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1、本文档下载自文库下载网，内容可能不完好，您可以点击以下网址接着阅读或下载：创新型中小企业融资讨论述评_基于学问产权融资视角OFACCOUNTING理论讨论创新型中小企业融资讨论述评基于学问产权融资视角天津财经高校中国科学技术高校【摘*苑泽明姚王信要】文章对创新型中小企业融资的国内外讨论成果进展了梳理，重点关注了学问产权融资领域的讨论现状，觉察国内讨论在融通过对国内外创新型中小企业融资讨论进展回忆、总结和评析，渴望达资理论的创新和实证讨论的严谨性上，及国外的讨论有确定的差距。到如下目的：一是总结创新型中小企业融资理论的典型内容或方法特点，并指出国内讨论存在的主要差距；二是重点对学问产权融资的创新
2、进展理论及方法上的梳理；三是提出进一步开展相关讨论的建议。【关键词】中小企业；创新型；融资；学问产权创新型企业是在制度、管理、学问、技术、文化等方面具有强大创新活力、具有本行业关键技术和学问产权优势、可以对市场环境变更作出灵敏反响的企业。创新型企业的高风险、高收益和信息不对称特征，成为制约中小企业融资开展的瓶颈，引起国内外理论界及实务界的广泛关注。财务学对创新型中小企业融资的持续讨论，在理论构建方面，从资金缺口理论、天使资本到RD融资理论、融资约束理论等构成融资理论不行或缺的部分；市场理论方面，中小企业尤其是创新型企业成长的关键在于通过融资获得开展所须要的资源，加快科技成果的产业化。各国政府推
3、出的创业基金、科技贷款、学问产权质押、学问产权证券化等金融创新形式，从客观上反映了创新型中小企业融资的需求、供给及实现途径。一、创新型中小企业融资的国外讨论现状国外对创新型中小企业融资的理论讨论，是建立在不断开展和完善的资本构造理论的根底上，运用数理统计和现代计量技术分析方法做了大量的实证讨论。讨论内容集中于考察：融资约束理论、学问产权融资和融资风险管理。一融资约束理论：企业融资行为及其运营后果资金缺口理论阐释了中小企业融资的信贷约束。Macmillan1931提出了中小企业的融资缺口问题，在信贷市场上是指贷方供给的资金少于借方需求，从而留下融资有效供给缺乏的缺口。资金缺口理论能 :/ wen
4、kuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html够说明中小企业融资难Colombo,andGrilli的问题。2007对初创高新技术公司的资金缺口作出了新的探究，以意大利386家高新技术公司为样本，讨论了可能影响银行贷款追索权的特征，得出了信贷市场不完善、融资存在层次构造的结论。MurrayGlickman等经济学家觉察根据新古典主义理论应当进展投资的工程可能会受到金融市场的约束，而无法获得满意投资工程的全部资金。从1970年西方学者开始重视讨论企业投资及企业融资约束之间的关系。Myers1977、FazzariWorthingtonCummins,Has
5、set,and1988、1995、Oliner1999Berger,Ofek,andSwaryBernanke,、1996、Gertler,andGilchrist1996Hovakimian,andTitman、2003等众多学者对融资约束进展了讨论，成果丰富。融资约束对中小企业融资的抑制尤其明显；企业的融资约束程度越高，增长速度越慢；兴盛的金融业有助于缓解企业的融资困难；逆向选择和道德风险是融资约束成因的主流说明。二学问产权融资：企业价值评估及融资实现途径学问产权是创新型中小企业的核心资产，而创新型中小企业的开展壮大离不开金融资本的支持。为解创始新型中小企业的融资约束难题，政府创立性地制定
6、了学问产权融资相关政策，从而使学问产权融资成为理论界讨论的热点问题。国外大量实证讨论说明，学问产权资产及企业价值呈正相关，为学问产权融资奠定了理论根底。BruceBerman1999运用潜藏价值的概念，说明企业从学问产权经济中获得利益，并验证了学问产权及企业增值之间的数量关系；Mann,andSager2007讨论了公司创立时的专利行为及后来的业绩之间的关系，觉察了其间的6组正相关关系。MarkBlaxill,andRalphEckardt2021论证了学问产权“无及伦比的优势，拥有恰当的学问产权和正确的管理战略，公司会产生溢价、增加市场份额、维持低本钱、甚至干脆产生收入；假设 :/ wenk
