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1、中级财务管理山东轻工业学院商学院主讲人 郭云40学时第一章 财务管理总论财务管理的目标财务管理的职能财务管理的内容财务管理的原则财务管理的发展11财务管理的目标一财务管理的目标项目风险投资决策筹资组合筹资决策多少？形式？股利决策公司价值最大化 1、目标的特点：稳定性、多元性、层次性企业的目标生存、发展、获利 2、整体性目标：权力机构公司价值最大化（本课程采纳的观点） 或股东财富最大化是财务管理的整体目标。 意即管理者应以增加公司的市场价值为目标来经营公司的资源，为所有者创造价值。 公司的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。其它观点：利润最大化 利润 财富缺陷：
2、利润取得的时间？ 所获利润与投入资本的关系？ 获取利润和所承担的风险？每股收益(或权益资本净利率)最大化 ？时间性 ？风险性 3、职能性目标：财会机构流动性与增值性的统一流动性：现金流量的规模、速度与适应市场的能力（变现能力、偿付能力、应急能力）。增值性（收益性、获利性）：获取利润或增值量的能力。 4、落实性目标：相关级与操作层企业资源的有效利用 创造价值经济资源人力资源11财务管理的目标 二、影响财务管理目标实现的因素投资报酬率【例】某公司有一万普通股，税后净利2万元，每股盈余2元，。假设你持有该公司股票1000股，因而分享到2 000元利润。如果企业为增加利润扩大规模，再发行一万普通股，预
3、计增加盈利1万元。对此财务决策你会赞成吗？你的财富会增加吗？由于总股数增加到20 000股，利润增加到 3万元，每股盈余反而降低到15元，你分享的利润反而减少到1500元。由此可见股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。 风险 投资项目 资本结构 股利政策【例】你持股的公司有两个投资机会，方案一：可使每股盈余增加1元，其风险极低，可忽略不计；方案二：可使每股盈余增加2元，但有一定风险，若方案失败，则每股盈余不会增加。你应该赞成哪一个方案？答案是要看第二个方案风险有多大？12财务管理的职能一、权力机构的财务管理职能 投资决策 财务决策 筹资决策 股利分配决策 12财务管理的职能二、财会机构
4、的财务管理职能财务计划（规划和预算） 现金流量、筹措资金、内部资金流转； 成本、价格、 利润，最低成本最高报酬。财务控制（执行计划的手段）12财务管理的职能三、 相关级与操作层的财务管理目标用管结合, 开源节流，节能降耗13财务管理的内容 一、定义，二、静态表现，三、动态表现，一、财务管理的定义财务管理是组织企业财务活动，处理企业财务关系的一项经济管理工作。 理财主体：企业法人实体 理财客体：资金及其流转 理财本质：价值管理 理财特征：综合性强，涉及面广，灵敏度高财务管理定义的其他表述John J Hampton,Financial Decision making(Fifth Edition)
5、,1993理财可以定义为对一个组织的货币流量的管理，无论这个组织是公司、学校、还是政府机构。理财本身既涉及实际的货币流量，又要求对货币损失的补偿。财务管理定义的其他表述在一定整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。现代企业财务管理公司理财是管理资金的艺术和科学。财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。财务管理是研究企业货币资源的获得和管理，具体地说就是研究企业对资金的筹集、 计划、使用和分配，以及与以上财务活动 有关的财务关系。二、财务管理的静态表现1.资金筹集管理2.资金投放管理3.资金耗费管理4.资金收入管理5.资金分配管理6.设立、合并、分立、改组、解散、破产的财务处理三、财务管
