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1、五粮液财务分析报告五粮液财务分析报告Contents公司简介1行业分析2战略分析3会计分析4财务分析5一公司简介3基本情况股本结构涉足行业及主要产品员工团队一、公司法定中、英文名称：一、公司法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限公司 二、公司法定代表人：二、公司法定代表人：王国春 三、公司注册地址：三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号四、注册资本：四、注册资本：271,140.48 万元五、公司股票上市地：五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：六、股票简称：五粮液 股票代码：股票代码：000858七、企业法人营业执照注册号：七、企业法人营业执照注册号：510000
2、1808900八、八、20062006年审计的会计师事务所：年审计的会计师事务所：四川华信（集团）会计师事务所有限责任公司基本情况股本结构数量数量 比例比例 一、未上市流通股份一、未上市流通股份 国家持有股份国家持有股份 1,817,786,880 1,817,786,880 67.04%67.04%二、已上市流通股份二、已上市流通股份 人民币普通股人民币普通股 893,617,920 893,617,920 32.96% 32.96% 三、股份总数三、股份总数 2,711,404,8002,711,404,800100%100%数量单位：股 股本情况股本情况l 截至 2006 年 12 月
3、31 日，公司股东总数为 88,614 户。其中:有限售条件的流通股1 户，本公司高管人员（锁定）9 户，宜宾市国资公司高管人员（锁定）2 户，无限售条件的社会公众流通股 88,602 户。股东情况股东情况前10 名股东持股情况前10 名股东持股情况酒类酒类生产生产配套发展产业配套发展产业配套服务产业配套服务产业环保、保健、饮料、药业、环保、保健、饮料、药业、精化、电子、家纺等精化、电子、家纺等进出口贸易、投资咨询、维进出口贸易、投资咨询、维修服务等修服务等五粮液集团有限公司至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。涉足行业及主要产品 酒类产
4、品多品牌组合战略 现存的60多个子品牌中，五粮液要着力保留的，可能也就五粮春、五粮神、五粮醇、金六福、浏阳河等10多个市场反响不错的中高档品牌，余下的多达几十个品牌，很可能任其自生自灭。 l2001年，五粮液公司开始对金龙四海春、逍遥醉等近十个品牌进行清理；l2002年又明确提出“原则上不再开发新品牌”。l2004年五粮液收缩品牌阵线, “裁员”的重点主要集中在五粮液品牌家族中的中低档子品牌。l到2002年为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。l其品牌延伸长度是宝洁的五倍，其延伸速度是宝洁的36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。 l 截
5、至2006年12 月31 日，公司在职员工总数为16,673 人。其中：生产人员13,190 人（含技术人员5,195 人），销售人员296 人，财务人员48 人，行政人员685 人，其他1,896人，内退职工为558 人。l 公司在职员工中受过高中（含技校、职高、中专）教育的人数占员工总数的52.50%，受过大专以上教育的占员工总数的10.7% 。员工队伍员工队伍二行业分析13酒精饮料行业 整体概况行业分析白酒行业概况20062006年：年：酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强l酒精饮料行业收入加速上涨，盈利能力增强。2006年1-11月份行业收入同比
6、增长23.46%，快于上年同期增长速度，行业盈利能力增强，成本费用利润率从2003年的7.9%，上升到了2006年11月的10.11%，产品价格也持续上涨。l 白酒、葡萄酒和啤酒产量分别上升了18.18%、 18.04%和14.69%。 l 国内消费能力增强是推动酒精饮料行业增长的主要动力。预计在国内经济高速发展的背景下，酒精饮料行业07、08年还将维持20-25%的增长。 酒精饮料行业整体概况行业数据两年回顾20052005年：年：截止到2005年10月31日，酒精饮料行业实现销售收入1199.97 亿元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现销售收入568.82 亿元、624.50