7、uxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html没有学问产权优势，公司的产品会失去独特性，只能通过价格手段来竞争。ConstanceLutolf-carroll,etal2021阐述了通过高新技术联盟的方式，如何使创新借助学问产权的形式实现增值，并且形成企业的现金流。2.学问产权融资实现的一个前提：价值评估学问产权估价是学问产权从财产权利转化为特定融资方*本文是苑泽明主持国家社科基金24510BJY103和学问产权资产评估促进工程讨论工程合同号：的成果。10会计之友2021年第3期上FRIENDSOF理论讨论式表征之权利的技术前提，是学问产权融资的制度保障，
8、也是有效防范金融风险的前置措施。虽然美国评估准那么委员会ASB、欧盟评估师协会TEGOVA和国际评估准那么委员会IVSC都制定了评估准那么，但由于学问产权价值存在无形性、动态性和不确定性的特点，学问产权的评估照旧存在技术性困难。因此近期的讨论文献也大量集中于评估技术方法和模型创新的讨论。Won,Sung,andGJ.Lobo2000从会计政策和财务报告角度讨论无形资产的市场估价问题，供给了披露的无形资产、相关摊销费用和公司权益的市场价值之间关系的阅历数据，结果说明金融市场对报告的无形资产价值有主动的估价作用，而且无形资产的市场价值低于其他资产的评估2007利用企业支付专利费用保证价值。Chiu
9、,andChen可持续开展实力的行为，来推断专利价值及其寿命，从而站在学问产权容许角度运用层次分析法，设计出基于客观的Jeffrey专利价值评分体系的估值模型；2007介绍了名为nestedlogit的市场占有率模型，用于评估品牌消费产品的Sohn,Kim,andMoon2007那么讨论容许证持有人的价值；了构造方程模型在意料中小企业科技基金财务绩效中的运用，他们的成果可以运用于收益法等学问产权价值评估方法。Lai,andChe2021那么从负面角度考察专利的价值，认为专利侵权诉讼赔偿是专利的法律价值，他们从美国地区法院检索 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216
10、fc700afd69.html的4289件专利侵权诉讼中提出65个有效样本，用17项指标对专利规模加以量化，通过反向传播神经网络建立专利估价模型，随后通过变更专利估价模型输出的Z评分确定了专利综合评价程序。学问产权融资如何实现？通过对大量成果文献的讨论，可以觉察一条讨论脉络，从政府政策支持，到融资特性指内源融资还是外部融资、学问产权的资产根底，构成学问产权融Lofsten,andLindelof2003从创业气氛考察资的实现途径。成长型企业的融资特性，指出自筹资金是小企业的主要融资Folta,andJanney特征；2004在对新兴技术公司的讨论中指出，由于新技术信息不对称和不确定性，使其融资
11、本钱较DouglasCumming2005分析了19822005年间澳大高。利亚的风险资金和私募基金在创业投资中的业绩表现，得出政府创业投资基金工程IIF不仅能给刚刚成立、在创业初期或者高科技企业解决融资困难，还能给投资供给管理建议。Colombo,andGrilli2005以意大利的高科技企业为样本，得出在扶植企业扩大规模方面，外部融资及内源融资相比事SvenssonR实上并不具有更大的作用。2007以瑞典中小企业和个人的专利数据为根底，指出外部融资对专利商业化及其商业化的速度有重要的影响，建议政府在制定贷款政策时，既要关注融资的工程，更要重点关注借款者公司的状况，贷款的归还应取决于公司的盈
12、利而非周转率；Minola,andGiorgino2021相识到意、美两国在高科技初创公司之间的融资差异，建立并运用模糊方法分析影响意大利公司财务构造的因素，得出企业家的形象、工程的性质、财务状况和市场特点是影响投资意愿的第一层次因素。三融资风险管理：决策的重要事项创新型中小企业学问产权资产的权属风险、估值风险和变现风险进一步加大了融资风险，因此风险管理备受关注。Boer2002指出融资环境的变更，导致对风险和价值评估更为困难，融资分析工具也发生了变更；研发价值的定量评估、风险因素剖析、实物期 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html权
