题u了解天使投资、私人股权投资及风险投资u理解创业者和投资者的关系，长远考虑融资问题u了解创业融资过程第一节 创业融资概述一、创业创业融资资和成熟企业业融资资的差异异所谓融资，就是指企业取得支持生产经营的资金，来满足企业的生存与发展需要。融资是企业财务活动的重要环节，融资活动的质量影响着企业的

2、经济效益。对于时刻都有可能面临生存问题的新创企业来说，融资显得更加重要。一般公司融资面对的情况比创业融资更加成熟，可以借助成熟的资本市场进行；而创业融资，无论创业者还是风险投资者，做出的决定都面临着更大的不确定性。新创企业作为成熟企业发展的初级阶段，在以下七个方面都与成熟企业存在着差异：一、创业创业融资资和成熟企业业融资资的差异异成熟企业业创业创业企业业资资金来来源资金来源较多，可以和成熟的资本市场直接对接资金来源很少，无法借助成熟的资本市场资资金用途用于企业持续快速发展的一般问题用于解决威胁企业生存的急需问题资资金数数量一般较大一般较小资资金风险风险一般较小一般较大资资金风险风险资金回报率适

3、中资金回报率较大融资资方式融资方式较多，可以组合融资方式单一融资难资难易程度融资相对容易融资较难二、创业创业融资资和一般融资资在融资资渠道上的差异异融资渠道是指资金来源的方向和通路，体现着资金的源泉和流量。我国新创企业主要有六种融资渠道：融资渠道创业融资一般融资国家财政符合国家发展的新创企业符合国家发展的企业银行信贷新创企业难以获得成熟企业非银行金融机构少数新创企业成熟企业企业自有资金新创企业成熟企业民间借贷新创企业少数成熟企业商业信用发展期的新创企业成熟企业三、新创创企业业融资类资类型l 自有资资金融资与资与借入资资金融资资 自有资金：是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。主要包

4、括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。 借入资金：亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。主要包括各种债券。l 内内部融资与资与外部融资资 内部融资：是指在企业内部经过计提折旧而形成的现金来源和通过留存收益等增加资金来源。 外部融资：是指向企业外部筹资形成资金来源l 直接融资与间资与间接融资资 直接融资：是指企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等办法融集资金 间接融资是指企业借助银行等金融机构而进行的融资活动四、创业创业企业业不同发发展阶阶段的资资金来来源创业企业在整个生命周期当中，始终需要资金来满足生存和发展的需要，创业企

5、业处在不同的发展阶段，资金的来源是不同的，企业在不同发展阶段的融资渠道和方式也是不同的。自有和亲朋资金天使投资风险投资 准备期 初创期 发展期 成熟期非金融公司股东权益商业银行贷款高高 投资者接受的投资风险 低低创业企业发展演进不同阶段的融资来源高低投资者认定的投资风险 Seed Start-up Early growth Established商业银行贷款权益市场Non financialCorporations风险投资Business angelsFounder, friends and family第二节 天使投资和私募股权投资一、天使投资天使投资人又被称为投资天使。天使投资是权益资本投

6、资的一种形式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。第二节 天使投资和私募股权投资天使投资人与风险投资家之间的主要差异见下表：主要差异天使投资人风险投资家个人企业家投资者投资的公司小企业，初创阶段大公司，相对成熟付出的努力最少深入投资地点予以考虑不重要使用的合同简单复杂投资后的监督积极、控制战略控制推出公司较少考虑很重要回报率较少考虑很重要一、天使投资可以把天使投资人归纳为以下五种类型：l 公司型投资资天使：是指已提前退休或辞职的的高级经理人员，除了可以获得资金外，企业家还可以劝说这些天使投资人担任某些高级管理职务。

7、l 企业业家型投资资天使：这是天使投资人中最多的一种投资者，他们中大多拥有和成功地经营过企业。l 狂热热型投资资天使：大多数这种投资者的年龄为60岁以上，对他们来说，投资只是一种爱好。l 微观观管理型投资资天使：这是一种非常谨慎的天使投资者。他们中有些天生就富有，但大部分是通过自己的努力获得财富的。但是，这种特点使他们很危险。因为，他们大多曾经创建过企业，所以他们总是把自己的工作策略强加给所投资的公司。l 专专家型投资资天使：这里的“专家”是指投资者的职业，而不是说这类投资天使是投资方面的专家。这种投资者喜欢对那些提供自己熟悉的产品或服务的公司进行投资一、天使投资在美国，关于天使投资的基本统计

8、数据见下表：典型投资规资规模$250000典型的投资企业新创企业的初创期现金回收期5-7年期望的回报每年35 to 50%拥有所有权的比例50%中国的天使投资人主要有三类：l外国公司在中国的代表或者管理者。外国公司在中国的代表或者管理者。比如前微软副总裁李开复博士和微软中国研究院的张亚勤博士就曾投资清华学生创业团队的东方博远；l对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨。比如亚信最初的投资人爱国华侨刘耀伦先生和投资搜狐的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授等；l本地的富有和成功的民营企业家。本地的富有和成功的民营企业家。当前，中国天使投资人主要由前两类组成。但后一种可能成为

