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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date(终)浅析中小企业融资方式对资本结构的影响浅析中小企业融资方式对资本结构的影响浅析中小企业融资方式对资本结构的影响 目录中文摘要. 1英文摘要. 2一、 前言. 3（一） 研究的目的. 3（二） 研究的意义. 3（三） 研究的现状. 3二、中小企业融资情况. 3（一）中小企业融资现状分析. 3（二）中小企业融资方式主要特点. 5三、中小企业资本结构. 5（一）中小企业
2、资本结构概述. 5（二）中小企业资本结构现状分. 6四、融资方式与资本结构相关性分析. 7（一）融资方式对资本结构的影响. 7（二）资本结构对融资方式的影响. 8五、优化中小企业融资方式与资本结构. 8（一）融资方式的选择. 8（二）资本结构的优化. 9六、结束语. 10参考文献. 11 -摘要中小企业融资方式和资本结构不合理，主要是由于目前我国中小企业融资渠道狭窄，融资主要依靠短期负债和内源融资，而缺少长期负债，因此增加了企业所面临的财务风险，不利于企业长期发展，难以进行再融资。而企业融资方式的选择对资本结构有着重要影响，所以应通过拓宽企业融资渠道，加大政府的支持力度，企业可根据自身实际情况
3、选择合理的融资方式，增加长期稳定的资金来源，从而使企业资本结构得到优化，减少了了企业融资成本，提高了自有资金收益率。关键词：融资方式，资本结构，影响The Impact of Financing mode for Capital Structure AnalysisAbstract:The financing mode and capital structure of minor enterprises are unreasonable,because Chinese minor enterprises financing channels are narrow currently,finan
4、cing always depend on short term debt and internal financing,they lack long term debt,that will increase the financial risk,the enterprise development will be blocked,and they will have a difficult of refinance.Enterprises financing choice will produce a significant influence of enterprises capital
5、structure ,so we should broaden financing channel,the government enlarge supporting,enterprises choice reasonable financing mode by analyzing its own situation and increase long term and stable sourcing of fund to optimize the capital structure,to reduce the financing cost,get a greater return on it
6、s own capital. Key word: financing mode,capital structure,impact. 一、 前言（一）研究的目的资本结构可以从静态和动态两种形态来解释。在静态上,资本结构所指的是企业的债务资本与公司总资产的比值关系。在动态上，资本结构是指在现有的资本市场中，公司融资方式的选择具有一定的顺序，根据顺序选择合适的融资方式。现在，企业的融资方式会对企业的资本结构产生影响，而企业资本结构的合理与否又会对企业的市场价值产生影响，所以，本文研究目的是选择合理的融资方式以调整资本结构，优化资本结构。（二）研究的意义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，企业
