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1、第四章第四章 经济效果评价方法经济效果评价方法 一、经济效果评价基本原理一、经济效果评价基本原理 二、静态评价指标二、静态评价指标 三、动态评价指标三、动态评价指标 四、投资方案的选择四、投资方案的选择本章教学目的与要求： 对方案进行技术经济评价，首先要确定评价指标。本章要求掌握静态评价指标如投资回收期、投资收益率和增量投资回收期，动态评价指标如净现值、费用现值、净年值、费用年值、净现值指数、内部收益率和动态投资回收期等的概念、计算及选择方案的标准。 在技术经济分析中，企业所面临的经常是多个投资方案的选择问题。通过本章的学习，明确各个项目方案之间的关系，掌握互斥方案、独立型方案与一般相关型方案
2、的经济比较与选优方法。4.1 经济效果评价原理经济效果评价原理 一一 、 经济效果概念经济效果概念 1、概念、概念 经济效果经济效果就是指经济实践活动中取得的符合社会需就是指经济实践活动中取得的符合社会需要的成果与社会劳动消耗的比较。要的成果与社会劳动消耗的比较。 所谓符合社会需要的有用成果（所得、产出或收所谓符合社会需要的有用成果（所得、产出或收益），是指人们在进行该项活动中，通过采取某一措施益），是指人们在进行该项活动中，通过采取某一措施（或方案）后所得到的某种产品、成果或利润，这些产（或方案）后所得到的某种产品、成果或利润，这些产品、成果是符合社会需要的、适用的，而不是不适用的品、成果是
3、符合社会需要的、适用的，而不是不适用的物品；也可能是某种社会需要的满足（如社会劳务等）。物品；也可能是某种社会需要的满足（如社会劳务等）。 所谓劳动消耗（所费、投入），是指人们在进行该所谓劳动消耗（所费、投入），是指人们在进行该项活动时所占用和消耗的人、财、物或投入的自然资源项活动时所占用和消耗的人、财、物或投入的自然资源等。等。 2、经济效果的表达方式：、经济效果的表达方式： (1) E=V/C (比率表示法）比率表示法） (2) E=VC (差额表示法）差额表示法） (3) E=(VC)/C (差额比率表示法）差额比率表示法）式中，式中，E经济效果；经济效果；V有效劳动成果；有效劳动成果；
4、C社会劳动消耗。社会劳动消耗。 经济效果也称经济效益经济效果也称经济效益3经济效果评价指标 所谓经济效果评价指标，是用于衡量经济效果大小的尺度。根据经济效果的概念，可把其中用于衡量有效成果（产出）的指标，称为效果指标；用于衡量劳动消耗（投入）的指标，称为耗费指标；用于衡量二者对比关系的指标，称为经济效果指标。 经济效果评价指标的分类按指标单位不同可分为三类： （1）价值型指标（货币单位） （2）时间型指标（时间单位） （3）效率型指标（相对量表示）按指标是否考虑资金时间价值可分为两类： （1）静态评价指标 （2）动态评价指标经济效果评价指标的分类经济效果评价指标价值型时间型效率型净现值净年值费
5、用现值和费用年值投资收益率内部收益率差额内部收益率净现值指数静态投资后收期动态投资后收期贷款偿还期动态指标静态指标动态指标静态指标动态指标静态指标二二 、方案比较的可比性原则、方案比较的可比性原则在任何技术方案的经济比较中，为了全面、正确地在任何技术方案的经济比较中，为了全面、正确地反映被比较方案的相对经济性，必须使各方案具有反映被比较方案的相对经济性，必须使各方案具有技术经济比较的基础。也就是说，必须使它们具有技术经济比较的基础。也就是说，必须使它们具有一定的可比性。一定的可比性。1满足需要的可比性满足需要的可比性指相比较的方案所提供的功能都能满指相比较的方案所提供的功能都能满 足同样的足同
6、样的社会需要，即功能等同化或等效化。它是方案比较社会需要，即功能等同化或等效化。它是方案比较的共同基础。的共同基础。 (1)产品产量可比性产品产量可比性 (2)质量可比性质量可比性 (3)综合效益的可比性综合效益的可比性 (4)其他可比指标其他可比指标2消耗费用的可比性消耗费用的可比性指对满足相同需要的不同方案进行指对满足相同需要的不同方案进行技术经济评价时，必须从整个国民经济技术经济评价时，必须从整个国民经济角度角度 和方案的实施与使用的全过程出和方案的实施与使用的全过程出发，比较和分析对比方案的全部消耗费发，比较和分析对比方案的全部消耗费用。而且，相对比的各方案，要采用相用。而且，相对比的
7、各方案，要采用相同的费用计算原则和方法。同的费用计算原则和方法。3价格的可比性价格的可比性指在计算各个对比方案的经济效益指在计算各个对比方案的经济效益时时,必须采用必须采用合理的价格和一致的价格合理的价格和一致的价格。合理的价格就是价格能够较真实的反映合理的价格就是价格能够较真实的反映产品的价值和供求关系。产品的价值和供求关系。一致的价格就是相对比方案所采用的是一致的价格就是相对比方案所采用的是统一的价格。计算时价格的口径、范围统一的价格。计算时价格的口径、范围和时间都是一致的。和时间都是一致的。4时间可比性时间可比性由于资金具有时间价值，不同时间的由于资金具有时间价值，不同时间的同样数量的资
