第二章财务管理的价值观念改.pptx

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1、D L U T1第二章第二章 财务管理的财务管理的价值观念价值观念大连理工大学管理学院大连理工大学管理学院孙秀峰孙秀峰Financial Management Made by Sun2时间就是金钱时间就是金钱不把所有鸡蛋放在同一个篮子里不把所有鸡蛋放在同一个篮子里任何人都无法在任何时间欺骗任何人任何人都无法在任何时间欺骗任何人Financial Management Made by Sun3问题1：银行存、贷款为什么会有利息？问题2：收益与风险之间的关系是什么？问题3：怎么样的决策会产生对企业有益的现金流？问题4：通货膨胀对财务决策会有什么样的影响？Financial Management M

2、ade by Sun4第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值一、一、资金是有时间价值的资金是有时间价值的 资金的时间价值是指资金的时间价值是指一定的资金量经过一定时间的投资和再一定的资金量经过一定时间的投资和再投资所增加的价值投资所增加的价值。 货币的时间价值是正确计算企业不同时期财务收支、评价企货币的时间价值是正确计算企业不同时期财务收支、评价企业盈亏的基础，也是企业筹资决策和投资所要考虑的一个重要因业盈亏的基础，也是企业筹资决策和投资所要考虑的一个重要因素。素。u资金的时间价值主要表现在：资金的时间价值主要表现在：（1）等额的资金在不同的时间段价值不等等额的资金在不同的时间段价值不等；

3、（2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3）资金的纯时间价值资金的纯时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率。酬率。Financial Management Made by Sun51.1. 牺牲当前消费机会需要的补偿牺牲当前消费机会需要的补偿2.2. 资金的购买力会因通货膨胀的影响而随时间资金的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变改变3.3. 资金可用于投资，获取利息，从而在将来拥资金可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的资金量有更多的资金量4.4. 未来的预期收入具有不确定性未来的预期收入具有不确

4、定性( (风险风险) )银行利息是否等于货币的时间价值？银行利息是否等于货币的时间价值？Financial Management Made by Sun6二、资金时间价值的基本概念二、资金时间价值的基本概念1、现金流、现金流 现金流现金流是一种常用的资金运动分析方法，可是一种常用的资金运动分析方法，可以直接地反映出企业每一时点的资金投放和收回以直接地反映出企业每一时点的资金投放和收回情况。通常使用可反映现金流动发生的时间、数情况。通常使用可反映现金流动发生的时间、数量和方向的图表（量和方向的图表（现金流量图现金流量图）来表示。）来表示。 10005005005000123现金数量现金数量箭头表

5、示资箭头表示资金流动方向金流动方向发生现金流发生现金流的时间点的时间点Financial Management Made by Sun7例题：例题： 某企业拟建造新项目，建设期为某企业拟建造新项目，建设期为3年，项目投产后生命周年，项目投产后生命周期为期为5年。年。项目建设资金需要项目建设资金需要100万元，建设开始时一次性投入。万元，建设开始时一次性投入。投产时，需要流动资金投产时，需要流动资金20万元。万元。投产后，每年现金收入投产后，每年现金收入80万元，现金支出万元，现金支出40万元。万元。项目结束时，固定资产残值项目结束时，固定资产残值10万元，收回流动资金。万元，收回流动资金。绘制

6、现金流量表？绘制现金流量表？1008020404040404080808080+10+201245768930Financial Management Made by Sun82、利息率单利：单利：只有本金计算利息，每期产生的利息不重复计息。只有本金计算利息，每期产生的利息不重复计息。复利：复利：每期产生的利息收入在下一时期作为本金计息。每期产生的利息收入在下一时期作为本金计息。3、现值和未来值（终值）现值（现值（PV）：资金在现在时刻的价值。例如，现在拥有）：资金在现在时刻的价值。例如，现在拥有100元，现值为元，现值为100元。元。未来值（未来值（FV）：资金在未来时刻的价值。例如现在有）

7、：资金在未来时刻的价值。例如现在有100元，元，1年后的价值年后的价值为为105元，利率元，利率5%。4、折现（贴现） 把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程。把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程。Financial Management Made by Sun95、年金（、年金（PMT） 是指是指等额、定期发生等额、定期发生的系列资金流。例如分期偿还的系列资金流。例如分期偿还等额贷款，按时发放的养老金等。这个词源于人寿保险等额贷款，按时发放的养老金等。这个词源于人寿保险业。根据现金流的发生时间可以分为业。根据现金流的发生时间可以分为普通年金普通年金与与即时年即时年金金两种。两种。 A