7、不同的融资方式造就不同的资本结构，根据情况改变企业的融资方式，可以使企业的资本结构得到调整，以增加企业的市场价值。本文研究的是融资方式对资本结构的影响，有利于企业资源的优化配置，以使得企业资本结构得到优化，对企业实现自身价值的最大化，实现可持续发展都具有重要意义。（三）研究的现状目前，中小企业对国民经济有重要影响，中小企业的发展有利于促进我国国民经济的发展，是实现我国全面建设小康社会目标的重要前提，但是现在有诸多不利因素影响和制约着中小企业发展，其中，中小企业的资本结构不合理就是一个重要因素，企业资本结构不合理既影响到企业的筹资能力，又会阻碍企业筹资和投资战略目标的实现。一般而言，企业资本结构
8、的不合理是由于选择的融资方式不适合造成的，所以融资方式的选择对企业资本结构有重要的影响。二、中小企业融资情况（一）中小企业融资现状分析1、融资和融资方式的含义 融资是指企业为了生存发展而集资所采取的货币手段，或者是为了支付超出企业自有现金部分的应付账款而采用的货币交易手段。 融资方式主要有债务性融资和权益性融资两种形式。债务性融资包括银行贷款、应付账款和应付票据、发行债券等，权益性融资主要指股票融资。2、 国内中小企业融资现状及分析 （1）目前我国仍缺乏有效的保证中小企业融资的渠道，且由于进入证券市场的要求过于严苛，创业投资体制的不够完善，从而导致我国中小企业融资渠道狭窄。由于公司债券发行的准
9、入要求过高，中小企业很难通过在金融市场发行股票债券的方式筹集资金，因此，造成中小企业在发展初期，由于融资渠道狭窄，缺乏有效的融资方式，而很难筹集足够的资金。中小企业在初期创业阶段的主要资金来源是通过内部融资的方式筹得的。由于我国对中小企业创业投资体制没有具体的要求，在法律保护和政策扶持等方面都没有对中小企业发展有更多的优惠，所以我国的中小企业也很难通过股权融资的方式筹集资金。我国中小企业的资金来源主要依靠创业者自身的资金投入和内源融资，根据研究资料显示，我国中小企业的资金主要是实收资本和内部留存收益两部分，分别占到企业全部资金来源的40%和15%，通过发行债券和股票方式筹得资资所占比例不足1%
10、，从而在很大程度上制约了企业的快速发展。（2）在中小企业融资中，通过其他金融机构筹资的融资方式发挥着重要的作用。一般商业银行由于信息的不完全和贷款监控成本较高等原因不愿意向中小企业贷款。同时，银行因中小企业资信等级低，融资成本高，抵押资产少等原因，不愿对中小企业提供充足资金支持。因此，一些非正规金融机构，如发行内部股和向信贷公司借款等，成为了中小企业重要的融资手段。据中央银行2013年6月对上海、浙江两省400家中小企业进行调查，调查结果显示：约10%的企业有过民间借贷的行为，约15%的企业进行过内部集资，其中，资产规模较低的小企业，通过发行内部员工股与向信贷公司借款所得的资金占到30%。由供
11、应商或合伙人所提供的资金占短期资金的45%，中小企业的资本金主要是通过发行内部股和信贷公司借款等非正式的筹资方式筹得，其中通过发行内部股筹资占27%，向信贷公司借款占17%。 （3）直接融资有股权融资、债权融资等方式，融资规模较小。目前，由政府部门确定每年的企业债券发行计划，同时，债券发行办法规定，如果股份有限公司发行企业债券，其净资产不得低于3000万元人民币，有限责任公司发行企业债券，其净资产不得低于6000万元人民币。并且要有资信状况较好的的企事业单位为其提供担保。以上规定均限制了中小企业通过债券市场进行融资。（4） 我国中小企业缺乏长期稳定的资金来源。银行与企业间的信息不对称，使银行很
12、难了解企业的真实情况，银行可能会面临着企业不按期还贷的道德风险，目前，确定银行是否向企业发放贷款的标准一般就是取决于银行获得的关于该企业的信息情况的多少。根据对2009至2013年不同规模企业资产负债率的调查分析，结果表明：在获得银行贷款的企业中，中小企业所占比例明显偏少，银行贷款的主要对象是实力雄厚，资信状况较好的大中型企业。由此可见，我国中小企业难以获得金融机构的长期债务支持。中小企业的流动负债比率较高，而长期负债所占比例较小。中小企业只能充银行获得少量短期贷款。由此可见，我国中小企业资金来源受到很大的限制，严重阻碍了在我国中小企业的平稳快熟的发展。（二）中小企业融资方式主要特点中小企业选
13、择的融资方式有所不同，所以其融资特点也不尽相同。从融资角度分，融资方式主要可分为社区型、服务业型、高新技术型和制造业型。社区型融资主要是由社区共同集资和政府的支持。服务业型融资，主要需要流动资金，需求量小，周期性短，风险也较小。高新技术型融资除通过一般融资渠道融资外，它需要通过风险投资基金的渠道进行融资，其资金性质属于产权资金，因为这类基金主要由政府和私人设立。而制造业型中小企业资金需求量大，风险较大，融资难度高，周转速度慢，其资金需求具有复杂性、多样性的特点，它需要外界或金融机构提供长期稳定的贷款。处于不同的发展阶段中的中小企业融资需求不同。中小企业处于初期创业阶段时，一般通过个人投资、风险
