课件二财务管理的价值观念.pptx

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1、第二讲 财务管理的价值观念第一节 货币的时间价值第二节 投资的风险价值瑞士的惊异瑞士的惊异1250 亿巨额账单亿巨额账单 n设想你突然收到一张你事先不知道的1250 亿的巨额账单！而这确实发生在瑞士田西纳镇(Ticino)的居民身上。纽约布鲁克林法庭判决田西纳镇应向一群美国投资者支付这笔钱。最初，田西纳镇的居民以为是件小事，但当收到账单时，他们自然被这账单惊呆了。他们的律师声称，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有的田西纳镇居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日。n田西纳镇的问题源自1966 年的一笔存款。斯蒂林格兰威尔黑根不动产公司在内部交换银行存入6 亿的存款。存款协议要求银行

2、按每周1的利率（复利）付款。（难怪该银行第二年就破产）！1994 年10 月，纽约布鲁克林法庭做出判决：从存款日到田西纳镇对银行进行清算的7 年中，这笔存款应按每周1的复利计息，而在银行清算后的21 年中，按8.54的年利率复利计息。n美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠1000美元，不过，此笔遗赠需在200年后才能交付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别为3.87%和4.3%，最终这两个城市获得200万美元和450万美元，这就是“时间价值”的神奇之处。第一节 货币的时间价值一、货币的时间价值的概念一、货币的时间价值的概念 货币经历一定时间的生产经营活动所增加的价值。只有

3、把货币作为资本投入生产经营才能产生增值。 两层含义两层含义: : （1）资金在运动的过程中，资金的价值会随着时间的变化而增加。此时，资金的时间价值表现为利息或利润。 （2）投资者将资金用于投资就必须推迟清费或者此项资金不能用于其它投资，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿。 目前,论述货币的时间价值时采用抽象分析法, 假定没有风险和没有通货膨胀以利率代表时间价值以利率代表时间价值. .二、计算n货币的时间价值一般用“现值”和“终值”两个概念来表示不同时期的价值。“现值”是指现在的价值（本金），“终值”是货币经过一定时间之后的价值（本利和）。进行现值和终值的换算，有单

4、利和复利两种方法。n单利法单利法：只以本金作为计算利息的基数：只以本金作为计算利息的基数n复利法复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数nP(PV)：现值现值 Present Value； F(FV)：未来值未来值 Future Value; r(K): 利率利率 Interest Rate; n: 计息周期。计息周期。n（一）单利的计算 1、单利终值的计算 FV=PV*（1+K*n） 2、单利现值的计算 PV=FV*1/（1+K*n）（一）单利的计算 1、单利终值的计算 FV=PV*（1+K*n） 2、单利现值的计算 PV=FV*1/（1+K*n

5、） _周期 期初值 计息基数 期内利息 期末本利和 1 P P Pr P(1+r) 2 P(1+r) P Pr P(1+2r) 3 P(1+2r) P Pr P(1+3r) . . P Pr . . . P Pr . n P1+(n-1)r P Pr P(1+nr)1(nrPF（二）、复利的计算1、复利终值的计算 FVn=PV*(1+k)n= PV *FVIFk,n FVIFk,n的经济含义： 普通复利终值系数,现在的一元钱在利率为K的情况下，经过n个 周期后值多少钱？2、复利现值的计算 PV= FVn* 1/ (1+k)n= FVn* PVIFk,n PVIFk,n的经济含义：普通复利现值系

6、数,现在存多少钱，在利率为k的情况下，经过n 个周期后等于一元钱？ F=? 0 1 2 3 n P F r 0 1 2 n P=? _ 周期 期初值 计息基数 期内利息 期末本利和 1 P P Pr P(1+r) 2 P(1+r) P(1+r) P(1+r)r P(1+r)2 3 P(1+r)2 P(1+r)2 P(1+r)2r P(1+r)3 . . . . . . . . . . n P(1+r)n-1 P(1+r)n-1 P(1+r)n-1r P(1+r)n nrPF)1( 某人计划某人计划5 5年后获得年后获得100100，000000元，用于购元，用于购买汽车，假设投资报酬率为买汽车