9、未来中国天使投资人的主力军。一、天使投资天使的特点天使的特点增值地理分布分散更随意的投资者投资特点投资特点规模小偏好于创业起步或早期阶段可投资各行业喜欢高科技公司额外好处额外好处杠杆效果提供贷款担保费用不高天使投资优点很少后续投资希望插足公司事务可能会变得难以控制在业界影响不大缺点一、天使投资获取天使投资者支持的过程就是展示新创企业投资价值和创业者融资技巧的过程。一般要注意以下几个问题：l 寻寻找“天使” 通过朋友介绍 直接去找自己心目中的“天使” 参加诸如民营企业家聚会、财经论坛、主题研讨会、沙龙活动等类似“天使”聚会 的活动 利用自己的财务顾问、法律顾问或者有关的金融咨询机构等中介组织 通

10、过诸如工商联商会、行业协会、投资公司等各种行业组织搜寻“天使”名录一、天使投资l 了解“天使”如何评评判项项目 是否有足够的吸引力 是否有独特技术 是否具有成本优势 能否创造新市场 能否迅速占领市场份额 财务状况是否稳定 能否获得5-10倍于原投资额的潜在投资回报率 是否具有盈利能力、能否创造利润 是否具有良好的创业管理团队，是否有一个明确的投资退出方式等一、天使投资l 针对针对“天使”的特点做好谈谈判准备备资料准备：在准备和创业投资人洽谈融资事宜之前，应该准备好并递交创业计划书。心理准备：主要包括准备应对考查投资项目潜在的收益和风险；准备应对天使投资人对管理的查验；做好放弃部分业务的思想准备

11、；做好在必要条件下妥协的准备。创业者应该明白，自己的目标和天使投资人的目标不可能完全相同。因此，在正式谈判前，创业者要做好充分的心理准备。二、私募股权权投资资l PE在中国国的现状现状及特点 整体规模稳步增长，业内分化日趋明显 本土机构与外资机构差距较大 投资主要集中在高科技产业 处于起步期和种子期的单个项目投资规模小数量多 私募股权市场仍处于初创阶段，主体缺位严重 运作机制尚未建立私募股权投资（Private Equity）简称PE，是通过私募形式募集资金，对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一

12、种投资行为。二、私募股权权投资资l 我国国私募股权权投资资基金的种类种类 专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源 大型的多元化金融机构下设的投资基金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、保险公司等。 关于中外合资产业投资基金的法规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金 大型企业的投资基金，这种基金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部二、私募股权权投资资l 私募股权权投资资主要组织组织形式目前我国私募股权投资的组织形式主要有有限合伙制、信托制和公司制三种形式。l 投资资者需要对对投资对资对象考虑虑的内内容 优质的管理，对不参与企业管

13、理的金融投资者来说尤其重要 至少有2至3 年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划 法律调查 行业和企业规模（如销售额）的要求 估值和预期投资回报的要求 37年后上市的可能性，这是主要的退出机制 监管第三节 风险投资一、风险风险投资资的发发展过过程及特点 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风 险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享

14、，风险共担的一种投资方式。一、风险风险投资资的发发展过过程及特点l 风险风险投资资的特点风险投资与一般金融投资截然不同，在以下诸多方面都具有自身的特点，详细比较见下表：风险投资风险投资一般金融投资一般金融投资投资对象用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主用于传统企业扩展、传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主投资审查以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键投资方式通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展前景主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性投资管理参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，

15、是合作开发的关系对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回收风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业按贷款和合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失风险小，若到期不能收回酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免人员素质需要懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险等能力，有较强的承受能力懂财务管理，不懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现在市场，易于预测二、风险风险投资资的运运作过过程对于典型的风险投资运作过程，一般可以分为以

16、下八个阶段：建立风险投资基金寻找投资机会筹集风险资金识别并筛选潜力的项目评估项目谈判和达成协议发展风险企业：1战略发展2积极的团队构成3吸引外部专家4吸引后继投资者5监督与控制执行退出策略：1首次公开发行上市2兼并与收购3破产清算4股份回购5联盟创业计划的筛选过程1%获得了 风 险资本5%的创业计划值得深入调查和分析10%的创业计划风险投资感兴趣，会约见创业家风险投资收到很多创业计划，所有的创业都会被风险投资家进行初步筛选8风险投资7商业顾问6咨询人士5大学或试验室的参与4研讨会3午餐会、午餐俱乐部2新闻简报1孵化器三、风险风险投资进资进行项项目评评估的方法和标标准l 风险风险投资资人评评估创

