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1、2022年巨一科技(688162)公司深度报告.巨一科技智能装备业务转型新能源1.1 智能装备性能对标国外品牌，数字化助力缩短工期汽车行业快速增长给公司智能制造装备产品带来了巨大 的市场需求。根据机械工业第九设计研究院发布的未来十年 我国汽车整车制造装备探析，按汽车整车制造的主要工艺划 分，汽车智能制造装备包括冲压、焊装、涂装、总装四大类， 各自的投入占比一般为20%、25%、35%、20%o国家统计局 数据显示，2021年国内整车制造固定投资完成额为2004.51亿 元。据中汽协数据，2013-2017年我国整车制造业固定资产投 资中有49.79%左右用于购买制造设备，自21年起国内车市受
2、益于电动化潮流开始回升，增长态势不减，我们认为未来汽车 行业有望继续高增，给公司智能制造装备产品带来巨大的市场 需求。公司产品占据市场容量较大的细分领域。公司汽车智能 装备产品主要为汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智 能装测生产线、动力电池智能装测生产线，覆盖整车制造设备 的全过程，且均由公司自主开发的核心设备、控制和管理专用 软件和辅助设备组成。耐高温及耐潮、结构简单、本钱低、维护简单、适合大规模生 产等。永磁同步电机在国内新能源汽车驱动电机市场中占绝对 主流地位。直流电机在运行中由于电刷持续摩擦，产生电火花, 对高度电子化的电动汽车具有致命缺点，目前已逐渐被淘汰。 感应电机本钱低而且
3、可靠性高，逆变器即便损坏而产生短路时 也不会产生反电动势，在高速时有较高效率，目前主要应用于 新能源商用车，特别是新能源客车中。永磁同步电机具有高转 矩密度、高功率密度、高效率、高可靠性等优点，是目前新能 源乘用车的主要使用的电机。根据高工锂电的数据，2021年, 永磁同步电机/感应电机/其他电机的累计装机量分别为 323/17/2万台，永磁同步电机占比94%。围绕电驱动系统集成化、高效化的开展趋势开发下一代 电驱动产品。在新能源汽车电驱动系统领域，围绕电驱动系统 技术开展趋势，目前已开发两个新型集成式电驱动系统平台产 品并批量应用，并具备一定技术储藏，包括16,000rpm水冷扁 线电机的设
4、计开发、混合动力汽车双电机控制器等；同时进行 了碳化硅模块、多合一电力电子系统等方面的技术预研。未来, 公司将继续围绕电驱动系统集成化、高效化的开展趋势，开发 油冷扁线电机、24,000rpm高速电机、高压碳化硅器件电机控 制器、260kW/5000Nm大功率大扭矩集成化电驱动、多合一电力电子产品等，提升电驱动系统产品整体性能、NVH、EMC 等领域的开发、验证以及生产交付能力。持续看好电驱动系统业务，主机厂电驱动系统未来主要 策略或为外购。我们认为，未来主机厂的电驱动系统格局可能 是70%主机厂自制，30%的车型和产品外购。Tier-1 （如群众 等）自建生产线，外购控制器、定转子等。小众企
5、业（如捷豹 路虎）和商用车主要通过外购方式。新能源新势力企业虽然也 在投资电驱动业务，但主要开展智能座舱和消费者体验，电驱 动将采用半购半产模式。公司通过IPO重点拓展电驱动工程的核心竞争力，有望 进一步占据市场份额，实现电驱动业务快速增长。我们认为， 公司在新能源电驱动系统领域产品关键技术指标已与国际供应 商相当，具有强劲的竞争力。目前主要研发的三合一电驱动产 品契合行业开展方向；公司通过IPO募资，围绕集成化、智 能化电驱动系统以及扁线电机、油冷电机、碳化硅功率模块等 下一代电驱动系统相关产品进行建设，在未来的市占率竞争中。 有利于进一步提高公司新能源电驱动系统产品技术水平、质量 水平和综
6、合竞争力，有望进一步占据市场份额，实现电驱动业 务快速增长。公司智能装备产品主要性能指标略胜行业内典型产品。 在智能制造装备领域主要技术指标包括生产节拍（效能）、换 型时间、智能柔性水平等。同等条件下，生产节拍越高、柔性 化水平越高、换型时间越短，对生产线的工艺和技术要求就越 高。在数字化设计与仿真验证方面，依托虚拟调试技术体系 在缩短工程调试周期上的竞争优势。公司搭建虚拟调试实验室, 进行虚拟调试技术及相关标准流程制定，并进行工程应用，极 大提升现场调试效率，减少现场调试周期。公司先后承接了特 斯拉上海工厂、德国工厂、美国工厂三个白车身智能连接生产 线工程，目前已完成上海工厂工程验收，工程周