6、理的动态表现【1】现金流转的概念现金 非现金 现金【2】现金的短期循环（一） 现金 材料 在产品 产成品 现金销售 应收账款 购买 加工 加工三财务管理的动态表现【2】现金的短期循环（二） 股东 银行 投 股 借 归 资 利 人 还 应收账款 现 金 商业信用 现销 偿还 管理和销售费用 现购 原材料产成品 在产品 现 金营人业工费成用本三、财务管理的动态表现【3】现金的长期循环 现 金应收账款固定资产产成品 在产品三、财务管理的动态表现【4】现金流转不平衡 内因：1、盈利企业的现金流转 一般比较顺畅，但也会发生现金流转困难 2、亏损企业的现金流转 长期看不可能维持，短期看则有两种情况 （亏损
7、额小于或大于折旧） 3、扩充企业的现金流转 现金流出扩大，现金短缺。三、财务管理的动态表现【5】资金运动规律（资金运动过程图）投资人、债权人、其他单位个人对外投资固定资金货币资金储备资金 未完工产品资金产品资金货币资金投入进行自我积累弥补生产耗费退出投出资金筹集自己投放资金耗费资金收入资金分配三、财务管理的动态表现【5】资金运动规律（概括）1.资金形态并存性、继起性规律2.资金收支适时平衡规律3.各种支出收入相互对应规律4.资金运动与物资运动既一致又背离规律5.企业资金同社会总资金依存关系规律四、企业财务关系的冲突与协调企业同各方面的财务关系(契约模型）企业普通股股东环境员工银行社会客户政府优
8、先股股东供应商社区经理短期债权人债券持有人股东和经营者 1、经营者的目标 【1】增加报酬 【2】增加闲暇时间 【3】避免风险 2、经营者对股东目标的背离 【1】道德风险 【2】逆向选择 3、防止经营者背离股东的方法 【1】监督 【2】激励股东和债权人 股东伤害债权人：投资、举债 防范措施：限制性条款、终止或收回借款企业目标与社会责任一致：满足社会需求、提供就业机会、 社会的生产效率和公众的生活质量不一致：伪劣产品、污染、伤及工人和其它企业解决：法律调节、道德约束、行政舆论监督14财务管理的原则一、理财六（五）原则（我国的概括），二、理财10原则【美】一、理财六原则：1.资金合理配置2.收支积极
9、配合3.成本效应4.收益风险均衡5.分级分权管理6.利益关系协调 理财五原则：1. 系统原则2. 平衡原则3. 弹性原则4. 比例原则5. 优化原则二、理财十原则：1.风险收益的权衡2.货币的时间价值3.价值的衡量要考虑的是现金而不是利润4.增量现金流5.竞争市场没有利润特别高的项目6.有效的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的7.代理问题管理人员与所有者利益不同8.纳税影响业务决策9.风险分为不同的类别有些可通过分散化消除10.道德行为就是要做正确的事情而在金融业中存在道德困惑15财务管理的发展 一、财务管理的发展 二、财务管理与相关学科的关系 三、新环境下的CFO财务职责重构一、发展1传统财
10、务管理阶段（融资管理）20世纪初，主要研究公司成立、证券发行、合并、兼并等问题。1897年 美 格林公司财务最早的财务学著作。1920年 阿瑟.S.大明公司财务理论代表作。2综合理财阶段 20世纪30年代-50年代1）控制和管理资金，提高效用2）侧重报表左边资产投资的研究3）资本成本的研究有重大突破（影响至今）1951年 乔尔.递安资本预算的编制F.卢茨和V.卢茨厂商投资理论一3现代理财阶段 20世纪50年代-70年代1）中心从传统“筹资、控资”转为探讨“个人、企业乃至社会如何在风险资产合理估价的基础上就稀缺资源的有效分配作出正确决策”。2）宏观经济分析方法的引入，简单技术科学到综合理论学科的