7、，假设投资报酬率为8 8，按复利计算，按复利计算，他现在应投入多少元？他现在应投入多少元？ P=100P=100，0000001/1/（1+81+8）5 5 =100=100，000000（P/F 8P/F 8 5 5 ） =100=100，0000000.6806 =680600.6806 =68060（元）（元）三、普通年金的计算1、普通年金定义 （又称后付年金）是指每期期未等额的付款 （或收款）的年金。 2、普通年金终值的计算 FVAn=A* (1+k)n - 1 / k=A*FVIFAk,n FVIFAk,n的经济含义：普通年金终值系数3、普通年金现值的计算 PVAn=A*PVIFAk

8、,n PVIFAk,n的经济含义：普通年金现值系数一、普通年金的终一、普通年金的终值计算值计算： F = ? r 0 1 2 3 n . . . An普通年金的未来值系数n经济含义：从第一年年末到第n年年末，每年存入 银行1元钱，在利率为r的情况下，在第n年年末能 取 出多少钱？FArrAFArnn()(,)11年金终值公式的推导年金终值公式的推导：FArArArFrArArArFrArAFArrnnnnnn()():()()()()()()1111111111121两边同乘以（减去原式：n例3-6：如某人决定从孩子10岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩子存入银行2000元

9、，来交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为10，父母在孩子18岁生日时能从银行取出多少钱？nF=2000（1+10）8-1/10%n= 2 0 0 0 （ F / A 1 0 8 ）=200011.436=22872（元）二、普通年金的偿债基金计算二、普通年金的偿债基金计算：n普通年金的偿债基金系数n经济含义： F r 0 1 2 3 n . . . A = ?AFrrFA F r nn()(,)11n例例3-73-7：某人从现在起准备每年年末等额存入：某人从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于银行一笔钱，目的在于5 5年后从银行提取年后从银行提取150000150000元，用于购买福

10、利住房。如果银行存款元，用于购买福利住房。如果银行存款利率利率为为1212，每年应存多少才能达到目的？，每年应存多少才能达到目的？A=F/A=F/（F/A 12F/A 12 5 5）=150000/6.3528=23500=150000/6.3528=23500（元）（元）三、普通年金的现值计算：三、普通年金的现值计算： P = ? r 0 1 2 3 n . . . An普通年金的现值系数n经济含义：PArrrAPA r nnn()()(,)11111)1 (rAP22)1 (rAPttrAP)1 ( trArArArAP)1 ()1 ()1 ()1 (321n其式两边同乘（其式两边同乘（1

11、+r1+r）得：得：nP P（1+r1+r）=A+A=A+A（1+r1+r）-1-1+A+A（1+r1+r）-2-2+ +A+A（1+r1+r）-(t+1)-(t+1)n后式减前式得：后式减前式得：P P（1+r1+r）P=AAP=AA（1+r1+r）-t-t rrAPt )1 (1 =A=A（P/AP/A，r r，t t）n上式中的上式中的1-(1+r)1-(1+r)-t-t/r/r 被称为被称为年金现值系数年金现值系数，记作（记作（P/AP/A，r r，t t），），可通过查表得到。可通过查表得到。例例3-83-8：某技术项目：某技术项目1 1年建成并投产，投产后年建成并投产，投产后每年净

12、利润为每年净利润为500000500000元，按元，按1010的利率计的利率计算，在算，在3 3年内刚好能收回全部投资。问此项年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少？目投资多少？ P=A（P/A 10 3） =500000（P/A 10 3） =5000002.4869=1243450（元）（元） 例题例题某公司需用一台设备，买价为某公司需用一台设备，买价为150 000元，使用期限为元，使用期限为10年。如果租入，则年。如果租入，则每年年末要支付每年年末要支付22000元。除此以外，其元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为他情况完全一样，假设利率为8%。n要求：计算并回答该公司购买设备

13、好还是要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。租用设备好。nP=A(P/A r n)=22000(P/A r n)n =22000(P/A 8% 10)=22000*6.71n =147620四、普通年金的资金回收计算四、普通年金的资金回收计算 P r 0 1 2 3 n . . . A = ?n普通年金的资金回收系数普通年金的资金回收系数n经济含义：经济含义：指在给定的年限内等额回收初始投指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿初始所欠的债务时间入的资本或清偿初始所欠的债务时间 。 ),(1)1()1(nrPAPrrrPAnn 例例3-93-9：某公司现在从银行借款：某公司现在从