7、亿元、81.46 亿元、31.32 亿元、29.08 亿元；收入情况收入情况整个行业实现利润总额105.38 亿元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和果露酒分别实现利润总额57.14 亿元、34.63 亿元、9.52 亿元、2.48 亿元、1.60 亿元。利润情况利润情况l 从酒类消费结构上看近年来除了白酒销量冲顶持续回落外，其他酒类的销量都在上升。预计白酒总量增长有限，这个需求缺口将更多的由啤酒、葡萄酒和黄酒来填补。酒类消费结构酒类消费结构l 白酒的市场集中度最低，前10 位企业的销量只占11.26%，但高档白酒的市场集中度非常高；l 啤酒的市场集中度高于白酒，但仍然比较低，前3 名企业销量的市
8、场集中度只有35%左右；l 葡萄酒的市场集中度最高，前3 名企业的市场集中度高达52；l 黄酒的市场集中度也不高，前5 家企业销量的市场集中度仅为14。市场集中度市场集中度l 总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜l 浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持l 税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡l总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜白酒行业概况l 1949 年我国白酒产量仅有10.8 万吨，l 1978 年产量增长到143.74 万吨，l 1990 年以后，我国白酒产量以年均9%的速度迅速增长，l 1996 年达到顶点的801.3 万吨。l 1999 年白酒产量622.26 万吨，这主
9、要是由于国家对白酒行业的宏观调控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等饮料对白酒的替代，产量逐渐下降。l 2004 年下降为311 万吨。白酒产量l 销售收入从2003 年起却开始同比大幅增长，2002年年底白酒行业销售收入增幅为3.78%，2004 年底销售收入增幅上升为12.41%，到了2005年三季度销售收入增幅已经达到16.98%。l 白酒产品进一步趋向高档化白酒销售收入我国白酒行业近年来的销售利润率我国白酒行业近年来的销售利润率l 2004 年前十名白酒企业的市场份额仅为11.26%，其中四川省宜宾五粮液集团有限公司以4.31%的市场份额独占鳌头，第二名四川剑南春集团有限责任公司仅为1.86%。
10、l 但高档白酒的市场份额很集中，仅五粮液和茅台两家的市场份额就达到70左右，其他份额基本上被剑南春、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等拥有传统历史 文化底蕴的固态发酵酒企业占领。白酒市场集中度l 从消费的人群和场所看，绝大多数高档白酒的消费局限于高收入或者具有一定地位的30-60岁的人群，并且多数是用于经济和政治活动中，价格敏感性低。l 品牌是高档白酒主要的消费考虑因素，其次才是口感。虽然目前有部分高档白酒消费被高档的洋酒替代，但是从消费习惯和层次上看，高档白酒的消费仍然是其中的主流并且替代性弱。 白酒的消费群体及营销特点l 我国白酒主要分为浓香、清香、酱香、米香和兼香等五大香型。 浓香型依然占据白
11、酒市场主导地位的现状将继续保持清香型：清香型：在1996年以前，清香型的市场份额较大，其代表汾酒1949 年生产131 千升，产量和效益均属行业第一，70、80 年代其产量都曾拔得头筹，1994 年又是第一家突破30000 千升。兼香型：兼香型：兼香型如湖北白云边，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年来都有较强的产品研发和市场运作能力。酱香型：酱香型：在酱香型方面，茅台正在进行第二个万吨生产能力建设，郎酒生产经营活动已经全面恢复，进入平稳发展期，酱香型白酒在争取高端消费群体的营销中，具有较大优势，市场占有量也将逐渐增加。浓香型：浓香型：代表如五粮液、泸州老窖，目前浓香型白酒销量约占70，稳居市场主导地位
12、。我国白酒五大香型销量比重l税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡 2006年3月，国家取消粮食白酒和薯类白酒的差别税，改为20%的统一税率。五粮液公司应纳税种五粮液公司应纳税种 l 白酒消费税下调的消息对白酒上市企业也是一大利好，但是资本市场的反应好像比较平淡。消息公布当日酿酒食品类指数仅上涨了0.54，涨幅最大的黄台酒业仅有2.67，伊力特仅上涨2.13，像宁城老窖还下跌了1.72。 l 此次税改，有助于整体提高白酒类上市公司的盈利能力，不过受惠最大的是山西汾酒，预计利润增幅可达20，其次是泸州老窖13，五粮液和贵州茅台各受惠7。 市场反应市场反应l 白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高
