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1、第六章：资本构造决策习题一, 单项选择题1, 经营杠杆给企业带来的风险是指 A, 本钱上升的风险 B , 利润下降的风险 C, 业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D, 业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2, 财务杠杆说明 A, 增加息税前利润对每股利润的影响 B, 企业经营风险的大小C, 销售收入的增加对每股利润的影响 D, 可通过扩大销售影响息税前利润3, 以下关于资金构造的表达中正确的选项是 A, 保持经济合理的资金构造是企业财务管理的目标之一B, 资金构造及资金本钱没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C, 资金构造是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D, 资金构
2、造在企业建立后一成不变4, 某公司发行一般股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预料股利每年增长5%，所得税率33%。那么该一般股本钱率为 A, 14.74% B, 9.87% C, 20.47% D, 14.87%5, 每股利润无差异点是指两种筹资方案下，一般股每股利润相等时的 A, 本钱总额 B, 筹资总额 C, 资金构造 D, 息税前利润6, 某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金本钱率为12%，假设资金本钱和资金构造不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点 A, 1200万 B, 200万 C, 350万 D, 100万7, 一般而言，在其他因素不变的状况
3、下，固定本钱越高，那么 A, 经营杠杆系数越小，经营风险越大 B, 经营杠杆系数越大，经营风险越小C, 经营杠杆系数越小，经营风险越小 D, 经营杠杆系数越大，经营风险越大8, 假如企业资金构造中负债额为0，那么该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于 A, 负债利率变动 B, 资金利率变动C, 产权资本本钱率变动 D, 税率变动9, 以下筹集方式中，资本本钱相对最低的是 , 发行股票 , 发行债券 , 长期借款 , 留用利润10, 资本本钱很高且财务风险很低的是 , 吸取投资 , 发行股票 , 发行债券, 长期借款 , 融资租赁11, 某企业发行为期年，票面利率10的债券1000万元，发行
4、费用率为3，适用的所得税税率为33，该债券的资本本钱为 12, 一般股价格10, 50元，筹集费用每股0, 50元，第一年支付股利1, 50元，股利增长率5，那么该一般股本钱最接近于 。, 10.5 , 15 , 19 , 2013, 某公司拟发行优先股100万元，每股利率10，预料筹集费用为2万元，该优先股的资本本钱为 。14, 在以下长期负债融资方式中，资本本钱最高的是 , 一般股本钱 , 债券本钱 , 优先股本钱 , 长期借款本钱15, 筹集方式的资本本钱高，而财务风险一般。, 发行股票 , 发行债券 , 长期借款 , 融资租赁16, 财务杠杆的作用程度，通常用 来衡量。, 财务风险 ,
5、 财务杠杆系数 , 资本本钱 , 资本构造17, 某公司全部资本为10万元，负债比率为10，借款利率为10，息税前利润为30万元，那么财务杠杆系数接近 。18, 当企业接受新的筹集方案后，期望自有资金收益率提高，那么说明该筹集方案 。 , 有利 , 不利 , 不确定19, 假如某个工程的投资收益率及该方案的资本本钱率之差为负数时，那么说明该筹集方案在经济上 。, 有利 , 不利 , 不确定20, 企业资本构造最正确时，应当 。, 资本本钱最低 , 财务风险最大 , 营业杠杆系数最大 , 债务资本最大二, 多项选择题1, 以下工程中，作为资金本钱的有 , 股利 , 利息 , 债券发行手续费 ,
6、银行借款手续费2, 影响企业资本构造的因素有 , 企业增长率 , 资本本钱 , 融资风险 , 获利实力3, 以下对资本本钱的论述，正确的选项是 , 它不考虑筹资手续费 , 从价值上看，属于利润的范畴, 可以用相对数表示，但不能用确定数表示, 全部在税前扣除 , 有些状况在税后扣除4, 以下工程中，属于资金本钱中筹资费用内容的是 A, 借款手续费 B, 债券发行费 C, 债券利息 D, 股利5, 影响企业综合资金本钱的因素主要有 A , 资金构造 B, 个别资金本钱上下C, 筹集资金总额 D, 筹资期限长短6, 最优资金构造满足 A, 企业价值最大化 B, 综合资金本钱最低C, 自有资金本钱最低
7、 D, 加权平均资金本钱最低7, 在资金构造决策方法中，属于定量分析方法的是 A, EBIT-EPS分析法 B, 比照分析法 C, 因素分析法 D, 比拟资金本钱法8, 本钱的特点是 。A 在相关范围内，固定本钱总额随业务量成反比例变动B在相关范围内，单位固定本钱随业务量成反比例变动C在相关范围内，固定本钱总额不变D在相关范围内，单位变动本钱随业务量成正比例变动9, 以下有关杠杆的表述正确的选项是 。A 经营杠杆说明销量变动对息税前利润变动的影响B 财务杠杆说明息税前利润变动对每股利润的响C 复合杠杆说明销量变动对每股利润的影响D 经营杠杆系数, 财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于110, 以
8、下资金本钱的说法中，正确的选项是 。A 资金本钱的本质是企业为筹集和运用资金而实际付出的代价B 资金本钱并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素C 资金本钱的计算主要以年度的相比照率为计量单位D 资金本钱可以视之为工程投资或运用资金的时机本钱11, 以下有关资金构造的表述正确是 。A 企业资金构造应同资产构造相适应B 资金构造变动不会引起资金总额的变动C 资金本钱是市场经济条件下，资金全部权及运用全相别离的产物D 因素分析法是一种定性分析法12, 在计算个别资金本钱时，不须考虑所得税影响的是 。A 债券本钱 B 银行借款本钱 C 一般股本钱 D 优先股本钱13, 以下说法正确的选项是 。A 边际
