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1、资产评估理论与实务主编：唐振达第二版第二版Zichan Pinggu Lilun Yu Shiwu#catalogue目录第十二章 企业价值评估 企业价值评估概述 企业价值评估技术方法3教学目标教学目标1. 1.掌握企业价值评估中收益法及企业掌握企业价值评估中收益法及企业价值评估的内容价值评估的内容。2. 2.熟悉企业价值评估的特点和影响的熟悉企业价值评估的特点和影响的主要因素主要因素。3. 3.了解企业价值评估基本概念、基本了解企业价值评估基本概念、基本原则和其他评估技术方法。原则和其他评估技术方法。第一节 资产评估行业管理1）企业价值评估的概念及特点(一)企业价值评估的概念 企业价值是企业
2、总资产价值减去企业负债中非付息债务价值后的余值,或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。1.企业价值评估的主体2.企业价值评估的客体3.企业价值评估的依据4第一节 资产评估行业管理(二)企业价值评估的特点 企业价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业价值进行的综合性评估。1.整体性2.预测性3.动态性4.增值性5.持续性6.匹配性5第一节 资产评估行业管理(三)企业价值评估的操作要求 1.明确基本事项 2.搜集评估资料6第一节 资产评估行业管理2）企业价值评估内
3、容(一)评估企业的现实存量资产(二)评估企业的预期收益资产(三)评估企业所处的经济环境因素和社会环境因素(四)评估企业的全部资产与负债中非付息债务价值7第一节 资产评估行业管理3）影响企业价值评估的因素分析(一)企业整体的技术情况(二)企业全部资产价值量的大小(三)企业资产的匹配状况(四)企业经营者及员工的素质(五)企业文化及企业信誉(六)其他因素8第二节 企业价值评估技术方法1）收益法 企业价值评估中的收益法,是指将预期收益资本化或者折现,确定评估对象价值的评估方法。注册资产评估师应当结合企业的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性,恰当考虑收益法的适用性。9第二节 企业价
4、值评估技术方法10第一,要对企业的收益期予以确定。第二,要对企业的收益进行合理的预测。第三,选择合适的折现率。第二节 企业价值评估技术方法11(一)企业持续经营假设前提下的收益法 1.年金法 P=A/r第二节 企业价值评估技术方法12【例12-1】待估企业未来5年的预期收益额为110万元、120万元、110万元、120万元、115万元,假定本金化率为10%,试用年金法估测待估企业整体资产价值。1(1)(1)(1)1nnttniRrrArr1(1)1(1)(1)nnttniRrArrr或 =第二节 企业价值评估技术方法13A=(1100.9091+1200.8264+1100.7513+1200
5、.6830+115 0.6209)(P/A,10%,5) =435.17553.7908=114.80(万元)或 A=435.1755(A/P,10%,5)=435.17550.2638=114.80(万元) 企业价值=114.8010%=1 148(万元)第二节 企业价值评估技术方法14 2.分段法 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益,分段法的公式可写成:11111nntntRRPrrr假设从(n+1)年起的后段,企业预期年收益将按一固定比率g增长,则分段法的公式可写成:111111ntntntgRPRrgrr15第二节 企业价值评
6、估技术方法【例12-2】某企业未来5年的预期收益额为100万元、120万元、130万元、150万元、180万元。根据企业的实际情况推断,从第6年开始,企业的年收益额将维持在180万元的水平上,假定本金化率为10%,使用分段法估测企业的价值。运用公式:1111(100 0.9091 120 0.8264 130 0.7513 1500.6830 180 0.6209) 180 10% 0.6209501.959 1117.621619.579(ntntntRRPrrr万元) 1620(万元)16第二节 企业价值评估技术方法 承上例资料,假如评估人员根据企业的实际情况推断,企业从第6年起收益额将在
7、第5年的水平上以2%的增长率保持增长,其他条件不变,试估测待估企业价值。运用公式:111111(100 0.9091 120 0.8264 130 0.7513150 0.6830 180 0.6209) 180 (12%)(10%2%) 0.6209501.959 1424.96551926.9245(ntntntgRPRrgrr万元) 1927(万元)17第二节 企业价值评估技术方法(二)企业有限持续经营假设前提下的收益法 1.关于企业有限持续经营假设的适用性 2.企业有限持续经营假设的考虑角度 3.企业有限持续经营假设下的企业价值评估思路1111ntntntRPPrr18第二节 企业价值
8、评估技术方法2）市场法 企业价值评估中的市场法,是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较,确定评估对象价值的评估方法。 1.市场法技术路线 2.市场法应用障碍19第二节 企业价值评估技术方法20第二节 企业价值评估技术方法 4.用相关因素间接比较的方法评估企业整体资产价值的关键 一一是对可比企业的选择。运用相关因素的间接比较法虽然不用在市场上寻找能直接进行比较的企业交易案例,但仍然需要为评估寻找可比企业。 二二是对可比指标的选择。对可比指标的选择只遵循一个原则,即可比指标应与企业的价值直接相关。21第二节 企业价值评估技术方法3）成本法 成本法实际上是通过对企业账面价值的调整得到企