13、的特点，特别是高档白酒。白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒。l 白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。单位售价，即作高档白酒的生产商。l 白酒行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加白酒行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加大营业费用的投入。大营业费用的投入。l 白酒行业中的高档白酒有着利润高、市场竞争度较低的特点，而中低白酒行业中的高档白酒有着利润高、市场竞争度较低的特点，而中低档白酒的市场竞争较为惨烈。档白酒的市场竞争
14、较为惨烈。l 白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为广阔的消费群体。白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为广阔的消费群体。 五粮液是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。行业分析综述行业分析综述三战略分析33lOEM OEM （“贴牌”）模式 带来的威胁 l竞争对手和白酒市场不 景气带来的威胁l入世带来的影响l业外新军冲击l中高档白酒终端终端竞 争日趋恶劣l多元化经营战略看不到岸l促销罕见l广告庸俗杂乱 StrengthWeakneSSOppOrtunitieSthreatS五粮液五粮液五粮液的五
15、粮液的SWOT分析分析l独特的品牌定位 l耀眼的殊荣l品牌丰满l独有的自然生态环境l独有的637637年明代古窖 l独有的五种粮食配方 和酿造工艺l独有的中庸品质 l独有的“十里酒城”规模 l居民消费水平的提高 l品牌无形垄断优势优势Strengthl 独特的品牌定位v 近年，五粮液先是推出了展现其历史文化的高端礼酒：近年，五粮液先是推出了展现其历史文化的高端礼酒：明窖明窖13681368、以亲情之礼定位的荣华富贵等亮相长春糖酒会，并同时、以亲情之礼定位的荣华富贵等亮相长春糖酒会，并同时打出礼品酒市场定位概念；打出礼品酒市场定位概念；v 紧接着是提价五粮醇为紧接着是提价五粮醇为珍品五粮醇珍品五
16、粮醇主打商务礼酒牌；主打商务礼酒牌；v 随后又紧接着在北京推出高端的随后又紧接着在北京推出高端的“中国贵宾用酒中国贵宾用酒”五龙宾五龙宾，v 最后，主打最后，主打“友情礼友情礼”的锦上添花和的锦上添花和“中国人的礼酒中国人的礼酒”金金叶神商务礼宾酒叶神商务礼宾酒隆重登场等等系列中高端隆重登场等等系列中高端“礼礼”酒相继问世，酒相继问世，一路一路“高开高走高开高走”。 优势优势Strengthl 耀眼的殊荣v自自19151915年代表中国产品年代表中国产品首获首获“巴拿马万国博览会巴拿马万国博览会”金奖金奖以来，五粮液酒又相继在世界以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获各地的博览会上共获3
17、838次金奖。次金奖。v19951995年在年在“第十三届巴拿马国际食品博览会第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年八十年金牌不倒金牌不倒”的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王中国酒业大王”。v20022002年年6 6月，在巴拿马月，在巴拿马“第第2020届国际商展届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮续写了五粮液百年荣誉。液百年荣誉。v五粮液酒四次蝉联五粮液酒四次蝉联“国家名酒国家名酒”称号；称号；v四度荣获国家优质产品金质奖章；四度荣获国家
18、优质产品金质奖章；v其商标其商标“五粮液五粮液”19911991年被评为首届年被评为首届中国中国“十大驰名商标十大驰名商标”；v数年来数年来“五粮液五粮液”品牌连续在品牌连续在中国白酒制造业和食品行业中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌最有价值品牌”中排位第中排位第一，一，20042004年其年其品牌价值达品牌价值达306.82306.82亿元，亿元，具有领导市场的影响力。具有领导市场的影响力。v五粮液股份有限公司于五粮液股份有限公司于20032003年再度获得年再度获得“全国质量管理奖全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。两度获得国家级