14、银行借款100100，000000元，借款利率为元，借款利率为1818。银行要求该公司。银行要求该公司从本年开始分从本年开始分5 5年等额还清这笔借款，那年等额还清这笔借款，那么该公司每年应还多少？么该公司每年应还多少？ A=P/(P/A 18A=P/(P/A 18 5)5) =100000/3.1272=31977 =100000/3.1272=31977（元）元）复习题一：1、存入本金1000元，年利率为20%，按年计息，复利计算，求5年后的本利和。如果按半年计息、按季计息，其复利终值又是多少？2、某项投资4年后可得收益40000元，按年利率6%复利计算，其现值应为多少？3、张先生每年年未

15、存入银行2000元，年利率7%，则5年后本利和。4、租入B设备，每年年未要支付租金4000元，年利率为8%，则5年中租金的现值。5、某投资项目于2010年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元，按年利率6%计算，则预期10年收益的现值。三、预付年金的计算1、预付年金定义2、预付年金终值的计算 Vn=A*（FVIFAk,n+1 -1） （ FVIFAk,n+1 1）的经济含义：3、预付年金现值的计算 V0=A*（PVIFAk,n-1+1） （PVIFAk,n-1+1）的经济含义：预付年金预付年金：n是指在每期期初支付的年金，又称是指在每期期初支付的年金，又称先付先付年金年金。预

16、计年金与后付年金的区别仅在。预计年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的。因此，年金终值和现值系数表常用的。因此，年金终值和现值系数表是安后付年金编制的是安后付年金编制的, ,按年金系数表计算按年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的进行调整。金的基础上用终值和现值的进行调整。 1 1、预付年金的终值、预付年金的终值 F=AF=A（1+r1+r）+ A+ A（1+r1+r）2 2+ A+ A（1+r1+r）t t = A = A（1+r1+r）1-1-（1+r1+r）t

17、t/ / 1-1-（1+r1+r） =A=A （1+r1+r）t+1t+1-1/r -1-1/r -1 式中式中 （1+r1+r）t+1t+1-1/r -1-1/r -1是是预付年金终预付年金终值系数值系数，或称，或称1 1元的预付年金终值元的预付年金终值。它和普通。它和普通年金终值系数年金终值系数 （1+r1+r）t t-1/r-1/r相比，相比，期数期数加加1 1，而而系数减系数减1 1，(F/A(F/A，r,t+1)-1r,t+1)-1并可用并可用“年金年金终值系数表终值系数表”查得查得 （r+1r+1）期值，减去期值，减去1 1后得后得出出1 1元预付年金终值。元预付年金终值。 2.2

18、.预付年金的现值预付年金的现值 P=A+AP=A+A（1+r1+r）-1-1+ A+ A（1+r1+r）-2-2+ + AA（1+r1+r）- -（t-1t-1）n = A1-= A1-（1+r1+r）-t-t/ 1-1-（1+r1+r）-1-1n =A=A 1-1-（1+r1+r）- -（t-1t-1）/r+1/r+1n =A=A（P/A r t-1P/A r t-1）+1+1n式中式中1-1-（1+r1+r）- -（t-1t-1）/r+1/r+1是是预付年金现值预付年金现值系数系数，或称，或称1 1元的预付年金现值。它和普通年元的预付年金现值。它和普通年金终值系数金终值系数1-1-（1+r

19、1+r）-(t-1)-(t-1) /r /r相比，相比，期期数要减数要减1 1，而系数要加而系数要加1 1，可记作，可记作P/A,r,P/A,r,（t-1t-1）+1+1可利用可利用“年金现值系数表年金现值系数表”查得查得（t-1t-1）期的值，然后期的值，然后加加1 1，得出，得出1 1元的预付年元的预付年金现值。金现值。n例例2-92-9：某人：某人5 5年分期付款购得大众汽车一年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付款辆，每年初付款1010，000000元，设银行利率元，设银行利率为为1212，该项分期付款相当于一次现金支，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？付的购价是多少？n P=

20、AP=A（P/A 12P/A 12 5-15-1）+1+1n =10 =10，0000003.0373+1=403.0373+1=40，373373（元）元）n四、递延年金的计算1、递延年金定义2、递延年金终值的计算 （同普通年金终值的计算） Sn=A*FVIFAk,n3、递延年金现值的计算 方法1：S0=A*PVIFAk,n* PVIFk,m 方法2：S0=A*PVIFAk, m+n -A* PVIFAk,m 五、永续年金的计算1、永续年金定义2、永续年金没有终值。3、永续年金现值的计算 PVAn=A*1/K六、不等额系列付款的计算 1、不等额系列付款终值的计算 不等额系列付款终值的计算应分