14、资金和部分少量的银行贷款来取得自有资金。在处于经营发展阶段的中小企业会从商业银行或其他金融机构获得借款。为了增加股票投资，也会通过一些投资公司，风险投资公司和个人投资者获得资金。处在快速发展阶段的中小企业为需要取得大量借款，会通过银行、投资公司，社区开发公司等渠道取得资金来源，也可能会从前述方式筹集股权资金。在成熟阶段的中小企业需要筹集产权资金，其主要通过内部员工认购股票，公司上市和大公司参股等方式或通过投资公司，银行及其他金融结构借取贷款的方式筹集资金。三、中小企业资本结构（一）中小企业资本结构概述1、资本结构的含义资本结构是指企业各种不同资本的价值构成及其构成比例关系，是企业通过一定筹资组
15、合的结果。企业在的资本可分为两类，一类是债务资本，另一类是股权资本，或者可以分为短期资本和长期资本。最优资本结构是能够实现相关者利益最大化的资本结构，即企业用最小的资金成本取得最有利于企业的发展的方式。企业的资本结构就是其融资结构，是反映企业债务与债权的比例关系，决定着企业的偿债能力、再融资能力和企业盈利能力，是反应企业财务状况的一项重要指标。合理的资本结构可以降低筹集资金的成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的利润，企业资本结构的合理性影响企业对资源的优化配置和企业实现企业价值的最大化。2、 资本结构的影响企业资本结构的合理性直接影响企业价值最大化的实现。通过借款方式的融资可以使企业
16、实现财务杠杆收益，同时还可以实现减轻税负，当企业进行债务融资时，则企业的债务成本率会小于总资产息税前利润率，这时可取的财务杠杆收益，来增加企业价值和节税收益。但债务融资的比例应该控制在一定范围内，债务融资所占的比例越大，企业会出现财务风险的概率越大，企业甚至会有财务危机和破产的可能。企业价值，可通过投资者对企业经营、财务、信息状况的判断和企业的投资决策来影响，投资者通过企业的资本结构获得企业发展状况的信息，所以资本结构会影响个人投资者的投资决策，从而影响到企业价值，当管理者持股和主动回购股权较大，管理者承担角度风险时，投资者会认为这是企业发展前景良好。企业价值可通过影响企业治理结构来影响。债务
17、融资利于投资者对企业未来经营状况做出正确判断，有利于企业经营者居安思危，作出正确的决策，以此向市场传递企业经营状况良好的信号，增强投资者对企业的信心。（二） 中小企业资本结构现状分析我国中小企业资本结构中，外部融资所占比例远低于内部融资所占比例，内部融资占全部资金来源的70%，这发达国家不同，我国中小企业内部融资比例远高于西方发达国家。而外源融资，由于发达国家中小企业外部融资较简单，直接融资比例占到全部资金的69%，而在我国，中小企业直接融资仅占全部资金来源的39%。政策性融资方面，发达国家对本国中小企业的资金和政策支持的力度远高于我国政府。我国中小企业资产负债率偏高主要是因为企业负债结构不合
18、理，我国中小企业负债中长期借款的所占比例较小，企业主要是以短期借款为主，中小企业获得的长期借款不足，很难以此来弥补固定资产的缺口，而过分依赖短期借款，使企业出现财务危机的可能性增大。相比之下，商业银行更愿意向发展状况良好的大中型企业提供贷款，使得一些大中型企业过于依赖银行贷款，使得其负债比率过高，且使银行的资金分散程度不够，不利于银行分散风险，导致银行财务风险增大。我国金融体制的不完善、国有企业和商业银行所有权的归一，贷款的债务债权上难以有效管理，企业负债不能起到约束、激励企业管理者努力提高管理水平，提高企业竞争力的作用。所以，在融资方面的单一，过分依赖商业贷款，企业的资产负债率较高，可能会造
19、成企业无法按时还本付息的现象，这是一些大中型企业所面临的严重问题。我国上市公司情况比较特别，它是我国企业进行股份制改革和我国证券市场发展的结果。目前我国市场机制还不够完善，资本市场不发达，企业可以选择的融资方式并不能满足企业的资金需求，而且在我国，政府对公司上市资格的要求较高，公司上市难度较大，这以上情况使我国上市公司的资本结构具有特殊性。其中最显著的是我国上市公司的资产负债率较低，基本不会出现负债经营的现象。我国上市公司的资产负债率较低，但近期也有所增加，这主要是因为上市公司对银行贷款需求量的增大，在证券市场上的股权融资量减少而导致的。造成上述现象的原因是：其一是由于二级市场持续的低迷，使得