8、金是不等值的，因此对比方同样数量的资金是不等值的，因此对比方案的比较，必须在时间上具有可比性。案的比较，必须在时间上具有可比性。(1)计算期相同；计算期相同；(2)要考虑资金的时间价值。要考虑资金的时间价值。 三、技术经济评价方法分类三、技术经济评价方法分类1按计算经济效益时是否考虑资金的时间价按计算经济效益时是否考虑资金的时间价值，可分为值，可分为静态评价方法静态评价方法: (1)投资回收期法投资回收期法(TP) (2)增量投资回收期法增量投资回收期法( TP) (3)投资收益率法投资收益率法 动态评价方法动态评价方法: (1)净现值净现值NPV(净年值净年值NAV) (2)内部收益率内部收
9、益率IRR (3)增量内部收益率增量内部收益率 IRR 2按评价结果的肯定程度可分为：按评价结果的肯定程度可分为：确定型评价方法确定型评价方法不确定型方法不确定型方法 3按经济效益所涉及的范围可分为：按经济效益所涉及的范围可分为：微观经济效果评价方法微观经济效果评价方法(财务评价财务评价)宏观经济效果评价方法宏观经济效果评价方法(国民经济国民经济评价评价) 4.2 静态评价指标静态评价指标1投资回收期投资回收期(TP)指项目的净收益抵偿全部投资指项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。所需要的时间。投资回收期的表达式投资回收期的表达式:0)(0tPTtCOCI式中式中, TP投资回收期投资回收期
10、; (CICO)t第第t年净现金流量。年净现金流量。如果项目投产或达产后各年的净收益如果项目投产或达产后各年的净收益相等，则投资回收期可采用下式计算相等，则投资回收期可采用下式计算: TP=K/M+TK 式中，式中，K方案的总投资方案的总投资; M年净收益；年净收益； TK建设期。建设期。投资回收期可以根据财务现金流量表投资回收期可以根据财务现金流量表(全全部投资部投资)中累计净现金流量计算求得：中累计净现金流量计算求得： TP=T1+(第第T1年累计净现金流量的年累计净现金流量的绝对值绝对值)/第第T年净现金流量年净现金流量式中式中, T累计净现金流量开始出现正累计净现金流量开始出现正值的年
11、份。值的年份。用投资回收期评价方案时，只有把方用投资回收期评价方案时，只有把方案的投资回收期案的投资回收期(TP)与国家规定的标准投资与国家规定的标准投资回收期回收期(Tb)相比较，才能确定方案的取舍。相比较，才能确定方案的取舍。判别标准判别标准:若若TPTb，方案可行，方案可行;若若TP Tb，方案不可行。，方案不可行。Tb参见参见建设项目经济评价方法与参建设项目经济评价方法与参数数,例如：例如：露天煤矿露天煤矿: 9a; 地下煤矿地下煤矿: 8a;汽车工业汽车工业: 9a; 家用电器家用电器: 6.8a。例例:某投资项目的净现金流量如下表所某投资项目的净现金流量如下表所示示: Tb=5a，
12、试用投资回收期法评价其可行，试用投资回收期法评价其可行性。性。年份0 1 2 3 4 5 6净现金流量-50 -80 40 60 60 60 60累计净现金流量 -50 -130 -90 -30 30 90 150解解: Tp =41 30 60=3.5(a) Tp Tb=5a，所以方案可行。，所以方案可行。2投资收益率投资收益率(R)投资收益率是指项目在正常生产年份的净收投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值，即益与投资总额的比值，即 R=M/K100%式中，式中， R投资收益率；投资收益率； M年净收益；年净收益； K项目总投资。项目总投资。设基准投资收益率为设基准投资收
13、益率为Rb，则采用投资收益率则采用投资收益率法评价投资方案的标准为法评价投资方案的标准为: 若若RRb，方案可行，方案可行;若若RK1，C2M1，则增量投资回收期的，则增量投资回收期的计算公式为计算公式为: 当当 Q1Q2时：时： Tp=(K2-K1)/(C1-C2)=(K2-K1)/(M2-M1)当当 Q1Q2时：时：1122112222111122QMQMQKQKQCQCQKQKTP 即用单位产出的费用或收益来比较，例如电厂的每即用单位产出的费用或收益来比较，例如电厂的每Kwh成本。住宅的每成本。住宅的每m2造价等。造价等。 判别标准判别标准:若若 Tp Tb，则投资大的方案优，则投资大的