19、质量管理奖的企业。优势优势Strengthl 品牌丰满 19941994年五粮液就已经荣登白酒榜首，经过十几年的发展，五粮年五粮液就已经荣登白酒榜首，经过十几年的发展，五粮液的品牌结构涵盖价格数千元一瓶的五粮液到几元一瓶的液的品牌结构涵盖价格数千元一瓶的五粮液到几元一瓶的“尖尖庄庄”、“翠屏春翠屏春”等品牌，并且将传统的五粮液名牌本身系列等品牌，并且将传统的五粮液名牌本身系列化。既根据消费者需求的变化和不同消费者需求差异，在全国化。既根据消费者需求的变化和不同消费者需求差异，在全国率先开发出率先开发出5252、3939、2929、和、和2525等口味相对较淡的系列等口味相对较淡的系列酒。酒。
20、优势优势Strengthl 独有的自然生态环境 宜宾宜宾属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，降雨量、年平属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，降雨量、年平均相对湿度、年平均日照、常年温差和昼夜温等都很合适，六均相对湿度、年平均日照、常年温差和昼夜温等都很合适，六大类优质土壤非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。大类优质土壤非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。而五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、而五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液
21、培养泥中才有微弱量，这个生态环境非常有利于酿酒微生物的培养泥中才有微弱量，这个生态环境非常有利于酿酒微生物的生存。生存。五粮液的生产需要五粮液的生产需要150150多种空气和土壤中的微生物参与发多种空气和土壤中的微生物参与发酵，这样的环境只有在万里长江第一城的宜宾才能找到，酵，这样的环境只有在万里长江第一城的宜宾才能找到，可以可以说，自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美。说，自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美。 优势优势Strengthl 独有的637年明代古窖 五粮液的酿酒历史已经有五粮液的酿酒历史已经有30003000多年多年。2020世纪世纪6060年代，国家文物年代，
22、国家文物部门的考古专家从窖中出土的碎墙砖分析，这些窖池属明代成部门的考古专家从窖中出土的碎墙砖分析，这些窖池属明代成化，至今已有化，至今已有637637年的历史。这年的历史。这1616口口明代古窖池明代古窖池经几百年的连经几百年的连续使用和不断维护，续使用和不断维护，成为我国唯一现存最早的地穴式曲酒发酵成为我国唯一现存最早的地穴式曲酒发酵窖池窖池，五粮液一直使用至今。，五粮液一直使用至今。优势优势Strengthl 独有的五种粮食配方和酿造工艺独有的五种粮食配方和酿造工艺五粮液一直沿用五粮液一直沿用“陈氏秘方陈氏秘方”的特殊工艺，采用五种粮食作为酿酒的的特殊工艺，采用五种粮食作为酿酒的原料，从
23、而规避了其他白酒用单一的红粮或两三种粮食为原料酿酒风原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两三种粮食为原料酿酒风味单一，口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。味单一，口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。五粮液独有的传统工艺，采用五粮液独有的传统工艺，采用“跑窖循环跑窖循环”、“固态续糟固态续糟”、“双轮双轮底发酵底发酵”等发酵技术；采用等发酵技术；采用“分层起糟分层起糟”、“分层蒸馏分层蒸馏”、“按质并按质并坛坛”等国内酒行业中独特的酿造工艺。等国内酒行业中独特的酿造工艺。“陈酿勾兑陈酿勾兑”是利用原酒的是利用原酒的不同风格，有针对性地实施组合和调味。其独特之处是：实现分
24、级入不同风格，有针对性地实施组合和调味。其独特之处是：实现分级入库、陈酿、优选、组合、勾兑、调味的精细化控制。库、陈酿、优选、组合、勾兑、调味的精细化控制。面对目前食品行业高科技大量运用的竞争，五粮液在传统工艺上已升面对目前食品行业高科技大量运用的竞争，五粮液在传统工艺上已升起高科技风帆，形成了起高科技风帆，形成了以计算机勾兑专家系统和人工尝评相结合的独以计算机勾兑专家系统和人工尝评相结合的独具特色的具特色的勾兑双绝勾兑双绝。这些都使五粮液集团上空形成了一个独有的这些都使五粮液集团上空形成了一个独有的微生物圈。微生物圈。优势优势Strengthl 独有的中庸品质v 最早评价五粮液的人是最早评价