8、A A A AFinancial Management Made by Sun10三、资金时间价值的计算三、资金时间价值的计算1、已知现值（、已知现值（P）求未来值（）求未来值（F） 分为单利和复利。分为单利和复利。单利计算：单利计算： F=P+Pin=（1+i n）P复利计算：复利计算： F=P（1+i）n（1+i）n称为复利终值系数，用称为复利终值系数，用(F/P，i，n)表示。表示。 (2.1)n, i ,P/F(PFn Financial Management Made by Sun11图图1 单利示意图单利示意图F=P+P=P (1+ni )0P1Pi2n-1FnPiPiPi0P1P

9、i2P(1+i ) in-1P(1+i )(n-2) iPV(1+i)(n-1) iFnF=P+P=P (1+i )n图图2 复利示图复利示图Financial Management Made by Sun12图图3 未来值的计算未来值的计算FTP=100i=10%110120130123110121133.1单利单利复利复利Financial Management Made by Sun13计息次数计息次数n利息通常以年度百分率（利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数）和一定的计息次数来表示来表示n难以比较不同的利息率难以比较不同的利息率n实际年利率（实际年利率（EAR）：）：每年进

10、行一次计息每年进行一次计息时的对应时的对应利（息）率利（息）率财务陷阱的构造财务陷阱的构造Financial Management Made by Sun14年度百分率年度百分率12的实际年利益的实际年利益计息频率 一年中的期间数 每期间的利率 (%) 实际年利率 (EAR) (%) 一年一次 1 12 12.000 半年一次 2 6 12.360 一季度一次 4 3 12.551 一月一次 12 1 12.683 每日一次 365 0.0328 12.747 连续计息 无穷 无穷小 12.750 11mmAPREAR （2.2） m：每年的计息次数：每年的计息次数Financial Mana

11、gement Made by Sun152、现值与贴现 现值是人们进行投资活动的基础。它的计算称为。它的计算称为贴现贴现。 现值计算是终值计算的逆运算现值计算是终值计算的逆运算。例例 你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要后需要27,000元人民币。如果年利率是元人民币。如果年利率是12.5，需要，需要准备多少钱？准备多少钱？t = 0?12.5%27,000元元 000,27125. 1?000,24? t = 1Financial Management Made by Sun16n贴现率（贴现率（i i）：用于计算现值的利率）：用于计算现值的

12、利率n贴现系数（贴现系数（DF）例题：例题： 假假设设 ，那么，那么 nin, i ,F/PDF 1 89117520501150005.P ni,F,/PFiFPnn 155150005 n ,%i ,F（2.3）通用的贴现计算公式如式（通用的贴现计算公式如式（2.3）所示）所示Financial Management Made by Sun17多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算 你想投资一项基金，该基金承诺在第一年末返回你想投资一项基金，该基金承诺在第一年末返回2500元，元，第二年返回第二年返回4000元，第三年返回元，第三年返回5500元，而此时社会平均元，而此时社会平均投投资回

13、报率为资回报率为7%，那么你目前最多需要投入多少钱？那么你目前最多需要投入多少钱？ 分析过程：分析过程：F1=2 500元，元，F2=4 000元，元，F3=5500元，元，r=7%，P=?Financial Management Made by Sun18多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算r=7%Financial Management Made by Sun193、年金的计算上图中，每年存入上图中，每年存入100元，利率元，利率5%，3年后的复利终值是多少？年后的复利终值是多少？第一年末的第一年末的100元，利息元，利息2年，第三年末为年，第三年末为110.25元元第二年末的第二年末

14、的100元，利息元，利息1年，第三年末为年，第三年末为105元元第三年末的第三年末的100元，仍然是元，仍然是100元元整个年金终值为整个年金终值为315.25元。元。 （1）年金终值的计算）年金终值的计算 每年末都流入或者流出年金，到若干年末复利终值的每年末都流入或者流出年金，到若干年末复利终值的价值。价值。1231001001000r=5%Financial Management Made by Sun20 注意：注意：(F/A,i,n) 与与(F/P,i,n)在表示上的区别。在表示上的区别。（2）年金现值）年金现值 为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资金额。为了在每年末取得相等的资