21、别计算不同时点付款的复利终值，然后加总。 2、不等额系列付款现值的计算 不等额系列付款现值的计算应分别计算不同时点付款的复利现值，然后加总。复习题二：n1、某公司需用一设备，若购买，买价80000元；若租赁，每年年初付租金10000元，该设备经济寿命期10年，年贴现率6%，问购买与租赁孰优？n2、某公司拟设立一项奖励基金，每年奖励3名优秀管理人员，每人奖金5000元，年利率10%，问该奖励基金基数至少为多少？n3、某公司对一项目进行投资，5年每年年末投资100000元，第8年末完工，年利率10%，第8年末的投资终值为多少？n4、某投资项目原计划今年起每年年末可得收益100000元，收益期10年

22、，现因故施工延期2年，年贴现率10%，问损失多少？n众所周知，贩毒是各国政府严令禁止的，最高判处死刑；炒股是有可能亏损的，一人赚，二人平，七人亏。但为什么贩毒屡禁不止？投机炒股者依然如故呢？因为贩毒可以获得百分之几百的暴利，炒股可以实现“一夜暴富”，冒风险可以获得巨额报酬，这就是“风险价值”。第二节 投资的风险价值 一、风险的概念、种类（一）风险的概念 风险是公司在生产经营过程中不可避免的客观现象。是某一事件发生的不确定性。这种不确定性是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 （二）风险的种类 国内 市场风险 公司特有风险 美国 市场风险 纯风险 与财产有关的风险 纯风险 与雇

23、员有关的风险 与顾客有关的风险市场风险n由于一些会影响到公司的因素(战争、通货膨胀、经济衰退)而引起的，波及到所有的公司，是不可避免的。又称不可分散风险、系统性风险或非偶然性风险n无法通过公司的多元化投资方式来分散或消除。公司特有风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险，在本质上是随机的，又称可分散风险、非系统性风险或偶然性风险。可通过公司的多元化投资方式来分散或消除。n经营风险 由于生产经营本身的原因给企业带来的经营收益的不确定性(1)需求的稳定性(2)销售价格的稳定性(3)投入价格的稳定性n财务风险 是公司负债融资方式的变化引起的。在经营风险一定的前提下，负债比例越大，附加给普通股东的风险

24、越大。纯风险1、与财产有关的风险（1）火灾（2）自然灾害（3）盗窃与商业诈骗（4）冒充顾客在商店行窃（5）坏帐2、与雇员有关的风险（1）雇员的不诚实（2）来自过去雇员的竞争（3）关键管理人员的损失 3、与顾客有关的风险（1）店内伤害（2）产品责任二、风险的衡量 衡量风险的大小，是用可能出现风险的概率来表示的。(一)确定概率分布 是指某一随机变量(销售量、利润、投资报酬率)可能发生的后果及其相应概率的完整描述。可用表格方式，也用图形方式1、离散型分布：是不连续的概率分布，即概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图形成几条个别的直线。2、连续型分布：是连续的概率分布，即概率分布在一定区间的连续

25、各点上，概率分布图形成由一条曲线覆盖的平面。 A项目和B项目报酬率的概率分布经济情况发生概率（Pi） 报酬率（Ki ，%）A项目B项目繁荣正常衰退0.20.60.2402007020-30合计1.0-(二)计算期望报酬率 K = KiPi i=1 n E = XiPi i=1 期望报酬率是各种可能的报酬率 按其概率进行加权平均得到的报酬率。 在期望报酬率相同的情况下，概率分布越集中， 风险越小。这一分析是否正确，有待通过标准差 的计算来验证。n(三)、标准差 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。一般来说，标准差越大，说明概率分布越分散，因而风险程度就越大