20、投资者减少了对参与一级市场的积极性，因此新股的首发也受到了影响；另一方面是上市公司对于筹集到的资金的使用效率低，资金使用没有严格的监管机制，这使企业资金的使用方向可以改变，造成企业的经营业绩下滑，投资者因此受到经济损失，而不再继续投资。我国上市公司负债结构不合理，流动负债所占比例较高。我国上市公司的净现金流量不足，使公司为维持日常经营活动而使用大量的短期借款。理论上，正常情况下短期借款应占到总负债的50%，流动负债率较高会增加公司的财务风险。，当利率上调时，上市公司可能会出现资金周转困难，使上市公司的信用风险增大，影响了投资者信心。我国上市公司的资金来源主要是股权融资。根据“啄食”顺序理论，融
21、资成本是内部融资债务性融资权益性融资。因而融资顺序为：内源融资、债务融资、股权融资。而在我国，上市公司的融资顺序并不是按此顺序进行。四、融资方式与资本结构相关性分析（一）融资方式对资本结构的影响企业的融资渠道和融资方式不同，形成的融资结构也不同，不同的融资结构决定了企业的资本结构，若企业的融资方式是以债权融资方式为主，那么在企业债务资本的比例就会比股权资本的比例大，反映资本结构的资产负债率就会较大；若资产负债率较小，就表明在企业的资本结构中股权资本所占比重达与债务资本所占比重，由此可知，企业中一般以股权融资方式进行融资。因为我国银行及金融机构由政府直接控制，政府对金融市场的监督管理较为严格，所
22、以造成了非金融性公司与银行等金融机构没有密切的联系，在业务往来中产生的交易成本过大。由此给公司发行债券造成困难，不利于公司长期债务的筹集。因此，企业长期债务低于短期债务，所以筹资方式一般会依靠新股发行。从我国目前的增量调整渠道可见，资金来源一般有三类，分别是自有资金、债务性资金和主权性资金。我国企业筹资与西方企业筹资次序完全不同，我国筹资次序为股票、债券、自有资金，造成这一现象的原因是：在我国，国有企业效率普遍不高，一般不会利用自有资金筹资。另外，我国企业债务处于高风险区，若继续利用自有资金筹资，会加剧企业资本结构的恶化。我国政府对金融体制的限制条件较多，即便企业的资本结构合理，也很难利用债券
23、筹资。而银行也处于高不良债权的风险区，对于企业贷款要求的批准处理也更加慎重。目前最有利于我国实现优化资本结构的筹资方式也只有主权性资本。所以，企业资本结构的形成取决于融资方式的选择，企业资本结构合理与否直接影响企业实现市场价值最大化。（二） 资本结构对融资方式的影响资本结构，是指企业各种资本占资本总额的比例关系。影响企业并购融资方式的其中一个重要原因就是资本结构，融资方式的选择需要结合企业现有资本结构情况进行分析，来保持最佳的资本结构，企业能筹集足够的资金，也使企业资金成本最小化。若企业的生产、销售稳定，企业可承担较大的固定财务费用。若企业的生产、销售业务量、盈余都具有周期性，那么企业需要承担
24、财务费用的同时还需要承担较大的财务风险。若企业的生产、销售的业务量以较高的水平增长，那么企业可利用较高负债的资本结构，以此来提高权益资本的收益。固定资产数量较大的企业主要可以通过长期负债和发行股票的方式筹集资金，流动资产数量较大的企业应利用流动负债来筹集资金。如果企业融资方式选择恰当正确，不仅以使企业筹集到大量资金，还可以调整企业资本结构，使其更加合理，这有利于为企业规模的扩大而进行的再筹资。资本经营的最终目标是实现企业的财务目标，通过资本结构角度综合分析企业的融资决策，有利于企业从实际出发，做出更合理的融资决策，更加有利于企业的生存和发展。破产成本、代理成本的提出，使企业在做出融资决策时更加
25、谨慎，综合分析企业各方面因素，合理利用财务杠杆，使做出的决策更加有利于企业资本结构的优化和企业生存发展。五、优化中小企业融资方式与资本结构（一）、优化中小企业融资方式目前推进我国经济发展的重要举措之一就是扶植中小企业的发展。需要改变目前我国中小企业单一的融资方式，直接融资渠道较为缺乏的现象，我们应该学习借鉴西方发达国家的经验和做法，首先，银行等金融机构应加大对中小企业在金融信贷方面支持。在美国，中小企业进行外部融资主要是依靠银行，约41%的中小企业都能得到商业银行提供的贷款。我国的商业银行也应该适当调整信贷结构，放宽对中小企业信贷的限制，政府应推进商业银行参加贷款利率市场化的改革，允许国有商业
26、银行根据资金供求的情况，对中小企业贷款利率实行自由浮动政策。其次，扩展中小企业融资方式与渠道，放宽对除银行外的其他金融机构的制度限制，促进更多适合中小企业融资需求的金融产品的产生。当前通过各种以资产为担保的非银行金融机构，如财务公司等的融资方式是一些发达国家的中小企业资金的重要来源，中小企业可提供资产作为担保，向非金融机构贷款，这种融资方式具有较大的灵活性和很强的适应性。我国也应该支持非银行金融机构以担保方式向中小企业的贷款，进一步完善金融市场，为中小企业的生存和发展提供便利，主要方法是：发展商业金融公司，倡导担保贷款。同时，进一步完善各类提供贷款担保的机构，促进应收账款贴现融资、存货融资等融