15、金，现在需要投入资金额。 例如，保险公司出售保险，例如，保险公司出售保险，20岁时，交岁时，交3万元，以后每年得到万元，以后每年得到3000元。假设年利率为元。假设年利率为10%，你是否买保险？假设人的寿命为，你是否买保险？假设人的寿命为70岁。岁。 年金现值年金现值P=3000/（1+10%）+3000/（1+10%）2+3000/（1+10%)50=29740元元)n, i ,A/F(Ai)i(AFn 11 年金终值的计算公式如公式（年金终值的计算公式如公式（2.4）所示）所示（2.4）Financial Management Made by Sun214 4、永续年金、永续年金( (Pe

16、rpetuityPerpetuity) )n永远持续的现金流。最好的例子是优先股永远持续的现金流。最好的例子是优先股n设想有一个每年设想有一个每年100100美元的永恒现金流。如果利美元的永恒现金流。如果利率为每年率为每年1010，这一永续年金的现值是多少？，这一永续年金的现值是多少？n计算均等永续年金现值的公式为：计算均等永续年金现值的公式为：Financial Management Made by Sun22永续年金永续年金n增长永续年金现值的计算增长永续年金现值的计算g：增长率：增长率C：第一年（底）的现金流：第一年（底）的现金流考虑两个问题：考虑两个问题：1、r与与g的大小关系？的大小

17、关系？2、资本市场上有哪些产品、资本市场上有哪些产品具有永续年金的性质具有永续年金的性质Financial Management Made by Sun23年金的例子（年金的例子（1）n选择选择1：租赁汽车：租赁汽车4年，每月租金年，每月租金3000元元n选择选择2：购买汽车，车价为：购买汽车，车价为180,000元；元；4年后，年后，预期以预期以60,000元将汽车卖掉元将汽车卖掉n如果资本成本为每月如果资本成本为每月0.5，哪个选择更合算？，哪个选择更合算？n答案：答案： 依据公式（依据公式（2.4）可以计算出）可以计算出 740,127005. 11005. 0300048 770,13

18、2005. 1000, 6000,1848 Financial Management Made by Sun24年金的例子年金的例子(2)n2525岁起到岁起到6565岁，每年年初存入岁，每年年初存入10001000元元n预期寿命预期寿命8080岁岁, ,从从6666岁起每月月初提取养老金岁起每月月初提取养老金APRAPR6565岁时的财富岁时的财富每月养老金每月养老金1212859,142859,14210,20910,20910%10%486,852486,8525,7855,785 8%8%279,781279,7813,3253,325 3% 77,663 923 3% 77,663

19、923Financial Management Made by Sun255 5、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率n名义利率（名义利率（r）：以人民币或其它货币表示的利率）：以人民币或其它货币表示的利率n实际利率（实际利率（i）：以消费品单位表示的利率）：以消费品单位表示的利率n通货膨胀率（通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率）：所有商品价格的增长率 pir 111%76. 4 %5 %10 ipr，则则和和 通常为便于计算，此三种变量之间的关系按照公通常为便于计算，此三种变量之间的关系按照公式式（2.5）计算计算pri （2.5）通货膨胀率=(现期物价水平基期物价水平)/基期物价水平

20、 存钱？存钱？消费？消费？Financial Management Made by Sun26四、计算实例四、计算实例 例例1 某公司每年末结算均可获得某公司每年末结算均可获得100万元，若及时存入万元，若及时存入银行，年复利率为银行，年复利率为10%，求到第，求到第10年末一次取出多少钱？年末一次取出多少钱？01A=1002345678910F=？F=A（F/A，I，n)=100(F/A，10%，10)=1593.7万元万元 若前若前5年每年获得年每年获得100万元，后五年每年获利万元，后五年每年获利150万元，万元，仍及时存入银行，求到第仍及时存入银行，求到第10年末取出多少钱？年末取出多

21、少钱？Financial Management Made by Sun2701A1=1002345678910A2=150F=？F=A1（F/A，I，10)+(A2-A1)(F/A，I，5) =100（F/A，10%，10)+50(F/A，10%，5) =1593.7+305.25 =1898.95万元万元Financial Management Made by Sun28 例例2 某企业拟向银行贷款某企业拟向银行贷款1000万元，借用万元，借用5年年后一次还清。甲银行贷款年利率后一次还清。甲银行贷款年利率17%，按年计算利，按年计算利息，乙银行贷款年利率息，乙银行贷款年利率16%，按月计算利

