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1、第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述一、企业及企业价值 企业的资产价值 企业的投资价值 企业的股东权益价值 二、企业价值评估的一般用途 （一）运用于企业产权转让及兼并收购分析中（二）运用于企业财务管理中（三）运用于证券市场上投资组合管理中三、企业价值评估的范围第二节 企业价值评估的加和法 第三节 企业价值评估的收益法一、企业价值评估收益法的基本原理 n CFF t 企业价值 = - t = 1 （1 +WACC）t n CFE t 权益价值 = - t = 1 （1 + re）t CFF = CFE + 利息费用 （1 - 税率）+ 本金归还 - 发行的新债 + 优先股红利 二、企业
2、的价值评估模型（一）企业（投资）价值评估模型1、三阶段增长模型（二）股权价值评估1、股权现金流量估价模型 如果资本支出和营运资本按照目标债务比率（）进行融资，并且通过发行新债对本金进行偿还时，则股权现金流量CFE = 净收益 + （1 - ）（折旧 - 资本性支出） - （1 - ）追加营运资本 g = bROC + ROC - i（1- t） D/E2、股利折现估价模型三、收益法评估参数的确定（一）高增长阶段的最后期限 （二）现金流量的预测1、现金流量预测的步骤 2、现金流量预测的原则（三）折现率的确定1、股权资本成本 （1）风险收益模型 re= rf + （rm - rf） = u 1 +
3、 （1 -t）（D / E） （2）股利增长模型 re = （ DPS1 / P0 ） g 2、加权平均资本成本（WACC） WACC = rd （1 - t）D /（D + E） + re E /（D + E） 第四节 企业价值评估的比较法一、企业价值比较法评估的基本原理二、可比企业的选择三、乘数的选择（一）市盈率PE = P0 / EPS0 = 股利支付率（1 + g）/ （re - g）（二）价格 / 账面价值比率PBV = P0 / BV0 = 股权收益率（ROE） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ）（三）价格 / 销售收入比率PS = P0 / 销售收入= 销售净利率（MGN） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ）（四）价值 / 息税折旧前收益（EBIDT）比率P / EBIDT = （1- 税率）+ 折旧 税率 / EBIDT - 资本性支出/ EBIDT - 追加营运资本/ EBIDT /（WACC - g ） （五）价值 / 重置成本比率