9、业整体资产价值。其理论基础也是“替代原则”,即任何一个精明的潜在投资者,在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需的成本。22第二节 企业价值评估技术方法3）加和法 加和法是实现企业重建的具体技术手段,也是成本法和收益法在企业重建思路下的一个融合,具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业整体资产价值的方法。23本章小结本章小结概述概述概念与特征概念与特征企业价值评估内容企业价值评估内容影响企业价值评估因素影响企业价值评估因素评估方法评估方法收益法收益法市场法市场法成本法成本法24思考与练习一、单项选择题 1.某待评估企业未来3年的预期收益分别
10、为10万元、25万元和32万元,根据企业实际情况推断,从第4年开始,企业的年预期收益额将在第3年的水平上以3%的增长率保持增长,假定折现率为11%,则该企业的评估值最接近于()万元。 A.345.17 B.372.5 C.384.7 D.395.625思考与练习2.当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时,通常的 情况是()。 A.企业的资产收益率低于社会平均资金收益率 B.企业的资产收益率高于社会平均资金收益率 C.企业的资产收益率等于社会平均资金收益率 D.企业的资产收益率趋于社会平均资金收益率26思考与练习 3.被评估企业未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160
11、万元、200万元,假定资本化率为10%,采用年金法估测的企业价值最有可能是()。 A.1 414万元 B.5 360万元 C.141万元 D.20 319万元 4.待估企业未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元,从未来第6年起,企业的年预期收益将维持在200万元水平上,假定资本化率为10%,采用分段法估测企业的价值最有可能是()。 A.2 536万元 B.5 360万元 C.1 778万元 D.1 636万元27思考与练习二、多项选择题1.企业的特点有()。 A.营利性B.持续经营性C.权益可分性D.整体性2.从资产评估角度来说,评估一个企业的价值,其客
12、体可以是()。 A.总资产减去非付息债务 B.企业的净资产 C.企业的负债 D.部分股权权益28思考与练习3.运用收益法评估企业价值的核心问题是()。 A.收益期限的确定 B.要对企业的收益予以界定 C.要对企业的收益进行合理的预测 D.在对企业的收益做出合理的预测后,要选择合适的折现率29思考与练习4.在具体界定企业收益时应注意()。 A.不归企业权益主体所有的收入不能作为企业评估中的企业收益, 如税收,不论是流转税还是所得税都不能视为企业的收益 B.凡是归企业权益主体所有的企业收支净额,可视同企业收益,无 论是营业收支、资产收支还是投资收支,只要形成净现金流入 量,就应视同收益 C.企业收
13、益基本表现形式有企业净利润和企业净现金流量 D.应选择净现金流量作为企业的收益基础30思考与练习5.企业收益预测较为常用的方法有()。 A.综合调整法 B.产品周期法 C.现代统计法 D.实践趋势法31思考与练习三、判断题1.企业价值是企业总资产价值减去企业负债中非付息债务价值后的 余值,或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表 示。()2.企业价值评估是指把由多个或多种单项资产有机组成的资产综合 体所具有的整体获利能力作为评估对象,根据其获利能力来评定、 估算企业价值的资产评估方法。()3.收益法是企业整体资产评估最为直接的方法,也是首选的方法。 ()32思考与练习4.当企业价值大
14、于单项资产价值总和时,其差额被称为负商誉,低于 单项资产价值总和时,其差额被称为正商誉。()5.如果在预测企业预期收益时,发现企业的超额收益只能维持有限 期的若干年,这类企业的商誉评估不宜采用超额收益折现法,而应 改按超额收益本金化价格法进行评估。()33思考与练习四、计算题 1.评估人员对某一企业进行整体评估,通过对该企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解,搜集到下列数据资料: (1)预计该企业第一年的收益额为400万元,以后每年的收益额比上年增长10%,自第6年起企业将进入稳定发展时期,收益额将保持在300万元的水平上; (2)社会平均收益率为12%,国库券利率为8%,被评估企业风险系数为1.5; (3)该企业可确指的各单项资产经评估后的价值之和为1 600万元。 要求:(1)确定该企业整体资产评估值;(2)企业整体资产评估结果与各单项资产评估值之和的差额如何处理?34思考与练习 2.待估企业未来5年的预期收益额分别为100万元、110万元、105万元、110万元和110万元,假定折现率和资本化率均为10%,该企业可确指的各单项资产评估后的价值之和为1 100万元。 要求:(1)采用年金法确定该企业整体资产评估价值;(2)该企业是否有商誉?为什么?(计算结果保留小数点后两位)35