17、业计划创业计划的过过程 第一阶段：初始筛选（Initial Screening）。风险投资对所有收到的创业计划书，进行初步筛选，包括商业模式、创业点子、创业团队、行业竞争状况、创业财务分析状况、创业团队等方面。经过初始筛选的创业计划只保留10%，进入下一阶段 第二阶段：创业评估（Evaluation of the Business Plan）。风险投资可以通过各种方法对创业计划进行详细的评估，评估后只保留5%的创业计划进入到下一阶段l 风险风险投资资人评评估创业计划创业计划的过过程 第三阶段：创业家口头展示（Oral Presentation）。通过创业评估的创业计划，风险投资人会要求创业家进

18、行现场口头展示，回答风险投资人的问题，风险投资人根据这一轮展示的结果决定留下1-3%的创业计划进入第四阶段 第四阶段：最终评估（Final evaluation）。风险投资人对最后1-3%的创业计划进行深入详细的调查分析，最终选择1%的创业计划进行投资。三、风险风险投资进资进行项项目评评估的方法和标标准l 风险风险投资评资评估产产品和服务务以及管理团队团队的四级评级评价方法风险投资人会仔细衡量产品或服务的潜力以及管理团队的能力。下图阐述了两个关键因素的四级评价体系：风险投资家追求的投资回报：企业所处的阶段企业所处的阶段投资的期望年均投资的期望年均回报率回报率期望的初始投资期望的初始投资增加额增

19、加额准备期60%+10-15投资额初创期40%-60%6-12投资额发展起30%-50%4-8投资额成熟期25%-40%3-6投资额产品转向50%+8-15投资额风险风险投资资家用以评评估创业创业的要素除了评价产品的发展思路和管理团队的能力外，风险投资家还会从以下八个要素来评价一个创业项目：名称水平定义进入时间选择领先率先进入一个新行业跟随在行业进入发展阶段后进入一个行业关键成功要素的稳定性高成功的必须因素在行业发展阶段不会产生急剧变化低成功的必须因素在行业发展阶段会发生急剧变化培训能力高通过培训可以得到被市场忽略的许多资源和技术低通过培训可以得到被市场忽略的很少资源和技术领先时间长由于领先竞

20、争对手进入该行业而在一个较长时间内具有垄断优势短由于领先竞争对手进入该行业但在一个较短时间内具有垄断优势竞争态势高在行业发展阶段各企业之间存在激烈竞争低在行业发展阶段各企业之间存在很小竞争模仿进入市场高存在大量的模仿进入该行业的公司低很少模仿进入该行业的公司产品范围广公司的产品或服务涉及市场的很大部分窄公司的产品或服务集中于市场的某个部分行业相关知识多风险投资家队准备投资行业的相关行业有足够的经验和知识少风险投资家队准备投资行业的相关行业没有足够的经验和知识三、风险风险投资进资进行项项目评评估的方法和标标准风险投资公司在进行评估时，经常会使用一组变量作为判断是否对某一项目进行投资的评价标准。这

21、些指标的选择必须能真实、充分和全面地反映出投资项目的收益和风险状况，这种评估指标是风险投资家一个极其重要的研究领域。各国的风险投资机构并未采用统一的评价指标，定性、定量还有主观评价指标都在应用中。下表列出了一些风险投资家常用的指标：因素平均权重按重要性顺序排列的指标管理层的承诺10.01管理层的素质产品8.82期望收益率市场8.33期望风险营销技能8.24权益比率工程技能7.45管理层在企业中的利害关系营销计划7.26保护投资者权利的财务条款 财务技能6.47企业发展阶段制造技能6.28限制性内容参考5.99利率或红利率其他交易参与者5.010现有资本行业/技术4.211投资者的控制变现方法2

22、.312税收考虑风险风险投资决资决策主要因素排序纽约大学的企业研究中心曾对100家专业风险投资公司做了调查，以考察哪些是影响风险投资决策的主要因素，并以频数表示其相对重要程度。排在前十位的因素见下表：风险投资决策考虑因素频数（样本数100）1企业家自身具有支撑其持续奋斗的才能642企业家对企业目标市场的熟悉程度623在5-10年内至少能获得10倍的投资回报504证明企业家有很强的领导能力的经历505对风险的评估和反映良好486投资具有流动性447可观的市场增长前景438风险企业良好的历史纪录379对企业的表述清晰明了3110具有财产的保全措施29四、风险风险投资资的退出方式风险投资本身就是资本运作，它的最大特点是循环投资：投资管理退出再投资。 风险投资退出的途径：lIPO上市l股权置换或回购：MBOlM&A（兼并或收购）l破产清算第四节 创业融资过程创业融资是一个需要谨慎准备和实施的过程，在此期间需要经过以下五个阶段：l融资前准备l测算资本需求量l编写商业计划书l确定融资来源l融资谈判融资前准备测算资本需求量编写商业计划书确定融资来源融资谈判达成融资合约建立个人信用积累人脉资源估算启动资金测算营业收入、营业成本以及利润编制预计利润表编制预计现金流量表结合企业发展规划预测融资需求量