22、息。问企，按月计算利息。问企业向哪家银行贷款较为经济？业向哪家银行贷款较为经济？n若向甲银行贷款，若向甲银行贷款， F甲甲=1000（F/P，17%，5）= 2192 万元，万元，实际利率实际利率=17%n若向乙银行贷款，若向乙银行贷款， nF乙乙=1000（F/P，（，（16%/12），），60）= 2213.8 万，万，实际利率实际利率=17.2%由于由于F乙乙F甲甲，故向甲银行贷款较为经济。，故向甲银行贷款较为经济。Financial Management Made by Sun29例例3 银行存款问题银行存款问题 某人现有一笔钱共计某人现有一笔钱共计2万元，想存入银行以备万元，想存入银

23、行以备40年年后使用。具体存款条件如下：后使用。具体存款条件如下：定期年限定期年限1358年利息率（年利息率（%）7.28.289.3610.44试确定存款计划并计算到期本利和。试确定存款计划并计算到期本利和。存款期限存款期限（年）（年）计计 算算 过过 程程结果（万元）结果（万元）12(1+i)40=2(1+7.2%)4032.2732(1+3i)13(1+k)=2(1+38.28%)13(1+7.2%)38.3652(1+5i)8=2(1+59.36%)843.1282(1+8i)5=2(1+810.44%)541.63Financial Management Made by Sun30

24、例例4 贷款偿还问题贷款偿还问题 某公司借款某公司借款2000万元，万元，i=10%（复利率）。经测算每（复利率）。经测算每年末可拿出年末可拿出500万元偿还贷款。试确定还款期限。万元偿还贷款。试确定还款期限。年份年份借款借款还 利 息还 利 息还 本 金还 本 金尚欠尚欠020001200300170021703301370313736310074100.7399.3607.7560.77439.23168.47616.847168.470还款期限还款期限= 5+16.847+168.47500=5.37 年年Financial Management Made by Sun31例例5还款方式

25、问题还款方式问题 某公司于某公司于1997年从工商银行以复利率年从工商银行以复利率10%贷款贷款100万元用于技万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的术改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：还款方式：1.从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次偿还；偿还；2.从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；3.从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；4.在借款期既不还本也不付息，本息在第五年

26、末一次偿还。在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次偿还。Financial Management Made by Sun32试就以上四种还款方式求出：试就以上四种还款方式求出：A.年末应付利息？年末应付利息？B.年末支付前的欠款总额？年末支付前的欠款总额？C.年末支付的金额？年末支付的金额？D.年末支付后尚欠银行的款额？年末支付后尚欠银行的款额？Financial Management Made by Sun33年年 份份12345A 利息利息1010101010B欠款总额欠款总额110110110110110C支付金额支付金额10101010110D余额余额10010010010001

27、. 方式一方式一2. 方式二方式二年年 份份12345A108642B11088664422C3028262422D806040200Financial Management Made by Sun34年份年份12345A108.366.564.582.40B11091.9872.1650.3626.38C26.3826.3826.3826.3826.38D83.6265.6045.7823.9803. 方式三方式三4.方式四方式四年份年份12345A101112.113.3114.64B110121133.1146.4161.1C0000161.1D110121133.1146.40Fina

28、ncial Management Made by Sun35第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 一、风险一、风险 风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度变动程度。实际上，风险可以带来收益，也可以的带来损失。实际上，风险可以带来收益，也可以的带来损失。 风险具有以下几点特征：风险具有以下几点特征：（1）投资有多种可能的结果。如果一项投资只有一种结果，则这）投资有多种可能的结果。如果一项投资只有一种结果，则这项投资就没有风险。（股票）项投资就没有风险。（股票）（2） 各种可能结果和变动程度越大，风险就越大。各种可能结果和变动程度