7、期大幅缩短， 仅为国内其他工程周期的一半。我们认为，公司在智能装备整体解决方案领域具有相比 同行业其他公司从产品具有智能化水平优势，局部产品已经在 技术标准、稳定性、可靠性上已能与国外品牌展开竞争，并且 在进口替代方面取得了一定的成果。数字化和网联化的平台的 开发使得公司在未来的智能装备领域具有差异化的优势。基于 对行业主流产品和工艺的丰富完善的知识库，实现开发过程数 字化，并在迭代开展之中。公司的数字化开发平台已在群众汽 车、特斯拉等客户的工程中得到了应用验证，使得工程周期大 幅缩短，仅为国内其他工程周期的一半。1.2 布局新能源，从传统汽车智能装备到新能源智能装备 新能源汽车产业已成为国家
8、大力推进开展的战略性新兴产业，市场空间广阔。新能源汽车产业开展规划(20212035年)明确指出到2025年新能源汽车新车销售 量到达汽车新车销售总量的20%左右。而根据中汽协的数据, 2021年度国内新能源汽车渗透率已经到达13.4%,渗透率上 升速度超预期，我们认为未来随着新能源车下乡等政策的推进, 国内电动化进程还将进一步加速，22年有望提前实现20%电 动化率目标，25年电动化率或将突破60%,市场空间广阔。2015年公司紧跟新能源汽车开展机遇，进入新能源汽车 动力总成装测生产线领域，承接了混动变速箱装测生产线和电 驱动系统装测生产线，主要客户包括群众汽车、群众变速器、 本田零部件、上
9、汽集团、吉利汽车、长城汽车、利纳马等。铝合金在电动车轻量化生产中的应用比例提高，焊接工 艺更加复杂，公司掌握铝合金焊接核心技术。据 DuckerFrontier统计，2020年北美轻型车中纯电动车型比燃油 车型的平均单车用铝量多85.72千克。而铝合金由于比热容大、 易形成氧化膜、膨胀系数大等，对焊接技术提出更高要求。公 司研究不同铝合金种类、厚度组合、搭接方式的铝合金钟接工 艺，有效防止连接设备选型错误带来的本钱损失，在同行业产品中具有技术优势。公司在白车身焊装领域尤其是轻量化车身连接技术方面具有较强的竞争优势。图19:公司智能装备产品更新换代智能装备业务白车身智能连接生产线新能源汽车装备业
10、务白车身智能连接生产线传统汽车白车身智能连接生产线新能源汽车白车身智能连接生产线动力总成智能装测生产线 变速器智能装测生产线发动机智能装测生产线1动力电池智能装测生产线数字化运营管理系统动力总成智能装测生产线A混合动力变速器智能装测生产线A 新能源汽车动力总成智能装测生产线动力电池智能装测生产线数字化运营管理系统资料来源:公司公告、长城证券研究院动力电池市场升温，公司动力电池智能装测生产线需求 增长。快速走高的全球新能源汽车销量以及储能、3c领域对 锂电池需求的快速增长，2022年总投资超798亿元。无论插 电混动式、增程式车辆还是纯电动车，均需要安装动力电池。 宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、
11、孚能科技等动力电池企业工 厂已进入满负荷状态，但产能似乎仍不能满足市场需求，动力 电池企业也在不断抛出扩产计划。据高工锂电不完全统计，仅 2022年春节前后，全国涉及动力及储能电池开工的工程就达9 个，总投资超798亿元，产能规划超176GWh；签约投资的动力电池工程有6个，总投资超1080亿元，产能规划超215GWho公司作为锂离子动力电池生产制造智能装备供应商，在 未来几年动力电池市场高速增长的背景下，将迎来广阔开展机 遇。在新能源汽车产业链中，动力电池本钱占整车本钱的比重 较高。同时，动力电池也是决定电动车平安性、续航里程及充 电时间长短的关键零部件。目前锂电池被公认为是最正确的动力 电
12、池解决方案，在锂电池汽车市场快速升温的推动下，锂离子 动力电池及其设备制造业的需求迅猛增长，2021年国产锂电 设备市场规模同比高增100.3%。公司的动力电池智能装测生 产线应用于吉利威睿PACK总包工程、南京国轩电芯处理项 目、CATL滦阳工厂模组组装工程等工程。借助于产业扶持政策，智能装备领域还有较大开展空间。 公司作为其中的主流供应商，凭借其在轻量化、数字化及动力 电池生产线产品方面的积累，能够实现智能装备业务持续稳定 的开展。公司凭借技术创新能力、丰富的工程经验、良好的产 品质量和优质的配套服务能力，在智能装备整体解决方案领域 积累了丰富的客户资源。公司在白车身焊装领域尤其是轻量化