9、资金本钱是追加筹资时所运用的加权平均本钱C 当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金本钱保持不变C 当企业缩小其资金规模时，无须考虑边际资金本钱D 企业无法以某一固定的资金本钱来筹措无限的资金14, 对财务杠杆的论述，确的是 。A 在资本总额及负债比例不变的状况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快B 财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益C .及财务风险无关D 财务杠杆系数越大，财务风险越大15, 以下说法中，正确的选项是 。A 在固定本钱不变的状况下，经营杠杆系数说明销售额增长削减所引起的利润增长削减的程度B 当销售额到达盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大C 财务杠杆
10、说明债务对投资者收益的影响D 财务杠杆系数说明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度E 经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上运用财务杠杆16, 有关保存盈余的资金本钱，正确的选项是 。A 它不存在本钱问题 B 其本钱是一种时机本钱C 它的本钱计算不考虑筹资费用 D 它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率三, 推断题1, 资本本钱是用相对数表示，即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商。 2, 一般而言，债券本钱要高于长期借款本钱。 3, 在长期资金的各种来源中，一般股的本钱是最高的。 4, 边际资金本钱是实现目标资本构造的资本本钱。 5, 营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后
11、利润。 6, 营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用复合杠杆系数来衡量。 7, 由于财务杠杆的作用，当税息前的利润下将时，一般股每股收益会下将的更快。 8, 假如企业负债筹集为零，那么财务杠杆系数为。 9, 当财务杠杆系数为，营业杠杆系数为时，那么复合杠杆系数应为。 10, 利用商业信用筹集确定没有资金本钱。 11, 融资租赁本钱是指租赁公司为购置租赁设备所筹资本本钱。 12, 边际资本本钱是加权平均资本本钱的一种形式。 13, 在确定的销售额和固定本钱总额的范围内，销售额越多，营业杠杆系数越大。 14, 综合资金本钱率最低的筹集方案，经济上最有利，因而是企业唯一可选的筹集 15, 融资决策的
12、关键问题是确定资本构造，至于融资总量那么主要取决于投资须要。 16, 在固定本钱不变的状况下，销售额越大，经营风险越小。 17, 当销售额到达盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于零。 18, 最优资金构造是使企业筹资实力最强，财务风险最小的资金构造 19, 在任何状况下企业固定本钱越高，那么经营杠杆系数越大，经营风险越高 20, 由于不须要定期支付利息，所以优先股本钱一般要低于债券本钱 21, 边际资金本钱是指资金每增加一个单位而增加的本钱，边际资金本钱为0时，资金构造最正确 22, 企业进展筹资和投资决策时，需计算的企业综合资金本钱为各种资金本钱之和。 23, 当经营杠杆系数和杠杆系数均为1.5时
13、，总杠杆系数为3 24, 当预料息税前利润大于每股利润无差异点利润时，实行负债融资对企业有利，这样可降低资金本钱 四, 计算题, 某公司长期借款100万元，年利率为10，借款期限为年，每年付息一次，到期一次还本。该公司适用的所得税税率为33。要求：计算长期借款的本钱。, 某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10，筹集费用率为5，该公司适用的所得税率为33，要求：计算该批债券的本钱。, 某公司发行优先股100万元，筹集费用率为2，每年向优先股股东支付10的固定股利。要求：计算优先股本钱。, 某公司一般股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预料每年股利增长率为1
14、0。要求：计算一般股本钱。, 某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元一般股40万元，留用利润20万元，各种资本的本钱分别为5, 8, 12, 10。要求：计算该公司的加权平均本钱。, 某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定本钱为32万元，变动本钱率为60，全部资本200万元，负债比率为45，负债利率12，分别计算该企业的营业杠杆系数, 财务杠杆系数和复合杠杆系数。, 某企业目前拥有资本1000万元，其构造为：债务资本20%年利息20万元，一般股权益资本80%发行一般股10万股，每股面值80元。现打算追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：1全部发行一
15、般股：增发5万股，每股面值80元。2全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，预料息税前利润160万元，所得税率33%。要求：计算每股盈余的无差异点及无差异点的每股盈余额，并作简要说明。8, 某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，一般股1200万元，该构造为公司目标资金构造。公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金构造。随着筹资数额的增加，各种资金本钱变更如下表：要求：计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金本钱。9, 某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动本钱率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动本钱100元，销售数量为10000台
