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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-dateEVA评价方法EVA评价方法经济增加值评价法2010年开始，国务院国有资产监督委员会（以下简称国资委）在中央企业（以下简称央企）全面推行EVA考核。根据国资委已出台的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法，在央企年度经营业绩考核指标中，利润总额指标不变，但经济增加值指标取代了净资产收益率指标，并占到了40%的考核权重。国资委推行这种考核方式无疑是一场“管理革命“，目前各个
2、中央企业都在内部推行EVA绩效考核。EVA是企业相关利益者的共同语言，对企业的投资冲动有明显的抑制作用，对企业加大科技创新投入有一定鼓励，对企业真正对股东创造价值有着重要的推动作用。一、经济增加值的计算经济增加值（economic value added,EVA）是由美国斯特恩斯图尔特咨询公司（）与1991年首创的度量企业业绩的指标，并以此为核心建立了一整套管理评价体系。EVA是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额，其计算公式为EVA=税后净营业利润-资本*加权平均资本成本式中，加权平均资本成本是根据债务资本成本和股权资本成本加权平均计算得，而股权资本成本是运用资本资产定价模型计算
3、出来的，其计算公式为：股权资本成本=无风险收益率+B系数*（股本市场预期收益率-无风险收益率）从上面的计算公式可以看出，EVA就是指企业税后利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额为正数，说明企业创造了价值，增加了财富；反之，则表示企业发生了损失，减少了财富；如果差额正好为零，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。EVA方法的有优点是将资本成本即所有者对企业的收益要求在企业经济增加值计算时扣除，使其变成一种对企业经营业绩的最基本的要求，可以避免只追求规模扩展不追求单位价值扩展、只追求绝对额扩大不追求相对效益提高的出现。但其问题是股权资本成本计算比
4、较困难，并且该指标在业务内部分解也比较困难。资本成本的计算，一般采用资本资产定价模型，而其中的风险补偿率的计算和选择，则又会成为一个尖锐的问题，各个国家、同一国家不同行业、同一行业不同时期所计算的风险补偿率差异很大，市场平均风险报酬率从3%到8%不等，行业平均报酬率从-1%到15%不等，采用哪种风险报酬率确实又是一件非常头痛的事情。如果直接根据股票价格波动来计算风险补偿，那么中国股市和世界股市一样，经常会经历牛市和熊市两个阶段，在不同阶段显然计算结果完全不同。因此，EVA考核评价常常适用于具有独立经营权利、可以直接吸收资本、决定负债规模的企业，不适用于不能独立吸收出资、不能独立决定负债的内部企
5、业。EVA的核心是要计算企业的“真实经济盈利“，即考虑股东投资回报、企业长远发展、企业财务价值和财务数据不能反映的价值之后的企业盈利。为了计算真实经济盈利，需要对企业当前的会计核算信息进行大量调整，部分学者认为最少要进行30多项调整才能真实地反映企业的经营利润，这些调整包括将研发费用和市场开拓费用作为长期投资处理、不对商誉等无形资产进行摊销、不计提各种坏账准备等处理。可以看出，实施EVA实际上是要对现行会计制度、会计准则进行大幅度调整的前提下才可行，否则就只能在计算真实经济利润时，每一次均要对会计核算数据进行调整。二、经济增加值与杜邦分析的结合将EVA同杜邦分析方法结合起来，能够量化关键比率的
6、增减对EVA所产生的影响，以及最终对企业经营价值创造产生的影响。公式如下：EVA=(RONA-WACC)*NA式中，RONA为企业资本报酬率，WACC为加权平均资本成本，NA为总资本投入。在WACC和资本投入保持不变的条件下，EVA会随着RONA的增加而增大。显然，RONA是一个价值驱动要素，我们可以继续将RONA分解成两部分，即销售税后净营业利率和总资本周转率。通过图9-3可以看出，其他因素不变，企业只要满足下面的条件之一，EVA就会增加，企业的价值也就相应增加：努力开拓市场，提高收入，节约费用，即“开源节流”。提升收入的同时，合理安排成本费用支出，保证投入产出比，提高成本的使用效率。加强投