14、方案优;若若 Tp Tb，则投资小的方案优。，则投资小的方案优。例：某厂为扩建一车间提出两个设计方案，例：某厂为扩建一车间提出两个设计方案，数据如下表。数据如下表。(1)用追加投资回收期法比用追加投资回收期法比选方案选方案(Tb=5a)；(2)若自动线方案的销售若自动线方案的销售收入为收入为2000万元，年成本为万元，年成本为1300万元，万元，该方案是否可行该方案是否可行? 两方案数据两方案数据 单位单位:万元万元自动线作业自动线作业流水线作业流水线作业投资投资年成本年成本年产量年产量(万件万件)35001050352250120030解解: (1) Q1Q2，K1K2，C1C2;aTaQC
15、QCQKQKTbP55.222111122投资大的方案（自动线）较优。投资大的方案（自动线）较优。 (2)K=3500万元，万元，M=20001300=700万元万元 Tp=K/M=3500/700=5a= Tb=5a所以方案可行。所以方案可行。 4.3 动态评价指标动态评价指标1净现值净现值(NPV)按一定的折现率将项目计算期内各按一定的折现率将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之年净现金流量折现到建设期初的现值之和，即和，即:),/()()1 ()(0000tiFPCOCIiCOCINPVtntttnt式中，式中，(CICO)t第第t年净现金流量；年净现金流量； i0基准折现率
16、；基准折现率； n项目计算期，包括项目建设期项目计算期，包括项目建设期和生产经营期。和生产经营期。判别准则判别准则:NPV0，项目可行，项目可行;NPV0，所以项目在经济上可行。，所以项目在经济上可行。0123491020500100150250/a例例2 2 某投资项目有某投资项目有A A，B B两个方案，有关数两个方案，有关数据如下表，基准折现率为据如下表，基准折现率为10%10%，问哪个方案，问哪个方案较优较优? ?项目项目A方案方案B方案方案投资投资年净收益年净收益(万元万元)寿命寿命(年年)残值残值(万元万元)153.1101.531.1100.3解解:画现金流量图画现金流量图(1)
17、(2)010153.11.501031.10.319291对于对于(1):(1):NPVNPVA A=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10)=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1 =-15+3.1* *6.144+1.56.144+1.5* *0.38550.3855 =4.62( =4.62(万元万元) )对于对于(2):(2):NPVNPVB B=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10)=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1 =-3
18、+1.1* *6.144+0.36.144+0.3* *0.38550.3855 =3.87( =3.87(万元万元) )因为因为NPVNPVA ANPVNPVB B ，所以所以A A方案优于方案优于B B方案。方案。 分析：分析：A方案投资是方案投资是B方案的方案的5倍，而其净倍，而其净现值仅比现值仅比B方案多方案多0.75万元，就是说万元，就是说B方案方案与与A方案的经济效果相差很小。如果认为方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于方案优于B方案，显然是不合理的。由方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的
19、取否可能仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。会导致错误的选择。为解决这一问题，我们引入为解决这一问题，我们引入净现值指净现值指数数(NPVI)的概念。它是项目净现值与投资的概念。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是现值之比，经济含义是单位投资现值所能单位投资现值所能带来的净现值带来的净现值。式中式中 Kp项目投资现值项目投资现值例例3: 计算上题的计算上题的NPVI。NPVIA=4.62/15=0.308NPVIB=3.87/3=1.29所以所以B方案要优于方案要优于A。nttPtiFPKNPVKNPVNPVI00),/(2净年值净年值(NAV)净年值是通过资金等值换算将