11、转变。3）涌现出大批在财务学说史上有重要影响的代表人物。1952年 马科维茨 组合选择1959年证券组合选择：有效的分散化1958年 米勒和莫迪里亚尼和著的资本成本、公司理财和投资理论之后的股利政策、公司增长和股票估价4新财务理论与网络理财阶段20世纪70年代以后1）新理论大量涌现如期权、预期、产权、信息不对称、公共选择理论等2）从现金流转到企业控制权的运动3）公司税收和个人税收对理财的影响4）通货膨胀的影响5）国际化的影响6）电子商务的影响15财务管理的发展二财务管理与相关学科的关系1与会计学的关系财务管理：对企业财务活动及其体现的经济关系的反映、监督。会计学：利用价值形式通过资金运动的全过
12、程进行反映、监督。联系：1）会计核算是财务管理的基础2）财务管理制度是会计核算的基本依据区别：1）学科的具体目标不同2）学科的假设前提不同3）学科的内容与管理方法不同4）两者的行为意识不同5）工作机构不同6）工作内容不同2与金融学的关系finance金融学研究的内容偏重于金融市场和银行运作管理财务管理偏重于企业的资金筹划，熟悉金融市场利用市场筹资、投资。3与计算机技术的关系更新观念，充分利用计算机网络技术处理企业财务管理综合业务和获取所需要的信息，在现代企业管理中立于不败之地。 三、新环境（电子供需链）下的CFO职责重构 1）以顾客和供应商为中心的财务协调管理 2）与公司战略管理融合 3）建立
13、非财务的业绩评价指标体系 4）与信息系统人员的沟通 5）CFO创造性的使用信息技术 6）参与E-供需系统的设计和开发第二章 财务管理环境财务管理的环境财务管理的体制21财务管理的外部环境1一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境一、法律环境（一）企业组织法律规范如公司法（二）税务法律规范如所得税法（三）财务法律规范【通则】21财务管理的外部环境2一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境二、金融市场环境（一）金融市场的功能1.提高资金使用效益2.实现借贷资金互相转化3.引导储蓄转向生产4.为经济活动提供信息利率5.调节国民经济21财务管理的外部环境3二、金融市场环境（二）金融市场与企业理
14、财1.金融市场是企业投资和筹资的场所2.企业通过金融市场使长短期资金互相转化3.金融市场为企业提供有意义的信息21财务管理的外部环境3二、金融市场环境（三）金融性资产的特点1.流动性2.收益性3.风险性21财务管理的外部环境4二、金融市场环境（四）金融市场的分类和组成1分类短期资金市场长期资金市场现货市场期货市场发行市场流通市场直接金融市场间接金融市场课本4页图1-2按交易期限分按交割时间分按交易性质分按是否借助中介划分21财务管理的外部环境5 一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境2组成及其运作流程1.银行和非银行金融机构（主体）2.信用工具（客体）3.供给者与需求者（参加人）4.课本
15、3页图13我国的金融机构1.中国人民银行2.政策性银行（开发行、进出口行、农发行）3.商业银行（工、农、中、建与股份制银行）4.非银行金融机构（保、信、证、财、租）21财务管理的外部环境6 二、金融市场环境（五）有效市场假说1定义有效资本市场是指那种证券价格完全反映了可得信息的市场。即投资者在资本市场上都是公平的，投资者只能希望得到正常的收益率，公司也只能希望得到出售债券的公平价值。2市场有效性的等级弱式市场（现行股价充分反映了历史运动轨迹的所有信息）半强式市场（现行股价反映了所有公开得到的信息）强式市场（证券价格已反映了所有可知的信息包括内幕信息的影响）21财务管理的外部环境7 二、金融市场