13、的应用都是变更导致的具体成果；Michel,Mark,Robert,andSandeepshah2007评估了将一个基于期权的风险管理框架和相关的理论、方法应用于现实的连续信息技术投资问题的可行性，从而扶植人们相识投资Gordon,Leob,andTseng风险管理对企业来说是有价值的。2007根据美国112个公司样本讨论认为，企业风险管理和公司绩效的关系是建立在企业风险管理及环境的不确定性、行业竞争、企业规模、企业的困难性以及董事会成员的监视5Wonglimpiryarat种因素的恰当性匹配根底上。2007以泰国中小企业开展银行SME银行最近转向扶植技术型创新企业，指出技术融资给SME银行带
14、来严峻挑战，进而提出风险资本管理的模型，利用EVA主动检测银行供给风险资本的效Kim,andSohn2021以韩国的技术型中小率及风险回报；企业为讨论对象对银行信贷风险进展了讨论，得出SVM模后勤网络神经回来模型相比，在风险型及传播神经网络模型、的技术评估环节和技术型中小企业贷款的投资决策中的精确Brown,Steen,andForeman性表现更优。2021以澳大利亚生物技术公司为例，讨论了高科技公司的公司治理和风险管理之间的关系，指出传统风险管理形式须要变更，董事会的责任应包含风险管理和监视；资本市场监管机构应要求企业报告风险管理或创立单独的风险管理程序。二、创新型中小企业融资的国内讨论现
15、状国内讨论一方面集中在中小企业融资理论创新和融资理论问题上；另一方面表达在对西方融资理论的中国化应用和创新方面；龚凯颂2021就对我国企业融资理论讨论进展了回忆及展望，田晓霞2004那么从标准及实证两个方面，对小企业融资需求、信贷配给及宏观经济政策冲击的讨论作了综述。本文仅就具有中国元素的中小企业融资和学问产权融资问题作一简要回忆和总结。集群融资理论是国内学者在中小企业融资理论上的创新，由于创新型企业是典型的具有集群经济动力的企业类型，因此所 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html有的讨论成果都涵盖了创新型企业因素。陈晓红，杨怀东20
16、21将中小企业融资理论及中小企业集群理论结合起来，从社会资本和信息传递的视角，深化剖析了中小企业集群进步中小企业融资实力的经济机理，提出了中小企业集群融资的根本形式框架，并针对中小企业集群融资体系建立过程中所涉及到的中小企业信誉行为特征、中小企业集群融资形式、风险度量以及政府的作用等诸多问题进展了实证分析和理论阐述，为开展中小企业集群融资体系提出了对策和建11OFACCOUNTING理论讨论议。彭芳春2021通过文献讨论说明中小企业集群融资具有理论根据，指出我国的融资有共性也有自身的特点，并从融资的微观根底、融资渠道、公共政策方面提出加快中小企业集群融资的建议。2000虽然关系型融资的概念源于
17、国外讨论文献Boot，但关系型融资的理论及理论均在中国得到了长足的开展。早彭文平就对关系型融资作了理阐述评，分析了关在2004年，系型融资的优势和对金融环境变更的适应实力，以及在中国的特有运用前景。谢沛善，翁鸣2021运用博弈论分析方法，对科技型中小企业的融资行为进展了讨论，认为银行在及中小企业的重复博弈中减轻了逆向选择；吴群2021从机制创在指出关系型融资有助于解决中小企新角度，孙亚云2021业融资难题的同时，也对其局限性加以分析。再融资是中小企业创立以后，实现规模开展和可持续开展必需面对的问题；及大企业相比中小企业的再融资实力较弱，创新型科技型企业再融资有其自身的特点。周运兰，蔡根女202
18、1立足股权融资对中小企业的再融资讨论作了回忆，得出了中小公司股权再融资发行方式和长期负效应的结论，认为我国中小企业上市公司股权再融资应当多项选择择配股方式；谢沛善2021针对广西科技型企业高成长性、高风险高收益性的特点，分析指出存在的再融资规模小等七个问性、题，提出加强政府对科技型上市公司再融资行为的政策引导四项对策。虽然负债再融资是企业融资理论中的普遍 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html现象，但相关的讨论成果却不多。岳续华2021提及负债融资及企业成长之间的关系，梁杰，石旭男2021那么基于我国249家上市科技型企业的财务数据，
19、提出我国科技型上市公司调整负债率的三个最优区间。二学问产权融资：理论及理论问题担保法提出学问产权财产权质押后，虽然国内讨论自理论中有些胜利案例，但没有引起理论讨论的广泛关注，直到对2021国家学问产权战略和2021学问产权质押融资试点政策施行后，相关讨论才开始受到关注并渐成热点。根底理论方面的讨论。彭湘杰2007总结了国内外学问产权融资理论，分析了学问产权质押融资的理论根底担保物权理论的开展、法律地位物权法的施行、担保法的不断完善，指出制约学问产权质押融资开展的瓶颈，并提出登记制度、电子公示、集合财产担保、简化程序、多渠道融资等推动学问产权质押融资开展的几个关键环节的阐述。融资创新讨论视角。赵