27、资方式的发展，以适应中小企业担保贷款的需要。支持证券公司开展以中小企业持有的证券或债券为抵押的贷款业务。促进融资租赁业的对内开放，适当降低融资租赁公司的准入标准，设备供应商为中小企业提供的贸易信贷等融资业务。再是，进一步完善资本市场，进一步拓宽中小企业直接融资的渠道。在一线大城市开办债券交易市场、期货期权交易市场等，在较发达中心城市开设股票三板市场。完善企业融资相关的法律法规，适度的放宽对企业融资的限制，允许符合条件，资信状况良好的中小公司通过发行债券的方式进行筹资。最后，政府应采取有效的政策，加大对中小企业融资的支持。例如，美国专门为促进中小企业发展而设立了中小企业管理局，在上世纪50年代建
28、立了对中小企业进行资金援助的制度，由中小企业管理局直接向中小企业贷款，贷款基金来自财政预算，主要以保证贷款、直接贷款、协调贷款的形式发放给中小企业，其贷款基金基本来自财政预算，贷款利率较低。美国中小企业管理局还批准和资助了由私人所有和经营的中小企业投资公司，该类公司专门向一些具有较高风险的中小企业提供资金支持，而这类公司一般难以以其他方式筹集资金。这一系列的措施都为我国政府提供了建议。为此，政府还可以采取几项措施：一是学习美国中小企业管理局，尽快设立类似于该局的中小企业管理机构，支持促进中小企业的发展壮大。二是确定支持援助中小企业发展的目标，成立政策性金融机构，以政府财政收入资助中小企业发展。
29、政府为其提供财政资金，对中小企业创业和创新提供适量的贷款资助，对创业者提供小额贷款和低利率支持。（二） 、优化中小企业的资本结构一个企业的资本结构是否科学合理主要取决于三个标准：一是企业价值是否最大化，二是企业的综合资本成本是否最小化，三是企业资本结构是否弹性化。综上，优化中小企业资本结构应围绕着扩大股权资本融资比例，降低企业的资产负债率，充实企业的资本金；负债中要重点分析固定资产贷款和流动资产贷款的比例、注重贷款期限的长短期搭配、正确合理选择负债融资方式；提高直接融资方式的比重这三个方面进行。中小企业应该努力提高自身素质，不断提升自身的能力和优势，以加强融资能力。要严格规范企业内部的管理结构
30、，明确界定产权，提高企业经营管理者的素质，从而提高企业的管理水平、内部凝聚力，以此来提升企业融资能力。企业应确定长远的发展目标，在注重经济效益的同时还要及时提取公积金，加大自有资本投入，提高自有资本充足率，为企业以后的发展提供保障。政府应不断制定和完善信贷管理制度。建立起保障贷款偿还和使用的责任制，改进办理信贷业务的流程，公开信贷政策，提高办事效率。同时，还应该改变当前的信用等级评定制度、进行金融产品创新，尽可能的为中小企业提供全面的金融服务。我国应鼓励发展中小金融机构。成立中小金融机构。随着我国中小企业对资金的需求越来越大，而从大型金融机构获得资金的困难较大，对中小金融机构的需求也逐渐增加。
31、所以，积极发展中小金融机构是优化企业资本结构的重中之重，他会对中小企业的发展起推动作用。积极拓展中小企业直接融资渠道。一般而言，直接融资是中小企业扩大资本规模，优化资本结构的重要途径。目前进入我国的二板市场要求较高、管理不够规范和规模较小，发展较慢，不能满足大多数中小企业融资需求。因此，我国应加快二板市场的发展，扩大二版市场规模。促进中小企业发行债券，改革现有的债券发行制度和债券监管模式，积极推行中小企业债券发行核准制，以促进中小企业通过债券融资筹集资金。 此外，政府可以给予中小企业税收优惠，财政补贴等途径加大对中小企业的扶持力度，促进中小企业资本结构的改善。六、结束语综上所述，中小企业的融资
32、方式合理与否，融资成本是否达到最低，是否实现企业价值最大化，对于不同的企业，应该根据他们自身所处的内部、外部环境等情况具体问题具体分析。企业的融资方式、资本结构并不具有普遍性，对这家企业，但不一定是用于另一家企业。由于每个企业的资本结构不是一尘不变的，所以企业应当从实际情况从发，结合自身的实际情况不断改变资本结构，调整融资方式，使企业拥有最佳的资本结构，企业价值实现最大化。参考文献1杨洋. 中小企业融资问题比较研究D.西南财经大学,2006.2尹建中. 民营企业资本结构优化与融资策略研究D.湖南大学,2006.3李然. 资本结构理论与我国中小企业资本结构影响因素分析D.天津财经大学， 2013
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