16、环境3对财务管理的影响1.融资时间的选择2.会计政策的变更3.利用NPV法对项目进行评估4.兼并和购买的目的5.现行市价的公平性6.启示15页21财务管理的外部环境8 二、金融市场环境（六）金融市场上利率的决定因素1、概念利率年利息本金资金的价格利率分类实际利率的决定因素：资金的供求关系 基准利率与套算利率利率间变动关系 实际利率与名义利率报酬和代价的情况固定利率与浮动利率借期内利率是否变动 市场利率与官定利率利率与市场的关系概念、构成要素、影响利率的宏观因素、期限结构21财务管理的外部环境92、利率水平的构成要素K=K*+IP+LP + DP +MPK名义市场利率K*实际无风险利率（纯利率）
17、IP通货膨胀附加率LP流动性附加率DP违约风险附加率MP到期风险附加率21财务管理的外部环境102、利率水平的构成要素纯利率：无风险和通货膨胀情况下的平均利率供求关系 政府调节通胀附加率：通胀下要求提高利率水平 流动性附加率：资产变现力的大小违约风险附加率：无力偿还本息的大小到期风险附加率：到期时间长短不同的利率差别21财务管理的外部环境11一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境3、影响利率水平的宏观因素生产机会消费的时间倾向通货膨胀21财务管理的外部环境12一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境4、利率的期限结构7507006506005505004504000 5 10 15
18、20 25 到期日（年）利率（）典型的向上倾斜的利率期限结构不寻常的向下倾斜的利率期限结构21财务管理的外部环境13一、法律环境，二、金融市场环境，三、经济环境三、经济环境（一）经济发展状况（二）通货膨胀（三）利息率波动（四）政府的经济政策（五）竞争 22财务管理的内部环境1一、企业类型 公司（股份有限、有限责任、独资）、个体、合伙二、市场环境 完全垄断、完全（不完全）竞争、寡头垄断三、采购环境物资来源与价格的状况四、生产环境高技术型与劳动密集型五、人员环境股东、债权人、雇员、顾客、政府、社会23财务管理的体制1一、总体，二、分权分层，三、管理方式，四、管理机构，五、法制一企业财务管理的体制，
19、规范企业财务行为、协调企业同各方面财务关系的制度。（王庆成）企业内部的财务管理体制，主要是规定企业内部各项财务活动的运行方式，确定企业内部各级各部门之间的财务关系。（王庆成）现代企业制度的重要方面，主要解决企业对外的财务行为和财务关系问题。23财务管理的体制1一、总体，二、分权分层，三、管理方式，四、管理机构，五、法制二、企业财务分权分层管理（一）“两权三层”管理的基本框架 股东大会 董事会 经营层财产所有权法人财产权经营管理权所有者财务管理经营者财务管理企业四权：物权权中之实；人权权中之权；舆论权权中之道；财权？财权：权中之魂（二）“两权三层”管理的内容两权：所有者与经营者对 企业财务管理具
20、有不同的权限，要进行分权管理。董事会与股东大会之间是一种信任托管关系通过公司章程加以约定。总经理与董事会之间是委托代理关系通过聘任契约加以约定。三层：1、股东大会：着眼于企业的长远发展和主要目标，实施重大的财务战略和财务决策。2、董事会：着眼于企业的中长期发展，实施具体财务战略，进行财务决策。3、经理层：对董事会负责，着眼于企业短期经营行为，执行财务战略进行财务控制。二、企业财务分权分层管理（三）财务总监制度财务总监制度起源于西方，是公司制产生之后西方企业管理制度的一项重要内容。美国，财富杂志评选的全球五百强企业均设有财务总监。我国深圳、上海先后于1995年和1997年开始在大中型国有企业中设