25、五粮液的人是宋代诗人黄庭坚宋代诗人黄庭坚，他称赞早期的五粮液（姚子，他称赞早期的五粮液（姚子雪曲）时说：雪曲）时说：“杯色争玉，白云生谷杯色争玉，白云生谷”、“清而不浊，甘而不哕，辛清而不浊，甘而不哕，辛而不螫而不螫”，浓缩了古人对五粮液美酒的审美感受。，浓缩了古人对五粮液美酒的审美感受。v 而科学的评价，早在而科学的评价，早在19631963年计划经济时代的第二届全国评酒会上，严年计划经济时代的第二届全国评酒会上，严谨认真的谨认真的评酒专家们评酒专家们就给予了五粮液就给予了五粮液“香气悠久，味醇厚，入口甘美，香气悠久，味醇厚，入口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处，尤以酒味全面而著称。入喉净
26、爽，各味谐调，恰到好处，尤以酒味全面而著称。”的高度评的高度评价。专家的评语与价。专家的评语与900900多年前黄庭坚的评价惊人地相似。多年前黄庭坚的评价惊人地相似。优势优势Strengthl 独有的“十里酒城”规模v 五粮液经过五粮液经过2020余年的艰苦发展，让余年的艰苦发展，让2020世纪世纪8080年代初的生产能力年代初的生产能力只有只有30003000多吨的五粮液，发展为今天多吨的五粮液，发展为今天占地占地7 7平方公里的平方公里的“十里酒十里酒城城”，成为了，成为了“千年酒都千年酒都”宜宾的象征。宜宾的象征。 v 五粮液集团拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，生产五粮液集团拥有
27、全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，生产能力已达能力已达4545万吨，是万吨，是世界最大的酿酒生产基地。世界最大的酿酒生产基地。v 拥有行业内最先进的拥有行业内最先进的全自动包装生产线，全自动包装生产线，比国家专业检测部门比国家专业检测部门更更先进的质量分析检测仪器先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。 劣势劣势WeakneSSl 促销罕见 五粮液的另一个短板在于它的五粮液的另一个短板在于它的销售策略销售策略在终端的竞争上，一在终端的竞争上
28、，一直是五粮液的代理商们在积极斗争着，直是五粮液的代理商们在积极斗争着，比之一些后起之秀对经比之一些后起之秀对经销商的倾力支持，五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的销商的倾力支持，五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的忠诚度。五粮液的忠诚度。五粮液的“寡人之治寡人之治”将面临着极大的危机。将面临着极大的危机。劣势劣势WeakneSSl广告庸俗杂乱五粮液的传播语言五粮液的传播语言“吾国泱泱，酿我五粮吾国泱泱，酿我五粮”试问不是做媒体或者广告的，或者是白酒同试问不是做媒体或者广告的，或者是白酒同行，还有几个消费者能依然记得呐？五粮液行，还有几个消费者能依然记得呐？五粮液的广告没有提高到国际化的标
29、准，和国际上的广告没有提高到国际化的标准，和国际上的同类酒品的广告相差很大，这对五粮液得的同类酒品的广告相差很大，这对五粮液得国际化的推进带来很大的阻碍。国际化的推进带来很大的阻碍。机会机会OppOrtunitieSl 居民消费水平的提高 消费者消费越来越趋向名酒化。随着我国经济不断发展，居民消费者消费越来越趋向名酒化。随着我国经济不断发展，居民消费水平和层次的日渐提高，中高档白酒市场空间越来越大，消费水平和层次的日渐提高，中高档白酒市场空间越来越大，有着十分诱人的前景。有着十分诱人的前景。机会机会OppOrtunitieSl 品牌无形垄断 如五粮液如五粮液包装专利包装专利的无形垄断，的无形垄
30、断，原产地原产地的无形垄断，的无形垄断，香型概念香型概念化化后的无形垄断等，都可以使五粮液在后的无形垄断等，都可以使五粮液在高端白酒市场居高临下高端白酒市场居高临下，这时对手所能发动的小规模的侧翼战了就好似蚍蜉撼树了。这时对手所能发动的小规模的侧翼战了就好似蚍蜉撼树了。威胁威胁threatSthreatSl OEM （“贴牌”）模式带来的威胁 OEM ：是指一种“代工生产方式”，它与现代工业社会有着密切的关系。一些著名的品牌商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，或者需要某些特定的零件，因此向其他厂商求助。v 五粮液一直采用五粮液一直采用OEMOEM经营模式，最终的结果是，质量