20、昌文，王晓东2002提出要通过微观的融资方式创新降低中小企业融资的高风险性和通过宏观的融资环境创新降低中小企业融资的高本钱性。蒋志芬2021借鉴兴盛国家解决中小企业融资难问题的一些胜利阅历，指出在借鉴国外阅历时要建立符合我国中小企业特点的融资机制，发挥政府的作用进展金融创新。学问产权融资方式问题。汤珊芬，程良友2006介绍了12学问产权证券化定义、流程和特点，具体评述了它在开展中所遇到的制约因素及其融资的优点，并提出了在我国应由政府介入开展学问产权证券化的主见；袁晓东，李晓桃2021提出开展专利质押贷款业务的金融机构可尝试专利质押贷款证券化，而具有专利容许将来收益的企业也可以尝试专利容许应收款
21、证券化。陆志明2004指出学问产权担保融资须要金融机构转换传统的经营观念，学问产权的担保价值并非完全仅仅是担保品的可转换性，而是基于学问产权担保品的将来现金流入；梁冰2006指出要构建现代担保物权以此来提升中小企业融资实力，认为能产生将来现金流入的学问产权能作为一项财 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html产，利用学问产权作为担保物融资须要企业、金融机构和政府进步意识并付诸理论。学问产权价值评估是实现学问产权融资的技术前提和保2021年11月中国资产评估协会重新修订发布资产评估障。准那么无形资产和专利资产评估指导意见对标准学问产权评估
22、起到指导作用，同时也引起理论讨论的爱好。评估方法及模型。张涛，杨晨2007提出通过建立学问产权价值定性评价指标体系及定量评价模型对学问产权进展评估，即根据学问产权盈利价值及学问产权战略价值来评估学问产权，提出学问产权价值定量评价模型用收益现值法评价学问产权盈利价值，实物期权法评价学问产权战略价值；宋伟，彭小宝等2021利用学问集成的产权化定量分析方法，即集成创新的TISEC评估模型、模糊因素评估模型和集成创新区间价格模型来评估学问产权。基于融资目的的学问产权评估讨论。杨松堂2007对三种传统的评估方法在运用时应考虑的因素进展了分析，同时提出应做到“三个结合，即评估专业人员及相关行业专家相结合、
23、评估价格及权利质量相结合、文献检索及讨论分析相结合。王岩2021阐述了创业板体系中应当合理设制学问产权程序要件，指出，现实中对价值评估有很大的主观性，严格程序可以有效降低评估中的主观性；认为在资本市场上，学问产权及其他无形资产的价值估量以及相应的风险限制问题，更多应当是程序性而不是实体性的。融资风险是中小创新型企业融资决策考虑的重要因素，学问产权自身的特点确定其融资风险的独特性。关于学问产权自身的风险。苏世彬，黄瑞华等2006就学问转移中的学问产权风险；桂黄宝2007就技术创新中的风险识别和限制问题；宋艳，银路2007就新兴技术的风险识别问题分别进展了讨论。关于学问产权融资的风险。张伯友202
24、1认为企业经营风险和学问产权风险是影响融资的主要因素，提出将中小企业经营风险及各类学问产权风险分类别、分梯次地分解，由相应的机构或部门分别加以把握和限制，得出高风 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html险的交易本钱制约着交易的顺当实现，完善担保制度有利于分散学问产权质押融资风险的结论；宋伟，胡海洋2021认为学问产权质押融资过高的风险和由高风险产生的高交易本钱是制约发会计之友2021年第3期上FRIENDSOF理论讨论展的主要瓶颈，指出我国目前保证资产收买价格机制、结合担保机制、学问产权质押反担保机制和风险补偿机制这些风险分散的理论尝
25、试都有缺陷，建议我国应当建立学问产权质押融资国家担保制度来有效分散风险，降低交易本钱。1重视融资根底理论的讨论，在继承和扬弃中持续开展1952早期以静态融资构造理论为例，从DavidDurant1970资本构造理论，到MM理论1958、权衡理论1960、年头等现代资本构造理论，再到信号传递理论1977、新、托付代理理论1986等新资本构造优序融资理论1984市场学派20世纪80年头末至90年理论流派和限制学派、代，融资理论讨论的脚步并未停顿，动态资本构造理论随后兴起。2重视融资风险的讨论在讨论创新型中小企业融资时，讨论视野较为开阔，以融资风险的讨论来支持融资决策的讨论。除期权风险外，前述的Wo