7、资管理。提升投资项目可行性分析报告的编制水平，严控回报低于资本成本的投资，优先选择投资回报率高的投资项目；在实际工作中，要特别重视投资后评价，以指导今后的投资决策。强化资产运营管理水平。加强应收账款和固定资产等重点资产管理，盘活存量资产，提高资产产出效率和资产周转率。降低无效资本占用，使现有资产产生最大价值。降低资本成本。通过资本结构的优化，降低资本成本同样能增加企业的EVA，企业的价值也会增加，构建短期与长期、股权与债权、本币与外币相结合的最佳资本结构，达到降低资本成本的目的。股权资本比例销售收入总资本周转率股权资本成本销售收入销售税后净营业利率图9-3 EVA体系分解图三、经济增加值与平衡
8、计分卡的结合1.两者结合可弥补EVA缺陷EVA指标是一个结果指标，无法反映管理人员实现经营成果的过程，只能反映短期的经营业绩，而且EVA具有滞后性，不能很好地预测未来ENA及其未来增长机会。若想保持EVA的持续增长，就应该了解反映价值的先导指标，并考察非财务性价值驱动要素，因此我们选择把EVA和BSC结合起来，就能够对EVA的缺陷进行有效的弥补，从而得出企业价值持续增长的指标体系。平衡计分卡的提出源于传统绩效管理系统的缺陷，传统绩效管理系统只依赖于财务指标，而BSC根据组织的战略要求而精细设计的指标体系，是一种绩效管理的工具，它将企业战略目标分解转化为各种具体的相互平衡的绩效考核指标体系，并对
9、这些指标的实现状况进行不同时段的考核，从而对企业战略目标的完成建立起可靠地执行基础，用客户评价、内部管理评价、学习和增长三个角度的非财务指标和财务指标共同构建出BSC基本理念，使企业在了解财务指标的同时，对自身发展能力的增强和公司治理方面的进展进行监督和评价。正是由于BSC从这四个维度来平衡定位和考核公司各个层次的绩效水平，我们才可以将EVA业绩评价系统与BSC结合起来，具体来讲，以EVA评价系统的各项指标作为BSC财务中心，即以EVA为导向，同时与BSC的其他三方面非财务指标相结合，更加全面地衡量企业的经营价值创造能力，更好发挥EVA业绩评价系统的作用。财务指标与非财务指标的权重可以根据不同
10、企业的不同情况区别对待。EVA与BSC结合既能更充分发挥EVA的作用，又更利于完善BSC的战略实施功能，两者可以共同服务于企业长期战略的实现。2.本评价体系的特点在该指标体系中，我们可以看到这种新的绩效管理体系具有新的特点：（1）将EVA 放置于EVA业绩评价体系的最左端，以创造EVA为导向，其他所有的战略和指标都围绕EVA运行的体系图，各部门的活动必须有利于提升EVA。EVA可以进一步通过价值驱动因素分解为获利能力、资本利用效率和资本结构，而且又有相应的评价指标。图9-4 以EVA为导向的企业业绩评价体系价值驱动图（2）将EVA业绩评价体系尽量从短期EVA向长期EVA的增长倾斜，这也是EVA
11、与BSC的“综合”之处。在该指标体系中，非财务指标由反映企业三个不同方面业绩的指标构成：客户评价指标，包括顾客满意度、顾客忠诚度、市场份额等；内部管理评价指标，包括产品制造周期、产品质量等级、产品退货率、安全生产等；学习与增长指标，包括职员能力、信息系统能力、激励、权利与协作三个方面的衡量指标。因此，将EVA指标和非财务指标按照适当的权重结合起来构成的EVA业绩衡量指标体系全面而准确地衡量了管理者地经营业绩，既反映了短期的业绩，又体现了企业的长期发展态势。四、以经济增加值为导向的业绩评价体系1.评价指标企业业绩评价体系的构建，必须是以实现企业价值最大化为整个系统的中枢，并反映企业整个生产经营活
12、动的综合运营效益。企业业绩评价体系具体可分为两个层次：第一层次是企业目标层指标，对企业来说具有概括性、代表性，是企业理财价值的总体体现，这些是企业经济效益的导向性指标，包括EVA、EVA增长率、EVA创值率。第二层次是关键价值驱动指标。目标层指标不能体现生产经营各主要方面的经营效益，因此在建立目标层指标的基础上，还必须从不同侧面、不同角度建立反映企业各主要方面的经营效益指标，二者配合使用，更能全面地、综合地概括企业全面经营效益。将两类指标综合到表9-5中，即形成EVA和平衡计分卡相结合的战略绩效评价指标体系。表9-5 以EVA为导向的企业业绩评价体系指标（示例）2.评价标准确定了企业业绩评价的