20、项目净现净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。值分摊到计算期内各年的等额年值。),/(),/()(),/(0000niPAniFPCOCIniPANPVNAVntt判别标准判别标准:NAV0，项目可行；，项目可行；NAV0，项目不可行。，项目不可行。净年值与净现值在项目评价的结论上总是一净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的致的(等效评价指标等效评价指标)。3费用现值与费用年值费用现值与费用年值 费用现值表达式费用现值表达式 ntttiFPcoPC00),/(费用年值表达式费用年值表达式nttniPAtiFPconiPAPCAC0000),/)(,/(),/(判
21、别标准判别标准:费用现值或费用年值最小者最优。费用现值或费用年值最小者最优。例例 某项目有三个采暖方案某项目有三个采暖方案A，B，C均能满均能满足需要。费用如下：足需要。费用如下：i0=10%，确定最优方，确定最优方案。案。 单位：万元单位：万元方案方案总投资总投资(0(0年末年末) )年运营费用年运营费用（1 11010）A AB BC C200200240240300300606050503535解解:各方案的费用现值各方案的费用现值: PCA=200+60(P/A,10%,10)=568.64(万元万元) PCB=240+50(P/A,10%,10)=547.2(万元万元) PCc=30
22、0+35(P/A,10%,10)=515.04(万元万元) C方案的方案的PC最小，故最小，故C方案为最优方案。方案为最优方案。 各方案的费用年值各方案的费用年值: ACA= PCA (A/P,10%,10)=92.55(万元万元) ACB= 240 (A/P,10%,10)+50=89.06(万元万元) ACC=300 (A/P,10%,10)+35=83.82(万元万元) 故故C方案是最优方案。方案是最优方案。4内部收益率内部收益率(IRR)使项目在整个计算期内净现值为零的折使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的内部收益率。现率就叫项目的内部收益率。0),/()()(0tIRRF
23、PCOCIIRRNPVntt判别标准判别标准: IRRi0(基准收益率基准收益率)，项目可行，项目可行; IRRi0 (基准收益率基准收益率)，项目不可行，项目不可行。 求解内部收益率采用线性内插法。求解内部收益率采用线性内插法。先分别估计给出两个折现率先分别估计给出两个折现率i1 ，i2，且，且i1 i2，再分别计算与再分别计算与i1 ，i2相对应的相对应的NPV1，NPV2。若。若NPV10，NPV20NPV2= -100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =1016(万元万元)0
24、因为要求因为要求NPV1 0， NPV2 0NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -402(万元万元) i0=12%，所以项目可行。，所以项目可行。内部收益率的经济含义：内部收益率的经济含义： 在项目的整个计算期内，按利率在项目的整个计算期内，按利率i=IRR计算，始终存在未回收的投资，只是在项目计算，始终存在未回收的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即在项目计算结束时投资恰好被完全回收。即在项目计算期内，项目始终处于期内，项目始终处于“偿付偿付”未被回收投
25、资的未被回收投资的状态。状态。 说明说明IRR经济含义的现金流量图经济含义的现金流量图012345-100-113.520-93.5-10630-76-86.2520-66.25-75.240-35.2-4040内部收益率解的讨论内部收益率解的讨论0.)1( ,)(0)1()(1101nnttttxaxaaxIRRaCOCIIRRCOCI则设内部收益率方程式是一元高次方程，其解有以内部收益率方程式是一元高次方程，其解有以下几种情况：下几种情况：(1)无解无解如果项目的现金流量都是现金流出或者现金流入如果项目的现金流量都是现金流出或者现金流入,NPV=0不能成立，也就不存在内部收益率的解。不能成
26、立，也就不存在内部收益率的解。如下两图如下两图:-a0NPVa0ia0a0(2)无正数解无正数解净现金流量的符号只改变一次时，此时方净现金流量的符号只改变一次时，此时方程有唯一实数解，但如果符号改变后的现程有唯一实数解，但如果符号改变后的现金流量金流量和和的绝对值小于符号改变前的现金的绝对值小于符号改变前的现金流量流量和和的绝对值，则的绝对值，则IRR没有正数解。如没有正数解。如下两图所示。下两图所示。NPV-1.9%-20-120i50+50+50+100=250120+150=270变号后小于变号前12015050505010015001234530505030+50+5015030+50