29、越大，风险就越大。(权证权证)（3） 风险具有不确定性，其大小是客观的。（购房）风险具有不确定性，其大小是客观的。（购房）（4）风险的大小随时间的变化而变化。（赌马）风险的大小随时间的变化而变化。（赌马）Financial Management Made by Sun36二、风险厌恶二、风险厌恶 衡量个体衡量个体( (投资者投资者) )为减少风险暴露而进行支付的意愿。为减少风险暴露而进行支付的意愿。 影响因素：影响因素： 年龄、经历、性格、环境、回报年龄、经历、性格、环境、回报 保险公司保险公司1997年购买年购买3000万元国债，年利率万元国债，年利率12.42%，2001年到期，年到期，取

30、得本利和共计取得本利和共计4118万元，投资收益为万元，投资收益为1118万元。万元。 张先生张先生1996年购买大冷股票年购买大冷股票3000股，购买价格股，购买价格5元，元，1996年分红年分红500元，元，97年分红年分红600元，元，98年分红年分红300元，元，99年分红年分红600元。元。00年年3月卖月卖出，价格出，价格28元，获利元，获利69000元。元。 金百利公司金百利公司98年年4月在北京商品交易所买入铜月在北京商品交易所买入铜309合约合约3000手手（15000吨），价格吨），价格2000元元/吨，支付保证金吨，支付保证金300万元。万元。8月份将合约月份将合约卖出，

31、价格卖出，价格3100元元/吨，获利吨，获利1650万元。万元。 Financial Management Made by Sun37三、投资风险报酬三、投资风险报酬1、含义：投资者由于冒着风险进行投资而要求获得的、含义：投资者由于冒着风险进行投资而要求获得的超过资金时间价值的额外收益。超过资金时间价值的额外收益。取决于风险大小及对风险的态度。取决于风险大小及对风险的态度。2、形式：风险收益额和风险收益率。、形式：风险收益额和风险收益率。3、计算计算 例例 北方公司某投资项目有北方公司某投资项目有A、B两个方案，投资额两个方案，投资额均为均为10000元，其收益的概率分布如下：元，其收益的概率

32、分布如下：Financial Management Made by Sun38经济情况经济情况概率（概率（Pi)收益（随机变量收益（随机变量Xi）A方案方案B方案方案繁荣繁荣P1=0.30X1=90%X1=20%一般一般P2=0.40X2=15%X2=15%较差较差P3=0.30X3=60%X3=10%1预期收益（预期收益（ ）15%15%2标准方差标准方差58%3.87% 31iiiXPE 31ii2i2PXX Financial Management Made by Sun39四、风险和报酬的关系（见图四、风险和报酬的关系（见图4）RVRFRRR=RF + RR = RF +bV图图4 风

33、险与报酬关系图风险与报酬关系图基本关系：风险越大要求的报酬越高；反之亦反。基本关系：风险越大要求的报酬越高；反之亦反。 风险和报酬的这种关系是由市场竞争决定的。风险和报酬的这种关系是由市场竞争决定的。风险控制的主要方法是风险控制的主要方法是多角经营多角经营和和多角筹资多角筹资。Financial Management Made by Sun40五、风险分散与投资组合五、风险分散与投资组合2、投资组合、投资组合1、可分散风险与不可分散风险、可分散风险与不可分散风险 可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），是指某些因是指某些因素对个别证券（投资）造成经济

34、损失的可能性。这种风险可通过素对个别证券（投资）造成经济损失的可能性。这种风险可通过投资（证券持有）的多样化来减少或消除投资（证券持有）的多样化来减少或消除。 不可分散风险不可分散风险（系统性风险或市场风险系统性风险或市场风险），是指由于某些给），是指由于某些给市场上所有的证券者带来经济损失和可能性。这种风险影响到所市场上所有的证券者带来经济损失和可能性。这种风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉。对于投资者来说，这种有的证券，不可能通过证券组合分散掉。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。但是，这种风险对不同的企业，不同证券也风险是无法消除的。但是，这种风险对不同的企业，不同证券也有

35、不同影响。有不同影响。 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合（证券组合）。组合（证券组合）。Financial Management Made by Sun41证券数证券数p 图图5 投资组合风险构成投资组合风险构成可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险总风险总风险3 3 、投资组合的风险报酬、投资组合的风险报酬 不管单项投资还是组合投资，都要求对承担的风险进行补偿。与新时期投资不同，组合投资只要求对不可分散风险（系统风险）组合投资只要求对不可分散风险（系统风险）进行补偿，而不要求对可分散风险（非系统风险）进行补偿进行补偿，而不要求