31、欠佳的品经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着牌都打着“系出名门五粮液品质系出名门五粮液品质”的金字招牌在市场上招摇，的金字招牌在市场上招摇，却任由母体却任由母体“五粮液五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。而当其的品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，中某一品牌日益做强时，OEMOEM商就会有另一番商就会有另一番“雄心壮志雄心壮志”。v 比如比如“金六福金六福”，当从默默无闻的白酒新兵变成为酒业大亨之，当从默默无闻的白酒新兵变成为酒业大亨之后，就酝酿着脱离五粮液。后，就酝酿着脱离五粮液。20012001年末，它出资年末，它出资31003100万元，收购万元，收购了云南香格
32、里拉酒业股份有限公司了云南香格里拉酒业股份有限公司55.97%55.97%的股份，的股份，20032003年底又年底又买下了湖南的地方名牌邵阳酒厂。买下了湖南的地方名牌邵阳酒厂。20062006年，金六福还萌发在福年，金六福还萌发在福建投资兴厂的想法。此时，资源共享逐渐演变为资源外溢，这建投资兴厂的想法。此时，资源共享逐渐演变为资源外溢，这又成了五粮液的一大又成了五粮液的一大“忧患忧患”。威胁威胁Threatsl 竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，
33、酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，白酒的消费量逐白酒的消费量逐年减少年减少，经历了连续，经历了连续5 5年的减产。年的减产。威胁威胁Threatsl 入世带来的影响l 从进口看。白酒目前的关税为从进口看。白酒目前的关税为6565，20052005年关税将年关税将下调到下调到1010，这将会使洋白酒的价格竞争力增加很，这将会使洋白酒的价格竞争力增加很多，其可能侵占部分国内白酒的市场份额。多，其可能侵占部分国内白酒的市场份额。l 从出口看。白酒是我国酒业中传统的出口品种，但从出口看。白酒是我国酒业中传统的出口品种，但近年来出口量起伏不定。加入近年来出口量起伏不定。加入WTOWTO后后, ,如
34、果白酒不在如果白酒不在质量标准和产品风味上下工夫，更为优惠的贸易条质量标准和产品风味上下工夫，更为优惠的贸易条件并不能必然带来出口的增长。件并不能必然带来出口的增长。 威胁威胁Threatsl 业外新军冲击就在白酒企业大叹苦经之时，业外资本却源源不断涌入这一行就在白酒企业大叹苦经之时，业外资本却源源不断涌入这一行业。业。宝光药业宝光药业和中国最大民营企业和中国最大民营企业希望集团希望集团争争 饮饮 郎酒郎酒就是明就是明证之一。此前，以房地产和建材为主业的证之一。此前，以房地产和建材为主业的长沙海达公司长沙海达公司买断了买断了五粮液集团的五粮液集团的 金六福金六福 酒，并在两三年内将其塑造成红透
35、了大酒，并在两三年内将其塑造成红透了大江南北的名酒，使不少企业都想一试身手。江南北的名酒，使不少企业都想一试身手。威胁威胁Threatsl 中高档白酒终端终端竞争日趋恶劣目前中高档白酒市场的竞争激烈程度是空前的。大品牌如四川目前中高档白酒市场的竞争激烈程度是空前的。大品牌如四川“五粮液五粮液”旗下的旗下的“金六福金六福”“”“浏阳河浏阳河”“”“五粮春五粮春”，“云峰云峰酒业酒业”的的“小糊涂小糊涂”系列酒；小品牌如系列酒；小品牌如“古川古川”、“皖皖酒酒”“”“迎驾贡酒迎驾贡酒”等分布在经济发达的江苏、浙江、福建、广等分布在经济发达的江苏、浙江、福建、广东等地；再加上近年疯狂的东等地；再加上
36、近年疯狂的OEMOEM诞生的众多的新品牌，以及白诞生的众多的新品牌，以及白酒行业的新兴力量如酒行业的新兴力量如“红豆红豆”集团的集团的“红豆缘红豆缘”，“奇声奇声”集集团的团的“泸江老窖泸江老窖”等等。等等。 威胁威胁Threatsl多元化经营战略看不到岸l今年以来，随着三星、可口可乐等企业纷纷减肥剥离与主业疏远的行业，关于“多元致死”的说法再度流行。l而这个节骨眼上，国内企业却一窝蜂忙于扩张，把疆土从国内拓展到国外，从主业瞬间跨越多个陌生行业。其中，五粮液集团就是逆风而上的典型。其实，从上世纪90年代，五粮液就开始了它的多元化之路，并在这条路上越走越快。威胁威胁Threats重围之一：有窄专
37、没宽专 为什么为什么LGLG的微波炉在感觉上永远没有格兰仕的专业？就是因为的微波炉在感觉上永远没有格兰仕的专业？就是因为LGLG这个这个品牌所包含的产品线太宽泛。品牌所包含的产品线太宽泛。l 多元化决不是越多越好，如果你希望自己更专业，就要尽量把路走得多元化决不是越多越好，如果你希望自己更专业，就要尽量把路走得窄一点，就像窄一点，就像格兰仕格兰仕那样，只有在绝对控制已有产品市场的前提下，那样，只有在绝对控制已有产品市场的前提下，才进入新的市场。才进入新的市场。l TCLTCL总裁李东生公开谈到总裁李东生公开谈到TCLTCL过去过去1010年的两大失误之一是在没有充分年的两大失误之一是在没有充分