27、+500，即，即0)(0tttCOCI方程有唯一正数解，且为项目的内部收益方程有唯一正数解，且为项目的内部收益率。率。NPViIRR+-，且，且0)(0tntCOCIiiNPV图(1)图(2)这种情况作为投资的情况是比较特殊的。先这种情况作为投资的情况是比较特殊的。先从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费用。例如现有项目的转让、设备租赁、补偿用。例如现有项目的转让、设备租赁、补偿贸易等。贸易等。注意：注意：在此情况下，与图在此情况下，与图(1)相反，只有相反，只有IRR ( i)i0时，方案才可取。即只有时，方案才可取。即只有NPV0时，方案才可取。时，方
28、案才可取。例例 某工厂用租赁设备生产，每年可获利某工厂用租赁设备生产，每年可获利1000元，租金于元，租金于10年末一次偿付年末一次偿付17548.7万万元，若元，若i0=10%，试用内部收益率决策这项，试用内部收益率决策这项业务活动的可行性。业务活动的可行性。解：画现金流量图解：画现金流量图0 01 12 23 39 9101010001000元元/ /年年17548.717548.7用终值法计算用终值法计算IRR:1000(F/A,IRR,10) 17548.7=0IRR=12% i0=10%结论：此项业务不可行。结论：此项业务不可行。NPVNPV-7548.7-7548.7i0IRR=1
29、2%不可行不可行可行区可行区0.110nnxaxaa一元一元n n次方程必有次方程必有n n个复数根个复数根, ,其正实根其正实根的数目可借助迪卡尔符号规则来判断的数目可借助迪卡尔符号规则来判断: :方程方程正数根的个数不超过现金流量序列正负号正数根的个数不超过现金流量序列正负号变化的次数变化的次数, ,如果少的话如果少的话, ,则少偶数个。如则少偶数个。如何判断一个正数根是不是项目的内部收益何判断一个正数根是不是项目的内部收益率率, ,根据根据IRRIRR的经济含义。的经济含义。多个正数解多个正数解: :例例 A，B，C，D四个方案的现金流量如下表，四个方案的现金流量如下表，分别求其内部收益
30、率。分别求其内部收益率。年末方案A方案B方案C方案D012345-20003005005005001200-1000-500-50050002000-1006050-200150100-100470-72036000方案方案A：净现金流量序列正负号变化一次，净现金流量序列正负号变化一次，故只有一个正根，用故只有一个正根，用IRR的经济含义验证知的经济含义验证知IRR=12.4%。方案方案B：净现金流量序列正负号变化一次，净现金流量序列正负号变化一次，且且 (CI-CO)t=5000，故只有一个正根，故只有一个正根r=6.02%，且为该方案的内部收益率。，且为该方案的内部收益率。方案方案C：净现
31、金流量序列正负号变化三次，净现金流量序列正负号变化三次，故最多有三个正根。经计算得故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验，负根舍去。经检验r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故符合内部收益率的经济含义，故IRR=12.97%。方案方案D：净现金流量序列正负号变化三次净现金流量序列正负号变化三次,故最多故最多有三个正根。经计算有三个正根。经计算r1=0.20, r2=0.50, r3=1.0，如下，如下图所示。经检验，三个解均不符合图所示。经检验，三个解均不符合IRR的经济含义，的经济含义，故它们均不是方案故它们均不是方
32、案D的的IRR。NPVNPV0.20.20.40.40.60.60.80.8 1.01.0101020203030-10-10-20-20-30-30如果项目的净现金流量序列的符号如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次，则称此类项目为只变化一次，则称此类项目为常规项目常规项目,只要只要 (CI-CO)t0，则内部收益率方程的，则内部收益率方程的正数解是唯一的，此解就是该项目的正数解是唯一的，此解就是该项目的IRR。大多数投资项目都应该是常规投资项目。大多数投资项目都应该是常规投资项目。如果项目的净现金流量序列的符号变化多次如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时，则此类项目为时，则此类项目为