16、。要求：计算该公司的经营杠杆系数, 财务杠杆系数, 总杠杆系数。10, 某公司目前的资原来源包括每股面值1元的一般股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该工程须要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该工程备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按20元/股的价格增发一般股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽视不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的一般股每股收益(2)计算增发一般股和债券筹资的每股(指一般股，下同)利
17、润无差异点，以及增发一般股和优先股筹资的每股利润无差异点。(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4)依据以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方式？理由是什么11, 某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%，一般股1200万元，上年支付的每股股利2元，预料股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司方案筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2:：发一般股40000股，一般股市价增加到每股25元。要求：依据以上资料(1)计算
18、该公司筹资前加权平均资金本钱；(2)用比拟资金本钱法确定该公司最正确的资金构造。不能单纯比拟追加方案的本钱大小，要及原方案综合考虑12, 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，假设预料发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，那么该债券的资金本钱为多少13, 某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，一般股300万元。该资本构造为公司志向的目标构造。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本构造。随着筹资要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金本钱. 14, 某企业只生产一
19、种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，本钱总额为850000元，在本钱总额中，固定本钱为235000元，变动本钱为495000元，混合本钱为120000元(混合本钱的分解公式为y=40000+16x)。2007年预料固定本钱可降低5000元，其余本钱和单价不变，方案产销量为5600件。要求： (1)计算方案年度的息税前利润；(2)计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。15, 某企业2021年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定本钱和费用为220万，变动本钱率为30%，假设预料2021年的销售收入提高50%，其
20、他条件不变： (1)计算DOL DFL DCL；(2)预料2021年的每股利润增长率。 16, 某公司现有资本总额1000万元，全部为一般股股本，流通在外的一般股股数为20万股。为扩大经规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：A：以每股市价50元发行一般股股票，B：发行利率为9%的公司债券。要求：(1)计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)； (2)假如公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。17, 某公司目前发行在外一般股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资工程融资500万元，新工程投产后公司每年息税前
21、盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。 要求(1)计算两个方案的每股盈余；(2)计算两个方案的每股盈余无差异点息税前盈余； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)推断哪个方案更好。50%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。甲方案：发行长期债券400万元，年利率10%，一般股股利增加25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，一般股市价将跌到每股160元。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行一般股200万元，一般股股利增加25元，以后每
22、年增加5%，由于企业信誉提高，一般股市价将上升到每股250元。要求：对上述筹资方案做出选择。第六章资本构造决策计算题答案一, 单项选择题1, C2, A3, A4, C5, D6, C7, D8, C9, C10, B11, A12, D13, B14, A15, D16, B17, C18, A19, B20, A二, 多项选择题1, ABCD2, ABCD3, BE4, AB5, AB6, ABD7, ACD8, BC9, ABC10, ABCD11, ABC12, BD13, CD14, AD15, ABD16, ABCD17, BCD三, 推断题1, 2, 3, 4, 5, 6, 7,