26、；标准差越小，说明概率分布越集中，因而风险程度就越小。 标准差是一个绝对值，只能用于直接比较期望值相同的各个投资项目的风险程度，如果各投资项目的期望报酬率不同，还要进一步计算变异系数，才能准确衡量其风险程度大小。=(xi-E)2Pi1/2 =(Ki-K)2Pi1/2(四)、变异系数 是一个相对值，是标准差与期望报酬率的比值。可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度。标准差率(变异系数)V= /E复习题三n1、某企业预测未来的收益时，将可能出现的市场情况描述为繁荣、一般、较差三种，现有两个投资方案A、B，有关资料见表，试说明每个方案的风险程度并比较这两个方案的风险大小可能出现的市场

27、情况A方案B方案收益（元）概率收益（元）概率繁荣60000.2100000.2一般50000.650000.6较差40000.200.2n2、某企业预测未来的收益时，将可能出现的市场情况描述为繁荣、一般、较差三种，现有两个投资方案A、B，有关资料见表，试说明每个方案的风险程度并比较这两个方案的风险大小可能出现的市场情况A方案B方案收益（元）概率收益（元）概率繁荣20000.260000.2一般10000.550000.5较差5000.340000.3三、风险报酬价值n市场投资的一般规律：风险与报酬成正比，低报酬的项目必须风险很低，否则，没有人投资；高风险的项目必须有高报酬，否则，也没有人投资。

28、n投资者对于其承担的风险，要求有一定的额外收益作为补偿。这种额外补偿就是超过货币时间价值的那部分价值，称为风险价值。n（一）风险报酬率(RR) n K=RF+RRn RR =bV(二）风险报酬（ PR ）n1、根据投资额与风险报酬率来计算n PR = C*RRn2、根据投资总报酬与有关报酬率来计算n PR =Pm*RR / Kn PR =Pm*RR / RF+RRn 四、风险计量及风险价值计量 例：某公司有一甲投资方案，投资额为￥50000元，收益的概率分布如下： 经济情况 概率（Pi） 收益额(Xi) 繁荣 0.2 10000 一般 0.5 5000 萧条 0.3 2500 第一步:求出该方

29、案的预期收益预期收益E=Xi Pi甲方案预期收益E=100000.2 +50000.5 +25000.3 =5250 (元)标准差=(xi-E)2Pi标准差率(变异系数)V= /E 甲方案标准差 =2610.08甲方案标准差率V=2610.08/5250=49.72%第二步:求出该方案的标准差及标准差率第三步:求出该方案的应得风险收益率应得风险收益率RR=风险报酬系数b标准差率V应得风险收益额PR=预期收益 E 风险收益率RR 无风险收益率RF +风险收益率RR风险报酬系数b的确定方法:1、高点低分析法2、根据以往同类项目的有关数据确定3、由国家有关部门组织专家确定若例题中的风险报酬系数b为0

30、.1；无风险收益率RF 为8%则:甲方案应得风险收益率RR=0.1 49.72%=4.972%应得风险收益额PR=5250 4.972%8%+ 4.972% =2012.26（元）第四步:求出该方案的预测风险收益率预测风险收益率=预测投资收益率-无风险收益率预测投资收益率=预期收益投资额预测风险收益额=预期收益 预期风险收益率 无风险收益率+预测风险收益率甲方案预测投资收益率=5250 50000=10.5%甲方案预测风险收益率=10.5% - 8%=2.5%甲方案预测风险收益额=5250 2.5% (8%+ 2.5% ) =1250(元) 第五步:判断该方案是否可取若 预测风险收益率 应得风

31、险收益率 预测风险收益额 应得风险收益额则方案可取;反之,方案不可取。甲方案预测风险收益率2.5%应得风险收益率4.972% 预测风险收益额1250应得风险收益额2012.26则甲方案不符合投资原则, 不可取。3.A公司某投资项目在三种经营情况下可能会发生三种投资报酬,其可能发生的机会也不同,列表如下:n可能出现的市场情况 可能发生的概率 报酬率n畅销 0.2 60%n一般 0.6 30%n平淡 0.2 0n 假设风险报酬率系数为5%,无风险报酬率为15%,求公司的应得风险报酬率以及投资报酬率.4.某企业一投资方案的收益及其概率如下表所示,参照无风险收益率6%确定的风险价值系数8%,试计算其应得风险收益率.如果其投资额为4万元,应得风险收益额为多少?该方案是否可取?n可能出现的市场情况 可能发生的概率 收益额n繁荣 0.2 6000n一般 0.6 4000n较差 0.2 2000