13、指标体系后，接下来就应该选取评价标准。一般而言，企业有以下几种设定业绩评价标准的方式：根据经验确定；同行业标准，即同业平均水平或优秀水平为准；时间序列标准，以自身的历史数据为衡量标准；以行业主管部门或政府颁布的数据为准；年度预算标准。一般采用的是和这两项。当企业处在成长阶段，非常重视EVA的增长情况时，时间序列标准比较适用。时间序列标准是将企业当期的评价指标值与本企业以前期间的数值进行比较，这种比较反映了自身的成长情况，数值的可获得性也比较好。特别是它将当期实现的EVA和前期间实现的EVA进行比较，衡量了管理人员创造的股东财富增长情况，增长幅度越大，说明经营业绩越好。用时间系列标准来评价EVA
14、实际上也是一种排除EVA指标所含噪声的过程，从而公正地评价管理者的经营业绩。当企业已处在成熟期，EVA趋于稳定，最好的方法是采取年度预算标准。将实际取得的EVA值和年度预算进行比较，如果超过预算，说明业绩是好的，反之亦然，从而激励管理者努力实现目标的EVA值。3.评价方法采取EVA指标企业业绩评价方法，根据编制的EVA指标汇总表，通过对选定的几项EVA评价指标进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的理财价值。采用EVA指标综合评分法，进行企业业绩评价的综合分析，一般要遵循如下流程：（1）根据各项指标的重要程度，确定权重。各项指标的权重之和应等于100,。对各项指标的重要程度，不同企业有截
15、然不同的态度，但是，一般来说，应根据企业的经营活动的性质、企业的生产经营规模、市场形象和分析者的分析目的等因素来确定。（2）规定各项指标评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。这主要是为了避免个别指标的异常对总分造成不合理的影响。（3）确定各项指标的目标值。指标的目标值是指各项指标在本企业现实条件下最理想的数值，亦即最优值。指标的目标值，通常可以参照同行业的平均水平，并经过调整后确定。（4）计算企业在一定时期各项指标的实际值。（5）计算出各项指标实际值与目标值的比率，即比例关系。（6）计算出各项指标的得分。（7）根据上下限确定最终得分。每项指标的得分都不得超过上限或下限，所有指标的最终得
16、分值的合计数就是企业经营业绩状况的综合得分，反映了企业综合业绩是否良好。如果综合得分等于或接近于100分，说明企业的经营业绩是良好的，达到了预先确定的标准；如果综合得分远低于100分，就说明企业的经营业绩状况较差，应采取适当的措施加以改善；如果综合得分超过100分很多。就说明企业的经营业绩很理想。五、应用案例下面用EVA与平衡计分卡相结合对A公司全年的业绩情况进行综合评价（见表9-6）。根据EVA指标综合评分，A公司的业绩状况的综合得分为89.11分，说明该公司的经营业绩不够理想，与选定的标准存在一定差距。评价体系一定程度上反映了企业的经营业绩，并提供了企业在哪些方面评分不高，这正是企业以后需
17、要努力提高或解决的地方。经计算，A公司全年的EVA值为负。损害了企业价值，是造成公司综合评分不高的最主要原因。表9-6 A公司全年业绩评价综合得分表通过对EVA价值驱动因素的杜邦分析法的分解，我们可以进一步探索A公司价值损害的真正原因，如图9-5所示。图9-5 A公司全年EVA计算分解图可以看出，A公司企业总资产报酬率（RONA）为4.99%，低于国资委要求的资本成本（5.5%），其总资产回报不能弥补资本成本，因此企业价值遭到了损害。纵观近年来A公司的RONA（如图9-6所示），从2001年至2004年逐年上涨，2004年达到峰值23.78%，此后一路下挫，至2009年降到4.99%。究其原因，虽然有宏观经济的影响、行业周期的轮回，但A公司盈利能力的下降是其根本的原因。其中销售税后净利润率从2003年开始逐年下滑，并且下滑速度极快。虽然总资本周转率相对较好，但从2007年开始走低，从2007年的1.67下滑到2009年的1.03。图9-6 A公司近年来主要分解指标变化销售税后净营业利润率总资本周转率1999-2009年RONA由此可见，A公司的盈利能力水平大幅下降是EVA为负的最主要原因，并最终导致综合评分不高。在未来的发展中，A公司应考虑如何提高资产的盈利能力问题以及增强资本运营的效率，提高企业的价值，提高股东回报率。-