36、对可分散风险（非系统风险）进行补偿。因为通过扩大投资组合进行风险分散化,可以消除非系统风险,但不能消除系统风险,于是只有系统风险才能获得风险补偿。Financial Management Made by Sun42 投资组合的风险报酬，是指投资者因承担了风险而要投资组合的风险报酬，是指投资者因承担了风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬。求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬。 Rp=p(Rm- RF)式中：式中： Rp投资组合的风险报酬率；投资组合的风险报酬率； p 投资组合的投资组合的系数；系数； Rm 全部投资的平均报酬率；全部投资的平均报酬率； RF 无风险报酬率。无风险报酬率

37、。Financial Management Made by Sun43可分散风险的大小通常用可分散风险的大小通常用系数来衡量。系数来衡量。=某种证券的风险报酬率（用协方差表示）某种证券的风险报酬率（用协方差表示）证券市场上所有证券平均的风险报酬率（用组合方差表示）证券市场上所有证券平均的风险报酬率（用组合方差表示）证券组合的证券组合的系数（系数（p）应是单个证券）应是单个证券系数的加权平均值，系数的加权平均值， 即即: p= xi ini=1式中式中:xi第第i 种证券的资金量占证券组合总资金量的比重；种证券的资金量占证券组合总资金量的比重； i第第i 种证券的种证券的系数；系数； n证券组合

38、中证券种数。证券组合中证券种数。Financial Management Made by Sun44例例 A公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的分别是分别是2.0、1.0和和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和和10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为，无风险报酬率为10%。试确定这种证券组合的风险报酬率。试确定这种证券组合的风险报酬率。（1 ）证券组合的）证券组合的系数：系数：p= Xi i=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55（2 ）该

39、证券组合的风险报酬率：）该证券组合的风险报酬率：Rp=p(Rm-RF) = 1.55(14%-10%) = 6.2%ni=1Financial Management Made by Sun45例例 上例的上例的A公司为降低风险和风险报酬，售出部分甲股票，公司为降低风险和风险报酬，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比例买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比例改为改为10%、30%和和60% 。试计算此时的风险报酬率。试计算此时的风险报酬率。（1 ）证券组合的）证券组合的系数：系数：p= Xi i=10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.8（

40、2 ）该证券组合的风险报酬率：）该证券组合的风险报酬率：Rp=p(Rm-RF) = 0.8(14%-10%) = 3.2%ni=1Financial Management Made by Sun464. 风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系 在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬的关系，最重要的在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬的关系，最重要的模型为资本资产定价模型（模型为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing ModelCAPM）。）。根据根据 CAPM 有：有：CAPM可用图形表示（如可用图形表示（如图图6所示）所示）R证券市场线证券市场线SML（SECURI

41、TY MARKET LINE）RF无风险报无风险报酬率酬率低风险投低风险投资的风险资的风险报酬率报酬率市场风险投资市场风险投资的风险报酬率的风险报酬率高风险投资的风高风险投资的风险报酬率险报酬率00.51.02.0 FmiFRRRR 图图6 投资报酬与风险关系投资报酬与风险关系Financial Management Made by Sun47由上面的公式可以分析影响某种投资或投资组合报酬率的因素。由上面的公式可以分析影响某种投资或投资组合报酬率的因素。第一、通货膨胀的影响（如图第一、通货膨胀的影响（如图8所示）所示）R00.51.02.01.5SML0R0SML1R1SML2R2IPIP图图

42、8 投资报酬与通货膨胀关系图投资报酬与通货膨胀关系图RF=R+IP（R=TVM；IP通货膨胀率通货膨胀率) -无风险收益（安全收益）无风险收益（安全收益）故故IP增加，增加，RF也增加。也增加。考虑名义利率与考虑名义利率与实际利率实际利率Financial Management Made by Sun48第二、风险回避程度的影响（如图第二、风险回避程度的影响（如图9所示）所示）R00.51.02.01.5RFSML0SML1SML2Rm Rm 图图9 投资报酬与风险回避关系图投资报酬与风险回避关系图Rm的大小反映了风险回避程度的大小。的大小反映了风险回避程度的大小。Rm增加，（增加，（ RmR