21、立财务总监。由财务总监代表所有者对企业经理层的财务活动进行监督，将成为我国企业治理结构的一个重要组成部分。1、必要性：内部兼职与外部控制机制弱化2、地位和作用 代表所有者的利益 约束经理人员行为 限制“内部人控制”3、主要责任：报告的真实性，资产的流失， 投资项目损失，严重违纪三、企业内部财务管理方式主要是规定企业内部各项财务活动的运行方式，确定企业内部各级各部门之间的财务关系。大庆油田曾有个通俗的概括：资金要集中，成本要下放。财务管理大体有两种方式：1.小型企业：一级核算2.大中型企业：二级核算研究的问题：1.资金控制制度2.收支管理制度3.内部结算制度4.物质奖励制度23财务管理的体制4一
22、、总体，二、分权分层，三、管理方式，四、管理机构，五、法制四、企业财务管理机构 董事会 CEOCOOCFO CIO其他如人事和生产副总经理 财务处 会计处筹资科投资科营运资金科证券管理科利润分配科综合管理科财务会计科成本会计科内部控制科税务会计科信息处理科23财务管理的体制5一、总体，二、分权分层，三、管理方式，四、管理机构，五、法制五、企业财务法规制度1.企业财务通则2.分行业的企业财务制度3.企业内部财务管理办法有序竞争思考题 1、理财目标有那几种理论,简述分层 目标与职能。 2、 什么财务管理，其包括那些内容？ 3、 简述财务管理的本质与特点。 4、什么是财务关系,简述其主要内容及冲突与
23、协调. 5、简述资金的循环、可能出现的不平衡及规律。 6、了解理财内外环境包括的内容。 7、了解是利率及其构成要素，主要决定因素为何？ 8、简述财务管理体制的基本内容。9、金融市场对公司理财有何影响？10、什么是有效市场假说？对理财有什么影响？案例一：日本企业的财务管理前提条件资本：货币资本、人力资本目的资本不断增値一、财务管理（大财务观点）：资本筹集与运用的计划和控制。财务会计：记录和核算资本的变动。管理会计：财务管理使用的方法。二、资本的筹集与运用（见P1示意图）三、财务部门的职能 筹集和运用资金实现中心 担当财务会计工作信息，强制性担当管理会计工作情报，自行设置四、财务管理的范围 财务政
24、策组织和进行业务工作的指南 财务计划政策的具体化（把计划期那财务 活动的内容、程序和目标、数据表现出来）。 财务控制实施计划时的指导、限制和调整。五、企业财务管理组织机构（案例P23) 日本大型企业的财务管理组织形式财会分设，财务：出纳、债权管理、资金、保险、租赁。会计：财务会计、成本计算、存货资产与折旧固定资产管理、税务。日本中等企业财务管理组织形式财会分设，会计（出纳、成本）、主计（预算、统计）与监查财务报告、财产（投资、保险）、分配。日本小企业财务管理组织形式财会合一，一般会计、财务报告、分配管理、财产管理。讨论：1.怎样看待日本企业的财务管理体制？2.日本企业财务管理方法在中国能不能用
25、？3.你认为日本的这一套体制合不合理？为什么？附加案例科龙集团的法人治理结构背景：1984年靠9万元起家，产品：冰箱、空调、冷柜。乡镇小厂大企业集团。98年销售6589亿，实现税利1117亿。生产效益年均增长速度3040。成功的关键：市政府放水养鱼的政策，镇政府的开明； 完善的法人治理结构*；健全的监督约束机制*具体经验：高效精简的董事会：董事会发展战略委员会审计委员会投资委员会非常设委员会决策民主科学（具有极高的独立性与专业性） 不惜重金利用社会中介机构力量案例点评：关于法人治理结构我国的现状：1、经营者在市场条件下缺乏专业知识和经验，无法实施有效控制。社会存在强大的腐败诱因，对经营权的监督
26、尤为重要。2、股东普遍“搭便车”，监事会形同虚设，董事会是内部人组织，决策和监督权由事实上的所有者行使，所有权与决策、监督权合一。3、所有者监督不力，董事会成员不“懂事”，经营者掌握控制权，而对其的约束未健全。案例点评：关于完善的法人治理结构：1、董事会是完善法人治理结构的核心。 美国著名学者钱德勒曾说过，“内部董事占多数，董事长又兼总经理独揽大权的情况会给企业带来许多弊病，主要是僵化、保守、封闭，不能适应市场的变化。”2、最有效率和效益的办法就是建立三权一次分离的体制，形成健全的约束机制，其核心环节是分层的财务管理（见下表）。分层财务管理示意图： 项目分层管理对象管理目标管理特证权限划分出资