26、nglimpiryarat2007和Kim,andSohn2021关注的Brown,Steel,and是创新型中小企业的信贷融资风险，Foreman2021那么更关注科技公司的风险管理。1学科穿插讨论的成果丰富2005美国中小企业融资有“八大理论何剑，除会计学、财务学和计量经济学外，还涉及微观经济学、金融学、组织行为学、管理科学、贸易理论乃至经济地理等。例如在讨论中小企业创新型企业融资规律时，就奇异地结合企业生命周期理论和金融周期理论，把讨论方向引导到融资约束RD融资理论等阶上来，并形成资金缺口理论、天使资本、段性理论成果。2实证讨论特别严谨:/ wenkuxiazai /doc/b0e77d
27、3f580216fc700afd69.htmlar国外重视实证讨论，同时实证讨论很严谨，既构建了大量的融资模型，又可以对模型加以深化的数据检验。本文提及的实证讨论文献，大多数具有这样的特点。二国内讨论存在的差距1.选题的动机：国内的讨论更关注政策热点问题我国学者对创新型中小企业融资的讨论，对政策热点特别关注。以学问产权融资的讨论为例，虽然学问产权已经作为一个整体，在经济全球化的竞争中举足轻重，但在我国，直到物权法施行后，才为学界所重视，而且在讨论的过程中，明显受到专利、版权、商标、农业学问产权、地理标记等行政管理体制分割的影响，缺乏整体的讨论视角。事实上，由于相关的讨论工作也是多个有关的行政管
28、理部门分别推动，因此讨论的视野更受局限。2.讨论的侧重点：国内重应用型讨论，轻根底理论讨论国内中小企业融资的讨论，问题导向猛烈，特别重视争取国家、企业有关的讨论资金的支持，对个别问题和表象问题的讨论较为集中，而对融资的一般问题、内在规律的讨论较为缺乏。仍以学问产权融资的讨论为例，物权理论是学问产权融资的根底，而讨论相关问题的往往是法学专家，财务学专家那么缺乏讨论动力。又如工程融资的讨论成果，大量集中在个案讨论层次，同样缺少根底理论的讨论。3.讨论的内容：国内对创新型中小企业的融资风险讨论不够深化中小企业融资，作为一个相对独立的讨论课题提出，外表缘由是融资难，内在缘由那么是投融资风险过高，对创新
29、型企业尤其如此。而我国目前对创新型中小企业融资风险的讨论，照旧停留在企业融资风险的层级，难以反映创新型中小企业自身的风险因素，解决对策的针对性不强。创新型中小企业融资讨论的理论性和理论性都很强，须要理论方面的思想家，模型构建者和数据、实务检验者的共同努力。1融资理论创新已经有较为丰富的实证讨论成果证明西方融资理论在中国的应用存在很强的局限性。中外理论界也已经就转型期、新兴经济体等的经济问题开展特地的理论讨论和讨论。学界迫切须要对融资理论进展创新，以适应并效劳于中国 :/ wenkuxiazai /doc/b0e77d3f580216fc700afd69.html这样困难的、浩大的经济体的开展。
30、如何实现创新，是经济学、财务学家等面临的困难课题。2融资模型的创新回忆融资理论的开展史，就是一部经济模型、管理模型的极大丰富史。每一个模型的创立，都是通过假设的讨论来实现的，而实现每一个新的假设提出，都代表了融资理论在某个领域获得了新进展。要实现融资模型的创新，须要多学科领域的融会贯穿，也须要边缘学科的不断觉察；须要融资理论上的继承和扬弃，也须要深化的理论讨论和探究。3实务检验的开展虽然理论创新是专家、学者追求的目的，但全部的理论，都要经得起实务的检验。我国不少财务学者把精力放在对融资理论和模型的数据检验上，这是特别好的起步及转变。但是，检验本身并不能干脆实现理论的创新及进展。目前，中国的实证
31、讨论，有泛滥的趋势，虚假讨论的例子也不鲜见。在中小创新型融资讨论领域，实务检验要立足于“中小和“创新的根底上，讨论融资问题；假设只是针对上市公司数据，进展泛泛的数据检验，难以实现有效的理论验证，更不用奢谈新的觉察了。创新型中小企业融资的讨论，已经由融资构造等经典理论，向公司治理、业绩管理等方向发散。以学问产权融资为例，讨论内容应朝如下方向转变：一是学问产权融资如何适应全球化、和谐化的趋势；二是学问产权体系不断扩大对融资的影响；三是基于融资的学问产权价值评估理论；13OFACCOUNTING理论讨论四是学问产权及公司价值构造的关系；五是学问产权价值最大化及融资风险问题等。【参考文献】.北京：1陈
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