33、非常规项目非常规项目，例如上例中，例如上例中的方案的方案C，D。IRR法的使用条件：常规投资项目和非法的使用条件：常规投资项目和非常规投资项目的单方案评价。常规投资项目的单方案评价。多个互斥方案多个互斥方案比选时，只能作辅助指标。比选时，只能作辅助指标。5动态投资回收期动态投资回收期(TP*)动态投资回收期是指在考虑资金时动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，项目的净收益抵偿全间价值的情况下，项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。部投资所需要的时间。0)1(CO)-(CI*PT00tttiTP*动态投资回收期动态投资回收期。更为实用的更为实用的T TP P* *的公式：的公式：1T*P
34、当年净现金流的折现值值上年累计折现值的绝对年份累计折现值出现正值的判别标准（基准动态投资回收期为判别标准（基准动态投资回收期为T0*） 若若 TP* T0*，则项目可行；，则项目可行； 否则项目不可行。否则项目不可行。例例 某项目一次性投资某项目一次性投资2400万元，每年净收万元，每年净收益为益为270万元。分别计算其静态及动态回收万元。分别计算其静态及动态回收期期(i0=10%)。解解:静态静态:)(9.82702400年MKTP动态动态:)(23%)101ln(%)10*2400270ln(270ln)1ln()*ln(lnT00*P年iiKMM五、五、 评价指标小结评价指标小结评价指标
35、评价指标效率型效率型价值型价值型兼顾经兼顾经济性与济性与风险性风险性内部收益率内部收益率净现值指数净现值指数投资收益率投资收益率净现值净现值费用现值费用现值净年值净年值费用年值费用年值特例特例静态与动态静态与动态投资回收期投资回收期 4.4 投资方案的选择投资方案的选择 一、方案之间的相互关系一、方案之间的相互关系按照方案之间的经济关系，可分为按照方案之间的经济关系，可分为: (1)独立方案独立方案 (2)互斥方案互斥方案 (3) 相关方案相关方案互补型互补型现金流相关型现金流相关型资金约束导致的方案相关资金约束导致的方案相关混合相关型混合相关型 二、独立方案的经济效果评价二、独立方案的经济效
36、果评价独立方案是指各方案的现金流是独立独立方案是指各方案的现金流是独立的的, ,且任一方案的采用不影响其他方案的采且任一方案的采用不影响其他方案的采用。用。评价指标评价指标: : NPV,NAV,IRRNPV,NAV,IRR评价方法评价方法: :独立方案的评价独立方案的评价, ,只需进行只需进行“绝对效果检验绝对效果检验”, ,也就是用经济评价标准也就是用经济评价标准(NPV0(NPV0，NAV0NAV0，IRRiIRRi0 0) )检验方案本身检验方案本身的经济性。通过绝对效果检验的方案是可的经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方案，否则为不可行方案。行方案，否则为不可行方案。例例1：两个独
37、立方案两个独立方案A，B，其现金流如下表，其现金流如下表，i0=10%，试判断经济可行性。，试判断经济可行性。方案0110AB-200-1003920解：先画解：先画A、B两个方案的现金流量图：两个方案的现金流量图： A：0123891020039(1)NPV法法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(万元万元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(万元万元)NPVA0, NPVB0,所以所以A,B两方案均可行。两方案均可行。01238910B：10020(2)NAV法法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元万元)
38、NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元万元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。方案均可行。(3)IRR法法分别求分别求IRR:-200+39(P/A,IRR ,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRIRRB=15.1%.IRR i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。结论结论：对于独立方案而言，无：对于独立方案而言，无论采用那种评价指标，评价结论采用那种评价指标，评价结论都是一致的。论都是一致的。三三 、互斥方案的经济效果评价、互斥方案的经济效果评价评价指标：评价指标： NPV，N