38、准备的情况下，进入了过多的产业领域。准备的情况下，进入了过多的产业领域。l 五粮液做与酒相关的其他产品，并没有像白酒一样，持续做深、做透，五粮液做与酒相关的其他产品，并没有像白酒一样，持续做深、做透，而是而是看什么赚钱就做什么看什么赚钱就做什么，没有次序的成了，没有次序的成了“长长”专，甚至不专，甚至不“专专”了。了。威胁威胁Threats重围之二：有产品没产业l 产品是构成产业的元素，产品是构成产业的元素，产业则是对企业所从事的生产与经营活动的产业则是对企业所从事的生产与经营活动的定位与总结。定位与总结。l 在以往的产品运作中，在以往的产品运作中，五粮液不断推出各种产品，但从来没有像做白五粮
39、液不断推出各种产品，但从来没有像做白酒一样考虑做成产业化，酒一样考虑做成产业化，更没有跳出以往产品运作范畴以及短期利益，更没有跳出以往产品运作范畴以及短期利益，进入产业运作的新天地。进入产业运作的新天地。威胁威胁Threats重围之三：有战略没战术重围之三：有战略没战术l 战略决定方向，决定企业的生死，而战术则决定结果，决定企业的生战略决定方向，决定企业的生死，而战术则决定结果，决定企业的生存状态。存状态。l 实际中，实际中，“战术致死战术致死”的数量一定远远多于的数量一定远远多于“战略致死战略致死”，如三株、，如三株、飞龙、秦池、爱多等企业都是典型的飞龙、秦池、爱多等企业都是典型的“先烈先烈
40、”l 五粮液在多元化的进程中也同样面临着五粮液在多元化的进程中也同样面临着战略先行，战术滞后战略先行，战术滞后的问题的问题威胁威胁Threats重围之四：有目标没位置 l 通用电气通用电气多元化之所以做得好，就在于坚持了多元化之所以做得好，就在于坚持了“最好最好”的原则。的原则。它要求经营的产品必须在同行业中名列前茅，如果做不到，就它要求经营的产品必须在同行业中名列前茅，如果做不到，就会面临被出售的危险。以此来迫使每一品类的企业都要做成同会面临被出售的危险。以此来迫使每一品类的企业都要做成同行业中最好的。因此，无论经济景气与否，通用电气都能抗得行业中最好的。因此，无论经济景气与否，通用电气都能
41、抗得住。住。l 可是，目前国内还没有哪个企业能做得到这一点，像可是，目前国内还没有哪个企业能做得到这一点，像联想联想进军进军手机、房地产，手机、房地产，海尔海尔进军进军PCPC、保险业、保险业l 五粮液五粮液的多元化经营同样没有逃离这一怪圈的多元化经营同样没有逃离这一怪圈威胁威胁Threats威胁威胁Threats重围之五：有口号没管理重围之五：有口号没管理五粮液总裁王国春实现多元化战略，将要介入新产业必须遵循的四大标准：l 没有掌握前沿核心技术的不介入；没有掌握前沿核心技术的不介入；l 没有足够的资金、靠贷款替银行打工的不介入；没有足够的资金、靠贷款替银行打工的不介入；l 没有自主知识产业的
42、行业不介入；没有自主知识产业的行业不介入；l 5 5年内进不到行业前三名、十年内做不到龙头老大的不介入。年内进不到行业前三名、十年内做不到龙头老大的不介入。威胁威胁Threatsl 资金和技术固然是多元化成功之不可缺少的条件。但是五粮液资金和技术固然是多元化成功之不可缺少的条件。但是五粮液的问题不在事业部或子公司的技术层面上，更不在集团或总部的问题不在事业部或子公司的技术层面上，更不在集团或总部的资金层面上，最的资金层面上，最关键的问题出在集团层面的战略决策能力、关键的问题出在集团层面的战略决策能力、管理能力、整合能力和企业文化上。管理能力、整合能力和企业文化上。l 由于五粮液以前的主营业务是
43、白酒，而由于五粮液以前的主营业务是白酒，而白酒的管理模式、营销白酒的管理模式、营销渠道等方面与其他行业没有什么共性，渠道等方面与其他行业没有什么共性，管理能力是否到位，就管理能力是否到位，就取决于五粮液集团整合资源的能力，而从目前看，似乎这方面取决于五粮液集团整合资源的能力，而从目前看，似乎这方面似乎很不理想似乎很不理想威胁威胁Threats五粮液战略的综合分析五粮液战略的综合分析l 由此可见，五粮液的悠久历史，独特工艺，市场地位等使其成为了一个响亮的民族品牌，一个值得投资人信赖的上市企业，这些都毋庸置疑。l 然而，从公司战略层面上分析，企业至少还有以下两个隐患急待“解酒”：v OEM OEM
44、 （“贴牌贴牌”）模式带来的威胁）模式带来的威胁v 多元化的经营之痛多元化的经营之痛五财务分析62财务比率分 析横向分析Contents纵向分析横向分析横向分析分析2002-2006年五粮液的财务报告，对相邻两期财务报表间相同项目的变化进行比较，通常用“绝对金额增减”和“百分率增减”表示分析结果。短期投资短期投资v期末数激增是其下属子公司-四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限公司的股票投资增加所致。v期末数中股票投资成本8,690,137.16 元，期末最后一个交易日市价为16,771,948.00 元，投资成本低于市价不需计提短期投资跌价准备。1.应收账款前5 名欠款单位金额合计占应收账款总额的