23、 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 四, 计算题1, 10%*1-33%=6.7%2, 10%*1-33%/(1-5%)=15.72%3, 10%/1-2%=10.2%4, 2/30+10%=16.67%5, 5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%6, DOL=2801-60%/80=1.4;DFL=80/(80-2004512)=1.16;7, 答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/10+5=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10无差异点的息税前利
24、润EBIT=140万元无差异点的每股盈余EPS=140-20-40*1-33%/10=5.36元用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应当是相等的(2)企业息税前利润为140万元,发行一般股和公司债券所带来的一般股每股盈余相等.目前企业预料的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案2.8, 答案:筹资突破点(1)=500/40%=1250万元筹资突破点(2)=1200/60%=2000万元边际资金本钱=(01250万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金本钱=(12502000万元)= 40%*9%+60%*12%=10.8%边际资
25、金本钱=(2000万元以上)=40%*9%+60%*13%=11.4%9, 答案：计算固定本钱：100/P=40%单价P=250元固定本钱a=250-100*10000-900000=60万元边际奉献=息税前利润+固定本钱=90+60=150总杠杆系数=1.67*1.8=32增发一般股和债券筹资的每股利润无差异点 (EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800 EBIT=2500增发一般股和优先股筹资的每股利润无差异点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800 EBIT=4300(4)由于增
26、发一般股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发一般股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案. 11, 答案:(1)目前资金构造为: 长期借款40%,一般股60% 借款本钱=10%(1-33%)=6.7%一般股本钱=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金本钱=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98% (2)新借款本钱=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金本钱=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100) =11.56%一般股资金本钱=2*
27、(1+5%)/25+5%=13.4% 增加一般股筹资方案的加权平均资金本钱=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85% 该公司应选择一般股筹资.12, 答案:债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28 债券的资金本钱=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09% 13, 答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元 筹资突破点(2)=75/75%=100万元15, 答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元固定本钱=220-20=200万元(2)每股利润增长率
28、=1.46*50%=73%16, 答案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135万元(2)企业息税前利润为135万元,发行一般股和公司债券所带来的一般股每股净收益相等.假如企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.EBIT=340万元(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.18, 答案(1)方案期销售收入=400000*(1+40%)=560000元(2)基期奉献毛益
29、=400000*75%=300000元(3)方案期奉献毛益=560000*75%=420000元(4)基期息税前利润=300000-240000=60000元(5)方案期息税前利润=420000-240000=180000元(6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10)基期每股利润:(方案期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率19, 答案：计算甲方案综合资金本钱Wd1=600/2000*10
30、0%=30%Kd1=4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%综合资本本钱=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3)计算乙方案综合资金本钱Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本本钱=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%