39、AV，PC(AC)， IRR， NPV, IRR评价方法：评价方法： (1)绝对效果检验绝对效果检验 , (2)相对效果检验相对效果检验, 两者缺一不可。两者缺一不可。 1寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等的互斥方案经济效果评价 寿命相等，在时间上具有可比性寿命相等，在时间上具有可比性例例 方案方案A，B是互斥方案，其现金流量如是互斥方案，其现金流量如下，试评价选择下，试评价选择(i0=10%)。年份年份0110 NPVIRR(%)A净现金流净现金流-2003939.64 14.4B净现金流净现金流-1002022.89 15.1增量净现金流增量净现金流 -1001916.75 13.8解
40、：解：(1)NPV法法v绝对效果检验绝对效果检验NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元万元)NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元万元)NPVA 0，NPVB0，A，B方案均可行。方案均可行。v相对效果检验相对效果检验NPVA NPVB，故方案，故方案A优于优于B。v结论：选择方案结论：选择方案A，拒绝方案，拒绝方案 B。 无论采用无论采用什什么指标进行方案的比选，么指标进行方案的比选，比选的实质是判断投资大的方案与投资小比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，的方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，
41、即对即对增量现金流的经济性做出判断增量现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量反映增量现金流经济性的指标有增量净现值净现值(NPV)与与增量增量内部收益率内部收益率(IRR) 。(1)增量净现值增量净现值设设A，B为投资额不等的互斥方案，为投资额不等的互斥方案，A方案比方案比B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出:BAtnttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV)1 ( )()(00式中：式中：NPV增量净现值增量净现值; (CIACOA)t方案方案A第第t年的净现金流年的净现金流; (CIBCOB)t方案方案B第第t
42、年的净现金流年的净现金流;NPVA 、NPVB分别为方案分别为方案A与与B的净现值。的净现值。用增量净现值进行互斥方案比选时，用增量净现值进行互斥方案比选时， 若若 NPV0，表明增量投资可以接受，投资大，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；若的方案经济效果好；若 NPV0，增量投资有满意，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。案。 (2)增量增量内部收益率内部收益率 所谓增量内部收益率，就是使增量净现值等于所谓增量内部收益率，就是使增量净现值等于零的折现值。零的折现值。 计算计算增量增量内部收益率的方程式为内部收益率的方程式为
43、:ntttIRRCOCI00)1 ()(式中式中 CI互斥方案互斥方案A，B的增量现金流的增量现金流入，入，CO互斥方案的增量现金流出互斥方案的增量现金流出, CI= CIA CIB; CO= COA COB0)1 ()()1 ()(00ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI增量内部收益率的另一种表达方增量内部收益率的另一种表达方式是：式是：两互斥方案净现值相等时的折两互斥方案净现值相等时的折现率现率，其计算方程式也可以写成，其计算方程式也可以写成:即：即： NPVA =NPVB用增量内部收益率比选方案的判别准则用增量内部收益率比选方案的判别准则是：若是：若IRRi0(基准折现率
44、基准折现率)，则投资，则投资(现值现值)大的方案优；若大的方案优；若IRRi0，则投资，则投资(现值现值)小小的方案为优。的方案为优。对上例：对上例： 由方程由方程 -100+19(P/A, IRR,10)=0可解得可解得: IRR=13.8%，计算结果表明，计算结果表明: IRRi0(10%)，增量投资有满意的经济效，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案，与果，投资大的方案优于投资小的方案，与NPV法一致。法一致。 注意！注意！ NPV 、IRR只能反映增量现金流只能反映增量现金流的经济性的经济性(相对经济效果相对经济效果)，不能反映各方案，不能反映各方案自身的经济性自身的