45、57.96% 。2.前名欠款单位较大金额的都是1年以内的。3.企业主营业务收入7386141.421.51元，前三笔仅占0.05%，故企业的应收账款虽然出现较大涨幅，但管理不存在问题。应收账款应收账款1.长期股权投资2005年出现大幅增长。2.公司为实施进入媒体行业战略，于2005 年4 月，出资人民币1,715.00 万元，购买的中国华源集团、上海华源股份有限公司和上海天诚创业发展有限公司持有的瞭望东方传媒有限公司49的股权，产生股权投资借方差额9,195,391.23 元。长期股权投资长期股权投资1.本项目中无欠持本公司5%(含5%)以上股份的股东单位款项。2.期末数为36,304,903
46、.15 元，年初数为65,058,276.60 元，期末数比年初数减少44.20%主要系公司本期及时付款，减少应付款的金额，公司应改调整付款政策，尽量晚付款，以最大化资金的使用效率。应付账款应付账款利润表横向分析1.主营业务收入。本期前5 名客户的销售收入总额为5,793,027,530.66 元，占主营业务收入的78.43%。企业的主营业务集中度较高，是企业应关注的问题。酒类始终是五粮液的主要产业，多元化经营的经营效果并不明显，多元化的投入并未给公司带来更多的收入。与2005年相比，2006年公司主营业务向酒类回归的意向更为明显。2.主营业务税金及附加本期数比上年同期数减少了14%，主要系2
47、006 年4 月1 日开始消费税税率从25%降低至20%所致。3.管理费用管理费用今年增长，公司应注重对费用的控制。4.投资收益投资收益首次为正。这主要是由于股票投资产生收益，另外计提短期投资减值准备的转回。纵向分析纵向分析 纵向分析又称结构百分比分析，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析。l 资产负债表中的资产总额或权益总额资产总额或权益总额常被定为100%；l 利润表中销售收入销售收入常被定为100%；l 现金流量表中的现金流入量总额现金流入量总额常被定为100%.五粮液财务分析资产类项目各年百分比资产类项目各年百分比1。企业固定资产逐年减少，流动资产逐年增加，且流动资产中以应收账
48、款和存货占主要比重。2。固定资产才是企业创造价值的源泉，应加大对基础设施的投放，而控制流动资金的使用。负债项目各年百分比负债项目各年百分比1。企业基本上不利用长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款。2。企业应注重负债筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应。负债与权益占资产各年百分比负债与权益占资产各年百分比1。企业越来越依赖权益筹资渠道，不会有效的利用负债渠资的利处。2。企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来自于内部筹资及股权筹资，可见，资本市场的筹资作用在我国发挥的可谓淋漓尽致。主营业务成本占主营业务收入各年百分比主营业务成本占主营业务收入各年百分比企业成本利润率逐年下降，成本控制工作落到了实
49、处主营业务利润占主营业务收入各年百分比主营业务利润占主营业务收入各年百分比营业费用、管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比营业费用、管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比营业务费用逐年上升，应与公司的销售计划及产品推广计划相核对，如果企业确实加大了销售的力度，品牌的维护，则属利好信息，反之，则应加强对企业销售部门费用开支的管理管理费用年度持平财务费用全部为负，企业无对外借款，且有大量资金存放在银行账户中；分析数值的变化可知，企业资金存放银行量在逐年递增经营活动、投资活动和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比经营活动、投资活动和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比企业的现金流入量几乎全部
50、由经营活动支持，也可以从侧面面看出企业并不擅长利用投资活动创造价值。经营活动、投资活动和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比经营活动、投资活动和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比1.企业的现金流出量绝大部分来自于经营活动；2.投资活动的现金流出量主要用于固定资产和无形资产的构买的建设，金额逐年下滑，这也与我们对流动资产和固定资产的分析结论相一致，即企业应将更多的资金投放到生产能力的提高上。财务比率分析财务比率分析2.资产管理效率分析1.盈利能力分析4.增长能力分析5.现金流量比率分析3.偿债能力分析6.市场价值比率Financial Rateanalysis分析路线v 五粮液公司五年的财务比