13、车身连接技术方面具有较强的竞争优势；数字化和网联化的平 台的开发使得公司在未来的智能装备领域具有差异化的优势；目前欧洲加大电池产品布局，国内动力电池企业工厂已进入满 负荷状态，动力电池生产装备线存在机会。2 .巨一科技电驱动业务迅速增长，IPO布局新一代产品新能源汽车市场快速增长，带动电驱动业务迅速开展 新能源汽车进入市场需求驱动阶段，开启快速增长期。据中国汽车工业协会，2021年我国新能源汽车销售352.1万辆, 同比增长157.5%,实现高速增长。其中，新能源乘用车2021 年销售333.4万辆，增长167.5%；纯电动汽车和插电式混动 汽车分别实现销量291.56万辆、60.34万辆。新
14、能源汽车行业的快速开展，将带动其核心零部件市场 迅速增长。根据我们预测，到2025年新能源汽车销量有望达 到约2200万辆。新能源汽车2021至2025年的年均复合增长 率（CAGR）将到达60%左右。未来随新能源汽车市场加速拓 展，新能源汽车待开发的市场需求巨大。按照公司招股书中电 驱动系统平均价格14765元，我们预计2025年电驱动市场规 模在3000亿元以上。2.1 电驱动性能指标优于行业典型产品，市占率逐步提高图31:电驱动系统构成驱动电机总成部件电弥动系统控制器总成功率组件 IGBT模块、SiC模块等控制软件 1| AUTOSAR豪传感器| r J温度传感器|电流/电压传病 转子位
15、置传感器定子组件 转子组件 壳体组件 结构组件资料来源:精进电动招股说明书、长城证券研究院公司电驱动系统具有电机和控制器分立式方案和电机、 电机控制器、减速器集成化方案（三合一电驱动系统）。分立 式方案具有大批量的车辆搭载实绩，主要搭载于高性能前驱电 动汽车；经过高集成度一体化设计的电驱动系统三合一产品， 能够利用更少的物理空间和原材料，提供更好的性能，是电驱 动系统行业开展的方向。目前新能源汽车驱动系统主要应用客 户于东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源 等。公司电驱动系统的效率优于行业内典型产品性能指标， 满足新能源汽车整车生产厂商电驱动系统需求。电驱动系统的 效率是衡量电驱
16、动系统性能的重要指标。电驱动系统较高的峰 值效率、高效区间占比可以使同等条件下新能源汽车行驶相同 里程耗电量更少，有利于车辆续航里程的增加，是新能源汽车 整车厂商和用户最为关注的技术指标。公司三合一电驱动系统产品、驱动电机产品和电机控制 器产品主要性能指标均与国际供应商相当，在行业内处于前列 地位。公司目前的三合一电驱动产品包括iEDS-4000FR集成式 电驱动系统和iEDS-2100FR集成式电驱动系统，是将电机、 电机控制器、减速器三个单独的分体单元，通过高度集成技术 方案，开发出一款小体积大功率，高度集成化的电桥总成产品, 电磁噪声低，NVH性能优异，满足前后驱全时驱动需求。公司目前的
17、高功率密度驱动电机为永磁同步电机，具备 高功率密度、高转矩密度、高转速运行能力的优点，可与高传 动比齿轮箱相配合应用。超过10年的连续生产，累计供货已 超过20万台。应用客户包括奇瑞小蚂蚁EQ1、江淮iEV4、江淮iEV5、江淮iEV6E、江淮iEV6EL、本田VE-1、江淮群众 思皓、江淮iEV7S、云度兀1、云度兀3等。目前公司的高功率密度电机控制器具有高度集成度，整 车保护措施充足，高度自动化生产等特点。超过10年的连续 生产，累计供货已超过20万台。应用客户包括奇瑞小蚂蚁 EQ1、江淮 iEV4、江淮 iEV5、江淮 iEV6E、江淮 iEV6EL、 本田VE-1、江淮群众思皓、江淮i
18、EV7S、云度兀1、云度兀3 等。公司从2018年至2021年产品产能整体呈现上升趋势， 市场占有率逐步提高。在新能源汽车电驱动系统业务领域，公 司产品应用覆盖纯电动乘用车、商用车，增程型插电式、混合 动力乘用车等领域。我们假设一辆电动车配备一套电驱动系统, 根据公司电驱动系统销量和新能源车销量进行测算，得出公司 2018年至2021年新能源汽车电驱动系统合计市场占有率分别 为 4.3%、3.4%、2%和 2.4%。2.2 布局新一代电驱动产品，抢占市场先机高性能永磁同步电机是我国乘用车用驱动电机的主要发 展方向。驱动电机系统是新能源车三大核心部件之一，其驱动 特性决定了汽车行驶的主要性能指标。电动汽车电机与一般工 业用电机不同，用于汽车的驱动电机应具有调速范围宽、起动 转矩大、后备功率高、效率高的特性，此外，还要求可靠性高、