43、F）也增加）也增加 。避险避险冒险冒险Financial Management Made by Sun49第三节第三节 利息率和通货膨胀利息率和通货膨胀一、利息率一、利息率1. 含义含义 利息率（利息率（Rate of Return）是资金的增值额同投入资金价值的比率，）是资金的增值额同投入资金价值的比率，是衡量资金增值程度的重要指标。是衡量资金增值程度的重要指标。 利率是资金这种（特殊）商品，在资金市场上的价格。利率是资金这种（特殊）商品，在资金市场上的价格。 2. 种类种类分类标志分类标志分类结果分类结果备注备注按利率之间的变动按利率之间的变动关系关系基准利率基准利率中央银行的再贴现率（西

44、方）中央银行的再贴现率（西方）人民银行对商业银行的贷款利率（中国）人民银行对商业银行的贷款利率（中国）套算利率套算利率在基准利率的基础上增加一定的百分点在基准利率的基础上增加一定的百分点按投资者取得按投资者取得 的报的报酬不同酬不同实际利率实际利率货币购买力不变的利率货币购买力不变的利率名义利率名义利率包括通货膨胀贴水下的利率包括通货膨胀贴水下的利率按利率是否随资金按利率是否随资金供求关系变化供求关系变化固定利率固定利率在借贷期内固定不变的利率在借贷期内固定不变的利率浮动利率浮动利率在借贷期内可调整的利率在借贷期内可调整的利率按利率变动与市场按利率变动与市场的关系的关系市场利率市场利率随资金供

45、求关系变动随资金供求关系变动法定利率法定利率由政府金融管理部门或中央银行确定由政府金融管理部门或中央银行确定Financial Management Made by Sun503. 利率构成利率构成R=R0+IP+DP+LP+MPR利率（名义利率）；利率（名义利率）；R0纯利率；纯利率；IP通货膨胀补偿；通货膨胀补偿；DP违约风险补偿；违约风险补偿；LP 变现能力补偿；变现能力补偿； 风险补偿风险补偿MP到期风险补偿；到期风险补偿；Financial Management Made by Sun514. 对企业财务活动的影响对企业财务活动的影响（1 ）利率）利率 对企业筹资和投资决策的影响对企

46、业筹资和投资决策的影响 一方面，利率是企业筹资和投资决策的标准；另一一方面，利率是企业筹资和投资决策的标准；另一方面，在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要方面，在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要作用。作用。（2 ）利率）利率 对证券价格的影响对证券价格的影响 一方面，利率水平的高低对上市公司发行的股票、债一方面，利率水平的高低对上市公司发行的股票、债券价格产生双重影响；券价格产生双重影响； 另一方面，利率与证券收益的相关程度极高。另一方面，利率与证券收益的相关程度极高。Financial Management Made by Sun52二、通货膨胀二、通货膨胀 1. 含义含义 通

47、货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。2. 通货膨胀的观点通货膨胀的观点需求拉动论：市场需求超过商品生产水平需求拉动论：市场需求超过商品生产水平成本推动论：成本提高成本推动论：成本提高充分就业论：就业充分，需求增加，成本提高充分就业论：就业充分，需求增加，成本提高过多货币发行论：货币发行过多，社会商品不足过多货币发行论：货币发行过多，社会商品不足Financial Management Made by Sun533. 对企业财务活动的影响对企业财务活动的影响（1

48、）对财务信息资料的影响）对财务信息资料的影响 由于会计核算一般维持由于会计核算一般维持成本计价成本计价原则，因此导致财原则，因此导致财务信息失真。务信息失真。（2 ）对企业成本的影响：成本升高。）对企业成本的影响：成本升高。（3 ）如果企业持有债券，其价格将随着通货膨胀的提）如果企业持有债券，其价格将随着通货膨胀的提高而下降，使企业遭受损失。高而下降，使企业遭受损失。Financial Management Made by Sun54思考：思考：1 现值和终值的计算公式2 有限时间段上年金的现值和未来值的计算3 你到底怎样在收益和风险之间衡量？4 你认为采用方差（标准差）度量风险合理吗？5 对期限很长的方案进行财务评价，哪些因素会 影响评价的准确性？6 结合买房和租房的实际情况，思考比较哪个决策结合买房和租房的实际情况，思考比较哪个决策 对你更有利？若将你的未来分成若干阶段，在每个对你更有利？若将你的未来分成若干阶段，在每个 阶段你若可以重新决策，结果又如何？阶段你若可以重新决策，结果又如何？