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1、第28讲可持续增长率的测算（1）基础班-陈庆杰三、可持续增长率的测算考试年份：2021单项选择，2019单项选择，2012多项选择，2011多项选择，2009单项选择，2007多项选择，2006多项选择，2005单项选择;2015计算，2009计算，2004计算，2001计算。（-）基本概念概念思想可持续增长率是指假设不增发新股和回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和总资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，一个公司下期销售所能到达的增长率（理想）（1）内含增长率是只依靠留存收益增加所能支撑的增长率（2）公司由于利润留存的持续增加，增加了股东权益，也相应地降低了净财务杠杆
2、（3）公司假设同比例进行负债融资的前提下（或者说保持净财务杠杆不变），银行等信贷机构往往还 是愿意接受的（4）当有外部负债同比增加（其他假设条件不变）时所支持的增长率叫做可持续增长率，这个增 长率大于内含增长率可持续增长率陈庆杰财务本钱管理L营业净利率维持当前水平，可 以涵盖新增债务增加的利息总资产周转率将维持当前假设不发行股份 不回购股份经营效率不变股本不变 留存收益增加营业净利率不变 总资产周转率不变权益乘数不变 利润留存率不变财务政策不变的资本结构是目标资 ,并打算继续维持下去4 .公司目前的利润留存率是目标 利润留存率，并打算继续维持下 去.不增发新股，不回购股份模拟陈庆杰制作，翻版必
3、究2020年留存收益增加增长率2021年留存收益不发新股所有者权益1100110121010%121负债90099010%资产负债率45%不变资产2000220010%2019年全年2020年全年总资产周转率2不变营业收入4000440010%营业净利率10%不变净利润40044010%股利分配30033010%利润留存率25%不变留存收益增加10011010%结论条件推出结果营业净利率不变营业收入增长率=净利润增长率总资产周转率不变营业收入增长率=总资产增长率资产负债率不变-A总资产增长率=总负债增长率=股东权益增长率股利支付率不变净利润增长率=股利增长率=利润留存增长率（或留存收益增加的增
4、长率）【结论】在经营效率和财务政策不变的假设条件下，营业收入增长率=总资产增长率=总负债增长率=股东权益增长率=净利润增长率=股利增长率=留存收益增加增长率注意此时探讨可持续增长率依据的是传统报表，不是管理用报表同学提问：陈老师，您好，这个问题已经困扰了我很久，麻烦陈老帮我解决困惑，谢谢。在满足5个条件（营业净利率，净资产周转， 乐与计在宿买新课加 VX： 1005062021基础班-陈庆杰第28讲可持续增长率的测算（1）率，权益乘数，股利支付率，不发新股）不变的情况下，可持续增长率=销售增长率=净利润增长率=资产增长率=负债增长率=股东权益增 长率二留存收益增长率股东权益增长率=股东权益的增
5、加/基期期末股东权益二留存收益的增加/基期期末股东权益，留存收益增长率;留存收益的增加/基期留 存收益，因为：留存收益增长率=股东权益增长率，所以基期期末股东权益二基期期末的留存收益，为什么这2个会相等呢？（哈哈， 你知道问题出在哪里吗？）【答案】注意区分六个概念留存收益的增长率H留存收益增加的增长率（二）可持续增长率的计算50+50+70120220 +100O2018.12 31出发点出发点简易法可持续增长率;所有者权益增长率（计算用）可持续增长率=留存收益增加+期初所有者权益二留存收益增加+ （期末所有者权益-留存收益增加）可持续增长率=营业净利率X总斐产周转次数X期末总资产期初权益乘数
6、X利润留存率期初权益法期初权益法【推导过程】（希金斯）可持续增长率=本期所有者权益的增加+期初所有者权益=本期净利润X本期利润留存率+期初所=本期净利润小期初所有者权益=期初权益本期刻悸义=营业净利密总资产期初权益乘数X利润留存率可持续增,（南黑M于希金斯可持续增长率公式中的权益乘数采用期初股东权益，7年转次数X期末权益乘数X本期利润留存率 X期末做资产周转次数X期末权益乘数X本期利润留存率期末权益法【推导过将其进行了改良，采用正常的权益乘数。后斯坦福大学可持续增长率 =所有者权益增长率=本期所有者权益增加/ （期末股东权益一本期利润留存）=本期净利润义本期利润留存率/（期末股东权益一本期净利
7、润X本期利润留存率） 分子分母同除以期末股东权益，可得出可持续增长率：可持续惮长率_营业净利率X期末总资产周转次数X期末权益乘数X本期利润留存率、二日1-营业净利率X期末总资产周转次数X期末权益乘数X本期利润留存率记忆方法可持续增长率二四连乘（股东权益用期初数，其它时点数都用期末数）可持续增长率=四连乘+ （1-四连乘）（时点数都用期末数）结论可持续增长率意味着，公司未来的销售增长率假设超过可持续增长率，那么将出现资金缺口。， 乐与计在宿买新课加 VX： 1005062021除非公司可以改变以上参数中的 项或几项。或者更为直接地发行新股比照1,预期留存收益增加内含增长率=预期期末净经营资产-预
8、期留存收益增加/土皿，预期留存收益增加可持续增长率=预期期末所有者权益-预期留存收益增加1 .在内含增长率下，留存收益增加是净经营资产增加的唯一来源2 .在可持续增长率下，留存收益增加是所有者权益增加的唯一来源（不发新股不回购股 份）第28讲可持续增长率的测算（1）基础班-陈庆杰【课堂练习】【练习76-2019单项选择题】甲公司处于可持续增长状态，2019年初总资产为1000万元，总负债为200万元，预计 2019年净利润为100万元，股利支付率为20%,甲公司2019年可持续增长率为（）。A. 2. 5%B. 8%C. 109（D. 11. 1%【答案】CMT持续增长率。期初股东权益【解析】
9、甲公司目前处于可持续增长状态，因此可以根据期初股东出 二1000-200=800（万元），可持续增长率=100X （1-20% ）/800=1【练习77-2005单项选择题】假设市场是充分的，企业在经营 以下指标不会增长的是（A.销售收入B.税后利润C.销售增长率D.权益净利率时，同时筹集权益资本和增加借款)o【答案】D【解析】如果筹集权益资本和增加借款，企业销售额将会实现超额增长，增长率大于不发新股的可持续增长 率。因此销售收入会增长，销售增长率也增长，所以A和C不是答案。因为营业净利率不变，所以税后利润也随着销售 额同比增长，B不是答案；资产周转率不变，资产也随着销售额同比增长；权益乘数不变，所有者权益也随着资产同 比增长，也即所有者权益随着销售额同比增长，净利润和所有者权益同比增长，权益净利率不变，答案选D。计在舒买新课加 VX： 1005062021