45、经济性(绝对经济效果绝对经济效果)。故。故NPV 、 IRR只能用于方案之间的比较只能用于方案之间的比较(相对效果相对效果检验检验)，不能仅根据，不能仅根据NPV 、 IRR值的大值的大小判定方案的取舍。小判定方案的取舍。NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (a) IRR i0; AB;IRRAi0; IRRBi0; A，B可行可行; 用用IRR法比选方案可能出现的情况法比选方案可能出现的情况:NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (b)IRR i0; Ai0; IRRBi0; A，B可行可行;NPV0iABIRRIRRAIRRBi0 (c) IRR A;IRRAi0; IRRBi0
46、; Bi0; IRRB0，NPVB0，A，B方案均可行。方案均可行。v相对效果检验相对效果检验NPVA NPVB，故方案，故方案A优于优于B。v结论：选择方案结论：选择方案A，拒绝方案，拒绝方案 B。(2)内部收益率法内部收益率法绝对效果检验绝对效果检验,分别求分别求IRR:-200+39(P/A,IRR ,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRIRRB=15.1%.IRR i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。相对效果检验相对效果检验IRRB IRR结论错结论结论：对于互斥方案而言，对于互斥方案而言，净现值最大净现值最大
47、准则总是正确的，准则总是正确的， IRR和和IRR准准则不能保证结论的正确则不能保证结论的正确 性。性。 当有多个互斥方案时，直接用净现值最当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准则选择最优方案比两两比较的增量分析大准则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简便。更为简便。 判别准则为：判别准则为： 净现值最大且非负的方案为最优方案。净现值最大且非负的方案为最优方案。 对于仅有或仅需计算费用现金流的互对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案，只需进行相对效果检验，通常使斥方案，只需进行相对效果检验，通常使用费用现值或费用年值指标，一般情况下，用费用现值或费用年值指标，一般情况下，不需要进行增量分析，
48、方案选择的判别准不需要进行增量分析，方案选择的判别准则是：则是： 费用现值或费用年值最小的方案是最费用现值或费用年值最小的方案是最优方案。优方案。用内部收益率评价互斥方案的步骤：用内部收益率评价互斥方案的步骤：v根据每个方案自身的净现金流量，计算内部根据每个方案自身的净现金流量，计算内部收益率，淘汰通不过绝对效果检验的方案。收益率，淘汰通不过绝对效果检验的方案。v按照投资从大到小排列可行方案，首先计算按照投资从大到小排列可行方案，首先计算头两个方案的头两个方案的IRR。若。若IRR i0，保留投资，保留投资大的方案；若大的方案；若IRRNAVB0，所以选取，所以选取A方案。方案。用年值法进行寿
49、命不等的互斥方案比选，用年值法进行寿命不等的互斥方案比选，实际隐含着这样一种假定：实际隐含着这样一种假定：各备选方案在各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以其寿命结束时均可按原方案重复实施或以原方案经济效果水平相同的方案接续。原方案经济效果水平相同的方案接续。(2)现值法现值法寿命期最小公倍数法寿命期最小公倍数法此法假定备选方案中的一个或若干个在此法假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次，其寿命期结束后按原方案重复实施若干次，取各备选方案寿命期的最小公倍数作为共同取各备选方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期。的分析期。合理分析期法合理分析期法根据对未来市
50、场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。年值折现法年值折现法按某一共同的分析期将各备选方案的按某一共同的分析期将各备选方案的年值得到用于方案比选的现值。这种方法年值得到用于方案比选的现值。这种方法实际上是年值法的一种变形，隐含着与年实际上是年值法的一种变形，隐含着与年值法相同的接续方案假定。值法相同的接续方案假定。例例1 有两种可供选择的设备，有两种可供选择的设备，A设备设备价格为价格为10000元，寿命为元，寿命为10年，残值年，残值为为100