27、者财务资本资本保值与增値间接控制监督权经营者财务法人财产法人资本的有效配置与高效营运长远战略决策权财务经理财务现金流量现金性收益的提高短期经营执行权附加案例海尔集团的机构改组（接图）背景：青岛电冰箱总厂海尔集团。上交所上市逐步推行“事业部制”“分层利润中心制”。业绩：销售额意外：各事业部超常扩张，如冰箱事业部销售额 94年25亿，95年43亿96年62亿，97年100亿95年15亿，96年26亿，97年35亿，98年60亿，其中冰箱45亿，小家电10亿，餐饮5亿第二次组织结构调整原体制暴露出的问题（解剖冰箱事业部）：1.部长管理幅度过大。集团本部分权化冰箱本部直线职能型分部形同虚设。2.系统快
28、速反映和应变能力差。10几个生产厂一套职能部门信息传递弱、漏；扯皮严重，运作效率低。3.职责不明晰。快速扩张岗位职能未能详细规范难以做到“事事有人管，人人有事管”。体制不适应第二次组织结构调整调整的基本原则： 结合本部现有资源，不搞形式。 “利润中心”适应集团模式不搞“小集团”。面向市场内部运行秩序.【例】冰箱电工本部改进后组织结构的特点：分层利润中心制1.“纵向派出所制”总部与事业部，如各部的财务部。2.“橫向派生制”各事业部内橫向分解，如质量、制造部【例】冰箱部母体派生出小家电事业部销售额510亿“归还”质量、制造等部门职能。第二次组织结构调整好处本部管理幅度相对缩小。由“集权”职能型“相
29、对分权”的扁平型职能部门提高了职责的清晰度效率二级利润中心。营销部更贴近市场反映突变能力直接收购本部产品并接受本部管理。事业部长得以考虑企业兼并、发展等重大问题，如97年兼并了顺德洗衣机、西湖电视、莱阳小家电等。案例点评海尔集团在发展中的组织结构的调整和创新给我们的启示1、以企业发展战略、体制成本与收益配比构建企业集团管理组织与决策控制体系。思想公司政策：核心经营领域：明确了产业发展、市场定位的基本方向与行为规范；确立了产业性质与特征；确立了产业纽带的基本线条。 经营方式如何稳定、连续的参与市场竞争，而非随机变动的经营方式。 财务标准投资或支出活动的收益指标决不能低于市场平均水平加大市场调研力
30、度、广度与深度经营项目或产品符合核心能力要求。案例点评海尔集团在发展中的组织结构的调整和创新给我们的启示2、客观现实要求现代企业集团的组织结构必须具有一定弹性现代企业集团的组织结构U型：直线职能制M型：事业部制H型：控股制混合模式组织管理能力上市前：总厂式组织结构；上市后：事业部制；97年：分层利润中心制日本松下“超事业部制”的借鉴和改进。案例点评海尔集团在发展中的组织结构的调整和创新给我们的启示3、有效的集团组织结构必须层次简洁、权责分明第一次调整：三个管理层次第二次调整：四个管理层次投资决策中心利润中心成本中心成功诀窍“拿来”的同时创新（松下两级成本中心）。合理处理集权与分权的关系（“财权”纵向派出所制；生产、质量“相对分权；营销自主面对市场）管理幅度与层次、集权与分权的有效与均衡。案例点评海尔集团在发展中的组织结构的调整和创新给我们的启示4、现代化企业集团的多元化经营战略同样要求专业化的内部组织机构设置目前世界500强企业94实行多元化经营。我国（十五大报告）明确要发展跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营的大型企业集团。现实：不少企业产品多了，市场大了，阵线长了有的“东方不亮西方亮”有的危及生存。海尔：强调主业意识进入相关行业陌生行业；同时运用“资本运营”的技巧加速度。组织机构的设置专业化管理的原则；细分不同部门与岗位的管理职能、責权实施针对性管理。